REAKSI PASAR TERHADAP PERISTIWA STOCK SPLIT YANG TERJADI DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
SKRIPSI
diajukan oleh: Nama Nomor Mahasiswa Jurusan
: INDAH RETNO RAHAYU : 01 312 289 : Akuntansi
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA YOGYAKARTA 2006
REAKSI PASAR TERHADAP PERISTIWA STOCK SPLIT YANG TERJADI DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
SKRIPSI
oleh Nama
:
Indah Retno Rahayu
No. Mahasiswa
: 01312289
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA JOGJAKARTA 2006
ii
REAKSI PASAR TERHADAP PERISTIWA STOCK SPLIT YANG TERJADI DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
SKRIPSI disusun dan diajukan untuk memenuhi sebagai salah satu syarat untuk mencapai derajat Sarjana Strata- 1 jurusan Akuntansi pada Fakultas Ekonomi UII
oleh Nama
:
Indah Retno Rahayu
No. Mahasiswa
: 01312289
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA JOGJAKARTA 2006
iii
PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME
“ Dengan ini saya menyatakan bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat karya yang pernah diajukan untuk memperoleh gelar kesarjanaan di suatu perguruan tinggi, dan sepanjang pengetahuan saya juga tidak terdapat karya atau pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang secara tertulis diacu dalam naskah ini dan disebutkan dalam referensi. Dan apabila dikemudian hari terbukti bahwa pernyataan ini tidak benar maka saya sanggup menerima hukuman/ sanksi apapun sesuai peraturan yang berlaku”
Yogyakarta, Juli 2006 Penyusun,
( Indah Retno Rahayu )
iv
REAKSI PASAR TERHADAP PERISTIWA STOCK SPLIT YANG TERJADI DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
Hasil Penelitian
diajukan oleh Nama
: Indah Retno Rahayu
No. Mahasiswa
: 01312289
Jurusan
: Akuntansi
Telah disetujui oleh Dosen Pembimbing Pada tanggal, Juli 2006 Dosen Pembimbing,
(Drs. Yunan Najamuddin MBA)
v
HALAMAN MOTTO
“Hai orang-orang yang beriman, mintalah pertolongan dari Allah dengan kesabaran dan sholat. Sungguh Allah bersama orang-orang yang sabar” (QS. Al-Baqarah: 153) “Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan, maka apabila kamu telah selesai (dari suatu urusan), kerjakanlah dengan sungguh-sungguh (urusan) yang lain” (QS. Alam Nasyirah: 6-7) "Sesungguhnya tidak ada suatu hal yang sulit dan tidak mungkin selama masih ada kemauan dan kerja keras dalam diri kita"
vi
HALAMAN PERSEMBAHAN
Dengan memanjatkan syukur kehadirat Illahi Robbi, Kupersembahkan karya kecil ini untuk :
Ayah, sebagai wujud bakti dan pengabdianku
Mama, atas segala kasih sayang dan perhatianmu
Adik, teman berbagi suka dan duka
Suami, teman hidup menggapai cinta dan ridho-Nya
Diriku dan masa depan
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur kepada Allah SWT, penguasa alam semesta beserta isinya. Semoga sholawat dan salam selalu tercurah kepada suri teladan kita Nabi Muhammad SAW, keluarga dan para sahabat. Hanya karena ridho Allah SWT, Penulis dapat menyelesaikan penyusunan skripsi dengan judul "Reaksi Pasar Terhadap Peristiwa Stock Split Yang Terjadi Di Bursa Efek Jakarta (BEJ)" Skripsi ini disusun sebagai upaya melengkapi syarat untuk mencapai derajat Sarjana Strata-1, dan lebih dari itu sesungguhnya penelitian ini merupakan rangkuman dari proses pembelajaran yang telah ditempuh selama masa perkuliahan. Penulis menyadari terdapat banyak kekurangan dalam skripsi ini. Semoga sedikit banyak dapat memberikan sumbangsih bagi pihak-pihak yang berkepentingan. Selama proses penyusunan skripsi ini penulis mengalami cobaan dan hambatan. Namun kesemuanya dapat teratasi berkat saran dan masukan dari banyak pihak. Untuk itu penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada : 1. Allah SWT, Sang Pemilik Cinta. 2. Bapak Drs. Asmai Ishak M.Bus.,Ph.D. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia. 3. Drs. Yunan Najamuddin, MBA selaku dosen pembimbing skripsi yang telah banyak memberikan saran dan masukan selama penyusunan skripsi. 4. Seluruh staf pengajar FE UII yang telah mendidik, baik langsung maupun tidak langsung sehingga penulis dapat menyelesaikan kuliah sampai penyusunan skripsi.
viii
5. Keluargaku
tercinta, Ayah, Mama dan Adik, yang selalu mendukung dan
mendoakanku. 6. Suamiku terkasih,
yang senantiasa mendoakan dan mengingatkanku untuk
mengambil hikmah dari setiap cobaan hidup. 7. Ibuku (di Surga) dan Bapak di Solo. 8. Keluarga Taufik dan Keluarga Sunu Widjanarko di Karang Anyar, Solo. 9. Sahabat-sahabatku di Jogja: Santi, Dwi dan Dedek, Mala, Wieka, Neng Ti dan A'Arul, Ratnasari, Anggi, Dewi, Iis, Ura, Mas Himawan, Mas Fajar, Mas Agus, Mas Bowo, Adex, Butet, Mas Erick, Teddy '03, Retno, Mba Fitri, alumni SMUNSA Serang angk. 2001 yang kuliah di Jogja, teman-teman kelas Che Akt'01, X' SATIVA gank (Vivi dan Mas Nino, Rere, Ryan, Lina), JAM FE, EKONOMIKA, KKN Angk.29 unit 118 dan Mas Shohib, serta teman-teman yang pernah satu kos dengan saya. 10. Teman-teman seperjuangan : Wiwik, Mba Devi, Putri, Febri, Eko, Niken, Mba Epi, Mba Ririn, Mba Dewi, Mariana, Ika. 11. Temen-temen DAFUGA kos (Yuli, Mba Ade, Nia, Nana, Rida, Anik, Yeni, Nani) dan temen-temen Pondok Putri Nagaya, "terima kasih...terima kasih semuanya!". 12. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu-persatu atas segala bantuan dan dukungannya, baik moril maupun materiil. Jogjakarta, Juli 2006
Penulis
ix
DAFTAR ISI Halaman Halaman Judul
....................................................................................................... ii
Halaman Pernyataan Bebas Plagiarisme ………………………………………..... iv Halaman Pengesahan …………………………………………………………....... v Halamaman Motto ................................................................................................... vi Halaman Persembahan ............................................................................................ vii Kata Pengantar ....................................................................................................... viii Daftar Isi .................................................................................................................... x Daftar Tabel ............................................................................................................ xii Abstrak ................................................................................................................... xiv BAB I PENDAHULUAN 1.1.
Latar Belakang Masalah
............................................................................1
1.2.
Rumusan Masalah
..................................................................................6
1.3.
Tujuan Penelitian
....................................................................................7
1.4.
Manfaat Penelitian
.................................................................................. 8
BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1. Tinjauan Pustaka
....................................................................................... 10
2.2. Penelitian Terdahulu 2.3. Hipotesis
....................................................................................22
......................................................................................................28
BAB III METODE PENELITIAN 3.1. Jenis Penelitian
...........................................................................................31
x
3.2. Variabel Penelitian ......... ............................................................................32 3.3. Definisi Operasional Variabel Penelitian ...................................................32 3.4. Populasi dan Sampel ...................................................................................33 3.5. Alat Analisis Data .....................................................................................35 BAB IV ANALISA DATA 4.1. Analisis Deskriptif
....................................................................................37
4.2. Pengujian Hipotesis
.................................................................................. 56
4.4. Pembahasan ............................................................................................... 64 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1. Kesimpulan ............................................................................................... 67 5.2. Saran
....................................................................................................... 68
5.3. Keterbatasan ............................................................................................. 69 Daftar Pustaka
................................................................................................ 70
Lampiran
xi
DAFTAR TABEL Halaman Tabel 3.1. Daftar Perusahaan yang melakukan Stock Split
............................ 25
Tabel 4.1. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001
............................................. 38
Tabel 4.2. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2002 ................................................ 39 Tabel 4.3. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2003 ................................................ 40 Tabel 4.4. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001-2003 .......................................41 Tabel 4.5. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001 ............................................... 44 Tabel 4.6. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2002 ............................................... 45 Tabel 4.7. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2003 ............................................... 47 Tabel 4.8. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001-2003....................................... 48 Tabel 4.9. Profitabilitas Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001 ................................................................ 48 Tabel 4.10.Profitabilitas Sebelum dan Setelah
xii
Stock Split Tahun 2002 .............................................................. 51 Tabel 4.11.Profitabilitas Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2003 ..............................................................53 Tabel 4.12.Profitabilitas Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001-2003 ................................................... 54 Tabel 4.13.Hasil Uji t Perbedaan Volatilitas Harga Saham.......................... 56 Tabel 4.14.Hasil Uji t Perbedaan Volume Perdagangan Saham Relatif.........................................................59 Tabel 4.15.Hasil Uji t Perbedaan ROA .......................................................62
xiii
ABSTRAK
Penelitian bertujuan untuk mengetahui reaksi pasar terhadap peristiwa stock split yang terjadi di BEJ. Variabel amatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah: protifabilitas emiten (yang diukur dengan ROA), volatilitas harga saham dan volume perdagangan saham relatif atau likuiditas saham. Penelitian dilakukan terhadap perisitiwa stock split yang terjadi selama tahun 2001-2003. Jumlah sampel yang digunakan dan telah terbebas dari event-event lain (pembagian dividen, right issue dan lain-lain) sebanyak 38 perusahaan. Periode jendela (event window) yang digunakan dalam penelitian ini adalah 61 hari yang terdiri atas 30 hari sebelum, pada saat, dan 30 hari setelah stock split. Hasil penelitian ini menunjukkan: 1. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan volatilitas harga saham yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=-1.029; dengan p-value=0.321; tahun 2002 thitung=1.481; dengan p-value=0.162; tahun 2003 thitung=2.805; dengan p-value=0.023; dan tahun 2001-2003 thitung=-1.376; dengan p-value=0.177. 2. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan volume perdagangan saham relatif (likuiditas perdagangan saham) yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=-2.396; dengan p-value=0.031; tahun 2002 thitung=0.045; dengan p-value=0.965; tahun 2003 thitung=-1.544; dengan pvalue=0.161; dan tahun 2001-2003 thitung=-1.791; dengan p-value=0.081. Hasil penelitian ini tidak selaras dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Vetsuypens et al. (2002); yang menunjukkan adanya perubahan likuiditas perdagangan saham pada periode pengamatan. 3. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan profitabilitas perusahaan yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=1.715 dengan p-value=0.108; tahun 2002 thitung=1.421; dengan p-value=0.179; tahun 2003 thitung=-1.169; dengan pvalue=0.276; dan tahun 2001-2003 thitung=0.749; dengan p-value=0.459. Hasil penelitian ini tidak selaras dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Palepu et al. (1989) dan Vetsuypens et al. (2002); yang menunjukkan adanya perubahan profitabilitas selama 4 tahun sebelum sampai dengan 4 tahun setelah stock split.
xiv
ABSTRAK
Penelitian bertujuan untuk mengetahui reaksi pasar terhadap peristiwa stock split yang terjadi di BEJ. Variabel amatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah: protifabilitas emiten (yang diukur dengan ROA), volatilitas harga saham dan volume perdagangan saham relatif atau likuiditas saham. Penelitian dilakukan terhadap perisitiwa stock split yang terjadi selama tahun 2001-2003. Jumlah sampel yang digunakan dan telah terbebas dari event-event lain (pembagian dividen, right issue dan lain-lain) sebanyak 38 perusahaan. Periode jendela (event window) yang digunakan dalam penelitian ini adalah 61 hari yang terdiri atas 30 hari sebelum, pada saat, dan 30 hari setelah stock split. Hasil penelitian ini menunjukkan: 1. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan volatilitas harga saham yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=-1.029; dengan p-value=0.321; tahun 2002 thitung=-1.481; dengan p-value=0.162; tahun 2003 thitung=2.805; dengan pvalue=0.023; dan tahun 2001-2003 thitung=-1.376; dengan p-value=0.177. 2. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan volume perdagangan saham relatif (likuiditas perdagangan saham) yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=-2.396; dengan p-value=0.031; tahun 2002 thitung=0.045; dengan p-value=0.965; tahun 2003 thitung=-1.544; dengan pvalue=0.161; dan tahun 2001-2003 thitung=-1.791; dengan p-value=0.081. Hasil penelitian ini tidak selaras dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Vetsuypens et al. (2002); yang menunjukkan adanya perubahan likuiditas perdagangan saham pada periode pengamatan. 3. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan profitabilitas perusahaan yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=1.715 dengan p-value=0.108; tahun 2002 thitung=1.421; dengan p-value=0.179; tahun 2003 thitung=-1.169; dengan pvalue=0.276; dan tahun 2001-2003 thitung=0.749; dengan p-value=0.459. Hasil penelitian ini tidak selaras dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Palepu et al. (1989) dan Vetsuypens et al. (2002); yang menunjukkan adanya perubahan profitabilitas selama 4 tahun sebelum sampai dengan 4 tahun setelah stock split.
BAB I PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Masalah Pada dasarnya, setiap perusahaan selalu membutuhkan dana dalam membiayai kegiatan operasionalnya, dana tersebut dapat diperoleh dari beberapa sumber, pertama berasal dari dalam perusahaan yakni modal pemilik, maupun laba ditahan (retained earning). Sedangkan sumber pembiayaan yang lain, berasal dari luar yakni dalam bentuk pinjaman/hutang dari pihak lain. Selain pinjaman untuk beberapa perusahaan yang sudah go public dalam upaya menambah dana kegiatan operasionalnya dapat diperoleh melalui penjualan saham pada para investor/pemilik modal. Media
yang digunakan perusahaan dalam menjual sahamnya pada
publik adalah pasar modal. Dalam hal ini, pasar modal berfungsi sebagai perantara untuk mempertemukan pemilik modal (investor) dengan pihak-pihak yang berupaya memperoleh tambahan dana melalui penjualan sahamnya. Pasar modal Indonesia mengalami perkembangan sejak dibuka kembali BEJ sekitar tahun 1977. Keberadaan pasar modal di Indonesia dirasakan sangat penting bagi kegiatan perekonomian di Indonesia. Dimana diharapkan adanya pasar modal yang mampu berfungsi secara optimal. Maka dapat menjembatani hubungan antara investor sebagai pemilik dana untuk membiayai kegiatan operasional/usahanya (Usman, 1997).
1
2
Fluktuasi harga saham di pasar modal dapat dipengaruhi oleh tingkat permintaan dan penawaran terhadap harga saham. Selain itu, informasi yang beredar di bursa efek/pasar modal,seperti kondisi keuangan/kinerja suatu perusahaan akan mempengaruhi harga saham yang ditawarkan pada publik dan berbagai isu lainnya yang secara langsung dapat mempengaruhi profitabilitas perusahaan di masa depan. Harga saham suatu perusahaan pada tingkat tertentu dapat menjadi sangat tinggi, yang dapat diidentifikasi dari tingginya nilai earning per share (EPS). Hal ini dapat disebabkan oleh karena adanya kecenderungan bahwa perusahaan yang bersangkutan memiliki prospek yang baik di masa datang, sehingga saham yang ditawarkan pada publik oleh perusahaan yang bersangkutan memiliki harga yang tinggi. Bagi perusahaan adanya kenaikan harga sahan tersebut dapat dinilai sebagai suatu kondisi yang menguntungkan, namun disisi lain para investor dituntut untuk mengeluarkan tambahan modal yang cukap besar untuk dapat melakukan investasi melalui pembelian saham perusahaan tersebut. Kenaikan harga saham yang terlalu tinggi, akan menyebabkan permintaan terhadap pembelian saham tersebut mengalami penurunan dan pada akhirnya dapat menyebabkan harga saham perusahaan tersebut menjadi statis tidak fluktuatif lagi. Penurunan permintaan tersebut dapat disebabkan karena tidak semua investor tertarik untuk membeli saham dengan harga yang terlalu tinggi, terutama investor perorangan yang memiliki tingkat dana terbatas, yang terjadi kemudian adalah para investor akan berbalik untuk membeli saham-saham perusahaan lain.
