insight nr.1 september 2013
een magazine van fidelity worldwide investment
focus op de vs
Mobiel brengt markten in beweging
Inflatie zicht op risico’s
Inhoud
fidelity insight 3
US equity weer aan kop
5
Mobiele technologie verandert de markt
8
Inzicht in inflatierisico’s
10
Fact & Figures
12
Retail Distribution Review
Met gepaste trots kan ik u hierbij ons vernieuwde periodiek aanbieden: Fidelity Insight. Fidelity Insight vervangt vanaf nu ons vorige magazine, Fidelity Perspective. Met Fidelity Insight gaan we, zoals de titel aangeeft, nog meer inzichten bieden in actuele beleggingsthema’s, achtergronden en ontwikkelingen zoals wij die bij Fidelity zien. Niet alleen thema’s die puur gaan over beleggen, maar ook thema’s die van invloed zijn op de structuur van de beleggingsmarkt in Nederland, zoals de mogelijke gevolgen van wetgeving binnen de sector. Dit alles om u een breed beeld te geven van onze visie op marktontwikkelingen. In deze eerste editie van Fidelity Insight behandelen wij een aantal actuele thema’s, zoals de situatie in de Verenigde Staten. Wij zijn positief over de weerbaarheid en dynamiek van de Amerikaanse economie. Dat wil uiteraard niet zeggen dat alle problemen voorbij zijn, verre van dat. Maar ervaren stockpickers weten het goede van het kwade te scheiden; beleggen in de Verenigde Staten vraagt bij uitstek om een actieve manager. Ook geven wij u onze zienswijze op een ‘loerend gevaar’ voor portefeuilles: inflatie. Ondanks de verschillende geluiden of en zo ja hoe inflatie ‘aan land komt’, zijn we van mening dat dit één van de leidende thema’s in de (nabije) toekomst zal zijn. Op dit moment maken we vele fundamentele wijzigingen mee in de distributie van beleggingsfondsen als gevolg van onder andere de afschaffing van het commissiemodel. Als Fidelity maken wij van dichtbij mee wat de gevolgen zijn in het Verenigd Koninkrijk. Samen met Cass Business School van de London University hebben we een rapport geschreven over hoe beleggers denken over advies. Ik hoop dat deze Fidelity Insight u veel inzicht mag geven.
Paul van Olst Head of Distribution Benelux
Colofon Fidelity Insight is een uitgave van Fidelity Worldwide Investment. Redactie: Martijn Moens, Paul van Olst Concept & realisatie RedactiePartners (FD Mediagroep) Beeld: Fidelity, Shutterstock
Editorial
3
OPINIE US EQUITY
Amerikaanse beleggingsfondsen terug aan kop Het herstel van de Amerikaanse economie zet door en de dollar wordt sterker. Daarmee nemen onze op NoordAmerika gerichte beleggingsfondsen waarschijnlijk het stokje weer over van de opkomende markten.
D
e recente stijging van de dollar is hand in hand gegaan met een opleving van de Amerikaanse aandelenmarkt. Dat is geen toeval. Een stabiele, in waarde stijgende dollar trekt immers investeerders aan die zoeken naar veiligheid. Met de verbeterende macro-economische omstandigheden in de VS lijkt er voorlopig een einde te zijn gekomen aan een decennium waarin investeerders naar alternatieven in opkomende markten zochten. Intussen blijft de Eurozone gebukt gaan onder een schuldenlast, en is daarmee niet concurrerend genoeg. China verlegt het accent naar consumptie, wat een dempend effect heeft op de wereldeconomie in het algemeen. ■ Oorzaken uit het verleden
Om een beeld te vormen van de komende 10 jaar, is het goed om eerst te kijken naar het verleden. In de jaren ’90 leidden stijgende belastinginkomsten en een dalend defensiebudget in de VS tot een begrotingsoverschot en een stijgende dollar. Gecombineerd
met lagere grondstoffenprijzen resulteerde dit in economische groei. Na 2000 keerde het tij. Dure oorlogen in Afghanistan en Irak brachten torenhoge uitgaven met zich mee, terwijl verlaagde belastingen voor minder inkomsten zorgden. Tegelijkertijd gingen de grondstofprijzen omhoog. Hierdoor raakte de economie van de Verenigde Staten en die van andere ontwikkelde markten in het slop. Een kortstondige fiscale opleving tussen 2004 en 2007 bracht weinig verlichting, omdat er toen al fundamentele marktproblemen speelden die later zouden bijdragen aan de kredietcrisis.
