Panorama Sentrawisata, Tbk

Equity Valuation 5 Januari 2015

Panorama Sentrawisata, Tbk Laporan Kedua

Target Harga Terendah 625

Tertinggi 790 Pariwisata

Kinerja Saham

Semakin Terintegrasi, Semakin Tangguh

Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Indexing

Valuasi

Saham

Informasi Saham

&

Rp

Kode Saham

PANR

Harga Saham Per 2 Januari 2015

471

Harga Tertinggi 52 Minggu Terakhir

520

Harga Terendah 52 Minggu Terakhir

380

Kapitalasasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (miliar)

624

Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar)

456

Market Value Added & Market Risk

Sumber: PT Panorama Sentrawisata Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Penilaian Saham

Sebelumnya Saat ini

Tertinggi

775

790

Terendah

675

625

Pemegang Saham

(%)

PT Panorama Tirta Anugerah

64,25

DP Konperesi Wali Gereja Indonesia

19,92

Masyarakat (dibawah 5%)

15,83

PT Panorama Sentrawisata Tbk (PANR) merupakan perusahaan pariwisata terintegrasi terbesar di Indonesia. Setelah beroperasi lebih dari 40 tahun, bisnis Perseroan memiliki lima pilar: inbound, travel and leisure, media, transportasi, dan perhotelan, didukung oleh lebih dari 3.400 karyawan dan lebih dari 100 kantor di Indonesia dan luar negeri. Perseroan terdiri dari 33 perusahaan, dengan tiga yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), termasuk PT Panorama Transportasi Tbk (WEHA) dan PT Destinasi Tirta Nusantara Tbk (PDES). PANR merupakan pemimpin pasar dalam sektor inbound dan travel and leisure di Indonesia, dan memiliki jaringan mitra di seluruh negeri, yang memungkinkan dapat menjangkau pasar yang luas. Untuk memperkuat daya saingnya, Perseroan juga telah membangun kemitraan dengan perusahaan-perusahaan global terkemuka di bidang pariwisata seperti Carlson Rezidor Hotel Group, Reed Elsevier, Chan Brothers Travel Carlson Wagonlit, Europcar, dan Gray Line.

Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected] “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

Halaman 1 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami telah melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan target harga kami ke kisaran Rp625–Rp790 per saham, berdasarkan pertimbangan sebagai berikut:  Daya tahan bisnis inti. Meskipun perekonomian Indonesia melemah sedangkan ekonomi global juga masih rapuh, pendapatan PANR bertumbuh positif 13% year-on-year (YoY) didorong oleh segmen outbond (18% YoY) dan segmen inbound (13% YoY), yang menyumbang 88% dari total pendapatan, mencerminkan daya tahan bisnis inti Perseroan.  Marjin laba kotor stabil. Selama 9M2014, PANR mempertahankan marjin laba kotor stabil di 19%. Perseroan diuntungkan oleh stabilitas bisnis inbound dan outbound, serta didukung oleh model bisnis terintegrasi yang menghasilkan efisiensi biaya.  Meningkatnya beban bunga. Sebagai akibat dari meningkatnya utang, peningkatan beban bunga (26% YoY di 9M2014) menyebabkan penurunan laba bersih lebih dari setengah setelah disesuaikan dengan keuntungan dari penjualan aset tetap, dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Meski demikian, kami estimasikan interest coverage ratio PANR, dalam hal ini EBITDA to net interest, akan tetap stabil di 3,6x untuk 2014, masih di kisaran rasio historisnya sepanjang periode 2010-2014.  Likuiditas yang aman. Kami berpandangan bahwa neraca PANR akan tetap dalam posisi aman dengan rasio lancar di 1,2x untuk 9M2014 dan days of receivable di kisaran 45 hari. Sekitar 60% dari aktiva lancar Perseroan terdiri dari piutang dan uang muka, sehingga mengamankan likuiditas.  Konsolidasi PT Mitra Global Holiday (MG Holiday). Dalam waktu dekat, PANR akan mengkonsolidasikan kinerja keuangan MG Holiday, wholesaler kamar hotel terbesar di Indonesia yang melayani lebih dari 3.000 agen. PANR akan memiliki saham mayoritas di MG Holiday melalui anak perusahaannya PT Panorama Tours, dibandingkan dengan 20% saham sebelumnya. Konsolidasi ini akan berdampak positif bagi PANR. Akan tetapi, dalam laporan ini kami belum memasukan efek konsolidasi dalam proyeksi dan valuasi kami.  Pengembangan e-commerce. E-commerce di dalam industri pariwisata semakin diperlukan didorong oleh meningkatnya jumlah smart traveler di era milenium baru ini. PANR serius mengembangkan bisnis e-commerce dengan mengembangkan sejumlah situs dengan tujuan untuk mengintegrasikan semua produk dan layanannya. PANR menargetkan dapat menjangkau segmen konsumen yang lebih luas dan juga dapat mendukung kompetensi intinya.  Asumsi risk free rate, risk premium, dan beta adalah berturut-turut sebesar 8,0%; 3,1%, dan 0,8x. Prospek Bisnis Oleh karena kontribusinya yang penting terhadap pertumbuhan ekonomi, industri pariwisata sekali lagi membuktikan ketahanannya di tahun ini, meskipun perekonomian global dan domestik melemah. Sektor pariwisata membuktikan perkembangannya yang signifikan sebagai penghasil devisa terbesar keempat di Indonesia. Kami optimis pemerintah baru akan mengelola dan mendukung industri pariwisata ke tingkat yang lebih tinggi. Kami percaya akan ada kedatangan wisatawan yang lebih banyak di masa depan, yang diperkirakan akan mencapai 9,4 juta pada tahun 2014. Sehubungan dengan rencana pemerintah untuk membangun bandara dan pelabuhan di seluruh nusantara, juga jumlah jalan dan tujuan wisata yang lebih banyak, kami percaya hal tersebut akan menarik lebih banyak wisatawan internasional. Meningkatnya jumlah kelas menengah dan konsumen kaya (middle class and affluent consumer) dan millennial traveler, juga merupakan kesempatan bagi industri pariwisata untuk memperolah keuntungan, sedangkan outbound dan home tour juga telah menunjukkan pertumbuhan yang cepat dalam beberapa tahun terakhir. Oleh karena itu, prospek usaha PANR itu tetap menjanjikan. Tabel 1: Ringkasan Kinerja Pendapatan (Rp miliar) Laba sebelum pajak (Rp miliar) Laba bersih (Rp miliar)* EPS (Rp) Perumbuhan EPS (%) P/E (x) “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

