12. - 16. Duben 2010
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,295 25.16 18.64 1.68% 3.88%
Týden (%) 5.0 0.1 0.2 -1 bp. -24 bp.
3 měsíce (%) 9.3 3.1 -3.3 -13 bp. -69 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 439.7 922 176.0 9,933 4,180 862 206 668 317 463.0 14.6 969 285
Týden (%) 0.4 1.2 2.6 -0.2 6.3 5.1 7.5 17.6 -1.2 2.3 2.5 -2.0 24.9
mil. CZK mil. EUR
Akcie 7,350 292.4
Dluhopisy 9,122 362.7
Začátek roku (%) 15.9 4.8 -1.1 -98 bp. -41 bp. mil. Kč
Rezignace guvernéra ČNB Zdeňka Tůmy
Oddělení analýz
[email protected]
PX
Roční max 1,304 27.09 20.95 2.43% 5.86% Index 1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0
1,000
19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 7/04 9/04 13/04 15/04
Výhled na tento týden
Roční min 812 25.06 17.00 1.67% 3.88%
6,000
Titulky NWR: Překvapivé navýšení prodejních cen uhlí ČEZ: Poptávka po elektřině v únoru vzrostla KB: Dnes akcie naposledy s nárokem na dividendu Orco navýšilo kapitál o dalších 7,1 mil. EUR Orco provedlo již třetí navýšení kapitálu Orco: Millenius Investments se obrátil na lucemburský soud Orco: Valná hromada se koná 29. dubna Erste: Angažovanost vůči Řecku Erste Bank: Valná hromada bude 12. května VIG: Agentura Fitch o rakouských pojišťovnách CME se údajně zajímá o koupi Volny.cz CME: Valná hromada bude 15. června Unipetrol: Dokončen prodej Celio ECM hrozí předčasné splacení dluhopisů ECM: Valná hromada se koná 27. dubna
Rok (%) 53.2 6.1 9.2 -98 bp. -185 bp.
Páteční zpráva okolo Goldman Sachs o podané žalobě ze strany americké Komise pro cenné papíry (SEC) za praktiky spojené s organizací a obchody s derivátovými produkty založenými na hypotékách (CDO) zapříčinila zvýšené vybírání zisků. Jen samotná banka v pátek odepsala 13% ze své hodnoty. Tato nepříznivá reakce se pravděpodobně projeví alespoň v první polovině týdne i na ostatních trzích. Nicméně pro zbytek týdne v návaznosti na výsledkovou sezónu bychom očekávali spíše uklidnění situace. Souhrnně, kromě výše zmíněné reakce na žalobu na Goldman Sachs, bude tento týden v plném znění výsledkové sezóny v USA. Bankovní domy ovládnou první polovinu týdne Citigroup (pondělí), Goldman Sachs a Morgan Stanley (úterý), WellsFargo (středa). Své výsledky budou zveřejňovat samozřejmě i ostatní společnosti. Z nejzajímavějších vybíráme CocaCola, Apple, Yahoo (úterý); McDonald, Boeing, eBay (středa); Pepsi (čtvrtek) a Ford (pátek). Z makroekonomických dat nás čeká v USA spíše slabší týden. Vybíráme například páteční objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček růst o 0,2 vs. 0,5 %). V eurozóně bude v úterý zveřejněn ZEW – ekonomické očekávání (oček. růst na 39,3 z 37,9 bodů). Domácí akciová scéna bude důležitá pro investory v Komerční bance, protože dnes (19. dubna) je poslední den, kdy se titul obchoduje s nárokem na dividendu 170 Kč (hrubý dividendový výnos 4 %). Dále bude ve čtvrtek zajímavé sledovat výsledky Philip Morris Int., kde se může objevit zpráva k českému či slovenskému trhu s cigaretami. Rovněž ve čtvrtek Unipetrol oznámí svůj komentář k obchodním aktivitám, který by měl přinést pozitivní zprávy ohledně vylepšení rafinérských marží. Protikladem by mělo být snížení objemů.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
12. - 16. Duben 2010
Akciový trh Zprávy z trhu
Patnáctý týden byl pro českou burzu jednoznačně růstovým. Index PX se vyšplhal na úroveň 1 295 bodů, což představovalo mezitýdenní nárůst o 5,0 %. Růst na pražské burze byl tažen pozitivními zprávami, které se týkaly domácích společností (NWR), ale i celkovým pozitivním sentimentem na světových trzích. Významné světové indexy se dostaly na 1,5letá maxima a překonaly i zajímavé technické úrovně – Dow Jones 11000 a S&P500 hranici 1200 bodů..
