Opkomende landen, een stevige economische motor Luc D’hooge CFA Juni 2011
Van een opkomende naar een volwaardige markt Groeimarkten, de grote winnaars sinds 2000
•
Synopsis
Opkomende markten: volop in evolutie Opkomende markten: een gediversifieerde wereld Waarom beleggen in opkomende markten? Arbitragemogelijkheden Beleggingsoplossingen
2
Een veranderende wereld Een gezonde evolutie
Landen met een sterke groei: Current Account in Percentage of GDP
EM and DM growth differential 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6
1998
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011F 2012F G7
2000
2002
2004
Advanced economies
2006
Real GDP Growth
8 6 4 2 0 -2 -4 2006
2007
2008
Asia & Australia: (excl Japan)
3
2009
2010
Latin America
2011F 2012F
2013F 2014F 2015F
Middle East & North Africa
OECD
Bron: JP Morgan, IMF, Economist Intelligence Unit 2011 Dexia AM
2010
2012F
Emerging and developing economies
Emerging Economies
2005
2008
2014F
Een veranderende wereld Sterke groei die leidt tot..
Sterk gestegen forex reserves:
Evolution of EM reserves 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010F
Emerging and Developing Economies Developing Asia China Middle East and North Africa
Gross National savings as percentage of GDP
4 Bron: IMF, Dexia AM
Emerging and developing economies
14 F 20
13 F 20
12 F 20
10
09
08
07
06
11 F 20
20
20
20
20
05
04
03
02
01
00
Advanced economies
20
20
20
20
20
20
19
19
98
binnenlandse consumptie indien nodig
99
Marge tot stimuleren van de
40 35 30 25 20 15 10 5 0 20
Hoge spaarquote:
2011F
Een veranderende wereld Ontwikkelde landen – groeilanden, een tegengestelde evolutie Government Gross debt as a percentage of GDP
Lage overheidsschuld
120 100 80 60 40 20 0 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011F 2012F 2013F 2014F
Advanced economies Emerging and developing economies
De impact van een hoge schuldratio:
Groeiverschil – Reële interestvoet, 1990-2016F
Een hoge schuldratio verhoogt de impact van
renteschokken.
in procentpunten
Als de rente op nieuw schuldpapier met 100
bp stijgt, stijgt de rentelast in de ontwikkelde economieën gemiddeld met 1 procentpunt van het bbp.
1990-1999 2000-2010 2011-2016F
Ontwikkelde economieën
-1.5
-0.2
0.4
G-7
-3.2
-1.6
0.1
G-20 Ontwikkelde economieën
-3.3
-1.3
0.3
Opkomende economieën
1.0
3.3
2.1
G-20 Opkomende economieën
-0.3
3
2.8
Economieën met lage inkomsten
6.9
7.3
4.7
*zonder wisselkoerseffect. Data niet beschikbaar voor 5
landen voor alle jaren . **Ongewogen gemiddelden.
Bron: IMF Fiscal Monitor April 2011, Dexia AM
alle
Een veranderende wereld Steeds meer op het voorplan
Steeds meer op het voorplan
Het aandeel van de opkomende landen in het wereldwijde bbp is in tien jaar gestegen van 20% tot 33%, en op basis van de koopkrachtpariteit van 37% tot 47%.
De opkomende landen zijn goed voor 34% van de wereldwijde consumptie.
De opkomende landen hebben het grootste gedeelte van de wereldwijde deviezenreserves in handen (5,6 triljoen dollar, terwijl dat tien jaar geleden nog maar 0,8 triljoen dollar was).
World GDP Shares in percentage (PPP weighted) 70 60 50 40 30 20 1993
1996
1999
2002
Advanced Economies
De gemiddelde overheidsschuld van de BRIClanden is gedaald van 46% van het bbp in 2000 tot 36% nu.
