MONETÁRIS POLITIKA ÉS VÁLSÁG Nemzetközi trendek és hazai lehetőségek
Trippon Mariann Herceghalom 2013. November 7.
EGY KIS TÖRTÉNELEM
Forrás: www.historicallocks.com
A NAGY MODERÁCIÓ: AZ INFLÁCIÓS CÉLKÖVETÉS DIADALMENETE
GLOBÁLIS NÖVEKEDÉS 1988-1995
60
Af rika
7
50
KKE Feltörekv ő Ázsia
6
40
Közel-Kelet
5
30
3
10
2
0
1
Forrás IMF
1998-2007
2004-2007
4
20
1988-1997
1996-2003
8
f ejlett gazdaságok
%
%
70
GLOBÁLIS INFLÁCIÓS FOLYAMATOK
0
globális
f ejlett gazdaságok
f eltörekv ő gazdaságok
MONETÁRIS POLITIKAI REAKCIÓK A VÁLSÁGRA: A HAGYOMÁNYOS ESZKÖZTÁR KIMERÜLT
7.00
AZ EGY HÓNAPOS USD LIBOR ALAKULÁSA (%)
6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
2.1.13
2.7.12
2.1.12
2.7.11
2.1.11
2.7.10
2.1.10
2.7.09
2.1.09
2.7.08
2.1.08
2.7.07
2.1.07
Forrás:Reuters
DÜBÖRÖGNEK A NYOMDAGÉPEK
Forrás: thepeoplesvoice.org
MONETÁRIS POLITIKAI REAKCIÓK A VÁLSÁGRA: NEM-KONVENCIONÁLIS ESZKÖZTÁR
A FED ÉS AZ EKB MÉRLEGE (2008-AS GDP %-A)
30 25 20 15 10
ECB
5 0
Forrás: EKB, Fed, saját számítások
5/18/2012
11/4/2011
4/22/2011
10/8/2010
3/26/2010
9/11/2009
2/27/2009
8/15/2008
2/1/2008
7/20/2007
1/5/2007
Fed
MIÉRT NEM MŰKÖDIK?
Mérlegalkalmazkodás
A NAGY DILEMMA
Forrás: hu.zoopictures.eu
A FÉKRE VAGY A GÁZPEDÁLRA LÉPJÜNK?
(Keynes versus Friedman)
Forrás: http://www.meetup.com
HOL LANDOL A HELIKOPTER PÉNZ?
AZ S&P500 INDEX ALAKULÁSA
Forrás Reuters
2012.06.03
2011.06.03
2010.06.03
2009.06.03
2008.06.03
2007.06.03
2006.06.03
2005.06.03
1800,00 1600,00 1400,00 1200,00 1000,00 800,00 600,00
DEJA VUE?
Forrás: money.msn.com
A GLOBÁLIS FOLYAMATOK AZ MNB MOZGÁSTERÉT IS NÖVELTÉK...
REÁLKAMATOK A FELTÖREKVŐ GAZDASÁGOKBAN
12 2008. ápr
10
2013. márc 2008 átlag
8
2013 márc átlag
6 4 2 0 -2 -4 BR CL CN CO ID
Forrás IMF
IN
KR MX MY PE PH PL RU TH TR
ZA
MAGYAROSZÁG IS PROFITÁL(T) A GLOBÁLIS HOZAMVADÁSZATBÓL
7,00
ÁLLAMPAPÍR PIACI REFERENCIA HOZAMOK (%)
6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 3Y
4,00
5Y
10Y
106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 96
EUR/HUF
EUR/PLN
EUR/CZK
13.10.01
13.09.01
13.08.01
13.07.01
13.06.01
13.05.01
13.04.01
13.03.01
27.10.13. 12.10.13. 27.09.13. 12.09.13. 28.08.13. 13.08.13. 29.07.13. 14.07.13. 29.06.13. 14.06.13. 30.05.13. 15.05.13. 30.04.13. 15.04.13. 31.03.13. 16.03.13. 01.03.13. Forrás Reuters
RÉGIÓS DEVIZÁK RELATÍV TELJESÍTMÉNYE (2013.03.01=100)
