Panoráma
BUX 22,195
2015. október 28.
0.4%
Mtel
384 0.5%
Bayer
116.4 -0.1%
EUR/HUF 311.69 0.0%
Olaj ($)
DAX 10,692 -1.0%
MOL
13,200 -0.2%
BMW
92.6 -0.2%
EUR/USD 1.1051 -0.1%
Arany ($)
1,167
0.3%
S&P 2,066 -0.3%
OTP
5,742 0.0%
Commerzbank
10.1 -1.3%
USD/HUF 282.25 0.2%
Réz ($)
236.2
0.2%
Lufthansa
14.1
USD/JPY 120.46 -0.5%
10Y hozam
RDX 1,019 -2.3% Richter 4,850 1.7% előző napi záró adatok
0.9%
43.2 -1.8%
3.3 -8.0
Piaci áttekintés -
Továbbra is megy az Apple szekere
-
Szorul a hurok Oroszország körül
-
Tovább esik az olaj árfolyama
-
A Fed-re várnak a befektetők
-
Enyhe csökkenés jellemezte Ázsiát
-
Megtörtént a DUNA HOUSE HOLDING felvétele a terméklistára
-
Emelkedésre számítunk a mai kereskedésben
Erste kommentár Eljött újra a nagy nap. Megint várhatunk a Fed döntésére, s az utána publikált kommentárra. Sőt a kommentárra fogunk leginkább fókuszálni, hiszen várhatóan nem változtat a nyíltpiaci bizottság az alapkamaton. Ugyanakkor fontos lesz a jövőbeli kilátásokkal foglalkozó kommentárok, közlemények hangvétele. Jelenleg a piac márciusi és áprilisi első kamatemelés között vacillál. Ennek az időpontnak a közeledése erősítené, távolodása pedig gyengítené a dollárt. Az a furcsa helyzet állt elő, hogy a kamatemelés távolodása – azaz a tovább fennmaradó laza monetáris politika – kedvez a részvénypiacoknak. Persze az a valószínű, hogy továbbra is részben vagy egészben kiállnak majd az idei kamatemelés mellett. Nagy meglepetést az hozna, ha határozottan eltolnák az első kamatemelés időpontját tavaszra, oda ahova a piac is árazza. A mai kereskedésben részben a kivárás lehet az úr, amely jelen esetben azt jelenti, hogy a DAX indexet tovább adhatják, s így további kis csökkenéssel számolhatunk. 10.500 és 10.600 között egy rést láthatunk, amelyet valószínűleg megpróbál visszatölteni az index. Ugyanakkor ez támasz szint is. Vagyis onnan jöhet egy fordulat. Ugyanakkor a BUX teljesen máshogy néz ki. Itt egy fordított váll-fej alakzatot láthatunk, amelyből tovább kellene emelkedni az indexnek. Itt a középtávú cél 22.700 pont környéke lehet.
1
Panoráma
2015. október 28.
Külföldi és hazai adatok Dátum
Idő
Ország
okt. 28.
9:00
HU
Munkanélküliségi ráta
okt. 28.
12:00
US
Jelzáloghitel igénylések
okt. 28.
13:00
US
Kraft Foods
okt. 28.
19:00
US
Federal Reserve kamatdöntés
okt. 28.
22:00
US
Marriott International
okt. 28.
Aft-mkt
US
okt. 28.
Aft-mkt
US
okt. 28.
Aft-mkt
okt. 28. okt. 28.
Adat
Időszak
Korábbi
Várt
szept.
6.7%
6.4%
okt.
