NÁVRH PORTFOLIA PRODUKTŮ FINANČNÍHO TRHU PRO SOUKROMOU OSOBU

VYSOKÁ ŠKOLA POLYTECHNICKÁ V JIHLAVĚ KATEDRA EKONOMIE A MANAGEMENTU

NÁVRH PORTFOLIA PRODUKTŮ FINANČNÍHO TRHU PRO SOUKROMOU OSOBU BAKALÁŘSKÁ PRÁCE

Autor:

Zdeněk Smejkal

Vedoucí práce:

Ing. Lenka Lízalová, PhD.

JIHLAVA 2009

Vysoká škola polytechnická Jihlava Tolstého 16,586 01 Jihlava

Z,ADÁxÍ BAKALÁŘSKE PRÁCE

Autor práce: Studijní progrÍtm: Obor:

Název práce:

Zdeněk Smejkat Ekonomika a management Finance aÍízení

Návrh portfolia produkt Íinančníhotrhu pro soukromou osobu

Cíl práce:

Cílem bakaláŤské práce bude osvětlení základních pojmri z oblasti finačníhoinvestovi;r ,, bude pŤedloŽen pŤehled investic vhodnlch pro soukromou osobu a budou nazfuačeny zprisoby sestavení investičníhoporťfolia Z cennych papíru. Teoretická část bude zaměŤena na vymezení a Yysvětlení elementárních pojm z dané oblasti, osvětlení základních investičníchteorií, filozofií a strategií a jejich charakteristik. Y praktické části bude navrženo portfolio, které bude sestaveno dle běžně používan;ich metod a to tak, aby bylo patŤičně diverzifikováno, s ohledem na pŤijatelnou mírou rizika pro konkrétní osobu. PŤi sestavování portfolia bude použito i některé z dosfupn1fch Screeningovych aplikací.

I

ln

i{

ťíll

!L',r Ing. Lenka Lízalová, Ph.D. vedoucí bakaláŤské práce

rng- Jakuf vedol Katedra ekono

lovotny, Ph.I). katedry e a maÍragemenfu

Čestné prohlášení Prohlašuji, ţe předloţená bakalářská práce je původní a zpracoval jsem ji samostatně. Prohlašuji, ţe citace pouţitých pramenů je úplná, ţe jsem v práci neporušil autorská práva (ve smyslu zákona č. 121/2000 Sb. O právu autorském a o právech souvisejících s právem autorským).

V Jihlavě, dne 20. prosince 2008

....................... podpis

Poděkování Tímto bych chtěl poděkovat vedoucí práce Ing. Lence Lízalové, PhD. za její odbornou pomoc, která vedla k vytvoření této práce.

ANOTACE Tato bakalářská práce se zabývá investičními instrumenty finančního trhu, které jsou vhodné pro fyzickou osobu. Cílem práce je demonstrovat jeden z moţných způsobů sestavení portfolia z těchto produktů. Tento způsob je pouţitelný jako návod pro soukromého investora. Navrhovaný způsob vyuţívá internetových aplikací, které jsou obzvlášť vhodné pro individuální investory. Klíčová slova: finanční trh, investice, portfolio, cenné papíry

ANOTATION This bachelor’s work deals with investment instruments of financial market that are suitable for personal entity. Objective of work is demonstrating of one possible way to make-up portfolio from these products. This method is useable to as tip to private investor. Proposed method uses internet applications those are particularly suitable for individual investor. Keywords: financial market, investment, portfolio, securities

OBSAH ÚVOD ...............................................................................................................................1 VYMEZENÍ ZÁKLADNÍCH POJMŮ ................................................................4

1 1.1

Investice ........................................................................................................... 4

1.2

Finanční trh ..................................................................................................... 5

1.3

Trh s cizími měnami ....................................................................................... 6

1.4

Trh drahých kovů ........................................................................................... 7

1.5

Peněžní trh ....................................................................................................... 8

1.6

Kapitálový trh ................................................................................................. 9

1.7

Trh cenných papírů ...................................................................................... 10 ZÁKLADNÍ HODNOCENÍ INVESTIC ...........................................................13

2 2.1

Likvidita ......................................................................................................... 13

2.2

Výnos .............................................................................................................. 15 Daně............................................................................................................ 18

2.2.1 2.3

Riziko ............................................................................................................. 19 INVESTIČNÍ PROCES ......................................................................................23

3 3.1

Investiční strategie ........................................................................................ 24

3.2

Investiční analýzy .......................................................................................... 25 VYTVOŘENÍ PORTFOLIA ..............................................................................27

4 4.1

Specifikace soukromé osoby a investiční politiky ...................................... 27

4.2

Analýza možných druhů investic................................................................. 28

4.3

Výběr a analýza akcií ................................................................................... 31

4.3.1

Hodnotový screening ................................................................................ 31

4.3.2

Wienerberger Depository Receipt ........................................................... 34

4.3.3

Quanex Building Products Corp. ............................................................ 36

4.3.4

Foremost Income Fund ............................................................................ 38

4.3.5

Brady Corporation ................................................................................... 39

4.3.6

Telemig Celular Participacoes S. A. ........................................................ 41

4.3.7

VTech ......................................................................................................... 44

4.3.8

Net 1 U.E.P.S. ............................................................................................ 46

4.3.9

Mine Safety Appliances Co. ..................................................................... 48

4.3.10

Seaboard Corporation .......................................................................... 50

Sestavení portfolia......................................................................................... 51

4.4 4.4.1

WisdomTree: DEFA ................................................................................. 52

4.4.2

Výběr brokera ........................................................................................... 53

4.4.3

Výnosnost vybraného portfolia................................................................ 54

4.4.4

Práce s portfoliem v budoucnosti ............................................................ 56

ZÁVĚR ..........................................................................................................................58 SEZNAM LITERATURY A JINÝCH ZDROJŮ INFORMACÍ .............................60 SEZNAM OBRÁZKŮ SEZNAM GRAFŮ SEZNAM TABULEK SEZNAM PŘÍLOH

ÚVOD Existuje mnoho moţných způsobů, jak mohou fyzické osoby investovat svá volná aktiva, třebaţe jejich motivy pro investování mohou být různé. Patrně mezi lidmi nejrozšířenějším způsobem investovaní jsou různé bankovní nástroje, jakými jsou například vkladové účty, sporoţirové účty či termínové vklady. Hrubé výnosy těchto investic se pohybují v několika jednotkách procent a po očištění těchto výnosů o inflaci a náklady s investicemi spojené (bankovní poplatky apod.), tak často získáme záporný výnos. Dle Českého statistického úřadu 1 byla inflace v září 2008 ve výši 6,4 %. Na druhou stanu je nutné poznamenat, ţe tyto investice jsou chápány jako téměř bezrizikové a daní za jejich téměř nulové riziko je právě nízký výnos. V posledním desetiletí se velmi častým způsobem investování stává důchodové pojištění. Důchodové pojištění přináší vyšší výnosy a stále jej lze povaţovat za velmi bezpečný způsob investování. Bohuţel i tento produkt poskytuje výnos, který je jen stěţí schopen pokrýt inflaci. Na druhou stranu je třeba brát v úvahu i státní příspěvek a daňové úlevy. Mnoho lidí se ve svých investičních moţnostech naprosto neorientuje a nezbývá jim neţ se naprosto spoléhat na profesionály nebo se smířit s niţším výnosem, ale i s niţším rizikem. Problémem můţe být nedůvěra díky předchozí negativní zkušenosti či nedostatečné znalosti v dané problematice.

V tabulce 1. a grafu 1. je znázorněno

rozloţení portfolia českých a evropských domácností v roce 2004. Tabulka 1: Srovnání českých financí s evropským portfoliem Data za rok 2004 (v tis. Kč, 1 euro = 30 Kč)

Dnešní český majetek Evropské portfolio Kč Podíl Kč Podíl 185 50% 584 32% 19 5% 532 30% 41 11% 230 13% 126 34% 454 25% 370 1800

Finanční kategorie Hotovost a bankovní vklady Dluhopisy a akcie Podílové fondy Ţivotní pojištění a penzijní fondy Celkem

Zdroj: FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. 1. vyd. Praha: C. H. Beck, 2006. ISBN 80-7179-416-3. S. 74. 1

Český statistický úřad, [online]. © 2008, [cit. 2008-10-16]. Dostupné z .

1

Pro mou práci je především důleţité procentuální sloţení jednotlivých poloţek v portfoliu. Evropské portfolio je rovnoměrně rozloţeno na hotovost, bankovní vklady, dluhopisy a akcie a ţivotní pojištění a penzijní fondy. Pouze podílové fondy nejsou v tomto portfoliu příliš zastoupeny. Oproti tomu v českém portfoliu dominuje hotovost a bankovní vklady, ale ţivotní pojištění a penzijní fondy se pomalu stávají také běţnou investicí. Graf 1: Srovnání českých financí s evropským portfoliem

700 584 600

532 454

500 400 300 200

Dnešní český majetek

230 185

Evropské portfolio 126

100 19

41

0 Hotovost a Dluhopisy a bankovní akcie vklady

Podílové fondy

Životní pojištění a penzijní fondy

Zdroj: FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. 1. vyd. Praha: C. H. Beck, 2006. ISBN 80-7179-416-3. S. 74.

Domnívám se, ţe kaţdá fyzická osoba s určitým souborem vlastností, schopností a znalostí je schopna svá finanční aktiva řídit nebo alespoň o nich zodpovědně rozhodovat na základě doporučení odborníků a vlastních analýz. Cílem této práce je vymezit moţné finanční investice do produktů finančního trhu a představit moţné způsoby rozhodování o jednotlivých investicích. V rámci této bakalářské práce bude sestaveno portfolio produktů finančního trhu vhodného pro fyzickou osobu. Vše bude vysvětleno jasně a srozumitelně, a to tak, aby tento text mohl být pouţit při případném sestavování reálného portfolia. Pro sestavení portfolia pouţiji takové metody, aby vše

2

bylo snadno pochopitelné, časově nenáročné a dostupné. Dostupnost zmiňuji z toho důvodu, ţe mnoho profesionálních firem pouţívá pro své výpočty a optimalizaci samotného portfolia různý software, který je bohuţel placený a pro soukromého investora tedy nevhodný. Samotné portfolio bude zaměřením více rizikové, a to z toho důvodu, abych ukázal alternativu k tradičnímu, konzervativnímu a nízko výnosovému, v České republice nejčastějšímu, způsobu investování.

3

VYMEZENÍ ZÁKLADNÍCH POJMŮ

1

1.1 Investice Kaţdá osoba, a to fyzická či právnická, která disponuje volnými aktivy, má v zásadě dvě moţnosti jak je pouţít. Prvním způsobem je jejich spotřeba. Tím je myšlen nákup, směna apod. libovolného statku či sluţby za účelem uspokojení potřeby. Druhým způsobem, kterým se zabývá tato práce, je investování. „Investici je možno chápat jako záměrné obětování jisté dnešní hodnoty (zpravidla přesně určeného množství peněžních prostředků) za účelem získání vyšší hodnoty budoucí.“1 Ať uţ si to mnoho fyzických osob uvědomuje nebo ne, tak jsou investory ve smyslu této definice. Vloţíme-li své úspory do bankovního ústavu na vkladní kníţku, tak se stáváme investory. Neutratili jsme své nastřádané finance, ale vloţili jsme je do banky a očekáváme, ţe díky úročení budeme mít později peněz více. Investice je pak moţné dělit na: 

finanční investice



reálné (hmotné) investice

Reálné investice jsou například stroje, auta, nové haly, umělecká díla, cenné kovy, ale i činnosti. Dále se však nebudu reálnými investicemi zabývat, protoţe nejsou předmětem této práce. Finanční investice mají podobu investic do produktů (nástrojů) finančního trhu. Investor daný produkt finančního trhu nakoupí, drţí jej a případně jej prodá. Cílem je vyšší budoucí hodnota neţ hodnota současná. Přidanou hodnotou jsou úroky, dividendy, a rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou. Musím ovšem podotknout, ţe investování je vţdy riskantní a v ţádném případě nelze vyloučit ani ztrátu. Z toho důvodu je nutné investovat opatrně a s rozmyslem. To jak investovat je cílem této bakalářské práce. Motivací pro investování je celá řada. Často mají subjekty volná aktiva a chtějí investováním získat finance pro zlepšení svého bydlení, ale někdy se snaţí pouze uchránit své úspory před nebezpečím inflace. 1

REJNUŠ, Oldřich. Základy teorie finančních investic. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2004. ISBN 80-7157-796-0. S. 12.

4

1.2 Finanční trh Známou definicí je, ţe trh je místem, kde se střetává nabídka s poptávkou. Finanční trh je jedním z druhů trhů. Zboţím jsou zde peněţní prostředky, cenné papíry, cizí měna apod. Existují zde nabízející, tedy investoři, kteří mají volná aktiva, poptávající (emitenti) a zprostředkovatelé. Investory mohou být domácnosti, firmy a různé instituce (banky, spořitelny apod.). Základním předpokladem je vlastnictví volného kapitálu a chuť tento kapitál investovat. Poptávající přicházejí na finanční trh, protoţe potřebují pro své potřeby tento volný kapitál získat. Vydávají například vlastní obligace, emitují akcie apod. Úlohou zprostředkovatelů je pak samotná realizace směny. „Finanční zprostředkovatelé, kteří zabezpečují propojení všech ekonomických subjektů finančního trhu, můžeme rozdělit do dvou skupin, z hlediska povinnosti vlastnit bankovní licenci pro realizaci své činnosti: 

bankovní zprostředkovatelé – svojí činnost realizují pouze na základě vlastnictví bankovní licence (uděluje Národní banka), zároveň podléhají bankovní kontrole a regulaci (Národní banka).



nebankovní zprostředkovatelé – finanční instituce, které nevlastní bankovní licenci, zároveň se na ně nevztahuje bankovní kontrola a regulace. Pro tyto instituce se tak vytváří o hodně volnější prostředí, pro realizaci své činnosti oproti bankovním institucím."1

Další skupinou subjektů finančního trhu jsou kontrolní orgány. V ČR to jsou například Nejvyšší kontrolní úřad, ministerstvo financí, Česká národní banka atd. Na českém trhu také působí Středisko cenných papírů Praha, které se stará o evidenci změn majitelů cenných papírů. Jedním z dalších specifických účastníků českého finančního trhu je společnost UNIVYC, a. s., která zajišťuje „vypořádání burzovních obchodů a mimoburzovních transakci…. Univyc je od ledna 2006 členem Evropské asociace centrálních depozitářů cenných papírů (ECSDA)“. 2

1

KOVÁČIKOVÁ, Martina. Finančný trh a cenné papiere. 1. vyd. Ţilina: Ţilinská univerzita v Ţiline, 2002. ISBN 80-8070-001-X. S. 7. 2 UNIVYC, [online]. © 2008, [cit. 2008-10-26]. Dostupné z .

5

Na následujícím obrázku je znázorněné členění finančního trhu dle finančních dokumentů, se kterými je na daných trzích obchodováno. Obrázek 1: Základní členění finančního trhu

FINANČNÍ TRH

Trh s cizími měnami

Peněžní trh

Trh krátkodobých úvěrů

Kapitálový trh

Trh krátkodobých cenných papírů

Trh dlouhodobých cenných papírů

Trh drahých kovů

Trh dlouhodobých úverů

TRH CENNÝCH PAPÍRŮ

Zdroj: REJNUŠ, Oldřich. Úvod do teorie finančního trhu. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2003. ISBN 80-7157-724-3. S. 30.

Rád bych ještě dodal, ţe do finančního trhu můţeme zařadit i trh pojistný. Někteří autoři jej do finančního trhu zařazují a někteří ne. Dle mého názoru je třeba přesně odlišovat účel a druh pojištění. Rozhodně sem nemohu zařadit povinné pojištění jako například zdravotní pojištění, povinné ručení apod. a také sem nelze zařadit škodové pojištění. Oproti tomu bych do finančního trhu zařadil pojištění důchodové.

1.3 Trh s cizími měnami „Devizový trh představuje místo střetávání poptávky a nabídky zahraničních měn, resp. peněžních nástrojů vyjádřených v zahraničních měnách.“

1

V případě, že jde

o bezhotovostní formy měny, pak mluvíme o trhu devizovém, u hotovostní formy měny pak mluvíme o trhu valutovém.2 Trh s cizí měnou je specifickým trhem a je velmi obtíţné být v něm dlouhodobě úspěšný. Vzájemný kurz měn je ovlivněn mnoha faktory, které často nejsou zcela 1

KOVÁČIKOVÁ, Martina. Finančný trh a cenné papiere. 1. vyd. Ţilina: Ţilinská univerzita v Ţiline, 2002. ISBN 80-8070-001-X. S. 102. 2 REJNUŠ, Oldřich. Úvod do teorie finančního trhu. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2003. ISBN 80-7157-724-3. S. 33.

6

známy a pro dlouhodobé úspěchy při financování do toho segmentu finančního trhu je nutné všechny tyto faktory úspěšně předvídat. Ing. Kováčiková1 zmiňuje tyto faktory ovlivňující měnový kurz: 

úroková míra domácí aktiva



úroková míra zahraniční aktiva



očekávané zhodnocení domácí měny



domácí cenová hladina



cenová hladina v zahraničí



cla a dovozní kvóty



nástroje proexportní politiky a jiné.

Pro úspěch je nejenom nutné předvídat výše zmíněné faktory, ale i dosáhnout takového výnosu, který pokryje poplatky spojené s nákupem a prodejem měny a navíc bude vyšší neţ inflace.

1.4 Trh drahých kovů „Za nejdůležitější trhy drahých kovů jsou obecně považovány trhy zlata, dále již méně významné trhy stříbra, přičemž někdy sem bývají zahrnovány i trhy platiny a paladia. V podstatě se však ve všech těchto případech jedná o vybrané trhy komoditní. Pokud se týká obchodování s nejvýznamnějším drahým kovem, kterým je zlato, lze investovat buď do zlata fyzického, nebo podstatně dražších zlatých mincí. Nejdůležitějším světovým trhem fyzického zlata je Londýn. Pokud se týká stříbra, jeho nejvýznamnější obchodování na těchto trzích jsou obchodní banky, které se účastní jak promptních (spotových), tak termínových obchodů.“2 Na následujícím grafu jsou znázorněny ceny zlata od roku 1833 aţ do roku 1999. Z grafu je naprosto patrné, ţe cena zlata (regulována vládami) byla aţ do roku 1973 velmi stabilní. Jedinou výraznou změnou je období velké deprese, tedy rok 1929 aţ

1

KOVÁČIKOVÁ, Martina. Finančný trh a cenné papiere. 1. vyd. Ţilina: Ţilinská univerzita v Ţiline, 2002. ISBN 80-8070-001-X. S. 102. 2 REJNUŠ, Oldřich. Úvod do teorie finančního trhu. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2003. ISBN 80-7157-724-3. S. 34.

7

přibliţně rok 1935, kdy došlo ke zvýšení ceny zlata. V roce 1973 přestaly Spojené státy americké pouţívat pro dolar zlatý standard a od té doby zaţívá celý trh se zlatem velmi výrazné výkyvy. Domnívám se, ţe problémem je těţko stanovitelná hodnota této komodity a cenných kovů obecně. Tento způsob investování proto nemohu fyzické osobě doporučit jako dlouhodobou investici. Graf 2: Historické ceny zlata [$ US] 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00

1833 1839 1845 1851 1857 1863 1869 1875 1881 1887 1893 1899 1905 1911 1917 1923 1929 1935 1941 1947 1953 1959 1965 1971 1977 1983 1989 1995

0,00

Zdroj: Kitco, [online]. © 2007, [cit. 2008-10-12]. Dostupné z .

1.5 Peněžní trh Peněţní trh je trhem s nástroji finančního trhu, jejichţ splatnost je niţší neţ jeden rok. Ing. Kováčiková mluví o následujících operacích na peněţním trhu: 

stát si zde obstarává peněžní prostředky na krytí krátkodobého deficitu státního rozpočtu,



podnikatelský sektor tu může získat prostředky potřebné na nákup zásob, na opravy, na výplaty pro zaměstnance, na dividendy…,



banky si v rámci operací na peněžním trhu upravují svojí likviditu nebo si vypůjčují od centrální banky,

8



běžný občan – fyzická osoba – si tu může vypůjčit finanční prostředky na financování spotřebních předmětů… Obyvatelstvo svojí přítomnost na peněžním trhu realizuje hlavně v oblasti úspor a depozitních certifikátů.1

Nejběţnějšími instrumenty tohoto trhu jsou pokladniční poukázky, směnky, šeky, vkladní kníţky a depozitní certifikáty. Pro peněţní trh je typické, ţe má vysokou likviditu, nízké riziko a nízký výnos. Ovšem o hodnocení investic z těchto tří hledisek se budu věnovat později. Většina obchodů s instrumenty peněţního trhu se odehrává prostřednictvím bank. Pro fyzickou osobu je podstatná informace, ţe mnoho produktů peněţního trh má vysokou nákupní cenu a z toho důvodu nejsou pro soukromého investora přímo dosaţitelná. Běţný občan však můţe investovat do peněţního trhu prostřednictvím fondů, které se přímo specializují na tyto investice.

1.6 Kapitálový trh Investice do produktů kapitálového trhu mají oproti peněţnímu trhu splatnost delší neţ jeden rok. Těmito produkty jsou především akcie, obligace, směnky (se splatností delší neţ jeden rok) a podíly. Pan Luboš Smrčka rozlišuje instrumenty kapitálového trhu takto: 

majetkové cenné papíry (akcie, podílové listy a další),



úvěrové cenné papíry (obligace, pokladniční poukázky s dlouhou splatností, emitované směnky, vkladní listy a další),



dlouhodobé úvěry (finanční leasing, hypoteční zástavní listy a další).2

Investování fyzickými osobami do instrumentů peněţního trhu v České republice dominovalo a stále zde má velkou tradici. Oproti tomu investování na kapitálovém trhu není pro české občany typické. Mnoho produktů kapitálového trhu se vyznačuje vysokou rizikovostí a moţná i proto jsou pro Čechy málo přitaţlivé.

1

KOVÁČIKOVÁ, Martina. Finančný trh a cenné papiere. 1. vyd. Ţilina: Ţilinská univerzita v Ţiline, 2002. ISBN 80-8070-001-X. S. 38. 2 SMRČKA, Luboš. Osobní a rodinné finance. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2007. ISBN 97880-86946-41-2. S. 75.

9

1.7 Trh cenných papírů Na trhu cenných papírů se obchodují jak instrumenty peněţního trhu, tak instrumenty finančního trhu. V případě, ţe jde o cenné papíry střednědobého a dlouhodobého charakteru, tak je řadíme na trh kapitálový a u cenných papírů krátkodobého charakteru (doba ţivotnosti je kratší neţ jeden rok) mluvíme o cenných papírech peněţního trhu. Cenným papírem rozumíme penězi ocenitelný zápis v zákonem ustanovené podobě a formě, se kterým jsou spojená práva dle tohoto zákona osobitých zákonů, zejména oprávnění požadovat určité majetkové plnění nebo vykonávat určitá práva vůči zákonem určeným osobám.1 Obrázek 2: Členění trhu cenných papírů Trh cenných papírů

Trhy primární

Trhy veřejné

Trhy neveřejné

Trhy mimoburzovní

Trhy sekundární

Trhy neveřejné

Trhy veřejné

Trhy organizované

Trhy neorganizované

Trhy burzovní

Zdroj: REJNUŠ, Oldřich. Úvod do teorie finančního trhu. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2003. ISBN 80-7157-724-3. S. 35.

Cenné papíry podléhají zákonu č. 591/1992, o cenných papírech. „Tento zákon se vztahuje zejména na akcie, zatímní listy, poukázky na akcie, podílové listy, dluhopisy,

1

KOVÁČIKOVÁ, Martina. Finančný trh a cenné papiere. 1. vyd. Ţilina: Ţilinská univerzita v Ţiline, 2002. ISBN 80-8070-001-X. S. 38.

10

investiční kupóny, opční listy, směnky, šeky, náložné listy, skladištní listy a zemědělské skladní listy.“1 Na primárním trhu jsou obchodovány cenné papíry, které jsou emitovány poprvé. Zajímavé je členění organizovaných trhů, tedy na trh mimoburzovní a trh burzovní. Výraz burza pochází z latiny, kde znamená měšec, ovšem původ slova, tak jak ho známe, pochází z Belgie. Téměř kaţdá rozvinutá země má alespoň jednu burzu. V České republice Praţskou burzu, která byla opět otevřena v roce 1993 a RM-Systém, který byl od roku 1993 do roku 2008 mimoburzovním trhem. V prosinci 2008 se stal trhem burzovním. Nejvýznamnějšími světovými burzami jsou Frankfurtská burza – Deutche Börse, Londýnská burza – The London Stock Exchange, burza v New Yorku – New York Stock Exchange a Tokijská burza. Ovšem je celá řada dalších významných burz po celém světě. Patrně nejvýznamnějším mimoburzovním trhem je americký NASDAQ. Kaţdý z burzovních či mimoburzovních trhů má svůj index či dokonce indexy. Je velká řada indexů a několik způsobů jejich výpočtů, ale jejich účel je vţdy totoţný. Jejich cílem je zobrazit vývoj či trend celého trhu, ať uţ jde o burzovní či mimoburzovní systém.

Index

je

jakýmsi

reprezentativním

vzorkem

daného

trhu.

Jednou

z nejdůleţitějších informací o daném indexu je jeho báze neboli sloţení. Někdy jde jen o několik burzovních titulů (praţský PX obsahuje 14 akcií) aţ po několik set či tisíc akcií (např. Dow-Jones Wilshire 5000, S&P 500 či NASDAQ Composite). Další zásadní informací o indexu je způsob jeho výpočtu. Někdy se pro výpočet pouţívá prostý aritmetický index či geometrický průměr, ale patrně nejčastěji se pouţívá váţený aritmetický průměr. Důleţitou informací o daném trhu je, zdali se obchoduje v lotech či ne a jak velké případné loty jsou. Lot je standardní mnoţství jednoho druhu cenného papíru. Jako příklad mohu uvést akcie ČEZ (ISIN: CZ0005112300), které se na Burze cenných papírů Praha 2 ve SPADu prodávají ve standardizovaném mnoţství (lotu) 5000 ks. Obchodování v lotech můţe být velkou překáţkou pro drobné investory, kteří nemohou 1

Zákon č. 591/1992 Sb., o cenných papírech (ve znění pozdějších předpisů). Burza cenných papíru Praha, [online]. © 1998-2008, [cit. 2008-10-28]. . 2

11

Dostupné

z

nakupovat jednotlivé tituly a jsou vlastně nuceni investovat kolektivně (podílové fondy či investiční fondy). Musím ovšem dodat, ţe v lotech se pouze nakupuje, ale prodávat se můţe i v nestandardizovaném mnoţství. Kaţdý z burzovních a mimoburzovních systémů má svůj tzv. termín vypořádání. Jde o časový rozdíl mezi samotným vypořádáním obchodu a jeho realizací. Standardním označováním je T+x, kde T je dnem realizace obchodu a x je doba (počet pracovních dní) neţ je obchod vypořádán, tedy například T+3. Jedním z posledních důleţitých burzovních termínů je blue chips neboli modré ţetony. S oběma výrazy se můţeme v České republice setkat. Samotná definice blue chips není zcela jasná, ale obecně můţeme říci, ţe jde o nejkvalitnější cenné papíry na daném trhu. Blue chips mají nízkou volatilitu, jsou to cenné papíry velkých a stabilních společností a jsou na trhu jiţ určitou dobu. Velmi často jsou trţní indexy tvořeny právě z blue chips.

12

Základní hodnocení investic

2

Na začátku kaţdé investice si musí kaţdý investor zodpovědět několik základních otázek. Těmi nejzákladnějšími jsou: 

celková doba realizace investice (investiční horizont)



poţadovaný výnos



investorova rezistence vůči riziku

V případě, ţe jiţ má investor tyto otázky zodpovězeny, tak můţe přistoupit k výběru investice na základě oněch tří kritérií a případných dalších kritérií, která si investor předem stanovil. Standardně se však všechny investice vyhodnocují na základě následujících tří charakteristik: 

riziko



výnos



likvidita

Všechny tyto tři faktory jsou často zobrazovány v tzv. magickém trojúhelníku. Kaţdou jednotlivou investici lze umístit do magického trojúhelníku na základě úrovně její rizikovosti, likvidity a výnosnosti. Obrázek 3: Investiční prostor - magický trojúhelník

2.1 Likvidita Určení likvidity investice je patrně ze všech tří kritérií nejjednodušší. Likvida je rychlost, jakou jsme schopni přeměnit danou investici na peněţní hotovost nebo

13

aktivum, které je peněţní hotovosti velmi blízké. Často se do likvidity zahrnují i transakční náklady, to jsou například poplatky spojené s prodejem akcií na burze. Obecně platí, ţe čím je trh větší, tím jsou investice více likvidní. Velikostí trhu je myšlen velký počet nakupujících a prodávajících a také velký objem uskutečňovaných obchodů. Z tohoto pohledu je cenný papír obchodovaný na New Yorské burze povaţován za likvidnější neţ totoţný cenný papír obchodovaný na Praţské burze. Dalším důleţitým hlediskem je samotná kvalita investice. Je zřejmé, ţe cenný papír, který je povaţován za velmi kvalitní např. akcie ČEZ (ISIN: CZ0005112300) je likvidnějším neţ cenný papír, který je povaţován za horší např. akcie ORCO (ISIN: LU0122624777), která prodělala za poslední rok velmi strmý pád. Podotýkám, ţe obě akcie jsou obchodovány na Praţské burze cenných papírů. Obrázek 4: Schodiště likvidity

hotovost (Kč, USD...)

bankovní vklady, zlato, pokladniční poukázky depozitní poukázky, obligace kótované na burze

na burze nekótované: obligace, akcie, podílové listy podílových fondů

akcie a další cenné papíry omezeně obchodovatelné

nepřenositelné akcie s uzavřenou emisí, nepřenosné cenné papíry, nemovistosti, umělecké předměty, finanční spoluúčast, podnikateské projekty a aktivity

Zdroj: TEPPER, Tomáš, KÁPL, Martin. Peníze a vy. 2. vyd. Praha: PROSPEKTRUM, 1994. ISBN 805431-96-3.

Jitka Veselá tvrdí, ţe likvidita daného trhu je podporována hlavně: 

velkým počet účastníků na trhu, což zabezpečí obchodovatelnost instrumentů velkými objemy obchodů,

14



nízkými transakčními náklady,



nízkou kolísavostí kurzu,



kontinuálním obchodováním, zajišťujícím plynule, okamžité reflektování nových, neočekávaných informací burzy cenných papíru a stále nabízející možnost prodeje a nákupu cenných papírů



kvalitně

uspořádaným

a

fungujícím,

stabilním

investičním

prostředím

minimalizujícím nelegální obchody a všem účastníkům zabezpečující rovný přístup k informacím.1 Likvidita je přirozeně dána i samotnou povahou dané investice. Běţný bankovní účet je přirozeně likvidnější neţ kupříkladu státní obligace.

2.2 Výnos Investiční výnos je patrně pro kaţdého investora klíčovým faktorem. Kaţdá investice je realizována s cílem dosáhnout vyšší budoucí hodnoty neţ je hodnota současná. „Výnosnost finančních investic je investičním kriteriem, udávajícím míru zhodnocení peněžních prostředků, vložených do určitého druhu investičního instrumentu (nebo investičního portfolia) za stanovené období.“2 Výnosy rozlišujeme na: 

běţné



kapitálové



nominální



reálné



hrubé



čisté

Běţnými výnosy rozumíme veškeré příjmy, které nám plynou z titulu vlastnictví finančního instrumentu. Jsou tím myšleny například dividendy u akcií, kupónové platby u obligací či úroky z vkladů na vkladní kníţce. Měl bych podotknout, ţe pro výplatu 1

VESELÁ, Jitka. Analýzy trhu cenných papírů - I. díl. 2. vyd. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 1999. ISBN 80-7079-563-8. S. 63. 2 REJNUŠ, Oldřich. Základy teorie finančních investic. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2004. ISBN 80-7157-796-0. S. 17.

