RANNÍ PŘEHLED 21. prosince 2015

RANNÍ PŘEHLED 21. prosince 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 927 bodů (-0.6% d/d); objem: 1,115 mil. Kč Pražská burza zakončila týden beze změny, když negativní vývoj v druhé polovině týdne vymazal růstový začátek. Index PX při pátečním obchodování následoval evropské a americké trhy a odevzdal 0,6 %. Zobchodovaný objem byl díky rebalanci indexu CECE téměř dvojnásobný. V poklesu pokračovaly akcie ČEZu, které zakončily seanci na 414,6 Kč slabší o 1,2 % a dostaly se tak na úroveň ceny z roku 2005. Po skončení obchodování přišla zpráva, že státní úřad pro jadernou energetiku prodlužuje povolen provozování 1. bloku jaderné elektrárny Dukovany o tři měsíce. Švédská společnost Vattenfall pak oznámila, že rozhodnutí o prodeji německých aktiv padne do konce druhé poloviny roku 2016. Komerční banka odevzdala v pátek 1,1 % a klesla těsně pod hladinu 5000 Kč (5798 Kč), když se denní minima pohybovaly dokonce blízko úrovně 4700 Kč. Erste Group uzavřela beze změny na 759,5 Kč (+0,2 %). ČNB zveřejnila výsledky zátěžových testů, kterými domácí banky prošly bez problémů. Dow Jones: 17,129 (-2.1%); S&P500: 2,006 (-1.8%); Nasdaq: 4,923 (-1.6%) USA Americká obchodní seance zakončila v červeném druhý den v řadě. Po úvodní rally, která následovala po středečním zvýšení sazeb Fedem, se akciím nedaří a jako celek odepsaly cca 2 %. Index S&P 500 se opět blíží hranici 2 000, přičemž ze sektorů si nejvíce pohoršily finanční tituly (-2,6 %). Trh táhly dolů dále např. akcie Disney (-3,8 %), kterým bylo sníženo investiční doporučení na „prodat“ i přes úspěšné uvedení Star Wars. Boeing odepsal 4,1 % po sníženém doporučení od Wells Fargo a nedařilo se ani Applu, který oslabil o 2,7 %. Japonská centrální banka představila další monetární stimul s opatrným komentářem. Dolar tak v úvodu vůči jenu posílil, stejně tak index Nikkei, avšak trh brzy vyhodnotil akci jako zklamání. Ropa je nadále pod tlakem na ceně 34,7 USD/barel a slabší o 0,6 %. Počet vrtů Baker Hughes překvapil na hodnotě 541 oproti předchozím 524. Zlato naopak připsalo 1,4 % na úroveň 1066 USD/unce. EUR/USD zažil v pátek relativně volatilní seanci a euro uzavřelo silnější o 0,4 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo dál přišpendleno k úrovni 27,02 CZK/EUR, což ČNB pravděpodobně nutilo aktivně bránit hranici 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu posilovaly, polský zlotý (+0,7 % d/d; 4,26 PLN/EUR) se dokonce dostal na své měsíční maximum. Dolar k euru na závěr týdne bez výraznější změny kolísal kolem 1,085 USD/EUR. Koruna k dolaru se následně obchodovala kolem 24,9 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -2.1 -1.8 -1.6 -1.4 -1.2 -0.6 -0.4 -0.2 1.0 -3.3

17,129 2,006 4,923 3,261 10,608 927 2,357 23,666 1,859 766

t/t (%) -0.8 -0.3 -0.2 1.8 2.6 0.4 0.7 2.3 5.8 -1.5

ytd (%) -4.8 -3.6 3.0 4.0 8.2 -2.1 9.1 42.3 -19.7 -3.2

PX Index (-) 1050

mil. CZK 4000

3000

1000 2000 950

1000

900

0 20/11

27/11

4/12

11/12

18/12

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.87 1.09 0.730 1.078 121.4 70.75

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.4 -0.4 -0.4 0.0 1.0 0.6

t/t (%) 0.0 -1.1 1.1 -1.1 0.1 -0.3 -0.5

ytd (%) 2.4 -9.1 10.6 6.6 10.3 -1.6 -25.5

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6 EUR USD

27.4

25.0

27.6

25.4

27.8

25.8 20/11

27/11

4/12

11/12

18/12

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 16:00 – Eurozóna: Spotřebitelská důvěra (prosinec)