De Charching Bull voor de ingang van de Wall Street Stock Exchange
als op geopolitiek niveau, heeft veel gemeen met die van de jaren ’90. De regering van president Obama zal tot 2016 doorgaan met het snijden in overheidsuitgaven. Het verlaten van Irak en de geplande terugtrekking uit Afghanistan maken een vermindering van de militaire uitgaven mogelijk. Sinds 2009 zitten de belastinginkomsten weer in de lift, wat op zichzelf al een teken is dat het beter gaat met de economie. Het federale tekort is teruggebracht tot 4% van het BNP en zakt in 2015
■ Opleving beleg-
gingsfondsen De situatie vandaag de dag, zowel op macroeconomisch
Insight september 2013
4
naar verwachting tot 2,1%. Als de huidige slapte van grondstoffenprijzen aanhoudt, staat niets het economisch herstel en een daarmee gepaard gaande opleving van de Amerikaanse beleggingsfondsen meer in de weg. ■ Gunstige voortekenen
Een verschil met vroeger zit hem in de handelsbalans. Voorheen leidde economische groei vaak tot een groter tekort, vanwege de toenemende vraag naar geïmporteerde goederen en diensten. Dat doet zich volgens gegevens van het Commerce Department momenteel niet voor. Het tekort nam zelfs iets af: van 3,1% van het BNP in 2011 naar 3,0% in 2012. Dit is een structurele verbetering die grotendeels te danken is aan de winning van binnenlands schaliegas en de verminderde afhankelijkheid van geïmporteerde olie. Verdere gunstige voortekenen zijn te vinden in de huizenmarkt en de werkgelegenheid. De huizenmarkt, waarin 7,5 miljoen Amerikanen werkzaam zijn, zit na jaren van tegenspoed eindelijk weer in de lift. De huidige werkloosheidscijfers zijn met 7,5% lager dan ze in de afgelopen vier jaar geweest zijn.
■ Structureel herstel
Een economische opleving van de Verenigde Staten zal gunstige gevolgen hebben voor andere landen. De strategie van Japan, zoals ontwikkeld door premier Shinzo Abe, drijft op het devalueren van de yen ten opzichte van de dollar. Opkomende markten, die vroeger kwetsbaar waren voor fluctuaties van de dollar, hebben inmiddels een veel steviger fundament dan in de jaren ’90 en
zullen zichzelf beter staande kunnen houden. De Amerikaanse regering is erin geslaagd uit de begrotingsafgrond te blijven. De overheidsuitgaven gaan omlaag; dat zendt een bemoedigend signaal naar het Amerikaanse bedrijfsleven en naar investeerders die zich tot voor kort terughoudend opstelden. Alle tekenen wijzen erop dat het herstel van de Amerikaanse economie structureel en blijvend is. ■
■ FF America Fund: Actief werkt Adrian Brass is Fidelity’s portfoliomanager van het FF America Fund. Sinds zijn aantreden heeft het fonds 90% van z’n peers verslagen en in een jaar tijd 98% van de concurrenten en de index ruimschoots verlagen. Volgens Brass is actief vermogensbeheer de sleutel tot het succes, zeker in de huidige omstandigheden. “Het trackrecord van het FF America Fund laat zien dat het mogelijk is om de index structureel te verslaan. Daartoe is het, in een relatief efficiënte aandelenmarkt als de Amerikaanse, cruciaal dat investeerders
kunnen bouwen op grondig onderzoek. Fidelity heeft een US Equity-team met analisten en specialisten in elke belangrijke sector. Ik ben ervan overtuigd dat de beste beleggingsbeslissingen worden genomen op basis van analyse en onderzoek dat kijkt naar de toekomstperspectieven. STRUCTURELE WINNAARS En dus niet alleen naar bedrijfsomvang, zoals gebeurt bij passief beleggen in de marktkapitalisatie indices. Het punt is dat dan automatisch hogere waarderingen worden toegekend aan ondernemingen die in het verleden goed gepresteerd hebben. Investeerders zijn dan terecht bevreesd dat ze te veel betalen voor een aandeel.
