Panca Global Securities, Tbk

Equity Valuation 28 Oktober 2013

Panca Global Securities, Tbk

Target Harga Terendah 370

Laporan Kedua

Tertinggi 430 Sekuritas

Kinerja Saham IHSG

PEGE

5500

350

5000

300

4500

250

4000

200

3500

150

3000

Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling Efisien

100

Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13

IHSG

PEGE

Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Informasi Saham

IDR

Kode Saham Harga Saham Per 25 Oktober 2013

PEGE 275

Harga Tertinggi 52 minggu terakhir

320

Harga Terendah 52 minggu terakhir

210

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (Rp, miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (Rp, miliar) Penilaian Saham Tertinggi

227 149

Sebelumnya 410

Saat ini 430

370

370

Terendah

Market Value Added & Market Risk MVA

Market risk

60

1.2

40

1.0

20

0.8

0

0.6 2010

2011

2012

Jun-13

-20

0.4

-40

0.2

-60

0.0 Market value added (LHS)

Market risk (RHS)


Pemegang Saham

(%)

Hendra H. Kustarjo

22,35

UBS AG Singapore

14,60

Trisno Limanto Publik (dibawah 5% kepemilikan)

7,41 55,65

Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected] “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini” www.PEFINDO.com

PT Panca Global Securities, Tbk ("PEGE"), didirikan pada tanggal 13 Agustus 1999, dan menjadi perusahaan sekuritas yang tercatat di bursa pada tahun 2005. PEGE mendapatkan izin sebagai perusahaan sekuritas dari Badan Pengawas Pasar Modal Indonesia dan Lembaga Keuangan (BAPEPAM-LK) pada tahun 2000, dan kemudian memperoleh ijin transaksi fasilitas marjin dan penjamin emisi pada tahun 2003 dan 2005. Sehingga, aktivitas bisnis PEGE meliputi perdagangan efek, penjamin emisi, corporate finance dan penasehat keuangan, serta pemberian fasilitas transaksi marjin. PEGE telah menyelesaikan spin-off bisnis manajemen investasi kepada PT PG Asset manajemen ("PGAM") pada tahun 2011. PGAM merupakan perusahaan joint venture antara PT Multikem Suplindo, PT Santosa Bara, dan PEGE, di mana PEGE hanya memiliki 5 % kepemilikan. Saat divestasi, PGAM memiliki aset kelolaan (“AUM”) sekitar Rp80,3 miliar. PEGE memiliki 746 nasabah per Maret 2013. PEGE juga telah meluncurkan PG Solid - sistem transaksi perdagangan online yang membuat pelanggan lebih mudah untuk melakukan aktivitas perdagangan saham Halaman ke 1 dari 10 halaman

Panca Global Securities, Tbk PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan Target Harga ke dalam kisaran Rp370 – Rp430 per saham, berdasarkan pertimbangan-pertimbangan berikut: 







Meskipun Indeks Harga Saham Gabungan (“IHSG”) terjun ke 3.967,8 poin per tanggal 27 Agustus 2013 atau turun 8,1% YtD, namun likuiditas di Bursa Efek Indonesia yang merupakan bread and butter bagi perusahaan sekuritas, tetap tinggi. Rata-rata volume dan nilai harian periode 1 Januari 2013 – 27 Agustus 2013 adalah 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun. Nilai ini lebih tinggi dibandingkan tahun 2012, dimana rata-rata volume dan nilainya adalah 4,2 miliar saham dan Rp3,5 triliun. Kami percaya PEGE telah meluncurkan skema biaya komisi perantara yang baru, yang lebih pro pelanggan. Hal ini terbukti dengan nilai transaksi PEGE yang mencapai Rp2,5 triliun di 1H13, sementara pendapatan dari komisi perantara hanya Rp5,3 miliar dari Rp 9,9 miliar pada periode yang sama di tahun sebelumnya. Dengan strategi ini, kami percaya PEGE memiliki keuatan lebih untuk menghadapi persaingan dalam industri sekuritas. Meskipun pendapatan PEGE turun menjadi Rp13,7 miliar pada 1H13, dari Rp16,6 miliar pada 1H12, namun PEGE tetap mempertahankan marjin keuntungan yang tinggi dengan efisiensi kerja. Marjin laba operasional dan marjin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dibandingkan 1H12 dan juga masih salah satu yang tertinggi di industrinya. Perubahan risk free rate, risk premium, and beta menjadi 7,2%; 3,6%; dan 0,6x.