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PŘEHLED ČR CME: TCS dále navýšilo podíl VIG výrazně posiluje pozici v pobaltských zemích Komerční banka: ČNB zvýšila proticyklickou kapitálovou rezervu pro banky NWR: Spalování hotovosti bude pokračovat ČEZ: Prodlužení licence na 1. blok Dukovan

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Glencore: Moody’s snížila rating na poslední investiční stupeň Daimler: S&P potvrdila rating

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.48 0.55 2.20 2.91 3.49

-4 -5 -2 -4 -6

sazba (%) 0.29 0.59 -0.12 0.59 -0.77 1.62 1.35

0 5 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

1 bb 1 bb 8 bb -20 bb -14 bb

-25 bb 1 bb 2 bb 40 bb -11 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-5 bb 33 bb -18 bb 2 bb -71 bb -34 bb -75 bb

t/t (%) -2.7 -0.8 -0.6 -0.9 -0.4 0.9

ytd (%) -36.3 -11.2 -14.5 -33.4 -25.9 -19.1

0 7 0 0 0 0 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

36.9 1,066 28.1 44.0 4,685 4.87

d/d (%) -0.4 1.4 -0.6 -0.5 3.1 0.6

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

KB neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 6 000 Kč

NWR negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

První blok jaderné elektrárny Dukovany dostal dočasné prodloužení licence na provoz. Může fungovat do konce března. Zpráva je v souladu s předchozími prohlášeními a nečekáme vliv na dnešní obchodování. Česká národní banka rozhodla o zvýšení proticyklické kapitálové rezervy pro české banky na 0,5 % (doposud 0 %) od 1. ledna 2017. Důvodem je podle ČNB „oživení úvěrů, při kterém se začínají vytvářet podmínky pro vznik systémového rizika“. Pro KB to znamená zvýšení budoucích požadavků na kapitálovou přiměřenost z 14,4 na 14,9 %, což již nyní bez problémů splňuje (16,4 % na konci 3Q15). Výše proticyklické rezervy se může v budoucnu měnit podle potřeby. V současné situaci je tento krok ČNB pro akcie KB neutrální, nicméně v budoucnu může vyšší požadovaná kapitálová přiměřenost částečně omezit možnosti při vyplácení dividendy. Kvůli velmi nepříznivým tržním podmínkám a navzdory restrukturalizaci spaluje NWR hotovost. Tato situace může trvat i několik let. Navíc, v tomto roce bude muset refinancovat super seniorní kreditní linku (35 mil. EUR). S největší pravděpodobností bude nezbytné zavřít doly Paskov a Lazy (2017). A personální náklady se odhadují na 85-100 mil. EUR. Odhady cen pro koksovatelné uhlí jsou na příští dva roky 81 EUR/t (letos 93 EUR/t). Dále by podle NWR mohly ceny dosáhnout 99 EUR/t (2018) 107 EUR/t (2019) a 108 EUR/t (2020). EBITDA by měla být v následujících letech záporná, -51 mil. EUR (2016), -60 mil. EUR (2017). Od r. 2018 pak +36 mil. EUR, +40 mil. EUR (2019) a +16 mil. EUR (2020). Vzhledem k poklesu cen uhlí by mělo dojít k poklesu vytěžitelných rezerv. Na velmi složitou situaci v NWR upozorňujeme několik měsíců. Dynamika vývoje cen je negativní, což potvrzuje tiskové prohlášení. Po proběhlé restrukturalizaci v 2014 bude nutné dojít k nějaké další dohodě s věřiteli a akcionáři NWR. Investici do NWR nedoporučujeme.