15

dividend je nutné brát v potaz z pohledu majitele tzv. rozhodný den. Osobě, která je v rozhodný den majitelem cenného papíru, náleţí výplata dividendy. Kapitálový výnos je rozdíl mezi prodejní cenou a nákupní cenou finančního instrumentu. V případě, ţe nezohledníme náklady spojené s realizací investice, pak mluvíme o výnosech hrubých. Čisté výnosy jsou hrubé výnosy očištěné o náklady spojené s danou investicí. Náklady jsou myšleny zejména daně a transakční náklady. Velkým nepřítelem kaţdé osoby, která vlastní nějaké peněţní prostředky je inflace. Abychom znali reálné výnosy a tedy jejich trţní hodnotu v porovnání s dnešní trţní hodnotou, tak je nutné brát inflaci v úvahu. O výnosech neočištěných o inflaci mluvíme jako o nominálních výnosech. Velmi často se lze setkat s výnosem udávaným v procentech. V takovém případě mluvíme o výnosové míře či výnosovém procentu. Výnos investice lze počítat na základě: 

historických údajů



subjektivních odhadů

Výnos zjištěný z historických údajů bývá označován jako výnos ex post. Celkový čistý výnos je součtem všech čistý běţných výnosů a čistého kapitálového výnosu. Profesor Rejnuš1 uvádí tento vzorec: C𝑉č =

BVč + KVč

kde CVč jsou celkové čisté výnosy, BVč jsou běţné čisté výnosy a KVč jsou kapitálové čisté výnosy. Samotnou výnosovou míru lze určit dělením celkového čistého výnosu nákupní cenou finančního instrumentu. Dalším důleţitým údajem je průměrná výnosová míra. Tento údaj se pouţívá velmi často a jde o zprůměrování dílčích výnosových měr za jednotlivá (roční) období. Pro pouţití se nabízejí dva průměry. Prvním je aritmetický průměr a druhým průměr

1

REJNUŠ, Oldřich. Základy teorie finančních investic. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2004. ISBN 80-7157-796-0. S. 22.

16

geometrický. Oba průměry lze pouţít, ale oba dávají různé výsledky. Většinou má aritmetický průměr vyšší hodnotu neţ geometrický průměr. Je nutné vědět, ţe aritmetický průměr je více citlivý na extrémní hodnoty. Často lze pouţít oba průměry, ale je vhodné pouţít jen jeden způsob. Obecně však neexistuje ţádné pravidlo. Geometrický průměr vypadá takto: ∅ VM =

n

n t=1 VMt

VMt – výnosová míra v daném roce

K určení předpokládaného výnosu či výnosové míry na základě historických dat lze pouţít i kupříkladu medián či modus. Modus vyjadřuje hodnotu, která se v souboru dat vyskytuje nejčastěji. Někdy je modus také označován jako typická hodnota. Medián rozděluje soubor dat na dvě poloviny. Polovina hodnot daného souboru je větších nebo rovna mediánu a polovina souboru je naopak menší nebo rovna mediánu. Modus a medián jsou také pro určení výnosu v některých případech vhodné, ale nepouţívají se tolik často jako některý z obou průměrů. Při výpočtu výnosu ex ante je důleţitým hlediskem pravděpodobnost. Při výpočtu výnosu ex ante se uvaţuje několik moţných výnosů a k nim se přiřazuje pravděpodobnost jejich uskutečnění. Představme si, ţe chceme investovat do akcií ropné společnosti, která se právě chystá na 3 vrty. Odhadneme, ţe v případě kdy ani jeden z vrtů nebude úspěšný, tak výnosová míra investice bude – 5 % atd. Podle zkušeností a záznamů z dané oblasti vím, ţe kaţdý z vrtů má pravděpodobnost 60 %, ţe bude úspěšný. Moţné výsledky vrtů jsou uvedeny v následující tabulce, společně s jejich pravděpodobností realizace a předpokládaným výnosem. Výnosová míra je rovna součtu jednotlivých součinů pravděpodobností a výnosových měr pro jednotlivé varianty. Pro úplnost dodávám, ţe k výpočtu pravděpodobnosti realizace jednotlivých moţností jsem pouţil Bernoulliův binomický vzorec: P n; pst; x =

n x

∗ pst x ∗ 1 − pst

n−x

,

kde n je počet pokusů, pst je pravděpodobnost a x je počet kladných pokusů.

17

Tabulka 2: Výpočet výnosů ex ante

Počet úspěšných vrtů 3 2 1 0 ∑

Pravděpodobnost

Výnos

22% 43% 29% 6% 100%

20% 10% 2% -5%

Předpokládaný výnos je: 6 % ∗ −5 % + … + 22 % ∗ 20 % = 8,9 %.

2.2.1 Daně Jak jsem uvedl jiţ výše, tak při zjišťování výnosů je třeba brát v úvahu i daně a transakční náklady. Fyzická osoba je nucena danit běţné, ale i kapitálové výnosy. U kapitálových výnosů existuje v českém daňovém zákoně časový test v délce šesti měsíců. V případě, ţe fyzická osoba drţela tento cenný papír déle neţ 6 měsíců, pak je od daně z kapitálového výnosu osvobozena. Daněn je ovšem pouze rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou. V současné době je v České republice daň ve výši 15 %. Kapitálové výnosy z jednotlivých cenných papírů nelze pro účely zdanění kumulovat. Pokud jsme tedy prodali dva různé cenné papíry a jeden jsme prodali se ziskem a druhý se ztrátou, pak nelze tuto ztrátu zohlednit pro sníţení základu daně. Z hlediska zákona je pak směrodatným dnem pro určení rozhodného období datum samotného vypořádání obchodu. V souvislosti s burzovními trhy jsem zmiňoval termín vypořádání. Ten pak můţe být pro určení rozhodného období klíčovým. Obecně lze říci, ţe běţné výnosy z drţby finančního instrumentu jsou daněny sazbou 15 %. Ve většině případů obdrţí majitel tohoto finančního instrumentu příjem jiţ zdaněný. Velmi nevýhodné je dvojí zdanění. Pokud drţíme např. akcie a je nám vyplácena dividenda, pak je samotná dividenda daněna sazbou 15 %, ale samotná akciová společnost jiţ byla nucena svůj zisk také danit. Dalším problémem je zdanění dividend plynoucích nám ze zahraničí. Je nutné zjistit, zdali má Česká republika uzavřenou smlouvu o zamezení dvojího zdanění s daným druhým státem a zjistit

18

konkrétní znění této smlouvy. V České republice se daní sazbou 15 % příjem včetně daně zaplacené v zahraničí.

2.3 Riziko Riziko můţeme definovat jako míru nejistoty, ţe dosaţený výnos nebude tak vysoký, jak jsme očekávali. Riziko však není chápáno jenom jako moţnost niţšího výnosu neţ je předpokládaný, ale i jako moţnost výnosu vyššího. Rizikovost investice musí zajímat kaţdého investora, ale mnoho investorů tento investiční faktor zcela opomíjí. Je velmi dobře známou pravdou, ţe výše očekávaného výnosu je úměrná míře rizika. K odhadu rizika jsou dva přístupy: 

na základě subjektivního odhadu



na základě historických dat

Odhad rizika dle subjektivního odhadu pouţívají především odborníci s velkou měrou zkušeností a dostatkem relevantních informací. Odhad na základě historickým dat vyuţívá v hojné míře statistických metod. Velmi často se pro měření rizika pouţívá směrodatná odchylka (vyjadřuje pravděpodobnou odchylku) a rozptyl. Pro směrodatnou odchylku se pouţívá označení σ a pro rozptyl pak σ2. Směrodatná odchylka bývá označována jako volatilita. Čím vyšší volatilita je, tím je investice povaţována za rizikovější. Volatilita vyjadřuje míru kolísání výnosů dané investice. Pro výpočet směrodatné odchylky na základě historických dat je moţné pouţít různá data. Je moţné počítat na základě denních, měsíčních, ale i třeba ročních údajů. Směrodatná odchylka normálního rozdělení vyjadřuje interval, ve kterém se vyskytuje 68 % hodnot. „Výsledky studií zabývajících se měřením a pozorováním pohybů historických výnosových měr standardních finančních instrumentů shodně naznačují, že tvar rozdělení těchto historických výnosových měr se ve většině případů blíží tvaru statistického normálního rozdělení.”1

1

VESELÁ, Jitka. Analýzy trhu cenných papírů - I. díl. 2. vyd. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 1999. ISBN 80-7079-563-8. S. 36.

19

Riziko odhadnuté na základě historických dat má svoji přitaţlivost v jednoduchosti výpočtu. Nevýhodou ovšem je, ţe historická data nevypovídají nic o budoucím vývoji investice. Investor, který pouţívá pro odhad rizika historická data, tak uţívá premisu, ţe budoucnost bude podobná jako minulost. Dalším kamenem úrazu je tvrzení, ţe hodnoty výnosů mají normální rozdělení. V mnoha případech tyto premisy platí, ale musím dodat, ţe tento způsob výpočtu má logické chyby a kaţdý investor by to měl brát v úvahu. Avšak ve spojitosti s několika dalšími nástroji lze dobře vybrat investici i za pomoci této analýzy. Rozeznáváme dva druhy rizik: 

systematické (trţní)



nesystematické (jedinečné)

Systematické riziko je pro všechny investice společné a nelze se mu zcela vyhnout. Zahrnuje převáţně makroekonomické faktory, jakými jsou například inflace, měnové riziko, hospodářské cykly apod. Velmi často je spojováno s relativní volatilitou neboli koeficientem beta. Nesystematické riziko je pro kaţdou investici jedinečné a lze jej zmírnit diverzifikací investičního portfolia. Portfolio je souhrnem všech našich investic. V dnešní době se z diverzifikace stává téměř kouzelné slovo. Cílem diverzifikace je rozloţení rizika tím, ţe vloţíme svá aktiva do více investic. Samotná diverzifikace sniţuje především jedinečné riziko, ale do určité míry lze sníţit i riziko systematické. Otázkou je doporučený počet investic v našem portfoliu a samotný způsob diverzifikace. Budeme-li mluvit např. o cenných papírech obchodovaných na burzovním trhu, tak se přirozeně samo nabízí diverzifikovat tím, ţe budeme vlastnit všechny druhy cenných papírů daného trhu. To je samozřejmě pro většinu investorů nemoţné z důvodu jejich omezeného mnoţství volných aktiv. Řešením je investování do některé z forem kolektivního investování či indexových certifikátů. Dokonce pro velmi širokou diverzifikaci je moţné investovat do investičního fondu či podílového fondu, které investují do jiných investičních či podílových fondů. Takovéto investiční fondy či podílové fondy jsou označovány jako zastřešovací. Budeme-li chtít však

20

investovat do některého z druhu kolektivního investování, tak nám nezbývá, neţ se smířit s tím, ţe budeme mít jen velmi malý vliv na sloţení našeho portfolia a s tím, ţe budeme nuceni za správu našeho portfolia, respektive správu portfolia našeho druhu kolektivního investování, kaţdoročně platit. Dalším nepříjemným faktem je, ţe výnosnost nástrojů kolektivního investování nemusí být vţdy nejvyšší. Investiční portfolio často obsahuje hned několik druhů kolektivního investování. V případě, ţe se rozhodne investor pro vlastní tvorbu portfolia, musí se rozhodnout, jakým způsobem bude diverzifikovat. Je moţné diverzifikovat ve třech úrovních. V první úrovni diverzifikujeme investováním do různých investic, v druhé úrovni diverzifikujeme investováním do různých odvětví a konečně na třetí úrovni investujeme do různých zemí. Investování do různých trhů můţe do jisté míry sníţit riziko trţní, ale při dnešní míře globalizace to lze jen obtíţně. Optimální portfolio by tak bylo sloţeno z různých cenných papírů (obligací, akcií atd.), z různých odvětví (např. strojírenství, bankovnictví apod.) a konečně i z různých zemí. Na tomto místě bych se rád ještě zmínil o tzv. časové diverzifikaci. Někdy je odborníky tento způsob diverzifikace také doporučován. V takovém případě je skladba portfolia po celou dobu realizace stejná (jen v odůvodněných případech dochází ke změně), ale v pevně stanovených pravidelných intervalech dochází ke zvyšování investovaných aktiv. Výhodou je sníţení trţního rizika, ale nevýhodou je, ţe část našich aktiv je delší dobu nečinná. Tím ovšem potíţe při diverzifikování portfolia nekončí. Jedním z důleţitých faktorů je tzv. korelace investic v portfoliu. Je zřejmé, ţe výnos dvou cenných papírů můţe být velmi podobný, zejména pokud jde o cenné papíry, které se nacházejí na stejném trhu či dokonce ve stejném odvětví. Korelační koeficient vypovídá o vzájemné závislosti výnosů dvou cenných papírů. Můţe nabývat hodnot -1 aţ 1. V případě, ţe je koeficient blízký nebo roven jedné, pak víme, ţe jde o velmi silnou závislost. U nulového koeficientu či téměř nulového koeficientu není ţádná závislost a u koeficientu, který je roven blízký nebo roven -1 jde o výraznou negativní závislost. V optimálním případě by portfolio mělo být tvořeno investicemi, které jsou vzájemně negativně korelovány nebo alespoň nezávislé. Něco takové je ovšem moţné jen u portfolií, které obsahují malý

21

počet investic, ale často musíme sáhnout ke kompromisu. Cílem tohoto způsobu skladby portfolia je opět sníţení rizika portfolia jako celku. Rád bych dodal, ţe v předchozím odstavci uvádím pouze jeden z pohledů na riziko investice, tato teorie je však nejrozšířenější. Pro sestavení portfolia v praktické části textu pouţiji tzv. hodnotový screening. Do portfolia zařadím pouze takové cenné papíry, které budou splňovat velmi přísné podmínky, které stanovím. „Moudrý investor by neměl chápat riziko jako volatilitu výnosů, ale jako pravděpodobnost ztráty vložené investice (nebo její části) související se ztrátou ziskové síly

společnosti

díky

ekonomickým

změnám

nebo

díky

špatným

výsledkům

managementu. V praxi se takové riziko ošetřuje důsledným trváním na dostatečně velkém bezpečnostním polštáři (margin of safety) při každé jednotlivé investici.“1 V tomto případě bezpečnostní polštář tvoří zadaná kritéria. Čím přísnější budou tyto podmínky, tím je niţší riziko, ţe do portfolia zařadím špatnou investici.

1

GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. 1. vyd. Praha: GRADA, 2004. ISBN 80-247-0709-8. S. 18.

22

3

Investiční proces

Mezi investory i investičními poradci existuje mnoho přístupů k výběru investic. Nelze říci, ţe některý přístup je lepší neţ jiný. Potencionálnímu investorovi, který je v této oblasti úplným nováčkem můţe vše přidat velmi nepochopitelné a často tedy bez výhrad věří svému poradci či makléři. V této kapitole se pokusím nastínit elementární investiční strategie a analýzy, o kterých by měl mít dle mého názoru kaţdý investor alespoň povědomí. Investiční proces má několik fází, z nichţ některé jsou velmi důleţité pro úspěch portfolia. Samotný proces začíná ještě před samotnou realizací investice. Profesoři Sharpe a Alexander1 představují investiční proces, tak jak je na následujícím obrázku. Obrázek 5: Investiční proces

Stanovit investiční politiku.

Provést analýzu cenných papírů.

Sestavit portfolio.

Reevidovat portfolio.

Ohodnotit výkonnost portfolia.

Zdroj: SHARPE, William, F., ALEXANDER, Gordon, J. Investice. 4. vyd. Praha: VICTORIA PUBLISHING, 1994. ISBN 80-85605-47-3. S. 8.

V první fázi se tedy stanovuje investiční politika. Potencionální investor a jeho poradce si v této fázi určí objem investovaných aktiv, účel investice, poţadovaný výnos, investiční horizont apod. Kaţdý investor si musí určit svůj vztah k riziku, respektive svoji averzi k riziku. Ta je u kaţdého investora jedinečná a pro sestavování portfolia je tato informace velice důleţitá. Petr Syrový 2 mluví o investičním dotazníku a uvádí i jeho ukázku: „Jednou z možností, jak zjistit váš vztah k riziku, je vyplnění investičního dotazníku.“ Někteří poradci, kteří vyznávají teorii portfolia, dokonce zakreslují tzv. indiferenční křivky. Na základě těchto všech informací dochází k volbě investiční strategie a popřípadě změně některých poţadavků, jako kupříkladu investiční horizont či poţadovaný výnos.

1

SHARPE, William, F., ALEXANDER, Gordon, J. Investice. 4. vyd. Praha: VICTORIA PUBLISHING, 1994. ISBN 80-85605-47-3. S. 8. 2 SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: GRADA, 2007. ISBN 80-247-1366-7. S. 34.

23

V druhém kroku je proveden výběr cenných papírů na základě zvolené analýzy či analýz. Takto vybrané cenné papíry jsou pak vyhodnocovány v portfoliu jako celek a provádí se optimalizace portfolia a dochází k samotné realizaci investice. Ve čtvrté fázi jsou všechny předešlé úkony pravidelně opakovány. Tato část investičního procesu je po dobu investování několikrát opakována. Celé portfolio tak můţe několikrát po dobu investice změnit svoji strukturu. Poslední část procesu se opět pravidelně opakuje. Zde se snaţí investor analyzovat výnosnost portfolia a upravuje jeho rizikovost a ostatně i likviditu.

3.1 Investiční strategie Základními investičními strategiemi jsou strategie růstová a hodnotová. Růstová strategie se zaměřuje na cenné papíry, které jsou povaţovány za podhodnocené, a očekává se jejich růst. Spolu s růstovou strategii se často můţe investor setkat s termínem vnitřní hodnota. Vnitřní hodnota představuje skutečnou hodnotu cenného papíru. „Jednou velkou skupinu modelů pro výpočet vnitřní hodnoty akcie tvoří DCF modely. Jsou založeny na výpočtu současné hodnoty budoucích toků plynoucích z držení akcie. Druhou velkou skupinu tvoří modely relativní. Nestanovují vnitřní hodnotu absolutně, nýbrž relativně vůči srovnávací skupině.“1 U DCF modelů jsou budoucí příjmy diskontovány a takto zjištěná vnitřní hodnota je porovnána s trţní cenou. Výsledkem je pak konstatování, ţe cenný papír je ohodnocen správně nebo je podhodnocený či nadhodnocený. Relativní modely porovnávají cenný papír (nejčastěji akcie) s obdobnými papíry. To znamená s cennými papíry ze stejného odvětví. Samotné porovnání pak probíhá na základě poměrových ukazatelů jako například P/E. P/E znamená price to earnings ratio neboli poměr ceny akcie a zisku na jednu akcii. Tímto porovnáním usoudíme, zdali je cenný papír levnější či draţší neţ jiné cenné papíry v daném odvětví. Pro růstové akcie bývá často typické, ţe u nich není vyplácena ţádná či velmi malá dividenda.

1

GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. 1. vyd. Praha: GRADA, 2004. ISBN 80-247-0709-8. S. 65.

24

Hodnotová strategie se snaţí vyhledávat cenné papíry, které jsou levné, přestoţe mají určité kvality. U těchto akcií dividendy bývají obvykle vypláceny. Jedním z důleţitých rozhodnutí je, zda bude naše portfolio spravováno aktivně či pasivně. Při aktivní správě se struktura portfolia často mění a jsou zde tedy vyšší transakční náklady. „Hodnotoví manažeři totiž často patří mezi aktivní investory a jejich provozní náklady jsou přiměřeně vyšší: zhruba o procento ročně.“1 Jednou ze základních investičních strategií je arbitráţ. Jde o situaci, kdy investor nakoupí na jednom trhu cenné papíry, komodity apod. a téměř okamţitě je prodá na trhu jiném se ziskem. Takovýto investor musí vyhledávat rozdílné ceny mezi jednotlivými trhy. Tento způsob investice ovšem není jiţ tolik častý a to zejména ze dvou důvodů. Prvním důvodem je, ţe dnešní trhy jsou jiţ velmi provázané a díky informačním technologiím nedochází k výrazným cenovým rozdílům. Druhým důleţitým důvodem jsou transakční náklady. Investor vyhledávající arbitráţ musí skutečně nalézt výrazný cenový rozdíl a provést nákup ve velkém objemu, aby pokryl transakční náklady a dosáhl zisku. Většina investorů nemá takové mnoţství aktiv, aby mohli provádět své nákupy v takovém objemu.

3.2 Investiční analýzy Mezi dvě základní analýzy řadíme technickou a fundamentální analýzu. Obě dvě mají mnoho odpůrců i příznivců. Metody technické analýzy lze rozdělit v zásadě na tři skupiny. První se snaží rozpoznat ve vývoji kurzů pravidelné obrazce. Druhý typ se pokouší vypočítat vnitřní hodnotu akcie z nedávné cenové historie. Konečně poslední skupinu tvoří metody založené na analýze trendů.2 Standardizovaných obrazců je celá řada a pro člověka, který nemá patřičné zkušenosti je tento typ analýzy naprosto nevhodný. Mezi tyto obrazce patří například seskupení „hlava a ramena“ či „praporek“ apod. Mnoho odpůrců této analýzy dokonce tvrdí, ţe lidský mozek vidí obrazce i v naprosto náhodných datech. Ovšem velkým přínosem této 1

KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 5.vyd. Praha: GRADA, 2008. ISBN 978-80247-2559-8. S. 166. 2 KOHOUT, Pavel, HLUŠEK, Martin. Peníze výnosy a rizika. 2. vyd. Praha: EKOPRESS, 2002. ISBN 80-86119-48-3. S. 45.

25

analýzy jsou tzv. japonské svíčky, které se pouţívají při tvorbě grafu. Jednotlivé hodnoty grafu jsou tvořeny právě těmito „svíčkami“ a mají velkou vypovídací hodnotu. Svíčka je tvořena obdélníkem, který je v půlce protnut svislou přímkou. Jedna hrana obdélníka vypovídá o otevíracím kurzu, druhá hrana o zavíracím kurzu, vrchní část přímky udává maximum v daném období (den, měsíc apod.) a spodní část přímky udává minimum. Barva výplně samotného obdélníku pak hovoří o tom, jestli otevírací kurz byl vyšší či niţší neţ kurz uzavírací. Bohuţel obě barvy nejsou standardizovány a tak se čtenáři grafů mohou setkat například s těmito barevnými kombinacemi: bíla-černá, zelená-červená, bíla-červená. Za nejvíce pouţitelnou část technické analýzy ovšem povaţuji odhadování trendů. V dlouhodobém horizontu lze skutečně vidět určité trendy a pro dlouhodobý investiční horizont můţe být tento způsob pouţitelným. Investoři pouţívající fundamentální analýzu se snaţí u cenných papírů nalézt určitou hodnotu a na tomto základě tvoří svá rozhodnutí. Velmi často se pouţívají oba jiţ dříve zmíněné modely pro zjištění vnitřní hodnoty, tedy DCF a relativní modely. Dalšími pouţívanými nástroji jsou poměrové či jiné ukazatele. Jako příklad mohu uvést jiţ zmiňovaný P/E (poměr ceny akcie a zisku připadajícího na jednu akcii), CR (poměr krátkodobých aktiv a závazků), PB (poměr ceny akcie k účetní hodnotě připadající na jednu akcii. Jak jsem jiţ napsal, tak obě analýzy mají mnoho svých příznivců a odpůrců, ale existuje řada investičních analytiků, kteří kombinují obě analýzy. Mnoho odborníků tvrdí, ţe fundamentální analýzu lze pouţít pro výběr správných cenných papírů a technická analýza pak vypovídá o okamţiku, kdy tyto cenné papíry koupit či prodat (časování trhu).

26

4

Vytvoření portfolia

V tuto chvíli mohu přistoupit k řešení problému. Jak jsem jiţ poznamenal, tak jako problém vidím stávající strukturu portfolií českých domácností. Portfolio typické české rodiny neobsahuje či téměř neobsahuje akcie či dluhopisy. Protoţe dluhopisy jsou na českém trhu prodávány ve velkých balících a pro jejich nákup je nutné mít k dispozici nemalé prostředky, tak tento fakt je pochopitelný. Jako řešení toho problému sestavím akciové portfolio pro hypotetickou fyzickou osobu. Věřím, ţe mnou navrţený postup bude pouţitelný pro soukromé osoby, které si chtějí sestavit vlastní investiční portfolio.

4.1 Specifikace soukromé osoby a investiční politiky Nyní se dostávám ke specifikaci hypotetické soukromé osoby, pro kterou budu portfolio sestavovat. Řekněme, ţe danou osobou jsou manţelé Novákovi. Pan Josef Novák je starý 43 let a pracuje jako technolog ve strojírenském podniku. Paní Novákové je 40 let a je zaměstnána jako učitelka na střední škole. Manţelé Novákovi mají dvě děti ve věku 8 a 10 let. Celá rodina je bez dluhů. Oba manţelé mají na pět let zřízené stavební spoření, které si zakládali před rokem, a na které si kaţdý spoří 1500 korun měsíčně. Oba také kaţdý měsíc odvádí 500 korun z výplaty na zřízené penzijní pojištění. Rodina ţije ve vlastním rodinném domě v Jihlavě. Manţelé mají v současné době k dispozici jeden milion korun. Část tohoto majetku pochází z dědictví a část z vlastních úspor. Novákovi se rozhodli, ţe chtějí nechat své peníze pracovat, aby je jednak ochránili před inflací a také je rozmnoţili. Z toho důvodu chtějí celou částku investovat na dobu deseti let. Po skončení investice si část peněz hodlají nechat pro sebe a zbytek rozdělit mezi obě dcery. I z toho důvodu by rádi, kdyby průměrná roční výnosová míra byla alespoň 10 %. Jejich averze k riziku je střední, protoţe na této částce nejsou existenčně závislí a také proto, ţe značná část této částky pochází z jejich úspor. Celou částku chtějí investovat jednorázově a chtějí mít spíše pasivně spravované portfolio. Investovaná částka:

1.000.000 Kč

Investiční horizont:

10 let

Averze k riziku:

střední

27

Min. výnosová míra: 10 %

V případě, ţe bude skutečně průměrná roční výnosová míra 10 %, pak Novákovi budou mít po deseti letech k dispozici téměř 2,6 milionu korun. Částka byla vypočítána dle následujícího vzorce. 𝐵𝐻 = 𝑆𝐻 ∙ 1 + 𝑟

𝑛

= 1.000.000 ∙ 1 + 0,1

10

= 2.593.742,46 𝐾č

BH je označení pro budoucí hodnotu, SH je současná hodnota, r je výnosová míra za jedno období a n je počet období.

4.2 Analýza možných druhů investic Nejdříve je nutné zúţit samotný okruh vhodných finančních instrumentů a to s ohledem na délku investice, poţadovaný výnos a vztah k riziku soukromé osoby. Jiţ dříve jsem uvedl, ţe investice do devizových trhů či trhů s cennými kovy nepovaţuji za vhodné či bezpečné. Připouštím, ţe existuje celá řada investičních poradců, kteří jsou v této oblasti úspěšnými, ale domnívám se, ţe takováto investice vyţaduje značné zkušenosti, jsou velmi pracné a vysoce rizikové. Jednou z dalších moţností je investování do finančních derivátů. Tento druh investic je často povaţován za jeden z nejrizikovějších a soukromé osobě ho nemohu doporučit. V tuto chvíli máme k dispozici pouze dva trhy a to trh peněţní a kapitálový. Velkou část peněţního trhu lze naprosto vyloučit. Důvodem je výše poţadované výnosové míry. Připouštím, ţe investice do těchto produktů by tvořila jen malou část portfolia, ale vzhledem k velmi nízkému výnosu, který tento druh investic přináší, je nebudu do portfolia v ţádném případě zařazovat. Jako jedinou moţnou investici z peněţního trhu vidím peněţní poukázky. Bohuţel tyto investice jsou svoji samotnou povahou pouze krátkodobé a v případě zařazení tohoto instrumentu do portfolia by bylo nutné kaţdoročně tuto část portfolia reinvestovat. Jediným skutečně vhodným řešením vidím produkty kapitálového trhu, přesněji řečeno akcie a dluhopisy, popř. některou z forem kolektivního investování. Oba druhy těchto cenných papírů jsou svojí povahou dlouhodobé a jejich výnos se blíţí poţadovanému výnosu. Výnosová míra dluhopisů se převáţně pohybuje kolem čtyř aţ šesti procent a výnosové míry významných indexů jako jsou S&P 500, Nasdaq 100 či EURO STOXX 50 se pohybují v rozmezí 10 – 15 %. Při vhodné kombinaci obou druhů

28

cenných papírů v daném portfoliu lze jistě dosáhnout průměrné výnosové míry 10 %. Bohuţel většina dluhopisů je prodávána ve velkých balících a na většinu dluhopisů nemají manţelé Novákovi moţnost dosáhnout. Moţným východiskem je tedy investice do některého z nástrojů kolektivního investování, který je přímo zaměřen na dluhopisy. Je přirozeně moţné postavit portfolio pouze na produktech kolektivního investování, ale tento způsob nepovaţuji za nejlepší. Největší problém vidím v tom, ţe investor nemá přímý vliv na skladbu svého portfolia, a je nucen akceptovat kaţdoroční poplatky spojené se správou portfolia. Jednou z dalších nevýhod je samotný druh správy fondu. V případě, ţe je fond spíše konzervativní a kopíruje například skladbu některého indexu, tak se jeho výnosnost přinejlepším blíţí průměru. Výhodou jsou ovšem niţší transakční poplatky, které by sniţovaly zisk fondu. Indexy svoji skladbu nemění často a takto zaměřené fondy tedy nejsou spravovány příliš aktivně. Pokud však investor vyţaduje vyšší výnos, pak je nucen investovat do fondu, který je svým zaloţením spíše agresivní. Takovéto fondy mohou mít vysoký výnos, ale i ztrátu, protoţe investují do velmi rizikových cenných papírů. Správa takovéhoto fondu je však velmi aktivní a transakční náklady jsou vysoké. Dalším řešením je také investice do indexových certifikátů. Tento instrument věrně kopíruje svou skladbou některý z trţních indexů. Jedinými náklady spojenými s tímto nástrojem jsou vstupní a výstupní poplatky, respektive poplatky spojené s nákupem či prodejem daného certifikátu. Další výhodou je velmi nízké riziko, jelikoţ trţní indexy obecně mají ve svých výnosech jen malé výkyvy. Z tohoto důvodu bude portfolio sestaveno převáţně z akcií a popřípadě z některého z dluhopisových fondů. Je zřejmé, ţe soukromá osoba se můţe jen velmi obtíţně orientovat v jednotlivých titulech na trhu cenných papírů. Akcií i obligací je k dispozici celá řada a není moţné kaţdý cenný papír jednotlivě posuzovat. Jedním z řešení je přistoupení na myšlenku moderní teorie portfolia a vybrat dostatečné mnoţství akcií, které budou vzájemně vhodně korelovány. Tento způsob výběru akcií však nemusí vyhovovat kaţdému a já se domnívám, ţe je lepší vybírat dobré tituly, u nichţ je předpoklad, ţe přinesou dostatečný výnos s co nejniţším rizikem.

29

Samotná délka investice také do značné míry určuje, ţe bude nejvhodnější investovat pouze do akcií. Je opakovaně prokázáno, ţe s délkou investice se riziko akciového portfolia velmi sniţuje. Graf 3: Pravděpodobnost poklesu tržní hodnoty portfolia akcií podle investičního horizontu

32% Pravděpodobnost ztráty

26% 19% 13% 6%

1

3

5

10

15

Investiční horizont [roky]

Zdroj: FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. 1. vyd. Praha: C. H. Beck, 2006. ISBN 80-7179-416-3. S. 376.

Kdyţ vím, ţe budu investovat do jednotlivých akcií, tak je nutné zvolit i investiční strategii. Rozhodnul jsem se pouţít strategii hodnotovou. Budu tedy vyhledávat levné, ale kvalitní akcie společností, které vyplácejí dividendy. Další otázkou, kterou je nutné zodpovědět je počet druhů cenných papírů, které bude sestavované portfolio obsahovat. V případě, ţe portfolio bude obsahovat jen několik akcií, tak bude investice vystavená velkému riziku a v opačném případě, kdy zvolíme velký počet druhů akcií, tak budeme nuceni rezignovat na tvorbu portfolia z perspektivních titulů. Řešením je zlatá střední cesta. Konečné portfolio by mělo obsahovat 10 aţ 15 různých akcií. Tímto způsobem bude portfolio dostatečně diverzifikováno a budu mít moţnost vybrat skutečně dobré tituly. Navíc mohu

30

jednotlivé akcie v portfoliu dobře analyzovat a v budoucnu snadno kontrolovat jejich stav a informace s nimi spojené.

