PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW, STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014)
SKRIPSI
SKRIPSI Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta Oleh : AQLIMA CENDERA DEWI B 200 120 293
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2016
HALAMAN PENGESAHAN
Yang bertandatangan di bawah ini telah membaca skripsi dengan judul : PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW, STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN ( Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Tahun 2012-2014) Yang ditulis oleh :
AQLIMA CENDERA DEWI B 200 120 293
Penandatangan berpendapat bahwa skripsi tersebut telah memenuhi syarat untuk diterima. Surakarta, Januari 2016 Pembimbing
(Dra. Mujiyati, M.Si)
Mengetahui, Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammdiyah Surakarta
(Dr. Triyono,SE,M.Si)
ii
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS Jl. A. Yani Tromol Pos I Pabelan Kartasura Telp (0271) 717417 Surakarta - 57102
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI
Saya yang bertanda tangan di bawah ini :
Nama
:
AQLIMA CENDERA DEWI
NIRM
:
11.6.106.02030.50293
Jurusan
:
AKUNTANSI
Judul Skripsi
:
PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW, STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN ( Studi Empiris pada
Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014) Menyatakan dengan sebenarnya bahwa skripsi yang saya buat dan serahkan ini merupakan hasil karya saya sendiri, kecuali kutipan-kutipan dan ringkasanringkasan yang semuanya telah saya jelaskan sumbernya. Apabila dikemudian hari terbukti dan atau dapat dibuktikan bahwa skripsi hasil jiplakan, maka saya bersedia menerima sanksi apapun dari Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan atau gelar dan ijazah yang diberikan oleh Universitas Muhammadiyah Surakarta batal saya terima. Surakarta, Januari 2016 Yang membuat pernyataan,
(AQLIMA CENDERA DEWI)
iii
MOTTO
Barangsiapa tidak memutuskan perkara dengan apa yang diturunkan Allah (syari’at islam), mereka itulah orang-orang kafir.” (QS. Al Maidah : 44)
Dari Nu’man bin Basyir, ia berkata, “Kami sedang duduk di dalam Masjid bersama Nabi saw, –Basyir sendiri adalah seorang laki-laki yang suka mengumpulkan hadits Nabi saw. Lalu, datanglah Abu Tsa’labah al-Khusyaniy seraya berkata, “Wahai Basyir bin Sa’ad, apakah kamu hafal hadits Nabi saw yang berbicara tentang para pemimpin? Hudzaifah menjawab, “Saya hafal khuthbah Nabi saw.” Hudzaifah berkata, “Nabi saw bersabda, “Akan datang kepada kalian masa kenabian, dan atas kehendak Allah masa itu akan datang. Kemudian, Allah akan menghapusnya, jika Ia berkehendak menghapusnya. Setelah itu, akan datang masa Kekhilafahan ‘ala Minhaaj al-Nubuwwah; dan atas kehendak Allah masa itu akan datang. Lalu, Allah menghapusnya jika Ia berkehendak menghapusnya. Setelah itu, akan datang kepada kalian, masa raja menggigit (raja yang dzalim), dan atas kehendak Allah masa itu akan datang. Lalu, Allah menghapusnya, jika Ia berkehendak menghapusnya. Setelah itu, akan datang masa raja diktator (pemaksa); dan atas kehendak Allah masa itu akan datang; lalu Allah akan menghapusnya jika berkehendak menghapusnya. Kemudian, datanglah masa Khilafah ‘ala Minhaaj al-Nubuwwah (Khilafah yang berjalan di atas kenabian). Setelah itu, beliau diam” (HR. Imam Ahmad)
iv
PERSEMBAHAN
Special Thank’s to : Allah Yang Maha Kuasa atas segalaNya. Drs. Sugito, M. MPd dan Siti Qomariyah, SH sebagai orang tua terimakasih atas kasih sayang serta do’a yang tak ternilai harganya. Kawan-kawan Fakultas Ekonomi dan Bisnis umumnya dan khususnya Progdi Akuntansi angkatan 2012. Syabah Lajnah Khusus Mahasiswi muslimah hizbut tahrir DPD II HTI kota Surakarta. Sahabat Kost Kenlantip. Almamater UMS.
