Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku
Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 2014
Obsah prezentace
• Analýza současného stavu ekonomiky • Nová makroekonomická prognóza ČNB a výhled měnové politiky • Pár poznámek k „exitu“ ze stávajícího režimu • Shrnutí, závěr, diskuse…
2
Mezinárodní srovnání: ekonomický vývoj a sentiment Meziroční růst reálného HDP
Indikátor ekonomického sentimentu (dlouhodobý průměr = 100)
(%) 10
120
8
110 6
100
4 2
90
0
80
-2 -4
70
-6
60
-8
1/10
-10 2008Q1
2009Q1
Česká republika
• • •
2010Q1 Německo
2011Q1 Rakousko
2012Q1 Maďarsko
2013Q1 Polsko
2014Q1 Slovensko
1/11
1/12
1/13
1/14
ČR Německo Evropská unie
Do loňska zažívala ČR největší útlum ve srovnání s ostatními zeměmi regionu Vnější i vnitřní faktory vleklé recese byly zesíleny špatnou ekonomickou náladou českých firem a domácností Nyní zcela jiná situace: domácí měnová i fiskální politika a vývoj v EA působí prorůstově • dno cyklu dosaženo v 1.pol. 2013, obrat k poměrně rychlému růstu od přelomu roku • ekonomický sentiment v ČR se nadále zlepšuje, zatímco v Německu a EU opět klesá
3
Nezaměstnanost Ukazatele nezaměstnanosti (v %, sezonně očištěné údaje, zdroj: MPSV, ČSÚ) 9
8
8
7 7
6 6
5 5
I/10 I/10
• •
I/11 I/11
I/12
I/13
I/14
I/12
I/13
I/14
Obecná míra nezaměstnanosti Obecná nezaměstnanost (VŠPS - ILO) Podíl nezaměstnaných osob (MPSV) Podíl nezaměstnaných osob
Potvrzuje se pokračující vliv ekonomického růstu na zlepšování situace na trhu práce Nezaměstnanost klesá. Vznikají nová pracovní místa a momentálně je počet volných pracovních míst registrovaných na ÚP nejvyšší za posledních více než 5 let 4
Zaměstnanost a mzdy Přepočtené počty zaměstnanců
Průměrná mzda
(meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech) 4 4
3
3 2
2
1
1
0 -1
0
-2
-1
-3 -4
-2
-5 I/10
I/11
I/12
I/13
Úvazek na zaměstnance Počty zaměstnanců Počty zaměstnanců přepočtené na plný úvazek HDP
• •
I/14
-3 I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
Průměrná nominální mzda Průměrná reálná mzda
Růst počtu zaměstnanců ve druhém čtvrtletí 2014 dále zrychlil zejména vlivem nárůstu délky pracovních úvazků Pokračuje růst průměrné nominální i reálné mzdy, byť ve druhém čtvrtletí 2014 poněkud zpomalil (vývoj stále zčásti ovlivněn efektem daňové optimalizace z přelomu let 2012–13) 5
Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce
Nové průmyslové zakázky
(stálé ceny, meziroční změny v %)
(běžné ceny, meziroční změny v %) 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
15 10 5 0 -5
Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj
-10
1/10
HP trend -15 1/10
• •
1/11
1/12
1/13
1/14
1/11
1/12
1/13
1/14
Nové průmyslové zakázky celkem Nové průmyslové zakázky ze zahraničí Nové průmyslové zakázky z tuzemska
Průmyslová produkce překmitla v srpnu do meziročního poklesu vlivem rozdílných celozávodních dovolených v prázdninových měsících v roce 2013 a 2014. V kumulaci za červenec a srpen meziroční růst zpomalil na 1,7 % Také dynamika průmyslových zakázek zaznamenala v srpnu výkyv směrem dolů 6
Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Maloobchod vč. motoristického segmentu
Stavební produkce
(stálé ceny, meziroční změny v %)
(stálé ceny, meziroční změny v %) 10
30
Stavební produkce
20
Sezonně očištěný údaj
5
HP trend 10
0
0 -10
Maloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend
-5 -20
-10
-30 1/10
• •
1/11
1/12
1/13
1/14
1/10
1/11