Dit ‘achterwaarts waarderen’ is een zorg nu de marges waarbinnen Amerikaanse ondernemingen opereren bijna op een all time high zitten. Het is belangrijker dan ooit om de structurele winnaars te onderscheiden van de bedrijven waarvan het waarschijnlijk is dat ze geconfronteerd worden met inzakkende marges. Voor wie nog niet overtuigd is: wetenschappelijk onderzoek toont aan dat investeerders met een actieve aanpak, gecombineerd met een goed trackrecord, de benchmark verslaan. Bovendien heeft het FF America Fund een van de hoogste active money ratio’s in de sector: 79% tegen gemiddeld 64%. voor de top-30 actieve fondsen. Redenen genoeg om overtuigd te zijn van de kracht van het FF America Fund.”
5
TREND Mobile e-commerce
Mobiele technologie brengt de markt in beweging Van Afrika tot Amerika is mobiele technologie in een stroomversnelling geraakt. Contactloze mobiele betalingen veranderen wereldwijd blijvend het consumentengedrag. Hier liggen uitdagingen maar ook kansen. Tom Stevenson van Fidelity schetst de ontwikkelingen van vandaag en de verwachtingen voor morgen.
T
ablets, smartphones en andere mobiele apparaten worden steeds krachtiger en goedkoper. De consument van vandaag is voor zijn aankopen niet meer gebonden aan de locatie waar hij zich bevindt. In 2012 overschreden e-commerce betalingen wereldwijd voor het eerst de grens van 1 biljoen dollar. In 2013 stijgt dat naar verwachting tot 1,29 biljoen dollar. Retailers, betaaldiensten, banken, Mobile Network Operators (MNO) en kleine innovatieve start-ups vechten om de nieuwe online-markt.
jard. Mobiele apparaten, ook tablets en portables, worden snel goedkoper, waardoor het aantal mobiele consumenten stijgt. Vooral in de ontwikkelende markten gaat het hard. Verder leidt het slechten van technologische barrières, van open APIs tot de Cloud, ertoe dat ontwikkelkosten omlaag gaan. Het is nu ook voor kleine partijen interessant om een gooi naar een marktaandeel te doen.
■ In 2013 stijgt e-commerce naar schatting met 29%. Waarom gaat het opeens zo snel? Het is een samenspel van elkaar versterkende ontwikkelingen. In 2010 werden er in de hele wereld ongeveer 400 miljoen smartphones verkocht. In 2013 stijgt dat naar een miljard en in de drie à vier jaar daarna naar anderhalf mil-
■ Het is
Tom stevenson Investment Director
dus een wereldwijd fenomeen? E-payments en m-payments, oftewel online betalingen en betalingen met mobiele apparaten, zijn zowel
Insight september 2013
TREND Mobile e-commerce
in opkomende markten als in ontwikkelde markten sterk in opkomst. Juist in zich ontwikkelende economieën, die qua betaalinfrastructuur tot voor kort relatief braak lagen, is het interessant om te zien tot welke veranderingen de nieuwe technologie leidt. In Oost-Afrika bijvoorbeeld heeft het gewone mobieltje, dus niet eens de smartphone, een gapend gat gevuld. Veel mensen hadden tot voor kort niet of nauwelijks toegang tot banken. De M-Pesa, Swahili voor ‘mobiel geld’, is snel populair geworden. Hiermee kan men met een mobieltje en een IDkaart buiten de banken om geld storten, opnemen en overschrijven. Ook is de economie veel transparanter geworden, doordat boeren bijvoorbeeld SMSjes gebruiken om prijzen aan elkaar en hun klanten door te geven. In de al ontwikkelde markten duiken overigens ook nieuwe betaalmethodes op. In de VS biedt bijvoorbeeld de startup Dwolla een app waarmee je voor een vaste prijs van $0,25 per transactie geld kunt sturen en ontvangen. ■ Is mobiel betalen, vooral als het buiten de banken om gaat, veilig? Voor het succes van mobiel betalen is klantvriendelijkheid van vitaal belang. Dat betekent gemak en prikkels in de vorm van bijvoorbeeld kortingen, maar vooral ook veiligheid. Hier speelt de Secure Element (SE) chip een grote rol. De SE chip is een aangepaste vorm van de chip in pinpassen en credit cards. Hij kan in het toestel zitten, maar ook in de SIM-kaart, de SD kaart of de cloud. Daarmee wordt mobiel betalen veiliger en dus goedkoper. De vraag naar telefoons met een ingebouwde SE chip gaat in de komende twee jaar waarschijnljik verdriedubbelen, naar 600 miljoen toestellen in 2015. Gevestigde SE chipfabrikanten zoals Infineon, Samsung en STMicroelectronics, die een markt in handen hebben waar nieuwkomers niet zomaar bij kunnen, zullen hier waarschijnlijk flink van profiteren.