5 Januari 2015

PBV (x)

2011

2012

2013

2014P

2015P

1.194

1.547

1.694

1.921

2.234

37 15

49 25

70 39

72 46

67 43

18,4 153,5

27,4 49,1

39,7 44,6

45,1 13,6

42,0 (6,8)

8,5 0,7

7,2 0,8

9,8 1,3

10,5* 1,3*

11,2* 1,2*

Sumber: PT Panorama Sentrawisata Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing * Berdasarkan harga saham PANR per 2 Januari 2015 – Rp471/lembar saham.

Halaman 2 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk INFORMASI USAHA Bisnis pariwisata yang tetap bertahan Pengembangan pertumbuhan pariwisata global adalah menggembirakan. Selama tahun 2013, pariwisata global mencapai 1,08 miliar kedatangan, dan selama delapan bulan pertama tahun 2014 telah tumbuh 5% berdasarkan data terbaru dari UNWTO World Tourism Barometer. Hal ini menggembirakan mengingat banyak tantangan yang dihadapi industri pariwisata, termasuk krisis geopolitik di Timur Tengah dan Rusia, perlambatan ekonomi, dan penyebaran ebola. Statistik membuktikan bahwa industri ini memiliki ketahanan yang kuat. Untuk Indonesia, industri pariwisata memainkan peranan penting dengan sektor ini merupakan penghasil devisa negara terbesar keempat. Kendati demikian, industri ini perlu meningkatkan kualitasnya karena masih tertinggal jauh di belakang negaranegara tetangga seperti Malaysia dan Thailand dalam hal daya saing travel dan pariwisata. Pemain industri memiliki ekspektasi yang positif terhadap pemerintah baru untuk mengelola dan mendukung industri ke tingkat yang lebih tinggi. Sementara itu, kedatangan turis asing tahun ini diperkirakan akan mencapai 9,4 juta, dibandingkan dengan 8,8 juta di tahun lalu. Dengan pengelolaan pariwisata yang lebih baik dan dukungan positif dari pemerintah, kami memperkirakan kunjungan wisatawan akan terus meningkat. Selain itu, akan ada peluang yang menguntungkan dari Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 dengan ASEAN akan menjadi tujuan tunggal, sehingga diharapkan dapat mendorong jumlah kunjungan wisatawan mancanegara. Gambar 1: Rencana Induk Pembangunan Kepariwisataan


