Rendement 8de jaargang | april 2014 | nr 28
FINANCIEEL NIEUWS
DIVIDENDSTRATEGIEËN VIA TRACKERS door Hans Heytens, Head of Research – Portfolio Manager
Elke doorwinterde belegger weet ondertussen dat een dividendstrategie gebaseerd op kwaliteitsvolle bedrijven met een sterke balans, gestage dividendgroei en een lage payout ratio een hoger dan gemiddelde kans heeft tot slagen. Het aantal fondsen met een dergelijke focus is quasi niet meer bij te houden. Maar fondsen hebben meestal een te hoge kostenstructuur waardoor de outperformance vaak toch tegenvalt op lange termijn. Zelf een dividendportefeuille samenstellen is goedkoper maar het opvolgingswerk kan heel wat tijd in beslag nemen. Bovendien is het voor de particuliere belegger moeilijk om de nodige data te bekomen, en dit zeker bij het bouwen van internationaal getinte dividendportefeuilles.
DIVIDENDTRACKERS Een eerste oplossing bestaat erin om te werken met dividendtrackers. Deze etf’s maken ieder jaar een selectie van hoogrentende dividendaandelen volgens bepaalde criteria.1 Tabel 1 biedt een overzicht van populaire trackers, volgens regio, die het dividendthema bespelen. Een belegger kan hiermee op een zeer goedkope en efficiënte manier zelf een aandelenportefeuille samenstellen met een globale dividendfocus.
Tabel 1: dividendtrackers ISIN
BEURS
NAAM
REGIO
FOCUS
BRUTO DIV
TEP*
DE0002635299
Xetra
ISHR EUROPE SEL DIV 30 DE
EUR
Europa
30 dividendaandelen uit de Stoxx 600 index
5,9%
0,3%
IE00B0M62S72
Amsterdam
ISHARES EURO DIVIDEND
EUR
Eurozone
30 dividendaandelen uit de Euro Stoxx index
4,2%
0,4%
IE00B0M63060
Xetra
ISHARES UK DIVIDEND
EUR
VK
50 dividendaandelen uit de FTSE 350 index
4,2%
0,4%
IE00B14X4T88
Amsterdam
ISHARES ASIA PAC DIVIDEND
EUR
Azië
30 dividendaandelen uit de DJ Asia index
4,2%
0,6%
US4642871689
NYSE
ISHARES SELECT DIVIDEND ETF
USD
USA
+/- 100 Amerikaanse dividendaandelen
3,0%
0,4%
CA46433F1062
Toronto
ISHARES S&P/TSX CDN DVD ARIS
CAD
Canada
+/- 60 Canadese dividendaandelen
3,4%
0,7%
US97717W8367
NYSE
WISDOMTREE JPN S/C DVD FUND
USD
Japan
+/- 500 Japanse small caps met dividend
2,3%
0,6%
IE00B652H904
Xetra
ISHARES EM DIVIDEND
GBP
Groeilanden
100 dividendaandelen uit de groeilanden
4,0%
0,7%
US97717X3052
Nasdaq
WISDOMTREE MIDDLE EAST DVD
USD
Midden-Oosten
+/- 70 dividendaandelen uit het Midden-Oosten
2,5%
0,9%
US97717W8102
Nasdaq
WISDOMTREE AUSTRALIA DIVIDEN
USD
Australië
+/- 60 Australische dividendaandelen
4,3%
0,6%
LU0832436512
Parijs
LYXOR SG GLOBAL QUALITY INC
EUR
Globaal
wereldwijde strenge selectie van dividendaandelen
2,5%
0,5%
*Total Expense Ratio
1
De criteria omvatten vaak de marktkapitalisatie, de historische dividendgroei en de payout ratio
TRACKERS OP LANDEN Een meer dynamische oplossing bestaat erin om het dividendthema te implementeren door op frequente basis een selectie te maken van die landen met het hoogste dividendrendement. Een aantal papers toonde reeds aan dat deze methodiek kan leiden tot ‘excess returns’ op lange termijn.2 Zo vernamen we onlangs via Elroy Dimson, professor aan de London Business School, dat een investering in de groeilanden met het hoogste dividendrendement tussen 1976 en 2013 gemiddeld een jaarlijkse return opleverde van maar liefst meer dan 30 %. Dit feit zette ons aan het denken en we plaatsten onze net aangeworven en ambitieuze stagiair, Michiel Vlerick (student Master Handelswetenschappen aan UGent), aan het werk. Onder onze leiding berekende hij voor ons wat een investering in een selectie van de hoogste dividendlanden historisch opbracht. Meer bepaald onderzocht hij de historische ‘risk-reward’ parameters van drie verschillende dividendstrategieën:
1. Developed Dividend Strategy
Aan het begin van ieder jaar selecteren we de acht landen met het hoogste dividendrendement uit de MSCI World index (23 landen).