CME neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 1.8 USD (45 Kč)

VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)

Akcionář TCS Capital Management podle hlášení regulátorovi koupil 16.12. dalších 450 tis. akcií CME a navýšil dále podíl na 12,01 %. Tyto nákupy stojí za zvýšenými objemy a růstem akcií CME minulý týden. Podotýkáme, že vzhledem k podílu Time Warneru (45 % nyní, 75 % po možné konverzi ostatních instrumentů do kmenových akcií) TCS nemůže firmu ovládnout. Společnost oznámila, že se dohodla na koupi majoritního podílu v pojišťovně BTA Baltic. Po řadě menších akvizic v regionu východní Evropy se jedná o výraznější akvizici, která zařadí VIG mezi největší hráče v pobaltských zemích. BTA Baltic je druhou největší pojišťovnou v Lotyšsku (20% tržní podíl) a v Litvě (14% podíl) a sedmou největší pojišťovnou v Estonsku (6% podíl). BTA v minulém roce dosáhla hrubého předepsaného pojistného ve výši 117 mil. EUR a zisku před zdaněním 10,6 mil. EUR. To je sice relativně málo v porovnání s celkovými konsolidovanými čísly VIG (pojistné přes 9 mld. EUR), nicméně se jedná o výrazné posílení postavení na perspektivním rostoucím trhu. V minulém roce VIG v pobaltských zemích dosáhla předepsaného pojistného 42 mil. EUR. Transakce musí být ještě schválena regulatorními orgány.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Daimler

Glencore-Xstrata

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,261 (-1.4%)

10,608 (-1.2%)

6,052 (-0.8%)

(+)/()/(=)

Agentura S&P potvrdila Daimleru rating na stupni A- se stabilním výhledem. S&P zmínila, že základní byznys Daimleru má minimální rizika odpovídající stupni A, nicméně s přihlédnutím k finanční divizi firmy se skupina jako celek kvalifikuje na A-.

(-)/(=)

Agentura Moody’s snížila rating Glencoru na Baa3, tj. poslední investiční stupeň, se stabilním výhledem. Moody’s uvedla, že snižuje rating kvůli slabým cenám komodit, u nichž nedojde v příštích letech ke zlepšení a tím ani k návratu zisku Glencoru na dřívější úrovně. Stabilní výhled nicméně znamená, že Glencore si zřejmě přizpůsobí aktiva a pasiva tak, aby nebyl vzhledem ke svým současným výsledkům předlužený. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,129 (-2.1%)

2,006 (-1.8%)

4,923 (-1.6%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,756 (-0.5%)

1,719 (-3.5%)

43,911 (-3.0%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

66 415 760 79 495 4,798 0.10 239 735 11,920 207 50 630 161 676

d/d (%) 1.8 -1.2 0.2 -0.3 0.0 -1.1 0.0 -1.4 -1.7 1.2 -0.2 -0.3 0.0 0.6 -0.6

PX Index

927

-0.6

závěr

t/t (%) 13.3 -2.7 4.8 -3.1 3.3 -1.0 0.0 -4.5 3.8 0.4 0.7 6.6 5.5 0.0 -1.3 0.4

denní min max 65 66 411 420 751 760 79 81 489 495 4,715 4,849 0.09 0.11 234 243 710 754 11,715 11,960 204 207 48 51 0 0 159 162 673 683 -

-

mil CZK 10 370 62 1 0 502 0 97 31 5 0 3 0 1 13

mil USD 0.4 14.8 2.5 0.0 0.0 20.1 0.0 3.9 1.3 0.2 0.0 0.1 0.0 0.1 0.5

1,115

45

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 100.00 98.60 101.00 101.00 100.00 99.00 101.00 101.00 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 99.50 99.00 98.65 98.80 99.00

Cena prodej 100.00 101.60 101.00 103.00 103.00 101.00 103.00 101.00 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 101.50 100.00 101.65 101.80 100.00

Roční výnos do splatnosti #NUM! 0.05 % 4.42 % -0.07 % 2.53 % 4.59 % 5.34 % 5.23 % 4.24 % 4.20 % 5.05 % 4.20 % 4.96 % 4.70 % 4.50 % 5.91 % 6.25 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 21/12/15 22/12/15 22/12/15 22/12/15 22/12/15

Čas 16:00 14:30 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna USA USA -

Indikátor Spotřebitelská důvěra HDP (q/q anualizovane) Prodeje domů Micron Technology NIKE

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 11/15 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) -1,9% 5.35m USD 0.24 USD 0.85

Předchozí -5,9 2,1% 5.36m USD 2.49 USD 3.95

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 710 221 710 221 710 221 710 221 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 21. prosince 2015

Recommend Documents