3
Untuk menghindari munculnya kondisi tersebut, maka upaya yang perlu dilakukan oleh suatu perusahaan adalah menempatkan kembali harga saham pada jangkauan tertentu. Atau dengan kata lain perusahaan harus berusaha menurunkan harga saham pada kisaran harga yang menarik minat investor untuk menbeli.Salah satu langkah yang dapat diambil perusahaan agar saham yamg dijual dapat menarik minat investor yaitu melalui stock split. Block dan Hirt (1992) menegaskan bahwa tujuan utama dilakukannya stock split adalah untuk menempatkan saham dalam kisaran perdagangan yang lebih populer (populer trading range), dimana melibatkan banyak pembeli. Dengan harga saham yang terjangkau oleh investor, maka akan mendorong investor untuk melakukan transaksi atas saham tersebut. Hal ini akan menyebabkan saham suatu perusahaan akan kembali aktif dan likuid dengan semakin meningkatnya transaksi pembelian atas saham tersebut, sehingga akan membantu perusahaan selaku emiten dari ancaman delisting. Stock split (pemecahan saham) merupakan salah satu alternatif yang dijalankan suatu perusahaan, dimana secara sederhana pemecahan saham berarti mambagi lembar saham menjadi n lembar saham. Harga per-lembar saham baru setalah pemecahan adalah sebesar 1/n dari harga saham sebelumnya. Langkah ini damaksudkan untuk membuat perdagangan saham suatu perusahaan menjadi lebih aktif karena harga saham tersebut mengalami penurunan. Stock split banyak dilakukan oleh perusahaan ketika harga saham dari perusahaan tersebut naik melebihi rentang optimal, dan diyakini oleh para ahli keuangan bahwa suatu saham memiliki kisaran rentang optimal, dimana jika
4
harga saham bisa berada pada rentang tersebut maka nilai perusahaan bisa dimaksimumkan. Banyak pengamat di AS mempercayai bahwa rentang harga paling baik bagi kebanyakan saham antara 20 USD dan 80 USD per lembar saham. Lebih lanjut dijelaskan bahwa kisaran rentang harga yang optimal tersebut sangat tergantung pada kondisi berbagai faktor yang mempengaruhi harga saham itu sendiri, baik fundamental (misalnya EPS, DPS) dan teknikal (fluktuasi harga saham), maupun non-ekonomi (seperti faktor politis yang berkembang dalam negara tempat saham tersebut diperdagangkan). Adanya pemecahan saham yang dilakukan oleh emiten tersebut, maka setiap pemegang saham memiliki lebih banyak lembar saham tetapi setiap lembarnya akan menjadi lebih kecil nilai nominalnya. Hal ini mengakibatkan harga saham akan turun secara proporsional mengikuti pemecahan saham tersebut (Weston dan Brigham, 1997) Mc.Nichols dan David (1990) menegaskan bahwa investor melihat peristiwa stock split sebagai suatu informasi yang menghasilkan berita baik, sehingga para investor mengartikan stock split sebagai signal positif karena mendeskripsikan optimisme perusahaan atas laba di masa yang akan datang. Alasan sinyal yang positif ini didukung oleh kenyataan bahwa perusahaan yang melakukan stock split merupakan perusahaan yang memiliki kinerja yang baik (Jogiyanto, 2000; 401). Menurut Copeland, stock split mengandung biaya yang harus dibayar oleh perusahaan, oleh karena itu hanya perusahaan yang memiliki prospek yang bagus saja yang mampu menanggung biaya tersebut dan sebagai akibatnya pasar akan bereaksi positif terhadap stock split (Jogiyanto, 2000; 401).
5
Apabila stock split dinilai oleh investor sebagai peristiwa yang positif, maka harga saham akan mengalami peningkatan dan selanjutnya akan meningkatkan return yang diterima para pemegang saham. Dengan demikian, stock split akan meningkatkan kekayaan atau kesejahteraan para pemegang saham. Pengumuman stock split sendiri merupakan salah satu seni informasi pada pasar dengan efisiensi semi kuat, Weston dan Copeland (1995) menegaskan, secara informasional sebuah pasar modal dikatakan efisien jika harga saham yang berlaku mencerminkan informasi yang relevan yang tersedia. Dalam pasar dengan bentuk efisiensi semi kuat, harga surat berharga mencerminkan semua informasi yang tersedia secara umum. Ketika dalam pasar modal tersebut terdapat beberapa penyimpangan sehubungan dengan informasi yang akan dipublikasikan tersebut, maka akan menciptakan kesempatan bagi investor untuk memperoleh keuntungan di atas normal (abnormal return). Berkaitan dengan stock split sebagai salah satu informasi publik yang marak dilakukan di BEJ, Konrandus (1999) menyatakan bahwa hasil kompilasi Sigma Research, menunjukkan bahwa gelombang stock split yamg melanda BEJ tersebut merupakan terobosan baru untuk membangkitkan gairah investasi di BEJ dan merupakan strategi jangka pendek perusahaan untuk meningkatkan likuiditas sahamnya di pasar bursa. Karena suatu saham yang memiliki tingkat likuiditas yang tinggi, akan mendorong investor untuk terus melakukan transaksi, karena investor mempercayai bahwa cash-flownya akan menjadi lebih baik (Bisnis Indonesia, 1999). Dengan demikian,dapat dikatakan bahwa terdapat reaksi positif terhadap return saham setalah perusahaan tersebut melakukan pengumuman.
6
Selain berpengaruh terhadap pemegang saham, stock split juga mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan. Hal ini seperti hasil penelitian yang pernah dilakukan oleh Kadiyala dan Vetsuypens (2002) pada perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split di pasar modal New York. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa stock split mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan khususnya profitabilitas perusahaan, yaitu mempengaruhi return on asset (ROA). Demikian pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Asquith, Healy dan Palepu (1989) yang menunjukkan adanya peningkatan laba (earnings) perusahaan yang melakukan stock split. Berdasarkan hasil penelitian yang pernah dilakukan oleh Kadiyala dan Vetsuypens (2002) Masse et al. (1997) dan Asquith, Healy dan Palepu (1989) tersebut, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul: "ANALISIS TERHADAP DAMPAK STOCK SPLIT YANG TERJADI DI BURSA EFEK JAKARTA.
1.2. Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah yang telah disampaikan di muka, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Apakah terdapat perbedaan volatilitas harga saham (stock price volatility) sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ? 2. Apakah terdapat perbedaan volume perdagangan saham relatif (relative trading volume) sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ?
7
3. Apakah terdapat perbedaan ROA sebelum dan setalah perusahaan melakukan stock split di BEJ?
1.3. Tujuan penelitian Tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Untuk mengetahui/menguji ada tidaknya perbedaan volatilitas harga saham sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ? 2. Untuk mangetahui/menguji ada tidaknya perbedaan volume perdagangan relatif sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ? 3. Untuk mengetahui /menguji ada tidaknya perbedaaan ROA sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ?
1.4. Manfaat penelitian Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat kepada bebarapa pihak beriku ini; 1. Bagi para pelaku pasar modal: diharapkan dapat memberikanmanfaat, dimana dari hasil penelitian ini dapat memberikan gambaran mengenai keterkaitan antara peristiwa stock split dengan volatilitas harga dan volume perdagangan saham relatif, ROA. 2. Bagi penulis: untuk mengetahui lebih dalam tentang event study mengenai suatu peristiwa yang berkaitan dengan harga saham.
8
1.5. Sistematika Penulisan Sistematika penulisan yang digunakan dalam skripsi ini adalah sebagai berikut: BAB I
PENDAHULUAN Dalam bab ini dijelaskan latar belakang masalah yang mendorong dilakukannya penelitian ini, perumusan masalah, tujuan dan manfaat penelitian serta sistematika penulisan.
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA Dalam bab ini dijelaskan teori atau penjelasan lain yang berkaitan dengan stock split. Selain itu juga dijelaskan pula mengenai beberapa penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya, khususnya penelitian yang berkaitan dengan stock split. Di bagian akhir bab ini disampaikan hipotesis penelitian.
BAB III
METODE PENELITIAN Dalam bab ini djelaskan metode penelitian yang digunakan yang meliputi, penjelasan mengenai populasi dan sampel, variabel penelitian, alat analisis data, serta pengujian hipotesis.
BAB IV
ANALISIS DATA Dalam bab ini disampaikan atau dijelaskan analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini. Selain itu juga disampaikan hasil pengujian hipotesis penelitian.
BAB V.
KESIMPULAN DAN SARAN Bab ini merupakan bagian akhir dari penulisan skripsi ini, oleh karena
9
itu di dalam bab ini disampaikan beberapa kesimpulan serta saran yang relevan dengan hasil analisis data dan pengujian hipotesis yang telah dilakukan dalam bab IV.
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Informasi Pasar Modal Informasi bersifat informatif apabila memiliki kriteria kelengkapan, relevansi dan tepat waktu sehingga mampu memberikan gambaran yang jelas mengenai keadaan perusahaan pada masa lampau, dan kelangsungan perusahaan di masa yang akan datang. Informasi merupakan kebutuhan yang mrndasar bagi para investor dalam pengambilan keputusan. Pengambilan keputusan ini berkaitan dengan pemilihan portofolio investasi yang paling menguntungkan dengan resiko tertentu. Informasi dapat mengurangi ketidakpastian yang terjadi, sehingga keputusan yang diambil diharapkan akan sesuai dengan tujuan yang ingin dicapai. Informasi di pasar modal pada dasarnya terdiri dari berbagai bentuk informasi yaitu informasi yang tersedia di publik (bersifat terbuka) maupun informasi pribadi (bersifat tertutup) yang dapat diperoleh investor. Salah satu informasi publik yang ada adalah informasi mengenai pemecahan saham (stock split). Informasi ini menjelaskan tentang penurunan nilai nominal per lembar saham dan penambahan jumlah saham yang beredar dengan faktor pemecahannya. Informasi pemecahan saham pada dasarnya merupakan tindakan perusahaan untuk memoles sahamnya agar tampak lebih menarik di mata investor, meskipun tidak berpengaruh terhadap kemakmuran investor. Sehingga informasi pemecahan saham sering dikatakan sebagai tindakan perusahaan yang tidak
10
11
memiliki nilai ekonomis. Namun demikian, banyak peristiwa stock split di pasar modal yang mengindikasikan bahwa stock split merupakan alat yang penting bagi praktek pasar modal karena pada umumnya stock split sering digunakan para manajemen untuk membentuk harga saham perusahaan.
2.2. Pemecahan Saham 2.2.1. Perlakuan Akuntansi Pemecahan Saham Perlakuan pemecahan saham (stock split) tidak disebutkan dalam Standar Akuntansi Keuangan (SAK). Namun yang diatur dalam PSAK No. 21 paragraf 23 tahun 2002 yaitu mrngenai deviden saham yang dibagikan dalam perusahaan. Sebuah perusahaan dapat memperbanyak jumlah saham yang beredar dengan cara mengurangi nilai nominal saham. Penurunan nilai nominal saham ini dapat menambah jumlah lembar saham yang beredar tanpa adanya penyetoran atau kapitalisasidari laba yang tidak dibagi. Bagi pemegang saham penurunan nilai nominal per lembar saham tidak akan mengubah nilai buku investasi. Satusatunya perubahan yang ada hanyalah adanya pertambahan jumlah lembar saham yang dimiliki. Keadaan ini tidak memerlukan jurnal namun cukup dengan catatan memo (Baridwan 1993, hal 242). Sebagai contoh misalnya perusahaan “XYZ” mengumumkan adanya stock split dimana tiap lembar saham dipecah menjadi 2 lembar (2:1).Dengan adanya pemecahan saham ini para pemegang saham akan menerima 2 lembar saham untuk menukar tiap lembar saham yang dimiliki. Jumlah harga pokok saham tidak mengalami perubahan, namun karena jumlah
12
lembarnya bertambah dua kali lipat, maka harga pokok per lembar saham menurun menjadi ½ (setengah) dari harga pokok semula. Dalam hal pemecahan saham tidak ada pendapatan yang diakui oleh pemegang saham.
2.2.2. Pengertian Pemecahan Saham Pemecahan saham (stock split) secara sederhana dapat diartikan sebagai kebijakanyang dilakukan oleh emiten untuk memecah satu lembar saham menjadi n lembar saham sesuai dengan faktor pemecahannya. Pemecahan saham dapat mengakibatkan bertambahnya jumlah saham yang beredar tanpa adanya transaksi jual beli saham yang mengubah modal. Harga per lembar saham setelah adanya pemecahan saham menjadi sebesar 1/n dari harga sebelumnya. Menurut Brigham dan Gapenski (1994) pemecahan saham merupakan suatu aktivitas yang dilakukan oleh perusahaan yang telah go public untuk menaikkan jumlah saham yang beredar. Aktivitas tersebut biasanya dilakukan pada saat harga per lembar dirasakan terlalu tinggi, sehingga akan mempengaruhi kemampuan investor untuk membelinya. Stock split pada umumnya dilakukan oleh perusahaan dengan tujuan agar perdagangan saham menjadi lebih likuid, karena jumlah saham yang beredar menjadi lebih banyak dan harganya lebih randah atau lebih murah (Darmadji dan Fakhruddin, 2001; 131). Beberapa pelaku pasar khususnya para emiten mempunyai pendapat bahwa stock split memiliki berbagai macam manfaat, diantaranya adalah sebagai berikut:
13
- Harga saham yang lebih rendah setelah stock split akan meningkatkan daya tarik investor untuk membeli sejumlah saham yang lebih besar sehingga dapat mengubah investor odd lot yaitu investor yang membeli saham dibawah 500 lembar (1 lot) menjadi investor round lot yaitu investor yang membeli saham minimal 500 lembar. - Meningkatkan daya tarik investor kecil untuk melakukan investasi. - Meningkatkan jumlah pemegang saham sehingga pasar akan menjadi lebih likuid. - Sinyal yang positif bagi pasar akan bahwa kinerja manajemen perusahaan bagus dan memiliki prospek yang baik. Sementara itu, pihak lain mempunyai keyakinan lain yang bertentangan dengan beberapa manfaat diatas, yakni sebagai berikut : -
Tingkat harga saat ini belum dapat menjamin keberhasilan stock split karena ketidakpastian pada lingkungan bisnis.
-
Tingkat harga saham setelah stock split akan mengubah posisi perusahaan pada kelompok yang memiliki nilai saham rendah sehingga mengakibatkan kepercayaan investor terhadap saham menurun.
-
Peningkatan jumlah pemegang saham akan menaikkan biaya pelayanan (servicing cost) bagi pemegang saham.
-
Pemecahan saham (stock split) merupakan upaya manajemen untuk menata kembali harga saham pada rentang harga tertentu. Dengan mengarahkan harga saham pada rentang harga tertentu, diharapkan
14
semakin banyak partisipan pasar yang akan terlibat dalam perdagangan. Semakin banyak partisipan pasar, akan semakin meningkatkan likuiditas saham di pasar bursa. Sehingga dengan dilakukannya stock split, dapat mengurangi nilai pasar saham dan memiliki kemampuan menarik mayoritas investor potensi. Alasan lain perusahaan melakukan stock split adalah sebagai berikut: -
Untuk menyesuaikan harga pasar saham perusahaan pada tingkat dimana individu dapat lebih banyak menginvestasikan dananya pada saham tersebut.