Alle strategieën hebben een uitstekend track record op lange termijn. De volatiliteit ligt wel hoger dan de MSCI World benchmark maar zowel de sharpe ratio3 als de pain to gain ratio4 wijzen op een betere risico gecorrigeerde prestatie. Tabel 2 en 3 en grafiek 1 en 2 bieden een historisch overzicht. Tabel 2: historisch track record
start onderzoek
DEVELOPED DIVIDEND STRATEGY
EMERGING DIVIDEND STRATEGY
ALL COUNTRY DIVIDEND STRATEGY
1974
1992
1974
MSCI WORLD BENCHMARK
RETURNS jaarlijkse return sinds 1974
14,40%
jaarlijkse return sinds 1992
15,30%
7,10%
20,10%
jaarlijkse returns sinds 1999 (15j)
5,30%
13,90%
10,10%
1,10%
jaarlijkse return sinds 2004 (10j)
6,20%
12,20%
8,90%
3,70%
jaarlijkse return sinds maart 2009
15,60%
14,60%
17,40%
15,80%
jaarlijkse volatiliteit
15,80%
23,40%
16,90%
15,10%
grootste maximaal verlies
-52%
-61%
-56%
-55%
grootste maandelijks verlies
-19%
-29%
-22%
-19%
RISICO
PERFORMANCE RATIO’S
2. Emerging Dividend Strategy
sharpe ratio
0,53
0,71
0,55
0,06
gain to pain ratio
1,1
1,2
1
0,5
Aan het begin van ieder jaar selecteren we de vijf landen met het hoogste dividendrendement uit de MSCI Emerging Market Index (21 landen).
3. All Country Dividend Strategy Aan het begin van ieder jaar selecteren we de vijftien landen met het hoogste dividendrendement uit de MSCI All Country Index (44 landen: MSCI World en MSCI Emerging Markets).
2
Zie bijvoorbeeld The Importance of Dividend yields in country selection; A. Michael Keppler De Sharpe ratio geeft het geannualiseerde rendement boven het risicovrije rendement per eenheid gelopen risico. Hoe hoger, hoe beter. 4 De gain to pain ratio (GPR) geeft de som van alle maandelijkse returns versus de som van alle verlieslatende maanden. Een GPR van 1 wijst op een goede risico gecorrigeerde performance. Hoe hoger, hoe beter. 3
Tabel 3: historische returns per jaar DEVELOPED DIVIDEND STRATEGY - TOTAL RETURN
EMERGING DIVIDEND STRATEGY TOTAL RETURN
ALL COUNTRY DIVIDEND STRATEGY TOTAL RETURN
MSCI WORLD BENCHMARK
1974
-32,2%
-26,6%
-28,2%
1975
73,5%
36,2%
28,9% 10,3%
1976
7,3%
6,0%
1977
20,0%
23,9%
-2,5%
1978
20,9%
28,0%
12,7%
1979
22,4%
25,7%
7,2%
1980
17,8%
27,4%
21,5%
1981
-0,2%
-13,5%
-7,9%
1982
11,8%
-5,1%
5,8%
1983
51,8%
33,2%
18,6%
1984
19,6%
-0,3%
1,8%
1985
37,4%
57,4%
37,0%
1986
29,2%
37,5%
39,1%
1987
-0,4%
7,6%
14,3%
1988
34,2%
26,6%
21,2%
1989
29,2%
29,6%
14,7%
1990
-11,7%
2,7%
-18,7%
21,1%
16,0%
MSCI EMERGING MARKETS BENCHMARK
1991
21,8%
1992
12,2%
-5,9%
-8,9%
-7,1%
11,4%
1993
52,6%
73,4%
54,2%
20,4%
74,8%
1994
-3,1%
-2,5%
4,5%
3,4%
-7,3%
1995
18,9%
23,2%
25,1%
18,7%
-5,2%
1996
31,3%
32,3%
32,9%
11,7%
6,0%
1997
24,1%
34,2%
19,3%
14,2%
-11,6%
1998
27,7%
39,0%
12,7%
22,8%
-25,3%
1999
41,3%
67,9%
53,7%
23,6%
66,4%
2000
-3,6%
-16,1%
-12,5%
-14,1%
-30,6%
2001
-4,0%
-10,9%
-8,8%