Z domácích zpráv bylo nejvýznamnější oznámení NWR o prodejních cenách koksovatelného uhlí a koksu od 2Q2010. Nárůst cen koksovatelného uhlí na úroveň světových cen překvapil trh velice pozitivně. Akcie NWR tak zakončily týden na 284,8 Kč (24,9 % t/t), což byl nejvyšší týdenní růst na pražské burze.
Největší pokles v týdnu zaznamenala pojišťovna VIG (-2,0 % t/t), jelikož investoři při růstu pravděpodobně opouští defenzivní tituly, jako je VIG. Negativním faktorem může být i příprava na IPO polské pojišťovací skupiny PZU. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapešť (BUX)
Zavírací cena 1,295 11,019 2,481 2,950 2,595 24,601
Týden (%) 5.0 0.2 1.1 -1.5 1.6 -2.2
3 měsíce (%) 9.3 3.9 8.4 -1.0 6.2 9.3
Začátek roku (%) 15.9 4.5 8.3 20.5 8.3 14.8
Rok (%) 53.2 35.5 48.3 28.2 52.8 93.7
Roční min 811.6 7,841.7 1,608.2 2,243.6 1,657.3 12,059.6
Roční max 1,304.2 11,144.6 2,515.7 3,017.9 2,604.8 25,323.0
Mimořádná zpráva NWR Ceny uhlí
NWR ve středu oznámilo ceny koksovatelného uhlí na japonský fiskální rok a na 2Q2010 a také ceny koksu na 2Q2010. Ceny koksovatelného uhlí na japonský fiskální rok (od 2Q2010 do 1Q2011) tak dosáhly v průměru 163 EUR/t, což představuje nárůst zhruba 63% oproti průměrné ceně v 1Q2010 (100 EUR/t). Tato produkce odpovídá zhruba 80% plánovaných prodejů v daném období. Zbylých 20% produkce bude negociováno na každý kvartál. Průměrná cena kontraktů na koksovatelné uhlí na 2Q2010 dosáhla 135 EUR/t (dáno nižší kvalitou uhlí). My jsme očekávali, že ceny koksovatelného uhlí vzrostou od 2Q2010 pouze o 10-15%. Trh očekával průměrný nárůst průměrné prodejní ceny od 2Q2010 pouze zhruba o 17%. Takto bude celkový nárůst výrazně vyšší. Očekáváme, že průměrná prodejní cena koksovatelného uhlí dosáhne v roce 2010 zhruba 140 EUR/t. Očekáváme, že NWR bude v dohadování ceny uhlí na další kvartály (vždy 20% produkce) těžit z oživení ocelářství a ceny na třetí a čtvrtý kvartál by tak měly růst. Také ceny koksu od 2Q2010 výrazně vzrostly a průměrná cena koksu ve 2Q2010 by tak měla dosáhnout 255 EUR/t, což představuje 31% nárůst oproti průměrné prodejní ceně v 1Q2010. NWR se tak prakticky plně podařilo přenést nárůst cen koksovatelného uhlí a koksu ve světe (Asii) do svých prodejních cen. Prakticky plný přenos nebyl trhem očekáván, na to zareagovaly akcie NWR výrazným růstem a posílily o 25% t/t (na 285 Kč/akcii). Následující tabulka představuje pohled na průměrné ceny uhlí a koksu v minulých letech a očekávané ceny uhlí a koksu v roce 2010. Ceny energetického uhlí platí po celý rok 2010 a dosáhnou zhruba 65 EUR/t. EUR/t Koksovatelné uhlí Energetické uhlí Koks
2007 86 48 178
2008 137 69 302
2009 87 72 149
e2010 140 65 251
r/r +61,3% -9,5% +68,4%
Zdroj: NWR, ATLANTIK FT. Poznámka: Ceny představují průměrnou očekávanou cenu na rok 2010, 1Q2010 bylo koksovatelné uhlí prodáno pouze za 100 EUR/t.
