RANNÍ PŘEHLED. 29. května 2015

RANNÍ PŘEHLED 29. května 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,026 bodů (-0.5% d/d); objem: 708 mil. Kč Pražská burza zažila ve čtvrtek poměrně aktivní obchodování, když index PX odepsal až kvůli poklesu v samotném závěru 0,45 %. Nejaktivnější obchodování (370 mil. korun) byly u akcií KB, titul po poklesu stále lákal kupce a zakončil přesvědčivě +1,99 % růstem na ceně 5372 Kč. Výrazně volatilní obchodování zažily akcie ČEZ. Titul se v průběhu celého dopoledne pohyboval na cenách 644 Kč, avšak prodejce v závěrečné hodině obchodování doslova srazil cenu o 1,17 % na hodnotu 632,50 Kč. Vzhledem k blížící se dividendě nepředpokládáme nějaké další výraznější oslabení titulu, ale spíše stabilizaci. Propad v samotném závěru obchodování včera zažily především akcie Erste Bank. Titul reagoval na zprávu rakouského regulátora o možném požadavku na zvýšení kapitálu poklesem o 2,16 % na cenu 720 Kč. V závěru rakouského obchodování titul korigoval na cenu cca 725 Kč, ale vzhledem k závažnosti a především k možným negativům se můžeme dočkat volatilního obchodování a prodejního tlaku.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.2 -0.1 -0.2 -0.9 -0.8 -0.5 -1.5 -0.2 -0.8 -2.1

18,126 2,121 5,098 3,651 11,678 1,026 2,576 22,446 2,441 991

t/t (%) -0.9 -0.5 0.1 -1.0 -1.6 0.4 -2.4 1.2 -3.3 -5.4

ytd (%) 0.8 1.9 6.7 16.4 19.1 8.3 19.3 34.9 5.4 25.3

PX Index (-)

mil. CZK 2500

1075

2000 1050 1500

USA Dow Jones: 18,126 (-0.2%); S&P500: 2,121 (-0.1%); Nasdaq: 5,098 (-0.2%) Akciové trhy v USA mírně klesaly, přičemž důvodem paradoxně mohla být opět o něco lepší makrodata. Prodeje existujících domů vzrostly v dubnu meziměsíčně o 3,4 %, nad očekávním 0,9 %, a potvrdily dobrá data z trhu nemovitostí z předešlých dní. To mohlo podnítit spekulace, že špatná data z ekonomiky ze začátku roku jsou u konce, což nebude bránit Fedu ve zvyšování sazeb v tomto roce. Dolar nicméně již tolik nereagoval, držel se poblíž 1,09 USD/EUR. Korporátní zprávou byla koupě výrobce čipů Broadcom konkurentem Avago za 37 mld. USD, což je zatím historicky největší akvizice na poli technologií. Zlato se stabilizovalo těsně pod 1190 USD/unce, což pomohlo těžařům vzácného kovu. S&P 500 odepsalo 0,13 %, NASDAQ 0,17 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru ve čtvrtek kolísala kolem úrovně 27,45 CZK/EUR a obchodování bylo opět nevýrazné. Ostatní měny v regionu sice zaznamenaly mírně vyšší volatilitu, ale ani u polského zlotého, ani maďarského forintu k výraznější změně nakonec nedošlo. Na eurodolarovém trhu se zastavilo předchozí posilování dolaru a ve čtvrtek se dolar stabilizoval kolem úrovně 1,09 USD/EUR. Pokračující jednání kolem Řecka přináší nervozitu na trhy, ale euro prozatím nepokračovalo v nabírání dalších ztrát. Naopak dolar k japonskému jenu se ve čtvrtek dostal na nové 12leté maximum 124,5 JPY/USD. Koruna k dolaru kolísala kolem 25,2 CZK/USD.

1025 1000 1000 500

975

0 30/4

7/5

14/5

21/5

28/5

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.44 25.06 1.09 0.715 1.034 124.0 52.70

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 0.5 -0.4 -0.7 0.2 -0.2 -1.5

t/t (%) -0.2 -1.7 1.5 -0.8 0.7 -2.4 -5.4

ytd (%) 1.0 -9.9 9.9 8.5 14.0 -3.7 6.5

KORUNA USD 23.5

EUR 27.0

24.0

27.3

24.5 27.5 25.0 27.8

25.5

EUR USD 28.0

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 – Německo: maloobchodní tržby (duben) 09:00 – ČR: HDP-struktura (1Q/15) 14:30 – USA: HDP – revize (1Q/15) 15:45 – USA: index nákupních manažerů Chicaga (květen) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra Uni. Michigan (květen)

PŘEHLED ČR ČEZ a KB: Rebalancování MSCI indexů Pegas Nonwovens: Rozšíření výroby v Egyptě v pokročilé fázi jednání Erste: Rakouský regulátor zvažuje 3% kapitálový polštář pro banky VIG: Akcie budou dnes po závěru obchodování vyřazeny z indexu MSCI Austria

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Bez významných zpráv.

