Týdenní přehled 27. červen - 1. červenec 2016
Zavírací hodnota 824 27.11 24.34 0.36% 0.33%
Týden (%) 0.6 0.0 0.0 0bb -5bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 54 431 541 86 435 899 75.4 220 807 12,385 208 53 640 175 456
Týden (%) -2.7 4.0 -2.3 1.8 0.7 -0.6 7.1 -1.0 0.6 2.4 0.9 -2.9 0.0 4.8 -5.2
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,302 122
Dluhopisy 11,890 439
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Začátek roku (%) -13.8 -0.3 1.6 -1bb -17bb
Rok (%) -16.6 0.5 1.0 -3bb -90bb
Roční min 790 27.02 23.26 0.36% 0.28%
Roční max 1,041 27.28 25.59 0.39% 1.24%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled ČEZ - Miliardy za neplánované odstávky? - Prodloužení odstávky Dukovan 4 o jeden týden - Prodloužení odstávky jaderného bloku v Temelíně Unipetrol - Smlouvy na dodávky ruské ropy - Generální ředitel odvolán TMR - Meziroční růst všech sledovaných linek za 1H16 Makro - ČNB nadále beze změny, novou nejistotou Brexit
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) -8.5 -0.2 -2.0 0bb -4bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2 000
Index (-)
950
900
850
1 000
800
750
0 3/6
10/6
17/6
24/6
1/7
Výhled na tento týden Tento obchodní týden je zkrácený o pondělí v USA kvůli státnímu svátku. Obchodování v Praze bude kratší o úterý a středu rovněž kvůli státním svátkům. Investoři budou nadále vyhodnocovat dění v Británii a potenciální dopady Brexitu na ekonomiku. Vedle toho se bude sledovat středeční zápis z posledního zasedání Fedu. Ten může odhalit názory členů Fedu ohledně Brexitu a jeho vlivu na měnovou politiku. Samozřejmě nemůžeme vynechat makroekonomická data, a to především americkou páteční zaměstnanost. Květnový údaj byl totiž velmi slabý. Celkově očekáváme další zklidnění situace a mírně nákupní náladu. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na úterní podnikové objednávky (oček. -0,9 po +1,9 % m/m), středeční ISM služeb (oček. 53,3 po 52,9 bodech) a zápis z posledního zasedání Fedu. V pátek se pak zaměříme na číslo týdne a to měsíční americkou zaměstnanost (oček. +175 tis. po +38 tis. prac. míst). V Německu se zaměříme na středeční podnikové objednávky (+1,0 po -2,0 % m/m) a čtvrteční průmyslovou produkci (oček. 0,0 po +0,8 % m/m).
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Výsledek britského referenda o vystoupení z EU a jeho následky byly stále hlavními tématy uplynulého týdne. Trhy se rychle uklidnily a korigovaly předchozí ztráty, když si většina významných akciových indexů připsala zisky v rozmezí 2- 4 %. Ještě rychleji (+7 % t/t) pak rostl hlavní index londýnské burzy FTSE 100. Index PX se k pozitivní náladě na trzích přidal jen částečně a připsal 0,6 % t/t na 824 bodů. Nejvíce klesající akcií týdne byla pojišťovna VIG (-5,2 % na 456 Kč). Na titulu nebyla žádná kurzotvorná informace. Pojišťovnictví je jeden ze sektorů, na který může mít Brexit reálný negativní dopad. Řada centrálních bank již avizovala, že vystoupení UK z EU zvyšuje šance na další monetární uvolnění a velmi nízké úrokové sazby po delší období s dopadem na výnosy z investic pojišťoven. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla Moneta (+7,1 % na 75,4 Kč), která se vrátila zpět na úroveň před Brexitem. Titul profitoval mimo jiné z několika poměrně silných nákupních doporučení od významných investičních bank. Zavírací cena 824 2,104 1,745 26,329 2,883 17,949 2,103 4,863
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 0.6 1.0 -1.4 2.3 3.9 3.2 3.2 3.3
3 měsíce (%) -8.5 -7.5 -12.8 0.1 -5.3 1.3 1.9 -0.1
Začátek roku (%) -13.8 -12.2 -6.2 10.1 -12.3 2.0 1.9 -4.0
Rok (%) -16.6 -13.7 -24.0 19.6 -16.8 1.2 1.3 -2.9
Roční min 790 1,957 1,675 20,611 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,041 2,552 2,299 27,397 3,687 18,120 2,128 5,219
Oznámené výsledky hospodaření TMR oznámilo výsledky za 1H16. Všechny ukazatele v meziročním srovnání vzrostly. Tržby za 1H16 dosáhly 46,8 mil. EUR, což je o +15,6 % více proti stejnému období loňského roku. Výsledek byl pozitivně ovlivněn vyšší návštěvností v horských střediscích (+6,8 %). Pozitivní byl také příspěvek realitního sektoru +4,5 mil. EUR (loni 0,5 mil. EUR). Provozní zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně o +10,9 % na 17,1 mil. EUR. Nicméně na srovnatelné bázi, bez vlivu polského střediska SON, byl meziroční růst o +14,4 %. K meziročnímu růstu významně přispěly prodeje v realitním segmentu (fixní náklady). EBITDA většiny segmentů (mino zábavní parky) vzrostla. Č. zisk za 1H16 činil 5,5 mil. EUR, to je o +45,7 % více než před rokem.