Pohled na výkonnost v roce 2010
Díky růstu ceny uhlí a růstu prodaných objemů vzroste v roce 2010 meziročně výrazně výkonnost NWR. Před zveřejněním cen jsme očekávali, že EBITDA dosáhne v roce 2010 312 mil. EUR. Zveřejněný nárůst ceny uhlí a koksu tak povede k tomu, že se pohled výkonnost NWR v roce 2010výrazně navýší. Naše očekávání na EBITDA se tak aktuálně v roce 2010 pohybuje na výši 575 mil. EUR. V našem očekávání jsme konzervativní na úroveň provozních nákladů. Očekáváme, že se s růstem mzdových nákladů (NWR vyplatí zaměstnancům bonusy díky vylepšené výkonnosti, o tom NWR reportovala) a nákladů na materiály (růst cen oceli a meziroční navýšení produkce) se náklady na vytěženou tunu uhlí také zvýší. Finanční ředitel NWR předpokládá peněžní náklady na tunu v konstantní výši. mil. EUR, IFRS Tržby EBITDA marže EBIT marže
2007 1 367 374 27,3% 208 15,2%
2008 2 021 696 34,4% 528 26,1%
r/r 47,9% 86,3% 154,4%
2009 1 117 183 16,4% 9 0,8%
r/r -44,8% -73,8% -98,2%
2010e 1 642 575 35,0% 370 22,6%
r/r 47,0% 214,7% 3886,4%
Zdroj: NWR, ATLANTIK FT
Relativní srovnání: Nejlevnější společnost v sektoru
Akcie NWR se tak dle našeho pohledu na výkonnost NWR v roce 2010 (EBITDA 575 mil. EUR) obchodují za 5,5 násobek EV/EBITDA. Aktuální diskont k mediánu trhu (EV/EBITDA 8,9) je tak 47%. Obvyklý diskont k EV/EBITDA se pohybuje v pásmu 15-20%. Akcie NWR se tak obchodují i po růstu titulu s výrazným diskontem. Výše zmíněný diskont není dle našeho názoru opodstatněný a měl by být očekávaným růstem ceny akcií snížen. Uhli NWR CONSOL ENERGY PEABODY ENERGY CORP ARCH COAL INC CHINA SHENHUA ENERGY CO - H RASPADSKAYA-CLS CENTENNIAL COAL COMPANY LTD BELON-CLS MACARTHUR COAL LTD Medián
P/E 12.8 14.3 15.6 28.8 19.4 55.2 24.8 7.4 32.3 19.5
P/EBITDA 5.1 6.5 7.2 6.0 1.8 23.3 0.9 3.4 18.2 6.0
EV/EBITDA 5.5 7.1 8.2 8.7 9.0 9.1 10.0 14.0 17.5 8.9 Zdroj: Bloomberg, NWR. Poznámka: Násobky NWR na základě očekávané výkonnosti NWR dle AFT . Dividenda
Finanční ředitel NWR Marek Jelínek dnes v rozhovoru pro agenturu Dow Jones připustil, že NWR po výsledcích prvního pololetí zváží možnost vyplácet znovu dividendy. Možnost výplaty dividendy již ze zisku za 1H2010 považujeme jako pravděpodobnou, protože očekáváme, že to vylepšená finanční situace (nárůst provozní výkonnosti) společnosti dovolí. NWR navíc získá 122 mil. EUR prodejem NWR Energy, z toho však zhruba 85 mil. EUR použije na snížení zadluženosti (zbytek bude využit na běžné provozní účely). Očekáváme, že by NWR mohlo ze zisku za rok 2010 vyplatit celkově na dividendách (výrazněji ze zisku za 2H2010) 0,4 EUR/akcii (10,9 Kč/akcii, div, výnos 4%).
12. - 16. Duben 2010
Zprávy ze společností ČEZ Energetický regulační úřad zveřejnil údaje o spotřebě elektřiny za únor 2010. Čistá spotřeba elektřiny tak dosáhla 5,2 TWh a vzrostla tak meziročně o 2,2%. Za růstem stojí ekonomické oživení a také chladnější počasí. Údaje o meziročním růstu poptávky pro nás nejsou překvapivé, údaj tak hodnotíme neutrálně. Celkově očekáváme, že by spotřeba elektřiny v roce 2010 měla vzrůst zhruba o 1,5%. Erste Podle rakouské tiskové agentury APA mají rakouské banky expozici vůči Řecku ve výši 5 mld. EUR, z toho Erste Bank 1 mld. EUR (0,5% aktiv; 2,6 EUR/akcie). I přes současnou zhoršenou situaci Řecka nečekáme, že by pohledávky Erste (z toho 700 mil. EUR v řeckých dluhopisech) nepříznivě ovlivnily hospodářské výsledky společnosti.
Erste Bank pořádá 12. května 2010 řádnou valnou hromadu, kde se mimo jiné bude schvalovat také návrh managementu na výplatu dividendy ze zisku roku 2009 ve výši 0,65 EUR na akcii. Rozhodným dnem pro účast na valné hromadě je 2. května.