11.8%
2015 Q3 okt.
0.39 0.25%
0.25%
2015 Q3
0.65
0.74
GoPro
2015 Q3
0.10
0.29
New mont Mining
2015 Q3
0.46
0.17
US
PayPal
2015 Q3
Bef-mkt
US
Occidental Petroleum
2015 Q3
1.64
0.00
Bef-mkt
US
Valero Energy
2015 Q3
1.50
2.66
0.29
Nemzetközi hírek USA: -
-
-
-
-
Az egész napos oldalazás után végül kisebb eséssel fejezték be a kereskedést a vezető tengerentúli indexek (Dow -0,24%, Nasdaq -0,09%, S&P500 -0,25%). A Conference Board fogyasztói bizalmi indexének októberi előzetes értéke a várt 102,9 pontnál lényegesen gyengébb lett, ugyanis 97,6 pontra süllyedt a mutató. Az S&P/CaseShiller házárindex augusztusi értéke a vártnak megfelelően 182,5-re emelkedett. Az Apple árbevétele fél milliárd dollárral lett több, mint amire a piac számított. A kínai piac továbbra is dübörög, hiszen éves alapon 99%-kal nőtt, de a dinamika már kézzelfoghatóan csökken. Az iPhone eladások elmaradtak a 48,7 milliós prognózistól körülbelül 700 ezer darabbal, de az átlagár 660 dollárról 670 dollárra nőtt, úgy hogy a 6S és 6S Plus értékesítéséből csupán két nap számított bele ebbe a negyedévbe. Az iPad értékesítések éves alapon 20%-kal negyedéves alapon 10%-kal csökkentek. Az okosórákat tartalmazó sor éves szinten 61%-kal, negyedéves szinten 15%-kal bővült. Meglepetést egyedül a Mac értékesítések okoztak, melyek mindenkori csúcsra, 5,7 millió darabra emelkedtek. A menedzsment ezúttal is próbálta hűteni a kedélyeket azzal, hogy a folyó negyedévre 75,5-77,5 milliárd dolláros árbevételt jósolt, miközben a piaci átlag 76,8 milliárd dollár. Meredek esést láthattunk a Twittertől, miután a piaczárás utáni számok ugyan felülmúlták a várakozásokat, de a kilátásokat rontotta a menedzsment. A 29 centes veszteség helyett 20 centes mínuszt ért el a cég. A havi átlagos felhasználószám 32 millió fővel növekedett 320 millió főre, ami sajnálatos módon 4 millióval kevesebb a piaci prognózisoknál. Közel 10%-os pluszban is járt az Alibaba a gyorsjelentés számai után. A bevételek 30%-kal 3,49 milliárd dollárra nőttek, míg a várakozások teteje 3,34 milliárd dollár volt. A mobil bevételek 183%-kal 1,66 milliárd dollárra emelkedtek, és a bevételek 62%-át adják. A bruttó forgalom 28%-os növekedése sem rossz érték, de itt már a növekedési dinamika csökkenni látszik. A nettó profit 3,58 milliárd dolláros értéke elsőre meglepőnek tűnt, hiszen magasabb, mint az árbevétel. A háttérben az Alibaba Health névre keresztelt egység újraértékelése állt. A vártnál jobb számokat közölt a Gilead Science, azonban a befektetők öröme az erős eredmény ellenére sem volt felhőtlen. Az árbevétel 37%-ot növekedve 8,3 milliárd dollár lett, felülmúlva a 7,9 milliárd dolláros várakozást és az EPS 3,22 dolláros értéke is felülmúlta a 2,88 dolláros várakozást. Ráadásul a cég 1 milliárd dollárral meg is emelte az év végi árbevétel várakozást, így már 30-31 milliárd dolláros árbevételt vár az év egészére. Ennek ellenére a jelentést követően 1,2%-ot csökkent az árfolyam a piaczárás utáni kereskedésben. Ennek hátterében két tényező állhat, egyrészt a megemelt árbevételi várakozás is pesszimistább, mint az elemzők által várt 31,5 milliárdos árbevétel, a másik tényező pedig, hogy a Hepatitis C kezelésére szolgáló készítmények közül az egyiknek az árbevétele elmaradt a várakozásoktól. A Pfizer bevételei 2,2%-kal 12,09 milliárd dollárra csökkentek, miközben a piac 11,56 milliárdot várt. Az EPS esetén is felülteljesítést láthattunk, hiszen 51 cent helyett 60 centet publikált a cég. Egyes 2
Panoráma
-
2015. október 28.
gyógyszerek iránti jelentős kereslet miatt kismértékben megemelte a cég az éves árbevétel és nettó profit várakozását is. A Ford értékesítései hasítottak Amerikában és Európában, aminek köszönhetően 9%-kal több árbevételt ért el a cég, mint tavaly ilyenkor. A tisztított EPS 46 cent helyett ugyanakkor 45 cent lett a magasabb munkaerő és szezonális költségek miatt. A cég bruttó profit marzsa ezért csupán 11,3% lett, ami a fő versenytárs, a General Motors 11,8%-os értéke alatt van.