-
Untuk menyebarkan atau memperluas pemegang saham dengan meningkatkan jumlah saham yang beredar dengan nilai pasar yang dapat dijangkau. Untuk menguntungkan pemegang saham yang ada dengan memberi
kesempatan pada mereka untuk mengambil manfaat dari suatu penyesuaian pasar yang tidak sempurna setelah stock split tersebut (Kieso dan Weygandt, 1993).
2.2.3. Jenis Pemecahan Saham Ewijaya dan Indriantoro menjelaskan bahwa pada dasarnya ada dua jenis pemecahan saham yang dapat dilakukan: 1. Split-up (pemecahan naik) merupakan pengukuran nilai nominal per lembar saham yang dapat mengakibatkan bertambahnya jumlah saham yang beredar, misalnya pemecahan saham dengan rasio 2:1, 3:1, dan 4:1.
15
2. Split-down
atau
reverse
split
(pemecahan
turun)
merupakan
peningkatan nilai nominal yang dapat mengurangi saham yang beredar, misalnya pemecahan saham dengan rasio 1:2, 1:3, 1:4. Di Indonesia, para emiten sampai saat ini hanya melakukan pemecahan naik (stock split-up), dan belum pernah terjadi kasus pemecahan saham turun (stock split-down). Oleh karena itu, dalam penelitian ini penulis hanya akan menggunakan sampel perusahaan yang melakukan pemecahan saham naik. Mc. Gough (1993) mengatakan bahwa pasar modal Amerika yang diwakili oleh New York Stock Exchange(NYSE) juga mengatur kebijakan mengenai pemegang saham. NYSE membedakan pemecahan saham menjadi dua yaitu pemecahan saham sebagian (partial stock split), dan pemecahan saham penuh (full stock split). Pemecahan saham sebagian adalah tambahan distribusi saham yang beredar 25% atau lebih tetapi kurang dari 100% dari jumlah saham beredar yang lama.Pemecahan saham penuh adalah tambahan distribusi saham yang beredar sebesar 100% atau lebih dari jumlah saham beredar yang lama.
2.2.4. Teori Motivasi Pemecahan Saham Kebijakan pemecahan saham merupakan suatu fenomena yang masih membingungkan bagi analisa keuangan. Ada sebagian peneliti yang menyimpulkan bahwa pemecahan saham tidak mempunyai dampak terhadap saham dan likuiditas perdagangan saham, namun ada sebagian peneliti yang menyimpulkan bahwa pemecahan saham ternyata mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap perubahan harga dan likuiditas perdagangan saham. Secara teoritis motivasi yang
16
melatar belekangi perusahaan melakukan pemecahan saham serta efek yang ditimbulkan tertuang dalam beberapa teori. Di antaranya ada dua teori utama yang mendominasi literatur pemecahan saham, yaitu signaling theory dan trading theory.
1. Signaling Theory Signaling theory atau asimetry information (Baker dan Powell, 1993) menyatakan bahwa pemecahan saham memberikan sinyal/informasi kepada investor mengenai prospek perusahaan di masa yang akan datang. Pada tingkat asimetri tertentu antara manajer dan investor, manajer kemungkinan besar akan mengambil keputusan pemecahan saham agar investor dapat menerima informasi yang menguntungkan. Keputusan melakukan pemecahan saham yang dilakukan oleh manajemen perusahaan ternyata merupakan suatu keputusan yang mahal, karena semakin tingginya tingkat komisi saham dan menurunnya harga saham, sehingga mengakibatkan bertambahnya biaya yang dikeluarkan manajemen perusahaan yang melakukan kebijakan pemecahan saham. Sesuai yang dikemukakan oleh Copeland bahwa pemecahan saham mengandung biaya yang harus ditanggung, maka hanya perusahaan yang mempunyai prospek bagus saja yang mampu menanggung biaya ini, sehingga akan memberikan sinyal yang positif pada pasar terhadap kredibilitas perusahaan. Selain itu, dengan tingkat biaya komisi yang tinggi, tentunya akan menjadi daya tarik tersendiri bagi broker untuk benar-benar melakukan analisa setepat mungkin agar harga saham berada pada tingkat perdagangan optimal serta mampu memberi informasi yang menguntungkan bagi peru-
17
sahaan dan investor. Sebaliknya perusahaan yang tidak memiliki prospek yang baik yang mencoba memberikan sinyal tidak valid lewat pemecahan saham akan tidak mampu menanggung biaya tersebut.
2. Trading Range theory Trading range theory menyatakan bahwa pemecahan saham akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Harga pasar saham mencerminkan nilai suatu perusahaan. Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi nilai perusahaan dan sebaliknya. Namun jika harga saham dinilai terlalu tinggi akan mempengaruhi kemampuan para investor untuk membeli saham, sehingga menimbulkan efek seolah-olah harga saham sulit untuk meningkat lagi. Menurut Trading range Theory harga saham yang dinilai terlalu tinggi akan menyebabkan berkurangnya aktivitas saham untuk diperdagangkan. Dengan adanya pemecahan saham, harga saham akan dinilai tidak terlalu tinggi, sehingga akan meningkatkan kemampuan para investor untuk melakukan transaksi, terutama para investor kecil. Dengan kata lain saham akan semakin likuid (Marwata, 2001).
2.3. Pasar Modal dan Para Pelakunya Pasar modal atau bursa efek merupakan salah satu jenis pasar dimana para pemodal bertemu untuk menjual atau membeli surat berharga/efek. Surat berharga yang biasanya diperdagangkan dalam pasar modal dalam bentuk saham, obligasi, surat gadai, bukti fraksi depot, bukti keuntungan dan bukti berdiri, bukti opsi dan surat berharga serupa (Winarto, 1997).
18
Sedangkan Usman (1997) menjelaskan bahwa dalam pasar modal Indonesia diperdagangkan instrumen-instrumen keuangan berjangka panjang yang dalam bentuk modal sendiri (saham) maupun dalam bentuk hutang (obligasi), baik yang dikeluarkan pihak swasta maupun pemerintah. Barkaitan dengan pasar modal (Jogiyanto, 1999) menegaskan bahwa pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham atau mengaluarkan obligasi. Ditinjau dari perkembangannya, bursa efek telah ada sejak tahun 1912, namun kemudian ditutup ketika meletus perang dunia dan Belanda di duduki Jerman yaitu sekitar tahun 1942. Di awal tahun 1950-an, setelah Indonesia merdeka, maka Bursa Efek dibuka kembali, namun karena kondisi ekonomi dan politik yang tidak mendukung maka Bursa Efek mati begitu saja. Antara periode satu dengan yang lain dalam perkembangan
pasar modal Indonesia tidak terjadi
hubungan, sehingga dikatakan terjadi “patahan historis”. Terjadi patahan historis karena perkembangan Bursa Efek di Indonesia tidak berlangsung kontinyu, secara kronologis kinerja bursa sekarang tidak berhubungan secara tegas dengan bursa sebelumnya (Winarto, 1997). Pasar modal Indonesia memulai kegiatannya kembali tahun 1977, ketika pemerintah membentuk BAPEPAM, tetapibaru pada dekade kedua Bursa Efek tersebut berkembang pesat, dengan berbagai deregulasi yang dikeluarkan pemerintah di bidang ekonomi dan pasr modal. Perkembangan pasar modal Indonesia semakin pesat dengan dilaksanakannya otomatisasi perdagangan efek (Winarto, 1997). Beberapa pelaku yang terdapat dalam sebuah pasar modal antara lain
19
emiten swasta, pemegang saahm, BAPEPAM sebagai pengawas dan penyelenggara. Pelaku tersebut dalam menjalankan fungsinya terkait satu dengan yang lain, sehingga pasar modal dapat berjalan dengan baik. Selain pihak-pihak tersebut, tedapat pula perusahaan efek yang terdiri dari lembaga penjamin emisi dan pialang, juga pemodal dan lembaga penunjang yaitu biro administrasi efek, bank kustodian, serta profesi penunjang seperti akuntan publik, konsultan hukum, notaris, perusahaan penilai dan sebagainya (Winarto, 1997).
2.4. Hipotesis Pasar Modal Efisien Konsep pasr modal yang efisien (efficient capital markets) menjadi dominan pada tahun 1960-an di kalangan akdemis. Pada saat itulah pasar modal efisien sering dipergunakan dengan arti atau maksud yang berbeda-beda. Sebagai misal, di kalangan para pelaku di bursa efek yang mengartikan pasar modal efisien sebagai pasar yang menyediakan jasa-jasa yang diperlukan oleh para pemodal dengan biaya yang minimal. Sementara itu efisiensi pasar dapat dibedakan menjadi internal dan external efficiency. External efficiency menunjukkan bahwa pasar berada dalam keseimbangan sehingga keputusan perdagangan saham berdasarkan atas informasi yang tersedia di pasar tidak bisa memberikan tingkat keuntungan diatas tingkat keuntungan keseimbangan. Internal efficiency menunjukkan bahwa pasar modal bukan hanya memberikan harga yang “benar” tetapi juga memberikan berbagai jasa yang diperlukan oleh para pembeli dan penjual dengan biaya serendah mungkin (Foster 1980, 313).
20
Secara formal pasar modal yang efisien didefinisikan sebagai pasar yang harga sekuritas-sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan. Semakin cepat informasi baru tercermin pada harga sekuritas, makin efisien pasar modal tersebut. Dengan demikian para pemodal sulit untuk memperoleh tingkat keuntungan di atas normal (Husnan, 1993: 214). Fama dan artikelnya mengatakan bahwa pasar modal efisien jika harga saham-sahamnya mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan (Jogiyanto, 1998: 284). Menurut Foster (1986:301), pasar modal yang efisien difokuskan pada variabel pasar keseluruhan, seperti harga saham atau return sekuritas, dan bukannya pada perilaku individual. Tingkat harga sekuritas merupakan hasil dari sejumlah faktor-faktor ekonomi, seperti tingkat suku bunga, inflasi dan pengharapan-pengharapan berkenaan dengan kondisi ekonomi. Kondisi-kondisi yang harus terpenuhi untuk mencapai pasar yang efisien adalah: 1. Tidak adanya biaya transaksi dalam perdagangan saham. 2. Seluruh informasi tersedia bagi para partisipan dalam pasar modal tenpa adanya biaya untuk mendapatkan informasi tersebut. 3. Adanya pengharapan yang homogen dari semua investor mengenai dampak dari informasi yang tersedia.
2.5. Bentuk-bentuk Efisiensi Pasar Bentuk efisiensi pasar dapat ditinjau dari segi ketersediaan informasinya saja atau dapat dilihat tidak hanya dari ketersediaan informasi, tetapi juga dilihat dari kecanggihan pelaku pasar dalam pengambilan keputusan berdasarkan analisis
21
dari informasi yang tersedia. Pasar efisien yang ditinjau dari sudut informasi saja disebut dengan efisiensi pasar secara informasi(informationally efficient market). Sedang pasar efisien yang ditinjau dari sudut kecanggihan pelaku pasar dalam mengambil keputusan berdasarkan informasi yang tersedia disebut dengan efisiensi pasar secara keputusan (decisionally efficient market). Ditinjau dari sisi informasi, efisiensi pasar modal dapat dibagi menjadi tiga kelompok yakni pasar modal dengan efisiensi lemah (weak form), pasar modal dengan efisiensi setengah kuat (semistrong form), dan pasar modal dengan efisiensi kuat (strong form). Tingkatan efisiensi pertama adalah suatu keadaan dimana harga-harga dan sekuritasnya secara penuh mencerminkan informasi yang ada pada catatan harga di waktu yang lalu, keadaan ini disebut sebagai bentuk efisiensi lemah (weak form). Dala keadaan seperti ini pemodal tidak bisa meraih keuntungan di atas normal dengan menggunakan tradaing rules yang berdasarkan atas informasi harga di waktu yang lalu. Tingkatan efisiensi kedua adalah pasar modal yang keadaan harga-harga dari sekuritasnya bukan hanya mencerminkan harga-harga di waktu yang lalu, tetapi semua informasi yang dipublikasikan, keadaan ini disebut sebagai bentuk efisiensi setengah kuat (semistrong form). Dengan keadaan seperti ini para pemodal tidak dapat memperoleh tingkat keuntungan di atas normal dengan memanfaatkan public information. Bentuk yang terakhir adalah bentuk efisiensi kuat (strong form). Dalam pasar dengan bentuk efisiensi kuat harga sahamnya tidak hanya mencerminkan
22
semua informasi yang dipublikasikan, tetapi juga informasi yang bisa diperoleh dari analisa fundamental tentang perusahaan dan perekonomian. Dalam keadaan seperti ini pasar modal akan seperti rumah leleng, dimana harga selalu wajar dan tidak ada investor yang mampu memperoleh perkiraan yang lebih baik tentang harga saham.
2.6. Tinjauan Penelitian Terdahulu Asquith et al. (1989). Penelitian ini betujuan untuk menguji apakah stock split membawa informasi yang berkaitan dengan laba perusahaan. Perushaan dilakukan di New York Stock Exchange dengan menggunakan data stock split selama tahun 1970-1980. Hasil penelitian ini menunjukkan: 1. Adanya abnormal return positif dan signifikan pada priode sebelum dilakukannya stock split (t-240 s/d t-2). 2. Adanya cummulative abnormal return yang positif pada priode sebelum dilakukannya stock split (t-240 s/d t-2), yaitu mencapai 66.4%. Hal ini menunjukkan adanya perubahan harga saham yang besar sebelum dilakukannya stock split. 3. Adanya perubahan laba yang pada periode 4 tahun berturut-turut sebelum stock split sebesar 1.05%, 0.66%, 1.24% dan 2.55%. Hal ini menunjukkan adanya peningkatan laba perusahaan pada periode sebelum dan selama dilakukannya stock split. Pada periode setelah stock split, peningkatan laba terjadi selama 4 tahun setelah stock split
23
tetapi hanya pada tahun pertama saja yang menunjukkan peningkatan yang signifikan. 4. Adanya korelasi yang positif dan signifikan antara return saham pada saat stock split dengan peningkatan laba selama dua tahun sebelum stock split.
Vetsuypens et al. (2002). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kekuatan signaling dari stock split yang dilakukan oleh perusahaan. Penelitian dilakukan terhadap perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split di New York Stock Exchange selama tahun 1990-1994. Variabel yang digunakan untuk mengetahui efek signaling adalah short interest (short interest adalah jumlah saham yang di shorted dibagi dengan jumlah saham beredar). Jika suatu event membawa signal positif diharapkan akan terjadi penurunan short interest. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Vetsuypens et al. (2002) ini menunjukkan bahwa: 1. Adanya peningkatan earning, ROA dan sales yang signifikan pada periode sebelum dilakukannya stock split. 2. Adanya penurunan laba (ROA) yang signifikan pada periode setelah dilakukannya stock split. 3. Adanya perbedaan liquidity ratio yang sebelum dan setelah dilakukannya stock split.
24
Wuff (2002). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui reaksi pasar (market reaction) terhadap peristiwa stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahaan di Jerman. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data selama tahun 1994 sampai dengan tahun 1996. Penelitian ini menggunakan perusahaan pembanding, yaitu perusahaan-perusahaan yang tidak melakukan stock split. Periode pengamatan yang digunakan adalah -10 sampai dengan +10 hari. Hasil penelitian ini menunjukkan: 1. adanya abnormal return yang positif dan signifikan sekitar pengumuman stock split. 2. adanya cummulative abnormal return yang positif dan signifikan sekitar pengumuman stock split. 3. adanya peningkatan varian return pada periode setelah stock split. 4. adanya peningkatan likuiditas perdagangan saham pada periode setelah stock split.