4.3 Výběr a analýza akcií Na celém světě existují tisíce akcií a je nemoţné je všechny detailně prostudovat a rozhodnout o jejich zařazení do portfolia. Z toho důvodu provedu nejdříve takzvaný hodnotový screening. Screening je anglické slovo a lze jej přeloţit jako určité prosévání. Jeho podstatou je stanovení několika faktorů, na jejichţ základě jsou vybírány akcie pro jejich další posouzení. Stanovím si několik kritérií, která by měla dobrá akcie splňovat. Akcie, které takto zůstanou, budu ručně posuzovat a rozhodovat, zdali je do portfolia zařadím či nikoliv. V poslední fázi provedu optimalizaci portfolia.

4.3.1 Hodnotový screening Jak jsem jiţ řekl, tak musím nejdříve stanovit určité znaky, které by měla dobrá akcie splňovat. Cílem screeningu je vybrat malé mnoţství vhodných společností, která budou předurčovat dobrou investici. Daniel Gladiš doporučuje stanovit tato kritéria: 1) P/E maximálně 15; 2) PB maximálně 1,5; 3) nepřetržitá desetiletá historie vyplácení dividend; 4) běžná likvidita minimálně 2; 5) dluh vůči vlastnímu kapitálu maximálně 0,6; 6) desetiletá historie nepřetržitých ročních disků minimálně 4 %.1 Jediným problémem při takovémto způsobu vybírání akcií jsou určitá specifika jednotlivých oborů. Například ukazatel DE (debt to equity – dluh vůči vlastnímu kapitálu) automaticky diskvalifikuje společnosti, které poskytují elektrickou energii apod. Ovšem investor můţe screening provést několikrát a citlivé ukazatele nezahrnovat do výběru. Na internetu je moţné nalézt hned několik aplikací, které tento screening umoţňují, a to placené, ale i poskytované zdarma. V tomto případě ovšem neplatí, ţe placené aplikace jsou lepší. Vyzkoušel jsem několik těchto aplikací a nakonec jsem se rozhodoval mezi screenerem Yahoo! Finance Screener verze 2.0.8., který lze nalézt na adrese http://screen.finance.yahoo.com/newscreener.html, a MSN Money Screener verze 15.0.0.2208, 1

který

je

dostupný

na

webové

GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. 1. vyd. Praha: GRADA, 2004. ISBN 80-247-0709-8.

31

adrese

http://moneycentral.msn.com/investor/finder/customstocks.asp. Screener od společnosti Yahoo byl pro mě více uţivatelsky přátelský, ale nakonec jsem se rozhodl pro MSN Screener Deluxe, který umoţňuje porovnávat některé hodnoty akcií i vůči průměrům v jejich odvětvích. Tato aplikace umoţňuje vyhledávat podle pětiset kritérií a v databázi má hned několik tisíc akciových titulů z několika amerických trhů. Bohuţel pro pouţívání této aplikace je nezbytné si nainstalovat doplněk pro prohlíţeč Internet Explorer nazvaný The MSN Money Investment Toolbox. Tento doplněk vyţaduje nainstalovaný Internet Explorer 6.0 nebo vyšší a také Windows XP či vyšší. Screener tedy není moţné pouţívat v jiném operačním systému neţ je Windows a také v jiném internetovém prohlíţeči neţ je IE. Prvním kritériem bude poměrový ukazatel P/E, ve stejné výši jako doporučuje Daniel Gladiš, tedy v maximální výši 15, ale často se bere jako přijatelná výše toho ukazatele aţ 20. U druhého kritéria opět pouţiji doporučení Daniela Gladiše a budu vyţadovat, aby ukazatel PB (Price to Book ratio) byl 1,5. Tento poměrový ukazatel je poměrem ceny akcie vůči účetní hodnotě připadající na jednu akcii. Občas lze nalézt na trhu akcie, které mají tento ukazatel niţší neţ 1. V důsledku finanční krize je dnes na trhu větší mnoţství takovýchto akcií, neţ je obvyklé. Třetím kritériem budu hledat akcie, které vyplácejí dividendy opět dle názoru pana Gladiše. Jako čtvrté kritérium budu poţadovat, aby roční růst ukazatele EPS (earnings per share), neboli ukazatele zisku připadajícího na jednu akcii, byl alespoň 15 %. Pátým kritériem bude běţná likvida v rozmezí 2 – 2,5. Ani zde neexistuje jednotný názor na optimální hodnotu, ale toto rozmezí bývá obecně akceptováno. Šesté kritérium bude hodnotit míru zadluţení společnosti. Pouţiji ukazatel debt to equity ratio (dluh vůči vlastnímu kapitálu), které bude maximálně ve výši 0,5. Vzorec pro tento ukazatel není jednotný. MSN počítá tento ukazatel takto: 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 =

𝑑𝑙. 𝑑𝑙𝑢ℎ𝑦 + 𝑘𝑟. 𝑑𝑙𝑢ℎ𝑦 + ú𝑟𝑜𝑘𝑦 𝑧 𝑑𝑙. 𝑑𝑙𝑢ℎ𝑢 𝑣𝑙𝑎𝑠𝑡𝑛í 𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡á𝑙

Dalším kritériem budu posuzovat rentabilitu vlastního kapitálu. Pro toto posouzení pouţiji ukazatel ROE (Return on Equity). Tento ukazatel je poměr čistého zisku

32

a vlastního kapitálu. V tomto případě budu poţadovat, aby pětiletý průměr společnosti byl vyšší, neţ je průměr odvětví. A konečně posledním a tedy osmým kritériem je poměrový ukazatel trţní ceny akcie vůči trţbám (P/S – Price to Sales ratio). Ani zde nelze nalézt optimum, tak budu pouze vyţadovat, aby ukazatel byl niţší, neţ je průměr v odvětví. Tabulka 3: Zadaná kritéria

cena akcie vůči zisku na akcii (P/E Ratio: Ratio)

<=

15

cena akcie vůči účetní hodnotě akcie (Price/Book Value)

<=

1,5

roční růst EPS (Annual EPS Growth Rate)

>=

15

dluh k vlastnímu kapitálu (Debt to Equity Ratio)

<=

0,5

běţná likvidita (Current ratio)

>=

2

průměrné ROE za 5 let (ROE: 5 - Year Avg.)

>=

průměr odvětví

cena k trţbám (Price / Sales Ratio)

<=

průměr odvětví

průměrné dividendy za 5 let (Payout: 5 - Year Avg.)

>=

1

V tabulce č. 4. je vypsán výsledek mého vyhledávání. Dle mnou zadaných paramentů bylo nalezeno 9 společností. V dalším stádiu tvorby portfolia přistoupím k ručnímu posouzení daných společností. Bohuţel musím poznamenat, ţe v tuto chvíli neznám ani jednu z vyhledaných firem. Ještě doplňuji, ţe screening jsem provedl 22. 11. 2008. V případě, ţe některé ze společností budu nucen vyřadit, tak mohu provést ještě jeden screening a celé portfolio o vyhledané společnosti doplnit.

33

Tabulka 4: Výsledek screeningu z 22. listopadu 2008

Název společnosti (ticker)

PB

Wienerberger Depository Receipt (WBRBY)

0,29

25,30

4,70

2,10

0,44

0,48

20,16

6,30

2,00

0,00

0,66

56,73

3,00

2,50

0,25

Seaboard Corp. (SEB)

0,67

68,11

6,20

2,00

0,47

Brady Corp. (BRC)

0,86

43,95

6,80

2,30

0,46

0,97

47,85

6,80

2,10

0,00

1,34

39,52

2,80

2,10

0,32

1,41

48,66

5,70

2,00

0,35

10,10

2,10

0,28

2008

Microsoft,

[cit.

Quanex Building Products Corp. (NX) Foremost Income Fund (FMOFF)

Telemig Celular Participacoes SA (TMB) Vtech Hldgs Depository Receipt (VTKHY) Net 1 Ueps Technologies Inc. (UEPS)

Mine Safety Appliances 1,48 16,73 Co. (MSA) Zdroj: MSN Money, [online]. © .

P/E

Běžná likvidita

Dluh Ø ROE P/S vůči vl. (odvětví) (odvětví) kapitálu

Růst EPS

4.3.2 Wienerberger Depository Receipt Název:

Wienerberger Depository Receipt

Ticker:

WBRBY

Trh:

USA Pink Sheet

Trţní cena:

2,00 USD (23. listopadu 2008, 9:30)

Odvětví:

základní stavební materiály

34

13,50 (12,62)

0,3 (0,83)

19,00 (12,62) 46,70 (26,67) 20,90 (1,64) 14,80 (4,78) 20,00 (18,89) 48,30 (22,07)

0,22 (0,83) 0,46 (2,20) 0,24 (0,43) 0,57 (3,71) 0,87 (1,82) 0,39 (1,78)

28,80 (4,78)

2,11 (3,71)

17,90 0,64 (4,44) (2,54) 2008-11-22]. Dostupné

z

Graf 4: Historické ceny akcií WBRBY

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z .

Společnost Wienerberger se zabývá výrobou stavebních materiálů, převáţně cihel. Firma má i svojí pobočku v České republice. V současné době má více neţ 15 tisíc zaměstnanců. V rozvaze je zajímavá především poloţka Goodwill. Spolu s nehmotnými aktivy tvoří 17 % veškerých aktiv. Jde o lehce vyšší procento, neţ je obvyklé. Na druhou stranu ovšem společnost v poslední době provedla několik akvizic a převzetí jiných firem, coţ takto vysoké Goodwill do značné míry vysvětluje. Z výkazu zisků a ztrát je patrné, ţe zisky společnosti jiţ pět let pravidelně rostou, coţ je způsobeno především zvyšujícím se výnosům z provozní činnosti. Společnost také minimálně pět let pravidelně vyplácí dividendy, které tvořily vţdy přibliţně 45 % čistého zisku, aţ na minulý rok, kdy šlo pouze o 36 %. Firma zaznamenala v tomto roce niţší zisky za jednotlivá čtvrtletí neţ v předchozích letech, ovšem i letos patrně dosáhne slušného zisku. Společnost je velmi volatilní. Dle Googlu 1 je její koeficient Beta roven 1,99. Ve srovnání s celým odvětvím si firma nevede špatně, pouze její současný ukazatel ROE zaznamenal pokles. Jeho quick ratio má hodnotu 1,03 a je na hranici zdravé firmy.

1

Finance Google, [online]. © 2008 Google, [cit. 2008-11-23]. Dostupné z .

35

Quick ratio měří finanční zdraví společnosti a jeho hodnota by se měla pohybovat v rozmezí 1 až 2.1 𝑄𝑢𝑖𝑐𝑘 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 =

ℎ𝑜𝑡𝑜𝑣𝑜𝑠𝑡 + ℎ𝑜𝑡𝑜𝑣𝑜𝑠𝑡𝑛í 𝑒𝑘𝑣𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑦 + 𝑝𝑜ℎ𝑙𝑒𝑑á𝑣𝑘𝑦 𝑘𝑟á𝑡𝑘𝑜𝑑𝑜𝑏é 𝑧á𝑣𝑎𝑧𝑘𝑦

Celkově lze hodnotit tuto společnost pozitivně a bude zařazena do navrhovaného portfolia.

4.3.3 Quanex Building Products Corp. Název:

Quanex Building Products Corporation

Ticker:

NX

Trh:

New York Stock Exchage (NYSE)

Trţní cena:

7,30 USD (23. listopadu 2008, 11:00)

Odvětví:

základní stavební materiály

Quanex se zabývá výrobou ocelových stavebních materiálů a komponentů. Vyrábí převáţně dveře, okna a jejich komponenty. Společnost je zařazena do stejného odvětví jako firma Wienerberger Depository Receipt. Graf 5: Historické ceny společnosti Quanex Building Products Corp.

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z .

1

Středoevropské centrum pro finance a management, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-20]. Dostupné z .

36

Nad tímto odstavcem je graf s vyobrazeným vývojem cen dané společnosti včetně zobrazení vyplacených dividend. V grafu je vidět, ţe akcie prodělaly v tomto roce výrazný pokles. Tento pokles lze přičíst všeobecné panice na americkém trhu cenných papírů. V tuto chvíli jsou tedy ceny těchto akcií na historickém minimu. V následujícím grafu jsou zobrazena doporučení analytiků ze tří různých zdrojů. Doporučení se pohybují mezi pokynem pro nákup a drţením toho cenného papíru. Graf 6: Doporučení analytiků – Quanex Building Products Corp.

4 3

3

4

3

Reuters

2

MSN Money 1

1

Yahoo!

1

MarketWatch

Koupit

Spíše koupit

Držet

Zdroj: vlastní zpracování podle analytiků z agentur Reuters, MSN Money, Yahoo! a MarketWatch

V rozvaze je opět vidět vysoký Goodwill a Nehmotná aktiva, která tvoří 40 % celkových aktiv. Toto číslo je skutečně velké, ovšem pětiletý průměr ukazatele ROE je 20 % a z toho důvodu lze usuzovat, ţe tyto poloţky nebudou patrně nadsazené. Ze čtvrtletního výkazu zisků a ztrát je vidět, ţe firma se potýká se současnou krizí, ale i přesto patrně i letos dosáhne zisku. V minulých pěti letech pravidelně vyplácela dividendy. Koeficient Beta je téměř stejný jako trţní. Jeho hodnota je 1,17 1 . Společnost má několik menších akcionářů, jejich podíly se pohybují mezi třemi aţ deseti procenty. Ţádný z akcionářů nemá rozhodný či podstatný vliv.

1

Finance Google, [online]. © 2008 Google, [cit. 2008-11-23]. Dostupné z .

37

4.3.4 Foremost Income Fund Název:

Foremost Income Fund

Ticker:

FMOFF

Trh:

USA Pink Sheets

Trţní cena:

4,90 USD (25. listopadu 2008, 9:00)

Odvětví:

těţba a hledání ropy a zemního plynu

Foremost Income Fund je vzájemným fondem, který provádí svojí činnost prostřednictvím dvou základních společností. Těmito entitami jsou Foremost Industries LP (Foremost) a Foremost Universal LP. Foremost se zaměřuje na výrobu zařízení pro naftařský a plynárenský průmysl. Foremost Universal v sobě obsahuje několik různých firem se zaměřením na naftařský a plynárenský průmysl. Těmito dceřinými společnostmi jsou např. Universal Industries, Corlac Industries či Wilco Industries. Společnost pochází z Kanady. V rozvaze je vidět, ţe společnost v posledních letech zejména zvyšovala svůj majetek v nemovitostech a vybavení. Od roku 2003 do roku 2007 jeho brutto hodnota vzrostla o 179 % z 27,9 milionů Kanadských dolarů na 77,7 milionů. Je skvělé, ţe společnost nemá ţádné dlouhodobé dluhy. V roce 2007 došlo k nové emisi akcií. Trust má neustále se zvyšující zisky, i kdyţ v minulém roce došlo ke sníţení provozního výsledku hospodaření. Zdá se, ţe společnost si v současné době vede dobře a to i přes probíhající finanční krizi. V porovnání se zbytek odvětví si společnost vede dobře. Její běţná likvidita je téměř dvojnásobná a úvěrové krytí je skvělé. Současná rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je lehce podprůměrná, ale stále dosahuje dobrých 23 %. Rentabilita aktiv (ROA) je ovšem vyšší neţ je průměr odvětví a v pětiletých průměrech má společnost fantastické hodnoty. Jeho ROE je 47 %, ROA 27 % a ROCE (rentabilita investovaného dlouhodobého kapitálu) je 46 %. Beta firmy je 1,47. Je tedy o něco více volatilní neţ index. V grafu je znázorněn vývoj cen akcií této společnosti. Foremost Income Fund od své první emise proţívá velmi výrazné výkyvy v cenách. Bohuţel vzhledem k délce

38

existence tohoto cenného papíru na burze lze jen těţko něco hodnotit. Pro úplnost ještě přikládám (graf č. 7) doporučení analytiků společnosti Reuters z listopadu 2008. Graf 7: Historické ceny akcií FMOFF

Zdroj: Reuters., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z . Graf 8: Doporučení analytiků pro akcie FMOFF

2

1

Spíše koupit

Bez názoru

Zdroj: Reuters., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z .

4.3.5 Brady Corporation Název:

Brady Corporation

Ticker:

BRC

Trh:

New York Stock Exchange

Trţní cena:

18,28 USD (25. listopadu 2008, 9:00)

Odvětví:

obchodní sluţby

Společnost Brady Corporation má mnoho produktů z několika odvětví. Její hlavní činnosti je tvorba bezpečnostního značení. Firma poskytuje svým zákazníkům, především z oblasti podniků, širokou škálu bezpečnostních značek, nálepek a podobně, která mají za úkol označit bezpečnostní rizika. Společnost také dodává materiály pro výrobu některých zařízení jako například harddisky. V neposlední řadě Brady vyrábí

39

různé firemní identifikační karty, jejich snímače apod. Společnost je zde od roku 1914 a v současné době má okolo devíti tisíc zaměstnanců. Výroční výkazy zisků a ztrát ukazují, ţe společnost má v posledních letech zisky, které se neustále zvyšují. Jejich růst je pozvolný a rostou relativně stejným tempem. Stejně tak, jsou vypláceny kaţdoročně i dividendy. Společnost má účetní uzávěrku k poslednímu dni v červenci. V tuto chvíli není k dispozici ţádný novější čtvrtletní výkaz. V rozvaze je hned na první pohled velmi vysoká poloţka Goodwill, která má hodnotu k 31. červenci 2008 789,1 milionů USD. Celková aktiva ke stejnému dni byla 1850,5 milionů USD. Goodwill tedy tvoří 43 % veškerých aktiv. Ovšem Brady Corporation má téměř dvojnásobně vysoký ukazatel ROE neţ je v tomto odvětví běţné. Z toho důvodu mohu povaţovat takto vysoký Goodwill za přijatelný. V cash-flow je patrné, ţe společnost v posledních letech zvýšila svůj dlouhodobý dluh a nyní jej začíná splácet. Veškeré poměrové cenové ukazatele jsou mnohem niţší, neţ je v daném odvětví běţné. Brady má i dobrý ukazatel quick ratio, který má hodnotu 1,8. Firma má vyšší ukazatele rentability (ROA, ROE, ROCE), neţ je průměr odvětví. A to jak v současné době, tak i v pětiletém průměru. Koeficient Beta má hodnotu 1,51. Doporučení analytiků různých agentur jsou velmi rozdílná, ale většina doporučuje drţet tyto akcie a nenakupovat ani neprodávat. Na grafu s historickými cenami akcií této společnosti je vidět, ţe jejich cena šla v roce 2006 vzhůru, ale následující dva roky byl její trend spíše stagnující. Následný propad lze přičíst problémům na americkém trhu s cennými papíry. V grafu je také vidět, ţe Brady Corporation vyplácí dividendy čtyřikrát ročně.

40

Graf 9: Doporučení analytiků pro akcie BRC

5

3 3

Reuters

Yahoo! 2 2 2

2

2

MSN Money

1 0 0 0 Koupit

Spíše koupit

0 Držet

Spíše prodat

0 0 Prodat

Zdroj: vlastní zpracování podle analytiků z agentur Reuters, MSN Money a Yahoo! Graf 10: Historické ceny akcií BRC

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z .

4.3.6 Telemig Celular Participacoes S. A. Název:

Telemig Celular Participacoes S. A.

Ticker:

TMB

Trh:

New York Stock Exchange

41

Trţní cena:

28,25 USD (25. listopadu 2008, 9:00)

Odvětví:

bezdrátové komunikace

Graf 11: Historické ceny akcií TMB

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-23]. Dostupné z .

Společnost Telemig Celular Participacoes S. A. je poskytovatelem telekomunikačních sluţeb v Minas Gerais, který je jedním ze států Brazílie. Brazílie má celkem 26 států. Společnost má v současné době přibliţně 3,9 milionů tarifních uţivatelů. Koeficient Beta má hodnotu 1,23. Poměrové cenové ukazatele P/E, PB, Price to Cashflow jsou ve srovnání s odvětvím skutečně velmi nízké. Společnost pravidelně vyplácí dividendy, ale jejich hodnota je v porovnání s odvětvím niţší. Ukazatel zadluţení Debt to Equity je spíše průměrným (0,46). Hodnota Quick ratia je 2,1. Toto číslo ještě mohu tolerovat, ale je skutečně uţ na hranici pro zamítnutí této investice. Quick ratio celého odvětví je přibliţně 1,0 aţ 1,2. Záleţí na agentuře, která tento ukazatel počítala, protoţe můţe do stejného odvětví zařadit různé společnosti. Běţná likvidita této firmy je mnohem vyšší, neţ je průměr odvětví. Ukazatele rentability jsou spíše průměrné. Výjimkou je pouze pětiletý průměr rentability vlastního kapitálu, která průměr odvětví významně převyšuje. Poslední výkazy jsou za rok 2007 a jsou sestaveny k 31. prosinci. V rozvaze je vidět, ţe společnost přestala vyuţívat platby za své sluţby okamţitě, ale jde cestou tarifů. Do roku 2005 se hotovost pohybovala mezi 600 aţ 900 milióny brazilských Realů. Tato měna má označení BRL a jeho směná hodnota je v listopadu 2008 přibliţně 8,5 Kč za jeden Real. Oproti tomu se zvýšila hodnota krátkodobých pohledávek, které v poslední

42

rozvaze činí více neţ 1000 miliónů Realů. Společnost za posledních pět let kaţdý rok emituje malé mnoţství nových akcií. Výsledek hospodaření, který je zachycen ve výkazu zisků a ztrát má velké výkyvy. V současné době lze říci, ţe se výsledek hospodaření ustálil na hodnotě 150 milionů Realů. Graf 12: Doporučení analytiků pro akcie TMB

5

Reuters

3

Yahoo! MSN Money

2

MarketWatch 1

1 1 0

Koupit

1

1

1 1

0 0 0 Spíše koupit

1 1 0 0

Držet

Spíše prodat

0 0 Prodat

Zdroj: vlastní zpracování podle analytiků z agentur Reuters, MSN Money, Yahoo! a MarketWatch

Tato firma je v porovnání s jinými poněkud atypická. Na rozdíl od jiných společností, které jsem doposud analyzoval, tak působí pouze na jediném trhu a dokonce na brazilském. Dle výroční zprávy Transparency International 1 je míra vnímání korupce v této zemi 3,5 a Brazílie je s touto hodnotou aţ na 72. místě. Česká republika má například tento index 5,2 a 41. místo a USA mají index 7,2 a patří jim 20. místo. Tato informace rozhodně nehovoří pro to, aby tato společnost byla do portfolia zařazena. Telemig Celular Participacoes S. A. má ovšem slušné stabilní zisky a zdá se, ţe jde o málo zadluţenou společnost, která má vybudovanou svojí síť a má mnoho zákazníků.

1

Transparency International, [online]. © 2008 Transparency International, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

43

Nelze ovšem očekávat její další expanzi vzhledem k velké kapitálové náročnosti pro vstup na jiný trh. Navrhuji tuto společnost zařadit do portfolia, ale věnovat jí pozornost.

4.3.7 VTech Název:

VTech Holdings Limited

Ticker:

VTKHY

Trh:

USA Pink Sheets

Trţní cena:

25,10 USD (25. listopadu 2008, 9:00)

Odvětví:

komunikační zařízení

VTech Holdings Limited se zabývá návrhy, výrobou a distribucí spotřebních elektronických zařízení. Firma dodává bezdrátové a drátové telefony (TEL). Společnost také dodává elektronické vyučovací zařízení (ELP) a poskytuje zakázkovou výrobu (CMS). VTech má zastoupení v deseti zemích. Společnost sestavuje účetní uzávěrku k 31. březnu a za poslední účetní období tvořili výnosy z TEL 44,3 % veškerých výnosů společnosti, ELP odvětví mělo 39,7 % a CMS 16 %. Zakázkovou výrobou bylo např. profesionální audio vybavení. VTech má svou centrálu v Hongkongu a zaměstnává přibliţně 30 tisíc lidí a má velké R&D (výzkum a vývoj) zázemí. Pro úplnost dodávám, ţe podle organizace Transparency International1 patří Hongkongu 14. místo se skvělým indexem 8,3. Ještě přidávám graf s vývojem akcií a vyplacených dividend. Graf 13: Vývoj cen akcií VTKHY

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-23]. Dostupné z . 1

Transparency International, [online]. © 2008 Transparency International, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

44

Společnost poskytuje pouze půlroční výkazové zprávy a výroční zprávy. Poslední výkazy, které jsou zároveň výročními, jsou sestaveny k 31. březnu 2008. Oběţná aktiva mají v poslední rozvaze hodnotu 662,4 milionů dolarů a tvoří tak 85 %. Závazky společnosti tvoří 322,3 milionů USD a většinou jde o krátkodobá pasiva. Oběţná aktiva jsou tedy dvakrát vyšší, neţ jsou závazky firmy. VTech kaţdý rok emituje malé mnoţství nových akcií. Výnosy společnosti vzrůstají a úměrně tomu rostou náklady, ale zisky se zvyšují kaţdým rokem. V Cash-flow je vidět, ţe provozní cash-flow má kladnou hodnotu vţdy aţ ve druhé půlce běţného účetního období, tedy v období mezi 31. zářím a 31. březnem. VTech vyplácí kaţdý rok pravidelně dividendy. Od roku 2006/2007 výše dividend narostla a v posledním výročním období byly ve výši 127,9 milionů USD. Mají hodnotu tedy 60 % čistého zisku. Koeficient Beta VTechu je 1,18 a jejich akcie tedy vykazují nízkou volatilitu. Poměrové cenové ukazatele jsou niţší, neţ je odvětvový průměr. Běţná likvidita (2,1) je trochu niţší, neţ je průměr odvětví (2,6). Quick ratio má hodnotu 1,7 a vypovídá tedy o finančně zdravé společnosti. Ukazatele rentability (ROE, ROI, ROA) jsou výtečné a to jak jejich současné hodnoty, tak i pětileté průměry. Tabulka 5: Ukazatele rentability

Return on Equity

54

22

Odvětví (Reuters) 15

Return on Equity (Ø 5 let)

48

17

14

Return on Assets

30

11

9

Return on Assets (Ø 5 let)

23

10

8

Return on Capital

48

17

-

Return on Capital (Ø 5 let)

48

15

-

Return on Investment

54

-

13

Return on Investment (Ø 5 let)

48

-

12

Ukazatel

Vtech Odvětví (MSN Money)

Zdroj: vlastní zpracování podle dat ze serverů Reuters a MSN Money

V tabulce jsou uvedeny doporučení analytiků. Jejich názor není jednotný, ale vzhledem k výsledku screeningu a ručnímu posouzení jsem se rozhodl akcie této společnosti zařadit do portfolia.

45

Tabulka 6: Doporučení analytiků ohledně akcií VTKHY

Doporučení

MarketWatch

Koupit

2

Spíše koupit

1

Drţet

2

Spíše prodat

0

Prodat

2

Zdroj: MarketWatch, [online]. © 2008 MarketWatch inc., .

[cit. 2008-11-25]. Dostupné z

4.3.8 Net 1 U.E.P.S. Název:

Net 1 U.E.P.S. Technologies, Inc.

Ticker:

UEPS

Trh:

Nasdaq

Trţní cena:

9,42 USD (25. listopadu 2008, 9:00)

Odvětví:

obchodní sluţby

Net 1 je společnost, která vyvíjí všeobecný elektronický platební systém (UEPS), který je alternativou pro vlády rozvojových zemí. Tento systém má umoţnit zvýšení ţivotního stylu chudých obyvatel. Tento systém by měl umoţnit aţ miliardě lidí, kteří mají pouze omezený či ţádný přístup k bance, provádět elektronické platební operace. Net 1 je hlavním poskytovatelem technologie chytrých karet a systémů, které tvoří bezpečný, cenově dostupný, transakční kanál. Mezi zákazníky patří například Rusko, Ukrajina, Uzbekistán, Mongolsko, Vietnam, Indie či Omán. Firma má účetní závěrku běţného účetního období sestavenou k 30. červnu, ale poskytuje i čtvrtletní výkazy. Poslední čtvrtletní výkaz byl sestaven k 30. září. Společnost má vysoká oběţná aktiva (345,7 milionů USD), která tvoří 76 % aktiv. Oproti tomu má skutečně nízké závazky (dluhy), které mají hodnotu 113,7 milionů USD a jde především o krátkodobé závazky (76,5 milionů USD). Goodwill této společnosti má hodnotu 77 milionů USD a tvoří 17 % veškerých aktiv. Vzhledem k výzkumným činnostem této společnosti nejde o příliš vysoko oceněnou poloţku.

46

V minulém čtvrtletí se velmi významně změnila poloţka nehmotných aktiv. Nyní mají hodnotu 92,3 milionů a navýšila se tedy oproti předchozímu čtvrtletí o 70,1 milionů v absolutním vyjádření a o více neţ 300 % v relativním vyjádření. Oproti tomu se také zvýšila poloţka dluţné směnky / krátkodobé dluhy na straně aktiv na 110 milionů. V předchozím čtvrtletí byla tato poloţka nulová. Společnost bohuţel od roku 2005 jiţ nevyplácí dividendy. I přes tuto skutečnost budu v analýze pokračovat. Čistý zisk společnosti roste kaţdý rok. Graf 14: Historické ceny akcie UEPS

Zdroj: Reuters., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z . Graf 15: Doporučení analytiků pro akcie UEPS

2

2

2

Reuters 1

1

1

1

1

1

1

1

1

Yahoo! MSN Money MarketWatch

Koupit

Spíše koupit

Držet

Zdroj: vlastní zpracování podle analytiků z agentur Reuters, MSN Money, Yahoo! a MarketWatch

47

Koeficient Beta má hodnotu 2,43 a je tedy velmi volatilní. Ukazatel quick ratio má hodnotu 1,97. Tato hodnota je přijatelná a neliší se ani příliš od průměru v odvětví. Poměrové cenové ukazatele jsou ve srovnání s odvětvím srovnatelné nebo lepší. Ukazatele rentability jsou vynikající v porovnání s průměrem odvětví. Zdá se, ţe Net 1 je nadprůměrnou společností. Net 1 UEPS Technologies se zdá být dobrou společností, které by se mohla finanční krize dotknout pouze okrajově. Jediným problémem můţe být, ţe je zákazníkem pro rozvojové země, které jsou obecně velmi rizikové. A to jak z hlediska politického, tak i ekonomického. Firma bohuţel nesplňuje můj poţadavek na vyplácení dividend, ale i přesto tuto společnost do portfolia zařadím. Rozhodl jsem se pro to především kvůli jejím výsledkům ve srovnání s odvětvím a také finančnímu zdraví této společnosti.

4.3.9 Mine Safety Appliances Co. Název:

Mine Safety Appliances Company

Ticker:

MSA

Trh:

New York Stock Exchange

Trţní cena:

22,75 USD (25. listopadu 2008, 9:00)

Odvětví:

zdravotnické přístroje a vybavení

Společnost vyvíjí, vyrábí a dodává zdravotní a ochranné výrobky pro zaměstnance pracující v přírodě, konstrukci, hasiče a v jiném nebezpečném odvětví. Její produkty poskytují ochranu dýchacích cest (různé masky), hrudníku (pancéřování), hlavy (poţární a jiné helmy), uší, oči apod. Tato firma dodává například plynové masky pro armádu USA a jsou pouţívány i ve válečních akciích jako je Afghánistán. Poslední výroční výkazy jsou sestaveny k poslednímu dni roku 2007. Poslední čtvrtletní výkazy jsou sestaveny k 30. září 2008. V rozvaze je patrné, ţe hodnota aktiv i pasiv se kaţdoročně zvyšuje. Společnost kaţdým rokem zvyšuje i hodnotu poloţky Nemovitosti a vybavení. V roce 2006 se zvýšila poloţka dlouhodobých dluhů ze 45,8 na 112,5 milionů USD. V tomto roce společnost jiţ nezvyšuje své dlouhodobé zadluţení a dokonce v posledním čtvrtletí část svého dlouhodobého dluhu splatila. Celkový dluh ovšem narostl oproti začátku roku o přibliţně 10 milionů. Na druhou stranu se však také

48

zvýšila hodnota oběţných aktiv o 15 milionů ve srovnání s koncem minulého roku. Ve výročních výkazech je vidět, ţe výnosy i náklady společnosti se plynule zvyšují. Výjimkou byl rok 2006, kdy se náklady zvýšily více neţ výnosy. Zisk před zdaněním má tedy aţ na tuto odchylku v jednom roce rostoucí trend. Jiná situace je však u výsledků hospodaření po zdanění. Zde MSA má skutečně velké výkyvy. Firma vyplácí kaţdým rokem dividendy. V prvním půlroce výnosy, náklady a zisk rostly, ale v posledním čtvrtletí se výnosy i náklady nepatrně sníţily ve srovnání se čtvrtletím předchozím. V tomto roce zaznamenala společnost v prvním půlroce velký propad v provozním cash-flow. Největší změna je v poloţce čistého příjmu. Graf 16: Historické ceny akcií MSA

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z . Graf 17: Doporučení analytiků pro akcie MSA

5 4 3

3

2

2

Reuters Yahoo!

