Týdenní přehled 4. - 8. červenec 2016
Zavírací hodnota 811 27.03 24.45 0.36% 0.27%
Týden (%) -1.6 0.3 -0.5 0bb -6bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 53 426 527 87 433 886 73.7 213 810 12,455 208 52 640 174 451
Týden (%) -1.3 -1.3 -2.5 0.6 -0.4 -1.4 -2.3 -3.0 0.4 0.6 0.0 -2.0 0.0 -0.6 -1.2
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,311 122
Dluhopisy 6,523 241
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Začátek roku (%) -15.2 0.0 1.1 -1bb -23bb
Rok (%) -17.3 0.3 0.4 -3bb -86bb
Roční min 790 27.02 23.26 0.36% 0.27%
Roční max 1,041 27.28 25.59 0.39% 1.20%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled ČEZ - Prodloužení odstávky jaderného bloku v Temelíně Unipetrol - Generální ředitel odvolán - Rafinační marže za 2Q16 klesla VIG - Akvizice v Srbsku Stock Spirits - Bez nároku na mimořádnou dividendu
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) -8.3 0.0 -3.1 0bb -13bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2 000
Index (-)
900
850 1 000
800
750
0 8/6
15/6
22/6
29/6
8/7
Výhled na tento týden V týdnu se investoři zaměří na výsledkovou sezónu v USA. V pondělí začne po trhu reportovat Alcoa. Ve čtvrtek například JP Morgan či Delta Air Lines. V pátek pak Citigroup a Wells Fargo. Od výsledkové sezóny se prozatím očekávají relativně slabá data. Může tedy existovat šance, že by samotná čísla mohla být mírně lepší než odhady trhu. Celkově jsme pro tento týden neutrální. Z makroekonomického výhledu se v Číně zaměříme na středeční data z obchodní bilance. Exporty i importy by měly v dolarovém vyjádření dále oslabit. V pátek pak bude zveřejněna průmyslová produkce (oček. +5,9 po +6,0 % m/m) a HDP za 2Q16 (oček. +6,6 po +6,7 % r/r). V USA se pak zaměříme na páteční maloobchodní tržby (oček. +0,1 po +0,5 % m/m), průmyslovou produkci (oček. +0,2 po -0,4 % m/m) a index spotřebitelské důvěry univerzity Michigan (beze změny 93,5 bodů).
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Začátek prázdnin se vyznačoval nízkou aktivitou investorů, která byla umocněna státními svátky a zavřenými trhy nejen v ČR (úterý a středa), ale také v USA (v pondělí). Hlavními událostmi uplynulého týdne pak bylo zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu a měsíční data z trhu práce. Zápis Fedu vyzněl holubičím tónem vzhledem k tomu, že centrální bankéři označili několik faktorů, které ohrožují budoucí zvyšování sazeb. Data z trhu práce pak překvapila výrazně pozitivně. Americký trh zaznamenal za červen +287 tis. nových prac. míst oproti očekávání 180 tis. a květnovým 38 tis. Trh zareagoval pozitivně a pomohl tak americkým akciím zkorigovat pokles z první poloviny týdne. Pražská burza, měřeno indexem PX, nedokázala dohnat nabranou ztrátu z průběhu týdne a zakončila se ztrátou 1,6 % t/t na 811 bodech. Nejvíce klesající akcií týdne byla O2 CR (-3,0 % na 213 Kč). Na titulu nebyla žádná kurzotvorná informace, investoři nadále vyčkávají, zda se majoritní akcionář rozhodne prodat další část svého podílu (SPO). Důvodem těchto spekulací je riziko vyřazení titulu z indexů MSCI, kde by mohl být nahrazen Monetou při listopadovém rebalancování. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla Fortuna (+0,6 % na 86,9 Kč), také bez významnější kurzotvorné informace.
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 811 2,074 1,705 27,026 2,838 18,147 2,130 4,957
Týden (%) -1.6 -1.4 -2.2 2.6 -1.6 1.1 1.3 1.9
3 měsíce (%) -8.3 -7.4 -11.2 2.8 -2.5 2.4 3.1 0.7
Začátek roku (%) -15.2 -13.5 -8.3 13.0 -13.7 3.1 3.2 -2.2
Rok (%) -17.3 -14.0 -23.5 24.3 -17.0 3.4 3.8 0.7
Roční min 790 1,957 1,675 20,611 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,041 2,552 2,299 27,397 3,687 18,147 2,130 5,219
Zprávy ze společností ČEZ
Odstávka jaderného bloku v elektrárně Temelín bude prodloužena o 3 týdny. Spuštěn by měl být 22. srpna. Prodlužování odstávek, zejména jaderných elektráren, je pro ČEZ negativní zpráva. Hlavně kvůli tomu snížil ČEZ loni své projekce a letos již dvakrát snížil cíl na výrobu elektřiny.
