PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW, DAN INVESMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008 - 2011
TESIS
OLEH : ELLY SUSANTI 107017080/AKT
E
K O LA
S
N
A
S
H
PA
C
A S A R JA
SEKOLAH PASCASARJANA EKONOMI UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2013
Universita Sumatera Utara
PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW DAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008 - 2011
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Akuntansi pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara
Oleh ELLY SUSANTI 107017080/Akt
SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2013
Universita Sumatera Utara
Judul Tesis
Nama Mahasiswa Nomor Pokok Program Studi
: PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW DAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008 - 2011 : Elly Susanti : 107017080 : Akuntansi
Menyetujui Komisi Pembimbing,
(Prof.Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac., CA)
Ketua Program Studi,
(Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak)
Direktur,
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak) (Prof. Dr. Erman Munir, MSc)
Tanggal lulus : 2 Juli 2013
Universita Sumatera Utara
Telah diuji pada Tanggal : 2 Juli 2013
PANITIA PENGUJI TESIS Ketua
: Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, CA
Anggota
: 1. Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak 2. Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak 3. Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak 4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak
Universita Sumatera Utara
PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan tesis yang berjudul: “Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity Set terhadap Cash Dividend dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 - 2011”, adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum pernah dipublikasikan oleh siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara benar dan jelas.
Medan, 2 Juli 2013 Yang membuat pernyataan,
Elly Susanti
Universita Sumatera Utara
PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW, DAN INVESMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008 - 2011 ABSTRAK
Tujuan dari Penelitian ini adalah untuk membuktikan dan menganalisis pengaruh Profitabilitas (ROI), Free Cash Flow dan Investment Opportunity set (MVEBVE) baik secara parsial maupun simultan terhadap Cash Dividend pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, serta ingin membuktikan dan menganalisis Likuiditas (Current Ratio) mampu memoderasi antara hubungan antara Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity set dengan Cash Dividend. Populasi dari penelitian ini sebanyak 147 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008 – 2011. Sampel diseleksi dengan menggunakan metode purposive sampling sebanyak 32 perusahaan. Untuk hipotesis pertama peneliti menggunakan regresi berganda dan analisis residual untuk hipotesis kedua. Hasil dari penelitian ini untuk hipotesis pertama menunjukkan bahwa Profitabilitas, Free Cash Flow, dan Investment Opportunity Set secara simultan berpengaruh terhadap Cash Dividend, tetapi secara parsial hanya Profitabilitas yang berpengaruh signifikan terhadap Cash Dividend. Selanjutnya hasil dari hipotesis kedua menunjukkan bahwa Likuiditas digunakan sebagai variabel moderating mampu memoderasi hubungan antara Profitabilitas Free Cash Flow dan Investment Opportunity set dengan Cash Dividend pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia. Kata kunci
: Cash Dividend, Profitabilitas, Free Cash Flow, Investment Opportunity set, Likuiditas
Universita Sumatera Utara
THE INFLUENCE OF PROFITABILITY, FREE CASH FLOW, AND INVESTMENT OPPRTUNITY SET ON CASH DIVIDEND WITH LIQUIDITY AS THE MODERATING VARIABLE AT MANUFACTURE COMPANIES IN THE INDONESIA STOCK EXCHANGE, IN 2008-2011
ABSTRACT
