Příklad: Rozhodování o investicích, výpočet Čisté současné hodnoty Společnost Green Chemicals vyrábí chemické postřiky využívané v zemědělství. Velká část produkce se vyváží do Jižní Ameriky a společnost má zájem objem prodeje v této oblasti dále zvyšovat. V dlouhodobém časovém horizontu uvažuje o dvou alternativách: 1) Vyrábět ve svém hlavním sídle v ČR a vyvážet, nebo postavit výrobní závod v Brazílii. Výnosy z prodeje v Brazílii v následujících pěti letech v tis. Kč u obou variant stejné: rok 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010
jednotlivé varianty 1) Hlavní závod v ČR
tis. Kč 10,000 16,000 21,000 24,000 26,000 variabilní náklady jako % z výnosů 30%
náklady na dopravu do Jižní Ameriky jako % z výnosů
další investice výrobní roční fixní zařízení náklady
10%
2) Výroba v Jižní Americe 15% 0% 20 mil.Kč 4 mil. Kč Minimální požadovaná výnosnost investice je 15% Přesun výroby do Brazílie nebude mít vliv na výši fixních nákladů v hlavním závodě. Nejsou zásadní rozdíly mezi příjmy a výnosy z prodeje u obou variant. Úkol: Vypočtěte na základě kritéria Čisté současné hodnoty která varianta je pro podnik výhodnější. Abstrahujte od výše daní. Řešení: a) Výroba v hlavním závodě v ČR položky / roky výnosy z prodeje
2,006 10,000
2,007 16,000
2,008 21,000
variabilní náklady
3,000
4,800
6,300
7,200
7,800
29,100
náklady na dopravu
1,000
1,600
2,100
2,400
2,600
9,700
budoucí peněžní tok (Pn)
6,000
9,600
12,600
14,400 15,600
58,200
1/(1+i)n
0.870
0.756
0.658
0.572
0.497
čistá současná hodnota
5,220
7,258
8,291
8,237
7,753 36,758
2,006
2,007
2,008
2,009
2,010 celkem
výnosy z prodeje
10,000
16,000
21,000
variabilní náklady
1,500
2,400
3,150
3,600
3,900
14,550
fixní výdaje výdaje na výstavbu investice (K)
4,000
4,000
4,000
4,000
4,000
20,000
20,000
0
0
0
0
20,000
-15,500
9,600
13,850
16,400 18,100
82,450
0.870
0.756
0.658
diskontní faktor
2,009 2,010 celkem 24,000 26,000 97,000
b) Výroba v Brazílii položky / roky
budoucí peněžní tok (Pn) diskontní faktor
1/(1+i)n
24,000 26,000
0.572
97,000
0.497
čistá současná hodnota -13,485 7,258 9,113 9,381 8,996 21,262 Na základě propočtu čisté současné hodnoty je výhodnější ponechat výrobu v hlavním závodě v ČR a hotové výrobky vyvážet, pokud uvažujeme dobu životnosti projektu pouze 5 let. V delším časovém horizontu např. 15-20 let by bylo výhodnější přesunout výrobu do Brazílie.
Příklad: Rozhodování o investicích Společnost Chemoterm vyrábí chemické postřiky využívané v zemědělství. Velká část produkce se vyváží do Jižní Ameriky a společnost má zájem objem prodeje v této oblasti dále zvyšovat. V dlouhodobém časovém horizontu uvažuje o dvou alternativách: 1) Vyrábět ve svém hlavním sídle a vyvážet, nebo 2) Přesunout výrobu do Argentiny: Výnosy z prodeje v Argentině v následujících pěti letech v tis. Kč: tis. Kč 11,000 11,500 12,000 12,500 variabiln 13,000 í náklady jednotlivé varianty v na 1 Kč tis. Kč výnosů rok 2006 2007 2008 2009 2010
Hlavní závod v ČR
0.30
náklady na dopravu do Jižní Ameriky 0.18
další investice roční výrobní fixní zařízení náklady 12,000
2,000
výroba v Argentině 0.15 30,000 3,000 Diskontní sazba investice je 12%. Přesun výroby do Argentiny nebude mít vliv na výši fixních nákladů v hlavním závodě. Nejsou zásadní rozdíly mezi příjmy a výnosy z prodeje. Úkol: Která varianta je pro podnik výhodnější. Abstrahujte od výše daní. Řešení: a) Výroba v hlavním závodě v ČR v tis. Kč položky / roky
2,006
2,007
2,008
2,009
2,010 celkem
2,007
2,008
2,009
2,010 celkem
výnosy z prodeje variabilní náklady náklady na dopravu fixní výdaje relevantní peněžní tok diskontní faktor diskontované příjmy b) Výroba v Argentině v tis. Kč položky / roky výnosy z prodeje variabilní náklady