Unipetrol
Generální ředitel Unipetrolu a předseda představenstva Marek Świtajewski skončil ve svých funkcích. Na postu předsedy představenstva ho nahradí Andrzej Modrzejewski. O novém generálním řediteli zatím nebylo rozhodnuto. Investoři obvykle nehodnotí pozitivně změny ve vedení podniku. Rafinační marže za 2Q16 podle očekávání klesla (3,1 USD/b, -41,5 % r/r). Propad částečně mírní meziroční růst rozdílu B-U (2,6 USD/b, +73,3 % r/r). Společná petrochemická marže byla v 2Q16 stabilní (877 EUR/t, +0,7 % r/r). Unipetrol oznámí kompletní sadu výsledků za 2Q16 21. července. Čísla negativně ovlivní neplánované odstávky v Litvínově a Kralupech (od konce května). Výsledky naopak vylepší zálohy pojišťoven 164 mil. USD či 3,9 mld. Kč, které se vztahují k loňské havárii v Litvínově.
Stock Spirits
Akcie Stock Spirits se od minulého čtvrtku obchodují bez nároku na mimořádnou dividendu 0,1 GBP (3,2 Kč, 6% hrubý dividendový výnos).
VIG
VIG oznámila, že koupí v Srbsku dvě společnosti od pojišťovny AXA. Tyto dvě pojišťovny dosáhly v minulém roce hrubého předepsaného pojistného přibližně 12 mil. EUR a měly 1,8% tržní podíl. VIG v minulém roce v Srbsku dosáhla předepsaného pojistného 61,6 mil. EUR a tržní podíl 9,7 %. Srbsko je jednou ze zemí, kde management plánoval zvýšit tržní podíl na minimálně 10 %. Po dokončení této akvizice by měl být tržní podíl přibližně 11,5 %. Bližší podmínky transakce nebyly zveřejněny.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 1 592,7
Změna (%) -48,9
(mil. EUR) 58,9
Změna (%) -48,0
(mil. USD) 65,3
Změna (%) -48,5
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 53 425.5 527 86.9 433.1 886 74 213 810 12,455.0 208 51.6 640 174.0 451
Týden (%) -1.3 -1.3 -2.5 0.6 -0.4 -1.4 -2.3 -3.0 0.4 0.6 0.0 -2.0 0.0 -0.6 -1.2
3 měsíce (%) rel. (%)* -17.3 -9.9 6.1 15.7 -20.9 -13.8 0.6 9.6 2.6 11.9 -11.5 -3.5 n.a. n.a. -15.0 -7.3 3.2 12.5 -6.4 2.1 0.0 9.0 3.2 12.5 1.6 10.7 -4.4 4.2 -11.1 -3.1
Rok (%) 6.0 -25.6 -24.4 8.5 n.a. -17.6 n.a. 111.1 0.5 18.1 9.4 -30.6 8.5 7.7 -46.1
rel. (%)* 28.3 -10.0 -8.6 31.2 n.a. -0.3 n.a. 155.4 21.6 42.8 32.4 -16.0 31.2 30.3 -34.8
Roční historie min max 43 67 362 603 480 783 56 105 400 522 862 1,142 68 76 100 266 685 967 10,400 13,696 182 218 39 76 565 695 139 195 411 889
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 12,646 34 447,857 -59 190,176 -55 1,072 -100 2,249 -72 554,628 -46 303,663 19,005 30,376 -78 8,642 -63 18,336 -48 746 -99 4,306 -61 26 -100 640 -98 17,263 -68
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11.1 9.8 8.5 12.9 41.6 n.a. 13.3 14.7 11.1 13.2 13.5 14.2 44.2 n.a. 21.2 15.9 n.a. n.a. 4.5 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.5 0.5 1.1 1.1 1.6 1.6 1.3 n.a. 1.8 1.8 1.2 1.2 3.4 3.4 1.9 n.a. 1.5 1.4 2.2 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 13.2 8.4 8.6 21.7
2016e 13.6 10.6 7 7.3
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.3 8.1 5.5 5.7 6.1 7.2 11.1 n.a. 6.8 7.2 6.2 6.3 9.5 9.9 10 n.a. 7.1 7.4 6.5 n.a. 3 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.6 1.6 1.4 1.4 0.7 0.6 0.4 0.4
EV/ Tržby 2015 2016e 1.9 1.8 1.7 1.8 1.6 1.6 1.5 n.a. 1.8 1.8 1.2 1.2 3.4 3.4 2 n.a. 1.5 1.4 2.2 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 104 Kč 100 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová cena 2.6 USD (62 Kč)
Dlouhod. doporuč. Držet V revizi V revizi V revizi Nehodnoceno 246 Kč Držet 796 Kč Koupit 11 622 Kč Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Ekonomika Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
3.0 4.2 0.1 23.6 0.5 5.4
1Q/16 04/16 05/16 04/16 2014 05/16
1.9 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.3 4.6 0.3 140 0.9 6.5
2.5 3.5 0.5 170 1.4 5.6
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Devizový trh CZK/EUR
Obchodování koruny k euru bylo minulý týden klidné, koruna se postupně přesunula z 27,1 CZK/EUR opět na dosah hranice 27,0 CZK/EUR. Tento vývoj asi přinutil ČNB na konci týdne znovu po 3 týdnech intervenovat proti posílení koruny přes 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu také pozvolně posilovaly, maďarský forint (+0,9 % t/t) se vrátil na úrovně, kde byl před britským referendem o vystoupení z EU. Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru většinu týdne kolísala v širším pásmu kolem 24,4 CZK/USD. Podobně jako předchozí týdny mírnou volatilitu do obchodování přinášel vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru byla bez většího pohybu. Koruna k dolaru může kolísat kolem současných úrovní (24,4 CZK/USD), důležité bude i uklidnění sentimentu. Mimo sentiment spíše přibývají faktory ve směru oslabení dolaru.
