Potřebuje česká fiskální politika pevná pravidla? Zdeněk Tůma Připraveno ve spolupráci s OGResearch
10. října, 2014
Ačkoliv se celková externí pozice EZ od krize výrazně zlepšila, zadluženost veřejného sektoru se velmi nelepší ...
Běžný účet (% HDP) 4.0
3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 1999
2000
2001
2002
Německo
2003
2004
2005
Ostatní země s přebytkem
2006
2007
2008
Zbytek Eurozóny
2009
2010
2011
2012
2013
Eurozóna celkem
Source: Bloomberg, Eurostat © 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
1
Dluh některých zemí EU zjevně není při současných tempech růstu a inflace udržitelný bez výrazně nižších úroků nebo odpisu dluhu
Vládní dluh v roce 2013 (% HDP) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2013 EL
IT
PT
IE
CY
BE
EZ18
FR
ES
UK
EU28
HU
DE
AT
NL
MT
SI
HR
PL
FI
SK
CZ
DK
SE
LT
RO
LV
LU
BG
EE
© 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
2
Zlepšení externí pozice Řecka se odehrává přes úspory soukromého, nikoli veřejného sektoru Německo 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 1995
1996
1997
1998
1999
2000
Běžný účet (% HDP)
2001
2002
2003
2004
2005
Saldo veřejného sektoru (% HDP)
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Saldo soukromého sektoru (% HDP)
Řecko 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
© 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
Běžný účet (% HDP)
Saldo veřejného sektoru (% HDP)
2007
2008
2009
2010
Saldo soukromého sektoru (% HDP)
2011
Source: Eurostat 2012 2013 3
Jsou pravidla nutná a jak by měla vypadat?
• Při pohledu na heterogenitu uvnitř EU zřejmě ano – černí pasažéři mohou nakonec ohrozit celistvost unie • Měnová politika může posloužit jako příklad • Pravidla by měla být srozumitelná a zahrnovat snadno ověřitelné veličiny • Proto má inflační cílené jako režim takový úspěch po celém světě • Pravidlo neznamená dosahovat cíle vždy a za každou cenu, ale nutnost komunikovat jak dlouho bude inflace mimo cíl, proč a jaké kroky centrální banka podniká k jeho dosažení v budoucnu © 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
4
Jednoduché a transparentní fiskální pravidlo
• Jaký by byl ekvivalent pro fiskální politiku? • Z hlediska teorie by nejlepší bylo postavit pravidlo na strukturáním deficitu, který je ovšem nepozorovatelný, tedy netransparentní a složitý • Podobně se těžko prosazuje v měnové politice cílování cenové hladiny místo inflace • Pravidlo postavené na cíli definovaném jako dluh na HDP • Snadno ověřitelné a transparentní • Pravidlo by znamenalo nutnost komunikovat důvody neplnění cíle, prognózu jeho naplnění a kroky, které jsou k tomu podnikány © 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
5
Jak pravidlo kontrolovat?
• Koncept nezávislé Fiskální rady je v poslední době velmi populární, ale má své meze • Je asi dobré mít malou, odbornou insituci dohlížející na plnění cíle • Je ale iluze, že tato instituce může být politicky úplně nezávislá a něco si vynucovat • Na rozdíl od měnové politiky, je fiskální politika založena na politickém demokratickém konsensu a nedá se „outsourcovat“
• Viz Maďarsko • Klíčová je neformální autorita takové rady, resp. jejích členů
© 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
6
Jak pravidlo kontrolovat? • Rada nemusí analyzovat rozpočtové dopady jednotlivých zákonů • Musí ale vyžadovat a komentovat vysvětlení MF ohledně (ne)plnění cíle a plánů do budoucna • K tomu postačí relativně jednoduchý makroekonomický aparát, který Radě umožní analyzovat dlouhodobou udržitelnost veřejných financí a vstupovat do debaty ohledně nastavení dlouhodobého cíle v podobě veřejného dluhu • Velikost cíle přitom nemůže být dána univerzálně, ale musí odrážet společenský konsensus a ekonomickou velikost země • Např Německo versus Irsko nebo Česko • viz Kameník et al., OECD, 2013, A simple fiscal stress testing model, WP 1074
• Pro malé země je určitě 60% dluhu na HDP příliš vysoko a ČR by určitě ve svém vlastním zájmu měla být striktnější (40%?)
© 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
7
Implicitní odhad dluhového cíle v ČR na základě skutečných deficitů a politik byl vždy kolem 45%, i když vlastní dluh byl mnohem nižší
© 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
8
Implicitní dluhový cíl Německa byl v poslední dekádě blízko skutečnosti a klesal – Německo na rozdíl od ČR nemá problém v trendu pokračovat
© 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
9
© 2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG International“), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic.
The KPMG name, logo and ‘cutting through complexity’ are registered trademarks or trademarks of KPMG International Cooperative (KPMG International).