1/12
1/13
1/14
Po poklesu v červenci, který byl ovlivněn vysokou srovnávací základnou loňského roku (v důsledku stavebních prací po povodních), stavební produkce v srpnu stagnovala. Rychlý růst zakázek ale naznačuje pokračování růstu stavebnictví Prodeje v maloobchodě v červenci a srpnu zpomalily, vedle tržeb v motoristickém segmentu rostou i tržby v ostatních segmentech maloobchodního prodeje 7
Hospodaření nefinančních podniků Vybrané ukazatele podniků s 50 a více zaměstnanci (mzr. změna v %)
25
15
5
-5
-15 I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
Osobní náklady Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk) Tržby
•
Ukazatele provozního hospodaření podniků se výrazně zlepšily – zejména růst přidané hodnoty a hrubého provozního přebytku 8
Ekonomický sentiment 110
110
100 100
90 90
80 70
80
60 70
50 40
60 1/10
1/11
1/12
1/13
Souhrnný indikátor Spotřebitelský indikátor Podnikatelský indikátor
1/14
1/10
1/11
1/12
průmysl obchod Podnikatelský celkem
1/13
1/14
stavebnictví služby
• Souhrnný indikátor důvěry se v říjnu opět zvýšil, u domácností v souvislosti se zlepšeným vnímáním finanční situace a zaměstnanosti v následujícím roce • Mírné zvyšování podnikatelského indikátoru důvěry taženo v letošním roce zejména vývojem ve stavebnictví.
9
Ekonomika před rokem a nyní
Hrubý domácí produkt (s.o.) Výdaje domácností na konečnou spotřebu (s.o.) Tvorba hrubého kapitálu (s.o.) Index spotřebitelských cen Měnověpolitická inflace Obecná míra nezaměstnanosti - věk 15-64 let (s.o.) Průměrná nominální mzda Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře Počet volných pracovních míst Hrubý provozní přebytek nefinančních podniků Souhrnný indikátor důvěry (index) Tržby v maloobchodě vč. motoristického segmentu (s.o.)
meziročně v % Dostupné k Dostupné k 7.11.2013 31.10.2014 II/13 -1,3 II/14 2,5 II/13 0,0 II/14 1,9 II/13 -14,0 II/14 6,3 9/13 1,0 9/14 0,7 9/13 0,2 9/14 0,6 9/13 7,1 9/14 5,9 II/13 1,2 II/14 2,3 II/13 1,1 II/14 2,5 9/13 39 040 9/14 56 600 II/13 1,3 II/14 13,4 10/13 88,9 10/14 94,1 9/13 0,3 9/14 4,4 10
Shrnutí prognózy • Celková inflace se bude zvyšovat především vlivem rostoucí ekonomické aktivity a zrychlujícího růstu mezd, naopak proinflační působení dovozních cen odezní vlivem utlumeného cenového vývoje v zahraničí při stabilním kurzu koruny • K 2% cíli ČNB se inflace dostane počátkem roku 2016, tzn. na horizontu měnové politiky, poté se bude pohybovat lehce nad cílem • V důsledku zvyšující se zahraniční poptávky, uvolněných domácích měnových podmínek a zvýšení vládních investic HDP letos i příští rok vzroste o 2,5 %, v roce 2016 pak růst mírně zrychlí • To se projeví v pokračujícím růstu počtu zaměstnanců přepočteném na plné úvazky, Míra nezaměstnanosti bude dále postupně klesat. Dynamika mezd v podnikatelské sféře se zřetelně zvýší • Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do prvního čtvrtletí 2016 • Následný návrat do standardního režimu měnové politiky přitom nebude znamenat posílení kurzu na úroveň před zahájením intervencí ČNB 11
Prognóza celkové inflace 6 Horizont měnové politiky
5 4 3 Inflační cíl 2 1 0 -1 IV/12 I/13
II
III 90%
IV 70%
I/14
II
50%
III
IV
I/15
II
III
IV
I/16
II
30% interval spolehlivosti 12
Prognóza HDP 10 8 6 4 2 0 -2 -4 IV/12 I/13
II
III 90%
IV 70%
I/14
II
50%
III
IV
I/15
II
III
IV
I/16
II
30% interval spolehlivosti 13
Reálné exporty vs. zahraniční poptávka Tempo růstu reálného vývozu a zahraniční poptávky (mzr. v %)