TMR
Vedení TMR potvrdilo cíle na tento rok. Výnosy by měly dosáhnout 70 mil. EUR (+7,2 % r/r) a EBITDA 25 mil. EUR (+2,4 %). Tržby reportované za 1H16 tvoří 61,6 % celoročního cíle a EBITDA dokonce 68,3 %. TMR by mělo využít svůj potenciál a těžit z nedávných investic. Společnost je na dobré cestě své cíle splnit. tis. EUR
1H16
1H15
r/r
Tržby
46 780
40 483
15,6%
EBITDA
17 073
15 393
10,9%
marže EBIT marže Č. zisk
36,5%
38,0%
-1,5%
10 490
8 615
21,8%
22,4%
21,3%
1,1%
5 482
3 763
45,7%
Zdroj: TMR
Zprávy ze společností ČEZ
Podle agentury Bloomberg bude ČEZ od společnosti Škoda JS požadovat miliardy korun za neplánovaně dlouhé odstávky jaderné elektrárny Dukovany. Důvodem odstávek byly kontroly svárů potrubí. Podle ČEZ jen za minulý rok ztratil odstávkami 2,5 mld. Kč (4,6 Kč na akcii). Další ztráty zaznamená ČEZ v tomto roce a odstávky se s největší pravděpodobností protáhnou i do příštího roku. Škoda JS pochybení odmítá. Nedokážeme odhadnout, jak dopadne případný spor, ale jakékoli odškodnění by bylo pozitivní. ČEZ v pátek uvedl, že prodlužuje nedávno oznámené odstávky Dukovan 4 v příštím roce. Nově by se doba odstávky měla prodloužit o jeden týden na období 21.4.-1.7.2017. Původně bylo ukončení odstávky naplánováno na 21.6.2017. Další prodlužování zmíněných odstávek bude mít negativní dopad do hospodaření. Jen připomínáme, že ČEZ požaduje odškodnění po Škoda JS za minulé neplánované odstávky v řádech miliard korun. Odstávka jaderného bloku v elektrárně Temelín bude prodloužena o 3 týdny. Spuštěn by měl být 22. srpna. Prodlužování odstávek, zejména jaderných elektráren, je pro ČEZ negativní zpráva. Hlavně kvůli tomu snížil ČEZ loni své projekce a letos již dvakrát snížil cíl na výrobu elektřiny.