■ Wat heb je nog aan cash en kaarten als je mobieltje alles kan ■ Als een mobieltje met een NFC-systeem in verkeerde handen valt, kan dat natuurlijk risico’s opleveren. De meeste aanbieders van m-payments gaan dat tegen door alleen relatief kleine betalingen toe te staan. Als
er dan gefraudeerd wordt, gaat het alleen om kleine bedragen. Andere systemen vragen om een extra identificatie met bijvoorbeeld een pincode. ■ Hoe zien de transacties van de
toekomst eruit? Contant geld wordt steeds minder belangrijk. Tussen 2009 en 2010, het meeste recente jaar waarover complete gegevens beschikbaar zijn, name het aandeel van non-cash betalingen toe met 7,1% . Wat heb je nog aan cash en kaarten als je mobieltje alles kan? Vandaag de dag zitten
7
line en offline steeds meer vervaagt. Veel zogenaamde brick and mortar retailers hebben e-commerce en mcommerce omarmd, omdat ze beseffen hoeveel consumenten online winkelen. Giganten als Walmart, Target en Home Depot melden een gestage groei van hun online verkoopcijfers. Omgekeerd beginnen steeds meer online winkels, zoals Amazon, traditionele winkels te openen om hun goederen aan de man te brengen. Iedereen probeert zoveel mogelijk contactpunten met de consument de scheppen. ■ Hoe kunnen retailers het
van de Amerikanen tussen de 18 en 29 jaar oud 93% online. Voor Amerikanen van 65 of ouder is dat maar 38%. Naarmate de jongere generatie ouder wordt, zal het online betalen steeds meer groeien. Near Field Communication-technologie (NFC) laat mobiele apparaten via radiogolven communiceren met andere apparaten waar ze dicht bij worden gehouden. De verwachting is dat vanaf 2015 een meerderheid van smartphonebezitters over een NFC-toestel beschikt. Verkopers kunnen met een minimale investering van hun mobiele appa-
raten een POS terminal maken. Een dongle van een paar honderd dollar is al genoeg. Door het groeiende aantal aanbieders gaan die kosten alleen maar omlaag. Bedrijven als Ingenico, Verifone, SZZT, PAX en CyberNet lopen hierbij voorop. In Nederland brengt Vodaphone binnenkort een e-wallet die met speciale aanbiedingen mobiel betalen aantrekkelijk gaat maken. ■ Wat zijn de gevolgen voor bestaande retailmodellen? Wat je ziet, is dat de grens tussen on-
best inspelen op de mobiele ontwikkelingen? Retailers en fabrikanten kunnen meer dan ooit gepersonaliseerde consumptiegegevens verzamelen. Daarmee kunnen ze achterhalen waarom hun klanten hun producten willen en hoeveel ze er voor over hebben. Die kennis verhoogt het rendement van marketing en advertenties. Wie de meeste kennis verzamelt en die kennis het meest efficiënt kan exploiteren, verovert de markt. De grote naam op dit gebied is Google. Met Google Wallet kunnen gebruikers hun pinpassen en credit cards in de cloud opslaan. Google betaalt de retailer en haalt het bedrag daarna van de kaart af. De bank komt er niet meer aan te pas. En passant verzamelen ze klant- en consumptiegegevens. Dat maakt van Google Wallet een uiterst machtig wapen. Gestructureerde data zoals koopgedrag kunnen worden gecombineerd met de andere kennis die Google al heeft, over de interesses en lifestyle-voorkeuren van consumenten. Ook bedrijven als Facebook en Twitter verzamelen die ongestructureerde kennis. Als al die informatie met elkaar gecombineerd wordt, duikt er een nieuw risico op. De overheid zou zich genoodzaakt kunnen zien om maatregelen te nemen tegen een Big Brother-scenario. ■
Insight september 2013
ECONOMIE Inflatie
Wat doen we tegen inflatie? Wie zijn portefeuille wil beschermen tegen de risico’s van inflatie, moet eerst weten wat de risico’s precies zijn. Een inventarisatie van de meest invloedrijke aspecten.