Rahardjo (1998). Penelitian ini menguji pengaruh stock split terhadap harga saham di Bursa Efek Jakarta. Sampel yang digunakan berjumlah 30 perusahaan dengan mengambil kurun waktu Maret 1996 sampai dengan desember 1996. Penelitian ini menyimpulkan bahwa : 1. Adanya abnormal return positif yang signifikan berbeda dengan nol pada saat terjadinya stock split. Hal ini berarti stock split memberikan informasi ke pasar, sehingga pasar bereaksi. Hal ini sesuai dengan
25
penelitian yang telah dilakukan oleh Klein dan Peterson (1989) dan Lakonishok dan Lev (1987), yang juga memperoleh kesimpulan stock split memberikan informasi ke pasar mengenai prospek perusahaan yang akan membaik. 2. Rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah stock split tidak memiliki perbedaan yang signifikan, yang berarti pasar langsung menyerap informasi yang ada dalam stock split, sehingga setalah stock split dilakukan rata-rata abnormal return dengan segera kembali sama dengan rata-rata abnormal return sebelum stock split terjadi.
Sri Fatmawati dan Marwan Asri (1999). Penelitian Sri Fatmawati dan Marwan Asri berfokus pada efek pemecahan saham yang berhubungan dengan likuiditas saham yang diukur berdasarkan bid-ask spread. Penelitian ini menggunakan sampel 30 perusahaan yang mengumumkan stock split pada Bursa Efek Jakarta selama periode Juni 1995 sampai dengan Juni 1997. Penelitian ini menggunakan variabel harga saham, volume perdagangan, volume turn over dan bidask spread. Hasil penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Adanya perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum dan sesudah pemecahan saham. 2. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara volume perdagangan sebelum dan sesudah pemecahan saham. 3. Adanya perbedaan yang signifikan antara volume turn over saham sebelum dan sesudah pemecahan saham.
26
4. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara volatilitas saham sebelum dan sesudah pemecahan saham. 5. Terdapat perbedaan yang signifikan antara bid-ask spread sebelum dan sesudah pemecahan saham. 6. Level dari spread adalah negatif yang merupakan efek dari harga saham, volume perdagangan, dan volatilitas saham.
Ewijaya dan Nur Indriantoro (1999). Penelitian yang dilakukan oleh Ewijaya pada 1 Juli 1997 dengan periode pengamatan 7,5 bulan sebelum dan 4,5 bulan setelah pemecahan saham menghasilkan beberapa kesimpulan, antara lain : 1. Pemecahan saham berpengaruh negatif signifikan terhadap perubahan harga saham relatif. Harga saham setelah 4,5 bulan pemcahan saham akan menurun, sehingga bila para investor memegang saham tersebut sejak 7,5 bulan sebelum tanggal pemecahan saham sampai dengan 4,5 bulan setalah pemecahan saham akan mengalami kerugian. Oleh karena itu sebaiknya para investor menjual saham yang dipecah tersebut sebelum 4,5 bulan setelah tanggal pemecahan agar tidak mengalami kerugian. Sedangkan investor potensial baru sebaiknya membeli saham yang dipecah tersebut setelah 4,5 bulan tanggal pemecahan karena harga pasarnya akan lebih rendah bila dibandingkan pada saat pemecahan. Hal ini menunjukkan bahwa di Indonesia keputusan untuk melakukan pemecahan saham akan merugikan para
27
investor lama yang talah memiliki saham yang dipecah sejak 8,5 bulan sebelum pemecahan. 2. Variabel deviden dan perubahan deviden memberikan pengaruh yang positif signifikan pada perubahan harga saham relatuf. Artinya informasi deviden memberikan pengaruh yang positif kepada para investor. Oleh karena itu dianjurkan bagi perusahaan yang melakukan pemecahan saham sebaiknya juga meningkatkan deviden yang akan dibayarkan, sehingga penurunan harga saham setelah pemecahan saham tidak mencapai posisi harga yang terlalu rendah. 3. Variabel harga per saham dan perubahan laba per saham tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada perubahan harga saham relatif. Hasil ini menunjukkan bahwa pada periode pengamatan dalam penelitian ini informasi laba per saham tidak memberikan pengaruh yang signifikan bagi para investor. 4.
Variabel indeks harga industri sebenarnya tidak diikutsertakan dalam penelitian ini, namun Ewijaya dan Nur Indriantoro menyajikan hasil analisis regresi apabila variabel ini diikutsertakan walaupun sampel yang digunakan sangat sedikit. Hasil analisis regresi menunjukkan bahwa variabel ini tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada perubahan harga relatif. Ewijaya dan Nur Indriantoro tidak dapat menarik suatu kesimpulan dari penggunaan variabel ini karena pengujian terhadap variabel ini belum memenuhi secara statistik.
28
Sukardi (2003). Penelitian yang dilakukan Sukardi dengan menggunakan sampel sebanyak 15 emiten, menghasilkan beberapa kesimpulan dengan periode pengamatan 5 minggu sebelum dan 5 minggu sesudah pemecahan saham pada tahun 1995-1996, sebagai berikut : 1. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara abnormal return sebelum pemecahan saham dan setalah pemecahan saham dan diikuti kenaikan earning. Ini artinya pengumuman pemecahan saham dari perusahaan yang diikuti dengan kenaikan earning tidak akan mengakibatkan pasar bereaksi secara positif pada minggu pertama setelah pengumuman pemecahan saham. 2. Tidak
terdapat
perbedaan
yang
signifikan
antara
likuiditas
perdagangan saham sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham. Hal ini dapat disebabkan karena prefensi investor mengenai informasi perusahaan melalui kebijakan pemecahan saham dianggap tetap, baik sebelum maupun setelah pemecahan saham.
2.7. Hipotesis Stock split merupakan informasi yang positif bagi investor (Masse et al., 1997: 51), hal ini disebabkan dengan adanya stock split maka harga saham akan dalam posisi undervalued (di bawah harga yang wajar).
Harga saham yang
rendah tersebut diharapkan dalam beberapa waktu kemudian akan mengalami peningkatan.
29
Dengan demikian dapat disimpulkan secara teoritis, bahwa harga-harga saham sebelum melakukan stock split berubah secara lamban bahkan mungkin tidak berubah; lalu dengan adanya stock split di mana harga saham menjadi lebih rendah, dalam beberapa waktu kemudian akan mengalami peningkatan. Oleh karena itu dapat dihipotesiskan sebagai berikut; Ha1 : Terdapat perbedaan volatilitas harga saham antara sebelum dan setelah stock split
Menurut Karpoff (Bae dan Jo, 1999: 153), volume perdagangan saham merupakan ukuran dari kandungan informasi. Karena stock split secara teoritis memiliki kandungan informasi, maka stock split akan mempengaruhi volume perdagangan saham. Penelitian yang dilakukan oleh Wuff (2002) menunjukkan bahwa stock split menimbulkan perbedaan volume perdagangan saham. Dengan demikian dapat disimpulkan secara teoritis bahwa, sebelum adanya stock split volume perdagangan saham relatif rendah karena harga saham waktu itu oleh investor sudah dianggap tinggi; kemudian dengan adanya stock split di mana harga saham menjadi rendah, maka saham akan diminati oleh investor sehingga banyak investor yang melakukan pembelian saham. Dengan meningkatnya transaksi pembelian saham tersebut berarti volume perdagangan saham meningkat. Oleh karena itu dapat dihipotesiskan: Ha2 : Terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan setelah stock split
30
Sebagaimana diungkapkan oleh signaling theory bahwa stock split memberikan informasi kepada investor mengenai prospek perusahaan di masa yang akan datang. Selanjutnya juga dipertegas oleh Masse et al. (1997), bahwa informasi mengenai prospek perusahaan sifatnya positif. Dengan demikian jika prospek perusahaan tersebut diukur dengan profitabilitas perusahaan, maka dapat dikatakan bahwa dengan adanya stock split maka profitabilitas perusahaan akan meningkat. Penelitian yang dilakukan oleh Pillote (1997), Asquith et al (1989) menunjukkan bahwa, stock split mengakibatkan adanya peningkatan laba. Demikian pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Kadilaya dan Vetsuypens (2002), yang menunjukkan bahwa stock split menimbulkan perubahan laba (yang diukur dalam ROA). Berdasarkan penjelasan di atas maka dapat disimpulkan secara teoritis bahwa, keadaan profitabilitas perusahaan sebelum melakukan stocksplit lebih rendah dibanding dengan profitabilitas perusahaan setelah melakukan melakukan stock split. Oleh karena itu dapat dihipotesiskan sebagai berikut: Ha3 : Terdapat perbedaan ROA sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ
BAB III METODE PENELITIAN
3.1. Jenis Penelitian Penelitian yang akan penulis lakukan ini merupakan suatu penelitian yang termasuk ke dalam kategori event study atau studi peristiwa. Event study adalah penelitian yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman (Jogiyanto, 2003; 410). Periode jendela (event window) yang digunakan dalam penelitian ini adalah 30 hari yang terdiri atas 30 hari sebelum stock split dan 30 hari setelah stock split. Dalam penentuan periode jendela ini memang tidak ada patokan atau standar yang pasti, baik dari buku-buku maupun jurnal-jurnal penelitian. Menurut Jogiyanto (2003; 436): "Lamanya periode jendela atau periode pengamatan tersebut tergantung dari jenis penelitiannya. Jika peristiwa yang nilai ekonomisnya dapat ditentukan dengan mudah oleh investor (misalnya pengumuman laba dan pengumuman dividen), periode jendelanya dapat pendek, disebabkan oleh investor yang dapat bereaksi cepat. Sebaliknya untuk peristiwa yang nilai ekonomi sulit ditentukan oleh investor, maka periode jendelanya dapat panjang misalnya untuk peristiwa merger"
Selama periode pengamatan tersebut yaitu 30 hari sebelum dan 30 hari setelah stock split, telah dipastikan bahwa tidak ada peristiwa-peristiwa lain seperti: right issue, pembagian dividen dan lain-lain, kecuali hanya peristiwa stock split.
31
32
3.2. Variabel Penelitian Penelitian ini menggunakan 3 buah variabel. Adapun ketiga variabel tersebut adalah: 1. Volatilitas harga saham 2. Volume perdagangan saham relatif 3. Profitabilitas
3.3. Definisi Operasional Variabel Penelitian Definisi operasional variabel penelitian ini merupakan batasan atau definisi variabel yang digunakan dalam penelitian ini agar mudah atau dapat diukur. Adapun definisi operasional dari variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut; 1. Volatilitas harga saham Volatilitas harga saham adalah fluktuasi atau naik turunnya harga saham. Dalam event study, pada umumnya volatilitas harga saham diproxy dengan menggunakan varian return saham harian (variance of daily stock return) (Bae dan Jo, 1999: 162). Secara umum formula untuk menghitung varian dari nilai x adalah;
s2 = dengan
demikian
varian
( x i − x )² n −1
return
saham
menggunakan formula;
s = 2 j
Σ(R j, t − R j ) 2 T −1
dapat
dihitung
dengan
33
dimana, T adalah lamanya periode jendela sebelum atau setelah stock split, yaitu 30 hari. R j, t adalah return harian saham j pada hari t,
R j adalah rata-rata return saham j. 2. Volume perdagangan saham relatif Volume perdagangan saham relatif adalah jumlah saham j yang diperdagangkan pada hari t dengan jumlah saham j yang beredar pada hari t. Menurut definisi yang dikemukakan oleh Wuff (2002; 291) volume perdagangan saham relatif diproxy dengan volume turnover. Adapun formula untuk menghitung volume turnover adalah sebagai berikut; Volume Turnover =
ΣJumlah saham j yang diperdagangkan pada hari t × 100% ΣJumlah saham j yang beredar pada hari t
3. Profitabilitas Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari kegiatan operasinya. Dalam penelitian ini, profitabilitas diproxy dengan menggunakan return on asset (ROA). Adapun formula untuk menghitung ROA adalah (Harahap, 2001: 305); ROA =
Laba Bersih Total Aset
3.4. Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek Jakarta. Sedangkan sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek Jakarta pada tahun
34
2001-2003. Dengan demikian metode pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling. Adapun kriteria yang digunakan dalam pengambilan sampel penelitian ini adalah; 1) Perusahaan mempublikasikan stock split di BEJ pada tahun 2001-2003. 2) Selama periode pengamatan yaitu 30 hari sebelum hingga 30 hari setelah stock split, tidak ada peristiwa lain yang terjadi seperti pembagian dividen, right issue, right issue dan lain-lain. 3) Saham aktif diperdagangkan di BEJ. Berdasarkan data yang diperoleh dari Pojok BEJ MMUII, perusahaanperusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2001-2003 adalah;
Tabel 1. Perusahaan yang Melakukan Stock Split Tahun 2001-2003
No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Nama Perusahaan Suba Indah Chaoen Pokphand Indonesia Ultrajaya Milk Industry Dharma Samudera Fishing Industries Ramayana Lestari Sentosa Bank Central Asia Tunas Ridean Bank Danamon Summiplast Interbenua Serasa Nugraha Surya Intrindo Makmur Millenium Pharmacon International HM Sampoerna Tunas Baru Lampung Siantar Top
Kode SUBA CPIN ULTJ DSFI RALS BBCA TURI BDMN SMPL SRSN SIMM SDPC HMSP TBLA STTP
Tanggal Stock Split 05-Jan-01 12-Jan-01 15-Jan-01 19-Jan-01 14-Feb-01 14-Mei-01 05-Jul-01 16-Jul-01 30-Jul-01 03-Agt-01 29-Agt-01 31-Agt-01 21-Sep-01 26-Okt-01 19-Des-01
35
No.
Nama Perusahaan
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
PT Andhi Candra Automotive Product Tbk. PT Voksel Electronic Tbk. PT Jaka Artha Graha Tbk. PT Asuransi Dayin Mitra Tbk. PT Bank International Indonesia Tbk. PT Fortune Mate Indonesia Tbk. PT Hexindo Adiperkasa Tbk. PT Mustika Ratu Tbk. PT Summarecon Agung Tbk. PT Bank Panin Indonesia Tbk. PT Panin Sekuritas Tbk. PT Pyridam Farma Tbk. PT Bank Lippo Tbk. PT Bank Buana Indonesia Tbk.
No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Nama Perusahaan PT Asuransi Harta Aman Pratama, Tbk. PT Clipan Finance Indonesia, Tbk. PT Enseval Putera Megatrading, Tbk. PT Bank NISP, Tbk. PT Pan Brothers, Tbk. PT Panin Insurance, Tbk. PT Panin Life, Tbk. PT Pool Advista Indonesia, Tbk. PT Selamat Sempurna, Tbk. PT Unilever Indonesia, Tbk.
Kode ACAP VOKS JAKA ASDM BNII FMII HEXA MRAT SMRA PNBN PANS PYFA LPBN BBIA
Kode AHAP CFIN EPMT NISP PBRX PNIN PNLF POOL SMSM UNVR
Tanggal Stock Split 04-Jan-02 18-Mar-02 15-May-02 28-May-02 12-Jun-02 01-Jul-02 26-Jul-02 01-Aug-02 09-Aug-02 02-Sep-02 17-Sep-02 11-Nov-02 04-Dec-02 17-Dec-02
Tanggal Stock Split 17-Sep-03 04-Jul-03 15-Des-03 13-Feb-03 14-Jan-03 05-Jun-03 30-Jul-03 04-Dec-03 10-Jul-03 05-Sep-03
3.5. Alat Analisis Data Alat analilis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji t untuk data berpasangan. Formula yang digunakan untuk menghitung nilai statistik t adalah sebagai berikut (Aczel, 2002: 332);
36
t=
Keterangan: t : n : D :
D sD n
Nilai statistik t atau thitung. Jumlah sampel Rata-rata selisih pasangan data
Untuk menentukan signifikan tidaknya perbedaan yang diuji, maka nilai t tersebut dibandingkan dengan nilai ttabel pada derajat bebas n-1. Jika t>ttabel atau -t<-ttabel maka Ho (yang menyatakan tidak ada perbedaan) ditolak. Pengujian juga dapat dilakukan membandingkan nilai p-value dengan tingkat signifikansi yang digunakan dalam pengujian (α). Jika p-value>α maka Ho ditolak.