...CSAKÚGY, MINT A FUNDAMENTUMOK
7%
2013.08.01 2013.05.01 2013.02.01 2012.11.01 2012.08.01 2012.05.01 2012.02.01 2011.11.01 2011.08.01 2011.05.01 2011.02.01 2010.11.01 2010.08.01 2010.05.01 2010.02.01 2009.11.01 2009.08.01 2009.05.01 2009.02.01 2008.11.01
Forrás: KSH
CPI mag-CPI MNB célértéke
2%
INFLÁCIÓ ÉS MAGINFLÁCIÓ év/év 6%
5%
4%
3%
1%
Forrás: MNB
08.16.13
03.10.13
10.02.12
04.26.12
11.19.11
06.13.11
01.05.11
07.30.10
02.21.10
09.15.09
04.09.09
11.01.08
SZŰKÜL A MOZGÁSTÉR
MNB-ALAPKAMAT
12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0%
NÖVEKEDÉSI HITELPROGRAM: JÓ AZ IRÁNY
MNB-ALAPKAMAT 2008-2013
REÁLKAMAT (ÚJ FORINTHITEL KAMATAINFLÁCIÓ) év/év, % 2008-2013
12,5% 11,5% 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5%
12,00 10,00 átlag
8,00 6,00 4,00
Forrás:MNB
05.31.13
12.30.12
07.31.12
03.01.12
10.01.11
05.02.11
12.01.10
07.02.10
01.31.10
09.01.09
2013.jan
Devizaforrás: nincs és/vagy extrém drága Hosszú lejáratú forint forrás: nincs (bizalmi, strukturális okok)
júl
2013-ig: nem konvencionális intézkedések kevéssé hatékonyak Nem sikerült tompítani a beruházási hitelezés visszaesését
2012.jan
júl
2011.jan
júl
2010.jan
júl
2009.jan
júl
04.02.09
0,00
2008.jan
11.01.08
2,00
LEÁLLT A BANKI HITELEZÉS VÁLLALATI HITELEZÉS NEMZETKÖZI ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 2008 OKTÓBER=100 %
120
%
75
75
Románia
Bulgária
Lengyelország
Szlovákia
Magyarország
Eurozóna
Portugália
Spanyolország
júl
80
ápr
80
2012.jan
85
okt
85
júl
90
ápr
90
2011.jan
95
okt
95
júl
100
ápr
100
2010.jan
105
okt
105
júl
110
ápr
110
2009.jan
115
2008.okt
115
Keresleti és kínálati okok Forrás: MNB
120
Csehország
ÉVEK ÓTA CSÖKKENŐ BERUHÁZÁSOK
Forrás: MNB, Eurostat, IMF, Mo: korrigált egyéb tételekkel
ALACSONY NÖVEKEDÉSI POTENCIÁL A POTENCIÁLIS NÖVEKEDÉSI ÜTEM (% ) 5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Tőke növekedési hozzájárulása Termelékenység növekedési hozzájárulása Forrás: MNB
Munka növekedési hozzájárulása potenciális növekedési ütem
FÜGGELÉK
A BANKRENDSZER LIKVIDITÁSI POZÍCIÓJA ERŐS
2 HETES MNB KÖTVÉNY ÁLLOMÁNY ( m illió forint) 6 000 000 5 000 000 4 000 000 3 000 000 2 000 000 1 000 000
Forrás: MNB
2013.01.10
2012.01.10
2011.01.10
2010.01.10
2009.01.10
2008.01.10
2007.01.10
0
NEM-KONVENCIONÁLIS ESZKÖZTÁR: ORSZÁGONKÉNT JELENTŐS ELTÉRÉSEK A Fed és az EKB MÉRLEGE 2012. JANUÁR 22.