26.0 30/04

07/05

14/05

21/05

28/05

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.81 0.53 2.14 2.95 3.43

d/d

t/t

ytd

1 bb -2 bb 1 bb 0 bb -9 bb

-1 bb -11 bb -5 bb 16 bb -11 bb

8 bb -1 bb -5 bb 43 bb -17 bb

sazba (%) 0.31 0.28 -0.01 0.57 -0.79 1.58 1.55

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -2 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -13 bb

-3 bb 3 bb -7 bb 1 bb -73 bb -38 bb -55 bb

d/d (%) 0.9 0.0 0.3 -0.4 0.2 0.3

t/t (%) -5.9 -1.5 0.5 0.2 -2.5 -6.3

ytd (%) 8.1 -1.0 -4.5 -13.7 -3.6 -18.8

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

62.6 1,188 31.4 57.0 6,095 4.89

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Erste negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

KB

V rámci rebalancování MSCI indexů k dnešnímu dni bude relativně navýšena váha ČEZ a KB po vyřazení O2 CR. Očekáváme zvýšené objemy a potenciálně i volatilitu u těchto titulů.

Rakouský regulátor uvažuje, že bude po 3 největších bankách, tedy Erste, Bank Austria a RZB, chtít 3% kapitálový polštář nad rámec minima požadovaného v rámci Basel III (8 %). To je maximum, které může lokální regulátor po svých bankách požadovat. Vzhledem k potížím, které bankovní sektor v Rakousku má a veliké expozici bank ve střední a východní Evropě, není tento požadavek příliš velkým překvapením. Pro Erste by to tak znamenalo požadavek minimální kapitálové přiměřenosti Tier 1 na úrovni 11 % (bez dalších případných úprav). Na konci 1Q byl tento ukazatel 10,5 % bez započtení zisku za první tři měsíce, na konci roku pak očekáváme, že Tier 1 vzroste na přibližně 11,1 %. Erste by tak měla být schopna těmto požadavkům dostát. Viz ČEZ.

neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 5 900 Kč

VIG negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)

Pegas neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč

Akcie VIG budou dnes po zavření trhu vyřazeny z indexu MSCI Austria. Očekáváme tak dnes prodejní tlak, který zřejmě vygraduje v závěrečné aukci v Rakousku v souvislosti s prodejními příkazy ze strany pasivních fondů, který zmíněný index sledují. Akcie VIG budou k 22. červnu vyřazeny i z indexu Stoxx Europe 600, nicméně to by již nemělo mít tak výrazný efekt, jelikož tento index není tolik sledován indexovými fondy. Pegas včera po reportu výsledků za 1Q15 pořádal také konferenční hovor. Co se týká rozšíření výroby v Egyptě o další linku, tak jsou jednání v pokročilé fázi. Žádné jiné konkrétní možnosti dalšího rozvoje nejsou nyní aktuální. V našich prognózách počítáme s novou egyptskou linkou v r. 2017. Efektivní daňová sazba vzroste v r. 2018, kdy končí investiční pobídky pro další výrobní linky. Co se týká odkupu akcií, tak více informací by mělo být zveřejněno v srpnu spolu s reportem za 2Q15. A v tomto případě bude záležet na mnoha skutečnostech, např. hospodaření, příležitosti rozvoje, atd. Cena akcií Pegas včera po výsledcích vzrostla o +2,3 % na 790 Kč. Nečekáme, že by informace zveřejněné na konferenčním hovoru měly podstatně kurz ovlivnit.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,651 (-0.9%)

11,678 (-0.8%)

7,041 (+0.1%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,126 (-0.2%)

2,121 (-0.1%)

5,098 (-0.2%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

27,454 (-2.2%)

1,658 (-0.2%)

53,976 (-0.5%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

61 633 720 95 5,372 0 178 790 10,859 178 75 589 167 965

d/d (%) -2.5 -1.2 -2.2 -0.1 2.0 0.0 0.0 2.3 -0.1 -0.6 -1.2 0.0 -0.6 -0.5

PX Index

1,026

-0.5

závěr

t/t (%) 0.2 -1.2 0.0 -1.4 3.7 -4.0 3.6 0.0 0.9 -0.8 2.4 -0.5 4.7 -2.5 0.4

denní min max 61 61 633 645 720 720 94 96 5,236 5,422 0 0 0 0 779 792 10,800 10,860 178 178 75 76 0 0 166 168 960 972 -

-

mil CZK 1 228 27 1 383 1 9 14 6 0 0 0 0 37

mil USD 0.1 9.1 1.1 0.0 15.2 0.0 0.3 0.5 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 1.5

708

28

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Držet

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 15-5-2015 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 18-5-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.83 100.25 100.50 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.00 101.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.83 102.25 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.00 103.00 100.00

Roční výnos do splatnosti #NUM! 4.01 % 3.26 % 4.04 % 3.08 % 3.39 % 5.20 % 5.26 % 4.61 % 6.29 % 4.50 % 5.68 % 5.16 % 6.69 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 29/5/15 29/5/15 29/5/15 29/5/15 29/5/15 1/6/15 1/6/15 1/6/15 1/6/15 1/6/15 1/6/15

Čas 9:00 10:00 14:30 15:45 3:45 9:30 10:00 14:00 16:00

WWW.JTBANK.CZ

Země ČR Polsko USA USA ČR Čína ČR Eurozóna Německo USA

Indikátor HDP HDP HDP (q/q anualizovane) Index nákupních manažerů Chicaga Strabag CME: Valná hromada Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu CPI ISM - podnikatelská důvěra průmyslu

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q1/15p Q1/15f 05/15 07/06 05/15f 05/15 05/15f 05/15p 05/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) -0.9% 53 49.3 --52

Předchozí 3.9% r/r 3.5% r/r 0.2% 52.3 EUR 1.25 49.1 54.7 52.3 0.5% r/r 51.5

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 29. května 2015

Recommend Documents