2

MSN Money

1

1 0

Koupit

3

MarketWatch 0

Spíše koupit

Držet

Zdroj: vlastní zpracování podle analytiků z agentur Reuters, MSN Money, Yahoo! a MarketWatch

49

Koeficient Beta má hodnotu 1,06 a lze tedy říci, ţe ceny akcií této firmy svým pohybem kopírují trh. Poměrové cenové ukazatele jsou niţší a z mého pohledu tedy lepší, neţ má zbytek odvětví. Běţná likvidita (2,1) je o něco niţší, neţ je průměr odvětví (2,7), ale tato hodnota je naprosto v pořádku. Ukazatel quick ratio má hodnotu 1,4, coţ vypovídá o zdravé společnosti. Ukazatele rentability jsou spíše průměrné ve srovnání s odvětvím.

4.3.10 Seaboard Corporation Název:

Seaboard

Ticker:

SEB

Trh:

American Stock Exchange (AMEX)

Trţní cena:

928 USD (25. listopadu 2008, 9:00)

Odvětví:

masné produkty

Seaboard je společností, která se zabývá zemědělstvím a dopravou. V USA se zabývá chovem prasat, zpracováním vepřového masa a oceánskou přepravou. V jiných zemích vyrábí elektřinu, produkuje cukr či zpracovává obilí. Tato firma má skutečně velmi různorodé obchodní činnosti. Graf 18: Historické ceny akcií SEB

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

Výroční účetní uzávěrky jsou vţdy ke konci roku. To znamená, ţe jsou sestavené k 31. prosinci. Společnost má nízké celkové závazky. Oběţná aktiva jejich hodnotu převyšují. Seaboard má dlouhodobé dluhy, které pravidelně splácí. Firma má relativně malý počet emitovaných akcií a jejich počet v minulých letech neměnila, pouze

50

v loňském roce jejich počet sníţila o 20 tisíc. V současné době je tedy v oběhu přibliţně 1,24 milionů akcií této firmy. Poslední čtvrtletní výkazy jsou sestaveny k 31. 9. 2008. Společnost v tomto roce výrazně zvýšila své krátkodobé zadluţení. Poloţka krátkodobých dluhů se zvýšila z 85,1 (31. prosince 2008) na 230,7 milionů USD. Jde o 171 % a to je skutečně velmi výrazný nárůst. Oproti tomu se sníţilo dlouhodobé zadluţení o 45 milionů. V aktivních poloţkách v tomto roce došlo k výraznému navýšení zásob. Oproti stavu z konce minulého roku jde o 250 milionů. Také se zvýšila hodnota krátkodobých pohledávek. Výnosy společnosti se kaţdým rokem zvyšují, stejně jako náklady. Ovšem zisky společnosti mají velmi výrazné výkyvy a v loňském roce došlo k jejich poklesu ve srovnání s rokem 2006. V tomto roce bude mít patrně Seaboard niţší zisky neţ v minulých letech. Společnost letos má dosahuje záporného provozního cash-flow. Jediné cash-flow s kladnými hodnotami je cash-flow finančních aktivit a to především v důsledku zvýšení dluhů firmy. Koeficient beta je 1,38. Poměrové cenové ukazatele jsou niţší, neţ je v odvětví obvyklé. Quick ratio má hodnotu 1,2, coţ je přijatelné. Ukazatele rentability jsou vyšší neţ průměr odvětví, a to i v pětiletém průměru. Společnost má záporné provozní cash-flow i přes kladný hospodářský výsledek. Je to patrně způsobeno vyššími skladovými zásobami a nárůstem krátkodobých pohledávek. Asi z toho důvodu si musela tato společnost vzít krátkodobý úvěr. Z tohoto důvodu a kvůli nízkým dividendám, které jsou vypláceny na jednu akcii, jsem se rozhodnul nezařadit tuto společnost do portfolia.

4.4 Sestavení portfolia V rámci hodnotového screeningu, který jsem provedl, jsem získal celkem devět společností, která splňovala mé poţadavky. Po ručním posouzení mi ovšem zůstalo pouze 8 akciových titulů vhodných pro zařazení do portfolia. S přihlédnutím k současnému stavu na finančním trhu i na sestavené portfolio doporučuji do těchto akcií investovat pouze čtyři pětiny všech financí. Jednu pětinu celkových financí doporučuji investovat do některého z druhů kolektivního investování. Navrhuji to z toho důvodu, ţe osm cenných papírů je na samé hranici bezpečnosti portfolia a obzvlášť v takovém případě, kdy portfolio neobsahuje ţádné špičkové „blue

51

chips“ akcie. Výhody a nevýhody jednotlivých druhů kolektivního investování jsem rozebíral jiţ dříve a z tohoto důvodu doporučuji investovat do některého indexového certifikátu. Na stránkách finanční skupiny Fio 1 je moţné nalézt seznam indexových akcií obchodovaných na americkém trhu. Rozhodnul jsem se vybrat index, který není zaměřen regionálně či odvětvím. Z toho důvodu jsem byl nucen vybírat z globálních indexů. Po krátkém výběru jsem se rozhodnul pro index WisdomTree: DEFA (Ticker DWM).

4.4.1 WisdomTree: DEFA Název:

WisdomTree: DEFA

Ticker:

DWM

Trh:

New York Stock Exchange

Trţní cena:

37,15 USD (25. listopadu 2008)

WisdomTree obsahuje společnosti z Evropy, východní Asie a Austrálie, které vyplácejí dividendy. Svým profilem tedy tento index přesně zapadá do navrhovaného portfolia. Index vzniknul v květnu v roce 2006 a je počítán v U. S. dolarech. Dle čtvrtletní zprávy WisdomTree2 (k 30. září 2008) obsahuje fond 838 společností z šestnácti různých zemí, ovšem ne všechny akcie jsou v tomto indexu zastoupeny stejnou měrou. Historická výnosnost je 12,72 %. Tím, ţe bude zařazen do portfolia devátý cenný papír, který sám o sobě je velmi diverzifikovaný. Doporučuji tento cenný papír drţet minimálně půl roku. Po uplynutí této doby doporučuji provést nový screening, vybrat případně další akcie do portfolia. Finance na tento nákup budou získány odprodejem části nebo všech akcií indexového certifikátu WisdomTree: DEFA, popřípadě prodejem i jiných akcií. Tímto způsobem dosáhne investor do jisté míry i časové diverzifikace svého portfolia. Za optimální počet akcií povaţuji přibliţně 12. Tento počet cenných papírů zaručuje slušnou dávku diverzifikace a portfolio obsahuje kvalitní investice. Při niţším počtu akcií se domnívám, ţe je riziko příliš vysoké a při vyšším počtu by se mohlo stát portfolio málo 1

Finanční skupina Fio, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z . WisdomTree, [online]. © 2008 WisdomTree, [cit. 2008-11-25]. Dostupné . 2

52

z

výkonné, protoţe investor bude patrně nucen slevit z některých kritérií, aby našel dostatečný počet akcií. Navíc je nezbytné pravidelně kontrolovat společnosti obsaţené v portfoliu a při vyšším počtu druhů akcií by šlo o velmi zdlouhavou a náročnou činnost.

4.4.2 Výběr brokera V tuto chvíli je nutné vybrat brokera, který bude zprostředkovávat obchody spojené s realizací investice. Investor má na výběr z celé řady zahraničních, ale i tuzemských brokerských společností. Pro českého investora bude patrně jednoduší komunikovat s českou společností. Broker by měl mít moţnost obchodovat na trzích, kde jsou mnou vybrané akcie prodávány, měl by mít co moţná nejniţší poplatky za své sluţby a určitě by měl být důvěryhodný. Všechny tyto podmínky splňuje například společnost Fio, kterou jsem vybral. Její důvěryhodnost je dána uţ dobou jejího působení na českém trhu. Působí zde od roku 1993 a v současné době je největším českým obchodníkem s cennými papíry zaměřeným na malé investory. 1 Fio má přístup na mnoho trhů s cennými papíry mimo jiné i na všechny trhy, kde jsou mnou vybrané akcie prodávány. V následující tabulce jsou uvedeny poplatky spojené s obchodováním na amerických trzích. Tabulka 7: Poplatky na trzích NYSE, AMEX, NASDAQ, OTC BB a Pink Sheet

Poplatek za podání pokynu elektronicky Poplatek za podání pokynu osobně Poplatek za umístění pokynu na trh Pink Sheet makléřem Obchod do 100 kusů včetně Obchod nad 100 kusů

zdarma $2.00 přirážka $ 5.00 $7.95 $9.95

Zdroj: Finanční skupina Fio, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

Fio vyuţívá internetovou aplikaci nazvanou e-Broker, jejíţ prostřednictví je mimo jiné zadávat elektronicky pokyny k obchodování. Další skvělou sluţbou, kterou Fio poskytuje pro své klienty je měnový úvěr. Fio půjčí svému klientovi poţadovaný obnos v cizí měně či měnách a zárukou je odpovídající suma v českých korunách. Kurz je určován dle devizových kurzů vyhlašovaných Českou 1

Finanční skupina Fio, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

53

Národní Bankou. Úrok za tento úvěr je složen ze základní sazby, která činí 2 % p. a., a referenční sazby, která v současné době je pro USD 0 %. Úvěr je vždy na dobu 3 měsíce, ale po uplynutí této doby je automaticky vždy obnoven.1 Tato sluţba je výhodná zejména jako určitá pojistka proti měnovému riziku. V tomto případě tedy investor zaplatí 2 % ročně a bude takto zajištěn proti měnovému riziku. Česká národní banka2 pro 25. listopadu 2008 vyhlásila měnový kurz ve výši 19,843 Kč za 1 USD. V tento den by tedy investor měl k dispozici 49 387 USD. Za poskytnutí úvěru zaplatil 20 000 Kč. Druhý den, tedy 26. listopadu (tj. středa) došlo k nákupu akcií do portfolia. Screening akcií byl sice proveden 22. listopadu (tj. sobota) a za danou dobu mohlo dojít k určitým změnám, ale investor potřebuje několik dní k ručnímu posouzení vybraných akcií. Z toho důvodu je dobré provést další screening bezprostředně před nákupem akcií. Mnou provedený screening dopadl pozitivně. Všechny vybrané společnosti stále splňovaly zadaná kritéria.

4.4.3 Výnosnost vybraného portfolia Na základě historických cen těchto akcií a vyplacených dividend jsem vypočítal výnosnost akcie. Pouţil jsem otevírací cenu v prvním roce a uzavírací cenu v roce x a sumu vyplacených dividend v daném intervalu. Pouze u akcie společnosti Foremost Income Fund jsem tento výpočet neprováděl, protoţe tyto akcie jsou na trhu velmi krátkou dobu a vypočítaná hodnota by byly naprosto nevypovídající. Z toho důvodu jsem pouţil u této akcie nulové roční výnosové procento.

1 2

Finanční skupina Fio, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-28]. Dostupné z . Česká národní banka, [online]. © 2003-2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

54

Tabulka 8: Výnosnost vybraných cenných papírů

Ticker WBRBY NX FMOFF BRC TMB VTKHY UEPS MSA DWM ∑

Roční výnos 28,8 % 12,7 % 0,0 % 13,9 % 9,4 % 61,0 % 2,6 % 29,5 % 12,7 %

Váha 10 % 10 % 10 % 10 % 10 % 10 % 10 % 10 % 20 % 100 %

Výnos 2,88 % 1,2 7% 0,00 % 1,39 % 0,94 % 6,10 % 0,26 % 2,95 % 2,54 % 18,34 %

Protoţe investor vyţaduje výnosovou míru alespoň 10 %, tak mnou předpokládaná výnosová míra poskytuje rezervu pro určitou odchylku v předpokládaných výnosech, ale i pro náklady jako různé transakční poplatky, daně apod. Česká republika má uzavřenou se Spojenými státy americkými smlouvu o zamezení dvojího zdanění. V tomto konkrétním případě budou kapitálové výnosy daněny v případě, ţe doba mezi nákupem a prodejem bude 6 měsíců či kratší, a to dle platných českých daňových zákonů. Dividendové výnosy budou daněny ve Spojených státech amerických i v České republice. V USA může být tato sazba až 15 %.

1

V České republice jsou dividendy daněny sazbou 15 %, ale tuto daň lze sníţit o daň zaplacenou v USA. Pro dividendy plynoucí z Kanady je tato situace prakticky stejná. Hongkong je považován za daňový ráj a dividendy zde nejsou daněny.2 Také v Brazílii v současné době nejsou dividendy plynoucí do České republiky daněny.3 Přehled nakoupených akcií je zobrazen v tabulce. Transakční náklady tvoří přibliţně 100 USD. Po odečtení veškerých nákladů zůstane na kontě investora neinvestovaných 374 USD. Tyto peníze můţe investor vyuţít ke hrazení případných dalších nákladů.

1

Měšec, [online]. © 2008 Internet Info s.r.o., [cit. 2008-11-25]. Dostupné z . 2 BusinessInfo.cz, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

55

Tabulka 9: Nákup akcií do portfolia

Ticker WBRBY NX FMOFF BRC TMB VTKHY UEPS MSA DWM ∑

Cena 2,40 7,81 4,90 18,51 29,52 24,95 9,42 22,20 36,37

Množství financí

Počet akcií

$4 900 $4 900 $4 900 $4 900 $4 900 $4 900 $4 900 $4 900 $9 800 $49 000

Transakční náklady

2041 627 1000 264 165 196 520 220 269

$14,95 $9,95 $14,95 $9,95 $9,95 $14,95 $9,95 $9,95 $9,95 $104,55

4.4.4 Práce s portfoliem v budoucnosti Samotným nákupem akcií práce s investicí rozhodně nekončí. Jak jsem poznamenal, tak sestavené portfolio bude spravováno spíše pasivněji a nebude tedy svoji strukturu příliš často měnit. Sestavené portfolio obsahuje především akcie společností, které pravidelně zveřejňují své čtvrtletní výkazy. Tato situace je pro kaţdého investora velmi výhodná. Investor by měl kaţdé tři měsíce všechny společnosti v portfoliu zkontrolovat prostřednictvím jejich výkazů. V případě, ţe danou společnost jiţ nebude povaţovat za finančně zdravou, tak patrně bude vhodné akcie této společnosti odprodat, a to i za cenu ztráty. Je ovšem nezbytné tento krok pečlivě zváţit. Struktura portfolia by se měla měnit jen v odůvodněných případech. V případě odprodeje části akcií je vhodné provést nový screening a doplnit portfolio o nové akcie. Jak jsem jiţ dříve napsal, tak je vhodné provést po prvních šesti měsících nových screening a doplnit portfolio o nové akcie, aby obsahovalo 10 aţ 15 různých titulů. V tuto chvíli je v portfoliu pouze 9 druhů akcií. Finance na nákup nových akcií je moţné získat odprodáním všech nebo časti indexových akcií WisdomTree: DEFA, které tvoří jednu pětinu celého portfolia nebo odprodejem jiných akcií. V tomto případě ovšem není rozšiřování portfolia nezbytně nutné, jelikoţ indexové akcie jsou velmi dobře diverzifikovány samy o sobě.

56

Investiční horizont byl stanoven na 10 let a dle toho faktu byla vybrána investiční strategie. Je zřejmé, ţe po uplynutí desetiletého horizontu nebudou mít ceny všechny akcie vzestupnou tendenci. Proto je moţné neukončit investici jednorázově, ale odprodat všechny cenné papíry postupně v průběhu například tří měsíců.

57

ZÁVĚR V práci jsem se zaměřil především na sestavení akciového portfolia, ale celý text je moţné přirozeně pouţít i na jiné finanční investice. Hlavní problém spatřuji v tom, ţe občané České republiky neinvestují do dluhopisů či akcií. Důvodem můţe být určitý tradicionalismus, nedůvěra či neznalost. Z tohoto důvodu jsem se snaţil psát text takových způsobem, aby byl pochopitelný i pro osobu, která se orientuje v dané problematice málo či vůbec. V teoretické části jsem vysvětlil základní pojmy a tradiční investiční filozofie, strategie a analýzy. V praktické části jsem se snaţil sestavovat portfolio takovým způsobem, aby byl názorný, pochopitelný a čtenář jej sám mohl pouţít. Věřím, ţe potencionální investor, který si přečte tento text, bude schopen sám sestavit portfolio, ale přirozeně je moţné i vyuţít sluţeb investičních poradců. V kaţdém případě bude takovýto investor znát klíčové pojmy, bude se orientovat v dané problematice a bude i schopen posoudit navrhované portfolio. Obchodník s cennými papíry je přirozeně dle zákona nucen jednat v klientově zájmu. Příkladem můţe být vyhláška 237 / 2008 Sb. I přesto se však domnívám, ţe je v investorově zájmu, aby byl alespoň minimálně poučen o dané problematice. Portfolio bylo sloţeno z akcií, které jsou obchodované na amerických trzích. Bylo to způsobeno především dvěma faktory. Prvním faktorem bylo, ţe akciové screenery, které jsem testoval, monitorují převáţně americké trhy. Druhým a důleţitějším faktorem byla existence respektive neexistence informací. Vybrané společnosti pravidelně zveřejňují čtvrtletní výkazy a není problém je nalézt. V České republice tento trend stále ještě není, ale jiţ existují výjimky. Jednou takovou je společnost ČEZ, která na svých internetových stránkách poskytuje mnoho informací pro stávající či potencionální investory. Lze zde nalézt čtvrtletní výkazy, ratingová hodnocení a mnoho dalších relevantních dat. V ţádném případě nemohu přehlédnout současnou finanční krizi. V této době se trhy s cennými papíry velmi propadly. I z toho důvodu bylo výsledkem screeningu hned devět společností. Osobně jsem si několikrát před trţním propadem ověřil, ţe výsledkem screeningu je méně společností. Ovšem vše záleţí na nastavených kritériích.

58

Domnívám se, ţe finanční krizi by kaţdý subjekt, který chce dnes začít investovat, měl vidět jako příleţitost a nikoliv jako hrozbu. Je ovšem nezbytné věnovat zvýšenou pozornost výběru cenných papírů a jejich následné kontrole. V dnešní době je velmi lehké investovat do cenných papírů. Většinu operací lze provádět přímo z domova prostřednictvím internetu. K investování je nutný pouze počítač připojený k internetu. Domnívám se, ţe osoba, která chce investovat samostatně, by měla ovládat alespoň jeden ze světových jazyků, nejlépe angličtinu. V kaţdém případě by měl mít investor notnou dávku sebekázně, která mu pomůţe udrţovat zvolenou investiční strategii.

59

SEZNAM LITERATURY A JINÝCH ZDROJŮ INFORMACÍ A

Knihy a zákony

[1]

FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. 1. vyd. Praha: C. H. Beck, 2006. ISBN 80-7179-416-3.

[2]

GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. 1. vyd. Praha: GRADA, 2004. ISBN 80247-0709-8.

[3]

KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 5.vyd. Praha: GRADA, 2008. ISBN 978-80-247-2559-8.

[4]

KOHOUT, Pavel, HLUŠEK, Martin. Peníze výnosy a rizika. 2. vyd. Praha: EKOPRESS, 2002. ISBN 80-86119-48-3.

[5]

KOVÁČIKOVÁ, Martina. Finančný trh a cenné papiere. 1. vyd. Ţilina: Ţilinská univerzita v Ţiline, 2002. ISBN 80-8070-001-X.

[6]

REJNUŠ, Oldřich. Úvod do teorie finančního trhu. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2003. ISBN 80-7157-724-3.

[7]

REJNUŠ, Oldřich. Základy teorie finančních investic. 1. vyd. Brno: Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně, 2004. ISBN 80-7157-796-0.

[8]

SHARPE, William, F., ALEXANDER, Gordon, J. Investice. 4. vyd. Praha: VICTORIA PUBLISHING, 1994. ISBN 80-85605-47-3.

[9]

SMRČKA, Luboš. Osobní a rodinné finance. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2007. ISBN 978-80-86946-41-2.

[10]

SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: GRADA, 2007. ISBN 80-247-1366-7.

[11]

TEPPER, Tomáš, KÁPL, Martin. Peníze a vy. 2. vyd. Praha: PROSPEKTRUM, 1994. ISBN 80-85431-96-3.

60

[12]

VESELÁ, Jitka. Analýzy trhu cenných papírů - I. díl. 2. vyd. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 1999. ISBN 80-7079-563-8.

[13]

Zákon č. 591/1992 Sb., o cenných papírech (ve znění pozdějších předpisů).

B

Internetové zdroje

[14]

Burza cenných papíru Praha, [online]. © 1998-2008, [cit. 2008-10-28]. Dostupné z .

[15]

BusinessInfo.cz, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

[16]

Česká národní banka, [online]. © 2003-2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

[17]

Český statistický úřad, [online]. © 2008, [cit. 2008-10-16]. Dostupné z .

[18]

Finance Google, [online]. © 2008 Google, [cit. 2008-11-23]. Dostupné z .

[19]

Finanční skupina Fio, [online]. © 2008, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

[20]

Kitco, [online]. © 2007, [cit. 2008-10-12]. Dostupné z .

[21]

MarketWatch, [online]. © 2008 MarketWatch inc., [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

[22]

Měšec, [online]. © 2008 Internet Info s.r.o., [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

[23]

Ministerstvo zahraničních věcí České republiky , [online]. © 2005, [cit. 200811-25]. Dostupné z .

61

[24]

MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z .

[25]

Reuters.,

[online].

©

2008,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

. [26]

Středoevropské centrum pro finance a management, [online]. © 2008, [cit. 200811-20]. Dostupné z .

[27]

Transparency International, [online]. © 2008 Transparency International, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

[28]

UNIVYC,

[online].

©

2008,

[cit.

2008-10-26].

Dostupné

z

. [29]

WisdomTree, [online]. © 2008 WisdomTree, [cit. 2008-11-25]. Dostupné z .

[30]

Yahoo!

inc.,

[online].

©

2008,

.

62

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Seznam obrázků Obrázek 1: Základní členění finančního trhu ................................................................... 6 Obrázek 2: Členění trhu cenných papírů ........................................................................ 10 Obrázek 3: Investiční prostor - magický trojúhelník ...................................................... 13 Obrázek 4: Schodiště likvidity........................................................................................ 14 Obrázek 5: Investiční proces........................................................................................... 23

Seznam grafů Graf 1: Srovnání českých financí s evropským portfoliem .............................................. 2 Graf 2: Historické ceny zlata [$ US] ................................................................................ 8 Graf 3: Pravděpodobnost poklesu trţní hodnoty portfolia akcií podle investičního horizontu ......................................................................................................................... 30 Graf 4: Historické ceny akcií WBRBY .......................................................................... 35 Graf 6: Historické ceny společnosti Quanex Building Products Corp. .......................... 36 Graf 5: Doporučení analytiků – Quanex Building Products Corp. ................................. 37 Graf 7: Historické ceny akcií FMOFF ............................................................................ 39 Graf 8: Doporučení analytiků pro akcie FMOFF ........................................................... 39 Graf 9: Doporučení analytiků pro akcie BRC ................................................................ 41 Graf 10: Historické ceny akcií BRC ............................................................................... 41 Graf 12: Historické ceny akcií TMB .............................................................................. 42 Graf 11: Doporučení analytiků pro akcie TMB .............................................................. 43 Graf 13: Vývoj cen akcií VTKHY .................................................................................. 44 Graf 14: Historické ceny akcie UEPS ............................................................................. 47 Graf 15: Doporučení analytiků pro akcie UEPS ............................................................. 47 Graf 16: Historické ceny akcií MSA .............................................................................. 49 Graf 17: Doporučení analytiků pro akcie MSA .............................................................. 49 Graf 18: Historické ceny akcií SEB ................................................................................ 50

Seznam tabulek Tabulka 1: Srovnání českých financí s evropským portfoliem......................................... 1 Tabulka 2: Výpočet výnosů ex ante ................................................................................ 18 Tabulka 3: Zadaná kritéria .............................................................................................. 33 Tabulka 4: Výsledek screeningu z 22. listopadu 2008 ................................................... 34 Tabulka 5: Ukazatele rentability ..................................................................................... 45 Tabulka 6: Doporučení analytiků ohledně akcií VTKHY .............................................. 46 Tabulka 7: Poplatky na trzích NYSE, AMEX, NASDAQ, OTC BB a Pink Sheet ........ 53 Tabulka 8: Výnosnost vybraných cenných papírů .......................................................... 55 Tabulka 9: Nákup akcií do portfolia ............................................................................... 56

Seznam příloh Příloha č. 1: Zkrácené výkazy (WBRBY) Příloha č. 2: Zkrácené výkazy (NX) Příloha č. 3: Zkrácené výkazy (FMOFF) Příloha č. 4: Zkrácené výkazy (BRC) Příloha č. 5: Zkrácené výkazy (TMB) Příloha č. 6: Zkrácené výkazy (VTKHY) Příloha č. 7: Zkrácené výkazy (UEPS) Příloha č. 8: Zkrácené výkazy (MSA) Příloha č. 9: Zkrácené výkazy (SEB) Příloha č. 10: Historická data akcií (do roku 2007)

Datový nosič CD-R: 

úplné účetní výkazy společností WBRBY, NX, FMOFF, BRC, TMB, VTKHY, UEPS, MSA, SEB



vybrané ukazatelé společností WBRBY, NX, FMOFF, BRC, TMB, VTKHY, UEPS, MSA, SEB

Příloha č. 1: Zkrácené výkazy (WBRBY) 2007 Poslední den období

2006

2005

2004

2003

31.12.2007 31.12.2006 31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003 v milionech USD Rozvaha

Aktiva (pasiva)

4,329.86

3,674.33

3,269.57

2,865.9

2,407.1

Krátkodobá aktiva

1,368.73

1,081.34

976.13

810.50

796.38

Krátkodobá pasiva

526.47

994.80

409.55

604.96

490.76

2,646.72

1,564.01

1,453.39

1,333.04

956.68

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

2,477.34

2,225.04

1,954.57

1,758.85

1,544.02

Provozní výsledek hospodaření

353.13

297.49

269.56

257.45

186.15

Výsledek hospodaření

261.39

215.95

194.35

177.10

110.42

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

361.52

351.60

250.24

310.61

280.29

Investiční cash-flow

-593.18

-509.69

-276.90

-552.07

-326.06

Finanční cash-flow

331.23

131.77

157.32

199.36

85.63

2008 Q3 Poslední den období

2008 Q2

30.9.2008

2008 Q1

30.6.2008

2007 Q4

2007 Q3

31.3.2008 31.12.2007

30.9.2007

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

4,637.68

4,552.96

4,428.1

4,329.86

4,230.7

Krátkodobá aktiva

1,468.19

1,463.02

1,433.37

1,368.73

1,333.64

Krátkodobá pasiva

696.06

623.05

527.40

526.47

811.39

Vlastní kapitál

2,641.8

2,587.46

2,615.75

2,646.72

2,176.96

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

663.14

689.66

573.98

588.02

662.00

Provozní výsledek hospodaření

51.41

87.58

42.60

68.79

117.78

Výsledek hospodaření

33.94

66.93

29.85

30.10

93.77

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

175.08

82.04

-19.58

361.52

281.86

Investiční cash-flow

-335.11

-255.76

-136.69

-593.18

-490.31

45.82

26.87

68.87

331.23

217.20

Finanční cash-flow

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

2008

Microsoft,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 2: Zkrácené výkazy (NX) 2007 Poslední den období

2006

2005

2004

2003

31.10.2007 31.10.2006 31.10.2005 31.10.2004 31.10.2003 v milionech USD Rozvaha

Aktiva (pasiva)

1,334.82

1,202.15

1,114.78

930.14

683.11

Krátkodobá aktiva

576.5

450.61

357.79

356.96

233.45

Krátkodobá pasiva

349.3

208.41

214.75

216.85

140.67

883.15

758.52

656.74

500.71

445.16

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

2,049.02

2,032.57

1,969.01

1,437.9

898.2

Provozní výsledek hospodaření

202.94

251.39

292.78

99

67.79

Výsledek hospodaření

134.62

160.18

155.16

54.47

42.89

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

224.07

190.27

249.12

124.24

102.84

Investiční cash-flow

-136.97

-65.54

-240.74

-213.09

-22.50

Finanční cash-flow

-20.13

-68.72

-0.46

108.48

-76.52

Poslední den období

2008 Q3

2008 Q2

2008 Q1

31.7.2008

30.4.2008

31.1.2008 31.10.2007

2007 Q4

2007 Q3 31.7.2007

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

664.49

644.26

1,320.04

1,334.82

1,289.65

Krátkodobá aktiva

219.88

195.18

574.16

576.50

519.41

Krátkodobá pasiva

109.12

101.13

314.23

349.30

217.62

Vlastní kapitál

538.53

525.39

887.15

883.15

845.50

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

240.34

207.34

174.91

557.86

269.51

14.37

-16.22

-1.17

62.86

32.27

8.82

-5.33

3.08

41.56

38.65

Provozní výsledek hospodaření Výsledek hospodaření

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

46.00

31.54

24.07

224.07

137.09

Investiční cash-flow

22.56

27.17

32.94

-136.97

-123.19

Finanční cash-flow

-16.33

-19.98

-19.52

-20.13

-13.23

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

2008

Microsoft,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 3: Zkrácené výkazy (FMOFF) 2007 Poslední den období

2006

2005

2004

2003

31.12.2007 31.12.2006 31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003 v milionech CND Rozvaha

Aktiva (pasiva)

195.98

185.65

132.5

108.04

58.22

Krátkodobá aktiva

103.57

114.86

92.07

76.32

33.9

Krátkodobá pasiva

51.7

86.33

62.49

58.33

19.63

144.28

98.96

69.52

49.72

36.29

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

232.36

284.05

207.5

160.75

70.68

Provozní výsledek hospodaření

35.03

48.1

28.02

20.19

6.62

Výsledek hospodaření

55.49

48.44

27.98

20.3

6.62

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

31.89

43.85

20.74

6.89

6.54

Investiční cash-flow

-6.73

-34.28

-9.35

-17.73

-13.36

Finanční cash-flow

-24.64

-11.57

-11.10

9.20

-2.42

Poslední den období

2008 Q3

2008 Q2

2008 Q1

30.9.2008

30.6.2008

31.3.2008 31.12.2007

2007 Q4

2007 Q3 30.9.2007

v milionech CND Rozvaha Aktiva (pasiva)

190.03

183.67

191.88

195.98

198.45

Krátkodobá aktiva

100.88

93.72

101.56

103.57

105.70

Krátkodobá pasiva

39.68

36.87

47.60

51.70

60.55

150.35

146.80

144.29

144.28

137.90

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

57.27

54.91

51.77

56.12

58.05

Provozní výsledek hospodaření

8.30

7.57

5.94

9.31

8.76

Výsledek hospodaření

8.42

7.58

8.26

9.63

9.49

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

17.36

23.47

7.78

31.89

15.56

Investiční cash-flow

1.64

2.20

3.16

-6.73

-5.98

-19.54

-25.71

-10.41

-24.64

-9.96

Finanční cash-flow

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

2008

Microsoft,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 4: Zkrácené výkazy (BRC) 2008 Poslední den období

2007

2006

2005

2004

31.12.2007 31.12.2006 31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003 v milionech USD Rozvaha

Aktiva (pasiva)

3,350.6

2,822.7

2,668.9

2,588.6

1,726.2

Krátkodobá aktiva

1,155.2

898.1

1,044.6

1,314.6

916.2

Krátkodobá pasiva

638.8

441.7

553.1

624.5

360.1

1,266.6

1,150.6

1,083.3

1,046.0

933.2

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

1,394.5

1,216.7

1,183.3

1,218.1

1,149.1

220

152.3

164.2

208.5

236.7

153.3

128.7

160.7

150.6

215.6

Provozní výsledek hospodaření Výsledek hospodaření

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow Investiční cash-flow

89.80

290.50

418.90

483.50

403.70

-157.50

-155.20

-116.70

-145.90

-59.00

56.70

-143.30

-283.10

-19.80

-288.00

Finanční cash-flow Poslední den období

2008 Q4

2008 Q3

2008 Q2

31.7.2008

30.4.2008

31.1.2008 31.10.2007

2008 Q1

2007 Q4 31.7.2007

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

1,850.51

1,818.13

1,773.91

1,758.51

1,698.86

Krátkodobá aktiva

699.09

659.63

626.59

629.29

583.41

Krátkodobá pasiva

308.56

271.28

253.44

263.95

280.05

1,021.81

1,007.77

979.00

953.14

891.01

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

396.85

381.91

364.12

380.13

362.77

Provozní výsledek hospodaření

54.32

52.58

42.44

58.34

41.02

Výsledek hospodaření

34.78

34.35

26.69

36.37

26.24

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

225.55

152.12

87.85

33.89

136.02

Investiční cash-flow

-39.21

-32.69

-28.77

-7.26

-237.04

Finanční cash-flow

-76.94

-38.75

-4.22

-1.26

129.42

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

2008

Microsoft,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 5: Zkrácené výkazy (TMB) 2007

2006

2005

2004

2003

v milionech BRL Rozvaha Aktiva (pasiva)

3,350.6

2,822.7

2,668.9

2,588.6

1,726.2

Krátkodobá aktiva

1,155.2

898.1

1,044.6

1,314.6

916.2

Krátkodobá pasiva

638.8

441.7

553.1

624.5

360.1

1,266.6

1,150.6

1,083.3

1,046.0

933.2

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy Provozní výsledek hospodaření Výsledek hospodaření

1,394.5

1,216.7

1,183.3

1,218.1

1,149.1

220

152.3

164.2

208.5

236.7

153.3

128.7

160.7

150.6

215.6

89.80

290.50

418.90

483.50

403.70

-157.50

-155.20

-116.70

-145.90

-59.00

56.70

-143.30

-283.10

-19.80

-288.00

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow Investiční cash-flow Finanční cash-flow

Zdroj: Reuters., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z .