Tren-tren utama yang dapat dimanfaatkan Dengan pasar yang semakin menjadi terintegrasi, kami melihat peluang yang menguntungkan bagi industri pariwisata. Saat ini, ada tiga tren utama yang dapat memberikan keuntungan:

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

5 Januari 2015

 Meningkatnya jumlah millennial traveler Millenial traveler atau Gen Y traveler mewakili kelompok yang bertumbuh dewasa di tahun 2000-an, dan mereka merupakan tren global. Karakteristik utama mereka adalah ketergantungan yang tinggi pada teknologi, permintaan yang tinggi untuk personalisasi, dan konektivitas yang tinggi. Dengan demikian, pemanfaatan teknologi dalam industri pariwisata menjadi tidak terelakkan. Millenial traveler di Indonesia juga berkembang dengan dukungan dari meningkatnya jumlah kelas menengah dan konsumen kaya (middle class and affluent consumer - MAC). Berdasarkan data Boston Consulting Group, ada 74 juta MAC di tahun 2013. Selain itu, sekitar 60% pengguna internet di Indonesia dapat dikategorikan sebagai millennial (generasi millennium). • Perkembangan hotel yang kokoh di Indonesia Pembangunan hotel di Indonesia tumbuh dengan sehat. Berdasarkan penelitian STR Global, pada tahun 2014 diperkirakan Indonesia akan membangun 149 hotel atau 7,7% dari semua hotel yang direncanakan akan dibangun di seluruh wilayah Asia Pasifik. Oleh karena itu, Indonesia merupakan salah satu dari tujuh negara yang akan memiliki pertumbuhan pasokan kamar hotel lebih dari 30%. Pertumbuhan yang kuat ini diharapkan memiliki dampak positif pada industri pariwisata.  Gelombang MICE Bisnis MICE (meeting, incentive, convention, and exhibition) terus menunjukkan perkembangan yang positif dan menjadi semakin bernilai bagi

Halaman 3 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk industri pariwisata. Industri MICE tumbuh 6%-7% pada tahun 2013, dan diperkirakan akan lebih tinggi pada tahun 2014. Pada tahun 2013, berdasarkan data Badan Promosi Pariwisata Indonesia, wisatawan MICE memberikan kontribusi 40% dari total kedatangan wisatawan untuk tahun ini. Meskipun banyak tantangan yang dihadapi industri, wisatawan MICE menghabiskan 3-4 kali lebih banyak dibandingkan wisatawan biasa. Integrasi yang semakin sempurna PANR telah mengubah dirinya menjadi perusahaan pariwisata terintegrasi terbesar di Indonesia. Selama dua belas tahun terakhir, Perseroan telah mencatat kinerja keuangan yang memuaskan, dengan penjualan dan EBITDA masing-masing bertumbuh tingkat pertumbuhan tahunan gabungan 22% dan 19%. Perseroan telah mengembangkan jaringan yang luas di industri pariwisata yang didukung oleh lebih dari 3.400 karyawan dan lebih dari 100 kantor di Indonesia dan luar negeri. Secara keseluruhan, PANR adalah sebuah konglomerasi yang terdiri dari 33 perusahaan dalam lima pilar. Gambar 2: Model Bisnis yang Terintegrasi


MG Holiday, wholesaler kamar hotel terkemuka Dalam waktu dekat, PANR akan mengkonsolidasikan kinerja keuangan MG Holiday, wholesaler kamar hotel terbesar di Indonesia yang melayani lebih dari 3.000 agen. Penjualan MG Holiday diperkirakan mencapai satu juta malam kamar per tahun, dan terus meningkat. Menurut manajemen, PANR akan memiliki saham mayoritas di MG Holiday melalui anak perusahaannya PT Panorama Tours, dibandingkan dengan 20% saham sebelumnya. Konsolidasi ini akan memiliki dampak positif pada PANR, dan kami berharap ikatan yang lebih kuat dari pilar-pilar di dalam model bisnisnya yang terintegrasi. Namun, dalam laporan ini, kami belum memasukkan efek konsolidasi dalam proyeksi dan valuasi kami. Gambar 3: MG Holiday



5 Januari 2015

E-commerce, bisnis yang serius Dengan meningkatnya smart millennial traveler, bisnis e-commerce di dalam industri pariwisata semakin penting terutama melalui tiket online dan voucher layanan hotel online. Agar tidak ketinggalan, PANR telah mulai serius mengembangkan bisnis e-