BAB IV ANALISIS DATA DAN PENGUJIAN HIPOTESIS
Dalam bab ini disajikan analisis data serta pengujian terhadap hipotesis penelitian yang diajukan. Analisis data dalam penelitian pada dasarnya terdiri atas dua bagian. Bagian pertama merupakan analisis data yang bersifat deskriptif sedangkan analisis data bagian kedua merupakan analisis data yang bertujuan untuk menguji hipotesis.
4.1. Analisis Deskriptif Uji statistik deskriptif digunakan untuk menganalisis data dengan cara menceritakan/menjabarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan untuk berlaku umum/generalisasi. Dalam penelitian ini menjabarkan statistik deskriptif berupa mean dan standar deviasi.
4.1.1. Return On Asset (ROA) Rata-rata ROA perusahaan sampel sebelum dan setelah stock split yang terjadi selama tahun 2001-2003 disajikan dalam Tabel 4.1. Berdasarkan data yang disajikan dalam tabel tersebut tampak bahwa besarnya rata-rata ROA sebelum stock split adalah 6.62784% sedangkan rata-rata ROA setelah stock split adalah 3.83615%. Berdasarkan kedua nilai rata-rata ROA tersebut tampak bahwa, rata-rata ROA perusahaan sampel setelah melakukan stock split mengalami penurunan dari 6.62784% menjadi 3.83615%.
34
35
ROA tertinggi pada saat sebelum stock split dicapai oleh emiten saham UNVR yaitu sebesar 31.63957%; sedangkan ROA tertinggi pada kondisi setelah stock split dicapai oleh emiten saham UNVR juga yaitu sebesar 40.08083%. ROA terendah pada saat sebelum stock split dicapai oleh emiten saham SUBA yaitu sebesar -2.51420%; sedangkan ROA terendah pada saat setelah stock split dicapai oleh emiten saham SUBA juga yaitu sebesar -7.92693%. Jika ditinjau dari nilai ROA masing-masing perusahaan pada saat sebelum dan setelah stock split, ternyata UNVR merupakan perusahaan yang paling baik kinerja keuangannya (ditinjau dari ROA) dibanding perusahaan sampel yang lain, baik pada waktu sebelum stock split maupun setelah stock split.
Tabel 4.1. ROA Perusahaan Sampel Sebelum dan Setelah Stock split Tahun 2001-2003 Tahun 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002
Kode SDPC ULTJ HMSP CPIN SUBA SRSN TURI RALS STTP TBLA SIMM SMPL ACAP ASDM BBIA FMII
Sebelum Setelah Stock split Stock split -0.65700 -2.51420 6.41722 6.29941 4.22533 1.85704 14.66059 13.07694 11.86264 6.61543 7.31347 -1.64652 9.74563 -9.95233 7.56462 -3.13740 -5.89984 -4.18760 11.89348 17.02222 0.18695 4.07240 10.93395 6.43317 11.37535 9.47094 5.03025 5.01943 2.11747 0.15244 3.17587 -19.92260
36
Tabel 4.1. Lanjutan Tahun 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 Minimum Maksimum Rata²
Kode HEXA JAKA LPBN MRAT PANS PYFA VOKS BBNI BDMN CFIN EPMT NISP PBRX POOL SMMA SMSM SUBA UNVR
Sebelum Setelah Stock split Stock split 7.59060 0.43010 0.87017 0.63311 1.13632 -1.94948 12.32548 3.92013 8.52055 6.28842 6.12250 0.90673 -4.28555 -4.14286 1.99648 2.29781 2.02169 4.09455 2.39846 6.32562 11.14572 10.80670 0.85943 1.62769 11.45665 6.74666 17.36266 15.65887 9.86226 12.23464 6.89173 8.81373 -2.5142 -13.00300 31.63957 40.08083 -5.89984 -19.92260 31.63957 40.08083 6.62784 3.83615
Sumber: Data sekunder diolah.
4.1.2. Varian Return Saham Rata-rata varian return sebelum dan setelah stock split yang terjadi pada tahun 2001-2003 disajikan dalam Tabel 4.2. Berdasarkan data yang disajikan dalam tabel tersebut tampak bahwa, rata-rata varian return saham sebelum stock split adalah sebesar 0.00356 atau 0.356%; sedangkan rata-rata varian return setelah stock split adalah sebesar 0.00164 atau 0.164%. Jika kedua nilai rata-rata varian return sebelum dan setelah stock split tersebut dibandingkan tampak dengan adanya stock split yang terjadi pada tahun 2001-2003 tersebut mengakibatkan terjadinya
37
penurunan rata-rata varian return saham; yaitu dari rata-rata 0.356% menjadi 0.164%.
Tabel 4.2. Varian Return Saham Sebelum dan Setelah Stock split Tahun 2001-2003
Tahun 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002
Kode SDPC ULTJ HMSP CPIN SUBA SRSN TURI RALS STTP TBLA SIMM SMPL ACAP ASDM BBIA FMII HEXA JAKA LPBN MRAT PANS PYFA VOKS
Sebelum Setelah Stock split Stock split 0.00046 0.00004 0.00043 0.00077 0.00049 0.00044 0.00063 0.00105 0.00086 0.00185 0.00503 0.00192 0.00120 0.00070 0.00113 0.00058 0.00328 0.00129 0.00403 0.00042 0.00089 0.00117 0.00090 0.00055 0.00026 0.00055 0.00654 0.00237 0.00172 0.00034 0.00066 0.00084 0.00298 0.00165 0.00039 0.01068 0.00318 0.00027 0.00321 0.00127 0.00033 0.00198 0.00072 0.00022 0.00233 0.00602
38
Tabel 4.2. Lanjutan
Tahun 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 Minimum Maksimum Rata²
Kode BBNI BDMN CFIN EPMT NISP PBRX POOL SMMA SMSM SUBA UNVR
Sebelum Setelah Stock split Stock split 0.00263 0.00058 0.00277 0.00360 0.00098 0.00246 0.00327 0.00140 0.00330 0.00093 0.00046 0.00285 0.00000 0.00000 0.04764 0.00454 0.00004 0.00084 0.01789 0.00133 0.00024 0.00018 0.00000 0.00000 0.04764 0.01068 0.00356 0.00164
Sumber: Data sekunder diolah
Rata-rata varian return sebelum stock split tertinggi dialami oleh saham SMMA yaitu sebesar 0.04764 atau 4.764% sedangkan rata-rata varian return tertinggi setelah stock split dialami oleh saham JAKA juga yaitu sebesar 0.01068 atau 1.068%. Rata-rata varian return sebelum stock split terendah dialami oleh saham POOL yaitu sebesar 0.0000 sedangkan rata-rata varian return terendah setelah stock split dialami oleh saham POOL juga yaitu sebesar 0.0000. Jika ditinjau dari nilai varian return sahamnya, maka dapat dikatakan bahwa pada waktu sebelum stock split saham SMMA merupakan saham yang paling berfluktuasi harganya; sedangkan pada waktu setelah stock split saham JAKA merupakan saham yang paling berflukutasi harganya.
39
4.1.3. Trading Volume Activity (TVA) Rata-rata Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan setelah stock split yang terjadi pada tahun 2001-2003 disajikan dalam Tabel 4.3. Berdasarkan data yang disajikan dalam tabel tersebut tampak bahwa, rata-rata Trading Volume Activity (TVA) sebelum stock split adalah sebesar 0.06725; sedangkan rata-rata Trading Volume Activity (TVA) setelah stock split adalah sebesar 0.33973. Jika kedua nilai rata-rata Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan setelah stock split tersebut dibandingkan tampak dengan adanya stock split yang terjadi pada tahun 2001-2003 tersebut mengakibatkan terjadinya peningkatan rata-rata Trading Volume Activity (TVA). Rata-rata Trading Volume Activity (TVA) sebelum stock split tertinggi dialami oleh saham SRSN yaitu sebesar 0.90188 sedangkan rata-rata Trading Volume Activity (TVA) tertinggi setelah stock split dialami oleh saham SRSN juga yaitu sebesar 3.84699. Berdasarkan statistik rata-rata tersebut tampak bahwa, dengan adanya stock split ternyata mengakibatkan peningkatan TVA; yaitu dari 0.90188 menjadi 3.84699. Rata-rata Trading Volume Activity (TVA) sebelum stock split terendah dialami oleh saham POOL yaitu sebesar 0.0000 sedangkan rata-rata Trading Volume Activity (TVA) terendah setelah stock split dialami oleh saham POOL juga yaitu sebesar 0.0000. Jika ditinjau dari TVA, maka dapat dikatakan bahwa saham SRSN merupakan saham yang paling aktif diperdagangkan, baik pada periode sebelum stock split maupun pada periode setelah stock split.
40
Tabel 4.3. Trading Volume Activity (TVA) Sebelum dan Setelah Stock split Tahun 2001-2003
Tahun 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003
Kode SDPC ULTJ HMSP CPIN SUBA SRSN TURI RALS STTP TBLA SIMM SMPL ACAP ASDM BBIA FMII HEXA JAKA LPBN MRAT PANS PYFA VOKS BBNI BDMN CFIN EPMT NISP PBRX POOL
Sebelum Setelah Stock split Stock split 0.00113 0.00198 0.32685 2.65698 0.12480 0.67877 0.01176 0.27182 0.40490 2.28527 0.90188 3.84699 0.13150 0.35086 0.09945 0.17860 0.00189 0.02107 0.00003 0.00004 0.07562 0.55160 0.15090 0.63187 0.00001 0.00036 0.00100 0.00122 0.00015 0.00001 0.00013 0.00123 0.00072 0.00014 0.00018 0.01317 0.01821 0.00252 0.00002 0.00007 0.00007 0.00027 0.00000 0.00000 0.00010 0.00087 0.00005 0.00000 0.00001 0.00000 0.00657 0.02829 0.00115 0.00372 0.01790 0.02000 0.00000 0.00023 0.00000 0.00000
41
Tabel 4.3. Lanjutan
Tahun 2003 2003 2003 2003 Minimum Maksimum Rata²
Kode SMMA SMSM SUBA UNVR
Sebelum Setelah Stock split Stock split 0.00009 0.00001 0.00013 0.00231 0.00900 0.00019 0.00013 0.00026 0.00000 0.00000 0.90188 3.84699 0.06725 0.33973
Sumber: Data sekunder diolah.
4.2. Pengujian Hipotesis 4.2.1. Pengujian Hipotesis Pertama Hipotesis pertama penelitian ini menduga adanya perbedaan ROA sebelum dengan ROA setelah stock split. Formulasi hipotesis ini dapat dituliskan sebagai berikut; Ho
: Tidak terdapat perbedaan ROA sebelum dan setelah stock split.
Ha
: Terdapat perbedaan ROA sebelum dan setelah stock split.
Berdasarkan hasil uji t data berpasangan rata-rata ROA sebelum dan setelah stock split tahun 2001, 2002, 2003 dan 2001-2003 diperoleh hasil sebagai berikut;
42
Tabel 4.4 Hasil Uji t ROA Sebelum dan Setelah Stock split Rata-rata ROA Setelah Stock split (%) 2.82821
thitung
p
2001
Rata-rata ROA Sebelum Stock split (%) 6.52058
1.855
0.091
2002
4.90718
0.73309
2.396
0.038
2003
8.46549
8.69856
-0.159
0.877
2001-2003
6.62783
3.83615
2.533
0.016
Tahun
Sumber: Data sekunder diolah (Lampiran 4, 5, 6 dan 7)
Berdasarkan hasil uji t untuk tahun 2001, 2002, dan 2003 ternyata diperoleh nilai thitung berturut-turut sebesar 1.855, 2.396, dan -0.159 dengan nilai p berturutturut sebesar 0.091, 0.038, dan 0.877. Jika digunakan tingkat signifikansi α=0.05 maka Ho diterima dan Ha ditolak, yang berarti dapat disimpulkan bahwa adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001, 2002 dan 2003 mengakibatkan adanya perbedaan ROA yang signifikan. Mengacu pada hasil pengujian hipotesis untuk tahun 2001, 2002 ternyata adanya stock split mengakibatkan adanya penurunan ROA. Salah satu penyebab yang mungkin dari penurunan ROA tersebut adalah perusahaan melakukan peningkatan pertumbuhan perusahaan. Peningkatan pertumbuhan perusahaan ini pada umumnya memerlukan dana yang relatif besar dan hasilnya belum dapat dinikmati dalam jangka pendek, misalnya pertumbuhan tersebut dalam bentuk peluncuran produk baru, atau dalam bentuk penambahan kapasitas produksi. Dengan demikian pengamatan dalam waktu satu tahun setelah stock split belum menampakkan tampak adanya peningkatan profitabilitas (ROA), bahkan justru
43
sebaliknya. Hal ini inilah mungkin yang menjadi penyebab mengapa setelah stock split perusahaan mengalami penurunan profitabilitas; tetapi penurunan tersebut tidak begitu besar sehingga mengakibatkan penurunan tersebut tidak signifikan. Stock split pada tahun 2003 tidak mengakibatkan penurunan ROA tetapi justru meningkatkan ROA, tetapi peningkatan tersebut tidak signifikan. Salah satu penyebab yang mungkin dari hal ini adalah, mungkin pihak manajemen melakukan perbaikan-perbaikan secara internal misalnya melakukan peningkatan produktivitas atau efisiensi karyawan sehingga biaya produksi dapat ditekan lebih rendah yang akhirnya dapat meningkatkan laba. Perbaikan internal yang demikian ini, selain dapat menekan biaya juga dapat meningkatkan kredibilitas perusahaan sehingga investor akan lebih tertarik pada saham perusahaan. Namun demikian, peningkatan laba tersebut tidak begitu besar sehingga tidak signifikan. Sedangkan berdasarkan hasil pengujian secara gabungan yaitu dengan menggunakan data tahun 2001-2003, diperoleh nilai thitung=2.533 dengan p=0.016. Jika digunakan tingkat signifikansi α=0.05 maka Ho ditolak dan Ha diterima. Hasil pengujian hipotesis dengan menggunakan data gabungan ini menunjukkan bahwa, stock split yang dilakukan perusahaan selama tahun 2001-2003 di BEJ secara signifikan mengakibatkan adanya perbedaan ROA sebelum stock split dan ROA setelah stock split. Rata-rata ROA sebelum stock split adalah sebesar 6.62783%, sedangkan rata-rata setelah stock split adalah sebesar 3.83615%; jadi adanya stock split tersebut secara statistika mengakibatkan adanya penurunan ROA yang signifikan.
44
Salah satu penyebab yang mungkin dari penurunan ROA tersebut adalah perusahaan
melakukan
peningkatan
pertumbuhan
perusahaan.
Peningkatan
pertumbuhan perusahaan ini pada umumnya memerlukan dana yang relatif besar dan hasilnya belum dapat dinikmati dalam jangka pendek, misalnya pertumbuhan tersebut dalam bentuk peluncuran produk baru, atau dalam bentuk penambahan kapasitas produksi. Dengan demikian pengamatan dalam waktu satu tahun setelah stock split belum menampakkan tampak adanya peningkatan profitabilitas (ROA), bahkan justru sebaliknya. Hal inilah mungkin yang menjadi penyebab mengapa setelah stock split perusahaan mengalami penurunan profitabilitas.