Příloha č. 6: Zkrácené výkazy (VTKHY) Poslední den období

2008

2007

2006

2005

2004

31.3.2008

31.3.2007

31.3.2006

31.3.2005

31.3.2004

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

774.6

663.4

635.2

483.4

422.2

Krátkodobá aktiva

662.4

575.6

561.6

426.2

367.8

Krátkodobá pasiva

317.8

315.9

324.9

279.3

256

452.3

343.3

306.2

203.3

162.6

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

1,552.0

1,463.8

1,204.6

1,022.0

915.2

Provozní výsledek hospodaření

228.9

194

136.2

62.7

49.5

Výsledek hospodaření

215.7

182.9

128.8

56.9

46.3

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

213.00

0.00

0.00

0.00

0.00

Investiční cash-flow

-61.60

0.00

0.00

0.00

0.00

Finanční cash-flow

-122.20

0.00

0.00

0.00

0.00

Poslední den období

2009 Q2

2008 Q4

2008 Q2

2007 Q4

2007 Q2

30.9.2008

31.3.2008

30.9.2007

31.3.2007

30.9.2006

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

N/A

774.60

809.40

663.40

760.30

Krátkodobá aktiva

N/A

662.40

710.00

575.60

673.30

Krátkodobá pasiva

N/A

317.80

466.20

315.90

441.20

Vlastní kapitál

N/A

452.30

338.90

343.30

314.50

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

778.50

817.90

734.10

750.00

713.80

Provozní výsledek hospodaření

N/A

136.20

92.70

123.60

70.40

Výsledek hospodaření

68.80

129.20

86.50

117.10

65.80

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

N/A

213.00

-22.70

189.30

-37.20

Investiční cash-flow

N/A

-61.60

-27.80

-37.00

-20.50

Finanční cash-flow

N/A

-122.20

-95.10

-154.90

-61.80

2008

Microsoft,

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 7: Zkrácené výkazy (UEPS) Poslední den období

2008

2007

2006

2005

2004

30.6.2008

30.6.2007

30.6.2006

30.6.2005

30.6.2004

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

454.07

376.09

269.98

181.75

152.63

Krátkodobá aktiva

345.73

247.98

240.72

150.66

117.41

Krátkodobá pasiva

76.5

54.7

43.12

34.35

47.83

340.33

281.07

209.01

137

95.59

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

254.06

223.97

196.1

176.29

131.1

Provozní výsledek hospodaření

110.39

96.88

89.61

71.3

35.48

86.7

63.68

59.23

44.56

13.28

Výsledek hospodaření

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

118.76

65.47

75.78

38.14

41.90

Investiční cash-flow

-3.90

-91.54

-5.51

-3.40

-5.72

Finanční cash-flow

2.86

3.23

29.72

-0.02

-24.06

Poslední den období

2009 Q1

2008 Q4

2008 Q3

2008 Q2

2008 Q1

30.9.2008

30.6.2008

31.3.2008

31.12.2007

30.9.2007

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

588.08

454.07

405.87

424.03

417.21

Krátkodobá aktiva

369.97

345.73

298.83

296.00

288.49

Krátkodobá pasiva

185.32

76.50

63.68

50.39

69.07

Vlastní kapitál

357.64

340.33

307.96

328.86

305.36

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

67.94

62.23

63.07

68.50

60.26

Provozní výsledek hospodaření

27.28

27.60

28.65

28.23

25.91

Výsledek hospodaření

26.24

21.48

26.97

20.32

17.93

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

-32.98

118.76

89.85

24.67

40.24

Investiční cash-flow

-98.72

-3.90

-2.74

-1.76

-0.63

Finanční cash-flow

109.06

2.86

0.19

0.17

0.14

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

2008

Microsoft,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 8: Zkrácené výkazy (MSA) 2007 Poslední den období

2006

2005

2007

2003

31.12.2007 31.12.2006 31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003 v milionech USD Rozvaha

Aktiva (pasiva)

1,016.31

898.62

725.36

734.11

643.89

Krátkodobá aktiva

497.05

416.86

377.23

397.66

324.24

Krátkodobá pasiva

209.19

127.44

130.86

127.07

114.72

Vlastní kapitál

461.53

437.85

382.4

377.61

307.86

Výkaz zisků a ztrát Výnosy Provozní výsledek hospodaření

1,007.65

919.1

911.97

857.51

698.2

106.19

92.64

123.8

113.87

73.76

67.59

63.92

81.78

71.05

65.27

Výsledek hospodaření

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

41.35

62.84

86.00

48.90

40.54

Investiční cash-flow

-21.96

-50.15

-37.30

-32.84

66.66

Finanční cash-flow

-9.79

1.40

-77.95

-14.48

-76.35

Poslední den období

2008 Q3

2008 Q2

2008 Q1

30.9.2008

30.6.2008

31.3.2008 31.12.2007

2007 Q4

2007 Q3 30.9.2007

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

1,062.23

1,087.25

1,062.85

1,016.31

1,003.41

Krátkodobá aktiva

512.39

537.51

524.19

497.05

482.02

Krátkodobá pasiva

244.88

237.32

228.48

209.19

203.24

Vlastní kapitál

484.83

498.41

483.02

461.53

452.85

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

287.37

294.65

267.26

272.22

258.92

Provozní výsledek hospodaření

30.29

31.63

26.13

27.05

28.26

Výsledek hospodaření

17.94

19.95

16.03

17.46

16.74

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

21.25

8.49

-6.08

41.35

34.46

Investiční cash-flow

-31.33

-18.73

-10.32

-21.96

-14.83

Finanční cash-flow

-14.56

-0.86

5.91

-9.79

0.09

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

2008

Microsoft,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 9: Zkrácené výkazy (SEB) 2007 Poslední den období

2006

2005

2004

2003

31.12.2007 31.12.2006 31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003 v milionech USD Rozvaha

Aktiva (pasiva)

2,093.7

1,961.43

1,816.32

1,436.69

1,325.69

Krátkodobá aktiva

1,183.53

1,196.57

1,047.21

743.44

614.84

Krátkodobá pasiva

422.93

389.24

419.39

308.9

344.09

1,354.23

1,203.31

977.87

692.68

520.57

Vlastní kapitál

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

3,213.3

2,707.4

2,688.89

2,683.98

1,981.34

Provozní výsledek hospodaření

169.92

297

320.05

251.25

68.79

Výsledek hospodaření

181.33

258.69

266.66

168.1

31.84

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

143.88

283.76

331.13

194.10

91.69

Investiční cash-flow

-48.70

-186.50

-335.59

-81.99

-22.02

Finanční cash-flow

-78.81

-100.18

23.96

-136.84

-58.17

2008 Q3 Poslední den období

27. 9 2008

2008 Q2

2008 Q1

28.6.2008

29.3.2008 31.12.2007

2007 Q4

2007 Q3 29.9.2007

v milionech USD Rozvaha Aktiva (pasiva)

2,481.57

2,230.26

2,213.38

2,093.7

2,058.7

Krátkodobá aktiva

1,514.29

1,275.6

1,270.67

1,183.53

1,190.57

Krátkodobá pasiva

741.46

474.99

476.24

422.93

416.39

Vlastní kapitál

1,475.8

1,443.84

1,423.74

1,354.23

1,329.14

999.95

993.67

940.61

801.33

Výkaz zisků a ztrát Výnosy

1,131.69

Provozní výsledek hospodaření

31.71

3.10

59.38

29.03

49.60

Výsledek hospodaření

32.91

20.96

70.03

36.75

52.57

Výkaz cash-flow Provozní cash-flow

-66.53

25.26

-15.23

143.88

112.66

Investiční cash-flow

-55.57

-48.54

-56.38

-48.70

-37.48

Finanční cash-flow

132.39

34.13

64.55

-78.81

-59.43

Zdroj: MSN Money, [online]. .

©

2008

Microsoft,

[cit.

2008-11-22].

Dostupné

z

Příloha č. 10: Historická data akcií (do roku 2007) Ticker WBRBY NX BRC TMB VKHY UEPS MSA

Otevreni Zavreni 2.60 11.90 2.92 19.79 5.00 40.11 23.25 57.10 7.25 78.45 24.00 29.36 6.65 52.71

Dividendy [$] Období 0.64 6 4.99 16 5.02 16 8.01 10 10.60 5 0.00 8 3.19 8

Zdroj: Yahoo! inc., [online]. © 2008, [cit. 2008-11-22]. Dostupné z .

WBRBY - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech Euro) 2007 12/31/2007 12 Months 2,477.34 2,477.34

2006 12/31/2006 12 Months 2,225.04 2,225.04

2005 12/31/2005 12 Months 1,954.57 1,954.57

2004 12/31/2004 12 Months 1,758.85 1,758.85

2003 12/31/2003 12 Months 1,544.02 1,544.02

Cost of Revenue, Total Gross Profit

1,511.0 966.34

1,403.7 821.34

1,210.99 743.59

1,074.54 684.3

984.68 559.34

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

604.16 0 0 0 0 9.05 353.13

539.21 0 0 0 5.62 -20.99 297.49

479.3 0 0 0 -11.53 6.26 269.56

421.19 0 0 0 -19.57 25.24 257.45

370.86 0 19.26 0 -15.64 -1.29 186.15

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

-15.48 0 20.73 358.38

-15.77 0 -4.39 277.34

-13.63 0 -4.66 251.27

-21.74 0 -4.34 231.37

-27.9 0 -2.2 156.05

Income Tax - Total Income After Tax

62.54 295.84

59 218.34

54.83 196.43

49.54 181.83

43.12 112.93

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

-5.38 -29.07 0 261.39

-2.4 0 0 215.95

-2.08 0 0 194.35

-4.73 0 0 177.1

-2.51 0 0 110.42

Total Extraordinary Items Net Income

0 261.39

0 215.95

0 194.35

0 177.1

0 110.42

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

75.49 3.46 3.46

73.31 2.95 2.95

73.2 2.66 2.66

69.6 2.54 2.54

64.64 1.71 1.71

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

75.49 3.46 3.46

73.31 2.95 2.95

73.6 2.64 2.64

70 2.53 2.53

64.64 1.71 1.71

1.45

1.3

1.18

1.07

0.77

Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

94.92 87.03 198.06

96.42 82.83 168.79

86.42 68.86 155.86

78.68 60.92 143.88

49.78 50.05 126.69

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

551.18 353.13 358.38 295.84 261.39

480.67 303.11 286.49 226.3 223.9

420.56 261.13 242.84 189.84 187.76

390.35 242.91 216.83 170.4 165.67

321.27 172.76 161.92 122.5 119.99

3.46 3.46 0 0

3.05 3.05 3.53 5.23

2.57 2.55 0 3.57

2.38 2.37 0 3.56

1.86 1.86 19.26 2.57

Period End Date Period Length Revenue Total Revenue

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue

Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS Amortization of Acquisition Cost Amortization of Intangibles

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

WBRBY - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech Euro) 2007 12/31/2007

2006 12/31/2006

2005 12/31/2005

2004 12/31/2004

2003 12/31/2003

Assets Cash and Short Term Investments Cash Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

382.2 293.37 88.83 316.76 211.01 105.76 665.13 4.63 0 1,368.73

257.49 193.53 63.96 314 222.33 91.68 508.27 1.57 0 1,081.34

242.28 219.88 22.4 287.97 184.41 103.57 444.72 1.16 0 976.13

157.01 86.49 70.52 262.05 172.75 89.3 390.89 0.55 0 810.5

176.81 126.7 50.1 317.13 132.96 184.17 301.35 1.11 0 796.38

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

1,945.83 705.91 58.25 205.77 0 45.38 0 4,329.86

1,712.4 604.33 33.01 181.81 0 61.44 0 3,674.33

1,507.13 532.04 31.87 161.05 0 61.36 0 3,269.57

1,337.57 490.57 31.5 153.04 0 42.74 0 2,865.9

1,046.97 307.18 26.73 197.79 0 32.05 0 2,407.1

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

186.41 0 0 129.87 0 210.19 526.47

200.33 0 0 606.61 0 187.86 994.8

150.71 0 0 97.87 0 160.96 409.55

145.35 0 0 278.17 0 181.44 604.96

87.82 0 0 227.72 0 175.22 490.76

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

819.09 819.09 125.05 25.99 186.55 1,683.14

798.13 798.13 110.57 27.44 179.39 2,110.33

1,091.37 1,091.37 105.32 29.72 180.24 1,816.18

654.71 654.71 92.13 34.18 146.89 1,532.87

0 0 90.34 23.75 845.56 1,450.42

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 0 576.84 829.41 1,407.72 -31.38 -135.88 2,646.72

0 0 74.17 415.05 1,174.08 -30.27 -69.02 1,564.01

0 0 74.17 415.05 1,031.21 -28.13 -38.91 1,453.39

0 0 74.17 415.05 962.64 -13.33 -105.5 1,333.04

0 0 65.28 192.83 820.1 -13.33 -108.21 956.68

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

4,329.86

3,674.33

3,269.57

2,865.9

2,407.1

74.17 0

74.17 0

74.17 0

74.17 0

65.28 0

Period End Date

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

WBRBY - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech Euro) 2007 12/31/2007 12 Months

2006 12/31/2006 12 Months

2005 12/31/2005 12 Months

2004 12/31/2004 12 Months

2003 12/31/2003 12 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Non-Cash Items Unusual Items Equity in Net Earnings (Loss) Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Other Assets Accounts Payable Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities

358.38 198.06 0 44.03 -10.48 -27.61 82.11 -238.94 47.43 -117.87 -11.55 -34.37 -122.58 361.52

277.34 172.32 0 46.94 -7.98 -26.15 81.08 -145 -20.59 -34.84 -3.77 40.34 -126.15 351.6

251.27 158.12 0 34.17 -16.7 -29.51 80.38 -193.31 -9.58 -45.67 -40.47 2.64 -100.23 250.24

181.83 148.74 0 -34.91 -14.54 -8.59 -11.78 14.94 -14.94 -37.01 30.79 36.1 0 310.61

112.93 148.78 0 4.27 -14.71 -3.66 22.64 14.32 -4.35 37.65 8.48 -27.46 0 280.29

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Sale of Business Sale of Fixed Assets Investment, Net Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-319.6 -319.6 -273.57 0 24.88 38.1 -10.54 -326.02 -593.18

-360.66 -360.66 -149.03 0.57 29.21 -5.12 -3.95 -169.74 -509.69

-278.63 -278.63 1.73 0.16 61.4 0.44 -0.23 -60.04 -276.9

-238.03 -238.03 -314.03 0 74.35 7.12 -0.92 -394.58 -552.07

-145.38 -145.38 -180.68 0 58.19 -17.61 -10.6 -210.66 -326.06

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

-3.51 -3.51 -94.92 911.31 -481.65 331.23

4.52 4.52 -86.42 -3.62 217.29 131.77

4.47 4.47 -78.04 -15.96 246.85 157.32

-0.72 -0.72 -49.78 221.78 28.07 199.36

-1.53 -1.53 -42.67 0 129.82 85.63

0.26 99.84

-0.03 -26.35

2.73 133.38

1.89 -40.21

-2.09 37.78

193.53 293.37

219.88 193.53

86.49 219.88

126.7 86.49

88.93 126.7

Period End Date Period Length

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

WBRBY - meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech Euro) 2008 Q3 09/30/2008 3 Months

2008 Q2 06/30/2008 3 Months

2008 Q1 03/31/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 3 Months

2007 Q3 09/30/2007 3 Months

Revenue Total Revenue

663.14 663.14

689.66 689.66

573.98 573.98

588.02 588.02

662 662

Cost of Revenue, Total Gross Profit

424.93 238.21

433.24 256.42

374.93 199.06

359.98 228.04

390.89 271.11

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

159.82 0 0 0 25.03 1.95 51.41

165.48 0 0 0 5.8 -2.44 87.58

150.96 0 0 0 0 5.5 42.6

153.1 0 0 0 0 6.14 68.79

156.83 0 0 0 0 -3.5 117.78

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

-4.13 0 -4.33 42.95

-3.29 0 -1.96 82.33

-6.72 0 -0.23 35.65

6.09 0 -4.22 70.67

-4.84 0 3.12 116.06

Income Tax - Total Income After Tax

8.55 34.39

13.87 68.46

5.47 30.18

10.23 60.45

20.78 95.28

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

-0.46 0 0 33.94

-1.53 0 0 66.93

-0.33 0 0 29.85

-1.28 -29.07 0 30.1

-1.51 0 0 93.77

Total Extraordinary Items Net Income

0 33.94

0 66.93

0 29.85

0 30.1

0 93.77

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

-8.17 0 0

-8.08 0 0

-8.08 0 0

20.85 0 0

-8.13 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

82.92 0.31 0.31

82.88 0.71 0.71

83.08 0.26 0.26

82.25 0.62 0.62

73.13 1.17 1.17

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

82.92 0.31 0.31

82.88 0.71 0.71

83.08 0.26 0.26

82.25 0.62 0.62

73.13 1.17 1.17

0

0

0

1.45

0

0 22.66 52.65

0 22.3 49.89

0 22.27 49.72

94.92 0 58.33

0 21.33 49.64

129.09 76.44 67.98 54.44 45.81

143.27 93.38 88.13 73.28 63.67

92.32 42.6 35.65 30.18 21.77

127.12 68.79 70.67 60.45 50.96

167.43 117.78 116.06 95.28 85.65

0.55 0.55

0.77 0.77

0.26 0.26

0.62 0.62

1.17 1.17

Period End Date Period Length

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

WBRBY - meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech Euro) 2008 Q3 09/30/2008

2008 Q2 06/30/2008

2008 Q1 03/31/2008

2007 Q4 12/31/2007

2007 Q3 09/30/2007

Assets Cash and Short Term Investments Cash Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

258.2 179.67 78.53 455.48 331.31 124.17 754.52 0 0 1,468.19

281.99 146.73 135.25 440.28 327.09 113.2 740.75 0 0 1,463.02

335.82 206.05 129.77 401.72 292.79 108.93 695.83 0 0 1,433.37

382.2 293.37 88.83 316.76 211.01 105.76 669.76 0 0 1,368.73

279.98 202.25 77.73 422.68 324.16 98.52 630.98 0 0 1,333.64

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

2,106.19 0 794.86 223.19 0 45.25 0 4,637.68

2,044.46 0 784.32 215.31 0 45.85 0 4,552.96

1,979.88 0 770.81 201.78 0 42.26 0 4,428.1

1,945.83 0 764.16 205.77 0 45.38 0 4,329.86

1,879.13 0 756.47 201.32 0 60.15 0 4,230.7

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

201.19 0 0 220.96 0 273.91 696.06

208.44 0 0 164.46 0 250.15 623.05

192.22 0 0 118.4 0 216.78 527.4

186.41 0 0 129.87 0 210.19 526.47

199.28 0 0 342.15 0 269.96 811.39

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

934.26 934.26 147.61 27.32 190.63 1,995.87

988.54 988.54 135.95 30.92 187.05 1,965.5

938.73 938.73 127.17 33.28 185.77 1,812.35

819.09 819.09 125.05 25.99 186.55 1,683.14

907.63 907.63 116.53 31.66 186.53 2,053.74

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 0 576.84 829.33 1,384.69 -40.7 -108.36 2,641.8

0 0 576.84 829.41 1,367.07 -40.7 -145.17 2,587.46

0 0 576.84 829.41 1,443.69 -40.7 -193.49 2,615.75

0 0 576.84 829.41 1,407.72 -31.38 -135.88 2,646.72

0 0 574.17 415.05 1,291.31 -31.42 -72.16 2,176.96

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

4,637.68

4,552.96

4,428.1

4,329.86

4,230.7

83.95 0

83.95 0

83.95 0

74.17 0

74.17 0

Period End Date

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

WBRBY - meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech Euro) 2008 Q3 09/30/2008 9 Months

2008 Q2 06/30/2008 6 Months

2008 Q1 03/31/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 12 Months

2007 Q3 09/30/2007 9 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Non-Cash Items Unusual Items Equity in Net Earnings (Loss) Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Accounts Payable Other Assets & Liabilities, Net Cash from Operating Activities

160.93 152.26 0 6.45 7.08 -16.72 16.09 -144.57 -111.31 -74.49 8.64 32.59 175.08

117.98 99.61 0 0.24 2.15 -9.96 8.04 -135.79 -107.09 -60.72 15.88 16.13 82.04

35.65 49.72 0 -21.77 0 -2.82 -18.95 -83.18 -72.79 -15.8 -0.34 5.75 -19.58

358.38 198.06 0 -78.55 -10.48 -27.61 -40.47 -116.36 47.43 -117.87 -34.37 -11.55 361.52

287.71 139.73 0 -29.14 -3.03 -21.51 -4.6 -116.44 -70.25 -78.06 -17.64 49.51 281.86

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Fixed Assets Investment, Net Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-260.86 -260.86 -74.25 -93.04 20.28 5.66 -7.15 0 -335.11

-161.47 -161.47 -94.29 -92.37 15.67 -10.54 -7.05 0 -255.76

-75.12 -75.12 -61.57 -71.69 13.34 -2.85 -0.38 0 -136.69

-319.6 -319.6 -273.57 0 24.88 38.1 -10.54 -326.02 -593.18

-211.83 -211.83 -278.48 -286.2 12.03 -1.43 -2.88 0 -490.31

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

-34.83 -34.83 -120.11 -9.32 210.07 45.82

-31.16 -31.16 -120.11 -9.32 187.46 26.87

-30.47 -30.47 0 -8.82 108.16 68.87

-3.51 -3.51 -94.92 911.31 -481.65 331.23

1.85 1.85 -94.92 487.58 -177.3 217.2

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

0.51 -113.7

0.21 -146.64

0.07 -87.32

0.26 99.84

-0.03 8.72

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

293.37 179.67

293.37 146.73

293.37 206.05

193.53 293.37

193.53 202.25

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

NX - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 10/31/2007 12 Months

2006 10/31/2006 12 Months

2005 10/31/2005 12 Months

2004 10/31/2004 12 Months

2003 10/31/2003 12 Months

Revenue Total Revenue

2,049.02 2,049.02

2,032.57 2,032.57

1,969.01 1,969.01

1,437.9 1,437.9

898.2 898.2

Cost of Revenue, Total Gross Profit

1,671.05 377.97

1,617.4 415.17

1,512.98 456.03

1,225.78 212.11

743.95 154.24

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

97.99 0 77.04 0 0 0 202.94

92.71 0 71.07 0 0 0 251.39

97.85 0 65.4 0 0 0 292.78

64.19 0 49.38 0 0 -0.45 99

48.03 0 40.99 0 -2.15 -0.41 67.79

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

-4.05 0 8.18 207.06

-4.82 0 4.24 250.82

-9.3 0 0.15 283.63

-5.97 0 0.34 93.37

-2.83 0 2.7 67.65

Income Tax - Total Income After Tax

72.44 134.62

90.5 160.31

106.39 177.23

35.94 57.43

23.65 44

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 134.62

0 0 0 160.31

0 0 0 177.23

0 0 0 57.43

0 0 0 44

Total Extraordinary Items Discontinued Operations Net Income

0 0 134.62

-0.13 -0.13 160.18

-22.07 -22.07 155.16

-2.96 -2.96 54.47

-1.12 -1.12 42.89

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

36.98 3.64 3.64

37.48 4.28 4.27

37.77 4.69 4.11

36.98 1.55 1.47

36.35 1.21 1.18

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

39.51 3.41 3.41

39.71 4.09 4.08

39.81 4.5 3.95

37.57 1.53 1.45

36.86 1.19 1.16

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

0.56 20.78 4.05 69.51

0.48 18.36 4.82 64.56

0.39 14.3 9.3 58.7

0.33 11.53 5.97 47.38

0.3 10.87 2.83 40.89

280.25 202.94 207.06 134.62 134.62

323.05 251.39 250.82 160.31 160.31

358.18 292.78 283.63 177.23 177.23

147.92 98.54 92.91 57.15 57.15

106.22 65.23 65.1 42.34 42.34

3.64 3.41 7.8

4.28 4.09 7.1

4.69 4.5 6.7

1.55 1.52 2

1.16 1.15 0.1

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS Amortization of Intangibles

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

NX - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 10/31/2007

2006 10/31/2006

2005 10/31/2005

2004 10/31/2004

2003 10/31/2003

217.59 172.84 44.75 189.75 189.75 194.02 -4.26 152.19 0 16.97 576.5

105.71 105.71 0 184.31 184.31 188.49 -4.18 142.79 0 17.8 450.61

49.68 49.68 0 152.07 152.07 159.68 -7.61 133 0 23.04 357.79

41.74 41.74 0 172.58 172.58 179.4 -6.82 112.99 0 29.64 356.96

22.11 22.11 0 104.01 104.01 110.84 -6.83 68.63 0 38.71 233.45

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

426.03 203.07 85.51 0 0 43.71 0 1,334.82

432.06 196.35 75.29 0 0 47.85 0 1,202.15

423.94 196.34 82.36 0 0 54.34 0 1,114.78

345.19 121.17 27.56 0 0 79.27 0 930.14

298.73 66.44 2.76 0 0 81.74 0 683.11

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

149.51 0 58.9 0 126.46 14.43 349.3

137.56 0 54.94 0 2.72 13.19 208.41

129.15 0 64.47 0 2.46 18.67 214.75

159.38 0 45.38 0 0.25 11.84 216.85

80.79 0 33.76 0 3.88 22.23 140.67

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

2.55 2.55 60.23 0 39.59 451.67

130.68 130.68 66.19 0 38.36 443.64

133.46 133.46 58.84 0 50.99 458.04

128.68 128.68 53.51 0 30.39 429.44

15.89 15.89 49.94 0 31.46 237.96

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common ESOP Debt Guarantee Other Equity, Total Total Equity

0 0 19.15 214.24 690.33 -37.29 -1.75 -1.53 883.15

0 0 19.16 208.71 579.75 -45.63 -1.75 -1.74 758.52

0 0 19.09 198.33 445.67 0 -1.75 -4.61 656.74

0 0 12.49 187.51 307.75 0 -1.76 -5.29 500.71

0 0 8.26 187.11 264.07 -9.16 -1.32 -3.81 445.16

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

1,334.82

1,202.15

1,114.78

930.14

683.11

37.32 0

37.12 0

38.2 0

37.33 0

36.4 0

Period End Date Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

NX - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) Period End Date Period Length Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Discontinued Operations Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Accounts Payable Accrued Expenses Taxes Payable Other Liabilities Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities Capital Expenditures Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Business Sale/Maturity of Investment Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

2007 10/31/2007 12 Months

2006 10/31/2006 12 Months

2005 10/31/2005 12 Months

2004 10/31/2004 12 Months

2003 10/31/2003 12 Months

134.62 77.31 0 -5.92 6.04 0 0 6.04 12.03 -1.75 -7.83 13.69 -0.53 0.46 8.04 -0.04 224.07

160.18 71.66 0 7.08 4.71 -0.59 0 5.3 -53.37 -32.23 -9.75 8.33 -8.06 -0.74 -10.52 -0.39 190.27

155.16 65.99 0 -0.44 22.12 20.8 0 1.32 6.29 32.17 -8.85 -43.7 6.47 19.62 0 0.57 249.12

54.47 49.92 0 0.03 10.16 11.11 -0.45 -0.5 9.66 -45.93 -6.72 57.16 9.08 -5.82 0 1.9 124.24

42.89 41.33 0 3.48 14.09 15.13 -2.56 1.52 1.05 -6.51 9.06 10.73 -7.87 1.08 0 -5.44 102.84

0 -136.97 -58.49 0 61.15 -106.11 -33.52 -136.97

0 -65.54 0 5.68 0 0 -71.22 -65.54

0 -240.74 -200.55 11.71 0 0 -51.9 -240.74

0 -213.09 -214.62 23.95 0 0 -22.42 -213.09

0 -22.5 0 2.83 0 0 -25.33 -22.5

-0.01 -0.01 -20.78 5.05 -4.39 -20.13

-0.6 -0.6 -18.36 -47.23 -2.52 -68.72

-0.28 -0.28 -14.3 14.3 -0.18 -0.46

-6.66 -6.66 -11.53 11.67 115 108.48

-2.3 -2.3 -10.87 -8.35 -55 -76.52

0.16 67.13

0.01 56.03

0.02 7.94

0.01 19.64

0 3.83

105.71 172.84

49.68 105.71

41.74 49.68

22.11 41.74

18.28 22.11

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

NX - meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 07/31/2008 3 Months

2008 Q2 04/30/2008 3 Months

2008 Q1 01/31/2008 3 Months

2007 Q4 10/31/2007 3 Months

2007 Q3 07/31/2007 3 Months

Revenue Total Revenue

240.34 240.34

207.34 207.34

174.91 174.91

557.86 557.86

269.51 269.51

Cost of Revenue, Total Gross Profit

200.44 39.9

170.78 36.56

147.08 27.84

451.86 106

210.6 58.9

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

17 0 8.52 0 0 0 14.37

43.64 0 9.15 0 0 0 -16.22

20.04 0 8.96 0 0 0 -1.17

22.8 0 20.35 0 0 0 62.86

17.95 0 8.68 0 0 0 32.27

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

-0.12 0 0.33 14.58

-0.1 0 4.24 -12.08

-0.14 0 0.31 -1

-0.98 0 2.79 64.66

-0.14 0 0.1 32.23

Income Tax - Total Income After Tax

5.76 8.82

-4.77 -7.32

-0.39 -0.61

23.11 41.56

10.58 21.66

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 8.82

0 0 0 -7.32

0 0 0 -0.61

0 0 0 41.56

0 0 0 21.66

Total Extraordinary Items Discontinued Operations Net Income

0 0 8.82

1.98 1.98 -5.33

3.69 3.69 3.08

0 0 41.56

16.99 16.99 38.65

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

37.33 0.24 0.24

37.27 -0.2 -0.14

37.17 -0.02 0.08

37.08 1.12 1.12

37.01 0.59 1.04

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

37.51 0.24 0.24

37.27 -0.2 -0.14

37.17 -0.02 0.08

39.7 1.05 1.05

39.99 0.54 0.97

0.03 0 0.12 7.22

0.14 0 0.1 9.15

0.14 0 0.14 8.96

0.14 0 0.98 18.25

0.14 0 0.14 6.98

22.89 14.37 14.58 8.82 8.82

-5.38 -16.22 -12.08 -7.32 -7.32

9.49 -1.17 -1 -0.61 -0.61

83.2 62.86 64.66 41.56 41.56

40.95 32.27 32.23 21.66 21.66

0.24 0.24 1.3

-0.2 -0.2 1.7

-0.02 -0.02 1.7

1.12 1.05 2.1

0.59 0.54 1.7

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS Amortization of Intangibles

