RANNÍ PŘEHLED 10. prosince 2015

RANNÍ PŘEHLED 10. prosince 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 931 bodů (+0.1% d/d); objem: 438 mil. Kč Aktivita na pražské burze byla včera relativně slabá, celkový zobchodovaný objem dosáhl podprůměrných 434 mil. Kč. Index PX se po většinu dne pohyboval v zelených číslech, nakonec uzavřel prakticky beze změny oproti předchozímu dni (+0,08 %) a přerušil sérii 8 záporných obchodních seancí v řadě. Erste Group (-1,5 %) i VIG (-0,6 %) následovala klesající finanční sektor v Evropě, proti proudu šla Komerční banka (+0,7 %), která mírně korigovala předchozí propady. Po úterním více jak 4% poklesu se posunuly výše i akcie ČEZu (+1 %). Nováček na pražské burzy, společnost Kofola, pokračuje na cestě dolů. S výjimkou úvodního dne zatím mírně ztrácí každou obchodní seanci a včerejší zavírací cena 489,9 Kč je 4 % pod IPO cenou. Dow Jones: 17,492 (-0.4%); S&P500: 2,048 (-0.8%); Nasdaq: 5,023 (-1.5%) USA Obchodování na Wall Street je v posledních dnech značně volatilní, když se projevuje nervozita ze zasedání Fedu příští týden. Včerejší obchodní den je toho příkladem, úvodní procentní zisky na Dow Jones byly rychle smazány a index zakončil v červených číslech. K obratu pomohla mimo jiné ropa, která pokračovala v poklesu. Dalším důvodem výprodejů může být i blížící se konec roku a možné uzavíraní pozic velkých hráčů. Akcie DuPoint přidaly 11,5%, po zprávě, že je společnost blízko k dohodě o fúzi s Dow Chemical +12%.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru byla ve středu opět přilepena k úrovni 27,02 CZK/EUR a ČNB byla pravděpodobně opět nucena aktivně bránit hranici 27 CZK/EUR. Zveřejněná nižší inflace tak neměla na korunu viditelný dopad. V regionu se stabilizoval polský zlotý po úterním propadu, naopak pod prodejní tlak se dostal maďarský forint (-0,7 % d/d), který klesl na 4měsíční minimum (316 HUF/EUR). Euro k dolaru celý den postupně oslabovalo, z 1,090 se dostalo na nové měsíční minimum 1,098 USD/EUR. U eura dál odeznívá zklamání z posledního zasedání ECB, které podpořilo komentáře Nowotneho (zástupce Rakouska v ECB), že předchozí očekávání trhu ohledně uvolnění měnové politiky ECB bylo nerealistické. Následně koruna k dolaru posílila o 20 haléřů a poprvé od začátku listopadu se posunula na 24,6 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 13:00 – Británie: rozhodnutí Bank of England 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.4 -0.8 -1.5 -0.6 -0.8 0.1 -2.3 0.5 -2.3 2.0

17,492 2,048 5,023 3,277 10,592 931 2,373 23,432 1,773 792

t/t (%) -1.3 -1.5 -2.0 -5.5 -5.3 -2.9 -4.6 -1.1 -6.0 -5.0

ytd (%) -2.7 -1.6 5.1 4.5 8.0 -1.6 9.9 40.9 -23.4 0.2

PX Index (-) 1050

mil. CZK 4000

3000 1000

2000 950 1000

900

0 11/11

18/11

25/11

2/12

9/12

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.52 1.10 0.726 1.084 121.4 69.32

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 1.2 -1.2 -0.1 -0.3 1.2 0.2

t/t (%) 0.0 3.7 -3.9 -2.3 -0.3 1.5 -2.9

ytd (%) 2.5 -7.6 9.3 7.0 9.8 -1.6 -22.9

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0 EUR USD

27.6

25.4

27.8

25.8 11/11

18/11

25/11

2/12

9/12

DLUHOPISY

ČEZ: Elektrárna Ledvice do plného provozu NWR: K jednání s ministry nedošlo Kofola: Rozšíření spolupráce s PepsiCo o Chorvatsko Makro: Inflace v listopadu zpomalila na letošní minimum