v
KATA PENGANTAR Assalamu’alaikum Wr. Wb Alhamdulillah puji syukur atas kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat, hidayah, serta inayah-Nya kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul “PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY
SET,
FREE
CASH
FLOW,
STRUKTUR
MODAL,
PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014).” Skripsi ini disusun dengan maksud untuk memenuhi salah satu syarat dalam rangka menyelesaikan program pendidikan strata 1 pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta. Selama penyusunan skripsi telah banyak menerima bantuan dari berbagai pihak, untuk itu tidak lupa penilis ucapkan terima kasih kepada : 1.
Bapak Dr. Triyono, SE, M.Si, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta yang telah memberikan izin penulisan skripsi ini.
2.
Ibu Dra. Mujiyati, Ak ,MSi selaku pembimbing skripsi yang dengan sabar dan tulus memberikan banyak masukan, arahan, bimbingan kepada penulis dalam penulisan demi kemajuan skripsi penulis.
3.
Bapak Dr. Zulfikar, SE,M.Si, selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta.
vi
4.
Abi dan umi (Drs. Sugito, M.MPd dan Siti Qomariyah, SH) yang telah memberikan bantuan baik materil dan moril sehingga penulis dapat menyelesaikan pendidikan dan penulisan skripsi ini.
5.
Teman-teman lajnah khusus mahasiswi muslimah hizbut tahrir DPD II HTI kota Surakarta serta teman-teman kos Kenlantip yang setiap hari menyemangati dan memberi dukungan sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini.
6.
Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu yang telah membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini. Penulis menyadari dalam penulisan ini penulis masih banyak kekurangan
dan jauh dari kesempurnaan, maka kritik dan saran selalu penulis harapkan untuk tercapainya kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi yang penulis sajikan dengan segala kekurangan dan keterbatasan ini dapat bermanfaat bagi kita semua. Amin. Wassalamu’alaikum Wr. Wb Surakarta, Januari 2016 Penulis,
AQLIMA CENDERA DEWI
vii
DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL................................................................................................ i HALAMAN PENGESAHAN ................................................................................. ii HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI .......................................... iii HALAMAN MOTTO ............................................................................................ iv HALAMAN PERSEMBAHAN ............................................................................. v KATA PENGANTAR ........................................................................................... vi DAFTAR ISI ........................................................................................................ viii DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xii DAFTAR TABEL ................................................................................................ xiii DAFTAR LAMPIRAN ........................................................................................ xiv ABSTRACT .......................................................................................................... xv ABSTRAKSI ....................................................................................................... xvi BAB I PENDAHULUAN ...................................................................................... 1 1.1
Latar Belakang.......................................................................................... 1
1.2
Perumusan Masalah .................................................................................. 9
1.3
Tujuan Penelitian ...................................................................................... 9
1.4
Manfaat Penelitian .................................................................................. 10
1.5
Sistemetika Penulisan ............................................................................. 11
BAB II TINJAUAN PUSTAKA.......................................................................... 13 2.1
Landasan Teori ....................................................................................... 13
2.1.1
Teori Keagenan ............................................................................... 13
2.1.2
Pasar Modal..................................................................................... 15
viii
2.1.3
Kebijakan Dividen .......................................................................... 17
2.1.4
Dividend Payout Ratio .................................................................... 27
2.1.5
Investment Opportunity Set ............................................................ 29
2.1.6
Free Cash Flow ............................................................................... 32
2.1.7
Struktur Modal ................................................................................ 33
2.1.8
Profitabilitas .................................................................................... 34
2.1.9
Likuiditas ........................................................................................ 36
2.2
Penelitian Terdahulu ............................................................................... 37
2.3
Hipotesis ................................................................................................. 40
2.3.1
Pengaruh investment opportunity set terhadap kebijakan dividen ..... 41
2.3.2
Pengaruh free cash flow terhadap kebijakan dividen ....................... 41