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

NX - meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 07/31/2008

2008 Q2 04/30/2008

2008 Q1 01/31/2008

2007 Q4 10/31/2007

2007 Q3 07/31/2007

Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

53.93 53.93 0 99.08 99.08 100.93 -1.85 59.85 0 7.02 219.88

40.45 40.45 0 85.83 85.83 87.67 -1.83 56.65 0 12.25 195.18

215.02 210.27 4.75 172.77 172.77 177.01 -4.24 169.45 0 16.92 574.16

1.78 1.78 0 80.1 80.1 82.15 -2.06 53.56 0 441.07 576.5

143.67 103.67 40 204.15 204.15 209.29 -5.14 152.18 0 19.41 519.41

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

163.14 196.37 63.55 0 0 21.56 0 664.49

165.79 196.37 64.84 0 0 22.08 0 644.26

416.24 203.05 83.54 0 0 43.04 0 1,320.04

173.59 196.39 68.2 0 0 320.15 0 1,334.82

435.2 203.04 87.5 0 0 44.5 0 1,289.65

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

71.12 0 33.22 0 0.36 4.42 109.12

68.61 0 32.16 0 0.36 0 101.13

147.72 0 43.48 0 117.06 5.97 314.23

68.17 0 37.1 0 1.46 242.57 349.3

155.87 0 52.43 0 3.13 6.19 217.62

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

2.19 2.19 0 0 14.65 125.96

2.39 2.39 0 0 15.35 118.87

2.54 2.54 55.43 0 60.69 432.89

2.55 2.55 34.46 0 65.36 451.67

127.55 127.55 59.13 0 39.86 444.15

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common ESOP Debt Guarantee Other Equity, Total Total Equity

0 0 0.38 229.54 309.7 0 -1.37 0.29 538.53

0 0 0.38 229.04 297.03 0 -1.37 0.32 525.39

0 0 19.14 215.71 688.14 -32.45 -1.75 -1.64 887.15

0 0 19.15 214.24 690.33 -37.29 -1.75 -1.53 883.15

0 0 19.15 213.14 654 -37.38 -1.75 -1.66 845.5

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

664.49

644.26

1,320.04

1,334.82

1,289.65

37.73 0

37.71 0

37.42 0

37.32 0

37.32 0

Period End Date

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

NX - meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 07/31/2008 9 Months

2008 Q2 04/30/2008 6 Months

2008 Q1 01/31/2008 3 Months

2007 Q4 10/31/2007 12 Months

2007 Q3 07/31/2007 9 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Discontinued Operations Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Other Assets Accounts Payable Accrued Expenses Taxes Payable Other Liabilities Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities

6.57 26.65 0 2.89 31.9 6.4 0 25.5 -22.01 -19.15 -6.34 0.82 3.46 0 3.77 -1.84 -2.74 46

-2.25 18.11 0 3 31.33 6.4 0 24.94 -18.65 -5.9 -3.13 -4.87 0.95 0 -0.65 -2.29 -2.77 31.54

3.08 18.99 0 -1.07 12.62 0 11.69 0.93 -9.55 0 -17.3 17.04 -1.79 0 8.3 -16.89 1.09 24.07

134.62 77.31 0 -5.92 14.07 0 8.04 6.04 4 0 0 -1.75 -7.83 -0.53 0.46 13.69 -0.04 224.07

92.54 27.58 0 0.08 23.44 19.61 0 3.83 -6.55 -10.21 -1.4 0.6 1.82 0 -0.01 -2.91 5.56 137.09

Capital Expenditures Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale/Maturity of Investment Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

0 22.56 0 0 0 22.56 22.56

0 27.17 0 0 0 27.17 27.17

0 32.94 0 40 0 -7.06 32.94

0 -136.97 -58.49 61.15 -106.11 -33.52 -136.97

0 -123.19 0 0 0 -123.19 -123.19

-13.74 -13.74 -1.13 0 -1.46 -16.33

-18.72 -18.72 0 0 -1.26 -19.98

-18.83 -18.83 -5.21 4.54 -0.01 -19.52

-0.01 -0.01 -20.78 5.05 -4.39 -20.13

-10.51 -10.51 0 0 -2.72 -13.23

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

-0.07 52.15

-0.06 38.67

-0.06 37.44

0.16 67.13

0.04 0.72

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

1.78 53.93

1.78 40.45

172.84 210.27

105.71 172.84

2.25 2.96

Period End Date Period Length

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

FMOFF- výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech CND) Period End Date Period Length

12/31/2007 12 Months

12/31/2006 12 Months

12/31/2005 12 Months

12/31/2004 12 Months

12/31/2003 12 Months

Revenue Total Revenue

232.36 232.36

284.05 284.05

207.5 207.5

160.75 160.75

70.68 70.68

Cost of Revenue, Total Gross Profit

166.87 65.49

205.52 78.54

160.64 46.86

125.25 35.5

55.54 15.14

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

23.14 0 5.21 2.12 0 0 35.03

26.91 0 3.4 0.13 0 0 48.1

15.05 0 2.65 1.15 0 0 28.02

12.19 0 2.11 1.02 0 0 20.19

6.57 0 1.32 0.64 0 0 6.62

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

0 0.62 0 35.64

0 0.18 0 48.28

0 -0.04 0 27.98

0 0.11 0 20.3

0 0 0 6.62

Income Tax - Total Income After Tax

-19.84 55.49

-0.17 48.44

0 27.98

0 20.3

0 6.62

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 55.49

0 0 0 48.44

0 0 0 27.98

0 0 0 20.3

0 0 0 6.62

Total Extraordinary Items Net Income

0 55.49

0 48.44

0 27.98

0 20.3

0 6.62

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

20.45 2.71 2.71

19.34 2.5 2.5

18.77 1.49 1.49

18.61 1.09 1.09

16.78 0.39 0.39

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

20.72 2.68 2.68

19.77 2.45 2.45

19.34 1.45 1.45

19.28 1.05 1.05

17.12 0.39 0.39

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

1.6 32.74 1.37 5.21

1.45 28.23 0.66 3.4

0.58 10.81 0 2.65

0.45 8.38 0 2.11

0.27 4.53 0 1.32

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

42.36 37.14 35.03 55.09 55.09

51.63 48.23 48.1 48.32 48.32

31.82 29.17 28.02 28.02 28.02

23.31 21.21 20.19 20.19 20.19

8.57 7.25 6.62 6.62 6.62

2.69 2.66

2.5 2.44

1.49 1.45

1.08 1.05

0.39 0.39

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

FMOFF- výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech CND) 2007 12/31/2007

2006 12/31/2006

2005 12/31/2005

2004 12/31/2004

2003 12/31/2003

Assets Cash and Short Term Investments Cash Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

N/A 0 41.42 41.42 62.14 0 0 103.57

N/A 0 49.35 49.35 65.51 0 0 114.86

N/A 0 45.02 45.02 47.05 0 0 92.07

0 0 34.43 34.43 41.9 0 0 76.32

1.16 1.16 15.76 15.76 16.98 0 0 33.9

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

56.26 13.54 1.62 0 0 20.99 0 195.98

55.87 13.17 1.75 0 0 0 0 185.65

28.59 10.22 1.62 0 0 0 0 132.5

24.32 5.81 1.59 0 0 0 0 108.04

18.9 5.43 0 0 0 0 0 58.22

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

0 20.78 0 16.05 0 14.88 51.7

0 33.09 0 22.7 0 30.54 86.33

0 28.14 0 20.4 0 13.95 62.49

0 25.26 0 21.07 0 12 58.33

0 14.16 0 0 0.8 4.68 19.63

0 0 0 0 0 51.7

0 0 0.36 0 0 86.69

0 0 0.5 0 0 62.99

0 0 0 0 0 58.33

2.3 2.3 0 0 0 21.93

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Other Equity, Total Total Equity

0 0 62.04 1.33 80.91 0 144.28

0 0 39.9 0.89 58.16 0 98.96

0 0 31.26 0.31 37.95 0 69.52

0 0 49.72 0 0 0 49.72

0 0 36.29 0 0 0 36.29

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

195.98

185.65

132.5

108.04

58.22

21.5 0

19.75 0

18.92 0

18.66 0

18.48 0

Period End Date

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

FMOFF- výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech CND) 2007 12/31/2007 12 Months

2006 12/31/2006 12 Months

2005 12/31/2005 12 Months

2004 12/31/2004 12 Months

2003 12/31/2003 12 Months

55.49 5.21 0 -19.84 -0.18 -0.62 0.44 -8.78 7.93 3.37 -12.31 -7.76 31.89

48.44 3.4 0 -0.17 0.6 -0.18 0.78 -8.43 -4.33 -17.74 4.95 8.69 43.85

27.98 2.65 0 0 0.23 0.04 0.2 -10.13 -11.87 -4.38 -3.85 9.98 20.74

20.3 2.11 0 0 0.01 -0.11 0.12 -15.53 -11.55 -20.15 8.85 7.33 6.89

6.62 1.32 0 0 0.05 0 0.05 -1.44 -2.53 0.21 -2.66 3.54 6.54

-7.98 -7.55 -0.44 1.25 0 1.25 -6.73

-22.87 -19.62 -3.25 -11.41 -11.65 0.24 -34.28

-3.83 -2.55 -1.28 -5.51 -5.58 0.06 -9.35

-2.85 -1.91 -0.94 -14.88 -14.99 0.12 -17.73

-1.1 -0.92 -0.18 -12.26 -12.31 0.05 -13.36

0 0 -18.5 0 -6.13 -24.64

0 0 -12.31 0.43 0.31 -11.57

0 0 -10.81 0.1 -0.39 -11.1

0 0 -8.38 0.1 17.49 9.2

0 0 -4.53 0.11 2.01 -2.42

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

0 0.53

0 -1.99

0 0.29

0 -1.64

0 -9.24

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

0.61 1.14

2.6 0.61

2.32 2.6

3.96 2.32

13.2 3.96

Period End Date Period Length Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Payable/Accrued Other Liabilities Cash from Operating Activities Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Purchase/Acquisition of Intangibles Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Fixed Assets Cash from Investing Activities Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

FMOFF- meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech CND) 2008 Q3 09/30/2008 3 Months

2008 Q2 06/30/2008 3 Months

2008 Q1 03/31/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 3 Months

2007 Q3 09/30/2007 3 Months

Revenue Total Revenue

57.27 57.27

54.91 54.91

51.77 51.77

56.12 56.12

58.05 58.05

Cost of Revenue, Total Gross Profit

41.64 15.63

39.43 15.48

38.92 12.85

39.54 16.58

41.86 16.19

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

6.2 0 1.16 -0.03 0 0 8.3

6.34 0 1.34 0.23 0 0 7.57

5.78 0 1.27 -0.14 0 0 5.94

5.74 0 1.31 0.22 0 0 9.31

5.35 0 1.31 0.77 0 0 8.76

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

0 0.03 0 8.33

0 0.01 0 7.58

0 2.33 0 8.26

0 0.32 0 9.63

0 0.18 0 8.95

Income Tax - Total Income After Tax

0 8.33

0 7.58

0 8.26

0 9.63

-0.48 9.42

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 8.33

0 0 0 7.58

0 0 0 8.26

0 0 0 9.63

0 0 0 9.42

Total Extraordinary Items Discontinued Operations Net Income

0.09 0.09 8.42

0 0 7.58

0 0 8.26

0 0 9.63

0.07 0.07 9.49

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

21.39 0.39 0.39

21.19 0.36 0.36

21.26 0.39 0.39

20.93 0.46 0.46

20.6 0.46 0.46

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

21.52 0.39 0.39

21.38 0.35 0.35

21.48 0.38 0.38

21.4 0.45 0.45

20.88 0.45 0.45

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

0.25 5.35 0.02 1.16

0.25 5.31 0.09 1.34

0.25 5.29 0.15 1.27

0.4 8.37 0.29 1.31

0.4 8.23 0.42 1.31

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

9.43 8.27 8.3 8.3 8.3

9.14 7.81 7.57 7.57 7.57

7.06 5.8 5.94 5.94 5.94

10.84 9.53 9.31 9.31 9.31

10.84 9.53 8.76 9.3 9.3

Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

0.39 0.39

0.36 0.35

0.28 0.28

0.44 0.43

0.45 0.45

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

FMOFF- meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech CND) 2008 Q3 09/30/2008

2008 Q2 06/30/2008

2008 Q1 03/31/2008

2007 Q4 12/31/2007

2007 Q3 09/30/2007

Assets Cash and Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

N/A 32.26 32.26 65.03 0 3.59 100.88

N/A 31.57 31.57 62.15 0 0 93.72

N/A 39.09 39.09 62.47 0 0 101.56

N/A 41.42 41.42 62.14 0 0 103.57

N/A 40.74 40.74 64.95 0 0 105.7

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

54.44 15.23 0 0 0 19.49 0 190.03

55.21 15.25 0 0 0 19.49 0 183.67

55.75 15.09 0 0 0 19.49 0 191.88

56.26 13.54 1.62 0 0 20.99 0 195.98

56.79 13.23 1.67 0 0 21.06 0 198.45

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

0 19.47 0 15.45 0 4.76 39.68

0 23.61 0 3.83 0 9.42 36.87

0 21.07 0 13.43 0 13.1 47.6

0 20.78 0 16.05 0 14.88 51.7

0 18.99 0 28.28 0 13.29 60.55

Total Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

0 0 0 0 39.68

0 0 0 0 36.87

0 0 0 0 47.6

0 0 0 0 51.7

0 0 0 0 60.55

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Other Equity, Total Total Equity

0 0 62.12 1.04 87.2 0 150.35

0 0 61.37 1.3 84.13 0 146.8

0 0 61.03 1.39 81.87 0 144.29

0 0 62.04 1.33 80.91 0 144.28

0 0 57.03 1.22 79.65 0 137.9

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

190.03

183.67

191.88

195.98

198.45

21.41 0

21.23 0

21.15 0

21.5 0

20.93 0

Period End Date

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

FMOFF- meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech CND) Period End Date Period Length Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Discontinued Operations Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Payable/Accrued Other Liabilities Cash from Operating Activities Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Purchase/Acquisition of Intangibles Other Investing Cash Flow Items, Total Sale of Fixed Assets Cash from Investing Activities Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

2008 Q3 09/30/2008 9 Months

2008 Q2 06/30/2008 6 Months

2008 Q1 03/31/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 12 Months

2007 Q3 09/30/2007 9 Months

23.68 3.74 0 0 -0.94 1.21 -2.36 0.21 -9.12 8.21 -5.66 -0.68 -10.99 17.36

15.84 2.6 0 0 -2.2 0 -2.33 0.13 7.23 9.86 -0.01 2.84 -5.46 23.47

8.26 1.27 0 0 -2.26 0 -2.33 0.07 0.52 2.34 -0.33 0.29 -1.78 7.78

55.49 5.21 0 -19.84 -0.18 0 -0.62 0.44 -8.78 7.93 3.37 -12.31 -7.76 31.89

44.82 3.88 0 -19.84 0.81 0.78 -0.3 0.33 -14.11 8.21 0.82 -13.96 -9.18 15.56

-2.46 -2.24 -0.22 4.1 4.1 1.64

-1.7 -1.5 -0.2 3.9 3.9 2.2

-0.71 -0.71 0 3.87 3.87 3.16

-7.98 -7.55 -0.44 1.25 1.25 -6.73

-6.61 -6.48 -0.13 0.62 0.62 -5.98

0 0 -15.95 -2.45 -1.14 -19.54

0 0 -10.6 -2.86 -12.26 -25.71

0 0 -5.29 -3.04 -2.09 -10.41

0 0 -18.5 0 -6.13 -24.64

0 0 -15.15 0 5.19 -9.96

0 -0.55

0 -0.05

0 0.53

0 0.53

0 -0.39

1.14 0.59

1.14 1.09

1.14 1.66

0.61 1.14

0.61 0.22

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

BRC - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 07/31/2008 12 Months

2007 07/31/2007 12 Months

2006 07/31/2006 12 Months

2005 07/31/2005 12 Months

2004 07/31/2004 12 Months

1,523.02 1,523.02

1,362.63 1,362.63

1,018.44 1,018.44

816.45 816.45

671.22 671.22

Cost of Revenue, Total Gross Profit

778.82 744.2

705.59 657.04

492.68 525.76

383.17 433.28

325.86 345.36

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

495.9 40.61 0 0 0 0 207.68

449.1 35.95 0 0 0 0 171.99

338.8 30.44 0 0 0 0 156.52

285.75 25.08 0 0 0 0 122.45

248.17 23.03 0 0 3.18 0 70.98

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

-21.5 0 0 186.19

-20.06 0 0 151.93

-11.83 0 0 144.69

-7.03 0 0 115.42

-0.65 0 0 70.33

Income Tax - Total Income After Tax

54 132.19

42.54 109.39

40.51 104.18

33.47 81.95

19.46 50.87

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 132.19

0 0 0 109.39

0 0 0 104.18

0 0 0 81.95

0 0 0 50.87

Total Extraordinary Items Net Income

0 132.19

0 109.39

0 104.18

0 81.95

0 50.87

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

-0.86 -0.86 0

-0.85 -0.85 0

-0.77 -0.77 0

-0.77 -0.77 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

54.17 2.42 2.42

53.91 2.01 2.01

49.49 2.09 2.09

48.97 1.66 1.66

47.3 1.08 1.08

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

54.87 2.39 2.39

54.74 1.98 1.98

50.39 2.05 2.05

49.86 1.63 1.63

47.81 1.06 1.06

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Dividends per Share - Common Stock Issue 2 Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

0.6 0.58 32.46 26.39 35.17

0.56 0.54 30.14 22.93 31.97

0.52 0.5 26.06 14.23 21.51

0.44 0.42 21.29 8.4 18.89

0.42 0.4 19.45 1.23 17.23

268.27 207.68 186.19 132.19 131.33

225.84 171.99 151.93 109.39 108.54

191.66 156.52 144.69 104.18 103.4

149.27 122.45 115.42 81.95 81.17

94.35 74.16 73.51 53.17 53.17

2.42 2.39 25.42

2.01 1.98 21.88

2.09 2.05 13.63

1.66 1.63 7.94

1.12 1.11 2.97

Period End Date Period Length Revenue Total Revenue

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS Amortization of Intangibles

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

BRC - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 07/31/2008

2007 07/31/2007

2006 07/31/2006

2005 07/31/2005

2004 07/31/2004

258.36 258.36 0 262.46 262.46 272.52 -10.06 134.62 43.65 0 699.09

162.05 142.85 19.2 239.57 239.57 248.68 -9.11 139.78 42.02 0 583.41

124.51 113.01 11.5 187.91 187.91 194.3 -6.39 109.92 36.83 0 459.16

80.07 72.97 7.1 123.45 123.45 127.18 -3.73 70.74 28.11 0 302.37

73.94 68.79 5.15 105.32 105.32 109.19 -3.87 52.93 23.3 0 255.49

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

170.21 789.11 144.79 0 0 47.32 0 1,850.51

174.61 737.45 149.76 0 0 53.62 0 1,698.86

139.91 587.64 134.11 0 0 44.37 0 1,365.19

98.41 332.37 71.65 0 0 45.35 0 850.15

86.11 275.9 45.88 0 0 34.53 0 697.9

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

118.21 0 92.59 0 21.43 76.33 308.56

91.6 0 82.08 0 21.44 84.93 280.05

78.59 0 68.01 0 0.02 72.01 218.62

52.7 0 54.44 0 0 53.68 160.81

42.1 0 45.72 0 0.03 35.93 123.79

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

457.14 457.14 0 0 63 828.71

478.58 478.58 0 0 49.22 807.85

350.02 350.02 0 0 50.5 619.14

150.03 150.03 0 0 42.04 352.87

150.02 150.02 0 0 20.78 294.59

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 0 0.55 292.77 639.06 -33.23 122.67 1,021.81

0 0 0.54 266.2 540.24 0 84.03 891.01

0 0 0.54 258.92 460.99 -10.87 36.46 746.05

0 0 0.49 99.03 382.88 -1.58 16.45 497.27

0 0 0.48 72.63 322.22 -1.07 9.06 403.32

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

1,850.51

1,698.86

1,365.19

850.15

697.9

53.75 0

54.13 0

53.73 0

49.33 0

48.16 0

Period End Date Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

BRC - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 07/31/2008 12 Months

2007 07/31/2007 12 Months

2006 07/31/2006 12 Months

2005 07/31/2005 12 Months

2004 07/31/2004 12 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Prepaid Expenses Accounts Payable Taxes Payable Other Liabilities Cash from Operating Activities

132.19 60.59 0 -2.76 11.9 1.67 10.23 23.64 -3.7 16.22 -0.63 18.64 -7.23 0.34 225.55

109.39 53.86 0 0.07 10.21 0.01 10.19 -37.5 -20.31 -12.32 -13.31 8.06 -6.82 7.2 136.02

104.18 35.14 0 -1.84 5.33 -1.39 6.72 -27.91 -13.62 -16.96 -2.16 10.42 0.06 -5.64 114.9

81.95 26.82 0 -2.65 12.92 0.74 12.18 0.06 -7.13 -11.85 -3.57 8.83 9.66 4.13 119.1

50.87 20.19 0 5.17 11.33 3.54 7.78 0.09 -11.98 -6.79 2.17 15.21 -0.39 1.87 87.65

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Fixed Assets Sale/Maturity of Investment Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-26.41 -26.41 -12.8 -29.35 0.88 29.55 -10.35 -3.54 -39.21

-51.94 -51.94 -185.1 -159.48 2.17 60.4 -68.1 -20.09 -237.04

-39.41 -39.41 -355.87 -347.68 0.55 146.5 -150.9 -4.34 -395.28

-21.92 -21.92 -83.17 -79.93 0.39 45.08 -47.03 -1.69 -105.09

-14.89 -14.89 -225.61 -228.93 0.45 42.85 -38.45 -1.53 -240.51

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

4.64 4.64 -32.46 -27.68 -21.44 -76.94

4.3 4.3 -30.14 6.83 148.43 129.42

4.91 4.91 -26.06 141.98 198.13 318.96

0 0 -21.29 14.18 -2.6 -9.71

-1.37 -1.37 -19.81 18.86 148.42 146.1

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

6.11 115.51

1.44 29.84

1.47 40.04

-0.12 4.18

6.94 0.18

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

142.85 258.36

113.01 142.85

72.97 113.01

68.79 72.97

68.61 68.79

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

BRC - meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q4 07/31/2008 3 Months

2008 Q3 04/30/2008 3 Months

2008 Q2 01/31/2008 3 Months

2008 Q1 10/31/2007 3 Months

2007 Q4 07/31/2007 3 Months

Revenue Total Revenue

396.85 396.85

381.91 381.91

364.12 364.12

380.13 380.13

362.77 362.77

Cost of Revenue, Total Gross Profit

204.92 191.93

192.33 189.58

189.1 175.02

192.47 187.67

189.16 173.6

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

126.33 11.28 0 0 0 0 54.32

126.72 10.27 0 0 0 0 52.58

122.51 10.07 0 0 0 0 42.44

120.35 8.98 0 0 0 0 58.34

122.98 9.6 0 0 0 0 41.02

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

-4.38 0 0 49.95

-6.04 0 0 46.54

-4.48 0 0 37.97

-6.6 0 0 51.74

-4.57 0 0 36.45

Income Tax - Total Income After Tax

15.17 34.78

12.19 34.35

11.28 26.69

15.37 36.37

10.21 26.24

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 34.78

0 0 0 34.35

0 0 0 26.69

0 0 0 36.37

0 0 0 26.24

Total Extraordinary Items Net Income

0 34.78

0 34.35

0 26.69

0 36.37

0 26.24

0 0 0

0 0 0

0 0 0

-0.86 -0.86 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

53.79 0.65 0.65

54.02 0.64 0.64

54.51 0.49 0.49

54.35 0.65 0.65

54.05 0.49 0.49

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

54.51 0.64 0.64

54.63 0.63 0.63

55.23 0.48 0.48

55.12 0.64 0.64

54.85 0.48 0.48

0.15 0.15 0 5.96 9.49

0.15 0.15 0 6.96 8.75

0.15 0.15 0 6.75 8.66

0.15 0.13 0 6.72 8.26

0.14 0.14 0 6.53 8.2

69.23 54.32 49.95 34.78 34.77

68.6 52.58 46.54 34.35 34.35

57.95 42.44 37.97 26.69 26.69

72.51 58.34 51.74 36.37 35.51

54.47 41.02 36.45 26.24 26.24

0.65 0.64 5.42

0.64 0.63 7.26

0.49 0.48 6.84

0.65 0.64 5.91

0.49 0.48 5.25

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Dividends per Share - Common Stock Issue 2 Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS Amortization of Intangibles

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

BRC - meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q4 07/31/2008

2008 Q3 04/30/2008

2008 Q2 01/31/2008

2008 Q1 10/31/2007

2007 Q4 07/31/2007

258.36 258.36 0 262.46 262.46 272.52 -10.06 134.62 43.65 0 699.09

227.36 227.36 0 252.98 252.98 262.85 -9.86 135.56 43.73 0 659.63

198.44 198.44 0 242.39 242.39 251.35 -8.96 139.81 45.95 0 626.59

187.09 170.6 16.49 256.56 256.56 266.14 -9.58 141.36 44.29 0 629.29

162.05 142.85 19.2 239.57 239.57 248.68 -9.11 139.78 42.02 0 583.41

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

170.21 789.11 144.79 0 0 47.32 0 1,850.51

173.23 786.48 145.56 0 0 53.23 0 1,818.13

174.23 768.85 148.47 0 0 55.77 0 1,773.91

175.34 753.91 146.44 0 0 53.54 0 1,758.51

174.61 737.45 149.76 0 0 53.62 0 1,698.86

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

118.21 0 92.59 0 21.43 76.33 308.56

104.12 0 79.91 0 21.43 65.81 271.28

96.22 0 69.85 0 21.44 65.93 253.44

97.17 0 64.67 0 21.44 80.67 263.95

91.6 0 82.08 0 21.44 84.93 280.05

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

457.14 457.14 0 0 63 828.71

478.57 478.57 0 0 60.52 810.37

478.57 478.57 0 0 62.9 794.91

478.57 478.57 0 0 62.85 805.37

478.58 478.58 0 0 49.22 807.85

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 0 0.55 292.77 639.06 -33.23 122.67 1,021.81

0 0 0.55 286.45 612.41 -26.74 135.1 1,007.77

0 0 0.55 284.76 586.11 0 107.58 979

0 0 0.54 276.3 567.61 0 108.69 953.14

0 0 0.54 266.2 540.24 0 84.03 891.01

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

1,850.51

1,818.13

1,773.91

1,758.51

1,698.86

53.75 0

53.71 0

54.57 0

54.39 0

54.13 0

Period End Date Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

BRC - meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q4 07/31/2008 12 Months

2008 Q3 04/30/2008 9 Months

2008 Q2 01/31/2008 6 Months

2008 Q1 10/31/2007 3 Months

2007 Q4 07/31/2007 12 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Prepaid Expenses Payable/Accrued Taxes Payable Other Liabilities Cash from Operating Activities

132.19 60.59 0 -2.76 11.9 1.67 10.23 23.64 -3.7 16.22 -0.63 18.64 -7.23 0.34 225.55

97.41 45.68 0 -1.29 8.85 1.05 7.8 1.46 4.01 15.01 -6.19 -6.18 -6.36 1.16 152.12

63.06 29.67 0 -1.53 7.39 1.01 6.38 -10.75 7.08 7.57 -7.34 -17.12 -1.27 0.33 87.85

36.37 14.17 0 -0.67 3.97 0.71 3.26 -19.95 -10.88 1.34 -4.42 -13.28 6.09 1.2 33.89

109.39 53.86 0 0.07 10.21 0.01 10.19 -37.5 -20.31 -12.32 -13.31 8.06 -6.82 7.2 136.02

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Fixed Assets Sale/Maturity of Investment Investment, Net Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-26.41 -26.41 -12.8 -29.35 0.88 29.55 0 -10.35 -3.54 -39.21

-19.68 -19.68 -13.01 -28.87 0.65 29.55 1.81 -10.35 -5.8 -32.69

-14.36 -14.36 -14.41 -24.55 0 29.55 -3.26 -10.35 -5.8 -28.77

-7.4 -7.4 0.14 0 0 7.86 -1.38 -5.15 -1.2 -7.26

-51.94 -51.94 -185.1 -159.48 2.17 60.4 -9.18 -68.1 -10.91 -237.04

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

4.64 4.64 -32.46 -27.68 -21.44 -76.94

4.62 4.62 -24.34 -19.01 -0.01 -38.75

4.09 4.09 -16.29 7.98 -0.01 -4.22

2.71 2.71 -8.1 4.13 -0.01 -1.26

4.3 4.3 -30.14 6.83 148.43 129.42

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

6.11 115.51

3.84 84.51

0.73 55.59

2.38 27.75

1.44 29.84

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

142.85 258.36

142.85 227.36

142.85 198.44

142.85 170.6

113.01 142.85

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

TMB - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech BRL) Revenue Other Revenue, Total Total Revenue Cost of Revenue, Total Gross Profit Selling/General/Admin. Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense, Net - Operating Interest/Investment Income - Operating Interest Expense(Income) - Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Total Operating Expense Operating Income Interest Expense, Net Non-Operating Interest/Invest Income - Non-Operating Interest Income(Exp), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Net Income Before Taxes Provision for Income Taxes Net Income After Taxes Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items Accounting Change Discontinued Operations Extraordinary Item Tax on Extraordinary Items Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions Miscellaneous Earnings Adjustment Pro Forma Adjustment Interest Adjustment - Primary EPS Income Available to Com Excl ExtraOrd Income Available to Com Incl ExtraOrd Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items Dilution Adjustment Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding ExtraOrd Items Diluted EPS Including ExtraOrd Items DPS - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Total Special Items Normalized Income Before Taxes Effect of Special Items on Income Taxes Inc Tax Ex Impact of Sp Items Normalized Income After Taxes Normalized Inc. Avail to Com. Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

31.12.2007 1,394.5 -1,394.5 578.2 816.4 384.6 -215 -----3.2 1,174.6 220 -66 84.1 18.1 -30.1 268.2 84.1 184.1 -30.8 --153.3 ----153.3 --3.8 --157.1 157.1 36.21 4.339 4.339 -36.21 4.339 4.339 1.06 --268.2 -84.1 184.1 157.1 4.339 4.339

31.12.2006 1,216.7 -1,216.7 507.9 708.8 376.7 -179.9 ----0 1,064.5 152.3 -51.3 99.7 48.4 -21.1 221.8 69.2 152.6 -23.8 --128.7 ----128.7 --0 --128.7 128.7 35.77 3.599 3.599 0 35.77 3.599 3.599 0.97 --221.8 -69.2 152.6 128.7 3.599 3.599

Zdroj: Reuters., *online+. © 2008, *cit. 2008-11-15+. Dostupné z .

31.12.2005 1,183.3 -1,183.3 433.8 749.5 375.5 -205.7 ----4.1 1,019.1 164.2 -79.7 145.2 65.4 -49.1 278.7 85.6 193.1 -32.4 --160.7 ----160.7 --0 --160.7 160.7 35.27 4.557 4.557 0 35.27 4.557 4.557 2.58 --278.7 -85.6 193.1 160.7 4.557 4.557

31.12.2004 1,218.1 -1,218.1 480.1 738.1 272 -258 -----0.5 1,009.6 208.5 -124 150.3 26.4 -33.3 268.2 86.2 182 -31.4 --150.6 ----150.6 -----150.6 150.6 34.91 4.314 4.314 0 34.91 4.314 4.314 1.1 38.5 -268.2 -86.2 182 150.6 4.314 4.314

31.12.2003 1,149.1 -1,149.1 433.1 716 231.5 -248.8 -----1 912.4 236.7 -97.1 136.4 39.3 -112.8 388.8 128.8 260 -44.4 --215.6 0 ---215.6 -----215.6 215.6 34.54 6.242 6.242 0 34.6 6.231 6.231 0.7 23.6 -388.8 -128.8 260 215.6 6.242 6.231

TMB - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech BRL) Cash Cash & Equivalents Short Term Investments Cash and Short Term Investments Accounts Receivable - Trade, Net Notes Receivable - Short Term Receivables - Other Total Receivables, Net Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets Property/Plant/Equipment, Total - Gross Accumulated Depreciation, Total Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current liabilities, Total Total Current Liabilities Long Term Debt Capital Lease Obligations Total Long Term Debt Total Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities Redeemable Preferred Stock, Total Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock, Total Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common ESOP Debt Guarantee Unrealized Gain (Loss) Other Equity, Total Total Equity Total Liabilities & Shareholders' Equity Shares Outs - Common Stock Primary Issue Shares Outstanding - Common Issue 2 Shares Outstanding - Common Issue 3 Shares Outstanding - Common Issue 4 Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

31.12.2007 -10.4 -10.4 953.2 -51.6 1,004.8 53.3 -86.8 1,155.2 2,459.4 (1,607.4) 852 -25 --1,318.4 -3,350.6 392.9 -40.7 0 5.6 199.6 638.8 147.9 -147.9 153.5 -186.7 1,110.7 2,084.1 -323.5 191.5 15.2 414.3 ---322.1 1,266.6 3,350.6 22.74 13.47 --36.21 --

31.12.2006 -21.4 -21.4 506.4 -272.3 778.7 16.6 -81.5 898.1 --784.8 ----1,139.8 -2,822.7 297.1 -32.4 0 9.8 102.4 441.7 171 -171 180.8 -165.3 894 1,672.1 -286.6 169.7 15.2 333 ---346.1 1,150.6 2,822.7 22.47 13.3 --35.77 --

Zdroj: Reuters., *online+. © 2008, *cit. 2008-11-15+. Dostupné z .