Európa: - Pirosba borultak a tőzsdék tegnap. A FTSE 100 index 0,8%-ot, a DAX és a CAC 40 index 1,0%-ot esett. - Benoit Coeure, az EKB Igazgatóságának tagja szerint a rövid távú inflációs előrejelzések nem túl rózsásak, ami miatt további beavatkozásokra lenne szükség. Ez jelentheti a betéti ráta vágását vagy az eszközvásárlási program növelését. - Az orosz költségvetési tartalék jelentősen csökken jövőre az olajár esése miatt. A pénzügyminiszter szerint 40,85 milliárd dollárral eshet, ami lefeleződésnek felelne meg. Ez egyben azt is jelentené, hogy ha tovább maradna fent az alacsony olajár, akkor 2016 után már nem tudna a kormány mihez nyúlni. A számítások szerint a költségvetési deficit a GDP 6,7%-át teheti ki jövőre.
Olaj, arany: - Tegnap is tovább folytatódott az olaj árfolyamának csökkenése. A WTI típusú kőolaj árfolyama 43,2 dollárra esett. Ma fognak megjelenni Amerikában a DOE készletadatok. A várakozások szerint 3,5 millió hordóval növekedhetnek az olajkészletek. Az API készletadatok már tegnap megjelentek, azok 4,1 millió hordós készletnövekedést mutattak, változatlanul túltermeléses piacra utalva. - Az arany árfolyama a 200 napos mozgóátlag 1.172 dolláros értékéig emelkedett. Az elmúlt hetekben meredeken emelkedett a nyitott határidős pozíciók állománya, ami már csaknem kétéves csúcson van. A meredek emelkedés a spekulatív long pozíciók nyitására utal, melyben a Fed kamatemelésének jövő évre tolódása is jelentős szerepet játszott. Devizák: - Az esti órákban a Fed-re irányul majd a befektetők tekintete, addig nem számítunk nagy mozgásra az EUR/USD devizapárban. Jelenleg az 1,10-es támasz felett oldalaz az árfolyam, a szint törésével pedig az 1,081-es lokális mélypontot célozhatja meg a kurzus. A kamatdöntő ülés után publikált kommentárra lesz érdemes figyelni, ahol a kamatemelésre is tehetnek majd utalást, ez pedig elmozdíthatja a devizapár árfolyamát. - A forint lendületesen gyengülni kezdett a tegnapi kereskedésben az euróval szemben, de 312,8-nál elakadt az emelkedés és visszafordult az árfolyam. Zárásra 311,5-ig süllyedt vissza a devizapár, ez pedig ismét a forint erejét jelzi. Távol-Kelet: - A Nikkei 0,7%-ot emelkedett, a Hang Seng viszont 0,6%-ot, a Shanghai index pedig csaknem 1%-ot csökkent. - Kínában az energiaárak csökkentését tervezi a kormány annak érdekében, hogy támogassák az ipari vállalatokat. Az energiaárak csökkentése olyan módon valósulna meg, hogy a hálózati díjakat csökkentenék. A lépés egyes régiókban már november elején életbe lép. - Az ausztrál infláció meglepetésre csak 1,5% lett a harmadik negyedévben, miközben a piaci 1,7%-os év/év inflációra számított. Az adat megjelenésére az ausztrál dollár gyengüléssel reagált. 3
Panoráma
-
2015. október 28.
Nem alakult jól szeptemberben a japán kiskereskedelmi forgalom. Szeptemberben 0,2%-kal volt alacsonyabb a forgalom, mint tavaly, miközben a piac 0,4%-os növekedésre számított.
Határidős piacok: - Mérsékelt emelkedést mutatnak a reggeli órákban a határidős indexek.
BUX Index (napi felbontás)
EUR/HUF (napi felbontás)
24,000
320
Forgalom (millió): 3.01
50
Utolsó ár: 22195 MA (20): 21580
23,000
40
MA (200): 20708
22,000
315
30
310
20
305
10
300
21,000
20,000 júl. 22.
20 napos mozgóátlag
0 aug. 12.
BUX (pont)
szept. 4.
Nyitó 22,088
Max. 22,195
szept. 25.
okt. 16.
Min. 21,898
295 júl. 24.