100% 80% 60% 40% 20% 0% Fed értékpapír
EKB repo
egyéb
Forrás: EKB, Fed, saját számítások
GDP %-a, 2009 Magyarország Ausztria Németország Ausztrália Egyesült Királyság USA Dél-Korea Forrás: MNB
Magánszektor hitelállománya 80 141,1 131,8 143,6 229 231,6 109,4
Tőkepiaci kapitalizáció 22 14,1 39 136,31 128,7 107,4 100,3
MENNYISÉGI LAZÍTÁS? REZIDENSEK ÁLTAL KIBOCSÁTOTT ÉRTÉKPAPÍROK ÉS A BANKSZEKTOR HITELÁLLOMÁNYA (GDP % -a, 2012. nov.) 60% 40% 52,1%
Fejletlen piacokon nem működik Forrás: MNB
Pénzügyi intézmények magnászerktornak nyújtott hitelállománya
2,2%
Vállalati kötvények
2,9%
Banki kötvények, forint
0%
3,4%
Jelzáloglevél, forint
20%
DEVIZATARTALÉKOK: VESZÉLYES JÁTÉK A DEVIZATARTALÉKOK SZINTJE A GUIDOTTI-GREENSPAN SZABÁLY ALAPJÁN 1,2
1,1
1
0,9
0,8
0,7
0,6
3q-12
1q-12
3q-11
1q-11
3q-10
1q-10
3q-09
1q-09
3q-08
1q-08
3q-07
1q-07
3q-06
1q-06
Forrás: MNB, saját számítások
KIT MENTSÜNK MEG? DEVIZATARTALÉK VERSUS KÜLSŐ ADÓSSÁG ( mrd EUR) 100
89,4
90 80 70 60 50 36
40
33
30 16,7
20 10 0
KKV+ingatlanfed. lak.
állam
devizatartalék
külső adósság deviza Forrás: MNB, PSZÁF, ÁKK, saját számítások
DISZFUNKCIONÁLIS PÉNZÜGYI KÖZVETÍTŐ RENDSZER A BANKRENDSZER ROE MUTATÓJA NEMZETKÖZI ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 30
%
30
0
0
-5
-5
Magyarország
Bulgária
Horvátország
Csehország
Szlovákia
Románia
2011
5
2010
5
2009
10
2008
10
2007
15
2006
15
2005
20
2004
20
2003
25
2002
25
2001 Forrás: MNB
%
Lengyelország
Van-e hitelezés nélküli fellendülés?
„Van, csak 10-15 évvel tovább tart.”
(Király Júlia)
JELENTŐS MÉRLEGALKALMAZKODÁSON VAN TÚL A BANKSZEKTOR
A HITEL-BETÉT MUTATÓ NEMZETKÖZI ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN (% ) 350
A HITEL-BETÉT MUTATÓ VÁLTOZÁSA 2008. DEC-2012. JÚL (% ) 20
300
0
250 -20 200 -40 150 -60
100
-80
0
-100
Forrás: MNB
SK CY ES FI NL CZ PL AT SE DE Eurozóna LU DK RO BE GB IT MT FR SI PT HU BG IE LT EE LV
CZ SK BG PL HU RO Eurozóna BE LU DE MT GB AT FR CY ES PT NL IT IE LT EE FI SI LV SE DK
50
DISZFUNKCIONÁLIS PÉNZÜGYI KÖZVETÍTŐ RENDSZER BANKRENDSZER ROE ÉS ROA 2011 30
%
%
0.3
ROE Forrás: MNB, Mo korrigált adat:: végtörlesztés és bankadó nélkül
ROA (jobb skála)
Észtország
Litvánia
-0.1
Csehország
-5
Szlovákia
0.0 Lengyelország
0 Németország
0.1
Lettország
5
Ausztria
0.1
Belgium
10
Bulgária
0.2
Olaszország
15
Magyarország korrigált
0.2
Románia
20
Szlovénia
0.3
Magyarország
25
MI A BAJ A MAGYAR GAZDASÁGGAL?
Alacsony növekedés(i potenciál)
Csökkenő, de még mindig magas (külső)adósság
Bizalomhiány
RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN IS ALACSONY BERUHÁZÁSI RÁTA
BERUHÁZÁSOK A GDP ARÁNYÁBAN (%) 30,00 28,00 26,00 24,00 22,00 20,00 18,00 HU CZ
16,00 14,00
PL SK
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
Nettó beruházás Forrás: MNB
Magyarország: 0%
Régió: 2,5%-9%
BIZALMI DEFICIT
ÜZLETI SZFÉRA → BERUHÁZÁSOK
HÁZTARTÁSOK →FOGYASZTÁS
BANKRENDSZER →HITELEZÉS
HITELEZŐK →ADÓSSÁGFINANSZÍROZÁS
MAGAS KÜLSŐ ADÓSSÁG 70
%
140
60
120
50
100
40
80
30
60
20
40
10
20
0
0 2004
Forrás: MNB
%
2005
2006 2007 2008 2009 2010 Bankrendszer Államháztartás Vállalat Nettó külső adósság Bruttó külső adósság (jobb skála)
2011
Képesek-e a jegybankok egyedül megoldani a válságot? Segít-e a jegybanki beavatkozás, vagy éppen ellenkezőleg destabilizál?