Bron: IMF, Dexia AM 6
2005
2008
2011F
2014F
Emerging and Developing Economies
Een veranderende wereld Een decennium van marktdiscipline en structurele verbeteringen
Macro-economische discipline aanzienlijk verbeterd
De kenmerkende ‘boom – bust’ cycli lijken tot het verleden te behoren
De lopende rekeningen van de meeste groeilanden zijn nu positief
Er zijn buffers van internationale reserves opgebouwd
Public Sector Debt (% GDP)
160 140 120 100
Argentina Venezuela Indonesia
Brazil Russia
2007
2009 2010F
80 60
De meeste landen hebben nu flexibele wisselkoersmechanismen
Veel centrale banken hanteren nu een inflatiedoelstelling
40 20 0 2001
2002
2003
2004
2005
2006
2008
FX Reserves (% GDP) 40.00
Beter schuldbeheer
35.00
Ontwikkeling van lokale markten
25.00
Schulden met langere looptijd
20.00
30.00
15.00
Onafhankelijke instellingen
Betere governance
10.00 5.00 0.00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010F Argentina
Brazil
Russia
Indonesia
Bron: JPM, Dexia AM 7
Venezuela
Een veranderende wereld Die verwezenlijkingen werden ook beloond External Debt Credit Quality (EMBIGD) 100%
De kredietkwaliteit is verbeterd van ‘ High Yield’ naar ‘Investment Grade’
Grootste activaklasse met sterkste positieve krediettrend
De verbeterde kredietkwaliteit heeft geleid tot een gemiddelde rating van Baa3/BBB-/BBBvoor de EMBIG-indexen
residual
B
75%
HY
BB
50%
25%
BBB
0%
Jan-94
Jan-98
Jan-02
Bron: JPM, S&P, Dexia AM
8
Jan-06
Jan-10
Een veranderende wereld Die verwezenlijkingen werden beloond… maar er is marge voor meer
Niet als u denkt dat de overheidsschuld ten opzichte van het bbp belangrijk is
Schulden zijn geconcentreerd in de ontwikkelde economieën
S&P rating and public de bt to GDP ratio 250
Emerging Developed
200 (%, 2010)
Weerspiegelen de kredietratings echt het risico op niet-terugbetaling?
Public debt to GDP ratio
150 100 50 0 0
Groei is geconcentreerd in de opkomende landen
5
10
15
25
S&P rating
(%, annual rate)
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Emerging Developed
0
5
10
15
S&P rating
20 = AAA, 19 = AA+, ….. 5=BBron: IMF,S&P, Dexia AM
9
20
S&P rating and GDP growth Real GDP growth over 2010-15
20
25
De resultaten werden slechts ten dele beloond Ratingagentschappen geven blijkbaar de voorkeur aan rijke landen
S&P rating and GDP per capita
Waarom
Belastbare buffer voor moeilijke tijden, maar…
Het belastingniveau ligt erg hoog in de ontwikkelde landen
Volledig ongerechtvaardigd?
Institutionele sterkte
Link met politieke stabiliteit
GDP per capita based on PPP (dollars, 2010)
90 000
Emerging Developed
80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 0
5
10
15
S&P rating
20 = AAA, 19 = AA+,…5=B-
Bron: IMF,S&P, Dexia AM
10
20
25
Een gediversifieerde wereld Mogelijkheden tot het genereren van alfa
Grote verschillen in de componenten van het bbp.