Unipetrol Unipetrol oznámil, že došlo k vypořádání prodeje podílu ve společnosti Celio (odpadové hospodářství). O prodeji podílu již Unipetrol dříve informoval. Unipetrol a Unipetrol RPA tak prodaly dohromady 51,06 % akcií ve společnosti CELIO za celkovou kupní cenu ve výši 78,3 mil. Kč (0,4 Kč/akcii). Nyní již nemá Unipetrol ve společnosti Celio žádný akcionářský podíl. Zprávu hodnotíme neutrálně. VIG Podle ratingové agentury Fitch expozice rakouských pojišťoven (VIG a Uniqa) vůči střední a východní Evropě může ovlivnit jejich ziskovost. Agentura se obává především poklesu prodejů, nárůstu pojistných podvodů a kurzovému vlivu. Dle našeho názoru budou pojišťovací trhu v regionu střední a východní Evropy v následujících letech dosahovat výrazně vyššího tempa růstu než tomu bude v západní Evropě. Kurzové riziko v současné době vnímáme také spíše pozitivně, jelikož dle našich projekcí by většina lokálních měn měla v následujících letech vůči euru spíše posilovat. Ohledně nárůstu pojistných podvodů může být dopad na hospodaření spíše krátkodobý, VIG je schopna pružně na případné potíže reagovat. KB Dnes (19. dubna) se akcie Komerční banky obchodují naposledy s nárokem na dividendu ve výši 170 Kč (návrh managementu; hrubý dividendový výnos: 4,1 %). K dnešnímu dni se vztahuje také nárok na účast na valné hromadě, která se koná 29. dubna. Jedná se o změnu oproti minulým rokům, kdy byl rozhodný den pro nárok na dividendu až měsíc po konání valné hromady. Orco Společnost Orco v pondělí oznámila, že bylo provedeno další navýšení kapitálu formou privátního úpisu akcií v hodnotě 7,1 mil. EUR při ceně 5 EUR/akcie (34% diskont vůči tržní ceně). S novými akciemi se nebude moci obchodovat, dokud nebude schválen prospektus.
Orco ve čtvrtek oznámilo již třetí navýšení kapitálu formou privátního úpisu akcií ve výši 3 mil. EUR při ceně 5 EUR/akcie (38% diskont k tržní ceně). Stejně jako u druhého navýšení upisovací cena 5 EUR/akcie zohledňuje fakt, že s akciemi nebude možné dočasně obchodovat (dokud nebude k dispozici prospekt). Orco uvedlo, že další navýšení kapitálu demonstruje důvěru v management společnosti a restrukturalizační plán. Během tří navýšení kapitálu Orco dohromady získalo 16,2 mil. EUR nového kapitálu, který by měl být využit zejména pro dokončení rozpracovaných projektů či jako provozní kapitál. Počet akcií se zvýšil o 28% na 14,1 mil. akcií (původně 10,9 mil. akcií), když bylo vydáno 3,1 mil. nových akcií při průměrné ceně 5,21 EUR/akcie (35% diskont k tržní ceně akcie). NAV na akcii pokleslo o 8% na 7,5 EUR (8,2 EUR ke konci r. 2009). Dle našeho názoru navýšení kapitálu stále neřeší obtížnou situaci Orka, které je zatíženou vysokou zadlužeností (dluh/hodnota portfolia = 84%).
Millenius Investments se ve středu obrátil na lucemburský soud ohledně legálnosti nedávných navýšení kapitálu Orka. Millenius Investments se domnívá, že tato navýšení kapitálu jsou neplatná, jelikož představenstvo Orka neposkytlo přednostní upisovací práva současným akcionářům. Millenius Investments své postoje dále komentuje na webových stránkách (www.milleniusneworco.com). Po třech navýšeních kapitálu je pravděpodobné, že představenstvo Orka nebude na valné hromadě (26.4.) odvoláno. Pokud by navýšení kapitálu bylo neplatná (soud rozhodne tento týden), pak by výsledek hlasování mohl být opačný. Situace je nyní nepřehledná. Probíhá boj akcionářů o kontrolu nad společností, ale to pravděpodobně nevyřeší vysokou zadluženost Orka. Podle generálního ředitele Orka investoři okolo Millenius Investments jednají jen v zájmu některých držitelů dluhopisů.
Orco oznámilo, že 29. dubna se koná řádná valná hromada, kde bude poskytnuta pouze aktualizace současné situace společnosti. Účast na valné hromadě je nutné oznámit do 26. dubna. Připomínáme, že dne 26. dubna se bude konat valná hromada akcionářů, na které se bude kromě jiného hlasovat o odvolání současného představenstva. Akcionáři, kteří se chtějí zúčastnit valné hromady, musí oznámit svůj záměr nejpozději do 22. dubna.
