SAMENVATTING SAMENVATTING VAN INFORMATIE EN SAMENVATTING VAN RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE EFFECTEN

Dit is een vertaling uit het Engels van de samenvatting van het prospectus.

SAMENVATTING Deze samenvatting geeft een overzicht van wat, volgens de Emittent, de belangrijkste risico's zijn verbonden met de Emittent en de Effecten (de "Effecten" of de "Certificaten") uitgegeven door de Emittent onder dit Basisprospectus. Deze samenvatting is niet exhaustief. Het moet gelezen worden als een inleiding op dit Basisprospectus. Beleggers moeten elke beslissing om in de Effecten te beleggen baseren op een studie van dit Basisprospectus in zijn geheel (inclusief de supplementen daarbij) en van de relevante Uiteindelijke Voorwaarden en in het bijzonder van de daarin opgenomen risicofactoren. Commerzbank Aktiengesellschaft (de "Emittent", de "Bank" of "Commerzbank" en, samen met haar geconsolideerde dochterondernemingen, "Commerzbank Groep" of de "Groep") kan burgerlijk aansprakelijk worden gesteld met betrekking tot deze samenvatting, maar deze aansprakelijkheid geldt enkel als de samenvatting en de vertaling (indien van toepassing) misleidend, onjuist of inconsistent zijn wanneer zij samen met de andere delen van dit Basisprospectus en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden worden gelezen. Wanneer een vordering met betrekking tot informatie in dit Basisprospectus en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden bij een rechtbank aanhangig wordt gemaakt in een lidstaat van de Europees Economische Ruime, kan de eisende belegger, volgens de nationale wetgeving van dergelijke lidstaat, vereist worden om de kosten te dragen van het vertalen van dit Basisprospectus (inclusief enige supplementen daarbij) en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden alvorens de juridische procedure gestart wordt. SAMENVATTING VAN INFORMATIE EN SAMENVATTING VAN RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE EFFECTEN Met betrekking tot Certificaten die, omwille van hun specifieke structuur, een bijzondere beschrijving van de betrokken risicofactoren vereisen, wordt een bijkomende beschrijving van de bijzondere risicofactoren verbonden met de betrokken Certificaten, bovenop de lijst hieronder vermeld, opgenomen in een apart document (de "Uiteindelijke Voorwaarden") waar dat nodig is. De informatie die hierna en in de Uiteindelijke Voorwaarden is uiteengezet beschrijft enkel de belangrijkste risico's die aan een investering in de Certificaten verbonden zijn volgens de Emittent. Nochtans, in dit verband wijst de Emittent er uitdrukkelijk op dat de beschrijving van de risico's verbonden aan een investering in de Certificaten niet tot doel heeft exhaustief te zijn. Bovendien kunnen ook bijkomende risico's die nog niet gekend zijn op de datum van de voorbereiding van dit Basisprospectus en van de relevante Uiteindelijke Voorwaarden, of waarvan men op dit moment gelooft dat die niet belangrijk zijn, ook een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten. Het zich voordoen van een of meer van de risico's vermeld in dit Basisprospectus, enig supplement en/of de relevante Uiteindelijke Voorwaarden of enige bijkomende risico's, kan leiden tot een belangrijk en permanent verlies en, afhankelijk van de structuur van het Certificaat, tot het gedeeltelijke verlies of zelfs het totale verlies van het kapitaal van de belegger. Beleggers moeten de Certificaten enkel kopen als zij het risico kunnen dragen het geïnvesteerde kapitaal te verliezen, inclusief alle opgelopen transactiekosten. Potentiële beleggers in de Certificaten moeten in elk geval de geschiktheid van de relevante investering vaststellen in functie van hun persoonlijke en financiële situatie. Potentiële beleggers moeten in het bijzonder telkens: ●

voldoende kennis en ervaring hebben om een betekenisvolle inschatting te maken van de Certificaten, de verdiensten en de risico's van het investeren in de Certificaten en/of de informatie opgenomen of geïncorporeerd door verwijzing in dit Basisprospectus of enig toepasselijk supplement en alle informatie opgenomen in de relevante Uiteindelijke Voorwaarden;

-1-


●

voldoende financiële middelen en liquiditeit hebben om alle risico's verbonden met een investering in de Certificaten te dragen;

●

goed de Algemene Voorwaarden (Terms and Conditions) met betrekking tot de Certificaten (de "Algemene Voorwaarden") begrijpen en vertrouwd zijn met het gedrag van elke relevante onderliggende waarde en de financiële markten; en

●

in staat zijn (ofwel alleen of met de hulp van een financiële adviseur) om de mogelijke scenario's te evalueren voor de economische, rente- en andere factoren die de waarde van hun investering kunnen beïnvloeden en in staat zijn om de daarmee verbonden risico's te dragen.

Deze risicowaarschuwingen zijn geen substituut voor advies door de bank van de belegger of door de juridische, zakelijke of fiscale adviseurs van de belegger, dat in elk geval moet verkregen worden door de belegger om in staat te zijn om de gevolgen van een investering in de Certificaten in te schatten. Beleggingsbeslissingen mogen niet genomen worden enkel op basis van de risicowaarschuwingen opgenomen in dit Basisprospectus, enig supplement en/of de relevante Uiteindelijke Voorwaarden aangezien die informatie niet kan dienen als een substituut voor individueel advies en informatie die aangepast is aan de vereisten, de doelstellingen, de ervaring, de kennis en de omstandigheden van de betrokken belegger. RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE CERTIFICATEN De Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus zijn onderworpen aan – potentieel grote – prijsschommelingen en er kan het risico van een volledig of gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal aan verbonden zijn (inclusief de kosten opgelopen in verband met de verwerving van de Certificaten). Aangezien, in het geval van Certificaten, het Aflossingsbedrag gekoppeld is aan een onderliggende waarde (bv. een aandeel, index, metaal (bv. edelmetalen of industriële metalen), futures contract, obligatie, wisselkoers, interestvoet, fonds of een korf of een index samengesteld uit een van bovenstaande waarden, grondstoffen, ratios of andere onderliggende waarden (bv alternatieve risico's, vastgoed, levensverzekeringen, inflatie, volatiliteit) (de "Onderliggende Waarde", of een of meerdere formules ("Gestructureerde Certificaten")), zijn Certificaten investeringen die mogelijks niet geschikt zijn voor alle beleggers. De Certificaten kunnen complexe structuren hebben, die de belegger mogelijks niet helemaal begrijpt. De belegger kan daarom mogelijks het echte risico verbonden aan een verwerving van de Certificaten onderschatten. Daarom moeten kandidaat beleggers aandachtig de risico's verbonden met een belegging in de Certificaten bestuderen (met betrekking tot de Emittent, het type van de Certificaten en/of Onderliggende Waarden, naar gelang het geval), net als alle andere informatie opgenomen in dit Basisprospectus, de supplementen daarbij en ook de betrokken Uiteindelijke Voorwaarden, en eventueel hun eigen (inclusief fiscale) adviseurs consulteren. Alvorens de Certificaten te verwerven, moeten kandidaat beleggers ervoor zorgen dat zij de werking van de betrokken Certificaten volledig begrijpen en dat zij in staat zijn om het risico van een (totaal) verlies van hun investering te evalueren en te dragen. Kandidaat verwervers van de Certificaten moeten in elk geval zorgvuldig nagaan of de Certificaten geschikt zijn voor hen gelet op hun individuele omstandigheden en financiële toestand. Het is mogelijk dat de prestaties van de Certificaten negatief beïnvloed worden door verschillende risicofactoren tegelijk. Het is nochtans niet mogelijk voor de Emittent om enige betrouwbare voorspelling te maken van dergelijke gecombineerde effecten. I.

Algemene Risico's

●

Afwijking van de aanvankelijke uitgifteprijs van de marktwaarde en impact van incidentele kosten

De aanvankelijke uitgifteprijs van enige Certificaten is gebaseerd op interne prijsmodellen van de Emittent en kan hoger zijn dan hun marktwaarde. De prijsmodellen van andere marktparticipanten kan afwijken van de interne prijsmodellen van de Emittent en kan andere resultaten opleveren. De prijs die kan verkregen worden in de secundaire markt voor de Certificaten is mogelijks lager dan hun uitgifteprijs.

-2-


De aanvankelijke uitgifteprijs (afgezien van enige agio die moet betaald worden) kan commissies en/of andere vergoedingen omvatten met betrekking tot de uitgifte en de verkoop van de Certificaten (inclusief een marge) die moeten betaald worden aan distributeurs of derden of die door de Emittent kunnen worden afgehouden. Bovendien kan de uitgifteprijs kosten omvatten die opgelopen zijn in verband met de indekking van de aansprakelijkheden van de Emittent met betrekking tot de uitgifte van de Certificaten. ●

Handel in de Certificaten, vermindering in liquiditeit

Niet elke reeks van Certificaten die uitgegeven worden onder dit Basisprospectus zal opgenomen worden in de niet-officiële markt van, of toegelaten worden tot de verhandeling op, een effectenbeurs. Nadat de Certificaten zijn opgenomen of toegelaten, kan hun verdere permanente opname of toelating niet gewaarborgd worden. Als een dergelijke opname of toelating (als die er zou zijn) niet permanent kan behouden blijven, zal het mogelijks veel moeilijker zijn om de betrokken Certificaten te verwerven en te verkopen. Zelfs als er een dergelijke opname of toelating is, zal dit niet noodzakelijk leiden tot een hogere omzet met betrekking tot de Certificaten. Bovendien is er geen marktmaker voor elke reeks van Certificaten, i.e. iemand die instaat voor het beschikbaar maken van aankoop- en verkoopprijzen voor de Certificaten met betrekking tot een uitgifte onder normale marktvoorwaarden. Zelfs als er een marktmaker is, garandeert de marktmaker niet om deze prijzen onder alle omstandigheden ter beschikking te stellen. Als er een marktmaker is, is het normaal gezien de Emittent die deze functie op zich neemt. In het bijzonder met betrekking tot buitengewone marktomstandigheden of extreem volatiele markten, zal de marktmaker normaal gezien geen aankoop- en verkoopprijzen beschikbaar maken. Een marktmaker zal enkel onder gewone marktomstandigheden aankoop- en verkoopprijzen voor de Certificaten beschikbaar maken. Nochtans, zelfs in het geval van gewone marktomstandigheden, aanvaardt de marktmaker geen enkele juridische verantwoordelijkheid ten opzichte van de houders van de Certificaten om dergelijke prijzen beschikbaar te maken en/of voor het feit dat deze prijzen aangeleverd door de marktmaker redelijk zouden zijn. De marktmaker kan zich er eventueel ten opzichte van bepaalde beurzen toe verbinden om, in overeenstemming met de regels van de betrokken beurs, aankoop- en verkoopprijzen ter beschikking te stellen met betrekking tot specifieke order- of effectenvolumes onder gewone marktomstandigheden. Die verplichting zal opgenomen worden ten opzichte van de betrokken beurs. Derden, inclusief de houders van de Certificaten, kunnen hieruit geen enkele verplichting van de emittent, noch van de marktmaker afleiden. Dit betekent dat de houders van de Certificaten er niet kunnen op vertrouwen dat zij op een bepaald moment of aan een bepaalde prijs de Certificaten kunnen verkopen. In het bijzonder is de marktmaker niet verplicht om de Certificaten tijdens hun looptijd terug te kopen. Zelfs als er een markt gemaakt werd bij het begin of tijdens de duurtijd van de Certificaten, betekent dit niet dat er een markt zal gemaakt worden voor de volledige duur van de looptijd van de Certificaten. Omwille van de hierboven vermelde redenen, kan het niet gewaarborgd worden dat er zich een secundaire markt zal ontwikkelen met betrekking tot de respectievelijke Certificaten, die de houders van de Certificaten een mogelijkheid zal geven om hun Certificaten te verkopen. Hoe beperkter de secundaire markt is, hoe moeilijker het zal zijn voor de houders van de Certificaten om hun Certificaten te verkopen in de secundaire markt. Dit is ook het geval voor de opname van de Certificaten in een niet-officiële markt van, of een toelating tot de verhandeling op, een beurs. ●

Vaststelling van de prijs van de Certificaten op de secundaire markt

Als er een marktmaker is voor een reeks van Certificaten, zal dergelijke marktmaker de aankoop- en verkoopprijzen van dergelijke Certificaten bepalen in de secundaire markt op de beurs (als er zo een secundaire markt is) en buiten de beurs op basis van interne prijsmodellen en een aantal andere factoren. Deze factoren kunnen de volgende parameters omvatten: de actuariële waarde van de Certificaten, de prijs van de Onderliggende Waarden, vraag en aanbod met betrekking tot de Certificaten, kosten voor het indekken van risico en het aanvaarden van risico, marges en commissies.

-3-


Sommige van deze factoren hebben mogelijks geen gelijkmatig effect op de prijzen van de Certificaten op basis van de betrokken prijsmodellen voor de duur van de looptijd, maar met deze factoren kan op een eerder moment rekening gehouden worden naar goeddunken van de marktmaker in de context van de prijsbepaling. Dit kan een marge omvatten in de uitgifteprijs, de beheersvergoedingen en betaalde of verwachte uitbetalingen op de Onderliggende Waarden of hun componenten (zoals dividenden), die – op basis van de karakteristieken van de Certificaten – kunnen afgehouden worden door de Emittent. Verwachte dividenden van Onderliggende Waarden of hun componenten kunnen afgetrokken worden vóór de "ex dividend" dag met betrekking tot de onderliggende waarde of zijn componenten, op basis van de verwachte opbrengsten voor de volledige duurtijd of voor een deel daarvan. Elke schatting van dividenden naar het oordeel van de marktmaker kan doorheen de looptijd van de Certificaten veranderen of kan afwijken van het dividend dat algemeen door de markt wordt verwacht of van het effectieve dividend. Dit kan ook een invloed hebben op de prijsbepaling in de secundaire markt. De prijzen bepaald door de marktmaker kunnen afwijken van de actuariële waarde van de Certificaten en/of de prijs die vanuit een commercieel perspectief verwacht kan worden, die zou gevormd zijn in een liquide markt op het betrokken tijdstip waarop verschillende marktmakers onafhankelijk van elkaar prijzen beschikbaar stellen. Bovendien kan de marktmaker de methode op basis waarvan het de beschikbaar gemaakte prijzen vaststelt op elk moment veranderen, bv. door de prijsmodellen te veranderen of door andere berekeningsmodellen te gebruiken en/of door de bied/laat verhouden te vergroten of te verkleinen. Als, tijdens de openingsuren van de secundaire verhandeling in de Certificaten door de marktmaker en/of de openingsuren van de beurzen waarop de Certificaten zijn toegelaten of opgenomen, de onderliggende waarde ook verhandeld wordt op zijn thuismarkt, zal de prijs van de Certificaten in aanmerking worden genomen bij de prijsberekening van de Certificaten. Als, daarentegen, de thuismarkt van de Onderliggende Waarden gesloten is wanneer de Certificaten met betrekking tot die Onderliggende Waarden verhandeld worden, moet de prijs van de Onderliggende Waarde geschat worden. Aangezien de Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus ook aangeboden worden op tijdstippen wanneer de thuismarkten van de Onderliggende Waarden gesloten zijn, kan dit risico elk Certificaat treffen. In het bijzonder is dit van toepassing op Onderliggende Waarden die verhandeld worden in tijdzones ver weg van Centraal Europa, zoals Amerikaanse of Aziatische aandelen of aandelenindices uit die regio's. Het zelfde risico doet zich voor wanneer Certificaten verhandeld worden op dagen waarop de thuismarkt van de Onderliggende Waarden gesloten is omwille van een publieke feestdag. Als de prijs van de Onderliggende Waarde geschat wordt omdat zijn thuismarkt gesloten is, kan binnen uren blijken dat een dergelijke schatting correct was, te hoog of te laag, in het geval dat de verhandeling van de Onderliggende Waarden in het geval dat de verhandeling in de Onderliggende Waarden op de thuismarkt begint. Bijgevolg zullen de prijzen die door de marktmaker ter beschikking waren gesteld voor de opening van de betrokken thuismarkt met betrekking tot de Certificaten dan te hoog of te laag blijken te zijn. ●

Beperkte secundaire verhandeling omwille van het niet beschikbaar zijn van elektronische verhandelingssytemen

De marktmaker maakt normaal gezien koop- en verkoopprijzen beschikbaar voor verhandeling op de beurs en buitenbeurs via een elektronisch verhandelingssysteem. Als de beschikbaarheid van het betrokken elektronisch verhandelingssyteem beperkt of zelfs geschorst wordt, dan zal dit een negatief effect hebben op de verhandelbaarheid van de Certificaten. ●

Geen secundaire markt onmiddellijk voor de uiteindelijke vervaldag

De marktmaker en/of de beurs zal de verhandeling in de Certificaten stopzetten ten laatste kort voor hun uiteindelijke Vervaldag. Nochtans kan de prijs van de Onderliggende Waarde en/of de betrokken wisselkoers, die beiden relevant kunnen zijn voor het bepalen van de Aflossingsbedragen van de Certificaten, nog veranderen tussen de laatste verhandelingsdag en de geplande Vervaldag. Dit kan in het nadeel zijn van de belegger.