•
Import
Composition of GDP in 2010
Export Government
200%
Investment Consumption
150% 58% 37%
100% 50%
14% 45%
54% 15%
44% 6% 18%
27%
45%
20% 12%
8%
38%
31%
18%
57%
57%
62%
0% -32%
-50%
-52%
-35%
-26%
14% 20%
23% 80%
52%
19%
23%
23% 21%
33% 16%
21%
23%
70%
63%
64%
-25%
-28%
-33%
-44%
11%
17%
33%
17%
11%
24%
21%
66%
69%
19% 18%
61%
-12%
-24%
-34%
Bron: IMF, Dexia AM 11
Mexico
Colombia
Brazil
Russia
South Africa
Turkey
Poland
Inde
Indonesia
Philipinnes
South Korea
-100%
China
-50%
Een gediversifieerde wereld Kansen om alfa te creëren En andere bijdragen tot de groei
•
inventory
Contribution to GDP growth in 2010
export net Government
200%
Investment Consumption 63%
150%
62% 27% 20% 34%
100%
42% 41% 68%
50%
32%
34%
30%
59%
33%
52%
76%
67%
48% 50%
17% 97%
33%
42%
57%
51%
55%
0%
52%
62%
-10%
76%
-43%
-13%
Brazil
Colombia
-18%
-30% -52%
60%
-32%
-76%
-50%
Bron: IMF, Dexia AM 12
Mexico
Russia
South Africa
Turkey
Poland
Inde
Indonesia
Philipinnes
South Korea
China
-100%
-64%
Een gediversifieerde wereld Kansen om alfa te creëren
Onafhankelijke centrale banken met een expliciete opdracht: het waarborgen van de prijsstabiliteit
Prime rates and headline inflation 14
prime rate
12
12
headline inflation
10
9
9.6 8.25
7.25
8
6.75
6.25
6.2
6.5 5.5
5.3
6
4.15
3.25
4
4.5 4.5
4.25
4.3
4.3
4.5
4.2
3.75
3.4
2.9
3
2
Reeds sterk aan monetaire rem getrokken
M exico
C olom bia
B razil
R ussia
SouthA frica
Turkey
Poland
India
Indonesia
Philipinnes
SouthK orea
C hina
0
Central bank intervention on rates since early 2010 330
330
325 220
200 200 75
100 115
75 80 25 20
90
80
25
0
0 -20
-50 -75
prime rate change (bp)
-150
13
Bron: Dexia Asset Management, JP Morgan
M e x ic o
C o lo m b ia
B ra zil
R u s s ia
S o u th
T u rk e y
A fric a
-200
-220
P o la n d
In d ia
In d o n e s ia
P h ilip in n e s
K o re a
S o u th
C h in a
headline inflation variation (bp)
Een gediversifieerde wereld Olieprijzen : een verschillende impact in de verschillende landen, Een verschillende bbp-structuur impliceert ook een verschillende gevoeligheid voor de olieprijzen:
•
Impact van olieprijsstijging met 20 USD per vat op bbp en lopende rekening
•
0.40% Brazil Chile China Colombia Czech Republic Hungary Indonesia Israel India South Korea Mexico Malaysia Philippines Poland Romania Russia Saudi Arabia Turkey South Africa
0.20% MXN
0.00% Impact on GDP%
BRL CLP CNY COP CZK HUF IDR ILS INR KRW MXN MYR PHP PLN RON RUB SAR TRY ZAR
SAR (+6.80%; +1.20%)
-0.20%
RUB
COP
IDR INR KRW
MYR
BRL
CNY
RON PLN PHP HUF CLP
-0.40%
Positief voor Rusland
ZAR
-0.60%
ILS
CZK
-0.80%
Negatief voor Turkije TRY
-1.00% -2.00%
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
Impact on Current Account in % GDP
Bron: IMF, Dexia AM 14
3.00%
4.00%
Waarom beleggen in groeilanden?