-17,8%
-2,4%
2002
-16,1%
6,1%
4,3%
-21,1%
-6,0%
2003
24,9%
53,8%
49,9%
30,8%
56,3%
2004
22,1%
82,9%
43,5%
12,8%
26,0%
2005
22,6%
61,0%
28,0%
7,6%
34,5%
2006
28,3%
41,2%
41,0%
18,0%
32,6%
2007
14,6%
37,1%
31,0%
7,1%
39,8%
2008
-42,5%
-43,7%
-46,5%
-42,1%
-53,2%
2009
40,5%
60,7%
56,9% Fig. 5
27,0%
79,0%
2010
3,5%
27,4%
12,0%
9,6%
19,2%
2011
-14,8%
-20,6%
-16,4%
-7,6%
-18,2%
2012
12,2%
17,2%
16,8%
13,2%
18,6%
2013
24,3%
-6,1%
10,6%
24,1%
-2,3%
JAARLIJKS
14,4%
20,1%
15,3%
7,1%
8,0%
Wie de dividendstrategie wil toepassen kan in tabel 4 de posities terugvinden voor dit jaar. Let wel, de dividendstrategie op groeilanden is de meest dynamische strategie met een hoge volatiliteit. Een dividendstrategie op basis van landen kan een efficiënte diversificatie bieden binnen een totale beleggingsportefeuille. U dient tenminste een termijn voor ogen te hebben van zeven jaar en meer. Wij raden een allocatie aan tussen de 15% en 30% van de aandelenportefeuille.
Grafiek 1
Grafiek 2 performance Emerging Dividend sinds 1992 (log)
Performance Developed Dividend & All Country Dividend sinds 1974 (log schaal) 70
500
50
7
global dividend developed
msci world
0,7
1991 1992 1993 1993 1994 1994 1995 1996 1996 1997 1997 1998 1998 1999 2000 2000 2001 2001 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013
0,5
1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2012 2013
5
all country dividend
global dividend emerging
Evolutie Developed Dividend & All Country Dividend Strategy sinds 1974
msci emerging
Evolutie Emerging Dividend sinds 1992
Tabel 4: posities per dividendstrategie voor 2014
LAND
BRUTO DIVIDEND YIELD
TICKER
Noorwegen
5,24%
enor us equity
US46429B4995
NYSE
ISHARES MSCI NORWAY CAPPED
USD
30,71
Australië
4,66%
ibc6 gr equity
DE000A1C2Y78
Xetra
ISHARES MSCI AUSTRALIA
EUR
23,205
Spanje
4,57%
lyxib sm equity
FR0010251744
Madrid
LYXOR ETF IBEX 35
EUR
100,85
België
4,05%
bel bb equity
FR0000021842
Brussel
LYXOR UCITS ETF BEL 20 TR
EUR
43,74
Hong Kong
3,98%
tf5 gr equity
HK2800008867
Berlijn
TRACKER FUND OF HONG KONG
EUR
2,1
ISIN
BEURS
TRACKER
MUNT
KOERS
DEVELOPED DIVIDEND STRATEGY (TOP 8 TRACKERS)
Finland
3,97%
efnl us equity
US46429B5158
NYSE
ISHARES MSCI FINLAND CAPPED
USD
35,43
Nieuw-Zeeland
3,88%
enzl us equity
US4642891232
NYSE
ISHARES MSCI NEW ZEALAND CAP
USD
42,81
Zweden
3,87%
isvt gr equity
US4642867562
Berlijn
ISHARES MSCI SWEDEN ETF
EUR
26,61
VK
3,83%
isf im equity
IE0005042456
Milaan
ISHARES FTSE 100-INC
EUR
7,885
Singapore
3,73%
isvh gr equity
US4642866739
Berlijn
ISHARES MSCI SINGAPORE ETF
EUR
9,055
EMERGING DIVIDEND STRATEGY (TOP 5 TRACKERS) Rusland
4,00%
csru fp equity
IE00B5V87390
Parijs
ISHARES MSCI RUSSIA ADR/GDR
EUR
67,08
Tsjechië
6,32%
cez cp equity
CZ0005112300
Praag
CEZ (geen tracker, repliceren via het nutsbedrijf CEZ)
CZK