-4-


Bovendien is er een risico dat een drempel die bepaald is in de Algemene Voorwaarden, voor het eerst bereikt, overschreden of op een andere manier gehaald wordt voor de uiteindelijke vervaldag nadat de secundaire verhandeling reeds is stopgezet. ●

Belangenconflicten

Belangenconflicten kunnen rijzen in verband met de uitoefening van de rechten en/of verplichtingen van de Emittent, de Berekeningsagent of enige andere partij (bv. een indexsponsor of een externe adviseur) in overeenstemming met de Algemene Voorwaarden (bv. in verband met het vaststellen of het aanpassen van parameters van de algemene voorwaarden), die een impact hebben op de bedragen die moeten betaald worden of de activa die moeten afgeleverd worden. De Emittent, de Berekeningsagent of een andere partij, alsook enige van de met hen verbonden vennootschappen, kunnen transacties sluiten in de Onderliggende Waarden van de Certificaten voor hun eigen rekening of voor rekening van hun cliënten, die een positief of negatief effect kunnen hebben op de prestaties van de betrokken Onderliggende Waarden en die dus een negatief effect kunnen hebben op de waarde van de Certificaten. Als de Onderliggende Waarde een aandeel is, is er een mogelijkheid dat de Emittent, de Berekeningsagent of een andere partij, alsook enige van de met hen verbonden vennootschappen, aandelen aanhoudt in de vennootschap die de Onderliggende Waarde heeft uitgegeven. De partij die een bepaalde functie vervult met betrekking tot de Certificaten (bv de functie van berekeningsagent en/of index sponsor) zal mogelijks moeten de berekening van de Onderliggende Waarde bepalen of zijn waarde berekenen. Dit kan leiden tot een belangenconflict als de effecten uitgegeven door die partij kunnen gekozen worden als Onderliggende Waarde. Bovendien kan de Emittent bijkomende afgeleide instrumenten uitgeven met betrekking tot de Onderliggende Waarde. Een introductie van deze nieuwe concurrerende producten kan ook een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten. Bovendien is het mogelijk dat de Emittent en de met de Emittent verbonden ondernemingen nu of in de toekomst een zakenrelatie onderhouden met de emittent van een of meerdere Onderliggende Waarden (inclusief met betrekking tot de uitgifte van andere effecten met betrekking tot de betrokken Onderliggende Waarden, of lening-, bewaargeving-, risicobeheersing-, adviesverlening- en verhandelingsactiviteiten). Dergelijke zakelijke activiteiten kunnen uitgeoefend worden als een dienst voor cliënten of voor eigen rekening. De Emittent en/of enige van de met de Emittent verbonden ondernemingen zal daden stellen en stappen ondernemen die het of die zij noodzakelijk of gepast achten om zijn en/of hun belangen die daaruit voortvloeien te beschermen zonder rekening te houden met eventuele negatieve gevolgen die dit kan hebben voor de Certificaten. Dergelijke daden en conflicten kunnen bestaan uit, onder andere, het uitoefenen van stemrechten, de verwerving en verkoop van effecten, relaties van financiële adviesverlening, en de uitoefening van rechten als schuldeiser. De Emittent en enige van de met de Emittent verbonden ondernemingen en hun agenten en bestuurders kunnen betrokken zijn in dergelijke activiteiten zonder rekening te houden met de potentiële negatieve effecten die dergelijke activiteiten direct of indirect kunnen hebben op enige Certificaten. De Emittent en enige van de Emittent verbonden vennootschappen kunnen, in verband met hun andere zakenactiviteiten, belangrijke (inclusief niet-publieke) informatie bezitten of verwerven met betrekking tot de Onderliggende Waarden. De Emittent en enige van de met de Emittent verbonden vennootschappen hebben geen verplichting om dergelijke informatie met betrekking tot de Onderliggende Waarden bekend te maken. De Emittent kan optreden als marktmaker voor de Certificaten en, in bepaalde gevallen, van de Onderliggende Waarden. In de context van dergelijke activiteiten als marktmaker, zal de Emittent in belangrijke mate de prijs van de Certificaten bepalen en mogelijks die van de Onderliggende Waarden en, bijgevolg, de waarde van de Certificaten. De prijzen die geafficheerd worden door de Emittent in zijn hoedanigheid van marktmaker zullen niet altijd overeenstemmen met de prijzen die zouden gevormd zijn in de afwezigheid van dergelijke market making en in een liquide markt.

-5-


●

Hedging risico's

De Emittent en de met de Emittent verbonden vennootschappen kunnen zich indekken tegen de financiële risico's verbonden met de uitgifte van de Certificaten door bepaalde indekkingsactiviteiten (hedging) uit te oefenen met betrekking tot de betrokken Onderliggende Waarden. Dergelijke activiteiten met betrekking tot de Certificaten kunnen een invloed hebben op de marktprijs van de Onderliggende Waarden waar de Certificaten mee verbonden zijn. Dit zal in het bijzonder het geval zijn aan het einde van de looptijd van de Certificaten. Er kan niet uitgesloten worden dat het sluiten en het vrijgeven van indekkingsposities een negatieve invloed kan hebben op de waarde van de Certificaten of betalingen waar de houder van de Certificaten recht op heeft. Bovendien is het mogelijk dat beleggers niet in staat zijn indekkingstransacties aan te gaan die hun risico's uitsluiten of beperken met betrekking tot de aankoop van de Certificaten. De mogelijkheid om dergelijke indekkingstransacties af te sluiten is afhankelijk van de marktomstandigheden en de algemene voorwaarden van de respectievelijke Onderliggende Waarden. ●

Interestvoet- en inflatierisico's, wisselkoersrisico's

De markt voor de Certificaten wordt beïnvloed door de economische en marktomstandigheden, interestvoeten, wisselkoersen en inflatievoeten in Europa en in andere landen en regio's. Gebeurtenissen in Europa en in andere delen van de wereld kunnen leiden tot hogere marktvolatiliteit en kunnen dus een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten. Bovendien kunnen de economische situatie en de marktomstandigheden negatieve gevolgen hebben voor de waarde van de Certificaten. Wisselkoersrisico's voor de verwerver doen zich in het bijzonder voor in die gevallen waar (i) de Onderliggende Waarde uitgedrukt wordt in een andere munteenheid dan de Certificaten, (ii) de Certificaten uitgedrukt worden in een andere munteenheid dan de officiële munteenheid van het thuisland van de verwerver of (iii) de Certificaten uitgedrukt zijn in een andere munteenheid dan de munteenheid waarin de verwerver betalingen ontvangt. Wisselkoersen zijn onderworpen aan factoren van vraag en aanbod op de internationale geldmarkten, die op hun beurt worden beïnvloed door macro-economische factoren, speculatie en maatregelen geïmplementeerd door regeringen en centrale banken (bv. wisselkoerscontroles en beperkingen). De waarde van de Certificaten of het bedrag van de eventueel verschuldigde betaling kan verminderd worden omwille van wisselkoersschommelingen. Certificaten met een zogeheten 'quanto element' (een ingebouwde muntindekking die een vaste wisselkoers bepaalt op het tijdstip van uitgifte) maken niet het voorwerp uit van een wisselkoersrisico met betrekking tot de munteenheid voor de afwikkeling en de munteenheid van de Onderliggende Waarden. Tijdens de looptijd van de Certificaten kan de economische waarde van de quanto indekking schommelen afhankelijk van verschillende bepalende factoren. Aangezien betalingen gedaan worden aan een vaste wisselkoers, zal de belegger niet profiteren van een positieve evolutie van de wisselkoers op het moment van de aflossing of uitoefening, naargelang het geval, in het geval van een wisselkoersindekking door middel van het quanto element. Bovendien, moeten beleggers, wanneer zij Certificaten verwerven met een quanto element, ervan uitgaan dat de aankoopprijs van de Certificaten ook de kost met betrekking tot de quanto hedge omvat. ●

Aanbiedingsvolume

Het aanbiedingsvolume vermeld in de relevante Uiteindelijke Voorwaarden komt overeen met het maximum totale bedrag aan Certificaten dat wordt aangeboden, maar is geen indicatie van het volume aan Certificaten dat werkelijk zal uitgegeven worden. Het werkelijke volume hangt af van de marktomstandigheden en kan veranderen gedurende de looptijd van de Certificaten. Daarom moeten beleggers opmerken dat het aangegeven aanbiedingsvolume niet toelaat om enige conclusies te trekken over de liquiditeit van de Certificaten in de secundaire markt.

-6-


●

Gebruik van leningen

Als de belegger de verwerving van de Certificaten financiert door middel van een lening, zal hij – in het geval dat hij een deel van of het ganse geïnvesteerde kapitaal verliest – niet alleen het geleden verlies moeten dragen, maar zal hij ook de interest moeten betalen en de lening moeten terugbetalen. In dat geval is de blootstelling aan verlies aanzienlijk groter. Beleggers mogen er nooit van uit gaan dat zij de lening met inbegrip van de interest zullen kunnen terugbetalen met de betalingen uit de Certificaten of – in het geval van een verkoop van de Certificaten voor de vervaldag of de uitoefening, naargelang het geval – uit de opbrengsten van een dergelijke verkoop. De verwerver van de Certificaten moet op voorhand overwegen op basis van zijn financiële situatie of hij nog steeds de interest zal kunnen betalen of de lening op korte termijn zal kunnen terugbetalen als er in de plaats van de verwachte winsten verliezen zijn. ●

Transactiekosten

Transactiekosten die aangerekend worden door de bewaarnemende bank en/of de beurs waarop een belegger zijn aankoop- en/of verkooporders plaatst kunnen de eventuele winsten beperken en/of de eventuele verliezen vergroten. In het geval van een volledig verlies met betrekking tot de Certificaten, zullen de transactiekosten het door de betrokken belegger geleden verlies vergroten. ●

Certificaten zijn niet gewaarborgde verplichtingen (Status)

De verplichtingen onder de Certificaten vormen directe en onvoorwaardelijke verplichtingen van de Emittent die niet onderworpen zijn aan een zakelijke zekerheid op onroerend goed (nicht dinglich besichert), en die, behalve indien anders voorzien door toepasselijke recht, tenminste pari passu rang innemen met alle andere niet-gesubordineerde verplichtingen van de Emittent die niet onderworpen zijn aan een zakelijke zekerheid op onroerend goed. Ze zijn niet gewaarborgd door het Depositobeschermingsfonds van de Vereniging van Duitse Banken (Einlagensicherungsfonds des Bundesverbandes deutscher Banken e.V.), noch door de Duitse Depositogarantie en Beleggersschadevergoedingswet (Einlagensicherungs- und Anlegerentschädigungsgesetz). Dit betekent dat de belegger het risico draagt dat de financiële situatie van de Emittent kan verslechteren – en dat de Emittent derhalve onderworpen zou kunnen worden aan een reorganisatie procedure (Reorganisationverfahren) of bevel tot overdracht (Übertragungsanordnung) onder de Duitse wetgeving op de herstructurering van banken of dat insolventieprocedures kunnen ingesteld worden met betrekking tot de activa van de Emittent – en dat daardoor betalingen verschuldigd onder de Certificaten niet of slechts gedeeltelijk kunnen worden uitgevoerd. Onder deze omstandigheden, is een totaal verlies van het kapitaal van de belegger mogelijk. De Emittent kan indekkingstransacties aangaan in de relevante Onderliggende Waarde, maar is hiertoe niet verplicht. Als indekkingstransacties worden aangegaan, zullen deze uitsluitend in het voordeel van de Emittent zijn en de beleggers zullen geen enkele aanspraak kunnen maken ten aanzien van de Onderliggende Waarde of met betrekking tot de indekkingstransactie. Indekkingstransacties aangegaan door de Emittent zullen geen aanleiding geven tot enige juridische relatie tussen de beleggers en de partij die verantwoordelijk is voor de Onderliggende Waarde. ●

Impact van een downgrade (verlaging) van de kredietrating

Er wordt verwacht dat de waarde van de Certificaten, voor een deel, zal beïnvloed worden door de algemene beoordeling van beleggers van de kredietwaardigheid van de Emittent. Dergelijke percepties worden over het algemeen beïnvloed door de ratings die gegeven worden aan de uitstaande effecten van de Emittent door ratingagentschappen zoals Moody's Investors Services Inc., Fitch Ratings Ltd, een dochter van Fimalac, S.A., en Standard & Poor's Ratings Services, een dochteronderneming van The McGraw Hill Companies, Inc. Elke downgrade van een eventuele rating van de Emittent, zelfs door een van deze rating agentschappen, kan leiden tot een vermindering van de waarde van de Certificaten.

-7-


●

Herinvesteringsrisico bij Vervroegde Aflossing

Na een Vervroegde Aflossing van de Certificaten (bijv. in het geval van een beëindiging van de Certificaten door de Emittent), is het mogelijk dat de belegger het Aflossingsbedrag enkel kan herinvesteren aan significant minder goede voorwaarden dan voordien. ●

Toepasselijkheid van beleggingsbeperkingen

Bepaalde beleggers zijn mogelijks onderworpen aan wettelijke beleggingsbeperkingen. De beleggingsactiviteiten van bepaalde beleggers maken het voorwerp uit van wet- en regelgeving in verband met beleggingen, of van controle of reglementering door bepaalde autoriteiten (dit is in het bijzonder het geval voor Certificaten). Elke potentiële belegger moet zijn juridische adviseurs raadplegen om vast te stellen of, en in welke mate (a) de verwerving van de Certificaten voor hem een wettelijk toegelaten belegging uitmaakt voor hem, (b) Certificaten kunnen gebruikt worden als onderpand voor verschillende types van financiering en (c) of andere beperkingen van toepassing zijn op zijn verwerving of verpanding van enige Certificaten. Beleggers die onder officieel toezicht staan, moeten hun juridische adviseurs raadplegen of de correcte regelgevers om de juiste behandeling van de Certificaten te bepalen onder enige toepasselijke regels met betrekking tot risico-gewogen kapitaal of gelijkaardige regels. ●

Belastingen en andere heffingen

Alle belastingen of andere heffingen die betaald moeten worden op het niveau van de Emittent of van de houders van de Certificaten op betalingen gemaakt met betrekking tot de Certificaten, moeten gedragen worden door de houders van de Certificaten. De Emittent zal geen bijkomende bedragen betalen aan de houders van de Certificaten omwille van dergelijke belastingen of heffingen. ●

Vervanging van de Emittent

Als aan de voorwaarden uiteengezet in de Algemene Voorwaarden voldaan is, is de Emittent op elk moment gerechtigd om, zonder toestemming van de houders van de Certificaten, in zijn plaats een andere vennootschap aan te duiden als de nieuwe Emittent met betrekking tot alle verplichtingen die voortvloeien uit of die verbonden zijn met de Certificaten. In dat geval, zullen de houders van de Certificaten in het algemeen ook het insolventierisico met betrekking tot de nieuwe Emittent dragen. ●

Verandering van de wet

De Algemene Voorwaarden vervat in deze Basisprospectus met betrekking tot de Certificaten zijn gebaseerd op de relevante wetten, rechterlijke uitspraken en administratieve praktijken van kracht op de datum van dit Basisprospectus. Er kan geen garantie gegeven worden over de impact van mogelijke wijzigingen van de relevante wetgeving, rechterlijke beslissingen of van een verandering van dergelijke wetten of administratieve praktijken na de datum van dit Basisprospectus. II.

