The Markets!
Nieuwsbrief van Dierickx Leys Jaargang 2, nummer 7 - Juli 2016
Aandelenmarkten De Europese beurzen werden de voorbije maand vooral beheerst door het Brexit-referendum. De meeste beurzen verloren terrein in de aanloop naar het referendum omwille van de onzekerheid over het resultaat en de gevolgen ervan. Na de moord op een Labour-politica leek het sentiment in het VK te keren ten voordele van het ‘Remain’-kamp en herstelden de beurzen in de laatste dagen vóór het referendum. Toen op 24 juni bleek dat de Britten onverwacht toch voor een Brexit gestemd hadden, zorgde dat voor verwarring en onrust en reageerden de beurzen zeer negatief. Ook het Britse pond kreeg klappen en
daalde tot het laagste niveau in meer dan 30 jaar tegenover de dollar. De daling van de beurzen was vrij breed, met de financiële sector (banken en verzekeraars) als grootste slachtoffer. In een positief scenario komen Europa en het VK in de komende weken snel tot een akkoord over hoe en wanneer het VK uit de Europese Unie zal stappen en over de grote lijnen betreffende de relatie tussen Europa en het VK na de Brexit. In dat geval verdwijnt een belangrijk deel van de huidige onzekerheid en kan de kalmte op de markten terugkeren. Als de onderhandelingen echter moeizaam verlopen, Schotland een nieuw referen-
dum over onafhankelijkheid uitroept en/of andere Europese landen een referendum over een exit uit de EU aankondigen, staan we voor een lange periode van onzekerheid die ongetwijfeld verder zal wegen op de beurzen. Vandaag is het nog te vroeg om in te schatten welk van de twee scenario’s het zal worden. Als de beurzen de komende weken verder dalen, kan wel worden uitgekeken om aandelen op te pikken van bedrijven die onterecht mee in de uitverkoop zijn gegaan (omdat ze niet beïnvloed worden door de Britse situatie, of zelfs kunnen profiteren van het gedaalde Britse pond).
eerst negatief en ook de Belgische rente bevindt zich met 0,30 % op het laagste niveau ooit. We bevinden ons vandaag dus op historisch lage niveaus, maar als de Brexit nog tot bijkomende onzekerheid leidt de komende weken, sluiten we niet uit dat de rente zelfs nog verder kan dalen. Het is echter een realiteit die we moeten aanvaarden en een belegger mag niet de fout maken om grote risico’s aan te gaan om toch een beetje extra rendement te halen, want de extra vergoe-
ding staat meestal niet in verhouding tot het hogere risico. Zolang centrale banken het bijdrukken van geld om de rente naar beneden te duwen zien als dé oplossing om de inflatie en de economie (te proberen) aan te zwengelen, blijven de rentevoeten op bodemniveaus en wordt de spaarder benadeeld. We zien deze toestand op korte termijn (helaas) ook niet veranderen.
Obligatiemarkten In reactie op de Brexit daalden de rentevoeten zowel in Europa als in de VS. Beleggers denken dat door de onzekerheid die de Brexit gecreëerd heeft, de Amerikaanse centrale bank verdere renteverhogingen nu nog langer zal uitstellen. In Europa lijkt extra stimulus door de ECB een mogelijkheid, als de Brexit het vertrouwen bij consumenten en bedrijven zou aantasten en zo de economische groei dreigt te vertragen. De Duitse 10-jarige rente werd voor het
Voor meer informatie omtrent obligaties en/of hun rating kan u terecht in: Antwerpen +32 (0)3 241 09 87 Mortsel +32 (0)3 443 93 50 Sint-Martens-Latem +32 (0)9 240 00 40
DIERICKX LEYS P R I V A T E
B A N K
Opiniewijzigingen Datum
Naam
Oud advies
Nieuw advies
Reden advieswijziging
07/06/16
Sioen
Outperform
Marketperform
Onderwaardering sterk verkleind
08/06/16
Ter Beke
Outperform
Marketperform
Mooie koersstijging
16/06/16
KBC Ancora
Marketperform
Outperform
Hogere discount
16/06/16
Constellation Brands
N.v.t.
Marketperform
Nieuw in de selectie
17/06/16
Fagron
Underperform
Marketperform
Grootste onzekerheid is weg
24/06/16
Van de Velde
Marketperform
Underperform
Duur na de stijging
24/06/16
Melexis
Marketperform
Underperform
Duur na de stijging
24/06/16
Gimv
Marketperform
Underperform
Duur na de stijging
24/06/16
Ageas
Outperform
Marketperform
Blootstelling aan het VK
24/06/16
Elia
Marketperform
Underperform
Duur na de stijging
24/06/16
Aedifica
Marketperform
Underperform
Duur na de stijging
N.v.t. = niet van toepassing
Toelichting opiniewijzigingen Sioen
€ 18,0*
Industrie - Marketperform Sioen publiceerde prima resultaten over 2015 maar gezien de recente koersstijging is de onderwaardering sterk verkleind. We verlagen daarom onze opinie naar ‘marketperform’.