2.3.3 Pengaruh struktur modal terhadap kebijakan dividen .......................... 42 2.3.4 Pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen ............................. 43 2.3.5 Pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen ................................... 43 2.4
Kerangka Pemikiran ............................................................................... 44
BAB III METODE PENELITIAN........................................................................ 45 3.1
Jenis Penelitian ....................................................................................... 45
3.2
Populasi dan Sampel Penelitian.............................................................. 45
3.2.1
Populasi ........................................................................................... 45
3.2.2
Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel ....................................... 46
3.3
Jenis dan Sumber Data ........................................................................... 46
3.4
Metode Pengumpulan Data .................................................................... 47
3.5
Variabel dan Definisi Operasional Variabel ........................................... 48
ix
3.5.1
Variabel Dependen .......................................................................... 48
3.5.2
Variabel Independen ....................................................................... 48
3.6
Metode Analisis Data ............................................................................. 50
3.6.1
Analisis Statistik Deskriptif ............................................................ 50
3.6.2
Uji Asumsi Klasik ........................................................................... 51
3.6.3
Analisis Regresi .............................................................................. 54
3.6.4
Pengujian Goodness of Fit .............................................................. 55
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN........................................... 58 4.1
Gambaran Umum Objek Penelitian........................................................ 58
4.2
Statistik Deskripsi.................................................................................. 59
4.2.1
Data Variabel Kebijakan Dividen (DPR)........................................ 59
4.2.2
Data Variabel Investment Opportunity Set...................................... 60
4.2.3
Data Variabel Free Cash Flow ....................................................... 60
4.2.4
Data Variabel Struktur Modal ......................................................... 61
4.2.5
Data Variabel Profitabilitas ............................................................. 62
4.2.6
Data Variabel Likuiditas ................................................................. 62
4.3
Pengujian Asumsi Klasik ....................................................................... 63
4.3.1
Uji Normalitas ................................................................................. 63
4.3.2
Uji Multikolinieritas........................................................................ 64
4.3.3
Uji Autokorelasi .............................................................................. 65
4.3.4
Uji Heteroskedastisitas .................................................................... 66
4.4
Pengujian Model Regresi Linier Berganda ............................................ 66
4.5
Pengujian Goodnees of Fit ..................................................................... 69
x
4.5.1
Koefisien Determinasi (R2) ............................................................. 69
4.5.2
Uji Signifikan-F (Uji F) .................................................................. 70
4.5.3
Pengujian Hipotesis (Uji t) .............................................................. 70
4.6
Pembahasan ............................................................................................ 73
4.6.1
Pengaruh investment opportunity set terhadap kebijakan dividen .. 73
4.6.2
Pengaruh free cash flow terhadap kebijakan dividen ...................... 74
4.6.3
Pengaruh struktur modal (DER) terhadap kebijakan dividen ......... 74
4.6.4
Pengaruh profitabilitas (ROA) terhadap kebijakan dividen ............ 75
4.6.5
Pengaruh likuiditas (CR) terhadap kebijakan dividen .................... 75
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN............................................................... 77 5.1
Kesimpulan ............................................................................................. 77
5.2
Keterbatasan Penelitian .......................................................................... 78
5.3
Saran ....................................................................................................... 79
DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................... 81 LAMPIRAN .......................................................................................................... 88
xi
DAFTAR GAMBAR
Gambar II. 1 Kerangka Pemikiran ........................................................................ 44
xii