A jegybanki intézkedések káros mellékhatásai hogyan kezelhetőek? Mit csinál mindeközben a fiskális oldal? Hogyan lehet normalizálni a monetáris kondíciókat?
Forrás: www.kepgyujto.hu
ÁRFOLYAM: NEM LEHET IRRELEVÁNS
A FORINT REÁLEFFEKTÍV ÁRFOLYAMINDEXE 2008. JAN=100 115,0 110,0 105,0 100,0 95,0 90,0 85,0 80,0
jan-2013
júl-2012
jan-2012
júl-2011
jan-2011
júl-2010
jan-2010
júl-2009
jan-2009
júl-2008
jan-2008
Forrás: MNB
AZ ALAPKAMAT ÉS A KAMATFOLYOSÓ SZEREPE AZ ALAPKAMAT ÉS A KAMATFOLYOSÓ (%) 14,00
Jegybanki alapkamat mértéke O/N fedezett hitel kamatlába O/N jegybanki betét kamatlába
13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00
Forrás: MNB
2013.01.01
2012.01.01
2011.01.01
2010.01.01
2009.01.01
2008.01.01
2007.01.01
2006.01.01
2005.01.01
2004.01.01
2003.01.01
2002.01.01
4,00
TEMESSÜK-E AZ INFLÁCIÓS CÉLKÖVETÉST? CSEHORSZÁG TARGET
TÉNY
1998
5,5-6,5%
1,70%
1999
4-5%
1,50%
2000
3,5-5,5%
3%
2001
2-4%
2,40%
2002
2,75-4,75%*
0,50%
2003
2,5-4,5%*
1%
2004
2-4%*
2,8%
2005
2-4%*
2,2%
2006
2-4%*
1,6%
2007
2-4%*
2,8%
2008
2-4%*
6,3%
2009
2-4%*
1,1%
2010
1-3%*
1,5%
2011
1-3%*
1,9%
2012* 1-3%* 3,4% *headline infl,korábban net infl ** nem target, elorejelzés ***éves átlag: 5,3%
LENGYELORSZÁG
L L L J L L J J L J L L J J L
TARGET
TÉNY
N/A
8,60%
6,4-7,8%
9,80%
5,4-6,8%
8,50%
6-8%
3,60%
4,60%
0,80%
2-4%
1,70%
1,5-3,5%
4,00%
1,5-3,5%
0,70%
1,5-3,5%
2,50%
1,5-3,5%
2,50%
1,5-3,5%
4,20%
1,5-3,5%
3,50%
1,5-3,5%
2,50%
1,5-3,5%
4,30%
1,5-3,5%
3,80%
MAGYARORSZÁG TARGET
TÉNY
N/A
N/A
10,30%
N/A
L L L L L L L J J L J J L L
N/A
11,20%
N/A
N/A
10,10%
N/A
5,8%**
6,80%
3,5-5,5%
4,8%***
2,5-4,5%
5,70%
2,5-4,5%
6,10%
2,5-4,5%
3,30%
2-4%
6,50%
2-4%
8,00%
2-4%
6,00%
2-4%
4,20%
2-4%
4,90%
2-4%
3,90%
2-4%
5,80%
L J L L J L L L L L J L
Forrás: jegybankok, saját számítások
Forrás: MNB
Nemzetközi komponensek Magyar CDS felár (jobb tengely) Egyedi komponens
2012. okt.
2012. szept.
2012. aug.
2012. aug.
2012. júl.
2012. jún.
2012. jún.
2012. máj.
2012. ápr.
2012. ápr.
2012. márc.
2012. febr.
2012. jan.
2012. jan.
2011. dec.
2011. nov.
2011. nov.
2011. okt.
2011. szept.
2011. szept.
2011. aug.
400
2011. júl.
2011. júl.