Risico's die voortvloeien uit de structuur van de Certificaten

Bepaalde factoren zijn bijzonder belangrijk met betrekking tot de beoordeling van de risico's verbonden met een belegging in de Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus. ●

Algemeen

Een belegging in de Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus behelst belangrijke bijkomende risico's, waaronder risico's met betrekking tot de Onderliggende Waarde(n) en risico's die enkel verbonden zijn aan de Certificaten zelf. Deze risico's zijn onder meer, zonder beperking, de volgende: (a)

dat de betalingen die moeten gebeuren onder de Algemene Voorwaarden afhangen van de prestatie van een of meer Onderliggende Waarde(n), waardoor het Aflossingsbedrag lager kan

-8-


zijn dan de oorspronkelijke aankoopprijs van de Certificaten of waardoor er helemaal geen betaling gebeurt. Een koppeling aan de prestaties van een of meer Onderliggende Waarde(n) heeft ook een effect op de waarde van de Certificaten. In deze context, zal de waarde van de Certificaten normaalgezien dalen als de prijs van de Onderliggende Waarde daalt (zonder rekening te houden met de bijzondere kenmerken van de Certificaten en zonder rekening te houden met veranderingen in wisselkoersen in die gevallen waar de Certificaten uitgegeven zijn in een andere munteenheid dan de munteenheid waarin de Onderliggende Waarde uitgedrukt is en het Aflossingsbedrag daarom wordt omgerekend). (b)

dat, tengevolge van de Algemene Voorwaarden, betalingen op tijdstippen kunnen gebeuren andere dan de tijdstippen die de belegger verwacht (bv. in het geval van beëindiging in het geval van een Buitengewone Gebeurtenis zoals beschreven in de Algemene Voorwaarden);

(c)

dat de gevolgen beschreven onder (a) (vermindering en/of het niet-gebeuren van terugbetaling) zal gebeuren omwille van de bijzondere reden dat insolventieprocedures zijn opgestart met betrekking tot de activa van de emittent van de Onderliggende Waarden of dat procedures die vergelijkbaar zijn met insolventieprocedures onder Duits recht ingesteld worden of dat de Emittent zijn betalingen staakt of aankondigt dat hij niet in staat is om zijn schulden te betalen wanneer zij opeisbaar zijn of als er zich gelijkaardige gebeurtenissen voordoen met betrekking tot de emittent van de Onderliggende Waarde;

(d)

dat verschillende vergoedingen aangerekend worden door de Emittent, door een vennootschap verbonden aan de Emittent of door een derde partij, die de betalingen onder de Certificaten verminderen. Zo kunnen beheersvergoedingen aangerekend worden met betrekking tot de samenstelling en de berekening van een index, een korf, een fonds of andere Onderliggende Waarden, of prestatie- of andere vergoedingen kunnen aangerekend worden in verband met de prestaties van een Onderliggende Waarde en/of componenten van dergelijke Onderliggende Waarde;

(e)

dat de prestatie van een Onderliggende Waarde afhangt van de expertise van individuele personen (in het bijzonder wanneer de Onderliggende Waarde actief beheerd wordt of als de Emittent advies vereist met betrekking tot de Onderliggende Waarde). Indien één of meer van zulke personen een vennootschap verlaten die relevant is voor de prestatie van de relevante Onderliggende Waarde of indien een contract dat aangegaan werd door één van zulke personen en de Emittent of de Berekeningsagent met betrekking tot de Certificaten wordt beëindigd, zou dit een nadelig effect kunnen hebben op de Certificaten;

(f)

dat de risico's van het beleggen in de Certificaten zowel risico's met betrekking tot de Onderliggende Waarden als risico's die eigen zijn aan de Certificaten zelf behelst;

(g)

dat beleggers niet in staat zijn om hun blootstelling aan de verschillende risico's met betrekking tot de Certificaten in te dekken;

(h)

dat de Onderliggende Waarden waar de Certificaten mee verbonden zijn, ophouden te bestaan tijdens de looptijd van de Certificaten of dat zij vervangen worden door andere Onderliggende Waarden (dit is niet alleen relevant voor actief beheerde Onderliggende Waarden, maar ook voor Onderliggende Waarden die in feite statisch zijn) en dat de belegger, afhankelijk van de kenmerken van het Certificaat en de Onderliggende Waarden, misschien niet altijd de toekomstige onderliggende waarden of hun samenstelling zal kennen wanneer hij het Certificaat koopt; en

(i)

dat de waarde van de Certificaten op een mogelijke secundaire markt aan grotere schommelingen en dus grotere risico's onderworpen is dan de waarde van andere effecten aangezien het afhangt van een of meerdere Onderliggende Waarden. De prestaties van een Onderliggende Waarde is op zijn beurt afhankelijk van een reeks factoren die buiten de controle van de Emittent vallen. Deze factoren worden in belangrijke mate beïnvloed door de risico's op de aandelen-, schulden wisselkoersmarkten, de interestvoetontwikkelingen, de volatiliteit van

-9-


de relevante Onderliggende Waarden alsook de economische, politieke en reglementaire risico's en/of een combinatie van deze risico's. De secundaire markt (als die er is) voor de Certificaten zal beïnvloed worden door een aantal bijkomende factoren, onafhankelijk van de kredietwaardigheid van de Emittent en van de waarde van de respectievelijke Onderliggende Waarde(n). Deze omvatten, zonder beperking, de volatiliteit van de betrokken Onderliggende Waarden, alsook de resterende looptijd en het uitstaande volume van het respectievelijke Certificaat. ●

Rechten van buitengewone beëindiging, vervroegde aflossing en aanpassing

In overeenstemming met de Algemene Voorwaarden, zal de Emittent in bepaalde gevallen het recht hebben om aanpassingen te doen met betrekking tot deze Algemene Voorwaarden of de Certificaten te beëindigen of de vervroegde aflossing van de Certificaten af te roepen indien aan bepaalde voorwaarden is. Deze voorwaarden zijn beschreven in de relevante Algemene Voorwaarden. Elke aanpassing van de Algemene Voorwaarden kan een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten net als op het Aflossingsbedrag dat kan gevorderd worden door de belegger. Als de Certificaten worden beëindigd, kan het bedrag te betalen aan de houders van de Certificaten lager zijn dan het bedrag dat de houders van de Certificaten zouden ontvangen hebben zonder dergelijke beëindiging. Het beëindigingsbedrag per Certficaat (het "Beëindigingsbedrag") wordt berekend door de Emittent in haar redelijk oordeel (billiges Ermessen) (§ 315 Duits Burgerlijk Wetboek (BGB)), rekening houdend met de geldende marktomstandigheden en de eventuele opbrengst gerealiseerd door de Emittent met betrekking tot de transacties door de Emittent gesloten in haar redelijk oordeel (billiges Ermessen) (§ 315 Duits Burgerlijk Wetboek (BGB)) voor indekkingsmaatregelen (hedging measures) in verband met de overname en de nakoming van haar verplichtingen voortvloeiend uit de Notes (de "Hedging Transacties"). De kosten voor transacties die nodig waren voor de liquidatie van de Hedging Transacties zullen worden beschouwd als aftrekposten. Bovendien dragen beleggers het risico dat zij mogelijks de bedragen die zij bij beëindiging ontvangen enkel kunnen beleggen aan een opbrengstkoers die lager is dan die van de beëindigde Certificaten. ●

Vervroegde Aflossing van de Certificaten bij Beëindiging door de Emittent (Issuer call)) , Automatische Vervroegde Aflossing

De Algemene Voorwaarde van effecten kunnen voorzien in het recht voor de Emittent om vervroegd af te lossen of in automatische vervroegde aflossing. Deze bepalingen voor vervroegde aflossing kunnen de marktwaarde van de Certificaten beïnvloeden. Voor of tijdens enige periode waarin de Emittent kan beslissen om de Certificaten af te lossen, of waarin zich een gebeurtenis kan voordoen die een automatische vervroegde aflossing met zich meebrengt, zal de marktwaarde van de betrokken Certificaten normaal gezien niet stijgen tot een niveau dat significant hoger is dan het Aflossingsbedrag. Een vervroegde aflossing van de Certificaten kan ertoe leiden tot de verwachte opbrengst op de investering in de Certificaten niet gehaald wordt. Bovendien is het mogelijk dat het bedrag ontvangen door de houder van de Certificaten bij een vervroegde beëindiging lager is dan de aankoopprijs betaald door de houder van de Certificaten, of kan dat bedrag zelfs nul zijn, zodat een deel van of het volledige geïnvesteerde kapitaal verloren kan zijn. Ook in dat geval is het mogelijk dat de houders van de Certificaten de bedragen die zij ontvangen in het geval van vervroegde aflossing enkel kunnen investeren tegen een opbrengst die lager is dan de (verwachte) opbrengst van de Certificaten die vervroegd beëindigd zijn. ●

Maximumbedrag

In het geval van Certificaten waarvoor, onder de betrokken Algemene Voorwaarden, de betaling die moet gebeuren met betrekking tot de Certificaten beperkt is tot een maximumbedrag (of het nu gaat om het Aflossingsbedrag of enig ander bedrag), zal de belegger geen deel hebben aan enige bijkomende prestaties van de Onderliggende Waarde die positief zou zijn voor de belegger. Alhoewel de opbrengst voor de ene belegger aan de ene kant geplafonneerd is door het maximumbedrag, zal

- 10 -


de belegger aan de andere kant eventueel het volledige risico dragen in het geval van ongunstige prestaties van de Onderliggende Waarde. ●

Marktverstoringgebeurtenis en uitstel van betalingen

In het geval van Certificaten, is de Emittent mogelijks gerechtigd om marktverstoringen of andere gebeurtenissen vast te stellen die kunnen resulteren in een uitstel van een berekening en/of van enige betalingen en die de waarde van de Certificaten kunnen beïnvloeden. Bovendien kan de Emittent, in bepaalde gevallen voorzien in de Algemene Voorwaarden (in het bijzonder als een marktverstoringgebeurtenis verschillende dagen duurt), bepaalde prijzen die relevant zijn met betrekking tot betalingen of het bereiken van bepaalde drempels (die er toe leiden dat de Certificaten waardeloos zijn), inschatten. Deze schattingen kunnen afwijken van het effectieve waarde. ●

Certificaten met een Onbeperkte Duurtijd

Certificaten met een onbeperkte duurtijd (Ongelimiteerde Certificaten) kunnen enkel beëindigd worden door de Certificaathouder en/of de Emittent als dit is voorzien in de betrokken Algemene Voorwaarden. Aangezien Certificaten met een onbeperkte duurtijd dan ook geen vooraf bepaalde vervaldatum hebben, moet de Certificaathouder een aflossingsmelding geven aan de Betalingsagent aangeduid onder de Algemene Voorwaarden om een aflossing van de Certificaten te bekomen. ●

Certificaten die uitgedrukt zijn in vreemde munteenheden

Als het betrokken Certificaat genoteerd is of verhandeld wordt in een andere munteenheid dan de munteenheid van de uitgifte (een vreemde munteenheid) of als er een betaling moet gebeuren in een vreemde munteenheid, zal de belegger blootgesteld worden aan wisselkoersrisico's die een negatief effect kunnen hebben op het rendement van de Certificaten. Wisselkoersschommelingen hebben verschillende oorzaken, zoals macro-economische factoren, speculatieve transacties en interventies door centrale banken en regeringen. Een verandering in de wisselkoers van een munteenheid in verhouding tot de EUR bijvoorbeeld zal leiden tot een overeenkomstige verandering in de Eurowaarde van de Certificaten die niet uitgedrukt zijn in EUR, alsook tot een overeenkomstige verandering in de Eurowaarde van de betalingen die, volgens de Algemene Voorwaarden van de betrokken Certificaten, niet in EUR gebeuren. Hetzelfde geldt wanneer het Aflossingsbedrag van een Certificaat moet omgezet worden in EUR omdat het bepaald wordt op basis van een Onderliggende Waarde die niet is uitgedrukt in EUR (b.v. waar het Aflossingsbedrag is berekend op basis van het verschil, omgerekend in EUR, tussen een Onderliggende Waarde uitgedrukt in USD en de marktprijs van een aandeel uitgedrukt in USD). Als de waarde van een munt waarin het Aflossingsbedrag van een Certificaat moet betaald worden of waarin de Onderliggende Waarde van een Certificaat is uitgedrukt daalt in vergelijking met de EUR en de waarde van de EUR dus stijgt, zal de Euro waarde van het betrokken Certificaat en/of de waarde van de betalingen met betrekking tot het Certificaat omgerekend in EUR dalen. ●

Omgekeerde Structuren

In het geval van Certificaten met een omgekeerde structuur, zullen beleggers positief participeren in negatieve prestaties van de Onderliggende Waarde en vice versa. Met andere woorden, normaal gezien is het volgende van toepassing: Hoe lager de betrokken waarde van de Onderliggende Waarde op de betrokken Waarderingsdag, hoe hoger het Aflossingsbedrag zal zijn (tot aan het plafond). Hoe hoger daarentegen de waarde van de Onderliggende Waarde, hoe lager het Aflossingsbedrag zal zijn. In het geval van een participatieratio van 100% in de prijsevolutie van de Onderliggende Waarde, betekent dit dat, in het geval van een stijging in de prijs van de Onderliggende Waarde van 100% of meer, er geen bedrag zal betaald worden en de beleggers een volledig verlies zullen leiden. Als de Certificaten uitgerust zijn met een omgekeerd element met een andere participatieratio dan 100%, betekent dit dat een stijging van de prijs van de Onderliggende waarde een disproportioneel ongunstig effect zal hebben op de belegger. Bovendien is het mogelijke rendement

- 11 -


van Certificaten met een omgekeerd element in het algemeen beperkt omdat de negatieve evolutie van de Onderliggende Waarde niet meer kan zijn dan 100%. ●

Hefboomeffect

Risico van disproportioneel hoge prijsverliezen De prijzen van de Certificaten in de secundaire markt kunnen onderworpen zijn aan belangrijke schommelingen als de waarde van de Certificaten disproportioneel sterk reageert op de prestaties van de Onderliggende Waarde. Dit zal, bijvoorbeeld, het geval zijn als de formule die gebruikt wordt voor het bepalen van het Aflossingsbedrag, een bonusbedrag, of enig ander bijkomend bedrag en/of de interest die betaald moet worden of de leveringsverplichtingen met betrekking tot een Certificaat een participatiefactor omvatten die groter is dan 1. In dat geval zal een verandering in de prijs van de Onderliggende Waarde het effect op de prijs van het Certificaat versterken, m.a.w. een gunstige verandering in de prijs van de Onderliggende Waarde zal een disproportioneel gunstig effect hebben op de belegger en een ongunstige verandering in de prijs van de Onderliggende Waarde zal een disproportioneel ongunstig effect hebben op de belegger. Dit wordt het hefboomeffect genoemd. Het risico van disproportioneel hoge prijsverliezen doet zich ook voor als de prijs van de Onderliggende Waarde (in het bijzonder kort voor de vervaldag van het Certificaat) in de buurt komt van drempels die belangrijk zijn voor het bepalen van het bedrag van het Aflossingsbedrag, aangezien zelfs de kleinste schommelingen in de prijs van de Onderliggende Waarde kan leiden tot belangrijke veranderingen in de prijs van het Certificaat. Risico van disproportioneel lage prijswinsten Aan de andere kant kunnen de prijzen van de Certificaten in de secundaire markt onderworpen zijn aan bijzonder lage schommelingen als de waarde van de Certificaten disproportioneel zwak reageert op de prestaties van de Onderliggende Waarde. Dit zal, bijvoorbeeld, het geval zijn als de formule die is gebruikt voor het bepalen van het Aflossingsbedrag, een bonusbedrag of enig ander bijkomend bedrag en/of de interest die betaald moet worden of de leveringsverplichtingen met betrekking tot een Certificaat een participatiefactor omvatten die lager is dan 1, aangezien dit betekent dat de belegger enkel zal participeren op een pro rata basis in een evolutie die gunstig is voor de belegger. In dat geval kan de opbrengst van de aankoop van het Certificaat lager zijn dan de opbrengst van een rechtstreekse investering in de Onderliggende Waarde. Bovendien is een risico van disproportioneel lage prijswinsten in het bijzonder verbonden met Certificaten die een maximumbedrag voorzien. Als de prijs van de Onderliggende Waarde bijvoorbeeld significant boven de grens (plafond) ligt die de houder het recht geeft om het maximumbedrag te ontvangen en er niet langer kan verwacht worden dat de prijs opnieuw zal dalen onder de drempel voor de Waarderingsdatum van het Certificaat, zal de prijs van het Certificaat slechts in kleine mate veranderen of helemaal niet, zelfs als de prijs van de Onderliggende Waarde het voorwerp uitmaakt van belangrijke schommelingen. •

Factoren met betrekking tot fysieke vereffening

De Algemene Voorwaarden kunnen voorzien dat de Certificaten met betrekking tot een Onderliggende Waarde, afhankelijk van de prestaties van de Onderliggende Waarde of op basis van andere omstandigheden, niet moet afgelost worden door een betaling in contanten maar wel door de levering van de Onderliggende Waarde (b.v. aandelen), een van de Onderliggende Waarden, een component van een Onderliggende Waarde of andere effecten (het "Voorwerp van Fysieke Vereffening"). Het aantal eenheden van het Voorwerp van Fysieke Vereffening dat moet afgeleverd worden wordt bepaalt in overeenstemming met de Algemene Voorwaarden van de Certificaten. Bijgevolg zal de belegger, in het geval de Certificaten afgelost worden door een fysieke vereffening, geen bedrag in contanten ontvangen, maar wel eenheden van het Voorwerp van Fysieke Vereffening.