Synopsis Positieve kapitaalbewegingen door
gewijzigde perceptie Stevige macro-economische context Ook demografie ondersteunt de
opkomende landen Is inflatie een reden tot bezorgdheid? Diversificatie Liquiditeit Nog steeds aantrekkelijke waardering Gesegmenteerde markt:
arbitragemogelijkheden
15
Waarom beleggen in groeilanden? Ze doorstonden een zware stresstest en kwamen daaruit als een mainstream activaklasse
Een decennium van gezond beleid en doordachte structurele wijzigingen hadden de opkomende landen in een sterke positie gebracht om de economische storm in 2008 te weerstaan
Vlottende munten: automatische schokdempers
BBP daalde aanzienlijk, maar opkomende landen waren in staat om voor het eerst contracyclische strategieën te implementeren (tegenover het QE-experiment in de westerse wereld)
16
Er was inderdaad eerst kapitaalvlucht, maar vanuit een gezonde positie
Overschotten op de lopende rekening
Veel landen hadden een lage schuldgraad en waren zelfs netto externe kredietverschaffers
Ondanks de gezonde solvabiliteitsratio’s van de verschillende landen hadden bedrijven en gezinnen wel vaak grote schulden (vooral in Oost-Europa) De opkomende landen doorstonden de 2008 lakmoesproef met glans en wonnen aan geloofwaardigheid
Zelfs erg conservatieve beleggers beginnen nu naar deze activaklasse te kijken
Daling van internationale vraag werd gecompenseerd door beleidsmaatregelen om de lokale consumptie aan te zwengelen
sterk onderwogen
Verwacht ondersteunende kapitaalstromen
Industrial production (2006 = 100)
140
De ve lo pe d Eme rging As ia e x C hina La tin Ame rica Eme rging Euro pe
130 120 110 100 90 80 06
07
08
09
Bron: IMF, Dexia AM
10
Waarom beleggen in groeilanden? Stevige macro-economische fundamenten, betere demografische trends
Groeiverschil met Westen zal wellicht blijven duren
Groeilanden moeten geen pijnlijke besparingsinspanningen leveren
Demografisch voordeel
Demografie beïnvloedt rechtstreeks en onrechtstreeks de investeerders
Groei
Toename arbeidskrachten
Consumptie
Schuldniveau
17
Financiële lasten wegens vergrijzing
Verkoopsdruk
Bron: Verenigde Naties, Dexia AM
Waarom niet beleggen in groeilanden? Is inflatie reden tot bezorgdheid?
Inflatie baart de beleggers zorgen sinds eind vorig jaar
Positieve punten
CPI 10000
Inflatie is nog steeds laag
Voedselprijzen beginnen opnieuw te dalen
De meeste centrale banken hebben duidelijke inflatiedoelstellingen vooropgezet
1000
100
Maar
2005
2010
2015
Developing ASIA
MENA
Mexico
Brazil
Inflation, Average consumer price, percentage Change
4.00 2.00
Advanced economies
Emerging and developing economies
Bron: Internationaal Muntfonds (IMF): World Economic Outlook Database, April 2011, grafiek gemaakt door Dexia AM
F
F 13
14 20
F
20
F
12
11
20
10
20
20
08
07
09 20
20
20
20
06
0.00 20
De verschillen met de westerse wereld namen af, maar de inflatie blijft een gevoelig punt.
6.00
05
Voedselinflatie ligt zeer gevoelig (opstanden in het Midden-Oosten en Noord-Afrika)
8.00
04
Voedsel is uiterst belangrijk in inflatiekorf
10.00
20
Er is niet langer sprake van outputgaps
03
20
Dubbel mandaat van de centrale banken
02
World
18
2000
W ORLD
00
1995
EM
Risico op beleidsfouten
1990
20
Link tussen voedsel- en olieprijzen
1985
20
1980
Risico op secundaire affecten
01
1
20
10
Developing Asia
Beleggen in groeilanden Een activaklasse die bijdraagt tot diversificatie
Van alle extern schuldpapier de best presterende activaklasse De jongste vijftien jaar heeft schuldpapier van de groeilanden in dollar de beste return op jaarbasis opgeleverd van alle grote beleggingscategorieën (januari 95 tot nu) Dankzij de beperkte correlatie met andere activaklassen is $ schuldpapier van de opkomende landen (EMBI Global Diversified) een uitstekend diversificatieproduct
EMBIG GBI-EM Global Diversified CEMBI Broad ELMI+ JPM HY US Treasury S&P 500
Sinds begin dit jaar vloeide 12,8 miljard USD naar vastrentende beleggingen uit de opkomende landen, of zowat 70% van de volledige instroom in gemeenschappelijke beleggingsfondsen.