A JAVULÁS NEM (CSAK) BELSŐ OKOK EREDMÉNYE A MAGYAR 5 ÉVES CDS-FELÁR ÉS KOMPONENSEI bázispont bázispont 800
350 700
300 600
250 500
200 400
150 300
100 200
50 100
0 0
-50 -100
ALACSONY NÖVEKEDÉS
GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM 2005-2012
A GDP SZINTJE, 2006=100 130
6,0 4,0
120
2,0 0,0
110
-2,0 -4,0 -6,0
100
-8,0 -10,0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
90 2006 HU
2007 PL
2008 CZ
Megtorpanó konvergencia Leszakadóban a régiós társaktól Forrás: KSH, IMF
2009 SK
2010
2011
ITALY
2012 EU
A BERUHÁZÁSOK LEFELE HÚZZÁK A NÖVEKEDÉST Nemzetgazdasági beruházások 2011 és 2001-2008 átlaga 35 30 25 % pont (a GDP arányában)
20 15 10 5 0
-10 -15 -20 Forrás: MNB
változás 2011 2001-2008
IE IS EE EL ES LV SI HU LT PT MT HR SK US CY DK BG CZ UK ME LU JP EU27 EA IT NL AT FI CH DE RO SE BE PL FR NO MK TR
-5
400
A KÜLFÖLDI TULAJDONÚ BANKOK TŐKEEMELÉSÉNMEK ÉS OSZTALÉKFIZETÉSÉNEK A KÜLÖNBÖZETE Mrd Ft
300 200 100 0
Jun-2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
-100
SÉRÜLÉKENY A FORINT
60
20 40
10
0 20
átlag
80
Pakisztán Magyarország Brazília Ukrajna Lengyelorszá Románia Törökország Litvánia Dél-Afrika Lettország Bulgária Oroszország Peru Kazahsztán
Japán Olaszország Lettország Litvánia Magyarország Románia Lengyelország Bulgária Ukrajna Dé-Afrika Oroszország
Forrás: IMF
-10 0
átlag
30 külf öldi állomány
GDP %-a
40 100
BRUTTÓ FINANSZÍROZÁSI IGÉNY 2013 (GDP %-A) KÜLFÖLDI KÉZBEN LÉVŐ ÁLLAMADÓSSÁG (GDP %-A)
KOCKÁZAT/VESZÉLY
VÁLSÁG
LEHETŐSÉG
MAGYARORSZÁG RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN
GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM (%)
EGY FŐRE JUTÓ GDP (PPP), ezer USD 35,00
HU
PL
CZ
10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 -2,00 -4,00 -6,00 -8,00 -10,00
SK
30,00 25,00 20,00 15,00 10,00
HU
PL
CZ
2016
2014
2012
2009: mély recesszió 2010-2011: lassú kilábalás 2012: újabb recesszió ( kedvezőtlen külső környezet, Forrás: IMF, 2012-től előrejelzés belső problémák)
2010
2008
2006
2004
2002
2000
2016
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
Megtorpanó konvergencia, leszakadóban a régiós társaktól
SK
A GDP SZINTJE 2008-HOZ VISZONYÍTVA 12 10 8 6
4
%
2 0
-2 -4 -6
kilábalás
-8
válság
-12 -14
Forrás: MNB
összesen SI IE HR LV RO IS PT HU LT EE IT DK ES BG CZ NL CY JP EA17 UK LU EU27 EA FI MT FR BE NO DE AT US CH SE SK PL
-10
AZ IGAZI VESZÉLY Jegybanki hitelesség csorbulása Inflációs várakozások alakulása 14
14
12
12
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0 2005 Forrás: MNB
%
%
Inflációs cél
2006
2007
2008
0 2009
Inflációs várakozások sávja
2010
2011
2012
Tény infláció
MAGYARORSZÁG RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEG A GDP ARÁNYÁBAN (%) 4,00
HU
PL
CZ
SK
2,00 0,00 -2,00 -4,00 -6,00 -8,00 -10,00
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
Drasztikusan javuló külső egyensúlyi pozíció
Forrás:IMF
...PEDIG JÓK VAGYUNK
ÁHT EGYENLEG GDP%-ÁBAN 20062011
ÁHT EGYENLEG VÁLTOZÁSA GDP%ÁBAN 2006-2011
0
8
-2
6 4
-4
2
-6
2006
-8
2011
0 -2
2011*
-10
-4 CRO HU
PL
RO SRB
CZ
CRO
HU
DE! Kiszámíthatatlan gazdaságpolitika Bizonytalan külső környezet (IMF) Forrás: Eurostat
PL
RO
SRB
CZ
A 2008-AS VÁLSÁG: A TELJES RÉGIÓT SÚLYOSAN ÉRINTETTE...