Prospek Usaha Meskipun IHSG turun tajam hingga 8,7% pada periode 19 – 26 Agustus 2013, tapi kami masih tetap berpandangan bahwa likuiditas efek di tahun 2013 masih dapat melebihi likuiditas tahun 2012. Hal ini dibuktikan dengan rata-rata nilai transaksi harian dan volume selama 1 Januari 2013 – 27 Agustus 2013, yang mencapai 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, lebih tinggi dibandingkan tahun 2012 yang hanya mencapai 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun. Hal ini menjadi katalis bagi perusahaan sekuritas seperti PEGE, untuk menjadi lebih aktif. Mempertimbangkan hal ini, ditambah dengan kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi, maka kami memperkirakan PEGE akan mampu mengamankan marjin laba operasi dan marjin laba bersihnya, seperti yang ditunjukkan selama 1H13 yang mampu mencapai 62% dan 83%. Dalam jangka panjang, atau periode 2012 – 2017 kami percaya pendapatan PEGE dapat tumbuh dengan CAGR 10%. Tabel 1: Ringkasan Kinerja 2010

2011

2012

2013P

2014P

Penjualan [Rp miliar]

31

35

30

27

38

Laba sebelum pajak [Rp miliar]

20

22

22

19

25

Laba bersih [Rp miliar]

18

20

19

18

23

EPS* [Rp]

28

28

27

25

32

Pertumbuhan EPS [%]

5,5

0,0

(3,6)

(9,0)

28,5

P/E [x]

5,3

7,7

8,2

11,0*

8,6*

PBV [x]

0,8

1,1

1,0

1,1*

1,0*

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Berdasarkan harga saham tanggal 25 Oktober 2013 – Rp275/saham

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

28 Oktober 2013

Halaman ke 2 dari 10 halaman

Panca Global Securities, Tbk GROWTH VALUE MAP Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaanperusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance (“CP”), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations (“GE”), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat kluster, yaitu: 

Excellent value managers (“Q-1”) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan.



Expectation builders (“Q-2”) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark.



Traditionalists (“Q-3”) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaanperusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek.



Asset-loaded value managers (“Q-4”) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4.

terhadap

profitabilitas

dan

Gambar 1: PEGE Growth-Value Map (Industri Sekuritas) 6

Q-2

Q-1

5

Growth Expectations

4 PADI

3 2

1

RELI

0

PANS

HADE

PEGE

-1

Q-3

Q-4

-2 0

1

2

3

4

Current Performance (CP) Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar yang ada, PEGE kami klasifikasikan ke dalam klaster Traditionalists (“Q-3”). Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan dalam jangka panjang, tetapi memiliki harapan yang relatif tinggi terhadap profitabilitas perusahaan dalam jangka pendek. PEGE memiliki kesempatan untuk pindah ke klaster Excellent Value Managers (“Q-1”) dengan memperkuat pertumbuhan internal dan secara teratur memperbaharui informasi perihal kinerjanya kepada masyarakat.