I
nflatie kan fikse schade toebrengen aan investeringen; vooral als inflatie als een verrassing komt. Investeerders die hun portefeuille willen beschermen, moeten dat doen in een wereld waarin invloedrijke economieën ongeëvenaarde mogelijkheden voor monetaire verruimingen kenden. Tegelijkertijd is in diverse landen de overheid juist ongekend streng met het monetaire beleid. Dit brengt investeerders in onbekende wateren waar ervaring weinig betekent.
■ Tegengestelde krachten
Een veelgehoorde stelling luidt dat als centrale banken grote hoeveelheden extra geld in omloop brengen, dat leidt tot hoge inflatie. Tegelijkertijd dicteert de Keynesiaanse theorie dat fiscale soberheid loon- en prijsstijgingen in toom houdt. De interactie tussen die tegengestelde krachten is bepalend voor toekomstige inflatie. Hoewel de rente vrijwel op nul staat en sommige economieën een periode van vergaande kwantitatieve versoepeling hebben doorgemaakt, is het aantal keren dat geld van hand tot hand gaat bij de aanschaf van goederen en diensten sinds 2008 drastisch afgenomen. De money multiplier werkt niet meer, omdat banken liever hun balans op orde brengen dan geld lenen aan de echte economie. Ter illustratie: waar Europese ban-
■ Inzetten op real assets Lopen de inflatierisico’s op, dan zijn beleggingen die sterk correleren met inflatie een goede bescherming. Grondstoffen en daaraan gerelateerde effecten hebben de sterkste positieve correlatie met inflatie, gevolgd door vastgoed. Beleggingen in natuurlijke hulpbronnen kunnen ook sterk meebewegen met prijsschommelingen, terwijl ook infrastructuur als beleggingscategorie in aanmerking komt. Fidelity beschikt over een wereldwijd aandelenfonds dat sterk inzet op deze ‘real assets’. Het Fidelity Funds Global Real Asset Securities Fund biedt toegang tot sectoren met een groot groeipotentieel op de langere termijn. De belangrijkste sectoren waarin het fonds belegt zijn: grondstoffen en ruwe materialen, nutsbedrijven, vastgoed, industrie, infrastructuur. Historisch gezien stijgen de koersen van real assets als de wereldwijde inflatie toeneemt. U hoeft dus niet te vrezen dat aandelenbeleggingen negatief geraakt worden door groeiende inflatie.
ken vroeger uit elke 1000 euro 4800 euro genereerden, is dat inmiddels gedaald tot 2900 euro. ■ grondstofprijzen
In sommige ontwikkelde economieën werkt een zogenoemde output gap de inflatiekrachten enigszins tegen. Daar staat tegenover dat de structurele groei in opkomende markten, die zowel vraag en aanbod van goederen en diensten beïnvloedt, inflatie juist versterkt. Stijgende inkomens en veranderende consumptiepatronen stuwen de vraag naar voedsel, grondstoffen en energie op. Grondstofprijzen zijn in de laatste tien jaar gestegen als gevolg van structurele factoren en vooral ook door de sterke economische groei in de opkomende markten. In de toekomst zullen technologische vernieuwingen de groeiende vraag naar grondstoffen in die landen moeten opvangen. Zo zullen de Verenigde Staten een voorraad van 2200 kubieke voet schaliegas aanboren. ■ Productie en onroerend goed Op korte termijn is het inflatierisico, vooral in Europa beperkt. Maar op de middellange termijn ziet het er voor bepaalde cruciale markten mogelijk anders uit. De twee potentiële inflatieaanjagers zijn: een vertraagde opname van liquiditeit door centrale banken
9
■ Multi-asset strategie
‘Op korte termijn is het inflatierisico vooral in Europa beperkt’
en onvoorziene ontwikkelingen op de voedsel- en grondstoffenmarkt. Interessant voor investeerders zijn die bedrijven die producten maken die moeilijk door anderen kunnen worden gemaakt, of producten die als noodzakelijk worden beschouwd. Deze bedrijven kunnen stijgende kosten doorberekenen en zelfs in tijden van inflatie een stijgende omzet realiseren. Ook onroerend goed is een prima hegde bij
inflatie; short term leases van commercieel onroerend goed kunnen een inkomen genereren dat gelijke voet houdt met prijsveranderingen. Op langere termijn is onroerend goed vooral interessant als inkomstenbron en is waardestijging minder belangrijk. Onroerend goed presteert daardoor vooral goed in tijden van matige tot lage inflatie. Door de hoge kosten is de rentestand van grotere invloed dan de inflatie.