KÜLSŐ SOKK két csatornán keresztül Reálgazdasági sokk: export piacok összeomlása Likviditási sokk: tőkebeáramlás leállása MAGYARORSZÁGOT LEGYENGÜLT ÁLLAPOTBAN ÉRTE ( költségvetési kiigazítás közepén) EXPORT NÖVEKEDÉSI ÜTEM KKE-RÉGIÓ, %
GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM KKE-RÉGIÓ, % 8
20
6
15
4
10
2
5
0
0
-2 -4
-5
-6
-10
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000 Forrás:IMF
DISZFUNKCIONÁLIS PÉNZÜGYI KÖZVETÍTŐ RENDSZER
A BANKRENDSZER ROE MUTATÓJA RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 30
%
%
30
0
-5
-5
Forrás: MNB
Magyarország
Bulgária
Horvátország
Csehország
Szlovákia
Románia
2011
0
2010
5
2009
5
2008
10
2007
10
2006
15
2005
15
2004
20
2003
20
2002
25
2001
25
Lengyelország
MIÉRT NEM MŰKÖDIK? INFLÁCIÓ ÉS MAGINFLÁCIÓ ELTÉRÉSE
Intézményi stabilitás?
3,5
Hitelesség?
3,0 2,5
Instabil transzmissziós mechanizmus
2,0 1,5 1,0
Külső tényezők nagy súlya
0,5 0,0
Headline vs maginfláció: mit célozzunk?
-0,5 -1,0
DIFFERENCE CPI-CORE CPI
Forrás:KSH, saját számítások
jan.12
jan.11
jan.10
jan.09
jan.08
jan.07
jan.06
jan.05
jan.04
jan.03
jan.02
jan.01
jan.00
jan.99
jan.98
jan.97
jan.96
-1,5
Kis, nyitott gazdaságok: Árfolyam szerepe
ÖT ÉVVEL A VÁLSÁG KITÖRÉSE UTÁN VÁLTOZÁS A MUNKANÉLKÜLIEK SZÁMÁBAN 2007-2011 ( millió fő) 14 12 10 8 6 4 2 0
VÁLTOZÁS A MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTÁBAN 2007-2011 (%) 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 -0,5
fejlett gazdaságok
feltörekvő gazdaságok
fejlett gazdaságok
feltörekvő gazdaságok
Lassuló globális növekedés, az euró övezet recesszióban Fenntarthatatlan adósságpályák Magas munkanélküliség Forrás: IMF
MUNKAERŐPIAC ÉS VÁLSÁG: OK VAGY OKOZAT? KUMULÁLT VÁLTOZÁS A MEZŐGAZDASÁGON KÍVÜLI ÁLLÁSHELYEK SZÁMÁBAN (ezer fő)
MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA 1990-2007, % 9,0
3000
8,0
2000
7,0
1000
6,0
0
5,0 4,0
-1000
3,0
jan.06
jan.04
Forrás: BLS
jan.02
(Raghuram G. Rajan)
jan.00
„Let them eat credit”
jan.98
(James Carville)
jan.96
„It’s the economy, stupid”
jan.94
jan.92
jún.05
jún.04
jún.03
jún.02
jún.01
jún.00
jan.90
-2000
HOVA TŰNTEK (ÚJRA) A MUNKAHELYEK?
EGYESÜLT ÁLLAMOK: MUNKAHELYEK NÉLKÜLI FELLENDÜLÉS 110
12 GDP (2007=100)
108
Munkanélküliségi ráta (%)
10
106 m unkahelyek nélküli fellendülés
104
8
102
6
100
4
98 2
96 94 2007
Forrás:BLS, IMF,saját számítások
2008
2009
2010
0 2011
A NÖVEKEDÉS MEGOLDJA A PROBLÉMÁT? VÁLTOZÁS A TARTÓSAN MUNKANÉLKÜLIEK ARÁNYÁBAN 2007-2011 (%)
VÁLTOZÁS A FIATALKORÚAK MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTÁJÁBAN 2007-2001 (%) 8
30 6
25 4
20 15
2
10
0
5 -2
0 -5
-4
spanyol
ír
görög
USA
portugál
brit
EMU
japán
Forrás: Eurostat
holland
osztrák
német
spanyol
görög
ír
portugál
olasz
USA
brit
EMU
francia
holland
japán
osztrák
német
SAJNOS, NEM.