Unipetrol
Unipetrol minulý čtvrtek oznámil, že byly podepsány smlouvy mezi Unipetrolem a PKN o dodávkách ruské ropy ze společností Rosněft (do 30.6.2019) a Tatněft (do 30.6.2017). Podepsanými dohodami si Unipetrol zajistil dodávky ruské ropy na další období v plné požadované výši. Cena dodávané ropy bude stanovena dle tržní praxe. Jedná se o standardní prodloužení smluv o dodávkách ropy, a proto informaci vnímáme neutrálně.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Generální ředitel Unipetrolu a předseda představenstva Marek Świtajewski skončil ve svých funkcích. Na postu předsedy představenstva ho nahradí Andrzej Modrzejewski. O novém generálním řediteli zatím nebylo rozhodnuto. Investoři obvykle nehodnotí pozitivně změny ve vedení podniku.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 3,302.1
Změna (%) 5.5
(mil. EUR) 121.8
Změna (%) 5.9
(mil. USD) 135.2
Změna (%) 5.0
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 54 430.9 541 86.4 435.0 899 75 220 807 12,385.0 208 52.7 640 175.0 456
Týden (%) -2.7 4.0 -2.3 1.8 0.7 -0.6 7.1 -1.0 0.6 2.4 0.9 -2.9 0.0 4.8 -5.2
3 měsíce (%) rel. (%)* -14.4 -6.5 2.8 12.4 -18.9 -11.4 1.6 11.1 0.2 9.4 -14.7 -6.8 n.a. n.a. -13.0 -5.0 7.8 17.7 -5.5 3.3 1.3 10.7 -0.1 9.2 1.6 11.0 -1.7 7.4 -9.5 -1.1
Rok (%) 2.8 -22.8 -24.1 8.0 n.a. -16.8 n.a. 116.7 -2.2 16.0 9.5 -29.9 8.5 10.3 -46.7
rel. (%)* 23.2 -7.4 -9.0 29.5 n.a. -0.3 n.a. 159.7 17.3 39.1 31.2 -16.0 30.0 32.2 -36.1
Roční historie min max 43 67 362 603 480 783 56 105 400 522 862 1,142 68 76 100 266 685 967 10,400 13,696 182 218 39 76 565 695 139 195 411 889
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 18,755 105 1,167,424 7 492,124 16 2,195 -99 347 -96 911,859 -10 530,709 32,552 41,628 -70 13,077 -46 36,629 2 15 -100 8,185 -25 0 -100 6,220 -83 72,661 31
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11.3 9.9 8.4 12.7 41.8 n.a. 13.7 15.1 11 13.1 13.4 14.1 44.3 n.a. 21.6 16.2 n.a. n.a. 4.5 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.5 0.5 1.1 1.1 1.6 1.5 1.3 n.a. 1.9 1.9 1.2 1.2 3.4 3.4 1.9 n.a. 1.5 1.4 2.2 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 13.4 8.5 8.8 21.8
2016e 13.8 10.8 7.2 7.4
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.4 8.2 5.6 5.7 6.1 7.1 11.2 n.a. 7 7.5 6.2 6.2 9.4 9.8 10 n.a. 7.2 7.5 6.5 n.a. 3 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.7 1.7 1.4 1.5 0.7 0.7 0.4 0.4
EV/ Tržby 2015 2016e 1.9 1.8 1.7 1.8 1.6 1.5 1.5 n.a. 1.9 1.9 1.2 1.2 3.3 3.4 2 n.a. 1.5 1.4 2.2 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 104 Kč 100 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová cena 2.6 USD (62 Kč)
Dlouhod. doporuč. Držet V revizi V revizi V revizi Nehodnoceno 246 Kč Držet 796 Kč Koupit 11 622 Kč Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Ekonomika ČNB
Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky nepřineslo žádné výrazné překvapení. Úrokové sazby zůstaly beze změny na faktické nule (0,05%), současně ČNB zopakovala, že konec režimu oslabování koruny (27 CZK/EUR) neskončí dřív než v polovině příštího roku. Jako novou nejistotu, která může ovlivnit nastavení měnové politiky, centrální banka označila výsledek referenda ve Velké Británii o vystoupení z EU. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – udrží hluboko do roku 2017. Červnové zasedání bylo posledním dnem v bankovní radě ČNB pro guvernéra Miroslava Singera a Kamila Janáčka. Bude zajímavé, zda v srpnu s novým guvernérem (Jiří Rusnok) a 2 novými členy bankoví rady (Benda, Nidetzký) dojde i k posunu v měnové politice ČNB.
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
3.0 4.2 0.1 23.6 0.5 5.4
1Q/16 04/16 05/16 04/16 2014 05/16
1.9 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.3 4.6 0.3 140 0.9 6.5
2.5 3.5 0.5 170 1.4 5.6
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Devizový trh CZK/EUR
Většina obchodování koruny vůči euru se minulý týden odehrála v pásmu 27,10 - 27,18 CZK/EUR, bezpečně od hladiny kurzového závazku. Koruna posilovala především v druhé polovině týdne, navzdory mírnému růstu na eurodolarovém trhu. Obchodování okolo 27,1 CZK/EUR uleví ČNB, která tak nemusí permanentně intervenovat na obranu hranice 27 CZK/EUR. Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Vůči předchozímu týdnu uzavřel dolar ke koruně beze změny. Po skokovém pondělním otevření nad hladinou 24,5 CZK/USD a oslabení koruny až nad úroveň 24,7 CZK/USD se koruna po zbytek týdne vracela zpět k hladině 24,3 CZK/USD. Obchodování tak probíhalo v souladu s hlavním párem EUR/USD, kdy dolar během týdne oslaboval. Koruna k dolaru může kolísat kolem 24,5 CZK/USD, důležitý bude další vývoj sentimentu (Brexit). Uklidnění sentimentu bude asi přenášet tlak na oslabení dolaru. Další vývoj bude určovat především eurodolarový trh, tedy výhled na další růst sazeb v USA a další uvolnění politiky ECB.