0.80 0.86 0.55 0.54 0.15 0.55
1.00 0.72 0.93 0.65 0.14 0.70
CEMBI US Broad ELMI+ JPM HY Treasury S&P 500
1.00 0.61 0.76 0.29 0.49
1.00 0.44 -0.01 0.55
1.00 -0.10 0.61
1.00 -0.12
Annualized Total Return 12/2001- 4/2011
14%
Een optimale opbouw van de portefeuille leidt over het algemeen tot een hoog gewicht van de groeilanden
GBI EM
12% Annualized Total Return
GBI-EM Global EMBIG Diversified 1.00
Correlations
EMBI Global Div
10%
Local Cur EM debt
8%
US HY
JPM Global
6%
Government
4% M oney M arket
2%
S&P 500
0% 0%
5%
Bron: Dexia Asset Management, JP Morgan
19
10% Annualized Volatility
15%
20%
1.00
Beleggen in groeilanden Optimalisering van de portefeuille
Tangentiële portefeuilles tot ‘Efficient Frontier’ (12/2001-10/2010) bevatten veel EM activa Max. 25% per obligatiemarkt
20
Bron: Dexia Asset Management, JPM, MSCI, Barclays
Beleggen in groeilanden Er is nog steeds een aanzienlijk stijgingspotentieel
Externe schuld heeft nog heel wat stijgingspotentieel
EMBIGD 1000
Historisch gezien niet echt goedkoop
100%
750
75%
500
50%
250
25%
Maar de index is geëvolueerd naar
investment grade De kwaliteit van de ‘risk free’
vergelijkingsbasis is verslechterd (VS staatsobligaties) Door de wereldwijde lage rente gaan
0 Jan 00
beleggers expliciet op zoek naar hogere rendementen
0%
Jan 02
Jan 04
Jan 06
EMBIGD spread
Jan 08
Jan 10
Spread / YTM (rhs)
De huidige rentespread is nog steeds een EM BIG Subindices Spreads
groot deel van totale rente De spreads liggen nog steeds ver boven
430
hun historische dieptepunt: 165 in 2007, ondanks de betere kredietrating
380 330 280
De activaklasse met de sterkste positieve
230
krediettrend
180 130 80 30 Nov 10
Jan 11 Asia
21
LatAm
Bron: JP Morgan, Dexia AM
•
M ar 11 Africa
M ay 11 ME
Europe
Beleggen in groeilanden Verbeterende liquiditeit
Een snel groeiende markt, die daardoor liquider wordt
2002 3%
37%
Market Value of Emerging Market Debt 1400 1200 1000
60%
800 EM Local Currency Debt
600
EM $ Debt
400
Corporate EM
200
EM External Debt - EMBIG Index
EM Corporate Debt - CEMBI Broad
2010
Jan 10
Jan 09
Jan 08
Jan 07
Jan 06
Jan 05
Jan 04
Jan 03
Jan 02
0
19%
EM Local Currency Debt - GBI E
Sinds januari 2004 is de markt van lokaal schuldpapier belangrijker geworden dan de $ markt.
14%
De markt in bedrijfsobligaties is gestegen van 28 miljard dollar in 2002 tot 263 miljard dollar nu (CEMBI broad index)
67% EM $ Debt EM Corporate Debt EM Local Currency Debt
22
Bron: JPM EMBI Global Diversified
Beleggen in groeilanden: een gesegmenteerde markt Veelvuldige arbitragemogelijkheden Cross currency-transacties bieden soms verrassende mogelijkheden
Obligatie Filippijnen 3/16 in EUR werd veel goedkoper verhandeld dan vergelijkbare uitgifte in USD (en heeft als extra voordeel dat je minder verlies lijdt bij nietterugbetaling) Eind december 2009 bedroeg de rentespread op de staatsobligatie 165 tegenover 295 In augustus 2010 bleven de spreads flat
Philippines cross currency govt spreads
350 300 250 Spread bp
200 150 100 50 0 Dec Jan Mar Apr Jun Aug Sep Nov Dec Feb Mar 09 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 Philip 8% 1/16
Philip 6.25% 3/16
Bron: Bloomberg, Dexia AM
23
Beleggen in groeilanden: een gesegmenteerde markt Veelvuldige arbitragemogelijkheden Venezuela cross currency govt spreads
650 bp grotere daling van de spread op de uitgifte in euro dan op de uitgifte in dollar tussen 3/2009 en 1/2010
2500 2000
Venz 7% 3/15 EUR, startte pas laat de rally in maart 2009