28 Oktober 2013


Panca Global Securities, Tbk INFORMASI BISNIS Pasar Modal Indonesia 2013: Likuiditas Diestimasi Diatas Rata-rata Tahun 2012, Walaupun IHSG Turun Selama 1H13, Indeks Harga Saham Gabungan (“IHSG”) di Jakarta mencatat pertumbuhan substansial karena naik hingga 4,818.9 poin atau tumbuh 11,6% YtD. Namun, tren tersebut terkoreksi sejak akhir Mei 2013 saat ketua Dewan Gubernur Fed mengumumkan untuk memulai "tapering" yang belum pernah terjadi sebelumnya, dimana nilainya mencapai USD85 miliar per bulan. Ditambah pelebaran defisit Neraca Pembayaran menjadi 4,4% dari PDB, naik dari 2,6% pada 1Q13, memicu terjadinya panik di pasar modal. Akibatnya, banyak investor asing menarik dana dari pasar modal Indonesia dan menggulingkan IHSG hingga mencapai 3.967,8 poin per 27 Agustus 2013, atau turun sebesar 8,1% YtD. Gambar 2: Pergerakan IHSG 5500 5300 5100 4900

4700 4500 4300 4100

3900 3700 3500

IHSG


Namun, kami melihat krisis ekonomi adalah hal yang masih jauh. Perekonomian Indonesia masih tumbuh positif 5,8% YoY di 1H13, dan diprediksi serendahrendahnya tumbuh 5,5% YoY. Tindakan cepat yang diambil oleh Pemerintah dengan menerbitkan empat kebijakan ekonomi untuk mencegah memburuknya perekonomian nasional akan berpengaruh di masa datang. Kami juga melihat bahwa meski terjadi penurunan indeks IHSG, likuiditas yang merupakan sumber pendapatan bagi perusahaan sekuritas tahun 2013 sangat mungkin mengungguli periode 2012. Volume rata-rata harian dan nilai dalam periode 1 Januari 2013 27 Agustus 2013 adalah sekitar 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, sedangkan pada tahun 2012 parameter tersebut hanya sebesar 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun Gambar 3: Volume dan Nilai di IDX, Jan’2012 – 27 Agustus 2013 Value (Rp miliar)

Volume (juta saham) 14000

14000

12000

12000

10000

10000

8000

8000

6000

6000

4000

4000

2000

2000

Volume

2-Jul-13

2-Aug-13

2-Jun-13

2-Apr-13

2-May-13

2-Jan-13

2-Feb-13 2-Mar-13

2-Dec-12

2-Oct-12

2-Nov-12

2-Sep-12

2-Jul-12

2-Aug-12

2-Jun-12

2-Apr-12

2-May-12

2-Jan-12

0

2-Feb-12 2-Mar-12

0

Value

Sumber: Bursa Efek Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


28 Oktober 2013


Panca Global Securities, Tbk Menjadi Lebih Kompetitif Pada 1H13, PEGE mengalami peningkatan nilai transaksi hingga mencapai Rp2,5 triliun, naik 21,33% YoY. Namun, pendapatan PEGE dari komisi perantara berkurang menjadi Rp5,3 miliar, dari Rp9,9 miliar pada tahun sebelumnya. Kami percaya bahwa itu adalah karena strategi PEGE untuk menghadapi persaingan yang lebih ketat pada 2013, dengan menurunkan biaya jasa perantara kepada nasabah. Gambar 4: Nilai Transaksi dan Komisi Perantara, 1H12 vs 1H13 Nilai Transaksi

Komisi Perantara 12.0

3,000

10.0

2,500

8.0

2,000

6.0

1,500

4.0

1,000

2.0

500

0.0

0 1H12

1H13

Nilai transaksi (Rp, miliar)

Komisi perantara (Rp, miliar)

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

KEUANGAN Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling Efisien di Industrinya Pendapatan PEGE selama 1H13 tampak tidak menjanjikan seperti pada 1H12. Total pendapatan di 1H13 turun menjadi Rp13,7 miliar dari Rp16,6 miliar pada 1H12. Penurunan terbesar pendapatan dari bisnis perantara yang turun 46,8% YoY. Namun, kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi dalam periode 1H13 layak untuk dihargai. Beban usaha turun dari Rp8.9 miliar pada 1H12 menjadi hanya Rp5.2 miliar pada 1H13, disebabkan turunnya biaya transaksi surat berharga. Akibatnya, margin laba usaha PEGE dan margin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dari periode 1H12 yang hanya sebesar 46% dan 58%. Gambar 5: Marjin Historis