31.12.2005 -706.3 -706.3 226.4 -25.2 251.6 18.3 -68.4 1,044.6 --698 ----926.4 -2,668.9 302.7 -42.5 0 48.9 159 553.1 187.3 -187.3 236.2 -151.6 693.6 1,585.6 -260 153.9 15.2 282.1 ---372.2 1,083.3 2,668.9 22.15 13.12 --35.27 --

31.12.2004 -960.5 -960.5 198.4 -48.1 246.4 24 -83.6 1,314.6 --609.2 ----664.9 -2,588.6 300.7 -45 0 214.9 63.9 624.5 267.9 -267.9 482.8 -135.6 514.5 1,542.6 -211.4 125.2 15.2 299.1 ---395.3 1,046.0 2,588.6 21.99 13.02 --35.01 --

31.12.2003 -642.7 -642.7 150.3 -55.9 206.2 12.8 -54.5 916.2 1,481.1 -920.6 560.5 ----249.5 -1,726.2 61.8 -32.2 0 202.4 63.7 360.1 286.7 -286.7 489.1 -115.2 30.9 792.9 -165.2 97.8 15.2 236.9 ---418.1 933.2 1,726.2 21.78 12.9 --34.68 --

TMB - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech BRL) Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Changes in Working Capital Cash from Operating Activities Capital Expenditures Other Investing Cash Flow Items, Total Cash from Investing Activities Financing Cash Flow Items Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

31.12.2007 153.3 215 --6.4 48.7 -320.8 89.8 -158 0.4 -157.5 85 -34.5 -6.2 56.7 --11

31.12.2006 128.7 179.9 --8.9 44.2 -53.5 290.5 -159.5 4.4 -155.2 --98.7 --44.6 -143.3 --7.9

Zdroj: Reuters., *online+. © 2008, *cit. 2008-11-15+. Dostupné z .

31.12.2005 160.7 205.7 --26 19 59.4 418.9 -118.6 1.9 -116.7 --84 --199.1 -283.1 -19.1

31.12.2004 150.6 258 --9.1 58.5 25.5 483.5 -146.4 0.6 -145.9 --44.4 -24.6 -19.8 -317.8

31.12.2003 215.6 248.8 -45.9 -54.1 -52.4 403.7 -61.7 2.7 -59 --30.4 --257.7 -288 -56.7

VTKHY - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 03/31/2008 12 Months

2007 03/31/2007 12 Months

2006 03/31/2006 12 Months

2005 03/31/2005 12 Months

2004 03/31/2004 12 Months

1,552.0 1,552.0

1,463.8 1,463.8

1,204.6 1,204.6

1,022.0 1,022.0

915.2 915.2

969 583

923.8 540

757.9 446.7

693.2 328.8

633.9 281.3

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

302.8 51.3 0 0 0 0 228.9

300.8 45.2 0 0 0 0 194

270.2 40.3 0 0 0 0 136.2

234.3 38.5 0 0 -6.7 0 62.7

198.6 33.2 0 0 0 0 49.5

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

8.7 0 0 237.6

7.5 0 0 201.5

3.9 0 0 140.1

1 0 0 63.7

0.4 0 0 49.9

Income Tax - Total Income After Tax

21.9 215.7

18.6 182.9

11.3 128.8

6.8 56.9

3.6 46.3

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 215.7

0 0 0 182.9

0 0 0 128.8

0 0 0 56.9

0 0 0 46.3

Total Extraordinary Items Net Income

0 215.7

0 182.9

0 128.8

0 56.9

0 46.3

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

241.2 0.89 0.89

239 0.77 0.77

234.4 0.55 0.55

225.6 0.25 0.25

225.5 0.21 0.21

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

244.7 0.88 0.88

243.6 0.75 0.75

236.9 0.54 0.54

228.9 0.25 0.25

226 0.2 0.2

0.63

0.5

0.32

0.13

0.1

Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

153.3 0 29

191.2 0 24.2

76.4 0 19

29.6 0.3 18.2

22.6 0.3 17.9

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

257.9 228.9 237.6 215.7 215.7

218.2 194 201.5 182.9 182.9

155.2 136.2 140.1 128.8 128.8

74.2 56 57 50.92 50.92

67.4 49.5 49.9 46.3 46.3

0.89 0.88

0.77 0.75

0.55 0.54

0.23 0.22

0.21 0.2

Period End Date Period Length Revenue Total Revenue Cost of Revenue, Total Gross Profit

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue

Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

VTKHY - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 03/31/2008

2007 03/31/2007

2006 03/31/2006

2005 03/31/2005

2004 03/31/2004

Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

300.1 285.4 14.7 227.4 182.2 191.9 -9.7 45.2 132.4 0 2.5 662.4

246.5 246.5 0 202.9 178.7 191.2 -12.5 24.2 124.1 0 2.1 575.6

242.4 242.4 0 183.6 162.9 168.3 -5.4 20.7 133.8 0 1.8 561.6

123.9 123.9 0 176.4 162.3 166 -3.7 14.1 124.2 0 1.7 426.2

105.2 105.2 0 156.9 137.6 0 0 19.3 96.1 0 9.6 367.8

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

105.1 0 0 0.2 0 6.9 0 774.6

82.1 0 0 0.2 0 5.5 0 663.4

68.3 0 0 0.2 0 5.1 0 635.2

54.4 0 0 0.2 0 2.6 0 483.4

50.5 0 0 0.2 0 3.7 0 422.2

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

106.2 155.9 0 0 0 55.7 317.8

101.9 154.6 0 0 0 59.4 315.9

116.8 150.9 0 0 0 57.2 324.9

98.2 133.1 0 0 0.1 47.9 279.3

93 107.3 0 0 0.6 55.1 256

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

0 0 4.5 0 0 322.3

0 0 4.2 0 0 320.1

0 0 4.1 0 0 329

0.1 0.1 0.7 0 0 280.1

2 2 1.6 0 0 259.6

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Other Equity, Total Total Equity

0 0 12.1 100.1 323.4 16.7 452.3

0 0 11.9 93.5 236.6 1.3 343.3

0 0 11.9 91.9 209.6 -7.2 306.2

0 0 11.3 74.4 122.5 -4.9 203.3

0 0 11.3 74.3 83.7 -6.7 162.6

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

774.6

663.4

635.2

483.4

422.2

242.58 0

239.11 0

238.77 0

225.63 0

225.53 0

Period End Date

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

VTKHY - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 03/31/2008 12 Months

2007 03/31/2007 12 Months

2006 03/31/2006 12 Months

2005 03/31/2005 12 Months

2004 03/31/2004 12 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Non-Cash Items Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Payable/Accrued Taxes Payable Other Liabilities Cash from Operating Activities

228.9 29 0 9.3 0.5 8.8 -54.2 -25.5 -8.3 5.6 -24.5 -1.5 213

194 24.2 0 8.9 1.3 7.6 -37.8 -19.8 9.7 -11.2 -15.1 -1.4 189.3

136.2 19 0 4.6 0.6 4 16.4 -7.9 -9.6 36.4 -10.6 8.1 176.2

62.7 18.2 0 -0.8 -1.8 1 -30.5 -21.8 -28.1 31 -12.1 0.5 49.6

49.5 17.9 0 1.3 0.8 0.5 -3.5 -14 -12.1 28.9 -6.3 0 65.2

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Sale of Business Sale of Fixed Assets Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-47.1 -47.1 -14.5 0 0.5 -15 0 -61.6

-37.2 -37.2 0.2 0 0.2 0 0 -37

-31.5 -31.5 -0.4 0 0.2 0 -0.6 -31.9

-21.5 -21.5 10.1 1 9.1 0 0 -11.4

-19.5 -19.5 2.4 1.1 1.3 0 0 -17.1

0 0 -127.9 5.7 0 -122.2

0 0 -155.3 0.4 0 -154.9

0 0 -42.3 16.5 -0.2 -26

0 0 -18.1 0 -2.4 -20.5

-0.8 -0.8 -11.3 0 -0.1 -12.2

9.7 38.9

6.7 4.1

0.2 118.5

1 18.7

-1.1 34.8

246.5 285.4

242.4 246.5

123.9 242.4

105.2 123.9

70.4 105.2

Period End Date Period Length

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

VTKHY - meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2009 Q2 09/30/2008 6 Months

2008 Q4 03/31/2008 6 Months

2008 Q2 09/30/2007 6 Months

2007 Q4 03/31/2007 6 Months

2007 Q2 09/30/2006 6 Months

778.5 778.5

817.9 817.9

734.1 734.1

750 750

713.8 713.8

0 N/A

482.4 335.5

486.6 247.5

438 312

485.8 228

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

0 0 0 0 0 0 0

32.1 24.9 0 0 0 142.3 136.2

22.2 26.4 0 0 0 106.2 92.7

34.9 22.7 0 0 0 130.8 123.6

27.3 22.5 0 0 0 107.8 70.4

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

0 0 0 0

3.4 0 0 139.6

5.3 0 0 98

3.4 0 0 127

4.1 0 0 74.5

Income Tax - Total Income After Tax

0 0

10.4 129.2

11.5 86.5

9.9 117.1

8.7 65.8

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 68.8

0 0 0 129.2

0 0 0 86.5

0 0 0 117.1

0 0 0 65.8

Total Extraordinary Items Net Income

0 68.8

0 129.2

0 86.5

0 117.1

0 65.8

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

0 0.28 0.28

243.9 0.53 0.53

240.3 0.36 0.36

239.1 0.49 0.49

238.9 0.28 0.28

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

0 0.28 0.28

244.8 0.53 0.53

244.6 0.35 0.35

243.9 0.48 0.48

243.3 0.27 0.27

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue

0.12

0.51

0.12

0.41

0.09

Gross Dividends - Common Stock Depreciation, Supplemental

0 0

124.4 15.8

28.9 13.2

98 13

93.2 11.2

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

0 0 0 0 0

152 136.2 139.6 129.2 129.2

105.9 92.7 98 86.5 86.5

136.6 123.6 127 117.1 117.1

81.6 70.4 74.5 65.8 65.8

Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

0 0

0.53 0.53

0.36 0.35

0.49 0.48

0.28 0.27

Period End Date Period Length Revenue Total Revenue Cost of Revenue, Total Gross Profit

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

VTKHY - meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2009 Q2 09/30/2008

2008 Q4 03/31/2008

2008 Q2 09/30/2007

2007 Q4 03/31/2007

2007 Q2 09/30/2006

N/A 0 0 0 0 0 0 0 0 0

300.1 285.4 14.7 229.9 229.2 0.7 132.4 0 0 662.4

114.9 114.9 0 369.4 369.2 0.2 225.7 0 0 710

246.5 246.5 0 205 203.4 1.6 124.1 0 0 575.6

126.6 126.6 0 308 307.2 0.8 238.7 0 0 673.3

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

0 0 0 0 0 0 0 0

105.1 0 0 0.2 0 6.9 0 774.6

88.1 0 0 0.2 0 11.1 0 809.4

82.1 0 0 0.2 0 5.5 0 663.4

78.2 0 0 0.2 0 8.6 0 760.3

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

0 0 0 0 0 0 0

0 262.1 0 0 0 55.7 317.8

0 391.8 0 0 0 74.4 466.2

0 256.5 0 0 0 59.4 315.9

0 365.5 0 0 0 75.7 441.2

Total Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

0 0 0 0 0

0 4.5 0 0 322.3

0 4.3 0 0 470.5

0 4.2 0 0 320.1

0 4.6 0 0 445.8

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Other Equity, Total Total Equity

0 0 0 0 0 0 0

0 0 12.1 100.1 323.4 16.7 452.3

0 0 12 97.5 223.1 6.3 338.9

0 0 11.9 93.5 236.6 1.3 343.3

0 0 11.9 92.8 213.5 -3.7 314.5

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

0

774.6

809.4

663.4

760.3

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

0 0

242.58 0

241.01 0

239.11 0

238.99 0

Period End Date

Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

VTKHY - meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2009 Q2 09/30/2008 N/A

2008 Q4 03/31/2008 12 Months

2008 Q2 09/30/2007 6 Months

2007 Q4 03/31/2007 12 Months

2007 Q2 09/30/2006 6 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Non-Cash Items Changes in Working Capital Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 213 213 213

0 0 0 0 -22.7 -22.7 -22.7

0 0 0 0 189.3 189.3 189.3

0 0 0 0 -37.2 -37.2 -37.2

Capital Expenditures Other Investing Cash Flow Items, Total Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

0 0 0 0

0 -61.6 -61.6 -61.6

0 -27.8 -27.8 -27.8

0 -37 -37 -37

0 -20.5 -20.5 -20.5

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

0 0 0 0 0 0

-122.2 -122.2 0 0 0 -122.2

-95.1 -95.1 0 0 0 -95.1

-154.9 -154.9 0 0 0 -154.9

-61.8 -61.8 0 0 0 -61.8

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

0 0

9.7 38.9

4 -141.6

6.7 4.1

3.7 -115.8

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

0 0

246.5 285.4

246.5 104.9

242.4 246.5

242.4 126.6

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

UEPS - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 06/30/2008 12 Months

2007 06/30/2007 12 Months

2006 06/30/2006 12 Months

2005 06/30/2005 12 Months

2004 06/30/2004 12 Months

Revenue Total Revenue

254.06 254.06

223.97 223.97

196.1 196.1

176.29 176.29

131.1 131.1

Cost of Revenue, Total Gross Profit

67.49 186.57

54.42 169.55

50.62 145.48

50.68 125.61

39.13 91.96

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

65.36 0 10.82 0 0 0 110.39

61.63 0 11.05 0 0 0 96.88

50.16 0 5.71 0 0 0 89.61

47.71 0 6.59 0 0 0 71.3

39.68 0 5.68 0 11.13 0 35.48

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

15.72 0 0 126.11

4.4 0 0 101.28

5.89 0 0 95.5

2.39 0 0 73.69

3.64 0 0 39.12

Income Tax - Total Income After Tax

39.19 86.92

37.57 63.7

36.65 58.85

29.67 44.03

25.93 13.19

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0.82 -1.04 0 86.7

-0.21 0.18 0 63.68

0 0.38 0 59.23

0 0.54 0 44.56

0 0.09 0 13.28

Total Extraordinary Items Net Income

0 86.7

0 63.68

0 59.23

0 44.56

0 13.28

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

57.24 1.51 1.51

56.94 1.12 1.12

56.51 1.05 1.05

54.72 0.81 0.81

33.58 0.4 0.4

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

57.61 1.5 1.5

57.44 1.11 1.11

57.33 1.03 1.03

55.96 0.8 0.8

34.66 0.38 0.38

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

0 0 11.69 4.3

0 0 12.01 4.53

0 0 8.75 4.49

0 0 13.95 6.59

1.11 35.67 11.78 5.68

121.21 110.39 126.11 86.92 86.7

107.93 96.88 101.28 63.7 63.68

95.32 89.61 95.5 58.85 59.23

77.89 71.3 73.69 44.03 44.56

52.29 46.61 50.25 20.43 20.51

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

UEPS - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 06/30/2008

2007 06/30/2007

2006 06/30/2006

2005 06/30/2005

2004 06/30/2004

Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Notes Receivable - Short Term Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

272.48 272.48 60.96 13.69 13.95 -0.26 4.3 42.97 6.05 0.57 5.68 345.73

171.73 171.73 62.37 24.03 24.58 -0.56 5.76 32.59 5.65 0.71 7.54 247.98

189.74 189.74 45.16 27.93 10.16 -3.45 0 17.22 1.94 0 3.89 240.72

107.75 107.75 34.62 23.05 11.4 -3.64 0 11.57 1.93 0 6.37 150.66

80.28 80.28 27.5 18.2 0 0 9.3 0 1.05 0 8.58 117.41

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

6.29 76.94 22.22 2.69 0.21 0 0 454.07

7.58 85.87 31.61 2.99 0.05 0 0 376.09

3.76 13.92 5.65 4.99 0.95 0 0 269.98

6.22 14.64 7.94 1.33 0.97 0 0 181.75

7.64 15.21 10.39 0.88 1.11 0 0 152.63

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

4.91 0 10.66 0 0 60.93 76.5

5.88 0 10 0.02 0 38.8 54.7

2.07 0 0 0.02 0 41.03 43.12

2.32 0 0 0 0 32.04 34.35

23.69 0 0 0.02 0 24.12 47.83

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

3.77 3.77 33.47 0 0 113.74

4.1 4.1 36.22 0 0 95.02

0 0 17.85 0 0 60.97

0 0 10.4 0 0 44.75

0 0 8.96 0 0.25 57.04

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 0.01 0.05 119.28 266.75 -7.95 -37.82 340.33

0 0.01 0.05 112.17 180.55 -7.8 -3.92 281.07

0 0.02 0.05 105.79 116.87 -3.96 -9.76 209.01

0 0.06 0.03 71.96 57.64 0 7.31 137

0 0.07 0.02 71.95 8.5 0 15.04 95.59

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

454.07

376.09

269.98

181.75

152.63

Period End Date

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

UEPS - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 06/30/2008 12 Months

2007 06/30/2007 12 Months

2006 06/30/2006 12 Months

2005 06/30/2005 12 Months

2004 06/30/2004 12 Months

86.7 10.82 0 1.98 4.36 1.04 3.32 14.91 -1.14 -9.57 24.35 1.37 -0.11 0 118.76

63.68 11.05 0 1.8 1.94 -0.18 2.12 -13.01 -2.2 -9.31 -1.47 0.27 -0.29 0 65.47

59.23 5.71 0 9.13 -0.01 -0.38 0.37 1.72 -0.11 -10.67 13.18 -0.47 -0.21 0 75.78

44.56 6.59 0 5.95 -0.99 -0.54 -0.46 -17.97 -0.98 -4.4 -1.85 -10.72 0.01 -0.03 38.14

0 5.68 0 0 0 0 0 36.22 0 0 0 0 0 36.22 41.9

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Business Sale of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-3.56 -3.56 -0.34 0 0 0.16 -0.5 -3.9

-3.75 -3.75 -87.8 -92.04 0 0.69 3.56 -91.54

-1.82 -1.82 -3.68 0 0.01 0.34 -4.03 -5.51

-3.44 -3.44 0.04 0 0 0.04 0 -3.4

-2.8 -2.8 -2.92 -2.05 0 0.06 -0.93 -5.72

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

0 0 0 2.85 0.02 2.86

0 0 0 -0.09 3.32 3.23

0 0 0 29.7 0.02 29.72

0 0 0 0 -0.02 -0.02

0 0 -77.76 53.68 0.02 -24.06

-16.97 100.75

4.84 -18.01

-18.01 81.99

-7.26 27.47

13.86 25.97

Period End Date Period Length Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Equity in Net Earnings (Loss) Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Inventories Other Assets Accounts Payable Taxes Payable Other Assets & Liabilities, Net Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

UEPS - meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2009 Q1 09/30/2008 3 Months

2008 Q4 06/30/2008 3 Months

2008 Q3 03/31/2008 3 Months

2008 Q2 12/31/2007 3 Months

2008 Q1 09/30/2007 3 Months

Revenue Total Revenue

67.94 67.94

62.23 62.23

63.07 63.07

68.5 68.5

60.26 60.26

Cost of Revenue, Total Gross Profit

19.24 48.7

15.65 46.58

16.52 46.55

20.18 48.33

15.14 45.12

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

18 0 3.42 0 0 0 27.28

16.45 0 2.53 0 0 0 27.6

15.19 0 2.72 0 0 0 28.65

17.27 0 2.83 0 0 0 28.23

16.46 0 2.75 0 0 0 25.91

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

9.24 0 0 36.52

4.87 0 0 32.47

3.75 0 0 32.4

4.12 0 0 32.34

2.98 0 0 28.89

Income Tax - Total Income After Tax

9.9 26.61

11.38 21.1

5.16 27.25

11.79 20.55

10.87 18.02

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

-0.06 -0.31 0 26.24

0.62 -0.24 0 21.48

0 -0.28 0 26.97

0 -0.24 0 20.32

0.2 -0.28 0 17.93

Total Extraordinary Items Net Income

0 26.24

0 21.48

0 26.97

0 20.32

0 17.93

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

57.44 0.46 0.46

57.56 0.37 0.37

57.14 0.47 0.47

57.14 0.36 0.36

57.11 0.31 0.31

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

57.77 0.45 0.45

57.58 0.37 0.37

57.69 0.47 0.47

57.73 0.35 0.35

57.45 0.31 0.31

0 0 1.02

0 0 1.21

0 0 1.02

0 0 1.03

0 0 1.05

30.7 27.28 36.52 26.61 26.24

30.13 27.6 32.47 21.1 21.48

31.37 28.65 32.4 27.25 26.97

31.06 28.23 32.34 20.55 20.32

28.65 25.91 28.89 18.02 17.93

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Depreciation, Supplemental Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

UEPS - meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2009 Q1 09/30/2008

2008 Q4 06/30/2008

2008 Q3 03/31/2008

2008 Q2 12/31/2007

2008 Q1 09/30/2007

Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Notes Receivable - Short Term Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

245.92 245.92 111 42.05 42.29 -0.24 4.11 64.83 6.84 0 6.21 369.97

272.48 272.48 61.53 21.8 22.06 -0.26 4.3 35.43 6.05 0 5.68 345.73

235.63 235.63 54.05 24.77 25.11 -0.35 4.93 24.35 5.11 0 4.05 298.83

200.74 200.74 82.25 33.22 33.61 -0.39 6.27 42.76 7.48 0 5.53 296

215.52 215.52 58.31 16.29 16.86 -0.57 5.3 36.72 7.59 0 7.07 288.49

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

8.3 114.31 92.34 2.97 0.19 0 0 588.08

6.29 76.94 22.22 2.69 0.21 0 0 454.07

6.43 74.95 23.15 2.52 0 0 0 405.87

7.54 88.46 29.03 2.98 0.02 0 0 424.03

7.3 87.65 30.51 3.21 0.05 0 0 417.21

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

8.38 0 0 110 0 66.94 185.32

4.91 0 0 0 0 71.59 76.5

5.32 0 0 0 0 58.36 63.68

5.34 0 0 0 0 45.05 50.39

6.33 0 0 0.01 0 62.73 69.07

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

4.51 4.51 38.72 1.9 0 230.44

3.77 3.77 33.47 0 0 113.74

4.28 4.28 29.96 0 0 97.91

4.15 4.15 40.63 0 0 95.17

4.03 4.03 38.75 0 0 111.85

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 0.01 0.05 121.63 293 -7.95 -49.09 357.64

0 0.01 0.05 119.28 266.75 -7.95 -37.82 340.33

0 0.01 0.05 115.2 245.27 -7.8 -44.78 307.96

0 0.01 0.05 114.07 218.3 -7.8 4.22 328.86

0 0.01 0.05 113.16 197.99 -7.8 1.95 305.36

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

588.08

454.07

405.87

424.03

417.21

Period End Date

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

UEPS - meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2009 Q1 09/30/2008 3 Months

2008 Q4 06/30/2008 12 Months

2008 Q3 03/31/2008 9 Months

2008 Q2 12/31/2007 6 Months

2008 Q1 09/30/2007 3 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Extraordinary Item Unusual Items Equity in Net Earnings (Loss) Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Other Assets Accounts Payable Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities

26.24 3.42 0 -2.17 5.65 3.41 0 0.31 1.93 -66.12 -46.14 -0.22 -0.02 -14.42 -5.33 -32.98

86.7 10.82 0 1.98 5.62 1.37 -0.11 1.04 3.32 13.65 -9.98 -1.14 0.42 24.35 0 118.76

65.21 8.3 0 0.57 4.48 1.03 -0.11 0.8 2.75 11.29 -2.41 -0.29 0.5 13.49 0 89.85

38.25 5.58 0 4.76 -4.65 -6.63 -0.09 0.52 1.55 -19.25 -18.25 -1.58 0.26 0.31 0 24.67

17.93 2.75 0 1.82 1.47 0.5 -0.01 0.28 0.7 16.29 5.54 -1.77 0.09 12.42 0 40.24

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Purchase/Acquisition of Intangibles Other Investing Cash Flow Items, Total Sale of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-3.39 -2.84 -0.55 -95.33 0 -95.33 -98.72

-3.56 -3.56 0 -0.34 0.16 -0.5 -3.9

-2.88 -2.88 0 0.14 0.14 0 -2.74

-1.88 -1.88 0 0.12 0.12 0 -1.76

-0.67 -0.67 0 0.04 0.04 0 -0.63

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

-1.1 -1.1 0 0.16 110 109.06

0 0 0 2.85 0.02 2.86

0 0 0 0.18 0.02 0.19

0 0 0 0.15 0.02 0.17

0 0 0 0.15 -0.01 0.14

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

-3.91 -26.55

-16.97 100.75

-23.4 63.9

5.93 29.01

4.04 43.8

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

MSA - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 12/31/2007 12 Months

2006 12/31/2006 12 Months

2005 12/31/2005 12 Months

2004 12/31/2004 12 Months

2003 12/31/2003 12 Months

990.25 17.4 1,007.65

913.71 5.38 919.1

907.91 4.06 911.97

852.51 5 857.51

696.47 1.72 698.2

Cost of Revenue, Total Gross Profit

616.2 374.05

568.41 345.3

558.92 348.99

518.17 334.34

422.27 274.2

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

241.14 30.2 0 9.78 4.14 0 106.19

215.66 26.04 0 9.37 6.98 0 92.64

201.37 21.93 0 5.96 0 0 123.8

198.71 22.65 0 4.11 0 0 113.87

180.06 20.9 0 1.21 0 0 73.76

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

0 0 0 106.19

0 0 0 92.64

0 0 0 123.8

0 0 0 113.87

0 0 0 73.76

Income Tax - Total Income After Tax

38.6 67.59

28.72 63.92

42.01 81.78

42.82 71.05

24.84 48.92

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 67.59

0 0 0 63.92

0 0 0 81.78

0 0 0 71.05

0 0 0 48.92

Total Extraordinary Items Discontinued Operations Net Income

0 0 67.59

0 0 63.92

0 0 81.78

0 0 71.05

16.34 16.34 65.27

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

-0.04 -0.04 0

-0.04 -0.04 0

-0.04 -0.04 0

-0.04 -0.04 0

-0.05 -0.05 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

35.65 1.89 1.89

36.37 1.76 1.76

36.56 2.24 2.24

37.11 1.91 1.91

36.73 1.33 1.78

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

36.24 1.86 1.86

36.93 1.73 1.73

37.3 2.19 2.19

38.13 1.86 1.86

37.26 1.31 1.75

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

0.84 30.1 9.91 24.36

0.68 24.73 6.23 22.15

0.52 19.01 5.48 24.35

0.37 13.71 3.85 25.5

0.26 9.43 4.56 23.21

144.47 120.11 110.33 70.22

131.14 108.99 99.62 68.74

154.1 129.75 123.8 81.78

143.47 117.98 113.87 71.05

98.18 74.97 73.76 48.92

Period End Date Period Length Revenue Other Revenue, Total Total Revenue

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

MSA - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 12/31/2007

2006 12/31/2006

2005 12/31/2005

2004 12/31/2004

2003 12/31/2003

74.98 74.98 223.41 205.74 212.3 -6.56 17.67 155.33 21.51 21.82 497.05

61.3 61.3 180.96 174.57 180.14 -5.57 6.4 137.23 18.79 18.58 416.86

44.8 44.8 169.44 169.44 175.48 -6.04 0 119.73 25.39 17.87 377.23

76.55 76.55 161.58 161.58 169.13 -7.55 0 124.85 15.31 19.38 397.66

73.24 73.24 129.9 129.9 136.32 -6.42 0 90.1 10.79 20.2 324.24

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

130.45 87.01 0 0 0 301.8 0 1,016.31

120.65 79.36 0 0 0 281.75 0 898.62

116.21 55.65 0 0 0 176.27 0 725.36

123.72 49.5 0 0 0 163.24 0 734.11

120.56 44.81 0 0 0 154.27 0 643.89

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

50.65 0 15.19 54.68 0 88.67 209.19

39.44 0 15.59 2.34 0 70.07 127.44

40.94 0 13.81 8.81 0 67.31 130.86

40.71 0 14.93 6.38 0 65.06 127.07

40.03 0 13.52 5.67 0 55.5 114.72

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

103.73 103.73 100.93 1.01 139.92 554.78

112.54 112.54 100.97 0.9 118.92 460.77

45.83 45.83 75.51 0 90.76 342.96

54.46 54.46 76.7 0 98.27 356.5

59.92 59.92 70.85 0 90.55 336.03

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 3.57 63.3 628.48 -256.85 23.03 461.53

0 3.57 55.99 595.85 -231.3 13.74 437.85

0 3.57 50.89 556.71 -201.31 -27.46 382.4

0 3.57 39.25 493.98 -143.3 -15.89 377.61

0 3.57 31.19 436.69 -137.17 -26.42 307.86

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

1,016.31

898.62

725.36

734.11

643.89

Period End Date Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

MSA - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 12/31/2007 12 Months

2006 12/31/2006 12 Months

2005 12/31/2005 12 Months

2004 12/31/2004 12 Months

2003 12/31/2003 12 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Discontinued Operations Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Prepaid Expenses Payable/Accrued Other Assets & Liabilities, Net Cash from Operating Activities

67.59 24.36 0 5.66 -12.76 0 -13.01 0.25 -43.51 -22.97 -8.29 -12.23 21.59 -21.62 41.35

63.92 22.15 0 -1.93 3.45 0 -2.08 5.53 -24.74 4.18 -5.37 0.7 -6.36 -17.88 62.84

81.78 24.35 0 2.29 -1.18 0 -0.41 -0.78 -21.24 -17.08 -1.35 -6.19 5.06 -1.67 86

71.05 25.5 0 7.11 -3.33 2.06 0.06 -5.46 -51.42 -23.52 -27.42 -4.39 5.07 -1.16 48.9

65.27 23.21 0 4.92 -22.05 -8.31 -2.33 -11.4 -30.81 -27.04 -3.16 0 1.25 -1.86 40.54

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Sale of Business Sale of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-32.88 -32.88 10.92 0 18.41 -7.49 -21.96

-22.73 -22.73 -27.41 0 3.89 -31.3 -50.15

-21.66 -21.66 -15.64 0 1.32 -16.96 -37.3

-27.33 -27.33 -5.51 0 0.88 -6.39 -32.84

-19.63 -19.63 86.28 63.04 23.52 -0.28 66.66

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

1.53 1.53 -30.14 -23.41 42.23 -9.79

2.71 2.71 -24.77 -27.99 51.46 1.4

0 0 -19.05 -53.31 -5.59 -77.95

4.95 4.95 -13.76 -1.21 -4.46 -14.48

0 0 -63.27 0.73 -13.8 -76.35

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

4.09 13.69

2.41 16.5

-2.5 -31.75

1.72 3.3

5.92 36.77

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

MSA - meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 09/30/2008 3 Months