- 12 -


De Algemene Voorwaarden kunnen voorzien dat de Emittent geen recht heeft op een aflevering van effecten andere dan de effecten waarvan de prijs de basis vormt van de aflossing. Dit betekent dat, alhoewel de Onderliggende Waarde relevant is voor het aflossingstype en –bedrag, aflossing kan gebeuren door de aflevering van een ander effect. Dit betekent dat beleggers zich moeten informeren over het Voorwerp van Fysieke Vereffening (wanneer van toepassing) alvorens enige Certificaten te verwerven en dat zij er niet mogen vanuit gaan dat zij het Voorwerp van Fysieke Vereffening voor een specifieke prijs zullen kunnen verkopen. De waarde van een Voorwerp van Fysieke Vereffening op het ogenblik van zijn aflevering kan in belangrijke mate lager zijn dan op het ogenblik van de verwerving van de Certificaten (of dan de prijs betaald voor de verwerving van de Certificaten) of op het ogenblik waarop beslist is of de vereffening zou gebeuren door een fysieke aflevering of een betaling in contanten (de waarderingsdatum). In het geval van fysieke vereffening, zullen beleggers blootgesteld zijn aan de risico's die verbonden zijn met het betrokken Voorwerp van Fysieke Vereffening, zoals een risico op verlies, en kunnen zij zelfs een volledig verlies lijden. •

Geen vordering tegen de emittent van een Onderliggende Waarde

Certificaten geven geen recht op enige betaling of andere vorderingen ten opzichte van de emittenten van de Onderliggende Waarden waarop deze Certificaten betrekking hebben. Als de betalingen door de Emittent minder zijn dan de koopprijs betaald door de houder van de Certificaten, zal deze houder geen verhaal hebben op de emittent van de Onderliggende Waarden. •

Geen rentebetalingen of andere uitkeringen

De Certificaten uitgegeven onder deze Basis Prospectus voorzien niet in periodieke rentebetalingen of andere uitkeringen gedurende hun looptijd. Beleggers dienen zich ervan bewust te zijn dat de Warranten geen lopende inkomsten zullen genereren. Mogelijke verliezen met betrekking tot de waarde van de Warranten kan derhalve niet worden gecompenseerd door enige andere opbrengst van de Certificaten. III.

Risicofactoren met betrekking tot de Onderliggende Waarden

De waarde van de Onderliggende Waarden van de Certificaten hangt af van een aantal factoren die onderling verbonden kunnen zijn. Deze kunnen onder ander bestaan uit economische, financiële en politieke gebeurtenissen buiten de controle van de Emittent. De vroegere prestaties van een Onderliggende Waarde mogen niet beschouwd worden als een indicator voor zijn toekomstige prestaties tijdens de looptijd van de Certificaten. •

Bijzondere risico's van Certificaten met aandelen als Onderliggende Waarden

Aan Certificaten met betrekking tot aandelen zijn bijzondere risico's verbonden buiten de controle van de Emittent, zoals het risico dat de betrokken vennootschap insolvabel wordt, het risico dat de aandelenprijs zal schommelen of risico's die zich voordoen met betrekking tot dividendbetalingen door de vennootschap. De prestaties van de aandelen hangen in zeer belangrijke mate af van ontwikkelingen op de kapitaalmarkten, die op hun beurt afhangen van de algemene globale economische situatie en meer specifieke economische en politieke omstandigheden. Aandelen in vennootschappen met een lage tot middelmatige marktkapitalisatie kunnen het voorwerp uitmaken van nog hogere risico's (bv. met betrekking tot hun volatiliteit of insolventie) dan het geval is voor aandelen in grotere vennootschappen. Bovendien kunnen aandelen in vennootschappen met een lage kapitalisatie uitzonderlijk illiquide zijn ten gevolge van lage handelsvolumes. Aandelen in vennootschappen die hun maatschappelijke zetel of belangrijke zakenoperaties hebben in landen met een beperkte rechtszekerheid zijn onderworpen aan bijkomende risico's zoals, bijvoorbeeld, regeringsinterventies of nationalisaties die kunnen leiden tot een totaal of gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal of van toegang tot het kapitaal dat in dat land is geïnvesteerd. Dit kan leiden tot een totaal of een gedeeltelijk verlies met betrekking tot de waarde van het aandeel. Het zich voordoen van dergelijke risico's kan ook leiden tot een totaal of een gedeeltelijk verlies van

- 13 -


het geïnvesteerde kapitaal voor de houders van Certificaten die aan dergelijke aandelen gekoppeld zijn. Houders van Certificaten die gekoppeld zijn aan aandelen, ontvangen, in tegenstelling tot beleggers die rechtstreeks in de aandelen beleggen, geen dividenden of andere uitkeringen die betaald worden aan de houders van de onderliggende aandelen. Als de Onderliggende Waarde bestaat uit aandelen op naam of als de aandelen vervat in een Onderliggende Waarde (bijvoorbeeld een korf) op naam zijn en de Emittent verplicht is onder de Algemene Voorwaarden om deze aandelen op naam af te leveren aan de investeerder, zullen de rechten die voortvloeien uit de aandelen (bijvoorbeeld het bijwonen van de jaarlijkse algemene vergadering en de uitoefening van de stemrechten door aandeelhouders) over het algemeen slechts kunnen worden uitgeoefend door de aandeelhouders waarvan de naam is vermeld in het aandeelhoudersregister van de vennootschap of in een soortgelijke officiële lijst. Een verplichting van de Emittent om aandelen af te leveren is over het algemeen beperkt tot het aanleveren van de aandelen in de vorm en met kenmerken afleverbaar op de geplande Vervaldatum in overeenstemming met de desbetreffende beurs regels en vervat niet de registratie in het aandeelhoudersregister. Een vordering uit hoofde van niet nakoming, met name tot herroeping of schadevergoeding, is uitgesloten in een dergelijk geval. Als de Onderliggende Waarden bestaan uit effecten in de plaats van aandelen (bv. American Depositary Receipts ("ADRs") of Global Depositary Receipts ("GDRs"), samen "Depositary Receipts"), stellen zich bijkomende risico's. ADRs zijn effecten uitgegeven in de Verenigde Staten van Amerika die de vorm aannemen van participatiecertificaten met betrekking tot een portefeuille van aandelen die gehouden worden in het thuisland van de emittent van de onderliggende aandelen buiten de Verenigde Staten van Amerika. GDRs zijn ook effecten die de vorm aannemen van participatiecertificaten met betrekking tot een portefeuille van aandelen die gehouden worden in het thuisland van de emittent van de onderliggende aandelen. Zij verschillen normaal gezien van de participatiecertificaten aangeduid als ADRs doordat zijn publiek aangeboden en/of uitgegeven worden buiten de Verenigde Staten van Amerika. Elk Depositary Receipt vertegenwoordigt een of meer aandelen of een fractie van een effect in een buitenlandse vennootschap. In het geval van beide types van Depositary Receipts, is de juridische eigenaar van het onderliggende aandeel de bewaarnemende bank, die ook optreedt als uitgevende agent van de Depositary Receipts. Afhankelijk van de jurisdictie waarin de Depositary Receipts uitgegeven werden en de wetten waaronder de het bewaarnemingscontract beheerst worden, kan er niet uitgesloten worden dat de houder van de Depositary Receipts niet erkend wordt als de werkelijke economische eigenaar van de onderliggende aandelen in de betrokken jurisdictie. In het bijzonder in het geval dat de bewaarnemende bank insolvabel wordt en/of als er procedures tot invordering van schulden worden ingesteld tegen de bewaarnemende bank, kunnen de betrokken onderliggende aandelen onderworpen worden aan beschikkingsbeperkingen en/of commercieel gebruikt worden in de context van maatregelen tot invordering van schulden genomen tegen de bewaarnemende bank. In dat geval zal de betrokken houder de rechten op de onderliggende aandelen vertegenwoordigd door het betrokken Depositary Receipt verliezen. Dit betekent dat het Depositary Receipt als Onderliggende Waarde waardeloos zal geworden zijn, zodat de effecten met betrekking tot dat Depositary Receipt ook waardeloos zullen geworden zijn. In een dergelijk scenario, wordt de belegger geconfronteerd met een risico van totaal verlies onder voorbehoud van een mogelijke onvoorwaardelijk minimumterugbetalingsbedrag of andere (gedeeltelijke) kapitaalsbescherming. Er moet ook rekening mee gehouden worden dat de bewaarnemende bank kan stoppen met het aanbieden van Depositary Receipts op elk moment en dat, in dat geval of als de bewaarnemende bank insolvabel wordt, de emittent van deze Waranten, onder voorbehoud van meer gedetailleerde bepalingen uiteengezet in de Algemene Voorwaarden, het recht zal hebben om de Algemene Voorwaarden aan te passen en/of de Certificaten te beëindigen. •

Bijzondere risico's met betrekking tot Certificaten met indices als Onderliggende Waarden

Aan Certificaten die gekoppeld zijn aan een of meerdere indices, zijn in het bijzonder, volgende risico's verbonden:

- 14 -


Afhankelijkheid van de waarde van de indexcomponenten De waarde van een index wordt berekend op basis van de waarde van haar bestanddelen. Veranderingen in de prijzen van indexcomponenten, de samenstelling van een index alsook factoren die (kunnen) een invloed hebben op de waarde van de indexcomponenten beïnvloeden ook de waarde van de Certificaten die betrekking hebben op de relevante index en kunnen op die manier de opbrengst van een investering in de betrokken Certificaten beïnvloeden. Schommelingen in de waarde van een indexcomponent kan gecompenseerd of versterkt worden door schommelingen in de waarde van andere indexcomponenten. De voorbije prestaties van een index vormen geen waarborg voor de toekomstige prestaties van de index. Onder bepaalde omstandigheden kan een index die als Onderliggende Waarde gebruikt wordt (i) niet beschikbaar zijn voor de volledige looptijd van de Certificaten, (ii) vervangen worden, of (iii) blijven berekend worden door de Emittent zelf. In deze of andere gevallen vermeld in de Algemene Voorwaarden, kunnen Certificaten ook beëindigd worden door de Emittent. Een index weerspiegelt mogelijks enkel de prestaties van activa van sommige landen of sommige sectoren. In dat geval zijn de beleggers blootgesteld aan een concentratierisico. Een ongunstige economische ontwikkeling in een land of met betrekking tot een bepaalde sector, kan een ongunstige impact hebben op beleggers. Als verschillende landen of sectoren in een index vertegenwoordigd zijn, is het mogelijk dat de landen en/of de sectoren opgenomen in de betrokken index ongelijk gewogen worden. Dit betekent dat, in het geval van een ongunstige ontwikkeling in een land of sector met een hoge weging in de index, de waarde van de index disproportioneel kan beïnvloed worden door deze negatieve ontwikkeling. Beleggers moeten opmerken dat de selectie van een index niet gebaseerd is op de verwachtingen of schattingen van de Emittent met betrekking tot de toekomstige prestaties van een geselecteerde index. Beleggers moeten daarom hun eigen inschattingen maken van de toekomstige prestaties van een index op basis van hun eigen kennis en informatiebronnen. Prijsindex – er wordt geen rekening gehouden met dividenden De index waarnaar in de betrokken Algemene Voorwaarden wordt verwezen kan een prijsindex zijn. In tegenstelling tot het geval van prestatie-indices, zullen dividenduitkeringen met betrekking tot aandelen die in de prijsindices zijn opgenomen leiden tot een vermindering van het indexniveau. Dit betekent dat beleggers niet zullen delen in de dividenden of de andere uitkeringen met betrekking tot aandelen opgenomen in prijsindices. Geen invloed van de Emittent Als een algemene regel, heeft de Emittent geen invloed op de samenstelling en de prestaties van een index die als onderliggende waarde dient voor een Certificaat of op de prestaties van de relevante indexcomponenten, behalve als de Emittent ook de indexsponsor is. Geen aansprakelijkheid van de indexsponsor Als de Certificaten betrekking hebben op een index die niet door de Emittent wordt berekend, zal de uitgifte, de marketing en de verdeling van de Certificaten normaalgezien niet ondersteund worden door de relevante indexsponsor. In dat opzicht, is de relevante index samengesteld en berekend door de respectievelijke indexsponsor zonder rekening te houden met de belangen van de Emittent of van de houders van de Certificaten. In dat geval nemen de indexsponsors geen enkele verplichting of aansprakelijkheid met betrekking tot de uitgifte, de verkoop en/of de verhandeling van de Certificaten. Geen erkende financiële indices, geen onafhankelijke derde partij De Certificaten kunnen verband houden met een of meer indices die geen erkende financiële indices zijn, maar wel indices die speciaal opgezet zijn voor de uitgifte van het betrokken Certificaat. De indexsponsors van dergelijke indices zijn mogelijks niet onafhankelijk van de Emittent en plaatsen dus mogelijks de belangen van de Emittent boven de belangen van de houders van de Certificaten.

- 15 -


Valutarisico's De prijzen van de indexcomponenten kunnen uitgedrukt zijn in een munteenheid (bv. USD) die verschillend is van de munteenheid waarin de Certificaten uitgegeven werden (bv. EUR). In dat geval hangt het Aflossingsbedrag van de Certificaten en hun waarde gedurende hun looptijd, mogelijks niet alleen af van de prestatie van de Onderliggende Waarden, maar ook van de ontwikkeling van de wisselkoersen van een of meer buitenlandse munteenheden ten opzichte van de munteenheid van de uitgifte. Indexvergoedingen Bepaalde vergoedingen, kosten, commissies of andere samenstellings- en berekeningslasten kunnen afgetrokken worden bij de berekening van de waarde van een index. Bijgevolg worden de prestaties van de individuele indexcomponenten niet volledig erkend bij de berekening van de prestaties van de respectievelijke index, maar wordt de prestatie beperkt door het bedrag van dergelijke vergoedingen, kosten, commissies en andere lasten, wat in zekere mate de eventuele positieve prestaties die de individuele componenten vertonen, kan aantasten. Er moet opgemerkt worden dat dergelijke kosten ook kunnen opgelopen worden als de index een negatieve evolutie kent, wat de negatieve prestaties nog zal versterken. Publicatie van de indexsamenstelling De samenstelling van de indices moet mogelijks gepubliceerd worden op een website of in andere media vermeld in de algemene voorwaarden van de toepasselijke index. De publicatie van de bijgewerkte samenstelling van de respectievelijke index op de website van de relevante indexsponsor kan nochtans aanzienlijk vertraagd zijn, soms zelfs voor verschillende maanden. In dergelijke gevallen, komt de gepubliceerde samenstelling mogelijks niet altijd overeen met de werkelijke samenstelling van de betrokken index. •

Bijzondere risico's met betrekking tot Certificaten met metalen (bv. edelmetalen en industriële metalen) als Onderliggende Waarden

Metalen worden verhandeld op gespecialiseerde beurzen of via interbank verhandeling in de vorm van over-the-counter (OTC) transacties. Houders van Certificaten gekoppeld aan de prijs van metalen zijn blootgesteld aan belangrijke prijsrisico's aangezien de prijzen van metalen onderhevig zijn aan grote schommelingen. De prijzen van metalen worden beïnvloed door een aantal factoren, inclusief, onder andere, volgende factoren: Reglementaire veranderingen De verhandeling van metalen is onderworpen aan reglementeringen door toezichthoudende autoriteiten of marktregels waarvan de toepassing de ontwikkeling van de prijzen van de betrokken metalen kan beïnvloeden. Rechtstreekse investeringskosten Aan rechtstreekse investeringen in metalen zijn kosten verbonden voor opslag, verzekeringen en belastingen. Bovendien worden er geen interesten of dividenden betaald op metalen. De totale opbrengst van een belegging wordt door deze factoren beïnvloed. Inflatie en deflatie De algemene ontwikkeling van de prijzen kan een sterk effect hebben op de prijsontwikkeling van metalen.