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.49 0.60 2.22 2.98 3.47

d/d

t/t

ytd

3 bb 3 bb 0 bb 8 bb -1 bb

6 bb 13 bb 4 bb 32 bb 10 bb

-25 bb 6 bb 3 bb 46 bb -13 bb

sazba (%) 0.29 0.49 -0.11 0.58 -0.82 1.62 1.35

0 1 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH

Volkswagen: Aféra s benzínovými motory je menšího rozsahu EDF zvyšuje celoroční výhled Yahoo potvrdilo obrat ve strategii Glencore urychluje prodej aktiv a snižování dluhu

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-5 bb 23 bb -17 bb 1 bb -76 bb -34 bb -75 bb

t/t (%) -5.6 1.8 -2.0 0.1 0.4 5.7

ytd (%) -30.7 -10.6 -13.0 -31.3 -27.6 -20.6

1 6 1 0 2 0 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

40.1 1,073 28.6 45.4 4,580 4.78

d/d (%) -0.4 -0.2 0.2 0.6 -0.2 1.5

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

Nový blok elektrárny Ledvice (instalovaný výkon 660 MW) by měl naběhnout do plného provozu před Vánocemi. Informace přinesla agentura Bloomberg. To je z našeho pohledu očekávaná a vedením ČEZu avizovaná událost.

Včera mělo dojít k jednání NWR s ministry. Schůzka byla zrušena. NWR chtělo údajně jednat o řešení vážné situace celé OKD, kterou vlastní NWR, a nejen pro důl Paskov. Ten NWR navrhuje zavřít na konci příštího roku. Původní dohoda s vládou byla na ukončení provozu na konci r. 2017 s tím, že vláda přispěje na sociální program pro horníky částkou 600 mil. Kč. Podmínkou bylo, že cena koksovatelného uhlí neklesne po sobě následující čtvrtletí pod 110 USD/t. Tato podmínka byla porušena, nebo bude porušena v následujících dnech/týdnech. Znova opakujeme náš názor, že situace je velmi vážná a výhled nejasný. Vývoj respektive pokles ceny koksovatelného uhlí je pro NWR jednoznačně negativní. Dynamika vývoje ceny ukazuje, že NWR nedokáže dohodnout cenu koksovatelného uhlí pro příští rok, která by zaručila přežití společnosti. Očekáváme, že v nejbližším časovém horizontu dojde k nějaké korporátní události.

Kofola neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Kofola na svých stránkách uveřejnila, že rozšíří spolupráci se společnosti PepsiCo rovněž o Chorvatsko. Jedná se o rozšíření rovněž v rámci regionu, kde Radenská (vlastněná Kofolou) s PepsiCo spolupracuje již více jak dvacet let na Slovinském trhu. Rozšíření spolupráce hodnotíme pozitivně a vnímáme jako další krok v rámci současné strategie rozšiřování v rámci zemí bývalé Jugoslávie.

MAKRO Inflace - listopad

Inflace v listopadu nečekaně zpomalila o 1 desetinu na 0,1 % r/r, nejnižší úroveň od března. Očekávalo se naopak zrychlení inflace na 0,4 %. Meziměsíčně spotřebitelské ceny klesly o 0,4 %, k hlubšímu poklesu naposledy došlo v listopadu 2008 (-0,5 %). Bez překvapení byl další pokles cen pohonných hmot (-2,4 %), a i když se ceny benzínu dostaly na 6leté minimum, přesto by pokles cen měl pokračovat na přelomu roku vzhledem k cenám ropy. Naopak překvapením byl v listopadu pokles cen alkoholických nápojů (-0,8 % m/m) a hlavně potravin (-0,8 %). V meziročním srovnání se dál prohloubil pokles cen potravin (-1,4 % r/r z -0,9 % v říjnu), což pak celkovou inflaci snížilo o desetinu. ČNB se může uklidňovat, že inflací tlumí volatilní složky (potraviny, pohonné hmoty) a pokles pod nulu se vzhledem k nízké srovnávací základně loňského prosince zdá málo pravděpodobný. Nicméně celkový obrázek inflačního prostředí se nemění, inflační tlaky dál zůstávají utlumeny. Průměrná inflace se letos udrží kolem 0,4 % (stejně vloni) a v příštím roce by měla mírně vzrůst směrem k 1 %. Očekáváme, že ČNB nebude reagovat na pokračující nízko-inflační prostřední a současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) bude držet alespoň do roku 2017.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EDF

Glencore-Xstrata

WWW.JTBANK.CZ

(+ )

(+ )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,277 (-0.6%)

10,592 (-0.8%)

6,127 (-0.1%)