Gambar 6: Perbandingan Marjin

PEGE 90.0%

83.5%

70.0% 60.0%

65.1% 57.6%

58.0%

61.8%

53.3%

66.2% 59.8%

61.8%

60.0%

39.9% 35.6%

31.1%

30.0% 20.0%

20.0%

12.4%

10.0%

10.0%

0.9% -2.7%

0.0%

0.0%

28 Oktober 2013

70.0%

40.0%

38.5%

30.0%


83.5%

50.0%

46.0%

50.0%

40.0%

90.0% 80.0%

80.0%

2011

2012 Marjin laba operasional (%)

1H12

1H13

-10.0%

Marjin laba bersih (%)

PEGE

TRIM

Marjin laba operasional (%)

KREN

HADE

RELI

Marjin laba bersih (%)

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


Panca Global Securities, Tbk Mempertahankan Tingkat Ambang Batas Aman Modal Kerja Bersih Disesuaikan (“MKBD”) Modal Kerja Bersih Disesuaikan PEGE (“MKBD”) per Juni 2013 mencapai Rp91,4 miliar, diatas nilai per Desember 2012 yang mencapai Rp82,1 miliar. Sementara itu, minimal MKBD yang dipersyaratkan oleh Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga keuangan adalah Rp25 miliar. Oleh karenanya kami melihat bahwa PEGE memiliki kemampuan untuk memenuhi kebutuhan tersebut dengan sedikit peningkatan turnover. Gambar 7: MKBD dan Turnover PEGE Rp, miliar 94

370%

92

360%

90

350%

88 86

340%

84

330%

82

320%

80

310%

78 76

300% 2012 MKBD (Rp, miliar)

Mar-13

Jun-13

MKBD / minimal MKBD Rp25 miliar (%)

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


28 Oktober 2013


Panca Global Securities, Tbk TARGET HARGA PENILAIAN 

Metodologi Penilaian Kami mengaplikasikan pendekatan pendapatan menggunakan Excess Return Method (ERM) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) PEGE jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Selain itu kami menggunakan metode Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding. Penilaian ini didasarkan pada Nilai 100% saham PEGE per tanggal 25 Oktober 2013, menggunakan laporan keuangan PEGE per tanggal 30 Juni 2013, sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental.

 Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Equity sebesar 9,3% berdasarkan asumsi-asumsi berikut:

Tabel 2: Asumsi Risk free rate [%]* Risk premium [%]* Beta [x]** Cost of Equity [%]

7,2 3,6 0,6 9,3

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: *per 25 Oktober 2013 ** Berdasarkan laporan PEFINDO beta Saham tanggal 24 Oktober 2013

Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal

25 Oktober 2013, adalah sebagai berikut:  

Dengan menggunakan metode ERM dan asumsi tingkat diskonto 9,3% adalah sebesar Rp408 – Rp427 per saham. Dengan metode GCM (PBV 1,8X and P/E 10,9X) adalah sebesar Rp272

– Rp451 per saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 70% untuk ERM dan 30% untuk metode GCM. Berdasarkan hasil perhitungan di atas maka Target Harga Saham PEGE untuk 12 bulan adalah Rp370 – Rp430 per saham.

Tabel 3: Ringkasan Penilaian Metode DCF Beginning book value of equity – [Rp, miliar] PV equity excess return – [Rp miliar] Terminal Value excess return – [Rp, miliar] Total Equity Value – [Rp miliar] Number of Share, [juta saham] Beginning book value of equity – [Rp, miliar]

Konservatif

Moderat

Agresif

165

165

165

20.6

21.7

22.8

104

110

115

289 708

296 708

302 708

408

418

427

Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


28 Oktober 2013


Panca Global Securities, Tbk Tabel 4: Perbandingan GCM PEGE

KREN

RELI

HADE

TRIM

BCAP

PANS

Rata-rata

P/E [x]

9,2

n.a.