- 16 -


Liquiditeit Vele grondstoffenmarkten zijn niet zeer liquide en kunnen daarom niet snel en voldoende reageren op veranderingen in vraag en aanbod. In het geval van lage liquiditeit, kunnen speculatieve beleggingen door individuele marktparticipanten leiden tot prijsdistorties. Politieke risico's Metalen worden vaak geproduceerd in opkomende markten en maken het voorwerp uit van een vraag uit de geïndustrialiseerde landen. De politieke en economische situatie van opkomende markten is nochtans vaak een stuk minder stabiel dan die van geïndustrialiseerde landen. Opkomende markten worden blootgesteld aan een groter risico van snelle politieke veranderingen en negatieve economische ontwikkelingen. Politieke crisissen kunnen het vertrouwen van de beleggers schaden, wat op zijn beurt een impact kan hebben op de prijzen van metalen. Oorlogen of conflicten kunnen de vraag en het aanbod met betrekking tot bepaalde metalen veranderen. Het is ook mogelijk dat geïndustrialiseerde landen embargo's opleggen met betrekking tot de uitvoer en de invoer van goederen en diensten. Dit kan een rechtstreeks of onrechtstreeks effect hebben op de prijs van de metalen die als Onderliggende Waarden van de Certificaten dienen. Aanbod Een crisis van het aanbod in het betrokken metaal kan leiden tot sterke en onberekenbare prijsschommelingen. •

Bijzondere risico's met Onderliggende Waarden

betrekking

tot

Certificaten

met

futurescontracten

als

Futures contracten zijn gestandaardiseerde forward transacties met betrekking tot financiële instrumenten zoals aandelen, indices, interestvoeten of buitenlandse valuta (zogeheten financiële futures) of grondstoffen zoals koper en uranium, graan of suiker (zogeheten grondstoffenfutures). Een futurescontract vertegenwoordigt de contractuele verplichting om een bepaalde hoeveelheid van het relevante contractuele goed te kopen of te verkopen op een bepaalde datum en aan een bepaalde prijs. Futurescontracten worden verhandeld op futures- en optiebeurzen en zijn voor dat doel gestandaardiseerd wat betreft de omvang van het contract, het type en de kwaliteit van het contractueel voorwerp en de mogelijke afleveringsplaatsen en -tijdstippen. In de regel is er een nauw verband tussen de prijsevolutie van een actief dat de onderliggende waarde vormt van een futurescontract en wordt verhandeld op de contantmarkt (spot market) en de overeenkomstige futuresmarkt. Nochtans worden futurescontracten over het algemeen verhandeld met een premie of een korting in vergelijking tot de contantprijs van het onderliggende actief. Dit verschil tussen de contantprijs en de futuresprijs, waar naar wordt verwezen als de 'basis' in het jargon van de futures en opties beurzen, is enerzijds het resultaat van het verwerken van de kosten die normaal gezien worden opgelopen bij contanttransacties (opslag, aflevering, verzekering, etc.) en/of de inkomsten die normaal gezien verbonden zijn met contanttransacties (interest, dividenden, etc.) en anderzijds van de verschillende waardering van algemene marktfactoren in de contanten de futuresmarkt. Bovendien kan er, afhankelijk van de waarde, een belangrijk verschil bestaan wat betreft de liquiditeit in de contantmarkt en de overeenkomstige futuresmarkt. Aangezien de Certificaten verband houden met de futurescontracten vermeld in de Algemene Voorwaarden, moeten beleggers, niet alleen de markt voor het betrokken actief dat de onderliggende waarde vormt voor het betrokken futures contract kennen, maar ook knowhow hebben met betrekking tot de werking en de waarderingsfactoren van forward/futures transacties om in staat te zijn de risico's verbonden met een belegging in die Certificaten correct in te schatten. Aangezien futurescontracten op een bepaalde datum verlopen, kunnen de Algemene Voorwaarden voorzien dat de Emittent (in het bijzonder in het geval van Certificaten met een langere looptijd), op een tijdstip bepaald in de Algemene Voorwaarden, het futurescontract dat in de Algemene Voorwaarden als de Onderliggende Waarde is voorzien, vervangt door een ander futurescontract met een latere vervaldag dan het oorspronkelijke onderliggende futurescontract, maar dat verder

- 17 -


onderworpen is aan dezelfde contractuele bepalingen (zogeheten "Roll-over"). Met de kosten verbonden met een dergelijke Roll-over zal rekening gehouden worden in overeenstemming met de Algemene Voorwaarden bij het aanpassen van de Strikes van de Certificaten naar aanleiding van de Roll-over en deze kosten kunnen een belangrijk effect hebben op de waarde van de Certificaten. De Algemene Voorwaarden kunnen in bijkomende gevallen voorzien waarin de Emittent de oorspronkelijke futurescontracten kan vervangen en/of de parameters van de Algemene Voorwaarden kan aanpassen en/of de Certificaten kan beëindigen. [Futures met betrekking tot Indices:] [Index futures-contracten De waarde van een index wordt berekend op basis van de waarde van zijn componenten. Veranderingen in de prijzen van de indexcomponenten, de samenstelling van een index, alsmede factoren die de waarde van de indexcomponenten (kunnen) beïnvloeden, hebben ook invloed op de waarde van de Certificaten die betrekking hebben op futures-contracten op de relevante index en kan dus invloed hebben op de opbrengst van een investering in de desbetreffende Certificaten.] [Futures met betrekking tot Grondstoffen:] [Grondstoffen futures Grondstoffen kunnen worden onderverdeeld in verschillende categorieën, zoals mineralen (bijv. olie, gas of aluminium), landbouwproducten (bv. tarwe of maïs) en metalen (bv. koper, uranium). De meeste grondstoffen worden verhandeld op gespecialiseerde beurzen of in de interbancaire handel in de vorm van over-the-counter (OTC) transacties. Houders van Certificaten die gekoppeld zijn aan de prijs van grondstoffen worden blootgesteld aan significante prijsrisico's omdat de prijzen van grondstoffen onderhevig zijn aan grote schommelingen. De prijzen van grondstoffen worden beïnvloed door een aantal factoren, met inbegrip van onder meer de volgende factoren: Kartels en reglementaire veranderingen Een aantal producenten of producerende landen van grondstoffen hebben organisaties of kartels gevormd om het aanbod te regelen en daardoor de prijzen te beïnvloeden. De verhandeling van grondstoffen is echter ook onderworpen aan reglementeringen opgelegd door toezichthoudende autoriteiten of marktregels waarvan de toepassing ook de ontwikkeling van de prijzen van de betrokken grondstoffen kan beïnvloeden. Cyclisch gedrag van vraag en aanbod Landbouwproducten worden geproduceerd op een bepaald moment van het jaar, maar er is vraag naar gedurende het ganse jaar. Energie daarentegen wordt zonder onderbreking geproduceerd, ook al is het voornamelijk nodig tijdens koude of zeer warme periodes van het jaar. Dit cyclisch vraag en aanbodpatroon kan leiden tot sterke prijsschommelingen. Rechtstreekse investeringskosten Aan rechtstreekse investeringen in grondstoffen zijn kosten verbonden voor opslag, verzekeringen en belastingen. Bovendien worden er geen interesten of dividenden betaald op grondstoffen. De totale opbrengst van een belegging wordt door deze factoren beïnvloed. Inflatie en deflatie De algemene ontwikkeling van de prijzen kan een sterk effect hebben op de prijsontwikkeling van grondstoffen. Liquiditeit Vele grondstoffenmarkten zijn niet zeer liquide en kunnen daarom niet snel en voldoende reageren op veranderingen in vraag en aanbod. In het geval van lage liquiditeit, kunnen speculatieve beleggingen door individuele marktparticipanten leiden tot prijsdistorties.

- 18 -


Politieke risico's Grondstoffen worden vaak geproduceerd in opkomende markten en maken het voorwerp uit van een vraag uit de geïndustrialiseerde landen. De politieke en economische situatie van opkomende markten is nochtans vaak een stuk minder stabiel dan die van geïndustrialiseerde landen. Opkomende markten worden blootgesteld aan een groter risico van snelle politieke veranderingen en negatieve economische ontwikkelingen. Politieke crisissen kunnen het vertrouwen van de beleggers schaden, wat op zijn beurt een impact kan hebben op de grondstoffenprijzen. Oorlogen of conflicten kunnen de vraag en het aanbod met betrekking tot bepaalde grondstoffen veranderen. Het is ook mogelijk dat geïndustrialiseerde landen embargo's opleggen met betrekking tot de uitvoer en de invoer van goederen en diensten. Dit kan een rechtstreeks of een onrechtstreeks effect hebben op de prijs van de grondstoffen die dienen als Onderliggende Waarden van de Certificaten. Weer en natuurrampen Ongunstige weersomstandigheden en natuurrampen kunnen op lange termijn een negatief effect hebben op het aanbod van bepaalde grondstoffen voor een volledig jaar. Een aanbodcrisis van dit soort kan leiden tot sterke en onberekenbare prijsschommelingen.] [Futures met betrekking tot Obligaties:] [Obligatie futures Houders van Notes die gekoppeld zijn aan obligatie futures-contracten zijn, naast het risico van insolventie van Commerzbank AG als de Emittent van de Certficaten, ook blootgesteld aan het risico van insolventie van de emittenten van de obligatie(s) die ten grondslag liggen van de betreffende futures-contracten. Indien de emittent van een obligatie die ten grondslag ligt aan een futures-contract niet tijdig haar verplichtingen nakomt krachtens de desbetreffende obligatie of insolvent wordt, zal dit ertoe leiden dat de waarde van de obligatie daalt (mogelijk tot nul) en kan op zijn beurt leiden tot aanzienlijke prijsverliezen van de respectievelijke futures-contracten en dus ook van de Certificaten zelf. Dit kan mogelijk leiden tot een totaal verlies van het geïnvesteerde kapitaal voor de houder van de Certficaten.] •

Bijzondere risico's met betrekking tot Certificaten met wisselkoersen/valuta als Onderliggende Waarden

Wisselkoersen duiden de relatieve waarde aan van een bepaalde munt ten opzichte van een andere munt, m.a.w., het aantal eenheden van een munt die kunnen uitgewisseld worden voor een eenheid van een andere munt. Wisselkoersen worden afgeleid uit de vraag en het aanbod met betrekking tot munteenheden in de internationale wisselkoersmarkten. Zij worden enerzijds beïnvloed door diverse economische factoren, zoals de inflatievoet van het betrokken land, interestverschillen in het buitenland, de evaluatie van de relevante economische ontwikkeling, de globale politieke situatie, de omwisselbaarheid van een munt in een andere en de veiligheid van een financiële investering in de betrokken munt. Zij worden anderzijds beïnvloed door maatregelen genomen door regeringen en centrale banken (bv. wisselkoerscontroles en beperkingen). Nochtans kunnen boven deze voorzienbare factoren nog ander factoren die moeilijk in te schatten zijn ook relevant zijn, zoals factoren van psychologische aard (zoals vertrouwenscrisissen met betrekking tot de politieke leiders van een land of andere speculatie). In bepaalde gevallen kunnen dergelijke psychologische factoren een belangrijk effect hebben op de betrokken munt. •

Bijzondere risico's van Certificaten met obligaties als Onderliggende Waarde

Houders van Certificaten gekoppeld aan obligaties, zijn niet alleen blootgesteld aan het insolventierisico van Commerzbank AG als Emittent van de Certificaten, maar ook aan het insolventierisico van de emittenten van dergelijke onderliggende obligatie(s). Als de emittent van een obligatie die de onderliggende waarde vormt van een Certificaat niet stipt zijn verplichtingen vervult onder de betrokken obligatie of insolvabel wordt, zal dit leiden tot een daling van de waarde van de obligatie (eventueel tot nul) en dit kan op zijn beurt leiden tot belangrijke prijsverliezen in de secundaire markt voor de Certificaten, en, eventueel, een totaal verlies van het geïnvesteerde kapitaal voor de houder van de Certificaten.

- 19 -


Alle relevante informatie met betrekking tot een specifieke uitgifte van Certificaten, zoals hun Algemene Voorwaarden, berekeningen met betrekking tot het aflossingsbedrag of andere bedragen, uitgifteprijs, uitgiftedatum, onderliggende waarde(n) (wanneer van toepassing), marktverstoringen, vereffeningsverstoringen, aanpassingen, bepaalde risicofactoren, het verrekeningssysteem, ISIN of andere effecten identificatienummers, een notering op een beurs, certificering van de effecten (met vermelding van de respectievelijke verrekeningssystemen met inbegrip van het adres) en alle andere informatie is vermeld in de respectievelijke Uiteindelijke Voorwaarden. •

Bijzondere risico's met betrekking tot Certificaten met interestvoeten als Onderliggende Waarden

Rentevoeten zijn gebaseerd op vraag en aanbod op de internationale geld-en kapitaalmarkten. Ze worden beïnvloed door verschillende economische factoren, speculatie en maatregelen getroffen door overheden en centrale banken of door andere politieke factoren. Marktrente op de geld-en kapitaalmarkten zijn vaak onderhevig aan aanzienlijke schommelingen, en de houder van de Certificaten gekoppeld aan interestvoeten wordt blootgesteld aan interestvoet-schommelingen risico's. •

Bijzondere risico's met betrekking tot Notes met fondsen als Onderliggende Waarden

Certificaten die gekoppeld zijn aan een fonds brengen, met name de volgende risico's mee: Kosten De prestaties van een fonds is voor een deel beïnvloed door de kosten die direct of indirect ten laste van het fondsvermogen zijn. De volgende kosten (zonder beperking) kunnen worden beschouwd als kosten die rechtstreeks ten laste van het fondsvermogen zijn: beheerskosten van het fonds (met inbegrip van kosten met betrekking tot de administratieve taken), depositaris bankkosten, standaard bankdeposito kosten, eventueel met inbegrip van de standaard bankkosten voor het houden van buitenlandse effecten in het buitenland, druk-en distributiekosten in relatie tot de jaar-en halfjaarverslagen gericht op beleggers, revisor honoraria voor de audit van het fonds, distributiekosten, enz. Bijkomende vergoedingen en kosten kunnen tot stand komen als gevolg van het contracteren van derden voor diensten in verband met het fondsbeheer of de berekening van de op prestatie-gebaseerde vermogensbeheer kosten. Naast de kosten die rechtstreeks ten laste van het fondsvermogen zijn, hebben de kosten die onrechtstreeks ten laste van het vermogen van het fonds zijn ook een negatieve invloed op de prestaties van het fonds. Deze indirecte kosten bevatten (zonder beperking) beheerskosten ten laste van het fonds voor deelbewijzen aangehouden in fondsvermogen. Marktrisico Aangezien prijs of waardeverminderingen met betrekking tot de effecten verworven door het fonds of andere investeringen ook worden weerspiegeld in de prijzen van de individuele deelbewijzen van het fonds, is er een algemeen risico van dalende prijzen van deelbewijzen. Zelfs wanneer de beleggingen van het fonds gediversifieerd zijn, bestaat het risico dat een negatieve algemene ontwikkeling in bepaalde markten of beurzen tot geval kan hebben dat de prijzen van de deelbewijzen dalen. Illiquide beleggingen Fondsen kunnen beleggen in activa die illiquide zijn of onderworpen zijn aan een minimumperiode van deelneming. Daarom kan het moeilijk zijn voor het fonds om deze activa te verkopen of aan een redelijke prijs te verkopen wanneer het nodig is om ze te verkopen om liquiditeit te genereren. In het bijzonder kan dit het geval zijn wanneer de beleggers hun deelbewijzen willen aflossen. Het fonds kan grote verliezen lijden als het wordt gedwongen om niet-liquide activa te verkopen om deelbewijzen af te lossen of wanneer de verkoop van niet-liquide activa alleen mogelijk is tegen een lage prijs. Dit kan een negatieve invloed hebben op de waarde van het fonds en dus de waarde van de Certificaten.