USD/EUR
Po skokovém posílení dolaru v návaznosti na Brexit se euro vzmohlo na mírné posílení či stabilizaci. Cena se odrazila v úvodu týdne od hladiny podpory 1,10 USD/EUR a v pátek zakončil pár na úrovni 1,1136 USD/EUR. V prvním prázdninovém týdnu je sice v USA státní svátek, nicméně dočkáme se sady dat včetně zápisu z červnového zasedání Fedu, což může být krátkodobě příčinou živějšího obchodování. Předpokládáme, že se dolar může stabilizovat kolem 1,11 USD/EUR. Určujícím faktorem bude sentiment. Při jeho dalším uklidnění může dolar oslabovat, protože klesly šance, že Fed bude v dohledné době zvyšovat sazby. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR. Radikální změnou může být pouze obrat v dalším vývoji sazeb v USA či další uvolnění politiky ze strany ECB.
RUB/USD
Ruský rubl k dolaru se během minulého týdne dostal z hladiny nad 65,5 RUB/USD až do užšího pásma okolo hladiny 64 RUB/USD. Rublu dopomohly rostoucí ceny energií včetně ropy, která určuje situci na trhu ruské měny. Vůči minulému týdnu rubl posílil k dolaru o 2 %. Směr rublu určuje hlavně cena ropy v kombinaci s globálním sentimentem. Pokud se cena cen ropy (Brent) bude držet do 50 USD za barel a nezmění se sentiment, rubl se asi výrazně neodchýlí od úrovně 65 RUB/USD. V delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh Koruna
EUR/USD USD
EUR 26,80
1,15
23,20
EUR USD
1,14
23,60
27,00
1,13
24,00
1,12
27,20 1,11
24,40 27,40 3/06
10/06
17/06
24/06
1,10 3/06
1/07
10/06
17/06
24/06
1/07
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
63,0
2,60
2,65
64,0
2,70 65,0 2,75
66,0 RUB/USD RUB/CZK 67,0 3/06
10/06
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
17/06
24/06
Zavírací hodnota 27.11 24.34 32.29 1.114 63.775 2.620
2,80 2,85 1/07
Týden (%) 0.0 0.0 3.2 -0.2 2.1 2.1
3 měsíce (%) -0.2 -2.0 6.3 1.8 7.1 9.2
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -0.3 1.6 13.4 -1.8 14.8 13.0
Rok (%) 0.5 1.0 18.8 -0.5 -12.9 -13.8
Roční min 27.0 23.3 32.3 1.06 55.52 2.26
Roční max 27.3 25.6 39.0 1.16 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.1 24.3 32.3 1.11 -
Forward 6 měsíců 27.1 24.1 32.1 1.12 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.29 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 -1 -1
Rok (bb) -1 -2 -3 -3
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.16 0.31 0.39 0.49
3měsíční FRA n.a. 0.23 0.17 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1,00
1,5 31/05/2016 01/07/2016
0,75
1,0
0,50
0,5
0,25
0,0
31/05/2016
0
01/07/2016
0,00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
2
5
7
10
12
15
-0,5
1Y
bps. 0
bps. 0,0
roky / years
-2 -4
-2,0
-6 -4,0
-8 -10
-6,0
-12 -14
-8,0
-16 -10,0
-18
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 11,890.1 59.9 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
100.17 101.67 120.01 105.88 103.02
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 5 4 13 47 72
(mil. EUR) 438.7 Objem (mil. Kč) 50 0 12 1,221 1,003
změna (%) 59.2 VDS (%) -0.13 -0.13 0.02 0.40 0.72
(mil. USD) 487.3
změna (%) 58.0
Týden (bb) -3.8 -3.4 -3.4 -4.8 -5.4
Durace 1.3 1.7 4.8 9.6 13.0
S T R A N A |7