4.2.2. Pengujian Hipotesis Kedua Hipotesis kedua penelitian ini menduga adanya perbedaan volatilitas harga saham sebelum dengan volatilitas harga saham setelah stock split. Formulasi hipotesis ini dapat dituliskan sebagai berikut; Ho
: Tidak terdapat perbedaan volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split.
Ha
: Terdapat perbedaan volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split.
Berdasarkan hasil uji t data berpasangan rata-rata volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split tahun 2001, 2002, 2003 dan 2001-2003 diperoleh hasil sebagai berikut;
45
Tabel 4.5 Hasil Uji t Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock split
Rata-rata Volatilitas Harga Saham Setelah Stock split (%) 0.0008983
thitung
p
2001
Rata-rata Volatilitas Harga Saham Sebelum Stock split (%) 0.0016108
1.715
0.114
2002
0.0020292
0.0023819
-0.298
0.772
2003
0.0072018
0.0017009
1.352
0.206
2001-2003
0.003550
0.0016376
1.365
0.182
Tahun
Sumber: Data sekunder diolah (Lampiran 4, 5, 6 dan 7)
Berdasarkan hasil uji t untuk tahun 2001, 2002, 2003 dan gabungan 20012003 ternyata diperoleh nilai thitung berturut-turut sebesar 1.715, -0.298, 1.352, dan 1.365 dengan nilai p berturut-turut sebesar 0.114, 0.772, 0.206 dan 0.182. Jika digunakan tingkat signifikansi α=0.05 maka Ho diterima dan Ha ditolak, yang berarti dapat disimpulkan bahwa adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahaan di BEJ pada tahun 2001, 2002, 2003 dan selama 2001-2003 tidak mengakibatkan adanya perbedaan volatilitas harga saham. Jika dicermati rata-rata varian return sebelum dan setelah stock split khususnya untuk stock split tahun 2001, 2002 dan secara gabungan 2001-2003, ternyata dengan adanya stock split mengakibatkan adanya penurunan varian return, tetapi penurunan tersebut ini tidak signifikan dalam arti dapat diabaikan. Faktor penyebab yang mungkin dari perisitiwa ini adalah, perdagangan saham di bursa untuk saham-saham yang melakukan stock split tersebut mungkin didominasi oleh investor-investor besar atau institusi seperti bank, dana pensiun atau
46
reksadana. Jika perdagangan didominasi oleh mereka maka, berarti jumlah investornya relatif sedikit tetapi umumnya menimbulkan volume perdagangan yang besar. Kalau jumlah investor sedikit maka variasi harga juga relatif sedikit atau rendah; sehingga tidak menunjukkan adanya perubahan variasi harga yang mencolok atau signifikan. Sebagai contoh, 1000 investor membeli suatu saham pada hari yang berbeda-beda, maka akan terdapat banyak variasi harga yang terjadi sehingga menimbulkan variasi harga atau variasi return yang tinggi pula. Tetapi jika yang melakukan transaksi hanya 2 atau 3 investor, maka variasi harga atau variasi return yang terjadi juga sedikit.
4.2.3. Pengujian Hipotesis Ketiga Hipotesis ketiga penelitian ini menduga adanya perbedaan volume perdagangan saham sebelum dengan volume perdagangan saham setelah stock split. Formulasi hipotesis ini dapat dituliskan sebagai berikut; Ho
: Tidak terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan setelah stock split.
Ha
: Terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan setelah stock split.
Berdasarkan hasil uji t data berpasangan rata-rata volume perdagangan saham sebelum dan setelah stock split tahun 2001, 2002, 2003 dan 2001-2003 diperoleh hasil sebagai berikut;
47
Tabel 4.6 Hasil Uji t Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Setelah Stock split
Tahun
2001
Rata-rata Volume Rata-rata Volume Perdagangan Perdagangan Saham Sebelum Saham Setelah Stock split Stock split (%) (%) 0.1858925 0.9863208
thitung
p
-2.621
0.024
2002
0.0018727
0.0018062
0.034
0.973
2003
0.0031845
0.0050009
-0.828
0.427
2001-2003
0.0672450
0.3397271
-2.282
0.029
Sumber: Data sekunder diolah (Lampiran 4, 5, 6 dan 7)
Berdasarkan hasil uji t untuk tahun 2002, 2003 ternyata diperoleh nilai thitung berturut-turut sebesar 0.034 dan -0.828, dengan nilai p berturut-turut sebesar 0.973 dan 0.427. Jika digunakan tingkat signifikansi α=0.05 maka Ho diterima dan Ha ditolak, yang berarti dapat disimpulkan bahwa adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2002 dan 2003 mengakibatkan adanya perbedaan TVA yang tidak signifikan. Salah satu penyebab yang mungkin mengapa perbedaaan TVA tidak signifikan adalah, mungkin pada tahun tersebut minat investor untuk melakukan transaksi saham setelah stok split tidak begitu besar. Meskipun ada peningkatan atau penurunan transaksi perdagangan, tetapi peningkatan atau penurunan tersebut tidak begitu jauh bedanya dengan transaksi pada periode sebelum stock split. Sedangkan berdasarkan hasil uji t untuk tahun 2001 dan selama 2001-2003 ternyata diperoleh nilai thitung berturut-turut sebesar -2.621 dan -2.282, dengan nilai p berturut-turut sebesar 0.024 dan 0.029. Jika digunakan tingkat signifikansi α=0.05
48
maka Ho ditolak dan Ha diterima, yang berarti dapat disimpulkan bahwa adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001 dan selama 2001-2003 mengakibatkan adanya perbedaan atau peningkatan volume perdagangan saham. Penyebab timbulnya perbedaan yang signifikan ini pada dasarnya mungkin disebabkan oleh pelaku transaksi didominasi oleh investor institusi, di mana pada umumnya investor institusi melakukan perdagangan dengan jumlah saham yang relatif besar, dibanding investor individu. Faktor lain yang dapat menjadi penyebab dari adanya perbedaan ini, mungkin peristiwa stock split tersebut dipersepsikan sebagai signal yang baik atau positif oleh investor di bursa. Adanya persepsi tersebut secara langsung akan meningkatkan pembelian saham yang mereka lakukan. Meningkatnya pembelian saham ini akan meningkatkan volume perdagangan, dan meningkatnya volume perdagangan ini akan meningkatkan TVA.
BAB IV ANALISIS DATA DAN PENGUJIAN HIPOTESIS
Dalam bab IV ini disajikan analisis terhadap data yang telah diperoleh, khususnya yang berakaitan dengan variabel-variabel penelitian. Analisis data yang dilakukan ini pada dasarnya terdiri atas dua macam analisis data, yaitu analisis deskriptif dan analisis statistika. Analisis data deskriptif digunakan untuk mendeskripsikan
variabel-variabel
penelitian,
sedangkan
analisis
statistika
digunakan untuk melakukan pengujian hipotesis.
4.1. Analisis Deskriptif 4.1.1. Volatilitas Harga Saham Volatilitas harga saham dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan varian return saham. Besarnya volatilitas harga saham masing-masing perusahaan sampel yang melakukan stock split disajikan dalam tabel berikut ini. a. Stock Split Tahun 2001 Volatilitas harga saham perusahaan sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2001 disajikan dalam Tabel 4.1.
37
38
Tabel 4.1. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001
No.
Perusahaan
Kode
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Bank Central Asia Bank Danamon Chaoen Pokphand Indonesia Dharma Samudera Fishing Industries HM Sampoerna Ramayana Lestari Sentosa Millenium Pharmacon International Surya Intrindo Makmur Summiplast Interbenua Serasa Nugraha Siantar Top Suba Indah Tunas Baru Lampung Tunas Ridean Ultrajaya Milk Industry Rata-rata
BBCA BDMN CPIN DSFI HMSP RALS SDPC SIMM SMPL SRSN STTP SUBA TBLA TURI ULTJ
Volatiltias Harga Saham Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00015 0.01006 0.00691 9.47390 0.00171 0.02230 0.00061 0.02201 0.00058 0.02212 0.00101 0.00765 0.00046 0.02143 0.00090 0.02220 0.00088 0.02083 0.00480 0.02941 0.00369 0.02324 0.00041 0.01182 0.00402 0.01915 0.00118 0.02269 0.00044 0.02242 0.00185 0.65008
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan nilai volatilitas harga saham yang disajikan dalam Tabel 4.1 tersebut tampak bahwa, rata-rata volatilitas harga saham sebelum stock split adalah sebesar 0.00185; sedangkan rata-rata volatilitas harga saham setelah stock split adalah sebesar 0.65008. Jika kedua nilai volatilitas harga saham tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2001 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan volatilitas harga saham.
39
b. Stock Split Tahun 2002 Volatilita harga saham perusahaan sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2002 disajikan dalam Tabel 4.2. Berdasarkan nilai volatilitas harga saham yang disajikan dalam Tabel 4.2 tersebut tampak bahwa, rata-rata volatilitas harga saham sebelum stock split adalah sebesar 0.00391; sedangkan rata-rata volatilitas harga saham setelah stock split adalah sebesar 0.27284. Jika kedua nilai volatilitas harga saham tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2002 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan volatilitas harga saham. Tabel 4.2. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2002
No.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Perusahaan
Andhi Candra Automotive Asuransi Dayin Mitra Bank Buana Indonesia Bank International Indonesia Fortune Mate Indonesia Hexindo Adiperkasa Jaka Artha Graha Bank Lippo Mustika Ratu Panin Sekuritas Bank Panin Indonesia Pyridam Farma Summarecon Agung Voksel Electronic Rata-rata
Sumber: Data sekunder diolah.
Kode
ACAP ASDM BBIA BNII FMII HEXA JAKA LPBN MRAT PANS PNBN PYFA SMRA VOKS
Volatilitas Harga Saham Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00026 0.02268 0.00652 0.00973 0.00172 0.00863 0.02615 1.30695 0.00067 0.02276 0.00296 0.00844 0.00039 0.03787 0.00318 2.32013 0.00327 0.02015 0.00028 0.01024 0.00198 0.01615 0.00072 0.00022 0.00441 0.02183 0.00222 0.01403 0.00391 0.27284
40
c. Stock Split Tahun 2003 Volatilitas harga saham perusahaan sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2003 disajikan dalam Tabel 4.3. Berdasarkan nilai volatilitas harga saham yang disajikan dalam Tabel 4.3 tersebut tampak bahwa, rata-rata volatilitas harga saham sebelum stock split adalah sebesar 0.01757; sedangkan volatilitas harga saham setelah stock split adalah sebesar 0.00459. Jika kedua nilai volatilitas harga saham tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2003 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan volatilitas harga saham. Tabel 4.3. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2003
No.
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Perusahaan
Asuransi Harta Aman Pratama Clipan Finance Indonesia Enseval Putera Megatrading Bank NISP Pan Brothers Panin Life Pool Advista Indonesia Selamat Sempurna Unilever Indonesia Rata-rata
Sumber: Data sekunder diolah.
Kode
AHAP CFIN EPMT NISP PBRX PNLF POOL SMSM UNVR
Volatilitas Harga Saham Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.02997 0.00338 0.01151 0.00506 0.02454 0.00138 0.00233 0.01072 0.02163 0.00285 0.01904 0.00857 0.00000 0.00833 0.02226 0.00086 0.02686 0.00017 0.01757 0.00459
41
d. Stock Split Tahun 2001-2003 Volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2001-2003 disajikan dalam Tabel 4.4. berikut ini. Tabel 4.4. Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001-2003
No.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
Perusahaan
Bank Central Asia Bank Danamon Chaoen Pokphand Indonesia Dharma Samudera Fishing HM Sampoerna Ramayana Lestari Sentosa Millenium Pharmacon Int. Surya Intrindo Makmur Summiplast Interbenua Serasa Nugraha Siantar Top Suba Indah Tunas Baru Lampung Tunas Ridean Ultrajaya Milk Industry Andhi Candra Automotive Asuransi Dayin Mitra Bank Buana Indonesia Bank International Indonesia Fortune Mate Indonesia Hexindo Adiperkasa Jaka Artha Graha Bank Lippo Mustika Ratu Panin Sekuritas
Kode
BBCA BDMN CPIN DSFI HMSP RALS SDPC SIMM SMPL SRSN STTP SUBA TBLA TURI ULTJ ACAP ASDM BBIA BNII FMII HEXA JAKA LPBN MRAT PANS
Volatilitas Harga Saham Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00015 0.01006 0.00691 9.47390 0.00171 0.02230 0.00061 0.02201 0.00058 0.02212 0.00101 0.00765 0.00046 0.02143 0.00090 0.02220 0.00088 0.02083 0.00480 0.02941 0.00369 0.02324 0.00041 0.01182 0.00402 0.01915 0.00118 0.02269 0.00044 0.02242 0.00026 0.02268 0.00652 0.00973 0.00172 0.00863 0.02615 1.30695 0.00067 0.02276 0.00296 0.00844 0.00039 0.03787 0.00318 2.32013 0.00327 0.02015 0.00028 0.01024
42
Tabel 4.4. Lanjutan
No.
26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38
Perusahaan
Bank Panin Indonesia Pyridam Farma Summarecon Agung Voksel Electronic Asuransi Harta Aman Pratama Clipan Finance Indonesia Enseval Putera Megatrading Bank NISP Pan Brothers Panin Life Pool Advista Indonesia Selamat Sempurna Unilever Indonesia Rata-rata
Kode
PNBN PYFA SMRA VOKS AHAP CFIN EPMT NISP PBRX PNLF POOL SMSM UNVR
Volatilitas Harga Saham Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00198 0.01615 0.00072 0.00022 0.00441 0.02183 0.00222 0.01403 0.02997 0.00338 0.01151 0.00506 0.02454 0.00138 0.00233 0.01072 0.02163 0.00285 0.01904 0.00857 0.00000 0.00833 0.02226 0.00086 0.02686 0.00017 0.00633 0.35822
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan nilai volatilitas harga saham yang disajikan dalam Tabel 4.4 tersebut tampak bahwa, rata-rata volatilitas harga saham sebelum stock split adalah sebesar 0.00633; sedangkan volatilitas harga saham setelah stock split adalah sebesar 0.35822. Jika kedua nilai volatilitas harga saham tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2001-2003 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan volatilitas harga saham.
43
Berdasarkan analisis deskriptif terhadap volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split selama tahun 2001-2003, baik secara parsial (masingmasing tahun) maupun secara keseluruhan; maka dapat disimpulkan bahwa secara rata-rata perusahaan yang melakukan stock split di BEJ ternyata mengalami peningkatan volatilitas harga saham; dibanding sebelum melakukan stock split.
4.1.3. Volume Perdagangan Saham Relatif Volume perdagangan saham relatif dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan volume turnover. Besarnya volume perdagangan saham relatif masing-masing perusahaan sampel yang melakukan stock split disajikan dalam tabel berikut ini. a. Stock Split Tahun 2001 Volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2001 disajikan dalam Tabel 4.5.
44
Tabel 4.5. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001
No.
Perusahaan
Kode
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Bank Central Asia Bank Danamon Chaoen Pokphand Indonesia Dharma Samudera Fishing Industries HM Sampoerna Ramayana Lestari Sentosa Millenium Pharmacon International Surya Intrindo Makmur Summiplast Interbenua Serasa Nugraha Siantar Top Suba Indah Tunas Baru Lampung Tunas Ridean Ultrajaya Milk Industry Rata-rata
BBCA BDMN CPIN DSFI HMSP RALS SDPC SIMM SMPL SRSN STTP SUBA TBLA TURI ULTJ
Volume perdagangan saham relatif Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00010 0.00234 0.00079 0.00001 0.00008 0.00047 0.00101 0.00409 0.00025 0.00151 0.00048 0.00090 0.00000 0.00000 0.00015 0.00111 0.00045 0.00246 0.00090 0.00398 0.00000 0.00004 0.00094 0.01225 0.00003 0.00003 0.00026 0.00073 0.00036 0.00272 0.00039 0.00218
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan nilai volatilitas harga saham yang disajikan dalam Tabel 4.5 tersebut tampak bahwa, rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum stock split adalah sebesar 0.00039; sedangkan rata-rata volume perdagangan saham relatif setelah stock split adalah sebesar 0.00218. Jika
kedua
dibandingkan,
dapat
nilai
volume
disimpulkan
perdagangan bahwa
saham
relatif
tersebut
perusahaan-perusahaan
yang
melakukan stock split pada tahun 2001 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan volume perdagangan saham relatif.