- 20 -


Investeringen in niet-liquide activa kunnen ook leiden tot problemen bij de berekening van de nettoinventariswaarde van het fonds (zie hieronder). Dit kan op zijn beurt leiden tot vertragingen met betrekking tot betalingen in verband met de Certificaten. Vertraagde NAW Publicatie Onder bepaalde omstandigheden kan de publicatie de Netto Actief Waarde van een fonds worden uitgesteld. Dit kan leiden tot een vertraagde terugbetaling van het Certificaat en bijvoorbeeld in het geval van een negatieve marktontwikkeling een negatief invloed hebben op de waarde van het Certificaat. Bovendien dragen beleggers het risico dat bij een vertraagde terugbetaling van de Certificaten hun herinvestering van de desbetreffende opbrengst kan worden onderworpen aan vertragingen en eventueel ongunstige voorwaarden. Ontbinding van een fonds Het kan niet worden uitgesloten dat een fonds kan worden ontbonden gedurende de looptijd van de Certificaten. In dat geval zal de Emittent of de Berekeningsagent normaal gezien recht hebben op aanpassingen met betrekking tot de Certificaten uit te voeren in overeenstemming met de toepasselijke Algemene Voorwaarden. Dergelijke aanpassingen kunnen in het bijzonder de vervanging van het betreffende fonds door een ander fonds voorzien. Daarnaast kan het Certficaat ook vroeger worden opgezegd door de Emittent in dat geval. Uitstel of opschorting van terugbetaling Het fonds kan geen of slechts een beperkte hoeveelheid deelbewijzen terugbetalen op de geplande tijden die relevant zijn voor de berekening van het Bedrag in Contanten van de Certificaten. Dit kan resulteren in een vertraagde terugbetaling van de Certificaten, indien een dergelijk uitstel wordt voorzien in de toepasselijke Algemene Voorwaarden in het geval dat de beëindiging van de indekkingstransacties aangegaan door de Emittent op het moment van de uitgifte van de Certificaten wordt vertraagd. Bovendien kan een dergelijk scenario de waarde van de Certificaten negatief beïnvloeden. Concentratie op bepaalde landen, sectoren of beleggingscategorieën Het fonds kan haar beleggingen concentreren op de activa die verband houden met bepaalde landen, sectoren of activaklassen. Dit kan leiden tot prijsschommelingen ten opzichte van het fonds die hoger zijn en binnen een kortere tijdspanne plaatsvinden dan het geval zou zijn als de risico's meer gediversifieerd waren tussen branches, regio's en landen. Valutarisico's De Certificaten kunnen worden gekoppeld aan fondsen die in een andere valuta gedenomineerd zijn dan de valuta waarin de Certificaten gedenomineerd zijn of aan fondsen die beleggen in activa die in een andere valuta gedenomineerd zijn dan de Certificaten. Beleggers kunnen dan ook worden onderworpen aan aanzienlijke valutarisico's. Markten met een beperkte rechtszekerheid Fondsen die beleggen in markten met beperkte rechtszekerheid zijn onderhevig aan bepaalde risico's, zoals, bijvoorbeeld, onverwachte overheidsinterventies, wat kan leiden tot een verminderde fonds waarde. Het zich voordoen van dergelijke risico's kan ook resulteren in een totaal of gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal voor de houder van de Certificaten die gekoppeld zijn aan een dergelijk fonds. Effecten van regulatoire randvoorwaarden Fondsen kunnen niet onderworpen zijn aan enige regelgeving of kunnen beleggen in beleggingsfondsen die niet zijn onderworpen aan enige regelgeving. Omgekeerd kan de invoering van de regulering van een voordien niet-gereguleerde fonds aanzienlijke nadelen tot gevolg hebben voor dergelijke fondsen.

- 21 -


Afhankelijkheid van Vermogensbeheerders De prestatie van het fonds zal afhangen van de prestatie van de activa geselecteerd door de vermogensbeheerder van het fonds voor de tenuitvoerlegging van de desbetreffende beleggingsstrategie. In de praktijk hangt de prestatie van een fonds grotendeels af van de bekwaamheid van de beheerders die beleggingsbeslissingen nemen. Het ontslag of vervanging van zulke personen kan leiden tot verliezen en/of de ontbinding van het betreffende fonds. De beleggingsstrategieën, beperkingen en doelstellingen van de fondsen kan een vermogensbeheerder met een aanzienlijke manoeuvreerruimte voorzien bij het beleggen van de betrokken activa, en er is geen garantie dat de investeringsbeslissingen van de vermogensbeheerder zullen resulteren in winst of zullen zorgen voor een efficiënte bescherming tegen markt-of andere risico's. Er is geen garantie dat een fonds erin zal slagen in de tenuitvoerlegging van de investeringsstrategie uitgewerkt in de verkoop documentatie. Dit betekent dat, zelfs als de prestatie van een fonds met vergelijkbare beleggingsstrategieën gunstig is, een fonds (en dus de Certificaten) een negatieve prestatie kunnen ondergaan . Bijzondere Risico's met betrekking tot fondsen van fondsen Als zogenaamde fondsen van fondsen, d.i. beleggingsfondsen die fors investeren in andere fondsen ("target fondsen"), aan de Certificaten ten grondslag liggen, zullen de prestaties van de target fondsen een aanzienlijke invloed hebben op de prestaties van de Certificaten. De risico's die gepaard gaan met de deelbewijzen van het target fonds verworven voor het (de) fonds(en) zijn nauw verwant aan de risico's die gepaard gaan met de activa die zijn opgenomen in, en/of de beleggingsstrategieën gevolgd door de het desbetreffend target fonds. De genoemde risico's kunnen echter worden getemperd door diversificatie van de activa binnen de target fondsen en door middel van een diversificatie van het (de) fonds(en). Als de beheerders van de individuele target fonds(en) onafhankelijk van elkaar handelen, is het echter mogelijk dat meerdere target fondsen dezelfde of radicaal tegenovergestelde beleggingsstrategieën volgen. Dit kan leiden tot de accumulatie van bestaande risico's en mogelijke kansen kunnen worden opgeheven. De Emittent zal zich vaak niet bewust zijn van de huidige samenstelling van de target fondsen. Als hun samenstelling niet overeenkomt met de veronderstellingen of verwachtingen van de Emittent, kan dit een negatief effect hebben op de beleggers in de Certificaten, omdat de acties van de Emittent van de Certificaten zullen worden uitgesteld. Bijzondere risico's met betrekking tot deelbewijzen in hedge fondsen Indien de Certificaten betrekking hebben op deelbewijzen in een zogenaamde hedge fonds, kunnen de bijzondere risico's hieronder uiteengezet zich voordoen, wat een negatief effect op de waarde van de onderliggende deelbewijzen van het fonds kan hebben en dus op de waarde van de Certificaten zelf. Het is hedge fondsen over het algemeen toegestaan om zeer risicovolle beleggingsstrategieën entechnieken, alsmede zeer complexe investeringsinstrumenten te gebruiken. Het vermogen beheerd door hedge fondsen worden vaak belegd in derivaten, zoals opties en futures op de internationale futures-markten. Short sales en het gebruik van extra vreemd vermogen kan ook deel uitmaken van de beleggingsstrategie van een hedge fonds. Het is niet mogelijk om een omvattende of zelfs volledige lijst van alle beleggingsstrategieën die kunnen worden nagestreefd door hedge funds weer te geven. Bij de keuze van de individuele investeringen en de implementatie van een hedge fonds strategie, heeft de beheerder veel manoeuvreerruimte, omdat hij/zij slechts aan een paar contractuele en wettelijke beperkingen is onderworpen. Daarom zijn beleggers in hedge fondsen nog afhankelijk van de geschiktheid en de vaardigheden van de betreffende beheerder.

- 22 -


Het gebruik van zeer risicovolle en complexe investeringstechnieken en strategieën door hedge fondsen kan tot hoge verliezen leiden. Als onderdeel van hun beleggingsstrategie, kopen een aantal hedge fondsen risicovolle effecten, bijvoorbeeld van bedrijven geconfronteerd met economische moeilijkheden en die mogelijks complexe herstructureringen ondergaan. Het succes van dergelijke maatregelen is echter onzeker, zodat deze hedge fonds investeringen gepaard gaan met aanzienlijke risico's en worden blootgesteld aan een groot verlies risico. Als een hedge fonds zich bezighoudt met short selling, verkoopt het effecten die het niet bezit op het moment van de transactie en moet het van derden aankopen door middel van het lenen van effecten. Als een short seller, verwacht het hedge fonds dat de prijs van het effect zal dalen en dus vertrouwt op zijn vermogen om het effect te kopen tegen een gunstigere prijs op een later tijdstip. Winst wordt gegenereerd uit het verschil tussen de oorspronkelijke verkoopopbrengst en de latere daadwerkelijke aankoopprijs. Indien echter een andere prijsontwikkeling zich voordoet (d.i. de prijs van het short-sold effect stijgt), is het hedge fonds blootgesteld aan een verliesrisico dat in theorie onbeperkt is, omdat hij de geleende effecten dient te kopen aan de huidige standaard marktvoorwaarden om ze terug te geven aan de lener. Met het oog op de tenuitvoerlegging van hun beleggingsstrategieën, kunnen hedge fondsen gebruik maken van alle soorten derivaten die worden verhandeld op en buiten beurzen en die gepaard gaan met de specifieke risico's verbonden aan beleggingen in derivaten. Vooral als partij bij een optie of een termijntransactie (bijvoorbeeld valutatermijncontracten, futures en swaps), zal het hedge fonds zijn blootgesteld aan een groot verliesrisico als de ontwikkeling van de markt geanticipeerd door haar of haar beheerder niet is verwezenlijkt. In het geval van ter beurze verhandelde of andere derivaten, wordt het hedge fonds ook blootgesteld aan een kredietrisico van de tegenpartij. Hedge fondsen financieren hun investeringen vaak grotendeels door middel van leningen. Dit kan resulteren in een zogenaamd hefboomeffect omdat vermogen kan worden belegd bovenop het vermogen beschikbaar gesteld door de beleggers. In het geval van een negatieve ontwikkeling van de markt, wordt het hedge fonds blootgesteld aan een toegenomen verliesrisico omdat de interest en de hoofdsom moeten worden terugbetaald in ieder geval met betrekking tot het vreemd vermogen. Als al het geïnvesteerd kapitaal verloren is gegaan, worden de deelbewijzen in een hedge fonds waardeloos. Bijzondere risico's met betrekking tot Fondsen van Hedge Fondsen Fondsen van hedge fondsen beleggen in verschillende individuele hedge fondsen die op hun beurt, een groot aantal verschillende en potentieel zeer risicovolle beleggingsstrategieën ten uitvoer leggen. Indien de Certificaten betrekking op deelbewijzen in een fonds van een hedge fonds, kunnen de volgende risico's naast diegenen die in de voorgaande paragrafen met als titel Risico's met betrekking tot fondsen van fondsen en Bijzondere risico's met betrekking tot hedge fondsen optreden, wat een negatief effect op de waarde van de deelbewijzen van het fonds van hedge fondsen kan hebben, en dus op de waarde van de Certificaten zelf. Elk hedge fonds waarin een fonds van een hedge fonds belegt mag vergoedingen aanrekenen die voor een deel ruim boven het marktgemiddelde kan liggen en afhankelijk of onafhankelijk kan zijn van de prestaties van het hedge fonds of van haar netto-activa. Zo kunnen de desbetreffende vergoedingen worden gecumuleerd of verdubbelen. Bijzondere risico's met betrekking tot Exchange Traded Funds Indien de Certificaten betrekking hebben op deelbewijzen in een Exchange Traded Fund ("ETF"), kunnen de bijzondere risico's hieronder uiteengezet optreden, wat een negatief effect op de waarde van de onderliggende ETF deelbewijzen kan hebben en dus op de waarde van de Certificaten zelf . ETF's streven zo nauwkeurig mogelijk tracking van de prestaties van een index, korf of bepaalde afzonderlijke activa na. Zo is de waarde van een ETF vooral afhankelijk van de prestaties van de individuele index of de componenten en/of activa van de korf. Het kan echter niet worden uitgesloten dat de prestaties van de ETF niet overeenkomt met die van de index, korf of afzonderlijke activa (de zogenaamde "tracking error"). In tegenstelling tot andere beleggingsfondsen, is er over het algemeen geen actief beheer van ETF's door de uitgevende investeringsmaatschappij. Dit betekent dat beslissingen over de aankoop van

- 23 -


activa worden bepaald door de index, korf of afzonderlijke activa. Indien de waarde van de onderliggende index daalt, kan dit een onbeperkt verliesrisico tot gevolg hebben met betrekking tot de ETF, hetgeen een negatief effect op de waarde van de Certificaten kan hebben. Bijzondere risico's met betrekking tot Vastgoedfondsen Indien de Notes betrekking hebben op deelbewijzen in een vastgoedfonds, kunnen de bijzondere risico's hieronder uiteengezet optreden, wat een negatief effect kan hebben op de waarde van de onderliggende deelbewijzen en dus op de waarde van de Certificaten zelf. Vastgoedbeleggingen zijn onderhevig aan risico's die de waarde van de deelbewijzen kunnen beïnvloeden in het geval van veranderingen in de opbrengsten, kosten en de reële marktwaarde van het desbetreffend vastgoed. Hetzelfde geldt voor woningen in handen van projectontwikkelaars. Risico's kunnen voortvloeien uit (zonder beperking) leegstaande eigendommen, verloren huurgelden, onvoorziene onderhoudskosten of stijging van bouwkosten, risico's ten aanzien van derde-partij garantie aanspraken, risico's in verband met de bestaande vervuiling en de het in gebreke zijn van de aanbestedende partijen. Als een vastgoedfonds een belang in een projectontwikkeling bureau verwerft, kan dit risico's opleveren met betrekking tot de rechtsvorm van de vennootschap, alsmede met betrekking tot een mogelijk in gebreke blijven van de aandeelhouders/partners of veranderingen in de fiscale en bedrijfskaders. In het geval van onroerend goed in het buitenland, kunnen extra risico's het gevolg zijn van, bijvoorbeeld, afwijkende wetten en fiscale regels. Valuta en overdracht risico's kunnen in dit verband ook toepassing vinden. Anders dan bij andere beleggingsfondsen, kan de aflossing van de deelbewijzen in een vastgoedfonds worden opgeschort met maximaal twee jaar als de beschikbare middelen van het fonds, in het geval van een groot aantal verzoeken tot aflossing, ontoereikend zijn om de betaling van de aflossingsprijs te dekken en om een goed beheer te waarborgen of niet kan worden voorzien op korte termijn. Dit kan resulteren in een vertraging van de terugbetaling van de Certificaten. Daarnaast kan een dergelijk scenario een negatieve invloed hebben op de waarde van de Certificaten, omdat de inkoopprijs betaald door de vastgoedfonds, na aanhoudende aflossing, lager kan zijn dan voorafgaand aan de schorsing. Alle relevante informatie over een specifieke kwestie van de Certificaten, zoals hun Algemene Voorwaarden, berekeningen ten aanzien van het Contante Bedrag of andere bedragen, uitgifteprijs, uitgiftedatum, onderliggende waarde(n) (indien van toepassing), gebeurtenissen van marktverstoring, storingen bij afwikkeling, aanpassingen, bepaalde risicofactoren, clearing systeem, ISIN of andere identificatienummers, beursnotering, certificering van de effecten (met vermelding van het desbetreffende clearing systeem, inclusief het bijbehorend adres) en alle andere informatie is opgenomen in de toepasselijke Definitieve Voorwaarden. Bijkomende risico's (bv met betrekking tot de Onderliggende Waarde(n), betalingsprofielen en structuren) kunnen opgenomen worden in de betrokken Uiteindelijke Voorwaarden.