USD/EUR
Dolar k euru se postupně minulý týden posunul z 1,113 na 1,103 USD/EUR. Obchodování byl klidné a pomohlo, že v pondělí zůstaly trhy v USA uzavřeny. V pátek dolar výrazně nereagoval na výsledky z amerického trhu práce, ani na zveřejnění zápisu ze zasedání Fedu (středa). Poslední 2 týdny, tj. od referenda v Británii o vystoupení z EU, je vývoj dolaru k euru uzavřen v úzkém pásmu 1,110-1,115 USD/EUR. Dolar se může stabilizovat kolem 1,11 USD/EUR. Určujícím faktorem bude sentiment, při jeho uklidnění může dolar oslabovat, protože klesly šance, že Fed bude v dohledné době zvyšovat sazby. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR.
RUB/USD
Ruský rubl k dolaru se většinu týdne držel kolem 64 RUB/USD. Rubl překvapivě téměř nereagoval na vývoj cen ropy, která zaznamenala nejhlubší týdenní propad za poslední půlrok. Jinými slovy dál klesá riziková přirážka pro rubl a ruská aktiva. Při současné úrovni cen ropy (46 USD) byl rubl poslední rok asi o 6-7 % nižší, než je teď. Vazba rublu k ceně ropy se v posledních dnech mírně mění ve směru silnějšího rublu. Ovšem z hlediska delšího trendu nadále považujeme cenu ropy za určující faktor pro kurzu rublu.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh Koruna
EUR/USD
EUR
USD
26,8
23,2
EUR USD
1,15
1,14
23,6
27,0
1,13
24,0
1,12
27,2
24,4 27,4 10/06
17/06
24/06
1/07
1,11
1,10 10/06
8/07
17/06
24/06
1/07
8/07
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
63,0
2,60
2,65
64,0
2,70 65,0 2,75
66,0
2,80 RUB/USD RUB/CZK
67,0 10/06
17/06
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
24/06
Zavírací hodnota 27.03 24.45 31.67 1.105 63.862 2.611
1/07
2,85 8/07
Týden (%) 0.3 -0.5 2.0 0.8 -0.1 0.3
3 měsíce (%) 0.0 -3.1 5.7 3.1 6.0 9.3
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 1.1 15.7 -1.1 14.7 13.4
Rok (%) 0.3 0.4 19.3 -0.1 -10.5 -10.9
Roční min 27.0 23.3 31.5 1.06 56.41 2.28
Roční max 27.3 25.6 39.0 1.16 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 24.4 31.7 1.11 -
Forward 6 měsíců 27.0 24.2 31.5 1.11 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.29 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 -1 -1
Rok (bb) -1 -2 -3 -2
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.16 0.31 0.39 0.49
3měsíční FRA n.a. 0.23 0.17 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1,00
1,5 07/06/2016 08/07/2016
0,75
1,0
0,50
0,5
0,25
0,0
07/06/2016
0
08/07/2016
0,00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
2
5
7
10
12
15
-0,5
1Y
roky / years
bps. 0,0
bps. 0 -2
-2,0
-4 -6
-4,0
-8
-10 -6,0
-12 -14
-8,0
-16 -18
-10,0
-20
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 870,4 -88,3 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
100.19 101.66 120.15 106.31 103.70
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 2 -1 15 44 67
(mil. EUR) 32,2 Objem (mil. Kč) 0 4 11 53 0
změna (%) -88,2 VDS (%) -0.14 -0.14 -0.01 0.35 0.67
(mil. USD) 35,7
změna (%) -88,4
Týden (bb) -1.7 -0.5 -3.8 -4.4 -5.1
Durace 1.3 1.7 4.7 9.5 13.0
S T R A N A |7