Halaman 4 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk commerce dengan mengembangkan website seperti bookpanorama.com, panoramatours.com, myhotelfinder.com, travelisious.co.id, mgholiday.com, dan rajakamar.com. Untuk e-commerce, PANR memiliki tujuan untuk mengintegrasikan semua produk dan jasanya, termasuk tiket pesawat, voucher hotel, tiket konser, pemesanan transportasi dan paket tour, dalam platform yang sama. Melalui tahap pengembangan yang terencana, PANR menargetkan platform e-commerce miliknya akan memiliki produk dan layanan yang lengkap tersedia melalui sistem yang user-friendly. Khususnya melalui pengembangan panorama-tours.com, PANR bertujuan untuk mengembangkan layanan e-commerce pariwisata satu atap. mgholiday.com milik PANR yang telah menjadi wholesaler kamar hotel terbesar melalui business-to-business (B2B) di Indonesia. Dengan perkembangan e-commerce yang komprehensif, PANR menargetkan mencapai segmen konsumen yang lebih luas serta dapat mendukung kompetensi inti dalam bisnis tour dan pariwisata. Gambar 4: E-commerce


Meraih pasar manajemen hotel Di sektor perhotelan, melalui usaha patungan dengan Carlson Rezidor Hotel Group (CRH Group), PANR menargetkan dapat merebut pangsa pasar manajemen hotel di Indonesia. CRH Group merupakan salah satu dari Top 5 perusahaan manajemen hotel di dunia, mengelola lebih dari 1.400 hotel, dengan portofolio produk layanan yang komprehensif mulai dari hotel bintang-3 hingga hotel bintang-5. Melalui kombinasi dari CRH Group sebagai salah satu perusahaan manajemen hotel terkemuka di dunia, dan Panorama Group sebagai perusahaan pariwisata terintegrasi terkemuka, kami optimis tentang prospek pilar ini. PANR menargetkan dapat mengelola 20 hotel dalam waktu tujuh tahun, dengan 10 hotel yang sudah di berada dalam perencanaan. Lima hotel sedang dalam proses konstruksi yang berlokasi di Makassar, Lampung, Batam, Bali dan Jakarta. Gambar 5: Carlson Rezidor Hotel Group



5 Januari 2015

Halaman 5 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk Membangun dasar yang kuat di pilar media PANR telah merekonstruksi pilar MICE menjadi pilar media, dan bertujuan mengembangkan dan fokus pada delapan segmen usaha: 1) exhibition, 2) innovative marketing solution, 3) event management, 4) live entertainment, 5) conferencecongress organizer, 6) supporting event, 7) venue management, dan 8) multi-media. Untuk mendukung pilar ini, PANR telah mengembangkan usaha patungan dengan Reed Exhibition International, sebuah perusahaan global yang memiliki portofolio yang kaya lebih dari 600 pameran. Melalui integrasi delapan segmen ini, PANR mengharapkan dapat membuat fondasi yang kuat bagi sinergai bisnis MICE dan perhotelan, yang akan menguntungkan prospek bisnis Grup. Gambar 6: Pangsa Pasar MICE


KEUANGAN Bisnis inti tumbuh dengan kuat Pendapatan PANR di 9M2014 bertumbuh positif 13% YoY meskipun perekonomian Indonesia melemah, hanya tumbuh 5,1% YoY, sementara ekonomi global juga masih dalam kondisi rapuh. Pertumbuhan pendapatan PANR didorong terutama oleh segmen outbond (18% YoY) dan segmen inbound (13% YoY), yang menyumbang 88% dari total pendapatan. Hal ini mencerminkan daya tahan bisnis inti di tengah-tengah tantangan yang berat sepanjang tahun. Oleh karena itu, kami optimis tentang prospek PANR di masa depan, mempertimbangkan perkembangan ekonomi dan pariwisata domestik yang lebih baik, seiring dengan upaya Perseroan untuk mengembangkan perusahaan menjadi pariwisata yang lebih terintegrasi. Gambar 7: Cakupan Pasar Travel dan Leisure