CME Dle zprávy deníku HN se schyluje k prodeji portálu Volny.cz. Zájemců se dle deníku hlásí hned několik a k jednomu z favoritů patří dle deníku i TV Nova (součást CME). Mluvčí TV Nova Fričová nechtěla komentovat rozhodnutí týkající se internetových aktivit TV Nova. Web Volny.cz patří společnosti Dial Telecom. Případnou kupní cenu nechtěl samozřejmě nikdo ze současných vlastníků komentovat. Portál Volny.cz navštíví měsíčně 300 tis. lidí a spravuje 400. tis. emailových schránek. TV Nova v posledních letech stále posiluje svou pozici na poli internetu, portál by tak mohl zapadat do její strategie. Dle deníku potvrdila svůj zájem společnost Centrum Holdings (spravuje portály centrum.cz a atlas.cz). Dalším zájemcem by měla být společnost Dignity (vlastní portál tiscali.cz).
CME oznámila, že 15. června se koná výroční valná hromada společnosti (obvyklý program). Rozhodný den pro účast na valné hromadě byl 2. dubna.
ECM ECM zveřejnilo výroční zprávu představenstva, podle které nyní společnost porušuje smluvní podmínky dluhopisů (poměr dluh/aktiva má být nižší než 65%; nyní okolo 80%), což vnímáme jako vážnou situaci. Jde o dluhopisy v hodnotě 94 mil. EUR (26% celk. dluhu). Na základě tohoto může valná hromada držitelů dluhopisů rozhodnout o předčasné splatnosti dluhopisů ve výši 125% nominální hodnoty. ECM chce do té doby porušení smluvní podmínek odstranit nebo se dohodnout s držiteli dluhopisů o prominutí. Porušení podmínek jsme dříve viděli jako reálné v případě dalšího poklesu hodnoty portfolia. Jako řešení vidíme prodej dalšího majetku (s čímž společnost počítá) či vydání nových akcií (ředící efekt). Nekonsolidovaná čistá ztráta v roce 2009 dosáhla 20,9 mil. EUR. Toto číslo však nemá vypovídací schopnost, jelikož se nejedná o konsolidované číslo (celoroční ztráta by dle našeho odhadu měla být vyšší).
Dne 27. dubna se koná výroční valná hromada akcionářů, na které se bude projednávat obvyklý program (např. schválení výsledků za rok 2009). Účast na valné hromadě je nutné oznámit do 26. dubna.
12. - 16. Duben 2010
Trh v číslech Objem trhu
Změna (%) -7.0
(mil. Kč) 7,350.2
Změna (%) -4.2
(mil. Eur) 292.4
Změna (%) -8.7
(mil. USD) 397.1
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 439.7 922 176.0 9,933 4,180 862 206 668 317 463.0 14.6 969 285
Týden (%) 0.4 1.2 2.6 -0.2 6.3 5.1 7.5 17.6 -1.2 2.3 2.5 -2.0 24.9
3 měsíce (%) rel. (%) 1.1 -7.6 0.9 -7.7 21.8 11.4 8.4 -0.8 4.6 -4.3 13.4 3.7 11.5 1.9 38.0 26.2 1.4 -7.3 5.2 -3.8 4.1 -4.8 -1.0 -9.5 49.0 36.2
Rok (%) 6.6 12.4 39.8 73.7 68.2 100.6 49.3 87.8 52.7 66.2 64.6 33.1 258.5
rel. (%) -30.1 -26.3 -8.3 13.9 10.3 31.5 -2.1 23.2 0.1 9.0 8.0 -12.7 135.1
Roční historie min max 398 504 782 1,009 106 185 5,200 10,390 2,296 4,248 382 890 121 310 311 675 199 550 271 488 8 15 686 1,151 73 318
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 887 -7 2,231 -26 279 1 173 7 2,238 57 1,022 -14 46 120 845 90 9 104 27 -27 2 -100 27 -16 3,436 332
Poznámka: Procentní změna oproti *indexu PX-D **6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Poměry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR
Cena / Zisk 2009 2010e 12.1 12.1 10.5 11.1 -36.0 29.9 13.6 11.6 -16.6 9.6 -0.6 n.a. -1.2 n.a. 7.4 7.8 31.9 25.9 -36.5 9.3
Poměry KB Erste VIG
2009 13.6 12.5 14.7
Cena / Tržby 2009 2010e 2.4 2.4 2.7 3.0 0.5 0.4 2.8 2.7 2.7 2.3 0.3 0.1 6.1 5.3 1.3 1.4 0.2 0.2 2.1 1.5
Cena / Zisk 2010e 12.4 12.0 12.8