7,5

13,1

n,a.

14,3

10,6

10,9

P/BV [x]

1,2

3,7

1,6

0,6

0,9

1,8

3,2

1,8

Penilaian, 25 Oktober 2013

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 5: Ringkasan Penilaian Metode GCM Multiples (x)

P/BV P/E

Est. EPS (Rp)

1,8 10,9

Est. BV/Share (Rp)

25

Value (Rp)

244 -

451 272

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 6: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar [Rp] DCF

GCM

Rata-rata

Batas atas

427

451

430

Batas bawah

408

272

370

Bobot

70%

30%

Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


28 Oktober 2013


Panca Global Securities, Tbk Gambar 8: P/E dan P/BV Historis

Tabel 7: Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian Laba Rugi (dalam Rp miliar)

2010

2011

2012

2013P

2014P

14 12

Penjualan Beban usaha

31

35

30

27

38

(21)

(21)

(14)

(12)

(17)

Laba usaha

11

13

16

15

20

Pendapatan (beban) lainlain

10

9

6

5

5

6 4

Laba sebelum pajak

20

22

22

19

25

Beban pajak

(2)

(2)

(2)

(2)

(3)

Laba bersih

18

20

19

18

23

1.2

10

0.8

8

0.4

2 0

0.0 2008

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 8: Posisi Keuangan Konsolidasian Neraca (dalam Rp miliar)

2010

2011

2012

2013P

2014P

Kas dan setara kas

94

91

4

61

79

Piutang lembaga kliring dan penjaminan

82

35

7

25

28

160

82

73

98

101

-

-

-

14

20

Piutang pada perusahaan sekuritas lainnya Aset lancar lainnya

2010

2011

P/E (x, LHS)

Assets

Piutang nasabah

2009

2012

P/BV (x, RHS)


Gambar 9: ROA, ROE dan TAT Historis

28

29

91

63

63

Aset tetap

3

1

1

1

1

Aset tidak lancar lainnya

1

3

3

3

3

367

241

178

266

295

89

42

8

33

37


147

52

7

49

55

Tabel 9: Rasio Kunci

1

1

1

8

10

Total Aset Kewajiban Hutang lembaga kliring dan penjaminan Hutang konsumen Kewajiban jangka pendek lainnya Kewajiban jangka panjang lainnya

Rasio

2010

2011

2012

2013P

2014P

110.6

11.5

(14.7)

(9.2)

39.2

3

3

3

3

3

Total Liabilitas

239

98

18

93

106

Pendapatan

Total Ekuitas

129

144

160

173

189

Laba Operasional

30.6

27.2

18.1

(6.0)

37.3

EBITDA

53.1

2.8

14.1

2.5

29.9

5.5

0

(3.6)

(9.0)

28.5

33.8

38.5

53.3

55.2

54.4

48.1

44.4

59.4

67.0

62.6 60.2

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing.

Pertumbuhan (%)

Laba bersih Profitabilitas (%) Marjin laba operasional Marjin EBITDA Marjin laba bersih

58.2

57.6

65.1

65.3

ROA

5.0

8.3

10.9

6.7

7.7

ROE

14.1

14.0

12.1

10.2

12.0

Debt to Equity

1.9

0.7

0.1

0.5

0.6

Debt to Asset

0.6

0.4

0.1

0.3

0.4

Solvabilitas (X)

Sumber : PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing


28 Oktober 2013


Panca Global Securities, Tbk DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan lapora n ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini m ungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi di definisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima di masa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang -undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefind o Divisi Valuasi Saham & Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya da ri pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiata n Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan datab ase yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang din ilai. Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp.20.000.000,- masing-masing dari Perseroan dan Bursa Efek Indonesia yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indone sia.


28 Oktober 2013


Panca Global Securities, Tbk

Recommend Documents