45
b. Stock Split Tahun 2002 Volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2002 disajikan dalam Tabel 4.10. Berdasarkan nilai volume perdagangan saham relatif yang disajikan dalam Tabel 4.10 tersebut tampak bahwa, rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum stock split adalah sebesar 0.00156; sedangkan rata-rata volume perdagangan saham relatif setelah stock split adalah sebesar 0.00149. Jika kedua nilai volatilitas harga saham tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2002 di BEJ secara rata-rata mengalami penurunan volume perdagangan saham relatif. Tabel 4.6. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2002
No.
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Perusahaan
Andhi Candra Automotive Asuransi Dayin Mitra Bank Buana Indonesia Bank International Indonesia Fortune Mate Indonesia Hexindo Adiperkasa Jaka Artha Graha Bank Lippo Mustika Ratu
Kode
ACAP ASDM BBIA BNII FMII HEXA JAKA LPBN MRAT
Volume perdagangan saham relatif Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00001 0.00039 0.00100 0.00122 0.00013 0.00001 0.00061 0.00008 0.00014 0.00107 0.00074 0.00014 0.00018 0.01318 0.01846 0.00270 0.00003 0.00008
46
Tabel 4.6. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2002
No.
Perusahaan
Kode
10 11 12 13 14
Panin Sekuritas Bank Panin Indonesia Pyridam Farma Summarecon Agung Voksel Electronic Rata-rata
PANS PNBN PYFA SMRA VOKS
Volume perdagangan saham relatif Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00007 0.00027 0.00032 0.00079 0.00000 0.00000 0.00002 0.00003 0.00008 0.00088 0.00156 0.00149
Sumber: Data sekunder diolah.
c. Stock Split Tahun 2003 Volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2003 disajikan dalam Tabel 4.7. Berdasarkan nilai volatilitas harga saham yang disajikan dalam Tabel 4.7 tersebut tampak bahwa, rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum stock split adalah sebesar 0.00360; sedangkan volume perdagangan saham relatif setelah stock split adalah sebesar 0.01272. Jika
kedua
dibandingkan,
dapat
nilai
volume
disimpulkan
perdagangan bahwa
saham
relatif
tersebut
perusahaan-perusahaan
yang
melakukan stock split pada tahun 2003 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan volume perdagangan saham relatif.
47
Tabel 4.7. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2003
No.
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Perusahaan
Asuransi Harta Aman Pratama Clipan Finance Indonesia Enseval Putera Megatrading Bank NISP Pan Brothers Panin Life Pool Advista Indonesia Selamat Sempurna Unilever Indonesia Rata-rata
Kode
AHAP CFIN EPMT NISP PBRX PNLF POOL SMSM UNVR
Volume perdagangan saham relatif Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00652 0.05912 0.00657 0.02829 0.00115 0.00372 0.01790 0.02000 0.00000 0.00023 0.00002 0.00051 0.00000 0.00000 0.00013 0.00231 0.00013 0.00026 0.00360 0.01272
Sumber: Data sekunder diolah.
d. Stock Split Tahun 2001-2003 Volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2001-2003 disajikan dalam Tabel 4.8. berikut ini.
48
Tabel 4.8. Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001-2003
No.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
Perusahaan
Bank Central Asia Bank Danamon Chaoen Pokphand Indonesia Dharma Samudera Fishing HM Sampoerna Ramayana Lestari Sentosa Millenium Pharmacon Int. Surya Intrindo Makmur Summiplast Interbenua Serasa Nugraha Siantar Top Suba Indah Tunas Baru Lampung Tunas Ridean Ultrajaya Milk Industry Andhi Candra Automotive Asuransi Dayin Mitra Bank Buana Indonesia Bank International Indonesia Fortune Mate Indonesia Hexindo Adiperkasa Jaka Artha Graha Bank Lippo Mustika Ratu Panin Sekuritas Bank Panin Indonesia Pyridam Farma Summarecon Agung Voksel Electronic Asuransi Harta Aman Pratama Clipan Finance Indonesia Enseval Putera Megatrading Bank NISP
Kode
BBCA BDMN CPIN DSFI HMSP RALS SDPC SIMM SMPL SRSN STTP SUBA TBLA TURI ULTJ ACAP ASDM BBIA BNII FMII HEXA JAKA LPBN MRAT PANS PNBN PYFA SMRA VOKS AHAP CFIN EPMT NISP
Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00010 0.00234 0.00079 0.00001 0.00008 0.00047 0.00101 0.00409 0.00025 0.00151 0.00048 0.00090 0.00000 0.00000 0.00015 0.00111 0.00045 0.00246 0.00090 0.00398 0.00000 0.00004 0.00094 0.01225 0.00003 0.00003 0.00026 0.00073 0.00036 0.00272 0.00001 0.00039 0.00100 0.00122 0.00013 0.00001 0.00061 0.00008 0.00014 0.00107 0.00074 0.00014 0.00018 0.01318 0.01846 0.00270 0.00003 0.00008 0.00007 0.00027 0.00032 0.00079 0.00000 0.00000 0.00002 0.00003 0.00008 0.00088 0.00652 0.05912 0.00657 0.02829 0.00115 0.00372 0.01790 0.02000
49
Tabel 4.8. Lanjutan
No.
Perusahaan
34 35 36 37 38
Pan Brothers Panin Life Pool Advista Indonesia Selamat Sempurna Unilever Indonesia Rata-rata
Kode
PBRX PNLF POOL SMSM UNVR
Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 0.00000 0.00023 0.00002 0.00051 0.00000 0.00000 0.00013 0.00231 0.00013 0.00026 0.00158 0.00442
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan nilai volume perdagangan saham relatif yang disajikan dalam Tabel 4.8 tersebut tampak bahwa, rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum stock split adalah sebesar 0.00158; sedangkan volume perdagangan saham relatif setelah stock split adalah sebesar 0.00442. Jika
kedua
dibandingkan,
dapat
nilai
volume
disimpulkan
perdagangan bahwa
saham
relatif
tersebut
perusahaan-perusahaan
yang
melakukan stock split pada tahun 2001-2003 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan volume perdagangan saham relatif. Berdasarkan analisis deskriptif terhadap volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split selama tahun 2001-2003, baik secara parsial (masing-masing tahun) maupun secara keseluruhan; maka dapat disimpulkan bahwa secara rata-rata perusahaan yang melakukan stock split di BEJ ternyata mengalami peningkatan volume perdagangan saham relatif; dibanding sebelum melakukan stock split.
50
4.1.1. Profitabilitas Profitabiltas perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan return on asset (ROA). Besarnya nilai ROA masing-masing perusahaan sampel yang melakukan stock split disajikan dalam tabel berikut ini. a. Stock Split Tahun 2001 Profitabilitas perusahaan sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2001 disajikan dalam Tabel 4.9. Berdasarkan nilai ROA yang disajikan dalam Tabel 4.9 tersebut tampak bahwa, rata-rata ROA sebelum stock split adalah sebesar 5.63%; sedangkan rata-rata ROA setelah stock split adalah sebesar 3.18%. Jika kedua nilai ROA tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2001 di BEJ secara rata-rata mengalami penurunan profitabilitas.
Tabel 4.9. Profitabilitas Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001
No.
Perusahaan
Kode
1 2 3 4 5 6 7 8
Bank Central Asia Bank Danamon Chaoen Pokphand Indonesia Dharma Samudera Fishing Industries HM Sampoerna Ramayana Lestari Sentosa Millenium Pharmacon International Surya Intrindo Makmur
BBCA BDMN CPIN DSFI HMSP RALS SDPC SIMM
ROA (%) Sebelum Setelah Stock Stock Split Split -0.66 -2.51 6.42 6.3 4.23 1.86 10.32 -4.51 14.66 13.08 1.87 2.17 11.86 6.62 0.55 2.02
51
Tabel 4.9. Lanjutan
No.
Perusahaan
Kode
9 10 11 12 13 14 15
Summiplast Interbenua Serasa Nugraha Siantar Top Suba Indah Tunas Baru Lampung Tunas Ridean Ultrajaya Milk Industry Rata-rata
SMPL SRSN STTP SUBA TBLA TURI ULTJ
ROA (%) Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 7.31 -1.65 3.71 4.16 7.56 -3.14 -5.9 -4.19 11.89 17.02 0.19 4.07 10.39 6.43 5.63 3.18
Sumber: Data sekunder diolah.
b. Stock Split Tahun 2002 Profitabilitas perusahaan sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2002 disajikan dalam Tabel 4.10 berikut ini.
Tabel 4.10. Profitabilitas Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2002
No. 1 2 3 4 5 6 7
Perusahaan Andhi Candra Automotive Voksel Electronic Jaka Artha Graha Asuransi Dayin Mitra Bank International Indonesia Fortune Mate Indonesia Hexindo Adiperkasa
Kode ACAP VOKS JAKA ASDM BNII FMII HEXA
ROA (%) Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 11.38 9.47 -4.29 -4.14 0.87 0.63 5.03 5.02 -13.43 0.89 3.18 -19.92 7.59 7.27
52
Tabel 4.10. Lanjutan
No.
Perusahaan
Kode
8 9 10 11 12 13 14
Mustika Ratu Summarecon Agung Bank Panin Indonesia Panin Sekuritas Pyridam Farma Bank Lippo Bank Buana Indonesia Rata-rata
MRAT SMRA PNBN PANS PYFA LPBN BBIA
ROA (%) Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 12.33 3.92 29.65 8.41 0.03 2.22 8.52 6.29 6.12 0.91 1.14 -1.95 2.12 1.55 5.02 1.47
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan nilai ROA yang disajikan dalam Tabel 4.10 tersebut tampak bahwa, rata-rata ROA sebelum stock split adalah sebesar 5.02%; sedangkan ratarata ROA setelah stock split adalah sebesar 1.47%.
Jika kedua nilai ROA
tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2002 di BEJ secara rata-rata mengalami penurunan profitabilitas.
c. Stock Split Tahun 2003 Profitabilitas perusahaan sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2003 disajikan dalam Tabel 4.11 berikut ini.
53
Tabel 4.11. Profitabilitas Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2003
No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Perusahaan Asuransi Harta Aman Pratama Clipan Finance Indonesia Enseval Putera Megatrading Bank NISP Pan Brothers Panin Life Pool Advista Indonesia Selamat Sempurna Unilever Indonesia Rata-rata
Kode AHAP CFIN EPMT NISP PBRX PNLF POOL SMSM UNVR
ROA (%) Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 6.79 10.07 2.4 6.73 11.15 11.61 0.86 1.15 11.46 5.18 2.7 8.91 17.36 15.42 6.89 7.57 31.64 67.96 10.14 14.96
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan nilai ROA yang disajikan dalam Tabel 4.11 tersebut tampak bahwa, rata-rata ROA sebelum stock split adalah sebesar 10.14%; sedangkan rata-rata ROA setelah stock split adalah sebesar 14.96%. Jika kedua nilai ROA tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2003 di BEJ secara rata-rata mengalami peningkatan profitabilitas.
d. Stock Split Tahun 2001-2003 Profitabilitas perusahaan sebelum dan setelah stock split untuk perusahaan yang melakukan stock split tahun 2001-2003 disajikan dalam Tabel 4.12. berikut ini.
54
Tabel 4.12. Profitabilitas Sebelum dan Setelah Stock Split Tahun 2001-2003
No.
Perusahaan
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Bank Central Asia Bank Danamon Chaoen Pokphand Indonesia Dharma Samudera Fishing HM Sampoerna Ramayana Lestari Sentosa Millenium Pharmacon International Surya Intrindo Makmur Summiplast Interbenua Serasa Nugraha Siantar Top Suba Indah Tunas Baru Lampung Tunas Ridean Ultrajaya Milk Industry Andhi Candra Automotive Product Voksel Electronic Jaka Artha Graha Asuransi Dayin Mitra Bank International Indonesia Fortune Mate Indonesia Hexindo Adiperkasa Mustika Ratu Summarecon Agung Bank Panin Indonesia Panin Sekuritas Pyridam Farma
Kode BBCA BDMN CPIN DSFI HMSP RALS SDPC SIMM SMPL SRSN STTP SUBA TBLA TURI ULTJ ACAP VOKS JAKA ASDM BNII FMII HEXA MRAT SMRA PNBN PANS PYFA
ROA (%) Sebelum Setelah Stock Stock Split Split -0.66 -2.51 6.42 6.3 4.23 1.86 10.32 -4.51 14.66 13.08 1.87 2.17 11.86 6.62 0.55 2.02 7.31 -1.65 3.71 4.16 7.56 -3.14 -5.9 -4.19 11.89 17.02 0.19 4.07 10.39 6.43 11.38 9.47 -4.29 -4.14 0.87 0.63 5.03 5.02 -13.43 0.89 3.18 -19.92 7.59 7.27 12.33 3.92 29.65 8.41 0.03 2.22 8.52 6.29 6.12 0.91
55
Tabel 4.12. Lanjutan
No. 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38
Perusahaan Bank Lippo Bank Buana Indonesia Asuransi Harta Aman Pratama Clipan Finance Indonesia Enseval Putera Megatrading Bank NISP Pan Brothers Panin Life Pool Advista Indonesia Selamat Sempurna Unilever Indonesia Rata-rata
Kode LPBN BBIA AHAP CFIN EPMT NISP PBRX PNLF POOL SMSM UNVR
ROA (%) Sebelum Setelah Stock Stock Split Split 1.14 -1.95 2.12 1.55 6.79 10.07 2.4 6.73 11.15 11.61 0.86 1.15 11.46 5.18 2.7 8.91 17.36 15.42 6.89 7.57 31.64 67.96 6.47 5.34
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan nilai ROA yang disajikan dalam Tabel 4.12 tersebut tampak bahwa, rata-rata ROA sebelum stock split adalah sebesar 6.47%; sedangkan ratarata ROA setelah stock split adalah sebesar 5.34%.
Jika kedua nilai ROA
tersebut dibandingkan, dapat disimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2001-2003 di BEJ secara rata-rata mengalami penurunan profitabilitas. Berdasarkan analisis deskriptif terhadap profitabilitas sebelum dan setelah stock split selama tahun 2001-2003, baik secara parsial (masing-masing tahun) maupun secara keseluruhan; maka dapat disimpulkan bahwa secara ratarata perusahaan yang melakukan stock split di BEJ ternyata mengalami penurunan profitabilitas (ROA); dibanding sebelum melakukan stock split.
56
4.2. Pengujian Hipotesis Pengujian terhadap hipotesis penelitian ini dilakukan dengan menggunakan ui beda rata-rata data berpasangan (paired t-test). Pengujian terhadap masing-masing hipotesis dilakukan dengan menggunakan data tahun 2001, 2002, 2003 dan gabungan.
4.2.1. Pengujian Hipotesis Pertama Hipotesis pertama dalam penelitian ini menduga terdapat perbedaan volatilitas harga saham sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ. Formulasi hipotesis ini adalah sebagai berikut: Ho1 :
Tidak terdapat perbedaan volatilitas harga saham sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ.
Ha1 :
Terdapat perbedaan volatilitas harga saham sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ.