EDF očekává organický růst EBITDA v tomto roce nejméně o +3 %, což je růst proti předchozímu očekávání 0-3 %. To by se mělo pozitivně projevit i na dividendě. Glencore dnes oznámil, že přijímá další opatření na snížení dluhu prostřednictvím prodeje aktiv a omezení investičních výdajů. Glencore nyní počítá s tím, že sníží do konce příštího roku dluh o 13 mld. USD (původní plán 10,2 mld.), čímž by měl čistý dluh klesnout na 18 – 19 mld. USD (původní plán mírně nad 20 mld.). Glencore tyto kroky příjímá kvůli dalšímu propadu cen komodit a obavě, že by propad mohl dále pokračovat. Firma uvedla, že při současných cenách komodit čeká zisk EBITDA příští rok 7,7 mld. USD (trh čeká dle Bloombergu 8,8 mld.) a volné cash flow 2 mld. (trh čeká 3,2 mld.). Tento slabší výhled může podle nás tlumit jinak pozitivní vyznění zprávy.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


Volkswagen

(+ )

USA

Yahoo

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(= )

Volkswagen uvedl, že druhá, menší aféra s překračováním limitů na CO2 u benzínových motorů nebude zdaleka tak velká, jak se původně čekalo. Má se týkat modelů s roční výrobou pouze 36 tis. kusů. Doposud se uvádělo, že se aféra týká celkově 800 tis. vozů. VW rovněž uvedl, že odhadované náklady na nápravu nejsou 2 mld. EUR, jak dříve předpokládal. Efekt na náklady nyní označil za malý. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,492 (-0.4%)

2,048 (-0.8%)

5,023 (-1.5%)

Představenstvo Yahoo včera potvrdilo, že vyslyšelo požadavky akcionářů a nebude pokračovat se spin-offem (oddělením) 15,5% podílu v Alibabě, jelikož nemá zaručenou nulovou daňovou povinnost od amerického berního úřadu IRS. Yahoo naopak oddělí svůj jádrový byznys, tj. služby na internetu, do samostatné firmy, která by se měla obchodovat na burze. Tento proces přitom může trvat až rok. Poté by měl v Yahoo zůstat pouze podíl v Alibabě, který by chtěli akcionáři postupně zpeněžit. Yahoo bude zřejmě předtím rovněž hledat kupce pro svůj 35,5% podíl v Yahoo Japan. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,804 (-0.5%)

1,733 (+0.8%)

46,108 (+3.7%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

53 433 742 82 490 4,926 0.10 254 709 11,750 207 42 597 162 692

d/d (%) -1.5 1.0 -1.5 -0.4 -1.6 0.7 -9.1 1.1 -1.0 0.4 0.2 4.3 0.0 2.9 -0.6

PX Index

931

0.1

závěr

t/t (%) -4.4 -5.4 -4.0 4.3 -4.9 -3.6 -9.1 1.9 -0.3 -1.3 2.2 0.5 0.0 5.2 -3.6 -2.9

denní min max 53 53 430 439 733 742 82 84 490 500 4,902 5,030 0.10 0.11 252 256 707 720 11,637 11,750 206 207 41 42 0 0 156 162 690 700 -

-

mil CZK 1 129 81 0 2 127 0 47 21 2 11 1 0 9 7

mil USD 0.0 5.2 3.3 0.0 0.1 5.1 0.0 1.9 0.9 0.1 0.4 0.0 0.0 0.3 0.3

438

18

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 100.00 98.80 101.00 101.20 100.00 99.00 101.20 101.00 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 99.00 99.00 98.80 99.00 99.00

Cena prodej 100.00 101.80 101.00 103.20 103.00 101.00 103.20 101.00 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 101.00 100.00 101.80 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.00 % -0.12 % 4.52 % -0.16 % 2.65 % 4.60 % 5.25 % 5.25 % 4.26 % 4.20 % 5.06 % 4.20 % 4.97 % 4.89 % 4.50 % 5.87 % 6.19 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 10/12/15 10/12/15 11/12/15 11/12/15

Čas 13:00 8:00 14:30

WWW.JTBANK.CZ

Země Británie Německo USA

Indikátor BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Adobe Systems CPI Maloobchodní tržby

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 11/15f 11/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0.5% USD 0.60 0.4% r/r 0.3% m/m

Předchozí 0.5% USD 0.95 0.4% r/r 0.1% m/m

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 10. prosince 2015

Recommend Documents