535,3
Polen
4,51%
ibcj gy equity
DE000A1H8EL8
Xetra
ISHARES V-MSCI POLAND
EUR
17,52
Brazilië
4,49%
ibzl im equity
IE00B0M63516
Milaan
ISHARES MSCI BRAZIL-INC
EUR
23,73
China
3,84%
fxc na equity
IE00B02KXK85
Amsterdam
ISHARES CHINA LARGE CAP
EUR
68,6
ALL COUNTRY DIVIDEND STRATEGY (TOP 15 TRACKERS) Rusland
4,00%
csru fp equity
IE00B5V87390
Parijs
ISHARES MSCI RUSSIA ADR/GDR
EUR
67,08
Tsjechië
6,32%
cez cp equity
CZ0005112300
Praag
CEZ (geen tracker, repliceren via het nutsbedrijf CEZ)
CZK
535,4
Noorwegen
5,24%
enor us equity
US46429B4995
NYSE
ISHARES MSCI NORWAY CAPPED
USD
30,71
Australië
4,66%
ibc6 gr equity
DE000A1C2Y78
Xetra
ISHARES MSCI AUSTRALIA
EUR
23,205
Spanje
4,57%
lyxib sm equity
FR0010251744
Madrid
LYXOR ETF IBEX 35
EUR
100,85
Polen
4,51%
ibcj gr equity
DE000A1H8EL8
Xetra
ISHARES V-MSCI POLAND
EUR
17,48
Brazilië
4,49%
ibzl na equity
IE00B0M63516
Amsterdam
ISHARES MSCI BRAZIL-INC
EUR
23,72
België
4,05%
bel bb equity
FR0000021842
Brussel
LYXOR UCITS ETF BEL 20 TR
EUR
43,74
Hong Kong
3,98%
tf5 gr equity
HK2800008867
Berlijn
TRACKER FUND OF HONG KONG
EUR
2,1
Finland
3,97%
efnl us equity
US46429B5158
NYSE
ISHARES MSCI FINLAND CAPPED
USD
35,43
Nieuw-Zeeland
3,88%
enzl us equity
US4642891232
NYSE
ISHARES MSCI NEW ZEALAND CAP
USD
42,81
Zweden
3,87%
isvt gr equity
US4642867562
Berlijn
ISHARES MSCI SWEDEN ETF
EUR
26,61
China
3,84%
isqm gr equity
US4642871846
Berlijn
ISHARES CHINA LARGE-CAP ETF
EUR
24,26
VK
3,83%
isf im equity
IE0005042456
Milaan
ISHARES FTSE 100-INC
EUR
7,885
Turkije
3,74%
iqq5 gy equity
DE000A0LGQN1
Xetra
ISHARES MSCI TURKEY
EUR
20,59
Om u nog beter en sneller tot uw dienst te zijn, zal onze nieuwsbrief voortaan enkel per e-mail verstuurd worden. Mocht u op vandaag de nieuwsbrief nog niet per e-mail ontvangen, gelieve uw e-mailadres door te geven door een mailtje te sturen naar
[email protected] of te bellen naar een van onze kantoren. BRUGGE GENT BRUSSEL
050 33 33 61 09 265 71 40 02 669 07 41
Ook op onze website kunt u de nieuwsbrief terugvinden. Alvast bedankt voor uw begrip.
Maatsch. zetel: Rijselstraat 2A, 8200 Brugge T +32 (0) 50 33 33 61 F +32 (0) 50 34 16 30 Kantoren: Kortrijksesteenweg 930, 9000 Gent T +32 (0) 9 265 71 40 F +32 (0) 9 223 09 07 Terkamerenlaan 33 Bus 3, 1000 Brussel T +32 (0) 2 669 07 41
www.weghsteen.be
[email protected]
Gehele of gedeeltelijke overname uit deze publicatie wordt slechts toegestaan na uitdrukkelijke toestemming van de redactie. Hoewel wij de grootste zorg besteden aan deze uitgave, kan de redactie geen aansprakelijkheid aanvaarden voor eventuele onjuistheden of onvolledigheden in de teksten van deze newsletter. Heeft u vragen bij één of meerdere artikels, bel dan naar het nummer 050 33 33 61. V.U. Vincent Weghsteen , Rijselstraat 2A te 8200 Brugge Realisatie: mindsetting.be