EV / EBITDA 2009 2010e 5.1 5.4 7.0 7.2 11.8 6.2 9.4 8.3 25.3 12.1 -7.8 17.7 -18.7 18.3 4.3 4.8 10.1 10.9 13.1 4.2
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2009 2010e cena doporuč. 2.3 2.3 Revize Revize 3.3 3.5 950 Kč Držet 0.5 0.4 164 Kč Koupit 2.8 2.7 Revize Revize 4.0 3.4 28 USD Prodat 4.8 2.6 Nehodnoceno Prodat 28.6 24.7 148 Kč Prodat 1.3 1.4 Revize Revize 0.4 0.4 Nehodnoceno 2.1 1.5 Revize Revize
Cena / Účetní hodnota 2009 2010e 2.2 2.1 0.7 0.7 1.1 1.1
Cílová cena 3 590 Kč 29,3 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporučení Držet Držet Držet
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Revize
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna k euru pokračovala nadále v klidném obchodování a stejně jako předchozí týden i mírně posilovala. Koruna se převážně obchodovala v pásmu 25,10-25,20 CZK/EUR a ve čtvrtek dokonce zpevnila na 7měsíční maximum 25,05 CZK/EUR. Koruna nereagovala na zveřejněné výsledky (platební bilance) ani na rezignaci guvernéra ČNB Tůmy. V regionu ostatní měny – polský zlotý, maďarský forint – na konci týdne mírně ztrácely. Koruna se může stabilizovat kolem úrovně 25,20, ale nadále očekáváme možnost mírné korekce k hodnotám 25,60 CZK/EUR. Pokles může ještě ovlivnit vývoj problémů kolem Řecka a dalších středomořských států. Pro celý letošní rok očekáváme pozvolné posilování až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru se držela celý týden v širším pásmu kolem 18,50 CZK/USD. Posilování koruny k euru vyrovnávalo posilování dolaru k euru. V následujících dnech očekáváme, že se koruna bude dále držet kolem současných úrovní. Možné je i mírné oslabení koruny k dolaru, pokud by došlo ke korekci CZK/EUR a posilování dolaru k euru. Pro většinu roku nadále očekáváme, že by se koruna k dolaru měla držet v pásmu kolem 18,0 CZK/USD.
USD 17.6
EUR 25.0
Koruna
18.3
25.5
19.0
26.0
USD EUR
19.7
26.5
22/03 24/03 26/03 30/03
1/04
5/04
7/04
9/04
13/04 15/04
3.50 PRIBOR 3.00
2.50
2.00
1.50
2T 6M
1.00 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03
2/04
7/04
9/04
13/04 15/04
Výnosová křivka peněžního trhu 2.50
2.00
1.50
Euro se z počátku týdne obchodovala na úrovní 1,36 USD/EUR. Postupně opět rostla nervozita ohledně řeckých aktiv, ale na kurzu eura se to neprojevovalo. Ovšem ve čtvrtek požádal řecký premiér Papandreu EU, MMF a ECB o konzultace, což část trhu začala vnímat jak předstupeň oficiální žádosti o pomoc. Proto se na konci týdne objevil opět prodejní tlak na euro, které k dolaru oslabilo na 1,35 USD/EUR. Krátkodobě stále zůstává důležitý vývoj kolem Řecka a případně dalších jižních států eurozóny. Posun může přinést středeční schůzka představitelů eurozóny. Do té doby euro asi zůstane pod prodejním tlakem. Při uvolnění napětí se euro může dostat na 1,36 a korigovat až na 1,38-1,40 USD/EUR. Naopak jednání bez jasného řešení zvýší prodejní tlak na euro a je možný návrat zpět na 1,33 USD/EUR. 16/04/2010 17/03/2010
1.00
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Guvernér České národní banky Zdeněk Tůma ve čtvrtek oznámil, že k 30. červnu 2010 rezignuje na svůj post ve vedení centrální banky. Tůma je ve vedení ČNB 11 let a řádný mandát mu měl skončit v únoru 2011. Jako důvod k rezignaci Tůma uvedl snahu předejít spekulacím a nejistotě v bankovní radě, protože v únoru 2011 končí mandát dalším 3 členům ze 7člené bankovní rady. Výraznější změnu v měnové politice ČNB neočekáváme. Trh přešel rozhodnutí guvernéra Tůmy bez reakce.