Nominale obligaties hebben altijd te lijden onder inflatie, omdat hun reële waarde vermindert. Inflatiegebonden obligaties daarentegen zijn samengesteld met het oog op het minimaliseren van het inflatierisico. Daarmee bieden ze investeerders de mogelijkheid om markten uit te kiezen met de gunstigste taxatie-, diversificatie- en liquiditeitseigenschappen. De eerste stap om de beleggingsportefeuille te beschermen tegen de gevaren van inflatie, is het verkrijgen van inzicht in de risico’s. Net zo belangrijk is het bestuderen van de effecten van inflatie op de verschillende asset classes; er is er immers geen een die onder alle omstandigheden de volmaakte oplossing biedt. Een veilige, stabiele portefeuille is gebaseerd op een multi-asset strategie die berekend is op veranderingen in inflatie en groei. Door de unieke eigenschappen van elke afzonderlijke asset class dynamisch te benutten, worden in elke conjunctuur stabiele opbrengsten behaald. ■
Insight september 2013
FACTS & FIGURES Op de hoogte
Nieuwe energie voor Verenigde Staten De winbare schaliegasvoorraad in de VS wordt geschat op vier keer de omvang van de oliereserves van SaoediArabië. Deze reserves leveren tot 2025 ongeveer een miljoen banen op, plus een geschat jaarlijks productievoordeel van US$ 11 miljard. Volgens Citygroup kan dat in 2020 leiden tot 2 à 3 procent groei van het reële BNP.
Agenda Onshoring In ‘t Spant in Bussum vindt het jaarlijke ‘Fondseptember sevent 360’ 2013 plaats. Fidelity geeft een workshop over de energierevolutie die zich momenteel voltrekt dankzij de opkomst van schaliegas. Meldt u aan via www.fondsevent.nl/inschrijven of mail naar
[email protected]
30
in Slot Zeist zullen vier fondsmanagers oktober van enkele 2013 bijzondere Aziatische beleggingsfondsen hun visie geven op de Aziatische regio. U kunt zich aanmelden via
[email protected]
10
Na offshoring komt onshoring. Steeds meer Amerikaanse bedrijven halen hun productie terug naar het vaderland. Zo maakt General Electric tegenwoordig haar wasmachines weer in Kentucky in plaats van China en produceert Apple Macs in Texas.
Kwaliteitsmerken De verwachting is dat China tegen 2020 uitgroeit tot ‘s werelds grootste markt voor luxegoederen. Hoewel veel van die goederen best in China zelf gemaakt zouden kunnen worden, is een ‘made in Europe’ label erg aantrekkelijk. Europa is synoniem met hoge kwaliteit, van Zwitserse horloges tot Duitse auto’s.
De ontwikkeling van 3Dprinters, waarmee je met behulp van blauwdrukken zelf driedimensionale voorwerpen kan produceren, zou op termijn wel eens grote economische gevolgen kunnen hebben. Met 3D-printers kunnen veel fabrikanten hun eigen goederen printen. Zo worden productielijnen verkort en het opslaan van grote voorraden iets van het verleden. Ook onshoring wordt een stuk betaalbaarder.