Gambar 8: Pendapatan Inbound dan Outbond



5 Januari 2015

Halaman 6 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk Marjin laba kotor yang stabil, beban bunga meningkat Selama 9M2014, PANR mempertahankan marjin laba kotor yang stabil sebesar 19% dibandingkan dengan tahun 2013, dan membaik dibandingkan 16,7% pada tahun 2012. Perseroan diuntungkan oleh stabilitas bisnis inbound dan outbound serta didukung oleh model bisnis terintegrasi yang menyebabkan efisiensi biaya menjadi lebih baik dari tahun ke tahun. Oleh karena langkah-langkah ekspansi, PANR perlu meningkatkan utang, karena itu beban bunga juga meningkat dan meningkat 26% YoY di 9M2014. Hal ini menyebabkan laba bersih, setelah penyesuaian keuntungan dari penjualan aktiva tetap, turun lebih dari setengah dari tahun sebelumnya. Meskipun demikian, interest coverage ratio Perseroan, dalam hal ini EBITDA-to-net interest, stabil di 3,5x-4.0x di tahun 2010-2013, dan kami berharap itu akan menjadi 3.6x untuk tahun 2014. Gambar 9: Marjin Laba Kotor dan Interest Coverage


Likuiditas aman Kami berpandangan bahwa PANR masih memiliki banyak ruang untuk meningkatkan utangnya, sehubungan rasio debt to equity Perseroan masih rendah di 1.4x pada 9M2014. PANR masih memiliki Rp400 miliar dari obligasi berkelanjutan yang dapat diterbitkan dalam hal Perseroan membutuhkan lebih banyak dana untuk ekspansi. Neraca Perseroan juga masih dalam posisi aman, dengan rasio lancar sebesar 1.2x di 9M2014 dan days of receivables stabil di kisaran 45 hari. Sekitar 60% dari aktiva lancar Perseroan terdiri dari piutang (50%) dan uang muka (10%) sehingga mengamankan likuiditas. Gambar 10: Leverage dan Days Receivables



5 Januari 2015

Halaman 7 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk KEUANGAN

Tabel 2: Ringkasan Kineja PANR dan Perusahaan Sejenis 9M2014 PANR

BAYU

TAXI

1.481

418

640

282

72

175

Laba sebelum pajak [Rp miliar]

57

34

145

Laba bersih [Rp miliar]

37

28

109

1.287

525

2.919

Total liabilitas [Rp miliar]

888

235

2.039

Total ekuitas [Rp miliar]

400

290

881

Pendapatan bersih [%]

12,9

15,5

26,4

Laba kotor [%]

12,8

13,5

3,7

Laba sebelum pajak [%]

28,4

83,1

19,6

Laba bersih [%]

47,9

96,0

8,9

Pendapatan bersih [Rp miliar] Laba kotor [Rp miliar]

Total aset [Rp miliar]

Pertumbuhan [YoY]

Profitabilitas Laba kotor [%]

19,0

17,2

27,3

Laba sebelum pajak [%]

3,9

8,1

22,6

Laba bersih [%]

2,5

6,8

17,0

ROA [%]

3,3

5,6

3,7

ROE [%]

10,6

10,2

12,4

Liabilities to assets [x]

0,7

0,4

0,7

Liabilities to equity [x]

2,2

0,8

2,3

Leverage

Sumber: IDX, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


5 Januari 2015

Halaman 8 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk TARGET HARGA PENILAIAN 

Metodologi Penilaian Kami mengaplikasikan metode Discounted Cash Flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) PANR jika dibandingkan pertumbuhan aset. Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya. Penilaian ini didasarkan pada nilai 100% saham PANR per tanggal 2 Januari 2015 dan Laporan Keuangan per tanggal 30 September 2014 sebagai dasar dilakukannya analisis fundamental.



Estimasi Nilai Kami menggunakan cost of capital dan cost of equity sebesar 9,8% dan 10,4% berdasarkan asumsi-asumsi berikut Tabel 3: Asumsi Risk free rate [%]*

8,0

Risk premium [%]*

3,1

Beta [x]**

0,8

Cost of Equity [%]

10,4

Marginal Tax Rate [%]

25,0 9,8

WACC [%]

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing * per 2 Januari 2015 ** PEFINDO Beta per 29 Desember 2014

Estimasi target harga referensi saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 2 Januari 2015 adalah sebagai berikut  

Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 9,8%, adalah sebesar Rp696–Rp813 per saham Dengan menggunakan metode GCM (P/E 12,9x dan P/BV 2,1x) adalah sebesar Rp460–Rp741 per saham

Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 70% untuk DCF dan 30% untuk GCM Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga Referensi saham untuk 12 bulan adalah Rp625-Rp790 per lembar saham. Tabel 4: Ringkasan Penilaian Dengan Metode DCF Conservative

Moderate

Optimistic

44

46

48

1.287

1.355

1.423

158

158

158

Net Debt – [Rp miliar]