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR
Zavírací Týden hodnota (%) 25.16 0.1 18.64 0.2 1.350 0.0 Fixing (%) Týden (bb) 1.12 -1 1.43 -1 1.68 -1 1.95 0
2T 3M 6M 1 rok Indikátor Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 3.1 4.8 6.1 25.06 27.09 25.18 -3.3 -1.1 9.2 17.00 20.95 18.65 -6.1 -5.8 3.5 1.29 1.51 1.35 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční (bb) roku (bb) (bb) min max -6 -139 -85 1.12 1.73 -13 -109 -110 1.41 2.28 -13 -98 -98 1.67 2.43 -17 -87 -92 1.93 2.63 Poslední hodnota Období 2008 2009 -3.1 '4Q/09 2.3 -4.1 7.0 '02/10 -2.0 -13.4 0.7 '03/10 6.3 1.0 15.3 '02/10 67.2 152 -3.1 '2009 -0.6 -1.0 9.8 '01/10 5.4 8.1
Forward 6 měsíců 25.22 18.68 1.35 3-měsíční FRA n.a. 1.25 1.33 n.a. 2010e 1.3 3.0 1.5 159 -1.0 9.7
12. - 16. Duben 2010
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. Kč) 9,121.7
Změna (%) -19.5
(mil. Eur) 362.7
Změna (%) -16.9
(mil. USD) 493.0
Změna (%) -20.8
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
107.92 105.02 105.64 109.35 98.89
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 7 83 130 195 196
Objem (mil. Kč) 136 1,255 522 62 196
VDS (%) 1.04 2.04 2.58 3.30 3.88
Týden (bb) -11.5 -27.5 -27.8 -26.2 -23.7
Durace 1.4 3.0 4.6 7.0 8.6
Komodity Zavírací hodnota 85.99 83.24 1137.4 49.14 n.a. 2434 7760 490.5 364
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice
Týden (%) 1.4 -2.0 -2.1 1.4 n.a. 1.2 -2.1 5.3 5.3
3 měsíce (%) 11.5 6.7 0.6 -1.6 n.a. 5.6 4.4 -3.8 -2.0
Začátek roku (%) 10.2 5.0 4.1 -4.7 n.a. 8.6 5.9 -10.0 -12.0
Rok (%) 61.2 65.4 30.9 -9.3 n.a. 63.8 61.5 -6.2 -3.3
Roční min 49.81 45.88 868.8 42.95 76.4 1405 4185 429.0 300.5
Roční max 87.17 86.84 1215.7 54.9 104.9 2472 7990 674.5 449.5
Komoditní trhy sice zůstaly v růstovém trendu, ale hlavní indexy zaznamenaly minimální týdenní růsty do 1 %. Pozitivní sentiment podporují dobrá makrodata, ale i pozitivní vyznění začátku výsledkové sezóny. Negativem bylo pouze páteční obchodování a nervozita, kterou na finanční trhy přinesla žaloba SEC proti Goldman Sachs. Ropa se celý týden držela na úrovni 85 dolarů za barel a pouze v pátek klesla k úrovni 83 dolarů. Smíšeně vyzněly technické kovy. Měď po týdenní stagnaci díky pátečnímu obchodování ztratila 2 %. Hliník naopak pokračoval v růstu (1 % t/t). Ztrácely naopak drahé kovy – zlato (-2 % t/t), stříbro (-4 %). Pozitivní vývoj zaznamenaly zemědělské plodiny. Obiloviny a olejniny druhý týden pokračovaly v růstu – pšenice (5 % t/t), kukuřice (5 %), sója (4 %). V zeleném zůstaly ale i ostatní komodity – kakao (4 %), bavlna (2 %).