2008 Q2 06/30/2008 3 Months

2008 Q1 03/31/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 3 Months

2007 Q3 09/30/2007 3 Months

Revenue Total Revenue

287.37 287.37

294.65 294.65

267.26 267.26

272.22 272.22

258.92 258.92

Cost of Revenue, Total Gross Profit

177.2 110.16

181.57 113.08

159.99 107.27

166.72 105.5

157.41 101.52

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

67.92 9.49 0 1.43 1.05 0 30.29

68.92 9.2 0 2.21 1.13 0 31.63

66.09 7.35 0 6.59 1.11 0 26.13

63.43 9.92 0 4.16 0.94 0 27.05

62.36 7.56 0 2.63 0.71 0 28.26

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

0 0 0 30.29

0 0 0 31.63

0 0 0 26.13

0 0 0 27.05

0 0 0 28.26

Income Tax - Total Income After Tax

12.34 17.94

11.68 19.95

10.1 16.03

9.59 17.46

11.52 16.74

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 17.94

0 0 0 19.95

0 0 0 16.03

0 0 0 17.46

0 0 0 16.74

Total Extraordinary Items Net Income

0 17.94

0 19.95

0 16.03

0 17.46

0 16.74

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

-0.01 -0.01 0

-0.01 -0.01 0

-0.01 -0.01 0

-0.01 -0.01 0

-0.01 -0.01 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

35.62 0.5 0.5

35.59 0.56 0.56

35.54 0.45 0.45

35.47 0.49 0.49

35.56 0.47 0.47

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

35.96 0.5 0.5

35.99 0.55 0.55

36.02 0.44 0.44

36.37 0.48 0.48

36.16 0.46 0.46

0.24 0 2.31 7.25

0.24 0 2.28 7.09

0.22 0 2.49 6.77

0.22 0 3.04 6.75

0.22 0 2.65 5.53

40.01 32.76 31.33 18.56 18.55

42.05 34.96 32.76 20.66 20.65

40.59 33.82 27.23 16.71 16.7

38.9 32.15 27.99 18.06 18.05

37.12 31.6 28.97 17.15 17.14

Period End Date Period Length

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

MSA - meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 09/30/2008

2008 Q2 06/30/2008

2008 Q1 03/31/2008

2007 Q4 12/31/2007

2007 Q3 09/30/2007

49.88 49.88 206.09 206.09 212.17 -6.09 0 177.78 55.49 23.15 512.39

67.01 67.01 220.8 220.8 227.02 -6.22 0 183.05 43.22 23.43 537.51

67.22 67.22 217.9 217.9 224.23 -6.33 0 178.32 38.68 22.07 524.19

74.98 74.98 223.41 205.74 212.3 -6.56 17.67 155.33 21.51 21.82 497.05

83.88 83.88 194.76 194.76 201.07 -6.3 0 153.14 31.47 18.77 482.02

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

137.91 84.33 0 0 0 327.61 0 1,062.23

140.27 86.87 0 0 0 322.6 0 1,087.25

136.83 86.87 0 0 0 314.96 0 1,062.85

130.45 87.01 0 0 0 301.8 0 1,016.31

125.99 86.67 0 0 0 308.73 0 1,003.41

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

54.59 0 53.41 74.58 0 62.3 244.88

55.86 0 47.13 70.28 0 64.04 237.32

55.95 0 41.23 69.19 0 62.11 228.48

50.65 0 40.11 54.68 0 63.75 209.19

51.7 0 43.8 49.08 0 58.66 203.24

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

93.45 93.45 100.69 0.91 137.48 577.4

103.29 103.29 100.9 0.84 146.49 588.84

103.61 103.61 101.06 0.76 145.93 579.83

103.73 103.73 100.93 1.01 139.92 554.78

111.23 111.23 101.24 0 134.85 550.56

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Other Equity, Total Total Equity

0 1.82 68.6 657.35 -256.07 13.12 484.83

0 1.82 67.46 648.01 -255.97 37.1 498.41

0 1.82 65.35 636.65 -255.48 34.68 483.02

0 3.57 63.3 628.48 -256.85 23.03 461.53

0 1.82 65.86 618.88 -255.11 21.4 452.85

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

1,062.23

1,087.25

1,062.85

1,016.31

1,003.41

Period End Date Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Receivables - Other Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

MSA - meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 09/30/2008 9 Months

2008 Q2 06/30/2008 6 Months

2008 Q1 03/31/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 12 Months

2007 Q3 09/30/2007 9 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Unusual Items Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Prepaid Expenses Accounts Payable Other Assets & Liabilities, Net Cash from Operating Activities

53.92 21.11 0 -2.8 -1.63 -0.63 -1 -49.36 -6.76 -30.1 -17.06 20.69 -16.14 21.25

35.98 13.86 0 -1.59 2.24 -0.67 2.92 -42 -10.74 -22.43 -3.1 8.46 -14.19 8.49

16.03 6.77 0 -0.24 4.55 0 4.55 -33.18 -8.64 -18.65 1.3 1.28 -8.47 -6.08

67.59 24.36 0 5.66 -12.76 0 -12.76 -43.51 -22.97 -8.29 -12.23 21.59 -21.62 41.35

50.13 17.61 0 1.26 -8.98 -11 2.02 -25.56 -13.94 -8.66 -5.12 21.97 -19.81 34.46

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Fixed Assets Cash from Investing Activities

-30.93 -30.93 -0.4 -2.25 1.85 -31.33

-19.58 -19.58 0.85 -0.38 1.23 -18.73

-10.09 -10.09 -0.23 -0.23 0 -10.32

-32.88 -32.88 10.92 -7.49 18.41 -21.96

-22.47 -22.47 7.64 -6.95 14.6 -14.83

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

0.89 0.89 -25.06 -0.22 9.82 -14.56

0.85 0.85 -16.46 -0.27 15.02 -0.86

0.08 0.08 -7.86 -0.27 13.95 5.91

1.53 1.53 -30.14 -23.41 42.23 -9.79

1.33 1.33 -22.29 -23.61 44.66 0.09

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

-0.47 -25.1

3.12 -7.97

2.73 -7.76

4.09 13.69

2.85 22.58

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

74.98 49.88

74.98 67.01

74.98 67.22

61.3 74.98

61.3 83.88

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

SEB - výroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 12/31/2007 12 Months

2006 12/31/2006 12 Months

2005 12/31/2005 12 Months

2004 12/31/2004 12 Months

2003 12/31/2003 12 Months

Revenue Other Revenue, Total Total Revenue

3,119.35 93.95 3,213.3

2,619.55 87.85 2,707.4

2,611.21 77.69 2,688.89

2,627.59 56.39 2,683.98

1,911.72 69.62 1,981.34

Cost of Revenue, Total Gross Profit

2,871.33 248.02

2,253.16 366.39

2,229.58 381.63

2,305.0 322.59

1,794.52 117.2

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

172.06 0 0 0 0 0 169.92

157.24 0 0 0 0 0 297

139.27 0 0 0 0 0 320.05

127.72 0 0 0 0 0 251.25

118.04 0 0 0 0 0 68.79

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

16.4 0 5.19 191.51

9.21 0 10.22 316.42

-11.21 -1.75 5.72 312.81

-17.7 0 -3.64 229.91

-32.46 0 7.39 43.72

Income Tax - Total Income After Tax

10.18 181.33

57.74 258.69

46.15 266.66

61.82 168.1

14.75 28.97

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 181.33

0 0 0 258.69

0 0 0 266.66

0 0 0 168.1

0 0 0 28.97

Total Extraordinary Items Accounting Change Net Income

0 0 181.33

0 0 258.69

0 0 266.66

0 0 168.1

2.87 2.87 31.84

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

1.26 144.15 144.15

1.26 205.09 205.09

1.26 212.2 212.2

1.26 133.94 133.94

1.26 23.09 25.37

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

1.26 144.15 144.15

1.26 205.09 205.09

1.26 211.94 211.94

1.26 133.94 133.94

1.26 23.09 25.37

3

3

3

3

3

3.77 12.59 79.22

3.78 18.77 71.26

3.77 22.17 65.11

3.77 26.41 64.62

3.77 26.85 64.2

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

249.14 169.92 191.51 181.33 181.33

368.25 297 316.42 258.69 258.69

385.15 320.05 314.56 268.15 268.15

315.87 251.25 229.91 168.1 168.1

132.99 68.79 43.72 28.97 28.97

Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

144.15 144.15

205.09 205.09

213.39 213.12

133.94 133.94

23.09 23.09

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

SEB - výroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 12/31/2007

2006 12/31/2006

2005 12/31/2005

2004 12/31/2004

2003 12/31/2003

334.01 47.35 286.66 359.31 359.31 367.37 -8.06 392.95 77.71 19.56 1,183.53

510.23 31.37 478.86 277.05 277.05 291.69 -14.64 341.37 55.03 12.89 1,196.57

412.5 34.62 377.87 223.02 223.02 239.18 -16.16 331.13 70.81 9.74 1,047.21

133.88 14.62 119.26 246.13 246.13 260.65 -14.52 301.05 48.04 14.34 743.44

95.4 37.38 58.02 190.01 190.01 213.37 -23.36 276.03 35.42 17.97 614.84

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

730.4 40.63 30.9 60.71 0 47.54 0 2,093.7

637.81 28.37 28.76 42.46 0 27.46 0 1,961.43

626.58 28.37 30.12 39.99 0 44.05 0 1,816.32

603.38 0 0 38 0 51.87 0 1,436.69

643.97 0 0 46.68 0 20.21 0 1,325.69

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

135.4 0 182.09 85.09 11.91 8.44 422.93

103.43 0 156.9 62.98 63.42 2.53 389.24

112.18 0 150.45 92.94 61.42 2.41 419.39

83.51 0 133.18 1.79 60.76 29.66 308.9

61.82 0 130.03 75.56 56.98 19.69 344.09

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

125.53 125.53 105.7 0.97 84.34 739.47

137.82 137.82 119.86 39.1 72.1 758.13

201.06 201.06 124.75 36.03 57.22 838.45

262.56 262.56 125.56 2.14 44.87 744.01

321.56 321.56 85.3 7.47 46.72 805.13

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Other Equity, Total Total Equity

0 0 1.24 0 1,431.64 -78.65 1,354.23

0 0 1.26 21.57 1,262.97 -82.49 1,203.31

0 0 1.26 21.57 1,008.06 -53.03 977.87

0 0 1.26 0 745.17 -53.74 692.68

0 0 1.26 0 580.84 -61.53 520.57

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

2,093.7

1,961.43

1,816.32

1,436.69

1,325.69

1.24 0

1.26 0

1.26 0

1.26 0

1.26 0

Period End Date Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

SEB - výroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2007 12/31/2007 12 Months

2006 12/31/2006 12 Months

2005 12/31/2005 12 Months

2004 12/31/2004 12 Months

2003 12/31/2003 12 Months

181.33 79.22 0 -26.74 -6.79 0 -1.29 -3.87 -1.63 -83.14 -80.36 -52.7 -20.97 63.26 7.63 143.88

258.69 71.26 0 6.36 -7.63 0 -0.71 -4.02 -2.9 -44.92 -49.61 -11.35 17.92 -1.82 -0.06 283.76

266.66 65.11 0 5.37 1.84 0 -0.33 -0.36 2.53 -7.85 37.25 -46.28 -25.42 15.68 10.93 331.13

168.1 64.62 0 39.57 -1.16 0 -1.35 2.05 -1.86 -77.02 -70.13 -18.74 -12.27 30.85 -6.73 194.1

31.84 64.2 0 7.77 -5.53 -2.87 1.28 21.27 -25.22 -6.6 14.07 -28.98 12.04 -7.63 3.91 91.69

-164.17 -164.17 115.48 0 0 4.15 1,851.59 6.85 -1,685.85 -61.26 -48.7

-85.89 -85.89 -100.62 0 0 3.5 2,462.56 -1.81 -2,564.87 0 -186.5

-64.24 -64.24 -271.35 -47.99 26.47 4.93 561.29 3.59 -819.64 0 -335.59

-33.62 -33.62 -48.37 0 0 9.25 256.45 3.41 -317.48 0 -81.99

-31.47 -31.47 9.45 0 0 10.05 88.8 -0.95 -88.45 0 -22.02

-0.14 -0.14 -3.77 -30.49 -44.43 -78.81

-5.16 -5.16 -3.78 0 -91.23 -100.18

-2.84 -2.84 -3.77 0 30.57 23.96

-5.07 -5.07 -3.77 0 -128.01 -136.84

-0.93 -0.93 -3.77 0 -53.47 -58.17

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

-0.39 15.98

-0.33 -3.25

0.5 20

1.99 -22.76

2.64 14.14

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

31.37 47.35

34.62 31.37

14.62 34.62

37.38 14.62

23.24 37.38

Period End Date Period Length Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Accounting Change Unusual Items Equity in Net Earnings (Loss) Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Other Assets Other Liabilities Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Acquisition of Business Sale of Business Sale of Fixed Assets Sale/Maturity of Investment Investment, Net Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

SEB - meziroční výkazy zisků a ztrát (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 09/27/2008 3 Months

2008 Q2 06/28/2008 3 Months

2008 Q1 03/29/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 3 Months

2007 Q3 09/29/2007 3 Months

Revenue Other Revenue, Total Total Revenue

1,093.37 38.32 1,131.69

965.53 34.42 999.95

964.75 28.92 993.67

913.86 26.74 940.61

775.12 26.21 801.33

Cost of Revenue, Total Gross Profit

1,055.1 38.27

951.72 13.81

892.52 72.23

867.44 46.42

709 66.12

Selling/General/Administrative Expenses, Total Research & Development Depreciation/Amortization Interest Expense (Income), Net Operating Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Operating Income

44.88 0 0 0 0 0 31.71

45.13 0 0 0 0 0 3.1

41.77 0 0 0 0 0 59.38

44.13 0 0 0 0 0 29.03

42.73 0 0 0 0 0 49.6

Interest Income (Expense), Net Non-Operating Gain (Loss) on Sale of Assets Other, Net Income Before Tax

-0.04 0 1.13 32.8

12.09 0 -0.83 14.36

5.16 0 1.93 66.46

12.35 0 -2.04 39.35

1.8 0 0.23 51.63

Income Tax - Total Income After Tax

-0.1 32.91

-6.61 20.96

-3.56 70.03

2.6 36.75

-0.94 52.57

Minority Interest Equity In Affiliates U.S. GAAP Adjustment Net Income Before Extra. Items

0 0 0 32.91

0 0 0 20.96

0 0 0 70.03

0 0 0 36.75

0 0 0 52.57

Total Extraordinary Items Net Income

0 32.91

0 20.96

0 70.03

0 36.75

0 52.57

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items

1.24 26.47 26.47

1.24 16.85 16.85

1.24 56.28 56.28

1.25 29.4 29.4

1.26 41.75 41.75

Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding Extrordinary Items Diluted EPS Including Extraordinary Items

1.24 26.47 26.47

1.24 16.85 16.85

1.24 56.28 56.28

1.25 29.4 29.4

1.26 41.75 41.75

0.75

0.75

0.75

0.75

0.75

Gross Dividends - Common Stock Interest Expense, Supplemental Depreciation, Supplemental

0 3.89 23.75

0 3.01 22.15

0 2.83 21.28

0 2.74 20.34

0 2.92 20.13

Normalized EBITDA Normalized EBIT Normalized Income Before Tax Normalized Income After Taxes Normalized Income Available to Common

55.47 31.71 32.8 32.91 32.91

25.24 3.1 14.36 20.96 20.96

80.67 59.38 66.46 70.03 70.03

49.38 29.03 39.35 36.75 36.75

69.73 49.6 51.63 52.57 52.57

Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

26.47 26.47

16.85 16.85

56.28 56.28

29.4 29.4

41.75 41.75

Period End Date Period Length

Total Adjustments to Net Income Preferred Dividends General Partners' Distributions

Dividends per Share - Common Stock Primary Issue

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

SEB - meziroční rozvahy (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 09/27/2008

2008 Q2 06/28/2008

2008 Q1 03/29/2008

2007 Q4 12/31/2007

2007 Q3 09/29/2007

Assets Cash and Short Term Investments Cash & Equivalents Short Term Investments Total Receivables, Net Accounts Receivable - Trade, Net Accounts Receivable - Trade, Gross Provision for Doubtful Accounts Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets

300.61 58.37 242.23 417.97 417.97 0 0 649.54 124.82 21.35 1,514.29

314.85 58.62 256.23 379.75 379.75 0 0 456.59 104.4 20.01 1,275.6

333.74 40.26 293.47 392.77 392.77 0 0 437.2 87.05 19.92 1,270.67

334.01 47.35 286.66 359.31 359.31 367.37 -8.06 392.95 77.71 19.56 1,183.53

370.6 47.87 322.73 286.22 286.22 0 0 445.54 76.02 12.18 1,190.57

Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Note Receivable - Long Term Other Long Term Assets, Total Other Assets, Total Total Assets

765.63 40.63 29.69 71.85 0 59.48 0 2,481.57

762.65 40.63 30.09 68.15 0 53.14 0 2,230.26

755.09 40.63 30.49 65.26 0 51.24 0 2,213.38

730.4 40.63 30.9 60.71 0 47.54 0 2,093.7

707.51 39.98 31.3 52.67 0 36.68 0 2,058.7

Liabilities and Shareholders' Equity Accounts Payable Payable/Accrued Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current Liabilities, Total Total Current Liabilities

187.94 0 0 230.66 54.64 268.22 741.46

139.99 0 0 127.35 9.9 197.75 474.99

118.18 0 0 159.84 11.08 187.15 476.24

135.4 0 182.09 85.09 11.91 8.44 422.93

136.22 0 0 78.48 21.12 180.57 416.39

Total Long Term Debt Long Term Debt Deferred Income Tax Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities

79 79 91.14 2.72 91.45 1,005.77

124.73 124.73 95.98 2.21 88.5 786.42

125.4 125.4 100.91 0.97 86.12 789.64

125.53 125.53 105.7 0.97 84.34 739.47

125.6 125.6 109.72 0.97 76.88 729.56

Redeemable Preferred Stock Preferred Stock - Non Redeemable, Net Common Stock Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Other Equity, Total Total Equity

0 0 1.24 0 1,548.75 -74.19 1,475.8

0 0 1.24 0 1,520.22 -77.63 1,443.84

0 0 1.24 0 1,500.19 -77.7 1,423.74

0 0 1.24 0 1,431.64 -78.65 1,354.23

0 0 1.25 3.74 1,404.72 -80.58 1,329.14

Total Liabilities & Shareholders’ Equity

2,481.57

2,230.26

2,213.38

2,093.7

2,058.7

1.24 0

1.24 0

1.24 0

1.24 0

1.25 0

Period End Date

Total Common Shares Outstanding Total Preferred Shares Outstanding

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

SEB - meziroční výkazy cash-flow (čísla jsou uváděna v milionech USD) 2008 Q3 09/27/2008 9 Months

2008 Q2 06/28/2008 6 Months

2008 Q1 03/29/2008 3 Months

2007 Q4 12/31/2007 12 Months

2007 Q3 09/29/2007 9 Months

Net Income/Starting Line Depreciation/Depletion Amortization Deferred Taxes Non-Cash Items Unusual Items Equity in Net Earnings (Loss) Other Non-Cash Items Changes in Working Capital Accounts Receivable Inventories Other Assets Other Liabilities Other Operating Cash Flow Cash from Operating Activities

123.9 67.18 0 -18.83 -7.89 -0.81 -10.63 3.55 -230.9 -51.67 -254.67 -48.28 129.74 -6 -66.53

90.99 43.43 0 -10.53 -12.9 -0.25 -5.81 -6.83 -85.74 -16.1 -62.92 -25.55 11.51 7.33 25.26

70.03 21.28 0 -5.36 2.07 -0.46 -3.95 6.48 -103.24 -32.15 -44.5 -9.86 -20.54 3.81 -15.23

181.33 79.22 0 -26.74 -6.79 -1.29 -3.87 -1.63 -83.14 -80.36 -52.7 -20.97 63.26 7.63 143.88

144.58 58.88 0 -9.19 -2.69 -1.04 -1.56 -0.09 -78.92 -9.17 -105.43 -18.97 54.65 -0.01 112.66

Capital Expenditures Purchase of Fixed Assets Other Investing Cash Flow Items, Total Sale of Fixed Assets Sale/Maturity of Investment Investment, Net Purchase of Investments Other Investing Cash Flow Cash from Investing Activities

-102.86 -102.86 47.29 2.91 222.54 0.59 -179.31 0.57 -55.57

-77.28 -77.28 28.74 1.81 159.55 -0.46 -130.03 -2.14 -48.54

-47.66 -47.66 -8.72 0.73 55.36 0.04 -63.66 -1.19 -56.38

-164.17 -164.17 115.48 4.15 1,876.43 -74.5 -1,685.85 -4.75 -48.7

-124.12 -124.12 86.65 2.22 1,761.85 -69.16 -1,605.91 -2.35 -37.48

Financing Cash Flow Items Other Financing Cash Flow Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities

1.33 1.33 -2.8 -3.99 137.85 132.39

1 1 -1.87 -0.54 35.54 34.13

-0.03 -0.03 -0.93 -0.54 66.05 64.55

-0.14 -0.14 -3.77 -30.49 -44.43 -78.81

-0.11 -0.11 -2.83 -17.84 -38.65 -59.43

Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

0.74 11.03

0.42 11.27

-0.03 -7.09

-0.39 15.98

0.75 16.5

Net Cash - Beginning Balance Net Cash - Ending Balance

47.35 58.37

47.35 0

47.35 40.26

31.37 47.35

31.37 47.87

Period End Date Period Length

Zdroj: MSN Money, *online+. © 2008 Microsoft, *cit. 2008-11-22+. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (WBRBY) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) 0.2 Net Income (YTD vs YTD) -49.4 Net Income (Qtr vs year ago qtr) -69.9 Sales (5-Year Annual Avg.) 8.42 Net Income (5-Year Annual Avg.) 25.3 Dividends (5-Year Annual Avg.) 17.05 Price Ratios Company Current P/E Ratio 6.6 P/E Ratio 5-Year High 5.7 P/E Ratio 5-Year Low 0.6 Price/Sales Ratio 0.42 Price/Book Value 0.4 Price/Cash Flow Ratio 2.6 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0.44 Current Ratio 2.1 Quick Ratio 1 Interest Coverage 31.1 Leverage Ratio 1.8 Book Value/Share 8.17 Investment Returns % Company Return On Equity 6.5 Return On Assets 4.4 Return On Capital 5.3 Return On Equity (5-Year Avg.) 13.5 Return On Assets (5-Year Avg.) 6.5 Return On Capital (5-Year Avg.) 8.3

Industry 8.2 0.6 -137.3 9.23 14.01 16.93 Industry 18.6 13.9 3.4 1.1 1.8 9.3 Industry 0.71 2 1.3 16.8 2.3 21.05 Industry 12.1 6.4 7.7 12.3 7.6 9.1

S&P 500 12.8 18.7 3.1 13.59 19.22 12.29 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.23 1.2 1 57.3 4 20.97 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (NX) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) -3.6 Net Income (YTD vs YTD) -72.2 Net Income (Qtr vs year ago qtr) -14.8 Sales (5-Year Annual Avg.) -0.66 Net Income (5-Year Annual Avg.) -18.42 Dividends (5-Year Annual Avg.) 2.38 Price Ratios Company Current P/E Ratio 21.6 P/E Ratio 5-Year High NA P/E Ratio 5-Year Low NA Price/Sales Ratio 0.4 Price/Book Value 0.63 Price/Cash Flow Ratio 6.3 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0 Current Ratio 2.1 Quick Ratio 1.6 Interest Coverage 43.7 Leverage Ratio 1.2 Book Value/Share 14.55 Investment Returns % Company Return On Equity 2.2 Return On Assets 1.6 Return On Capital 2.1 Return On Equity (5-Year Avg.) 14.2 Return On Assets (5-Year Avg.) 8.9 Return On Capital (5-Year Avg.) 11.3

Industry 8.2 0.6 -137.3 9.23 14.01 16.93 Industry 18.6 13.1 4.4 1.11 1.82 9.3 Industry 0.71 2 1.3 16.8 2.3 21.05 Industry 12.1 6.4 7.7 12.3 7.6 9.1

S&P 500 12.8 18.7 3.1 13.59 19.22 12.29 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.5 8.9 12.1 20.8 7.9 10.5

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (FMOFF) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) -1.3 Net Income (YTD vs YTD) NA Net Income (Qtr vs year ago qtr) -11.5 Sales (5-Year Annual Avg.) 37.84 Net Income (5-Year Annual Avg.) 56.73 Dividends (5-Year Annual Avg.) 46.97 Price Ratios Company Current P/E Ratio 3.3 P/E Ratio 5-Year High 12.6 P/E Ratio 5-Year Low 1.4 Price/Sales Ratio 0.5 Price/Book Value 0.72 Price/Cash Flow Ratio 2.8 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0.1 Current Ratio 2.5 Quick Ratio 0.9 Interest Coverage 107.7 Leverage Ratio 1.3 Book Value/Share 5.61 Investment Returns % Company Return On Equity 23.1 Return On Assets 17.2 Return On Capital 23.1 Return On Equity (5-Year Avg.) 46.7 Return On Assets (5-Year Avg.) 26.5 Return On Capital (5-Year Avg.) 46.3

Industry 49 41 66.2 22.78 30.32 13.8 Industry 7.1 17.1 4.7 3.69 1.82 7.6 Industry 0.36 1.4 1.2 39.7 2 15.65 Industry 27.7 14.9 18 20.8 9.5 12

S&P 500 12.8 18.7 3.1 13.59 19.22 12.29 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (BRC) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) -0.5 Net Income (YTD vs YTD) 2.2 Net Income (Qtr vs year ago qtr) 2.2 Sales (5-Year Annual Avg.) 22.38 Net Income (5-Year Annual Avg.) 43.95 Dividends (5-Year Annual Avg.) 8.45 Price Ratios Company Current P/E Ratio 9.6 P/E Ratio 5-Year High NA P/E Ratio 5-Year Low NA Price/Sales Ratio 0.8 Price/Book Value 1.39 Price/Cash Flow Ratio 6.3 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0.54 Current Ratio 2.4 Quick Ratio 1.8 Interest Coverage 10.6 Leverage Ratio 1.9 Book Value/Share 16.71 Investment Returns % Company Return On Equity 14.4 Return On Assets 7.8 Return On Capital 9.2 Return On Equity (5-Year Avg.) 14.8 Return On Assets (5-Year Avg.) 8.3 Return On Capital (5-Year Avg.) 10

Industry 82.4 4.9 13.2 11.88 19.51 2.99 Industry 35.6 12.2 2.7 4.33 3.49 20.8 Industry 0.57 1.6 1.6 6 2.5 18.18 Industry 6.3 3.9 5.2 7.4 3.2 4.6

S&P 500 12.5 18.3 2.1 13.54 19 12.25 S&P 500 15.1 17.5 2.1 1.51 2.72 9.3 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (TMB) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) -1.8 Net Income (YTD vs YTD) NA Net Income (Qtr vs year ago qtr) 137.5 Sales (5-Year Annual Avg.) 6.7 Net Income (5-Year Annual Avg.) 47.85 Dividends (5-Year Annual Avg.) 8.65 Price Ratios Company Current P/E Ratio 9 P/E Ratio 5-Year High NA P/E Ratio 5-Year Low NA Price/Sales Ratio 1.15 Price/Book Value 1.3 Price/Cash Flow Ratio 3.2 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0.46 Current Ratio 2.1 Quick Ratio 2.1 Interest Coverage NA Leverage Ratio 2 Book Value/Share 24.57 Investment Returns % Company Return On Equity 15.2 Return On Assets 9.4 Return On Capital 13.8 Return On Equity (5-Year Avg.) 20 Return On Assets (5-Year Avg.) 7.8 Return On Capital (5-Year Avg.) 10.6

Industry 17.3 22.5 61.1 16.59 17.17 40.72 Industry 18.1 3 0.6 2.29 2.51 6.6 Industry 0.48 1 1 114.5 2.1 13.42 Industry 19 10.7 14.9 15.4 8.1 11.3

S&P 500 12.8 18.7 3.1 13.59 19.22 12.29 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (VTKHY) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) 6 Net Income (YTD vs YTD) -20.5 Net Income (Qtr vs year ago qtr) -20.5 Sales (5-Year Annual Avg.) 12.36 Net Income (5-Year Annual Avg.) 39.52 Dividends (5-Year Annual Avg.) 78.26 Price Ratios Company Current P/E Ratio 4.1 P/E Ratio 5-Year High 188.3 P/E Ratio 5-Year Low 28.9 Price/Sales Ratio 0.52 Price/Book Value 2.06 Price/Cash Flow Ratio 3.6 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0 Current Ratio 1.6 Quick Ratio 1.2 Interest Coverage NA Leverage Ratio 2.2 Book Value/Share 16.23 Investment Returns % Company Return On Equity 53.7 Return On Assets 23.7 Return On Capital 53.1 Return On Equity (5-Year Avg.) 48.3 Return On Assets (5-Year Avg.) 22.8 Return On Capital (5-Year Avg.) 47.7

Industry 14.4 -1.5 -88.1 14.59 13.27 17 Industry 11.9 15.8 5 2.02 2.54 9.5 Industry 0.31 2.6 2.4 0 2.2 7.77 Industry 21.8 10.7 17.2 17.2 10.5 15.1

S&P 500 12.5 18.3 2.1 13.54 19 12.25 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (UEPS) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) 12.7 Net Income (YTD vs YTD) 46.4 Net Income (Qtr vs year ago qtr) 46.4 Sales (5-Year Annual Avg.) 27.66 Net Income (5-Year Annual Avg.) 48.66 Dividends (5-Year Annual Avg.) NA Price Ratios Company Current P/E Ratio 6.9 P/E Ratio 5-Year High 52 P/E Ratio 5-Year Low 5.8 Price/Sales Ratio 2.55 Price/Book Value 1.7 Price/Cash Flow Ratio 6.2 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0.32 Current Ratio 2 Quick Ratio 2 Interest Coverage NA Leverage Ratio 1.6 Book Value/Share 6.71 Investment Returns % Company Return On Equity 28.7 Return On Assets 19 Return On Capital 25.5 Return On Equity (5-Year Avg.) 28.8 Return On Assets (5-Year Avg.) 21.2 Return On Capital (5-Year Avg.) 25.9

Industry 81.8 5.1 13.1 12.04 19.73 3.05 Industry 35.6 10.9 5.1 4.34 3.55 20.7 Industry 0.57 1.6 1.6 6 2.5 18.18 Industry 6.3 3.9 5.2 7.4 3.2 4.6

S&P 500 12.5 18.3 2.1 13.54 19 12.25 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (MSA) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) 11 Net Income (YTD vs YTD) 7.6 Net Income (Qtr vs year ago qtr) 7.2 Sales (5-Year Annual Avg.) 12.2 Net Income (5-Year Annual Avg.) 16.73 Dividends (5-Year Annual Avg.) 31.13 Price Ratios Company Current P/E Ratio 12.3 P/E Ratio 5-Year High NA P/E Ratio 5-Year Low NA Price/Sales Ratio 0.77 Price/Book Value 1.8 Price/Cash Flow Ratio 8.8 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0.35 Current Ratio 2.1 Quick Ratio 1.4 Interest Coverage 9 Leverage Ratio 2.2 Book Value/Share 13.55 Investment Returns % Company Return On Equity 15.3 Return On Assets 6.9 Return On Capital 8.8 Return On Equity (5-Year Avg.) 17.9 Return On Assets (5-Year Avg.) 8.8 Return On Capital (5-Year Avg.) 10.6

Industry 21.5 15.9 24.7 19.07 8.89 7.05 Industry 16.9 25.2 10 2.67 3.72 12.1 Industry 0.55 2.7 2.1 92.1 1.9 13.11 Industry 7.5 8.6 10.6 18.4 9.7 12.3

S&P 500 12.8 18.7 3.1 13.59 19.22 12.29 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .

Vybrané ukazatele (SEB) Growth Rates % Company Sales (Qtr vs year ago qtr) 41.2 Net Income (YTD vs YTD) -14.3 Net Income (Qtr vs year ago qtr) -37.4 Sales (5-Year Annual Avg.) 11.93 Net Income (5-Year Annual Avg.) 68.11 Dividends (5-Year Annual Avg.) 3.71 Price Ratios Company Current P/E Ratio 7.2 P/E Ratio 5-Year High NA P/E Ratio 5-Year Low NA Price/Sales Ratio 0.28 Price/Book Value 0.78 Price/Cash Flow Ratio 4.6 Financial Condition Company Debt/Equity Ratio 0.25 Current Ratio 2 Quick Ratio 1.2 Interest Coverage NA Leverage Ratio 1.7 Book Value/Share 1,188.70 Investment Returns % Company Return On Equity 11.5 Return On Assets 7.1 Return On Capital 9.5 Return On Equity (5-Year Avg.) 20.9 Return On Assets (5-Year Avg.) 11 Return On Capital (5-Year Avg.) 14.4

Industry 30.9 -14.5 -97.8 10.82 44.69 18.98 Industry 11.3 21.3 3.3 0.47 1.48 8.4 Industry 0.76 2 1 2.7 2.3 99.23 Industry -0.3 1 1.1 13.8 6.6 8.8

S&P 500 12.8 18.7 3.1 13.59 19.22 12.29 S&P 500 15.1 18.6 2.5 1.52 2.75 9.4 S&P 500 1.22 1.2 1 57.4 3.9 21.01 S&P 500 21.6 8.9 12.2 20.8 7.9 10.6

Zdroj: MSN Money, [online]. © 2008 Microsoft, [cit. 2008-12-11]. Dostupné z .