(654)

(654)

(654)

Jumlah saham, [juta saham]

1.200

1.200

1.200

696

755

813

PV of Free Cash Flows – [Rp miliar] PV Terminal Value – [Rp miliar] Non-Operating Assets – [Rp miliar]

Nilai wajar per saham [Rp] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


5 Januari 2015

Halaman 9 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk Tabel 5: GCM P/E [x] P/BV [x]

PANR

BAYU

TAXI

Rata-rata

11,3

10,2

17,1

12,9

2,2

1,2

2,9

2,1

Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 6: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM P/E P/BV

Multiple [x]

Est. EPS [IDR]

Est. BV/share [IDR]

Value [IDR]

12,9 2,1

36

-

460

-

351

741


Tabel 7: Rekonsiliasi Fair Value Fair Value per Share [IDR] DCF

GCM

Average

Upper limit

813

741

790

Bottom limit

696

460

625

70%

30%

Weight



5 Januari 2015

Halaman 10 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk

Tabel 8: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasi Rp miliar

2011

2014P

2015P

Pendapatan bersih

1.194 1.547 1.694 1.921 (971) (1.280) (1.370) (1.553)

2.234 (1.806)

Beban langsung Laba kotor Beban usaha EBITDA Laba sebelum pajak Pajak Laba bersih

2012

2013

223 (173)

267 (193)

324 (222)

368 (249)

428 (290)

101 37

134 49

206 70

216 72

224 67

(15) 15

(16) 25

(22) 39

(18) 46

(17) 43

Gambar 11: P/E and P/BV

Sumber: PT Panorama Sentrawisata Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 9: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasi Rp miliar

2011

2012

2013 2014P

2015P

Kas dan setara kas

115

116

166

139

160

Investasi jk. pendek

6 157

20 228

15 205

15 251

15 292

11 4

19 6

20 3

29 6

34 7

Aset lancar lainnya Total aset lancar

66 360

60 449

83 491

82 522

95 603

Aset tetap Aset tetap dalam rangka bangun, kelola, dan alih

330

448

573

676

740

15

-

-

-

-

12

15

23

11

12

Aset

Piutang usaha Piutang non-usaha Inventori

Piutang hubungan istimewa Aset tidak lancar lainnya

Sumber: PT Panorama Sentrawisata Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

47

111

195

176

194

763

1.022

1.282

1.385

1.550

196 116

136 142

135 178

221 136

240 158

13

16

28

22

25

42

60

66

67

78

Total libailitas jk. pendek

366

355

407

445

501

Hutang jk. panjang

Total aset Liabilitas dan ekuitas Hutang jk. pendek Hutang usaha Hutang non-usaha Liabilitas jk. pendek lainnya

99

323

453

447

494

Liabilitas jk. panjang Total liabilitas

38 504

54 731

56 915

72 964

84 1.078

Total ekuitas

260

290

367

421

472


Gambar 12: ROA, ROE and Total Assets Turnover

Sumber: PT Panorama Sentrawisata Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Table 10: Rasio-rasio Utama 2011

2012

2013

2014P

2015P

Pendapatan bershi

16,8

Laba kotor Laba sebelum pajak

31,5

29,6

9,5

13,4

16,3

19,8

21,5

13,4

16,6

161,5 41,2

32,6 31,7

43,1 54,5

3,4 4,5

(6,8) 3,8

136,7

67,7

56,3

17,1

(6,8)

18,7

17,2

19,1

19,1

19,2

3,1

3,1

4,1

3,8

3,0

8,5

8,6

12,2

11,2

10,0

1,3

1,6

2,3

2,4

1,9

2,9 8,5

3,2 11,3

3,7 13,0

3,9 12,8

3,3 10,7

1,9 0,7

2,5 0,7

2,5 0,7

2,3 0,7

2,3 0,7

Liabilities to equity

0,7

0,6

0,5

0,5

0,6

Liabilities to asset

1,0

1,2

1,2

1,2

1,2

Pertumbuhan [%]

EBITDA Laba bersih Profitabilitas [%] Marjin laba kotor Marjin laba sebelum pajak Marjin EBITDA Marjin laba bersih ROA ROE Liquiditas [x] Current Ratio Quick Ratio Solvabilitas [x]



5 Januari 2015

Halaman 11 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk DISCLAIMER

Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan databse yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp20 juta, masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia.


5 Januari 2015

Halaman 12 dari 12

Panorama Sentrawisata, Tbk

Recommend Documents