Záró 22,195
EUR/HUF
30 napos mozgóátlag
aug. 25.
szept. 24.
Nyitó 311.53
Max. 312.18
okt. 26.
Min. 311.44
Nemzetközi részvényindexek változás
változás
záró érték
napi
52 hét
17,581
-0.2%
3.4%
Nasdaq Composite
5,030
-0.1%
10.2%
PX
Nasdaq 100
4,639
0.2%
13.0%
Hang Seng
FTSE 100
6,365
-0.8%
-0.6%
Russell 2000
RDX
1,019
-2.3%
-9.3%
Nikkei
96,663
-0.2%
-1.0%
ATX
2,411
Dow Jones
ISE 30
WIG 20
4
záró érték
napi
52 hét
2,113
0.1%
-14.0%
981
-0.1%
1.7%
22,999
-0.6%
-2.2%
1,145
-1.2%
-0.4%
18,903
0.7%
23.3%
-2.3%
10.5%
Záró 311.62
Panoráma
2015. október 28.
BÉTa - Európai blue-chipek a BÉT-en változás Adidas Arcelormittal Axa Banco Bilbao Banco Santander
változás
záróár
napi
52 hét
81.41
0.0%
41.3%
5.06
-5.3%
-50.6%
23.83
-1.4%
32.2%
14.12
0.9%
14.0%
8.04
-1.2%
-12.5%
Nokia
5.95
-2.2%
-10.5%
Infineon Linde Lufthansa
záróár
napi
52 hét
11.74
-1.2%
57.5%
156.50
0.0%
1.8%
5.14
-1.6%
-26.2%
Osram
52.13
-0.6%
97.9%
BASF
73.00
-4.2%
6.3%
Raiffeisen
14.06
-3.0%
-18.1%
Bayer
116.45
-0.1%
8.2%
Ryanair
13.64
-0.5%
86.6%
BMW
92.61
-0.2%
11.7%
SAP
69.65
-0.4%
32.6%
BNP Paribas
55.47
-0.7%
12.0%
Siemens
89.54
-0.1%
2.5%
Commerzbank
10.12
-1.3%
-16.2%
Telefonica
11.83
-1.6%
2.7%
Daimler
78.44
0.0%
29.5%
Thyssenkrupp
18.15
-2.2%
-4.7%
Deutsche Bank
27.35
-0.2%
7.8%
Total
43.64
-2.2%
-4.1%
Deutsche Post
27.50
-0.8%
13.9%
5.96
-1.2%
2.8%
9.55
-3.4%
-28.0%
122.87
-2.3%
-23.9%
13.79
-0.4%
26.25
2.5%
E.ON Fiat Chrysler Automotives
Unicredit Volksw agen Wizz Air
A BÉTa piac árfolyamadatait díjmentesen követheti valós időben a www.erstemarket.hu honlapon!
Vállalati hírek Megtörtént a DUNA HOUSE HOLDING felvétele a terméklistára: A Budapesti Értéktőzsde Zrt. felvette a terméklistára a DUNA HOUSE HOLDING Ingatlanforgalmi, - Kezelő és Szolgáltató Zártkörűen Működő Részvénytársaság 3.060.000 darab törzsrészvényét. Kibocsátó a bevezetési kérelem benyújtásakor zártkörűen működő részvénytársaság, így az első kereskedési nap meghatározására még nem került sor, így a részvényekkel történő kereskedésre még nincs lehetőség. A kibocsátó a bevezetési naptól számított 90 napos határidőn belül külön eljárásban kérelmezheti a részvények tőzsdei kereskedésének megkezdését.
5
Panoráma
2015. október 28.