The objective of the research was to prove and to analyze the influence of Profitability (ROI), Free Cash Flow, and Investment Opportunity set (MVEBVE), partially and simultaneously on Cash Dividend at the manufacture companies listed in the Indonesia Stock Exchange and to prove and to analyze whether Liquidity (Current Ratio) was able to moderate the correlation of Profitability, Free Cash Flow, and Investment Opportunity set with Cash Dividend. The population was 147 manufacture companies listed in the Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2008-2011, and 32 of them were used as the samples which were selected by using purposive sampling technique. Multiple regression analysis was used for the first hypothesis, and residual analysis for the second hypothesis. The result of the first hypothesis showed that Profitability, Free Cash Flow, and Investment Opportunity set, simultaneously, had significant influence on Cash Dividend; but, partially, only Profitability which had significant influence on Cash Dividend. The result of the second hypothesis showed that Liquidity, used as the moderating variable, was able to moderate the correlation of Profitability, Free Cash Flow, and Investment Opportunity set with Cash Dividend at the manufacture companies listed in the Indonesia Stock Exchange. Keywords: Cash Dividend, Profitability, Free Cash Flow, Investment Opportunity set, Liquidity
Universita Sumatera Utara
KATA PENGANTAR
Bismillahirrahmanirrahim Dengan kerendahan hati, tulus dan ikhlas penulis menyampaikan puji dan syukur kehadirat Allah SWT, karena dorongan rahmat, karunia dan ridhoNya yang berlimpah penulis dapat menyelesaikan penulisan tesis yang berjudul “Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity Set terhadap Cash Dividend dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2011” Sebagai salah satu persyaratan menyelesaikan studi pada Sekolah Pascasarjana Program Studi Akuntansi pada Universitas Sumatera Utara, penyelesaian penulisan tesis ini tidak terlepas dari bantuan yang penulis terima dari berbagai pihak, oleh karenanya dengan setulus hati penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang sedalam-dalamnya kepada: 1. Bapak Prof. Dr. dr Syahril Pasaribu, DTM&H, MSc. CTM, SpA(K), selaku Rektor Universitas Sumatera Utara 2. Bapak Prof. Dr. Erman Munir, MSc, selaku Direktur
Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara. 3. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, selaku Ketua Program Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara sekaligus sebagai Dosen Pembanding yang telah banyak memberikan saran dan kritik untuk perbaikan sehingga selesainya tesis ini. 4. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si., Ak., selaku Sekretaris Program Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara sekaligus sebagai Dosen
Universita Sumatera Utara
Pembanding yang telah banyak memberikan saran dan kritik untuk perbaikan sehingga selesainya tesis ini. 5. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac.,CA selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak memberikan arahan, bimbingan dan saran dalam proses penelitian dan penulisan untuk menyusun tesis ini. 6. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak memberikan arahan, bimbingan dan saran dalam proses penelitian dan penulisan untuk menyusun tesis ini 7. Ibu Dra. Sri Mulyani, MBA., Ak., selaku Dosen Pembanding yang telah banyak memberikan saran dan kritik untuk perbaikan sehingga selesainya tesis ini. 8. Bapak dan Ibu para dosen serta seluruh pegawai pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara atas ilmu dan bantuan yang diberikan. 9. Rekan-rekan pengelola Sekretariat Program Magister Akuntansi, Bang Ari, Mbak Yusna, Mbak Dori dkk yang telah banyak membantu administrasi penelitian ini. 10. Bapak Ketua STIE Sultan Agung Pematangsiantar Bapak Dr. Darwin Lie, SE, MM yang telah banyak membantu baik moril maupun materi kepada penulis, serta rekanrekan kerja di SMA Swasta Sultan Agung Pematangsiantar 11. Teman-teman mahasiswa Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, yang telah memberikan saran yang berguna bagi penulis khususnya adik angkatku yang tersayang Winda Florentina, Pak Dekka Siagian, Supitriyani,
Bayu, Annisa,
Mesrawati, Marintan, Choms Gery, Kak Widi dan Pak Subhan. 12. Kepada kedua orang tuaku, Ayahanda Leo Suwinto dan Ibunda Siti Fatimah (Almh) serta kedua mertuaku Bapak H. Wahyono dan Ibu Hj. Sariani Simatupang yang telah memberikan dorongan dan do’a sehingga penulis dapat menyelesaikan perkuliahan ini.
Universita Sumatera Utara
Akhirnya penulis mengucapkan ribuan terima kasih dan penghargaan yang setinggi-tingginya kepada suami tercinta yang telah memberikan motivasi dan dorongan Mohd. Andi Syahputra dan para malaikat kecilku Mohd. Rafli Attazain (Tata) dan Syahfira Tasya Az’zahra (Tasya) atas segala pengorbanan yang tidak ternilai harganya guna memberikan dukungan moril, materil serta spiritual dalam suka maupun duka dalam penyelesaian tesis ini.