De rentespread op de euro uitgifte rond 2200 bp was 400 bp hoger dan voor vergelijkbare obligaties in USD, de spreads daalden tot 730 bp in november, toen 250 bp lager dan voor Venezuela in USD: relatieve outperformance van 25%
Venz 8,5% 10/14, uitgifte 1 500 miljoen USD
Venz 5,75% 2/16, uitgifte 1 500 miljoen USD
Venz 7% 3/15, uitgifte 1 000 miljoen EUR
Sp read b p
1500 1000 500 0 -500 -1000 Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun 08 08 09 09 09 09 10 10 Ven 10/14 USD
Ven 2/16 USD
Ven 1/15 EUR
spr EUR- spr USD (rhs)
Bron: Bloomberg, Dexia AM
24
Beleggen in groeilanden: een gesegmenteerde markt Veelvuldige arbitagemogelijkheden Argentina Pars Disc, price
Begin juni 2010 kochten we Argentijnse obligaties in EUR met korting tegenover dollar en Argentijnse obligaties in dollar met korting
Tot december 2008 3,75% cash + 4,07% gekapitaliseerd
Tot december 2013 5,45% cash + 2,37% gekapitaliseerd
25
30 20 10 0 Jan 10
Apr 10 $ disc
Begint gelijke bedragen op te leveren vanaf juni 2024
Jul 10
$ par
EUR par
Oct 10 EUR disc
Pars, Disc, YTM 16
Tot dec 2033 7,82% cash
15
Argentina Par 2,5% 12/38 USD
70
40
80
50
Couponstructuur
90
60
Argentina discount 7,82% 12/33 EUR
100
14
Couponstructuur
13
Tot maart 2009 1,33%
Tot maart 2019 2,5%
Tot maart 2029 3,75%
Tot maart 2038 5,25%
Begint gelijke bedragen op te leveren vanaf september 2029
12 11 10 9 8 Jan 10
IPD-model is nuttig (Implied Probability of Default) Bron: Bloomberg, Dexia AM
Apr 10 $ disc
$ par
Jul 10 EUR par
Oct 10 EUR disc
Beleggen in groeilanden: een gesegmenteerde markt Veelvuldige arbitragiemogelijkheden Price ratio Disc/Pars
Argentinië ondernam een tweede poging tot herstructurering van de nog uitstaande ‘non performing’ obligaties. Vandaar vrees voor EUR discount supply.
Heel wat Europese retailbeleggers hadden niet deelgenomen aan de schuldomzetting van 2005
Op 9 juni 2010 verkoop van ‘par bonds’ $ tegen ‘discount bonds’ in euro tegen een prijsratio van 1,55
2.3 2.1 1.9 1.7
Op 12 augustus ommekeer van de transactie tegen een prijsratio van 1,79, wat neerkomt op een outperformance van 15,4%
1.5 Jan 10 EUR disc / par
Obligaties met een kortere duration performden veel beter dan langer lopende obligaties (terwijl de
Apr 10
spread met de T-Bund nauwelijks bewoog)
6.0
In september toonde Argentinië zijn intentie om het schuldpapier in euro te ruilen tegen schuldpapier in dollar
5.0
Jul 10
Oct 10
$ disc / par
Bund, T
YTM and spread
4.0 %
2.5
price ratio
3.0 2.0 1.0 0.0 Jan 10 Bund 1/37
Bron: Bloomberg, Dexia AM
26
Apr 10 T 2/37
Jul 10 Spread
Oct 10
Beleggen in groeilanden Een voorbeeld van arbitrage van deviezen: Aankoop Polish Zloty (PLN) / Verkoop Turkish Lira (TRY) 1 –Lopende rekening gecorrigeerd voor FDI is gunstiger voor Polen
2 – Inflatie in Polen ligt dichter bij het objectief van de Centrale Bank
* Foreign Direct Investments
3 – De huidige monetaire politiek van Polen is stricter dan van Turkije waar hij eerder soepel is. Opzetten van de strategie ‘aankoop PLN / verkoop TRY’ in juli 2010
27
Bron: Dexia AM, Bloomberg
Beleggen in groeilanden Een voorbeeld van arbitrage van deviezen: kopen van Poolse zloty (PLN) /verkopen van Turkse lira (TRY)
+ 12%
Achat de PLN / Vente de TRY
28
Bron: Dexia AM, Bloomberg
Beleggen in groeilanden Dexia Asset Management – een aantal beleggingsvoorstellen in groeilanden •
•
29
Dexia Asset Management - Totale Activa onder beheer – EUR 86.4 bn Vastrentend: geldmarkt and obligaties 61% van de totale activa onder beheer
Het ‘fixed income’ team beheert momenteel vastrentende fondsen en mandaten met in totaal EUR 26.9 billion activa onder beheer(per 31/12/2010).