3D printen
11
Column
De mens is van nature een verhalenverteller. Een meester in het herkennen van patronen. Dat maakt het mogelijk om complexe verschijnselen kort samen te vatten in een paar gemakkelijk te onthouden met elkaar verbonden steekwoorden. Een fantastisch efficiënte manier om de wereld te begrijpen. Het probleem is alleen dat die patronen niet altijd bestaan.
De valse verleiding van fraaie verhalen
D
e neiging om de werkelijkheid te versimpelen tot een mooi verhaal wordt in het Engels ‘narrative fallacy’ genoemd. Het begrip werd vooral bekend door het boek ‘The Black Swan’, van Nassim Taleb. Volgens Taleb is het een goed mechanisme om het overzicht te houden over de wereld waarin we leven, maar dreigt het gevaar dat we te ver gaan. Dan reduceren we complexe verschijnselen ten onrechte tot een eenvoudige keten van aan elkaar verbonden gebeurtenissen, die (achteraf) voorspelbaar van A naar B leidden. Zo ondermijnen we ons vermogen om de toekomst accuraat te voorspellen. Vooral uitzonderlijke gebeurtenissen die niet eenvoudig van A naar B gaan (zwarte zwanen), zijn dan nauwelijks te ondervangen. Ook investeerders moeten hiervoor uitkijken. Een van de narrative fallacies die door veel investeerders ten onrechte wordt aangehangen is het idee dat economische groei altijd leidt tot stijgende aandelenmarkten. Hoewel daar op lange termijn ongetwijfeld iets in zit, liggen de zaken op kortere termijn ingewikkelder. In 2012, bijvoorbeeld, was de economische groei in de Eurozone verre van indrukwekkend. De Europese aandelenmark-
ten deden het echter uitstekend. In China was het precies andersom. Een ander voorbeeld van versimpeling achteraf is de financiële crisis. Dat was een turbulente, onvoorspelbare tijd. Het was op het moment zelf niet mogelijk met zekerheid te voorspellen wat er zou gebeuren. Het beeld achteraf dat er een duidelijke keten van gebeurtenissen was die onafwendbaar leidden tot de ondergang van Lehman Brothers is te eenvoudig. Het is mogelijk de valkuil van de narrative fallacy in elk geval ten dele te vermijden. Dat vereist hard werk. Voor echte inzichten, die dieper gaan dan een mooi verhaal, is zorgvuldig onderzoek nodig. Ideeën moeten we niet klakkeloos aannemen, maar testen, op elke manier die we kunnen verzinnen. We moeten sceptisch kijken naar empirisch verworven gegevens en patronen die we menen te ontwaren, voor we ze omarmen. Zo groeit stukje bij beetje echt begrip. De echte wereld is niet binair, niet zwart-wit. De modellen die we ontwerpen om hem te begrijpen en te voorspellen moeten daarop aansluiten.
Nick Armet Head of Investment Communications, Fidelity Worldwide Investment
12
Beleid RDR
De Guidance Gap Het Verenigd Koninkrijk heeft een voortrekkersrol bij de afschaffing van de kickback. Sinds 1 januari van dit jaar is daar de Retail Distribution Review (RDR) ingevoerd. In ons land heeft de minister van Financiën aangekondigd per 1 januari 2014 de distributievergoeding voor gestandaardiseerde beleggingsproducten als beleggingsfondsen te willen verbieden. Wat zijn de lessons learned van de Engelsen, en dan met name vanuit het perspectief van de klant? Fidelity heeft er onderzoek naar gedaan.
O
m te beginnen: de RDR is prima beleid. Beleggers krijgen hiermee scherper zicht op de werkelijke kosten van advies. Met die informaties kunnen ze beter vergelijken en beter gefundeerde keuzes maken. Maar er is ook een downside: de zogenaamde Guidance Gap. Daarmee doelen we op het gat dat mogelijk ontstaat voor consumenten die niet kunnen of willen betalen voor advies. En hoewel de Britse situatie niet te vergelijken is met die in ons land (ander distributiemodel), zijn de uitkomsten uit het rapport ook voor ons relevant. ■ Slechts 14% ( circa 7 miljoen mensen) in het VK zegt te willen betalen voor advies. 46% van hen heeft voldoende assets om commercieel interessant te zijn voor adviseurs. ■ Beleggers en niet-beleggers zeggen dat zij het liefst ‘ondersteuning’ krijgen in plaats van ‘advies’.