Semoga penelitian ini bermanfaat bagi para pembaca sekalian. Amin.
Pematangsiantar, 2 Juli 2013 Penulis,
(ELLY SUSANTI)
Universita Sumatera Utara
RIWAYAT HIDUP
1. Nama
:
ELLY SUSANTI
2. Tempat/Tanggal Lahir
:
Binjai, 1 Oktober 1982
3. Alamat
:
Jalan Kadhi No. 7 Pematangsiantar
4. No. Telepon
:
085362136712
5. Agama
:
Islam
6. Jenis Kelamin
:
Perempuan
7. Pekerjaan
:
Guru
8. Status
:
Menikah
Nama Suami
:
Mohd. Andi Syahputra
Nama Anak
:
1. Mohd. Rafli Attazain (5 tahun) 2. Syahfira Tasya Az’zahra (4 tahun)
9. Nama Ayah Nama Ibu 10. Pendidikan
:
Leo Suwinto
:
Alm. Siti Fatimah
:
a. SD Negeri No. 122371 Kota P.Siantar lulus tahun 1994 b. SMP Negeri 8 Kota P.Siantar lulus tahun 1997 c. SMEA Swasta Harapan P.Siantar lulus tahun 2000. d. Diploma 3 (D3) STIE SULTAN AGUNG P.Siantar lulus tahun 2006. e. Sarjana (S1) STT Poliprofesi lulus tahun 2010 11. Riwayat Pekerjaan a. 2004 – sekarang
: :
Guru Bidang Study TIKKOM di Unit Kerja SMP dan SMA di SULTAN AGUNG P.Siantar
b. 2010 – sekarang
:
Dosen Komputer di STIE Sultan Agung P.Siantar
Universita Sumatera Utara
DAFTAR ISI
Halaman ABSTRAK
........................................................................................ i
ABSTRACT
....................................................................................... ii
KATA PENGANTAR..................................................................................
iii
RIWAYAT HIDUP ......................................................................................
v
DAFTAR ISI
...................................................................................... vi
DAFTAR TABEL ........................................................................................
vi
DAFTAR GAMBAR.................................................................................... vii DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................ viii BAB I
PENDAHULUAN ......................................................................
1
1.1
Latar Belakang Masalah .............................................................
1
1.2
Perumusan Masalah ...................................................................
8
1.3
TujuanPenelitian ........................................................................
8
1.4
Manfaat Penelitian .....................................................................
9
1.5
Originalitas.................................................................................
9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA ............................................................ 12
2.1. Landasan Teori ............................................................................ 12 2.1.1. Teori Keagenan (Agency Theory) .................................... 12 2.1.2. Kebijakan Deviden .......................................................... 13 2.1.3. Cash Devidend ................................................................. 15 2.1.4. Profitabilitas .................................................................... 16 2.1.5. Free Cash Fow ................................................................ 17 2.1.6. Investment Opportunity Set .............................................. 19 2.1.7. Likuiditas ......................................................................... 22 2.1.8. Pengaruh Profitabilitas dan Cash Devidend ..................... 22 2.1.9. Pengaruh Free Cash Flow dan Cash Devidend ................ 23 2.1.10. Pengaruh Investment Opportunity Set dan Cash Devidend .......................................................... 24 2.1.11. Pengaruh Likuiditas dan Cash Devidend ......................... 25
Universita Sumatera Utara
2.2. Review Penelitian Terdahulu (Theoritical Mapping)................... 26 BAB III
KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS ............................. 31
3.1. Kerangka Konsep ........................................................................ 31 3.2. Hipotesis ..................................................................................... 33 BAB IV
METODOLOGI PENELITIAN ............................................... 34
4.1. Jenis Penelitian ........................................................................... 34 4.2. Lokasi dan Jadwal Penelitian ...................................................... 35 4.3. Populasi dan Sampel ................................................................... 35 4.4. Metode Pengumpulan Data ......................................................... 36 4.5. Defenisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel ............. 37 4.5.1
Variabel Penelitian ........................................................ 37
4.5.2
Defenisi Operasional dan Pengukuran Variabel............. 37