De expertise van Dexia Asset Management maakt het de beleggers mogelijk om van de stevige macro-economische fundamenten in de opkomende landen te profiteren via 2 liquide en innovatieve UCITS III fondsen
We hebben een lange en uitstekende track-record in ‘Emerging Markets Debt’ zowel in traditioneel als in alternatief beheer:
Dexia Bonds Emerging Markets gelanceerd in 2002
Dexia Long Short Emerging Debt and FX process gelanceerd in 2004
Beheerders met een lange en solide ervaring in de markten van de groeilanden
Gediversifieerd universum van meer dan 30 landen (Latijns-Amerika, Oost-Europa, Azië, Afrika, Midden-Oosten).
Het fonds maximaliseert de informatieratio door combinatie van verschillende, onafhankelijke alfa instrumenten
Eigen analytische structuren combineren fundamentele met kwantitatieve analyse
Beleggen in groeilanden GBI-EM Global (en de gediversifieerde versie) is de meest gebruikte lokale schuldindex GBI-EM Global
30.0
25.0
Middle EastAfrica 9%
GBI-EM Global 15 countries
23.8
Asia 20%
14.1
15.0
13.9
8.7
10.0
8.0
7.9 6.3 3.7 2.2
1.2
0.3
0.1
0.1
Chile
4.4
Egypt
5.1 5.0
30
Philippines
Peru
Colombia
Russia
Hungary
Indonesia
Thailand
Turkey
Malaysia
South Africa
Poland
Mexico
0.0
Brazil
%
20.0
Latin America 41%
Europe 30%
GBI-EM Global Rating Breakdown
Een familie van drie indexen, elk met een gediversifieerd alternatief (GBI-EM, GBI-EM Global, GBI-EM Broad)
Opgericht in 2005, terug berekend tot 12/2001 (12/2002 voor de gediversifieerde indexen)
Outperformance tegenover buitenlandse schuld (maar ten koste van een hogere volatiliteit)
Hogere rating dan buitenlandse schuld (geloofwaardigheid)
Risico is erg geconcentreerd (slechts 12 landen met een gewicht van > 1%)
GBI-EM Broad voegt 26% China toe en 15% India
GBI-EM Traded: geen Indonesië; Brazilië,Thailand worden afgebouwd; veel minder Colombia
B
IG 86%
Bron: JPM
Beleggen in groeilanden Overheidspapier in harde munten, EMBIGD meest gebruikte benchmark
9.0
EMBIG Global Diversified 42 countries
8.0 7.0 7.0
6.7
6.5
6.4
EMBI Global Diversified
7.7
Middle East 5%
Africa 6%
6.3 5.8
6.0
Asia 19%
5.0
%
4.2
4.0
4.0
3.7
3.5
3.5
3.4
3.3
3.2
3.1
3.0
2.9
2.6
2.6
2.5
2.5
2.3
Latin America 41%
2.2 1.7
2.0
1.6 1.0
1.0
Others
Iraq
Croatia
El Salvador
Uruguay
Lithuania
China
Chile
Argentina
Hungary
Malaysia
Panama
Poland
Ukraine
Peru
Lebanon
Kazakhstan
South Africa
Venezuela
Colombia
Indonesia
Mexico
Philippines
Turkey
Brazil
Russia
0.0
Europe 32%
40.0
EMBIG Global Diversified-Maturity breakdown 33.6 Average Maturity of 11.20 y
35.0
33.7
EMBI Global Diversified Rating Breakdown
30.0
B 13%
%
25.0
20.0 15.3 15.0 10.1
BB 29%
10.0 7.3 5.0
0.0
00 - 03 Years
31
03 - 05 Years
05 - 07 Years
07 - 10 Years
Bron: JPM
>10 Years
IG 57%
Addresses
Luxembourg Dexia Asset Management Luxembourg SA 136, route d’Arlon 1150 Luxembourg Tel.: + 352 2797-1 Belgium Dexia Asset Management Belgium Place Rogier 11 B-1210 Bruxelles Tel.: + 32 02 222 11 11 France Dexia Asset Management SA 40, rue Washington 75408 Paris Cedex 08 Tel.: + 33 1 53 93 40 00
32
Australia Ausbil Dexia Ltd Veritas House – Level 23 207 Kent Street Sydney NSW 2000 Tel.: + 61 2 925 90 200
Switzerland Dexia Asset Management Luxembourg SA succursale de Genève 2, rue de Jargonnant 1207 Genève Tel.: + 41 22 707 90 00
Italy Dexia Asset Management Luxembourg SA Succursale Italiana Corso Italia 1 20122 Milano Tel.: + 39 02 31 82 83 62