40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25
98/I
99/I
00/I
01/I
02/I
03/I
04/I
05/I
reálný vývoz
•
06/I
07/I
08/I
09/I
10/I
11/I
12/I
13/I
14/I
15/I
16/I
zahr.poptávka
Tempo růstu vývozu výrazně převyšuje růst zahraniční poptávky. Důvodem je oslabený reálný efektivní kurz (zlepšená cenová konkurenceschopnost). Příznivý vliv kurzu na dynamiku růst vývozu na horizontu prognózy postupně vyprchá 14
Vývoj mezd Nominální mzdy
Mzdy v podnikatelské sektoru očištěné o vliv daňové optimalizace
(mzr. změny v %)
(mzr. změny v %)
6
5 7.SZ 2014
4 4
2 3
0 2
-2 -4
1
I/10
I/11
I/12
I/13
Průměrná mzda v ČR Podnikatelská sféra Nepodnikatelská sféra
•
I/14 0 I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
I/16
Od druhé poloviny letošního roku bude růst průměrné mzdy v podnikatelské sféře výrazně zrychlovat v souvislosti s pokračujícím zřetelným oživením domácí ekonomické aktivity a postupným návratem inflace k cíli 15
Zaměstnanost a nezaměstnanost Zaměstnanci na plné úvazky
Obecná míra nezaměstnanosti
( %, mzr.)
(v %, s.o.)
4
8
2 7
0
-2
6
-4 I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
Zaměstnanci Úvazek na zaměstnance Zaměstnanci přepočtení na plné úvazky
• •
I/16
5 I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
I/16
Obecná míra nezaměstnanosti podle VŠPS
Růst počtu zaměstnanců přepočteného na plné úvazky do konce letošního roku zrychlí zejména vlivem rostoucího průměrného úvazku na zaměstnance Obecná míra nezaměstnanosti začne v průběhu roku 2015 opět klesat. Podíl nezaměstnaných osob se bude postupně snižovat na celém horizontu prognózy
16
Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) 4
3
2
1
0 IV/12 I/13
II
III 90%
•
IV 70%
I/14
II 50%
III
IV
I/15
II
III
IV
I/16
II
30% interval spolehlivosti
Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do prvního čtvrtletí 2016
17
Jak bude vypadat exit? • Přistoupení k využívání kurzu jako nástroje měnové politiky bylo transparentní a stejný bude i exit • Exit může být realizován jednorázově i v sérii kroků • Exit by měl být sametový, i když jednorázové šoky nikdo nemůže vyloučit. Případné výkyvy ale budeme vyhlazovat • Klíčové je správné načasování exitu. Existuje přitom trade-off mezi hladkým průběhem exitu a pravděpodobností vyhnutí se návratu k nulové dolní hranici úrokových sazeb: • dřívější exit = hladší průběh (postupné zpřísňování MP, menší riziko, že se inflace dostane nad cíl) • pozdější exit = více jistoty, že nedojde k návratu k nulové spodní hranici úrokových sazeb 18
Shrnutí a závěr • Oslabení kurzu skutečně a jednoznačně přispělo k odvrácení reálné hrozby deflace a k urychlení oživení ekonomiky • Faktory předchozí recese odezněly a některé přispívají k růstu (oživení v zahraničí – jak bude robustní?, konec domácí fiskální konsolidace, zlepšená nálada firem i domácností…) • Ekonomické oživení je taženo zejména fixními investicemi, k růstu přispívá také spotřeba domácností i vlády • Růst vývozu předstihuje dynamiku zahraniční poptávky, mj. díky oslabení kurzu • Ekonomické oživení se projevuje na trhu práce (roste počet volných pracovních míst a délka pracovních úvazků, nezaměstnanost postupně klesá, růst mezd v podnikatelské sféře oživil) • Bankovní rada opakovaně konstatovala, že ČNB režim používání kurzu neukončí dříve než v roce 2016 19
Kontakty
www.cnb.cz
Kamil Janáček Člen bankovní rady ČNB
[email protected]