4.6. Model Analisis Data .................................................................. 41 4.6.1. Uji Asumsi Klasik .......................................................... 41 4.6.1.1. Uji Normalitas Data ......................................... 41 4.6.1.2. Uji Multikoliniearitas....................................... 42 4.6.1.3. Uji Autokorelasi .............................................. 43 4.6.1.4. Uji Heteroskedastisitas .................................... 43 4.6.2. Model Analisis ............................................................... 44 4.6.3. Model Uji Hipotesis ....................................................... 45 BAB V
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN......................... 48
5.1. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian ...................................... 48 5.2. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ............................................................... 51 5.2.1. Uji Normalitas Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ................................................... 51 5.2.2. Uji Multikolinearitas Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ................................................... 53 5.2.3. Uji Autokolerasi Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ................................................... 54 5.2.4. Uji Heteroskedastisitas Hipotesis Pertama
Universita Sumatera Utara
Sebelum Transformasi ................................................... 55 5.3. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ................................................................. 57 5.3.1. Uji Normalitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi..................................................... 57 a. Analisis Grafik ....................................................... 57 b. Uji Statistik ............................................................. 58 5.3.2. Uji Multikolinearitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ..................................................... 59 5.3.3. Uji Autokolerasi Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ..................................................... 60 5.3.4. Uji Heteroskedastisitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ..................................................... 60 5.4. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Kedua .......................................... 62 5.4.1. Uji Normalitas Hipotesis Kedua .................................... 62 5.4.2. Uji Multikolinearitas Hipotesis Kedua........................... 64 5.4.3. Uji Autokolerasi Hipotesis Kedua ................................ 64 5.4.4. Uji Heteroskedastisitas Hipotesis Kedua ....................... 65 5.5. Hasil Analisis Data Hipotesis Pertama ...................................... 66 5.5.1. Persamaan Regresi Berganda ....................................... 66 5.5.2. Pengujian Hipotesis ...................................................... 68 5.5.2.1. Analisis Koefisien Determinasi (R2).............. 68 5.5.2.2. Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji F) ................................. 69 5.5.2.3. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (Uji t)...................................... 70 5.6. Hasil Analisis Data Hipotesis Kedua......................................... 72 5.7. Pembahasan Hasil Penelitian..................................................... 75 a. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Cash Devidend ................. 75 b. Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Cash Devidend ........... 76 c. Pengaruh Investment Opportunity Set
Universita Sumatera Utara
Terhadap Cash Devidend...................................................... 76 d. Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity Set terhadap Cash Dividend dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating (Likuiditas) ........................................................................... 76 BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN .................................................. 78
6.1. Kesimpulan................................................................................. 78 6.2. Keterbatasan Penelitian............................................................... 79 6.3. Saran........................................................................................... 80 DAFTAR PUSTAKA ................................................................................... 82
Universita Sumatera Utara
DAFTAR TABEL No
Judul
Halaman
1.1
Perbedaan antara Penelitian Terdahulu dan Penelitian ini ........... 11
2.1
Investment Opportunity Set ......................................................... 20
2.2
Review PenelitianTerdahulu ....................................................... 29
4.1
Pengambilan Sampel berdasarkan Purposive Sample .................. 36
4.2
Defenisi Operasional dan Metode Pengukuran variabel .............. 39
5.1
Statisik Deskriptif ....................................................................... 48
5.2
Hasil Uji One Sample Kolmogorov Smirnov Test ........................ 53
5.3
Hasil Uji Multikolinearitas Sebelum Tranformasi ....................... 54
5.4