Komodity Komentář k trhu Začátek července byl pro komoditní trhy negativní a minulý týden široké indexy poklesly o 3-5 % t/t, když kromě drahých kovů ztrácely všechny sektory. Nejhlubší propad zaznamenala ropa (-7 % t/t), jejíž cena klesla na 2měsíční minima – Brent (46 USD), WTI (45 USD). Trh zklamalo, že se jen velmi pomalu snižují rekordní zásoby, naopak ceny ropy nad 40 dolarů vedou k oživování těžby v USA. V průměru kolem 2 procent klesly ceny technických kovů a zemědělských plodin. Trh v horizontu nejbližších 2 let nečeká zvyšování sazeb v USA, současně rostou šance na další globální uvolnění měnové politiky (Británie, Japonsko). Pokles výnosu u dluhopisů, v některý případech i hluboko do záporných hodnot, podporuje ceny drahých kovů (+2 % t/t). Zlato (2 % t/t) se minulý týden dostalo na 2leté maximum (1370 USD), podobně na tom je i stříbro (3 % t/t; 20,3 USD/oz.). Zavírací hodnota 46.8 45.4 1,366 27.1 57.4 1,663 4,711 420.8 349.75 1,090
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) -7.1 -7.3 1.8 -1.2 -0.2 -0.1 -4.1 1.1 -0.9 -6.8
3 měsíce (%) 17.4 20.3 11.8 20.8 38.4 9.8 -1.6 -9.1 -2.3 20.0
Začátek roku (%) 28.3 24.1 28.7 1.8 29.5 8.8 -0.5 -10.4 -2.6 24.5
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 54
USD/t 5000
US cent/bu 450
Zlato
1200 17/06
WWW.JTBANK.CZ
24/06
1/07
USD/t 60
400
55
350
50
EUR/MW 30
28
26 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
Měď Kukuřice
Ropa - Brent
45 8/07
Roční max 58.7 53.0 1,356 32.3 58.9 1,718 5,630 587 438 1,178
4600
48
10/06
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 416 344 851
Uhlí a elektřina
51 1300
Rok (%) -20.2 -14.0 17.8 -15.2 -2.0 -2.2 -16.3 -26.5 -17.0 5.0
4200
300 10/06
WWW.ATLANTIK.CZ
17/06
24/06
1/07
8/07
45 10/06
24 17/06
24/06
1/07
8/07
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
11/7/2016 11/7/2016 12/7/2016 12/7/2016 12/7/2016 12/7/2016 12/7/2016 13/7/2016 14/7/2016 14/7/2016 14/7/2016 14/7/2016 14/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016 15/7/2016
14:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 10:00 13:00 4:00 4:00 11:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:15 -
Polsko Německo ČR ČR ČR ČR Eurozóna ČR Británie Čína Čína Eurozóna USA USA USA USA USA USA USA -
CPI Alcoa CPI ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady (30. června) Nezaměstnanost CPI (m/m) CPI (r/r) Průmyslová výroba Běžný účet BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Delta Air Lines JPMorgan Chase Uralkali Průmyslová výroba Maloobchodní tržby CPI Maloobchodní tržby CPI (m/m) CPI bez potravin a energií (m/m) CPI bez potravin a energií (r/r) CPI (r/r) Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Citigroup US Bancorp Wells Fargo Swatch
06/16f 06/16f 06/16 06/16 06/16 05/16 05/16 06/16 06/16 06/16 06/16 06/16 06/16 06/16 06/16 06/16 06/16 -
5.3% 0.2% m/m 0.1% r/r -30.0 mld. CZK -
USD 0.09 0.3% r/r 5.3% 0.1% m/m 0.1% r/r 1.3% r/r -13.5 mld. CZK 0.3% USD 1.48 USD 1.44 USD 0.21 5.9% r/r 9.9% r/r 0.2% m/m 0.1% m/m 0.3% m/m 0.2% m/m 2.2% r/r 1.1% r/r 0.2% m/m 75.1% USD 1.13 USD 0.81 USD 1.01 -
-0.8% r/r USD 0.62 0.3% r/r 5.4% -0.2% m/m 0.1% r/r 2.0% r/r 0.9 mld. CZK 0.5% USD 5.50 USD 5.33 USD 0.02 6.0% r/r 10.0% r/r 0.4% m/m 0.5% m/m 0.2% m/m 0.2% m/m 2.2% r/r 1.0% r/r -0.4% m/m 74.9% USD 5.37 USD 3.12 USD 4.09 CHF 20.07
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