Fontosabb adatok ERSTE ajánlások záróár
változás
forgalom
Cégnév
HUF
napi
52 hét
db
FHB
695
-2.1%
-4.4%
2,433
Ajánlás
Dátum tól
Célár
Tartás
2014.06.18
913
384
0.5%
16.0%
1,964,475
Felhalmozás
2015.09.29
450
MOL
13,200
-0.2%
14.7%
31,385
Vétel
2015.09.17
17,900
OTP
5,742
0.0%
43.4%
598,769
Tartás
2015.10.02
6,000
Richter
4,850
1.7%
31.4%
868,166
Felhalmozás
2015.08.05
5,190
Magyar Telekom
Amerikai szektorindexek
Államkötvények változás
változás (bázispont)
záró érték
napi
52 hét
hozam
napi
52 hét
Bank
24
-0.6%
2.2%
USA 10 éves
2.03%
-0.5
-26.4
Távközlés
43
-0.6%
-11.1%
EMU 10 éves
0.44%
-5.7
-42.5
1,157
-1.5%
-20.9%
Magyar 10 éves
3.27%
-3.0
-86.0
541
1.0%
4.3%
USA 5 éves
1.37%
0.3
-14.7
8,064
-2.6%
-7.9%
EMU 5 éves
0.13%
-3.2
-28.7
111
-0.5%
5.0%
Magyar 5 éves
2.34%
-2.0
-115.0
44
-0.4%
-1.1%
Japán 5 éves
0.05%
-0.1
-7.7
2,817
0.1%
2.6%
EMU 3 hónapos
0.26%
-0.3
-23.7
Olaj Gyógyszer Szállítmányozás Félvezető Közszolgáltató Hadiipar
Magyar referenciahozamok 5.0%
4.0% 3 hónapja 3.0% 1 hónapja
Jelenlegi
1 hete
2.0%
1.0%
0.0% 0 év
Alapkamatok (%):
3 év
MNB 1.35
6 év
ECB 0.05
9 év
FED 0.25
6
BOE 0.50
12 év
BOJ 0.10
15 év
SNB -0.75
Panoráma
2015. október 28.
Fontosabb instrumentumok árfolyamának alakulása
24,000
5,500
BUX Index (pont)
13,000
Ricther (Ft)
DAX Index (pont)
23,000
12,000
5,000
22,000
11,000
21,000 4,500
20,000
10,000
19,000
9,000
4,000 18,000
8,000 17,000
3,500
7,000
16,000
15,000 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
7,000
2015 jún.
3,000 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug.
2,400
OTP (Ft)
6,000
2015 jan.
2015 jún.
S&P 500 Index (pont)
6,000 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan. 2015 jún.
16,000
2,200
15,000
2,000
14,000
1,800
13,000
1,600
12,000
1,400
11,000
MOL (Ft)
5,000
4,000
3,000
2,000 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug.
1,800
2015 jan.
2015 jún.
Arany/uncia (USD)
1,700
1,200 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
130
2015 jún.
10,000 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug.
2015 jan.
2015 jún.
130
USD/JPY
WTI olaj (USD)
120
110
1,600 110
1,500
90 100
1,400
70
1,300
90
1,200
1,000 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
8
50
80
1,100
2015 jún.
70 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
1.5
10 éves hozam (%)
7
2015 jún.
30 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
330
EUR/USD
2015 jún.
EUR/HUF
320
1.4
310
6 1.3
300
5 1.2
290
4 1.1
3 2 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
2015 jún.
280
1.0 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
7
2015 jún.
270 2013 okt. 2014 márc. 2014 aug. 2015 jan.
2015 jún.
Panoráma
2015. október 28.
Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés – azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével – alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés – azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével – magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 05% ponttal nagyobb hozamot jelent.
Az Erste Brókerek munkanapokon 8:30 és 22:00 óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon és személyesen Címünk: 1054 Budapest, Szabadság tér 14. Angyal Krisztián
1-235-5852
Háhn Gábor
1-235-7564
Kovács Zsolt
1-235-5175
Balog Enikő
1-235-5114
Hanzli Judit
1-235-5886
Lojis László
1-235-5849
Baráth Tibor
1-235-5854
Izbéki Ottó
1-235-5123
Mezei Ákos
1-235-5122
Bereczk Zoltán
1-235-5860
Kababik József
1-235-5124
Rácz Gábor
1-235-5857
Bézsenyi Zoltán
1-235-5855
Kerényi Eszter
1-235-5886
Varjú Péter
1-235-5111
Czene Tamás
1-235-5121
Kéri Lajos
1-235-5874
Visnyai Zoltán
1-235-5153
Csillag Zsigmond
1-235-5850
Kincse Áron
1-235-5858
Farkas László
1-235-5895
Kis Dániel
1-235-5873
Honlap: www.ersteinvestment.hu, www.erstemarket.hu e-mail:
[email protected] A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom.
8