DAFTAR TABEL Tabel II. 1 Ringkasan Penelitian Terdahulu .......................................................... 39 Tabel IV. 1 Tahapan Seleksi Sampel dengan Kriteria .......................................... 58 Tabel IV. 2 Statistik Deskriptif Kebijakan deviden .............................................. 59 Tabel IV. 3 Statistik Deskriptif Investment Opportunity Set ................................ 60 Tabel IV. 4 Statistik Deskriptif Free Cash Flow .................................................. 61 Tabel IV. 5 Statistik Deskriptif Struktur modal .................................................... 61 Tabel IV. 6 Statistik Deskriptif Profitabilitas ....................................................... 62 Tabel IV. 7 Statistik Deskriptif Likuiditas ............................................................ 63 Tabel IV. 8 Hasil Uji Normalitas dengan Kolomogrov - Smirnov Z.................... 64 Tabel IV. 9 Hasil Uji Multikolinieritas ................................................................. 64 Tabel IV. 10 Hasil Uji Durbin Watson ................................................................. 65 Tabel IV. 11 Hasil Uji Heteroskedastisitas ........................................................... 66 Tabel IV. 12 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda........................................... 66 Tabel IV. 13 Hasil Uji Koefisien Determinasi ...................................................... 69 Tabel IV. 14 Hasil Uji Signifikan-F ...................................................................... 70 Tabel IV. 15 Hasil uji t.......................................................................................... 71
xiii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I Lampiran I Daftar Perusahaan Sampel.............................................. 88 Lampiran II Investment Opportunity Set .............................................................. 89 Lampiran III Free Cash Flow .............................................................................. 90 Lampiran IV Debt to Equity Ratio ....................................................................... 91 Lampiran V Return On Asset ............................................................................... 92 Lampiran VI Current Ratio.................................................................................. 93 Lampiran VII Dividend Payout Ratio .................................................................. 94 Lampiran VIII Statistik Deskriptif ....................................................................... 95 Lampiran IX Uji Normalitas ................................................................................ 96 Lampiran X Uji Multikolinearitas ........................................................................ 97 Lampiran XI Uji Heterokedastisitas..................................................................... 99 Lampiran XII Uji Autokorelasi ......................................................................... 101 Lampiran XIII Uji Goodnees of Fit .................................................................. 103
xiv
ABSTRACT
ANALYSIS OF INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW, DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET AND CURRENT RATIO TOWARD DIVIDEND POLICY (Studies at the manufacturing companies listed on the Indonesian Stock Exchange 2012-2014) AQLIMA CENDERA DEWI B200 120 293
The objective of the research is to examine the influence of investment opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset and current ratio toward dividend policy.
The population in this research is that all company including manufacturing sector in 2012-2014. The sampling technique employed was purposive sampling and accuired 96 companies during 3 years observation period. Data were provided by Indonesian Capital Market Directory (ICMD) and www.idx.co.id. The analysis technique employed was multiple regression. The result of this research finds that free cash flow and return on asset gives significant influence on dividend policy. The other variables which is investment opportunity set, debt to equity ratio and current ratio do not gives significant influence on dividend policy. From the observation result can be concluded that all of independent variable such as investment opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset and current ratio simultaneously nd significantly the dependent variable, dividend policy. Meanwhile the variables influence dividend policy partially include free cash flow and return on asset
Keywords: dividend policy, investment opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset and current ratio
xv
ABSTRAKSI PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW, STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN ( Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014) AQLIMA CENDERA DEWI B200 120 293
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh investment opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset dan current ratio terhadap kebijakan dividen. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam sector manufaktur pada periode 2012-2014. Pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan purposive sampling dan diperoleh sampel sebanyak 96 perusahaan selama 3 tahun periode pengamatan. Data yang diteliti diperoleh dari laporan keuangan yang dipublikasikan di Indonesian capital market directory (ICMD) dan www.idx.co.id. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda. Hasil dari penelitian ini menemukan bahwa free cash flow dan return on asset berpengaruh dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Variabel lain dalam penelitian yaitu investment opportunity set, debt to equity ratio dan current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Dari hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa kelima variabel independen yaitu investment opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset dan current ratio secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen, yaitu kebijakan dividen. Sedangkan secara parsial, variabel yang berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen adalah variabel free cash flow dan return on asset. Kata Kunci: kebijakan dividen, investment opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset, current ratio
xvi