20 15 10 5 0 1/1/11
Ter Beke
€ 115,10*
Voeding - Marketperform
140
Ter Beke is goed op weg met de reorganisatie van haar productportefeuille en het verleggen van de focus naar meer merkproducten. De koers veerde mooi op in de eerste jaarhelft, waardoor we onze opinie een trapje verlagen naar ‘marketperform’.
120
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
100 80 60 40 1/1/11
* Koersdatum: 24/06/16 Bron: Dierickx Leys Private Bank
1/1/12
DIERICKX LEYS P R I V A T E
B A N K
KBC Ancora
€ 30,60*
Financieel - Outperform De korting op de intrinsieke waarde van KBC Ancora is gestegen tot 28 %, wat hoger is dan het historisch gemiddelde. Bovendien is KBC zelf niet duur, waardoor we de opinie op KBC Ancora verhogen naar ‘outperform’.
40 30 20 10 0 1/1/11
Constellation Brands
$ 152,53*
Voeding - Marketperform
180
Constellation Brands, de Amerikaanse producent en verdeler van wijn, bier en sterke drank heeft een fraai trackrecord inzake acquisities en marges. Bovendien kan het bedrijf nog altijd flinke groeicijfers voorleggen. Gezien de hogere waardering zijn we echter iets voorzichtiger met onze ‘marketperform’-opinie. Het bedrijf verdient op zijn minst om van naderbij te worden opgevolgd.
150
Fagron
€ 7,52*
Farmacie - Marketperform Om de schuldenlast terug te dringen, werd een kapitaalverhoging doorgevoerd. In een eerste fase werd € 131 miljoen opgehaald bij onder andere het investeringsfonds Waterland en de ondernemers Filip Balcaen en Marc Coucke, tegen € 5,79 per aandeel. In een tweede fase werd € 88 miljoen opgehaald bij het publiek, tegen € 5,16 per aandeel. Het bedrijf is daarmee – minstens tijdelijk – weer uit de gevarenzone. We verhogen onze opinie dan ook terug naar ‘marketperform’.
Van de Velde
€ 60,25*
Consumptie-Luxe - Underperform Lingerieproducent Van de Velde publiceerde degelijke resultaten over 2015. De koers is echter wat te ver vooruitgelopen, waardoor we het aandeel te duur vinden. Daarom verlagen we onze opinie naar ‘underperform’.
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
120 90 60 30 0 1/1/11
50 40 30 20 10 0 1/1/11
70 60 50 40 30 1/1/11
* Koersdatum: 24/06/16 Bron: Dierickx Leys Private Bank
1/1/12
DIERICKX LEYS P R I V A T E
B A N K
Melexis
€ 55,50*
Technologie - Underperform De koers van Melexis veerde sinds begin dit jaar mooi op, waardoor ook dit aandeel te duur is geworden. We verlagen onze opinie naar ‘underperform’.
60 50 40 30 20 10 0 1/1/11
Gimv
€ 50,74*
Holdings - Underperform De korting op de intrinsieke waarde heeft bij Gimv reeds enige tijd plaats geruimd voor een premie. Aan de huidige koersen vinden we een investering niet langer opportuun en we verlagen dan ook de opinie naar ‘underperform’.
€ 32,57*
Financieel - Marketperform De Brexit is geen goed nieuws voor Ageas, dat zowat 15 % van haar omzet realiseert in het VK. We verlagen onze opinie daarom naar ‘marketperform’, en wachten de gevolgen van de Brexit af.
€ 47,50*
1/1/14
1/1/15
1/1/16
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
50
40
50 40 30 20 10 1/1/11
Elia
1/1/13
60
30 1/1/11
Ageas
1/1/12
Nutssector - Underperform
50
De stabiliteit bij Elia krijgt een steeds hoger prijskaartje opgekleefd. We vinden het aandeel nu te duur geworden waardoor we onze opinie verlagen naar ‘underperform’.
45 40 35 30 25 20 1/1/11
* Koersdatum: 24/06/16 Bron: Dierickx Leys Private Bank
1/1/16
DIERICKX LEYS P R I V A T E
B A N K
Aedifica
€ 67,35*
Vastgoed - Underperform Ook Aedifica is flink in trek bij beleggers, getuige de koersontwikkeling van de afgelopen maanden. Beleggers lopen wellicht wat te ver vooruit op de feiten waardoor we onze opinie verlagen naar ‘underperform’.
70 60 50 40 30 1/1/11
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/16
Kasteelplein Street Journal, The Markets! en Flash! kan u terugvinden op onze website dierickxleys.be onder de rubriek Nieuws/Magazine en nieuwsbrieven.
* Koersdatum: 24/06/16 Bron: Dierickx Leys Private Bank Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts Opmaak: JEdesign.be
DIERICKX LEYS P R I V A T E
B A N K
‘The Markets!’ is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen T +32 (0)3 241 09 99 De redactie wordt verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties.