AZ EURÓPAI MENTŐALAP VERSUS TAGÁLLAMOK ADÓSSÁGA ( mrd EUR) 2 500
2 500 (126%)
2 000
2 000
1 500
1 500 (87%)
1 000
1 000 (168%)
500
(120%)
500
(117%)
0
0 ESM
IMF
ES
IE
GR
PT
IT
Mentőalap Államadósság (zárójelben a GDP százalékában 2013) IMF hitelkeret ESM piaci forrás (tagállamok által garantált, AAA minősítés) ESM tagállami befizetés Államadósság növekmény 2013 végéig (becslés) Államadósság (2011)
AZ EURÓ ÖVEZET VÁLSÁGA
„Nem tudom, kit tárcsázzak, ha Európával akarok beszélni” (Henry Kissinger) KÖZÖS PÉNZ
DEMOKRÁCIA
SZUVERÉN NEMZETÁLLAMOK
AZ EURÓ ÖVEZET VÁLSÁGA
VÁLTOZÁS A GDP SZINTJÉBEN ÉS A MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTÁBAN 2007-TŐL 20% 15%
VÁLTOZÁS A FOGLALKOZTATOTTSÁGBAN 2007-TŐL 0%
munkanélküliségi ráta GDP
-2% -4%
10%
-6%
5%
-8%
0%
-10% -5% -12% -10% -14% -15%
Írország
Görögország
USA
Nevada
Arizona
Florida
euró övezet
Spanyolország
Írország
Görögország
USA
Nevada
Arizona
Florida
Forrás: IMF, Eurostat , Világbank
-16%
OLASZORSZÁG VERSUS SPANYOLORSZÁG NETTÓ KÜLSŐ ADÓSSÁG (GDP %-A), 2010 Írország Görögország Portugália Spanyolország Olaszország Franciaország Németország Belgium
-40
Forrás: IMF, saját számítások
10
60
110
OLASZORSZÁG
GDP-NÖVEKEDÉSI ÜTEM (%)
különbség EMU
40,0
-0,6 -0,8 -1,0 -1,2
25,0
35,0 30,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0
Görögo.
Olaszo.
Írország
Spanyolo.
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
Franciao.
-1,4 -1,6 -1,8
Olaszo
Forrás: Eurostat, saját számítás
0,0 -0,2 -0,4
Németo.
5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0 -5,0 -6,0
NOMINÁLIS ULC VÁLTOZÁSA 2000-2010, %
OLASZORSZÁG ÁLLAMADÓSSÁG ÉS HÁZTARTÁSOK NETTÓ PÉNZÜGYI ESZKÖZEI (GDP %-A), 2011 180 160 államadósság
140
nettó pénzügyi eszközök
120 100 80 60 40 20 0
Hollandia
Olaszo.
Franciao.
Németo.
Portugália
Spanyolo.
Írország
Görögo
Forrás: IMF
ÉSZAK DÉL ELLEN? FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEG ((Y) ÉS ÁHT EGYENLEG (X) A GDP %-ÁBAN 13
8
LU
NL DE
EE
FI
AT
3
BE SI
FR
-2 IT
SK
MT -7
CY GR
ES
PT
-12 -12 Forrás: IMF, AZ ADATOK 2010-RE VONATKOZNAK
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
AZ ARANY RÉSZARÁNYA A TARTALÉKOKON BELÜL, %, 2010
A HETI HOZAMOK ÖTÉVES KORRELÁCIÓS EGYÜTTHATÓJA (USD-BEN, 2011q1-ig)
80 70 60 50 40 30 20 10 0
RJ CRB TR MSCI World ex US Russell 3000 BarCap US High Yield BarCap US Credit
USA
Németo
Olaszo
Franciao
EMU
CBGA3
EKB
Svájc
Egyesült
Globális
India
Oroszo
Kína
Dollár index -0,50 -0,30 -0,10 0,10
0,30
0,50
JEGYBANKI ELADÁSOK A CBGA KERETEIN BELÜL (1999-2011, tonna) 600 500 400 300 200 100 0 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 11 12