- 24 -


SAMENVATTING VAN INFORMATIE EN SAMENVATTING VAN RISICOFACTOREN IN VERBAND MET COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT Samenvatting in verband met Commerzbank Aktiengesellschaft Commerzbank Aktiengesellschaft is een vennootschap op aandelen naar Duits recht. De maatschappelijke zetel van de Bank bevindt zich in Frankfurt am Main en haar hoofdzetel is gelegen te Kaiserstrasse 16 (Kaiserplatz), 60311 Frankfurt am Main, Federale Republiek Duitsland (telefoon: +49 (0)69 136-20). De Bank is ingeschreven in het handelsregister van de lagere regionale rechtbank (Amtsgericht) van Frankfurt am Main onder het nummer HRB 32 000. Het boekjaar van de Bank is het kalenderjaar. Met ingang van 31 maart 2012 is de Commerzbank Group volgens haar eigen ramingen, de op een na grootste bank van Duitsland gemeten naar de totale activa. Haar ongeveer 1.200 vestigingen in de toekomst geven haar een van de meest uitgebreide kantorennetwerken van alle particuliere Duitse banken, en ze bedient klanten in ieder segment. De focus van haar activiteiten ligt op de levering van een brede waaier van financiële diensten aan particulieren, kleine en middelgrote bedrijven en institutionele klanten in Duitsland, waaronder het beheer van de rekeningen en het afhandelen van betalingstransacties, leningen, spaar-en beleggingsproducten, beleggingsdiensten, en producten en diensten voor kapitaalmarkten en investeringsbankieren. Bovendien, door middel van haar dochterondernemingen en filialen, is de Groep ook actief in gespecialiseerde sectoren, zoals scheepsfinanciering- en leasing. Als onderdeel van haar uitgebreide financiële diensten strategie, biedt de Groep ook andere financiële diensten aan in samenwerking met partners, waarvan de belangrijkste woningkredieten, vermogensbeheer en verzekeringen zijn. Daarnaast breidt de Groep zijn positie uit als een van de belangrijkste Duitse export financiers. Naast haar activiteiten in Duitsland, is de Groep ook actief in Centraal- en Oost-Europa, onder meer via haar dochterondernemingen, filialen en investeringen. Buiten Duitsland, had de Commerzbank Groep 25 operationele buitenlandse vestigingen, 35 vertegenwoordigingskantoren en acht belangrijke dochterondernemingen in 52 landen op 31 maart 2012. De focus van haar internationale activiteiten ligt in Europa. De volgende sectie beschrijft de afzonderlijke segmenten van de Commerzbank Group: •

Cliëntenbank (Private Customers). Het Cliëntenbanksegment werd gereorganiseerd in 2011 en omvat nu de Praktijkgroepen Cliëntenbank, Direct Banking en Credit. De klassieke tak bankactiviteit is geconcentreerd in de Praktijkgroep Cliëntenbank, die gestandaardiseerde bancaire en financiële diensten aanbiedt afgestemd op de specifieke behoeften van de klant, evenals vermogensbeheer, hetgeen zowel het beheer van activa als ondersteuning van vermogende particuliere klanten in Duitsland en in het buitenland bevat. Ter aanvulling van deze Praktijkgroep is er Commerz Direktservice GmbH, die call center diensten levert voor Particuliere, Professionele en Vermogensbeheer Klanten. De Praktijkgroep Direct Banking omvat de activiteiten van Comdirect bank Aktiengesellschaft ("comdirect bank") en European Bank for Fund Services GmbH ("eBase") (samen de "comdirect groep"), directe banken die hun diensten voornamelijk via het internet aanbieden. De kredietverwerking centra voor het Cliëntenbank segment in Duitsland zullen worden gecentraliseerd in de Praktijkgroep Credit.

•

Mittelstandsbank. Dit segment omvat de drie Praktijkgroepen van Mittelstand Germany, Key Customers & International en Financial Institutions. De Praktijkgroep Mittelstand Germany bundelt de activiteiten met SME klanten, de publieke sector en institutionele klanten in Duitsland. De Praktijkgroep Key Customers & International richt zich op de dienstverlening aan zakelijke klantengroepen met een omzet van meer dan € 500 miljoen (tenzij zij als "multinationale bedrijven" zijn toegewezen aan het Vennootschappen en Markten (Corporates & Markets) segment). Kleinere bedrijven met hogere kapitaalmarkt affiniteiten evenals de bedrijven die voornamelijk betrokken zijn bij activiteiten in het buitenland worden hier eveneens

- 25 -


geadviseerd. Daarenboven omvat deze Praktijkgroep het competentiecentrum voor klanten uit de "duurzame energie" sector. Commerzbank (Eurasija) SAO in Rusland, de Hongaarse Commerzbank Zrt. en de Commerzbank bijkantoren in Tsjechië en Slowakije warden intern overgedragen van het Centraal- en Oost-Europa segment naar het gebied van de bevoegdheid van het Mittelstandsbank segment met ingang van 11 januari 2012. De eenheden in Rusland, Hongarije, Tsjechië en Slowakije blijven werkzaam als niche-leveranciers gericht op corporate customer business met een nadruk op het leveren van diensten aan Duitse bedrijven in deze regionale markten en in Centraal-Europa, en met een bijkomende focus op lokale middelgrote klanten. De Praktijkgroep Financial Institutions is verantwoordelijk voor de relaties met de banken en financiële instellingen in Duitsland en in het buitenland, evenals met de centrale banken. Een focuspunt is het adviseren en de behandeling van import en export activiteiten van klanten. Een uitgebreide waaier aan diensten en producten op het gebied van betalingstransacties, financieringoplossingen, rentevoeten- en valutabeheer, professioneel beleggingsadvies en investeringsbankieren zullen worden aangeboden aan de klanten van de Praktijkgroep via nationale en buitenlandse bijkantoren in West-Europa en Azië. •

Centraal-en Oost-Europa. Dit segment omvat de activiteiten van de Groep in de mondiale bankactiviteiten en de rechtstreekse bankactiviteiten in Centraal en Oost-Europa, in het bijzonder de Poolse BRE Bank, alsook de Oekraïense naamloze vennootschap "Bank Forum" ("Bank Forum"). Het is de bedoeling dat het Centraal en Oost-Europa segment de expansie van de mondiale bankactiviteiten en de rechtstreekse bankactiviteiten in de regio vooruitduwt. Klanten zijn onder meer particulieren en lokale vennootschappen in Centraal- en Oost-Europa, evenals vennootschappen die actief zijn in deze regio.

•

Vennootschappen & Markten (Corporates & Markets). Dit segment omvat de Praktijkgroepen Aandelen Markten & Grondstoffen (Equity Markets & Commodities) (handel en distributie van aandelen, derivaten en basisgrondstoffen), Fixed Income & Valuta (Fixed Income & Currencies) (handel en distributie van rentevoeten valuta-instrumenten en hun overeenkomstige derivaten, alsook kredietderivaten), Vennootschapsfinanciering (Corporate Finance) (financiering en het verlenen van advies met betrekking to aandeleninstrumenten en schuldinstrumenten, evenals het centrale beheer van de kredietportefeuille van het segment en advies over fusies en overnames) en Klant Relatie Management (Client Relationship Management) (dienst voor klanten met een affiniteit voor kapitaalmarktproducten), ondersteund door Onderzoek (effecten en bedrijfsanalyse). Daarnaast zal het Centrale Beheer van de Kredietportefeuille (Credit Portfolio Management) van het segment, een nieuwe Groepsdivisie die op 1 april 2012 is ontstaan uit een subdivisie van Corporate Finance, gevormd worden per 1 juli 2012.

•

Asset Based Financiering. Dit segment valt uiteen in de Praktijkgroepen Commercial Real Estate Duitsland, Commercial Real Estate International en Public Finance, voornamelijk beheerd door Eurohypo Aktiengesellschaft ("Eurohypo"), een dochteronderneming van Commerzbank, maar ook door het retail bankieren van Eurohypo. De productportefeuille varieert van traditionele leningen met vaste rente en gestructureerde financiering (structured financing) tot kapitaalmarktproducten. Het segment omvat tevens de Praktijkgroep Vermogensbeheer en Verhuur (Asset Management & Leasing), die voornamelijk de activiteiten vertegenwoordigt van Commerz Real AG, een dochteronderneming van Commerzbank. De Bank is zowel een vermogensbeheerder met een nadruk op vastgoed, als een verstrekker van verhuur- (leasing) en beleggingsoplossingen. Ten slotte bevat dit segment de Praktijkgroep Scheepsfinanciering (Ship Finance), dat bestaat uit het scheepsfinancieringsbedrijf van Commerzbank en het voormalige Deutsche Schiffsbank Aktiengesellschaft ("Deutsche Schiffsbank"), dat is gefuseerd in Commerzbank in mei 2012. Commerzbank zal gebruik blijven maken van het merk “Deutsche Schiffsbank”. Als gevolg van de beperking opgelegd door de Europese Commissie om Eurohypo te liquideren, zal het Asset Based Financiering segment opgedeeld worden met ingang van 1 juli 2012: de Praktijkgroep Public Finance, de Commercial Real Estate portefeuilles buiten de doelmarkten van Duitsland, het Verenigd

- 26 -


Koninkrijk, Frankrijk en Polen en diegenen met een lage dekkingsgraad of verhoogd risico binnen de doelmarkten, evenals de niet-kernactiviteiten met particuliere klanten zullen worden overgedragen aan de nieuwe Groep interne reductie-eenheid (Group internal reduction unit), Niet-Kernactiva (Non Core Assets of “NCA”). De verminderde Commercial Real Estate kernportefeuille, de Praktijkgroep Scheepsfinanciering en de Praktijkgroep Vermogensbeheer en Verhuur zullen de het nieuwe, centrale bank segment Vastgoed en Scheepsfinanciering (Real Estate & Ship Finance of “RES”) vormen. De kernactiviteit van Eurohypo met particuliere klanten ( particuliere bouw financiering (private construction financing)) zal geïntegreerd worden in het Cliëntenbank segment, en het merk “Eurohypo” zal omwille van de EU-voorwaarden worden gestaakt. •

Portefeuille Herstructureringeenheid (Portfolio Restructuring Unit of "PRU" ). De Portefeuille Herstructureringeenheid werd opgericht in het derde kwartaal van 2009. Dit segment consolideert bepaalde activa om zich te ontdoen van de activa bij een optimale waarde. Tot het derde kwartaal van 2011, werd bij de verwerking van deze activa de risico's en ontwikkeling van deze activa over hun gehele levensduur in aanmerking genomen. Sinds het vierde kwartaal van 2011 werd er meer rekening hegouden met het in deze activa vastgelegd kapitaal. De huidige PRU portefeuille omvat structured credit assets en niet-strategische kredietproducten van de trading desk die zich in de portefeuille van Commerzbank, Dresdner Bank Aktiengesellschaft ("Dresdner Bank") en Eurohypo bevinden. Deze omvatten probleem activa en posities die sinds 2009 niet meer passen binnen het ondernemingsmodel van Commerzbank, zoals activa met betrekking tot beëindigde activiteiten in handel voor eigen rekening (propietary trading) en beleggingsactiviteiten. Sinds 1 juli 2012, dient het segment te worden ontbonden en de overblijvende portefeuille zal grotendeels worden overgedragen aan het Vennootschappen & Markten segment.

•

Overige en Consolidatie (Others and Consolidation). De opbrengsten en kosten die niet vallen onder de bevoegdheid van de operationele segmenten zijn geplaatst in het Overige en Consolidatie segment. "Overige" omvat bedrijven die niet zijn toegewezen aan de operationele segmenten, alsmede Groep Schatkist (Group Treasury). Bovendien worden de kosten van de Groep Diensten eenheden (Group Services units) hier weerspiegeld, die – met uitzondering van de integratie- en herstructureringskosten – volledig ten laste van de segmenten zijn. "Consolidatie" omvat kosten en opbrengsten die de afstemming van interne management rapporteringcijfers getoond in gesegmenteerde rapportering met de geconsolideerde jaarrekening overeenkomstig IFRS weerspiegelen. Bovendien worden hier de kosten van de Groep management eenheden (Group management units) weerspiegeld, die - met uitzondering van de integratie- en herstructureringskosten – eveneens volledig ten laste van de segmenten zijn.

Als reactie op de financiële crisis, heeft Sonderfonds zur Finanzmarktstabilisierung ("SoFFin") een bijdrage gedaan aan Commerzbank in december 2008 en juni 2009 voor een totaal bedrag van oorspronkelijk EUR16,4 miljard door middel van stille participaties en heeft zij in mei 2009 een belang van 25% plus één aandeel van Commerzbank verworven. In verband met de kapitaalmaatregelen geïmplementeerd door Commerzbank in het eerste en tweede kwartaal van 2011 en in maart 2012, werden de stille participaties grotendeels terugbetaald of omgezet in aandelen van Commerzbank. Sindsdien bedraagt het nominale bedrag van de stille participaties van SoFFin ongeveer EUR 1,71 miljard. Daarenboven blijft SoFFin 1.398.527.256 aandelen aanhouden. SoFFin houdt daardoor op de datum van deze Basis Prospectus een belang van 25% plus één aandeel aan in de Commerzbank. De Raad van Bestuur bestaat momenteel uit negen leden: Martin Blessing (voorzitter), Frank Annuscheit, Markus Beumer, Stephan Engels, Jochen Klösges, Michael Reuther, Dr. Stefan Schmittmann, Ulrich Sieber, en Martin Zielke.

- 27 -


De Raad van Toezicht bestaat uit twintig leden. De leden van de Raad van Toezicht op dit moment zijn: Klaus-Peter Müller (voorzitter), Uwe Tschäge (plaatsvervangend voorzitter), Hans-Hermann Altenschmidt, Dr.-Ing. Burckhard Bergmann, Dr. Nikolaus von Bomhard, Karin van Brummelen, Astrid Evers, Uwe Foullong, Daniel Hampel, Dr.-Ing. Otto Happel, Beate Hoffmann, Prof. Dr.-Ing. E.h. HansPeter Keitel, Alexandra Krieger, Dr h.c. Edgar Meister, Prof h.c. (CHN), Dr. rer. OEC. Ulrich Middelmann, Dr. Helmut Perlet, Barbara Priester, Mark Roach, Dr. Marcus Schenck en Dr. Gertrude Tumpel-Gugerell. De revisoren van Commerzbank Aktiengesellschaft zijn PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Samenvatting van de Risico Factoren in verband met Commerzbank Aktiengesellschaft De Emittent is onderhevig aan de hieronder beschreven risico's. Het zich voordoen van deze risico's kan zeer nadelige gevolgen hebben op de netto-activa, de financiële positie en de bedrijfsresultaten van de Groep en bijgevolg op het vermogen van de Emittent om zijn verplichtingen die voortkomen uit de Effecten na te komen. Markt- en Bankgerelateerde risico's •

De wereldwijde financiële crisis heeft de netto-activa, de financiële positie en de bedrijfsresultaten van de Groep in het verleden op verschillende manieren onder druk gezet en er kan worden verondersteld dat er tevens in de toekomst zeer nadelige gevolgen voor de Groep kunnen ontstaan, met name in het geval van een hernieuwde escalatie van de crisis. Een verdere escalatie van de crisis binnen de Europese Monetaire Unie kan een aanzienlijk negatieve invloed hebben met gevolgen die zelf een bedreiging vormen voor het bestaan van de Groep.

•

De Groep heeft een grote hoeveelheid openbare schulden. Waardeverminderingen en waarderingen van de ze openbare schulden tegen lagere reële waarden hebben in het verleden zeer nadelige invloed gehad op de netto-activa van de groep, de financiële positie en de bedrijfsresultaten van de Groep en verdere negatieve invloed in de toekomst moeten worden verondersteld.