2,006
fixní výdaje relevantní peněžní tok diskontní faktor diskontované příjmy ČSH při výrobě v ČR: ČSH při výrobě v Argentině: Doba návratnosti v hlavním závodě v ČR Diskontovaný roční příjem Nediskontovaný roční příjem Diskonotovaná DN Nediskontovaná DN Doba návratnosti v Argentině Diskontovaný roční příjem Nediskontovaný roční příjem Diskonotovaná DN Nediskontovaná DN Index rentability v hlavním závodě v ČR Diskontovaný Nediskontovaný Index rentability v Argentině Diskontovaný Nediskontovaný Celkové zhodnoceníl investice:
Příklad: Rozhodování o investicích Společnost Chemoterm vyrábí chemické postřiky využívané v zemědělství. Velká část produkce se vyváží do Jižní Ameriky a společnost má zájem objem prodeje v této oblasti dále zvyšovat. V dlouhodobém časovém horizontu uvažuje o dvou alternativách: 1) Vyrábět ve svém hlavním sídle v ČR a vyvážet, nebo 2) Přesunout výrobu do Argentiny: Výnosy z prodeje v Argentině v následujících pěti letech v tis. Kč: rok 2006 2007 2008 2009 2010
jednotlivé varianty v tis. Kč Hlavní závod v ČR
tis. Kč 11,000 11,500 12,000 12,500 13,000 náklady na variabilní dopravu do náklady na 1 Kč Jižní Ameriky výnosů % z výnosů 0.30
0.18
pořáteční investice výrobní zařízení 12,000
výroba v Argentině 0.15 30,000 Diskontní sazba investice je 12%. Přesun výroby do Argentiny nebude mít vliv na výši fixních nákladů v hlavním závodě. Nejsou zásadní rozdíly mezi příjmy a výnosy z prodeje. Úkol: Která varianta je pro podnik výhodnější. Abstrahujte od výše daní. Hodnoťte investice pomocí metod ČSH, index rentability a doba návratnosti. Řešení: a) Výroba v hlavním závodě v ČR v tis. Kč položky / roky
2,006
2,007
2,008
výnosy z prodeje
11,000
11,500
12,000
variabilní náklady
3,300
3,450
3,600
náklady na dopravu
1,980
2,070
2,160
fixní výdaje
2,000
2,000
2,000
relevantní peněžní tok Pn
3,720
3,980
4,240
diskontní faktor 1/(1+i)n
0.893
0.797
0.712
diskontované příjmy Pn/(1+i)n b) Výroba v Argentině v tis. Kč
3,322
3,173
3,018
položky / roky
2,006
2,007
2,008
11,000
11,500
12,000
výnosy z prodeje
variabilní náklady
1,650
1,725
1,800
fixní výdaje
3,000
3,000
3,000
relevantní peněžní tok
6,350
6,775
7,200
diskontní faktor
0.893
0.797
0.712
diskontované příjmy Čistá současná hodnota: Česká republika ČSH = Argentina ČSH =
5,670
5,401
5,125
3,073 15 073 - 12 000 = 3 073 -4,391 25 609 - 30 000 = -4 391
Doba návratnosti v hlavním závodě v ČR Diskontovaný roční příjem 15 073 / 5 = Nediskontovaný roční příjem 29 200 / 5 = Diskonotovaná DN 12 000 / 3 015 = Nediskontovaná DN 12 000 / 5 840 =
3,015 5,840 4.0 roky 2.1 roky
Doba návratnosti v Argentině Diskontovaný roční příjem Nediskontovaný roční příjem Diskonotovaná DN Nediskontovaná DN
5,122 7,200 5.9 let 4.2 roky
25 609 / 5 = 36 000 / 5 = 30 000 / 5 122 = 30 000 / 7 200 =
Index rentability v hlavním závodě v ČR Diskontovaný 15 073 / 12 000 = Nediskontovaný 29 200 / 12 000 =
1.26 2.43
Index rentability v Argentině Diskontovaný Nediskontovaný
0.85 1.20
25 609 / 30 000 = 36 000 / 30 000 =
Podle všech kritérií vychází lépe ponechat výrobu v České republice.
roční fixní náklady 2,000 3,000
2,009
2,010 celkem
12,500
13,000
60,000
3,750
3,900
18,000
2,250
2,340
10,800
2,000
2,000
2,000
4,500
4,760
29,200
0.636
0.567
2,860
2,701
2,009
2,010 celkem
12,500
13,000
15,073
60,000
1,875
1,950
9,000
3,000
3,000
15,000
7,625
8,050
36,000
0.636
0.567
4,846
4,568
25,609
přijatelné nepřijatelné
DN = I / CF přijatelné přijatelné
DN < doba životnosti DN < doba životnosti
nepřijatelné
DN > doba životnosti DN < doba životnosti
výnosnost je 26% výnosnost je 143%
nepřijatelné výnosnost - 15% výnosnost 20%