■ Onze berekeningen geven aan dat
zo’n £54 miljard jaarlijks nieuw belegbaar geld in een Guidance Gap zou kunnen vallen, waardoor de financiële gezondheid van 43 miljoen Britten - die niet willen of kunnen betalen voor advies - in gevaar kan komen. ■ 49% van diegenen die wel willen betalen voor financieel advies wil minder dan £50 per uur spenderen. Slechts 7% van de Engelse IFA’s geeft aan dit bedrag of minder in rekening te brengen. ■ De beleggers die zeggen niet te willen betalen voor financieel advies hebben gemiddeld belegbare assets van £43,000.-. ■ Consumenten moeten gemiddeld £61,000.- aan belegbare assets hebben om hen als commercieel levensvatbaar te kunnen bestempelen. Uit het onderzoek blijkt circa 75% van de bevolking in het VK niet aan deze grens komt.
Lees verder
The Guidance Gap (Fidelity ism Cass Business School, Universtity of London). Scan de QR-code hieronder.
■ Van de niet-beleggers zegt 41% zich
geen belegging in markten te kunnen veroorloven. Bijna 30% weet niet waar men moet beginnen met beleggen en 20% is niet overtuigd van de eigen kunde en kennis om gegronde beleggingsbeslissingen te kunnen maken. ■ Al deze factoren creëren een Guidance Gap voor mensen die het zonder advies zullen moeten doen, maar die niet de overtuiging en het vertrouwen hebben om op eigen benen beslissingen te kunnen nemen. ■ Het gemiddelde belegbare vermogen dat in deze Guidance Gap valt bedraagt £10,271,-, met een jaarlijkse regelmatige belegging van £1.259. ■ Positief is dat de helft van de beleggers en 37% van de niet-beleggers advies willen zoeken voor het nemen van beslissingen. De meerderheid van hen zoekt daarvoor op ‘easy to use’ en ‘vrij van jargon’websites.
Insight september 2013
Waar vindt u Fidelity? FIL (Luxembourg) S.A. Netherlands Branch WTC, Toren H, 6e etage Zuidplein 52 1077 XV Amsterdam T +31 20 797 7100 F +31 20 799 3990 E
[email protected] Gratis via: 0800 - 022 47 09
Deze publicatie is uitsluitend bestemd voor professionele beleggingsdeskundigen en dient niet aan particuliere beleggers te worden overhandigd. Niets uit dit document mag worden gekopieerd of verspreid zonder voorafgaande toestemming van Fidelity. Tenzij anders aangegeven zijn alle hier gegeven meningen en visies afkomstig van Fidelity.Deze publicatie is niet bestemd voor inwoners van het Verenigd Koninkrijk of de Verenigde Staten en is uitsluitend bestemd voor personen die gevestigd zijn in rechtsgebieden waar de betreffende fondsen voor distributie zijn toegelaten of waar een dergelijke toestemming niet vereist is.Fidelity/Fidelity Worldwide Investment betekent FIL Limited, en zijn dochterondernemingen. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, het Fidelity Worldwide Investment logo en het ‘F symbool’ zijn handelsmerken van FIL Limited. Verwijzingen naar specifieke beleggingen dienen niet te worden beschouwd als aanbevelingen om deze te kopen of te verkopen, maar zijn slechts als voorbeeld opgenomen. Beleggers dienen er eveneens rekening mee te houden dat de hier gegeven opvattingen en meningen niet langer geldig kunnen zijn en reeds van invloed kunnen zijn geweest op het handelen van Fidelity. De hier vermelde research- en analysegegevens zijn door Fidelity vergaard ten behoeve van het beheer van onze compartimenten en kunnen al voor de betreffende beleggingen zijn aangewend. Fidelity verstrekt uitsluitend informatie over haar eigen producten en diensten en geeft geen beleggingsadviezen die gebaseerd zijn op persoonlijke omstandigheden. Uitgegeven door FIL (Luxembourg) S.A., goedgekeurd en gereguleerd in Luxemburg door de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Insight september 2013