Hasil Uji Autokolerasi Sebelum Tranformasi .............................. 54
5.5
Uji Koefisien Korelasi Spearman Sebelum Transformasi ........... 56
5.6
Hasil Uji One Sample Kolmogorov Smirnov Test Setelah Tranformasi .................................................................... 58
5.7
Hasil Uji Multikolinearitas Setelah Tranformasi ......................... 59
5.8
Hasil Uji Autokolerasi Setelah Tranformasi ................................ 60
5.9
Uji Koefisien Korelasi Spearman Setelah Transformasi .............. 61
5.10
Hasil Uji One Sample Kolmogorov Smirnov Test Hipotesis Kedua .......................................................................... 63
5.11
Hasil Uji Multikolinearitas Hipotesis Kedua ............................... 64
5.12
Hasil Uji Autokolerasi Hipotesis Kedua ...................................... 64
5.13
Uji Koefisien Korelasi Spearman Hipotesis Kedua ..................... 66
5.14
Hasil Analisis Regresi Hipotesis Pertama.................................... 67
5.15
Koefisein Determinasi Hipotesis Pertama ................................... 69
5.16
Hasil Regresi Uji F ...................................................................... 70
5.17
Hasil Regresi Uji t ....................................................................... 71
5.18
Hasil Pengujian Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow Investment Opportunity Set terhadap Cash Devidend ................. 73
5.19
Hasil Pengujian Regresi Hipotesis Kedua ................................... 74
Universita Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
No
Judul
Halaman
3.1
Kerangka Konsep ..................................................................... 31
5.1
Normal P-Plot Sebelum Transformasi ...................................... 51
5.2
Grafik Histogram Sebelum Transformasi ................................. 52
5.3
Scatterplot Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi ............ 55
5.4
Normal P-Plot Setelah Transformasi ........................................ 57
5.5
Grafik Histogram Setelah Transformasi ................................... 58
5.6
Scatterplot Heteroskedastisitas Setelah Transformasi .............. 61
5.7
Normal P-Plot Hipotesis Kedua ............................................... 62
5.8
Grafik Histogram Hipotesis Kedua .......................................... 63
5.9
Scatterplot Heteroskedastisitas Hipotesis Kedua ...................... 65
Universita Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
No
Judul
Halaman
1
Pengambilan Data Sample Berdasarkan Purposive Sample ......... 85
2
Data Penelitian Perusahaan ......................................................... 90
3
Hasil Pengujian Statistik Deskriptif............................................. 94
4
Hasil Pengujian Normalitas Data Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ................................................................ 95
5
Hasil Pengujian Data Multikolinearitas Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ................................................................ 97
6
Hasil Pengujian Data Autokolerasi Hipotesis Pertama Sebelum Tranformasi .................................................................. 98
7
Hasil Pengujian Data Heteroskedastisitas Hipotesis Pertama Sebelum Tranformasi .................................................................. 99
8
Hasil Pengujian Normalitas Data Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ................................................................... 100
9
Hasil Pengujian Data Multikolinearitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ................................................................... 102
10
Hasil Pengujian Data Autokolerasi Hipotesis Pertama Setelah Tranformasi .................................................................... 103
11
Hasil Pengujian Data Heteroskedastisitas Hipotesis Pertama Setelah Tranformasi .................................................................... 104
12
Hasil Analisis Regresi Hipotesis Pertama.................................... 105
13
Hasil Regresi Uji F Hipotesis Pertama ........................................ 106
14
Hasil Koefisien Determinasi Hipotesis Pertama .......................... 107
15
Hasil Pengujian Normalitas Data Hipotesis Kedua...................... 108
16
Hasil Pengujian Data Multikolinearitas Hipotesis Kedua ............ 110
17
Hasil Pengujian Data Autokolerasi Hipotesis Kedua ................... 111
18
Hasil Pengujian Data Heteroskedastisitas Hipotesis Kedua ......... 112
19
Hasil Pengujian Pengaruh Profiabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity Set terhadap Cash Devidend .......... 113
Universita Sumatera Utara
20
Hasil Pengujian Regresi Hipotesis Kedua ................................... 114
21
Tabel F ........................................................................................ 115
22
Tabel t ......................................................................................... 118
Universita Sumatera Utara