Komodity Komentář k trhu V prostředí nejistoty se daří vzácným kovům. Zlato posílilo na 1 342 USD/unce (+2 % t/t), stříbro zažilo nejdynamičtější týdenní růst od roku 2013 na cenu 19,8 USD/unce (+11 % t/t). Stejně tak se dařilo průmyslovým kovům, které zakončily v průměru silnější o 5 %, meď (+5 % t/t), nikl (+11 % t/t). Energie připisovaly důležité zisky, ropa WTI posílila na 49 USD/b (+3 %), avšak rezistence 50 USD odolává. Zemní plyn uzavřel týden také se ziskem a to o 0,3 %. Na opačné stály některé zemědělské plodiny jako kukuřice, která oslabovala celý týden na cenu 353 USD/bušl (-8 % t/t), se kterou se pohybovala níže také pšenice (-8 %. t/t). Kukuřice je pod tlakem z důvodu vysokých zásob a překvapením je množství oseté půdy. Zavírací hodnota 50.4 49.0 1,342 27.4 57.5 1,665 4,911 416.3 353 1,169
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) 4.0 2.8 2.0 1.5 5.0 2.9 4.5 -8.5 -8.2 6.0
3 měsíce (%) 28.2 27.8 9.5 23.4 36.9 11.3 0.8 -10.3 -3.8 28.6
Začátek roku (%) 38.1 33.9 26.4 3.0 29.7 8.9 3.7 -11.4 -1.7 33.5
Měď a kukuřice USD/oz. 1350
USD/bbl 54
Rok (%) -18.9 -13.9 15.1 -14.7 -3.4 -3.5 -15.3 -28.9 -15.9 11.8
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 439 348 851
Roční max 62.1 56.9 1,325 32.3 59.5 1,724 5,795 589 438 1,178
Uhlí a elektřina
USD/t 5100
US cent/bu 450
USD/t
EUR/MW 30
59 1300
4900
425
51
28
56 53
1250
4700
400
4500
375
26
50
1200
Měď Kukuřice
Ropa - Brent
Zlato
1150 3/06
10/06
17/06
WWW.JTBANK.CZ
24/06
350 3/06
10/06
17/06
24/06
22
44
4300
45
24
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
47
48
1/07
41
20 3/06
10/06
17/06
24/06
1/07
1/07
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
4/7/2016 5/7/2016 5/7/2016 5/7/2016 5/7/2016 6/7/2016 6/7/2016 6/7/2016 6/7/2016 6/7/2016 7/7/2016 7/7/2016 7/7/2016 7/7/2016 7/7/2016 8/7/2016 8/7/2016 8/7/2016 8/7/2016 8/7/2016 8/7/2016
10:00 11:00 16:00 16:00 8:00 14:30 16:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 14:30
ČR Eurozóna Eurozóna USA USA Německo USA USA Polsko Německo ČR Maďarsko ČR ČR Maďarsko ČR USA USA
Stock Spirits: Poslední den s nárokem na dividndu 0,1 GBP Index nákupních manažerů ve službách Maloobchodní tržby Průmyslové zakázky Zakázky na zboží dl. spotřeby Průmyslové zakázky Obchodní bilance ISM - podnikatelská důvěra služeb NBP - úrokové sazby Walgreen Průmyslová výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba PepsiCo Uralkali Stavební výroba Průmyslová výroba CPI Maloobchodní tržby Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost
06/16f 05/16 05/16 05/16f 05/16 05/16 06/16 05/16 05/16 05/16 05/16 05/16 06/16 05/16 06/16 06/16
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
J&T (oček.) -
Trh (oček.)
Předchozí
52.4 1.7% r/r -0.8% m/m -2.2% m/m 1.0% m/m -40.0 mld. USD 53.3 1.50% USD 1.14 1.5% r/r 15.3 mld. CZK 5.5% r/r USD 1.29 USD 0.21 9.1% r/r -0.1% r/r 10.0% r/r 175k 4.8%
52.4 1.4% r/r 1.9% m/m -2.2% m/m -2.0% m/m -37.4 mld. USD 52.9 1.50% 1.2% r/r 23.6 mld. CZK 5.3% r/r USD 4.68 USD 0.02 -13.7% r/r 4.2% r/r -0.2% r/r 8.5% r/r 38k 4.7%
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