The Netherlands Dexia Asset Management Nederlands bijkantoor Lichtenauerlaan 102-120 3062 ME Rotterdam Tel.: + 31 10 204 56 53
Spain Dexia Asset Management Luxembourg SA Sucursal en España Calle Ortega y Gasset, 26 28006 Madrid Tel.: + 34 91 360 94 75
Germany Dexia Asset Management Luxembourg SA Zweigniederlassung Deutschland An der Welle 4 60422 Frankfurt Tel.: + 49 69 7593 8823
Bahrain Dexia Asset Management Luxembourg S.A., Middle East Representative Office Bahrain Financial Harbour, Financial Center, West Harbour Tower, Level 23 King Faisal Highway PO Box 75766 Manama Tel.: + 973 1750 99 00 Canada Dexia Asset Management Luxembourg SA Canadian Representative Office 155, Wellington Street West 6th floor Toronto, Ontario M5V 3L3 Tel.: + 1 416 974 9055
Disclaimer
This document is published purely for the purposes of information, it contains no offer for the purchase or sale of financial instruments does not comprise investment advice and it is not confirmation of any transaction unless expressly agreed otherwise. The information contained in this document was obtained from a number of different sources. Dexia Asset Management exercises the greatest care when choosing its sources of information and passing on this information. Nevertheless errors or omissions in those sources or processes cannot be excluded a priori. Dexia AM cannot be held liable for any direct or indirect damage or loss resulting from the use of this document. The contents of this document may be reproduced only with the prior written agreement of Dexia AM. The intellectual property rights of Dexia AM must be respected at all times. Warning: If this document mentions the past performances of a financial instrument or index or an investment service, refers to simulations of such past performances or contains data relating to future performances, the client is aware that those performances and/or forecasts are not a reliable indicator of future performances. Moreover, Dexia AM specifies that: • in the case where performances are gross, the performance may be affected by commissions, fees and other charges; • in the case where the performance is expressed in another currency than that of the investor’s country of residence, the returns mentioned may increase or decrease as a result of currency fluctuations. If this document makes reference to a particular tax treatment, the investor is aware that such information depends on the individual circumstances of each investor and that it may be subject to change in the future. This document does not comprise any investment research as defined in article 24, §1 of Directive 2006/73/CE dated 10 August 2006 implementing Directive 2004/39/CE of the European Parliament and Council. If this information is a marketing communication, Dexia AM wants to clarify that it was not designed according to the legal requirements to promote the independence of investment research, and it is not subject to any prohibition on dealing prior to the dissemination of the investment research. Dexia AM invites the investors to always consult the fund prospectus before investing in a fund. The prospectus and other information relating to the fund are available on our site at www.dexia-am.com.
33
Money does not perform. People do.