•

Credit Default Swaps (CDSs) op staatsobligaties door de Groep verworven kunnen mogelijks hun indekkingsdoel (hedging purpose) niet nakomen. Bovendien heeft de Groep kredietverzuimswaps op de staatsobligaties uitgegeven, waarbij wordt het risico op wanbetaling van de staatsobligaties van derden wordt verondersteld. Het risico van uitgegeven kredietverzuimswaps kan zich voordoen, zelfs wanneer de verworven kredietverzuimswaps tegelijkertijd hun indekkingsdoel niet nakomen.

•

Het macro-economisch klimaat dat reeds enige tijd heerst heft een negatieve invloed op de bedrijfsresultaten van de Groep en de sterke afhankelijkheid van de Groep van het economische klimaat, met name in Duitsland, kan tot verdere substantiële lasten leiden in het geval van een hernieuwde economische neergang.

•

De resultaten van de Groep schommelen in grote mate en worden sterk beïnvloed door volatiele individuele componenten en eenmalige invloeden, met als gevolg dat periodieke resultaten slechts in beperkte mate kunnen worden aangewend voor de resultaten van toekomstige perioden.

•

De Groep is onderworpen aan het risico dat een tegenpartij in gebreke blijft (kredietrisico), ook ten aanzien van omvangrijke individuele verplichtingen, omvangrijke leningen en voorschotten, en verplichtingen – die geconcentreerd zijn in de afzonderlijke sectoren, de zogenaamde

- 28 -


"cluster" verplichtingen, maar leningen aan debiteuren die in het bijzonder kunnen worden beïnvloed door de staatsschuldencrisis. •

De vastgoedfinancieringsactiviteit van de Groep en de activiteiten van de Groep inzake scheepsfinanciering zijn onderworpen aan risico's die in het bijzonder betrekking hebben op de volatiliteit van vastgoed- en scheepsprijzen, met inbegrip van het risico dat een tegenpartij in gebreke blijft (kredietrisico), en het risico van aanzienlijke veranderingen in de waarde van het privé of commercieel onroerend goed en de waarde van het onderpand verstrekt met betrekking tot schepen.

•

De Groep heeft een aanzienlijk aantal niet of moeilijk inbare leningen (non-performing loans) in portefeuille, en het is mogelijk dat het in gebreke blijven van de debiteuren onvoldoende wordt gedekt door de zekerheden gecombineerd met eerder uitgevoerde afwaarderingen en gevestigde voorzieningen.

•

De Groep blijft in het bezit van een aanzienlijke portefeuille van effecten die worden gekenmerkt door een slechte liquiditeit, lage, volatiele of niet-beschikbare marktprijzen en onzekerheid met betrekking het terugwinnen, en die de Groep wenst te verminderen. Het is mogelijk dat in de toekomst de Groep verdere aanzienlijke waardverminderingen van deze effecten zal moeten uitvoeren of verdere aanzienlijke verliezen bij de vermindering van deze portefeuille zal moeten dragen.

•

De Groep is onderworpen aan het risico van veranderingen in de reële waarde van haar financiële instrumenten.

•

Wijzigingen in de classificatie van activa, de relevante boekhoudkundige normen, het regelgevingkader of de classificaties door ratingbureaus kunnen tot een herwaardering van de activa van de Groep leiden, hetgeen een negatief effect zou kunnen hebben op de netto-activa van de groep, de financiële positie en de bedrijfsresultaten van de Groep.

•

Contracten met obligatie- en kredietverzekeraars, in het bijzonder gespecialiseerde verzekeraars (monoline insurers), zijn blootgesteld aan een significant risico op wanbetaling te wijten aan de insolventiedreiging waarmee deze verzekeraars worden geconfronteerd.

•

De Groep is onderworpen aan kredietrisico's met betrekking tot de vermindering van de waarde van roerende waarden die als onderpand zijn verstrekt in het bijzonder ten aanzien van financiële instrumenten.

•

Naast haar activiteiten inzake traditionele kredietverlening, is de Groep tevens onderworpen aan kredietrisico's die verder reiken dan de risico's die gepaard gaan met traditionele kredietverlening door banken.

•

De Groep is onderworpen aan marktrisico's met betrekking tot de waardering van aandelen en rechten van deelneming in beleggingsfondsen.

•

De Groep is onderworpen aan marktrisico in de vorm van rentevoetrisico's.

•

De Groep is onderworpen aan marktrisico in de vorm van kredietmargerisico's (credit spread risico's).

•

De Groep is onderworpen aan valutarisico's.

•

De Groep is onderworpen aan marktrisico's in de vorm van volatiliteit- en correlatierisico's (volatility and correlation risks).

- 29 -


•

De Groep is onderworpen aan marktrisico in de vorm van prijsrisico's verbonden aan grondstoffen (commodity price risks).

•

De hedging strategieën van de Groep zouden ondoeltreffend kunnen blijken, kosten met zich kunnen meebrengen en risico's kunnen inhouden.

•

Het is mogelijk dat het inkomen of de resultaten van de Groep die voortkomen uit haar bemiddelingsactiviteiten of andere provisie of commissiegerelateerde activiteiten verder afnemen.

•

Er is een risico dat de Groep niet in staat zou zijn om haar strategische plannen ten uitvoer te leggen, of dat de Groep in staat zou zijn die plannen slechts gedeeltelijk ten uitvoer te leggen of tegen hogere kosten dan gepland. Klanten zullen mogelijks op de lange termijn niet kunnen worden behouden als gevolg van de overname van Dresdner Bank.

•

De synergie-effecten die door de integratie van Dresdner Bank in de Groep worden verwacht, kunnen geringer blijken dan verwacht of pas later dan verwacht tot uiting komen. Bovendien veroorzaakt de voortdurende integratie kosten en investeringen die hoger kunnen uitvallen dan de geplande budgetten.

•

Het is mogelijk dat de Groep de haar klantenbestand onjuist beoordeelt en dus haar planning en risico beoordelingen op onnauwkeurige veronderstellingen baseert.

•

Het risico bestaat dat producten ontwikkeld door de Groep niet op de markt kunnen worden gebracht of dat de producten die zij op de markt brengt niet de verwachte prestaties leveren. Dientengevolge kunnen voorafgaande investeringen vruchteloos blijken of tot aansprakelijkheidsrisico's of financieringverplichtingen leiden.

•

Het is mogelijk dat het verkoop-partnerschap tussen Allianz en de Groep met betrekking tot het vermogensbeheer en de verzekeringsproducten niet de verwachte voordelen genereert of financiële lasten tot gevolg zal hebben.

•

De markten waarin de Groep opereert - in het bijzonder de Duitse markt en binnen die markt de activiteiten met betrekking tot het retail bankieren, activiteiten die betrekking hebben op professionele klanten (corporate customers) en investeringsbankieren (investment banking) worden gekenmerkt door hevige concurrentie in termen van prijzen en voorwaarden, hetgeen aanzienlijke druk legt op de winstmarges.

•

Overheidsmaatregelen en maatregelen genomen door de centrale banken om de financiële crisis te bestrijden hebben een aanzienlijke impact op de concurrentieomgeving.

•

De Groep is afhankelijk van de regelmatige toevoer van liquiditeit en een marktbreed of bedrijfsspecifiek liquiditeitstekort kan een negatieve invloed hebben op de netto-activa van de Groep, de financiële positie en de bedrijfsresultaten van de Groep. Momenteel is het liquiditeitsaanbod van banken en andere spellers in de financiële markten sterk afhankelijk van expansieve maatregelen van de centrale banken.

•

De keuzemogelijkheid voor de Groep met betrekking tot het beveiligen van herfinancieringtransacties op lange termijn door de Pfandbrief, hetgeen voordien werd gedaan door Eurohypo, zijn beperkt ten gevolge van de moeilijke financiële situatie en nakende ontbinding van Eurohypo, en kan mogelijks nog moeilijker worden door een verlaging van de liquiditeit op de Pfandbrief markten.

- 30 -


•

Een verlaging van de rating van Commerzbank, haar dochterondernemingen of de gehele Groep kan herfinanciering moeilijker en/of duurder maken, en kan contractpartijen het recht geven om derivatentransacties te beëindigen of om bijkomende zekerheden te eisen.

•

De Groep is onderworpen aan een hele reeks operationele risico's, waaronder het risico dat werknemers uitgebreide risico's voor de Groep aangaan of compliance-relevante voorschriften schenden in verband met de uitvoering van de bedrijfsactiviteiten, hetgeen tot plots optredende schade van materiële omvang zou kunnen leiden.

•

De Groep is sterk afhankelijk van complexe informatie-technologie ("IT") systemen, waarvan de functionaliteit kan worden belemmerd door interne en externe omstandigheden.

•

De Groep moet aanzienlijk investeren om een competitief IT-landschap op de korte en middellange termijn te garanderen. Er kan niet gegarandeerd worden dat nieuwe IT systemen naar behoren zullen werken en dat, door de investering, de nagestreefde competitiviteit van het IT-landschap ook zal worden bereikt.

•

Het toenemende belang van elektronische handelsplatformen en nieuwe technologieën kunnen een negatieve invloed hebben op de activiteiten van de Groep.

•

Met name met betrekking tot de Oekraïense Bank Forum, maar ook ten opzichte van andere deelnemingen in beursgenoteerde en niet-beursgenoteerde ondernemingen, is Commerzbank onderworpen aan bijzondere risico's met betrekking tot de deugdelijkheid en de beheersbaarheid van deze ondernemingen.

•

Het is mogelijk dat de goodwill opgenomen in de geconsolideerde balans zal moeten worden afgeschreven, zij het volledig of gedeeltelijk, als gevolg van testen naar bijzondere waardeverminderingen (impairment tests).

•

Commerzbank is onderhevig aan risico's die voortvloeien uit de mogelijkheid dat vorderingen worden ingesteld ten gevolge van letters of comfort door haar uitgegeven.

•

De Groep is onderworpen pensioenverplichtingen.

•

Een verdere stijging van de bijdragen aan het Duitse Pensioen Beschermingsfonds (German Pensions Protection Fund) zou een aanzienlijke druk leggen op de financiële positie van de Groep en haar bedrijfsresultaten.

•

Het is niet zeker of de groep er zal blijven in slagen om in de toekomst gekwalificeerd personeel aan te trekken en te behouden.

•

De Groep is onderhevig aan verschillende reputationele risico's.

•

De Groep kan worden onderworpen aan risico's die hetzij niet werden geïdentificeerd hetzij onvoldoende in beschouwing werden genomen door het huidige risicomanagement.

aan

risico's

als

gevolg

van

directe

en

indirecte

Risico's met betrekking tot bankspecifieke regelgeving •

Strengere regelgevingsnormen van toepassing op het eigen vermogen en de liquiditeitsstandaarden kunnen het ondernemingsmodel zoals toegepast op een aantal activiteiten van de Groep in gevaar brengen en een negatieve invloed hebben op de concurrentiepositie van de Groep.

- 31 -


•

Andere hervormingen van de regelgeving voorgesteld in de nasleep van de financiële crisis, bijvoorbeeld wettelijke kosten zoals de banktaks, of een eventuele belasting op financiële transactie of strengere openbaarmaking- en organisatorische verplichtingen kunnen een grote invloed hebben op het ondernemingsmodel van de Groep model en op de concurrentieomgeving van de Groep.

•

De kwalificatie van Commerzbank als een "systeemrelevante" kredietinstelling kan invloed hebben op de activiteiten van de Groep.

•

Commerzbank wordt beïnvloed door het resultaat van de stresstesten, hetgeen negatieve effecten kan hebben op de herfinancieringkosten van de Groep wanneer ze worden gepubliceerd.

•

Het regulatoir vermogen (regulatory capital) omvat ook instrumenten waarvan de kwalificatie als eigen vermogen kan veranderen, hetgeen betekent dat de bedrijfsvoering kan worden beperkt.

•

De beraadslagingen van de Europese Commissie met betrekking tot het EU-kader inzake crisismanagement van de banken (EU Framework for Bank Recovery and Resolution) kunnen nieuwe regelgeving ten gevolg hebben die de bedrijfsvoering van de Bank zouden kunnen beperken en die tot hogere herfinancieringkosten zouden kunnen leiden.

•

Het kan niet worden uitgesloten dat de Groep niet in staat zal zijn tijdig of in voldoende mate te voldoen aan de vereisten die werden opgelegd door de Europese Commissie met betrekking tot de publieke stabilisatiehulp die de Groep heeft ontvangen, of dat de Groep economische nadelen zal lijden in verband met het voldoen van deze vereisten.

•

Het regelgevend kader en kader inzake bankentoezicht zoals van kracht in de verschillende rechtsgebieden waarbinnen de Groep actief is, kan op elk moment wijzigen en de niet-naleving van de reglementaire bepalingen kan leiden tot het opleggen van sancties en andere nadelen, en zelfs tot het verlies van officiële vergunningen.

•

Er is een risico dat de Groep zal worden aangesproken om het Duitse Deposito Beschermingsfonds (German Deposit Protection Fund) schadeloos te stellen voor verliezen die het fonds lijdt bij het verlenen van bijstand ten gunste van een dochteronderneming van Commerzbank.

•

Er bestaat een risico dat het Deposito Beschermingsfonds meer bijdragen van de Groep zal vorderen of dat van de Groep zal worden vereist, onafhankelijk van het Deposito Beschermingsfonds, bijdragen te leveren om banken die zich in financiële moeilijkheden bevinden uit de nood te helpen. De geplande hervorming van de depositobescherming richtlijnen van de gehele EU zou resulteren in een financiële last voor de Groep in de vorm van betaling van aanzienlijke bijdragen, die waarschijnlijk niet kunnen worden doorberekend aan de markt.

Wettelijke risico's •

Vorderingen tot schadevergoeding op grond van onjuist beleggingsadvies en het gebrek aan transparantie van interne commissies hebben geleid tot aanzienlijke kosten en kunnen tevens in de toekomst tot bijkomende hoge kosten leiden voor de Groep.

•

Commerzbank en haar dochterondernemingen zijn onderworpen aan vorderingen, met inbegrip van gerechtelijke procedures, voor de betaling en het herstel van de waarde in verband met de uitgeven winstdelingscertificaten en Trust Preferred Securities. De uitkomst van deze procedure kan zeer nadelige effecten hebben, die verder reiken dan de vordering in een specifiek geval.

- 32 -


•

Rechtszaken tegen ondernemingen van de Groep voor niet-betaling van de variabele beloning voor het boekjaar 2008 of voor het nalaten minder te betalen dan het vermeende beloofde bedrag kunnen nadelige gevolgen hebben op de Groep.

•

De rechtsvorderingen ingesteld door de regelgevers, de toezichthouders en de openbare aanklagers kunnen nadelige effecten hebben op de Groep.

•

Desinvesteringen kunnen ook resulteren in betalingsverplichtingen en reputationele schade

•

De maatregelen die de Groep heeft genomen voor doeleinden van databescherming en de vertrouwelijkheid van gegevens kan onvoldoende blijken te zijn en zou een nadelig effect kunnen hebben op de Groep en haar reputatie.

•

De juridische relaties tussen de Groep en haar klanten zijn gebaseerd op gestandaardiseerde contracten en formulieren ontworpen voor een groot aantal zakentransacties, individuele toepassingproblemen of fouten in deze documentatie kunnen derhalve een groot aantal klantenrelaties benvloeden.

•

De uitkomst van juridische geschillen, waarbij de Groep geen partij is kan nadelige gevolgen hebben voor de Groep, omwille van diverse redenen, waaronder de betwisting van de praktijken en de clausules die in de gehele sector gebruikelijk zijn.

•

De Groep is onderhevig aan risico's met betrekking tot fiscale controles, wijzigingen in de fiscale wetgeving of rechtspraak kunnen een nadelig effect hebben op de netto-activa, de financiële positie en de bedrijfsresultaten van de Groep.

•

De Europese Commissie heeft een antitrustonderzoek ingesteld ten aanzien van 17 ondernemingen in de financiële sector, met inbegrip van Commerzbank, met betrekking tot de markt voor financiële informatie over kredietverzuimswaps (credit default swaps).

- 33 -

SAMENVATTING SAMENVATTING VAN INFORMATIE EN SAMENVATTING VAN RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE EFFECTEN

Recommend Documents