Berdasarkan hasil analisis data dengan menggunakan program SPSS 13 diperoleh hasil sebagai berikut;
Tabel 4.13. Hasil Uji t Perbedaan Volatilitas Harga Saham thitung
p-value
2001
Volatilitas Harga Saham Sebelum Setelah 0.0018500 0.6500820
-1.029
0.321
2002
0.0039093
0.2728436
-1.481
0.162
2003
0.0175711
0.0045918
2.805
0.023
Gabungan
0.0063321
0.3582202
-1.376
0.177
Tahun
Sumber: Data sekunder diolah.
57
Berdasarkan hasil analisis data yang disajikan dalam Tabel 4.13 di atas maka dapat dilakukan pengujian hipotesis sebagai berikut;
Tahun 2001: Nilai thitung perbedaan rata-rata volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=-1.029; dengan p-value=0.321. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.321)>α(0.05) sehingga Ho1 diterima dan Ha1 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahun 2001 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volatilitas harga saham yang signifikan.
Tahun 2002: Nilai thitung perbedaan rata-rata volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=-1.481; dengan p-value=0.162. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.162)>α(0.05) sehingga Ho1 diterima dan Ha1 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahun 2002 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volatilitas harga saham yang signifikan.
58
Tahun 2003: Nilai thitung perbedaan rata-rata volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=2.805; dengan p-value=0.023. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.023)<α(0.05) sehingga Ho1 ditolak dan Ha1 diterima. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahun 2003 ternyata mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volatilitas harga saham yang signifikan.
Tahun 2001-2003 (Gabungan): Nilai thitung perbedaan rata-rata volatilitas harga saham sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=-1.376; dengan p-value=0.177. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.177)>α(0.05) sehingga Ho1 diterima dan Ha1 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ selama tahun 2001-2003 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volatilitas harga saham yang signifikan.
4.2.2. Pengujian Hipotesis Kedua Hipotesis kedua dalam penelitian ini menduga terdapat perbedaan volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di
59
BEJ. Formulasi hipotesis ini adalah sebagai berikut: Ho2 :
Tidak terdapat perbedaan volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ.
Ha2 :
Terdapat perbedaan volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ.
Berdasarkan hasil analisis data dengan menggunakan program SPSS 13 diperoleh hasil sebagai berikut;
Tabel 4.14. Hasil Uji t Perbedaan Volume Perdagangan Saham Relatif
thitung
p-value
2001
Volume Perdagangan Saham Relatif Sebelum Setelah 0.0003867 0.0021760
-2.396
0.031
2002
0.0015564
0.0014886
0.045
0.965
2003
0.0036022
0.0127156
-1.544
0.161
Gabungan
0.0015792
0.0044189
-1.791
0.081
Tahun
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan hasil analisis data yang disajikan dalam Tabel 4.14 di atas maka dapat dilakukan pengujian hipotesis sebagai berikut; Tahun 2001: Nilai thitung perbedaan rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=-2.396; dengan p-value=0.031. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.031)<α(0.05) sehingga Ho2 ditolak dan Ha2 diterima. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5%
60
tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahun 2001 ternyata mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volume perdagangan saham relatif yang signifikan.
Tahun 2002: Nilai thitung perbedaan rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=0.045; dengan p-value=0.965. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.965)>α(0.05) sehingga Ho2 diterima dan Ha2 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahun 2002 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volume perdagangan saham relatif yang signifikan.
Tahun 2003: Nilai thitung perbedaan rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=-1.544; dengan p-value=0.161. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.161)>α(0.05) sehingga Ho2 diterima dan Ha2 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaan-
61
perusahan di BEJ pada tahun 2003 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volume perdagangan saham relatif yang signifikan.
Tahun 2001-2003 (Gabungan): Nilai thitung perbedaan rata-rata volume perdagangan saham relatif sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=-1.791; dengan p-value=0.081. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.081)>α(0.05) sehingga Ho2 diterima dan Ha2 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ selama tahun 2001-2003 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan volume perdagangan saham relatif yang signifikan.
4.2.3. Pengujian Hipotesis Ketiga Hipotesis ketiga dalam penelitian ini menduga terdapat perbedaan ROA sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ. Formulasi hipotesis ini adalah sebagai berikut: Ho3 :
Tidak terdapat perbedaan ROA sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ.
Ha3 :
Terdapat perbedaan ROA sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEJ.
62
Berdasarkan hasil analisis data dengan menggunakan program SPSS 13 diperoleh hasil sebagai berikut; Tabel 4.15. Hasil Uji t Perbedaan ROA Tahun
ROA Setelah 3.1820
thitung
p-value
2001
Sebelum 5.2667
1.715
0.108
2002
5.1071
1.4693
1.421
0.179
2003
10.1389
14.9556
-1.169
0.276
Gabungan
6.4708
5.3395
0.749
0.459
Sumber: Data sekunder diolah.
Berdasarkan hasil analisis data yang disajikan dalam Tabel 4.15 di atas maka dapat dilakukan pengujian hipotesis sebagai berikut; Tahun 2001: Nilai thitung perbedaan rata-rata ROA sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=1.715; dengan p-value=0.108. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.108)>α(0.05) sehingga Ho3 diterima dan Ha3 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahun 2001 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan profitabilitas yang signifikan.
Tahun 2002: Nilai thitung perbedaan rata-rata ROA sebelum dan setelah stock split adalah
63
sebesar thitung=1.421; dengan p-value=0.179. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.179)>α(0.05) sehingga Ho3 diterima dan Ha3 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahun 2002 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan profitabilitas yang signifikan.
Tahun 2003: Nilai thitung perbedaan rata-rata ROA sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=-1.169; dengan p-value=0.276. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.276)>α(0.05) sehingga Ho3 diterima dan Ha3 ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ pada tahu 2003 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan profitabilitas yang signifikan.
Tahun 2001-2003 (Gabungan): Nilai thitung perbedaan rata-rata ROA sebelum dan setelah stock split adalah sebesar thitung=0.749; dengan p-value=0.459. Jika digunakan tingkat signifikansi α=5% atau 0.05; maka nilai p-value (0.459)>α(0.05) sehingga Ho3 diterima dan Ha3 ditolak.
64
Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan tingkat signifikansi 5% tersebut adalah, adanya stock split yang dilakukan oleh perusahaanperusahan di BEJ selama tahun 2001-2003 ternyata tidak mengakibatkan adanya perubahan atau peningkatan profitabilitas yang signifikan.
4.3. Pembahasan Hasil penelitian ini menunjukkan secara empiris bahwa perusahaanperusanaan yang melakukan stock split mengalami perubahan laba (yang diukur dengan ROA) yang signifikan. Sebagaimana telah ditunjukkan dalam pengujian hipotesis pertama penelitian ini, pada periode selama tahun 2001-2003 rata-rata ROA sebelum stock split adalah 6.62783%, sedangkan rata-rata ROA setelah stock split adalah sebesar 4.15016% jadi dalam hal ini terjadi penurunan profitabilitas perusahaan. Adanya perubahan laba atau profitabilitas perusahaan sebelum dan setelah stock split ini juga disampaikan oleh Pillote (1997), Asquit et al. (1999), Kadilaya dan Vetsuypens (2002). Penurunan laba pada periode 1 tahun setelah stock split
sebagaimana
dialami
oleh
perusahaan-perusahaan
di
BEJ
tersebut
kemungkingan disebabkan perusahaan-perusahaan tersebut mengkonsentrasikan aktivitasnya untuk mencapai pertumbuhan yang tinggi. Pada kondisi demikian pada umumnya banyak dana yang harus dikeluarkan untuk kegiatan investasi yang hasilnya belum nampak dalam jangka pendek, misalnya untuk membiayai riset dan pengembangan produk baru, untuk membiayai perluasan produksi atau pabrik, atau untuk membeli peralatan produksi baru. Pada kondisi tersebut pada umumnya perusahaan belum mampu meningkatkan laba, bahkan seringkali kali justru
65
mengalami kerugian. Hal inilah yang kemungkinan menjadi penyebab mengapa dalam waktu 1 tahun setelah stock split, belum tampak adanya peningkatan laba tetapi justru penurunan laba yang tampak. Berdasarkan hasil penelitian ini terbukti pula secara empiris tidak adanya perubahaan volatilitas harga yang signifikan selama periode 30 hari sebelum dan 30 hari setelah stock split. Volatilitas harga pada dasarnya merupakan suatu indikator naik-turunya atau fluktuasi harga saham di bursa. Semakin tinggi fluktuasi atau naik-turunnya harga saham berarti harga saham saham tersebut semakin volatil. Tinggi rendahnya harga saham di bursa tergantung dari ekspektasi para investor jual dan investor beli, karena pada dasarnya harga saham merupakan harga keseimbangan antara permintaan dan penawaran. Tidak adanya perubahan volalitas harga saham tersebut menunjukkan bahwa investor di bursa tidak memberikan reaksi yang berlebihan terhadap harga saham setelah stock split, jadi meskipun ada perubahan harga tetapi perubahan tersebut tidak mencolok sehingga tidak menimbulkan perubahan volatilitas harga yang mencolok. Berdasarkan hasil penelitian ini terbukti secara empiris adanya peningkatan volume perdagangan saham yang signifikan setelah stock split, di mana selama periode 2001-2003 rata-rata TVA sebelum stock split adalah 0.0672450 sedangkan rata-rata TVA setelah stock split adalah 0.3397271. Hal ini sebagaimana dijelaskan oleh trading range theory, bahwa dengan adanya stock split investor akan mempersepsikan bahwa harga saham tidak terlalu tinggi sehingga kemampuan investor untuk melakukan pembelian saham akan meningkat. Peningkatan kemampuan investor yang terealisasi dalam transaksi perdagangan saham tersebut
66
akan meningkatkan volume perdagangan saham. Penelitian yang dilakukan oleh Sri Fatmawati dan Marwan Asri (1999) juga menunjukkan adanya perubahan volume perdagangan yang signifikan antara sebelum dan setelah stock split.
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
Sebagai bagian akhir dari penulisan skripsi ini, maka dalam bab V ini disampaikan kesimpulan dan saran. Kesimpulan dan saran yang disampaikan dalam bab ini seluruhnya didasarkan pada hasil analisis data dan pengujian hipotesis yang telah dilakukan dalam bab IV.
Adapun kesimpulan dan saran tersebut adalah
sebagai berikut;
5.1. Kesimpulan 1. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan volatilitas harga saham yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=-1.029; dengan p-value=0.321; tahun 2002 thitung=-1.481; dengan p-value=0.162; tahun 2003 thitung=2.805; dengan pvalue=0.023; dan tahun 2001-2003 thitung=-1.376; dengan p-value=0.177. 2. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan volume perdagangan saham relatif yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut:
67
68
Pada tahun 2001 nilai thitung=-2.396; dengan p-value=0.031; tahun 2002 thitung=0.045; dengan p-value=0.965; tahun 2003 thitung=-1.544; dengan pvalue=0.161; dan tahun 2001-2003 thitung=-1.791; dengan p-value=0.081. 3. Stock split yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di BEJ pada tahun 2001-2003, secara statistika tidak mengakibatkan adanya perubahan profitabilitas perusahaan yang signifikan. Hal ini didukung oleh bukti empiris berikut: Pada tahun 2001 nilai thitung=1.715 dengan p-value=0.108; tahun 2002 thitung=1.421; dengan p-value=0.179; tahun 2003 thitung=-1.169; dengan pvalue=0.276; dan tahun 2001-2003 thitung=0.749; dengan p-value=0.459. 4. Penelitian ini menunjukkan bahwa, peristiwa stock split di BEJ tidak memiliki kandungan informasi (information content) yang bermanfaat bagi investor dalam mengambil keputusan jual atau beli saham.
5.2. Saran 1. Bagi para investor yang akan mengambil keputusan jual atau beli saham di BEJ, hendaknya keputusan tidak hanya didasarkan pada ada tidaknya peristiwa stock split yang dilakukan emiten. Hal ini disebabkan adanya stock split ternyata terbukti secara empiris tidak memberikan dampak yang signifikan baik terhadap profitabilitas perusahaan, volatilitas harga saham maupun volume perdagangan saham.
69
2. Bagi peneliti lain yang berminat mengkaji ulang penelitian ini hendaknya menambah tahun pengamatan. Hal ini diharapkan akan dapat memberikan hasil penelitian yang lebih baik.
5.3. Keterbatasan Penelitian Keterbatasan utama penelitian ini adalah tahun pengamatan yang digunakan relatif sedikit yaitu tahun 2001-2003. Dengan demikian hasil penelitian ini masih diragukan tingkat generalisasinya, dalam arti, hasil penelitian ini belum tentu berlaku umum atau sembarang waktu.
70
DAFTAR PUSTAKA
Asquith, Paul, Healy Paul and Palepu Krishna. (1989). "Earnings and Stock Splits", The Accounting Review, July, 64, 3, p. 387. Baridwan, Zaki, 1999, Intermediate Accounting, Edisi 7, Yogyakarta: BPFE UGM. Beams, Floyd A., 1998. Akuntansi Lanjutan Di Indonesia, Jakarta: Salemba Empat. Brigham, E.F., Gapenski, L.C., And Daves P.R., 1999, Intermediate Financial Management, Sixth Edition, The Dryden Press. Copeland, Thomas E, 1979, Liquidity Changes Following Stock Splits, The Journal Of Finance, March 115-141. Ewijaya, Nur Indriantoro, 1999, Pengaruh Pemecahan Saham Terhadap Perubahan Harga Saham, Jurnal Akuntansi Indonesia, Edisi Januari. Hendriksen, Eldon, S. 1996, Accounting Theory, Jilid 2, Edisi 4, Jakarta: Erlangga. Husnan, Suad, 1994, Dasar-Dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas, Edisi Kedua, Yogyakarta: UPP AMP YKPN. IAI, 2002, Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta: Salemba. Jogiyanto, 2003, Teori Portofolio Dan Analisis Investasi, Edisi Ketiga, Yogyakarta: BPFE. Kadiyala, Padma and Vetsuypens, Michael. (2002). "Are Stock Splits Credible Signal? Evidence from Shor-Interest Data". Financial Management, Spring, 31, 1. p 31. Konrandus, Johanes, 1999, Gelombang Stock Split Melanda Bej, Bisnis Indonesia, 18 Oktober 1999. Kontan, 1997, Kecenderungan Stock Split Melanda Bursa Efek Jakarta, No. 38, Tahun I, Halaman 5. Marwata, 2001, Kinerja Keuangan Harga Saham Dan Pemecahan Saham, Journal Riset Akuntansi Indonesia. No. 2. Vol IV, Mei 151-164.
71
Masse, Isidore, Hanrahan, J.R., and Kushner Joseph. (1997). "The Effect of Canadian Stock Splits, Stock Dividends, and Reverse Splits on the Value of the Firm", Quarterly Journal of Business and Economics, Autum, 36; 4 p. 51. Nichols, M., And David A., 1990, Stock Dividend, Stock Split, And Signaling, Journal Of Finance, No. 3 Vol. XLV, July, 233-246. Rahardjo, S., 1998, Pengaruh Stock Split Terhadap Harga Saham. Inpublished, Yogyakarta, Pasca Sarjana UGM. Sri Farmawati, Marwan Asri, 1999, Pengaruh Stock Split Terhadap Likuiditas Saham Yang Diukur Dengan Besarnya Bid-Ask Spread Di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia, 1999, Vol 14, No. 4, Halaman 93-110. Sukardi, 2003, Pengaruh Pemecahan Saham Terhadap Abnormal Return Dan Likuiditas Saham: Analisis Di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Aplikasi Bisnis, Februari 2003, Volume 4, No. 6, Halaman 328-346. Usman, Marzuki Dkk., 1990, ABC Pasar Modal Indonesia, Jakarta: LPPI dan ISSEEI.