Kukuř i ce - USD/100 bu Uhlí 1Y ARA - USD/t 115 440
Mě ď - USD/ t
8500
Elektř ina - EUR/MWh 54
Uhlí
Zlato - USD/oz
Ropa - Brent USD/bbl
90
1,200
Elektřina
8000
415
105
51
85
1,160
7500
390
95
48
80
1,120
365
85
45
75
7000 Kukuřice
6500 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 6/04 9/04 13/04 15/04
1,080
Ropal - Brent Zlato
Měď 340
75 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 6/04 9/04 13/04 15/04
42
70 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 6/04 9/04 13/04 15/04
1,040
Kalendář Datum 19/4/09 19/4/09 19/4/09 19/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 20/4/09 21/4/09 21/4/09 21/4/09 21/4/09 21/4/09 21/4/09 21/4/09 21/4/09 21/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 22/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09 23/4/09
Čas 10:30 10:30 11:00 14:00 14:00 10:00 10:00 14:30 14:30 14:30 14:30 16:00 10:00 10:30 14:30 16:00 -
Země Británie Británie Německo Polsko Polsko ČR Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA ČR Německo Británie USA USA -
Indikátor / Společnost Philips Electronics Citigroup IBM Lilly (Eli) CPI CPI ZEW Index ek. očekávání PPI Průmyslová výroba Komerční banka: Obchodování bez nároku na dividendu Apple Bank Of New York Coca-Cola Goldman Sachs Johnson & Johnson US Bancorp Yahoo! Delta Air Lines Novartis Tesco Morgan Stanley Altria Group Boeing eBay Lockheed Martin McDonald's Qualcomm Wells Fargo Fiat Index firemní aktivity služeb Index nákupních manažerů průmyslu PPI PPI PPI bez potravin a energií PPI bez potravin a energií Prodeje domů Amazon American Express Credit Suisse Microsoft PepsiCo Philip Morris International Verizon Communications Unipetrol: Odhad provozní výkonnosti 1Q2010 Nokia TPSA IFO podnikatelská důvěra HDP Zakázky na zboží dl. spotřeby Prodeje nových domů Akzo Nobel American Electric Power Exelon Ford Motor Honeywell International Travelers Volvo Xerox ENI
Období 03/09 03/09 04/09 03/09 03/09 03/09 03/09 03/09 03/09 03/09 04/09 Q1/10p 03/09 03/09 -
AFT 170 Kč -
Trh 1.44 EUR 0 USD 1.93 USD 1.11 USD 0.3% m/m 3.1% y/y 45.1 -2.8% y/y 10.1% y/y 170 Kč 2.46 USD 0.53 USD 0.74 USD 4.14 USD 1.27 USD 0.34 USD 0.13 USD -0.23 USD 1.19 USD 0.57 USD 0.41 USD 0.64 USD 0.41 USD 1.42 USD 0.96 USD 0.56 USD 0.43 USD -0.03 EUR 54.4 56.7 0.5% m/m 6.0% y/y 0.1% m/m 0.9% y/y 5.30 mil. 0.8 USD 0.62 USD 1.75 CHF 0.42 USD 0.75 USD 0.93 USD 0.56 USD 0.15 EUR 0.24 PLN 98.7 -0.1% y/y 0.2% m/m 325,000 0.47 EUR 0.81 USD 0.89 USD 0.3 USD 0.49 USD 1.39 USD -0.17 SEK 0.13 USD 0.53 EUR
Poslední 0.44 EUR -0.8 USD 10.12 USD 3.94 USD 0.4% m/m 3.0% y/y 44.5 -2.4% y/y 9.2% y/y 180 Kč 9.22 USD -1.16 USD 2.95 USD 23.74 USD 4.45 USD 0.97 USD 0.43 USD -1.5 USD 3.7 USD 0.28 GBP -0.77 USD 1.55 USD 1.86 USD 1.85 USD 7.86 USD 4.17 USD 0.96 USD 1.76 USD -0.68 EUR 54.1 56.6 -0.6% m/m 4.4% y/y 0.1% m/m 1.0% y/y 5.02 mil. 2.08 USD 1.54 USD 5.28 CHF 1.63 USD 3.81 USD 3.25 USD 1.29 USD 0.24 EUR 0.96 PLN 98.1 -3.1% y/y 0.5% m/m 308,000 1.23 EUR 2.96 USD 4.1 USD 0.91 USD 2.86 USD 6.38 USD -7.26 SEK 0.56 USD 1.21 EUR
12. - 16. Duben 2010
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí společnosti Obchodování – domácí společnosti Obchodování – domácí společnosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana Křejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávička Petr Sklenář
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Janečka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy společnosti a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkům investiční doporučení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za ně nese plnou odpovědnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradně informativní a ATLANTIK žádným způsobem nezavazují. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu ke dni jeho zveřejnění, přičemž toto může být změněno bez předchozího upozornění. ATLANTIK nenese žádnou odpovědnost za ztrátu, ušlý zisk způsobený třetí osobě na základě použití informace obsažené v tomto doporučení. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může v čase měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou v souladu s vnitřními předpisy společnosti obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na regulovaném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. ATLANTIK může poskytovat nebo nabízet investiční služby emitentům o nichž nebo o jejichž investičních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiční doporučení. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investičních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investičními nástroji. Žádný emitent investičních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti.Společnost nemá s žádným emitentem investičních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti investičních nástrojů kótovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Tento dokument nebo jeho část nemůže být dále zveřejňována bez předchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o společnosti, poskytovaných investičních službách a investičních doporučení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
