Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010)

Měření inflačních očekávání finančního trhu – výsledky 134. šetření (červen 2010) Do červnového šetření IOFT zaslalo své predikce osm domácích a dva zahraniční analytici. Prognóza inflace v ročním horizontu zůstala na původní úrovni, kdežto v tříletém horizontu očekávají analytici menší nárůst. Ekonomika by měla oživovat pomaleji, než se předpokládalo v květnu, přičemž větší zpomalení je očekáváno v příštím roce. U prognóz úrokových sazeb byl zaznamenán posun dolů. V porovnání s květnovým šetřením je měnový kurz v měsíčním horizontu na silnějších úrovních, zatímco v ročním horizontu by měl být nepatrně slabší. Nižší očekávané tempo růstu HDP se projevilo i do snížení prognóz růstu nominálních mezd v letošním i příštím roce. CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz 5,0

3,0

prognóza CPI (%)

4,5 4,0

2,0

3,5 3,0 1,0

2,5 2,0 1,5

rozpětí prognózy (p.b.)

1. Inflace

0,0 I-08

VII-08

I-09

VII-09

průměr

I-10

rozpětí prognózy

Roční prognóza inflace zůstala v porovnání s květnovým šetřením nezměněna. Meziroční nárůst cenové hladiny by podle analytiků měl v červnu příštího roku dosáhnout 2,2 %. Naproti tomu očekávaná inflace v tříletém horizontu byla korigována o 0,2 pb na 2,5 %. Tempo růstu cenové hladiny by se mělo letos postupně zvyšovat a dosáhnout inflačního cíle, který si stanovila ČNB. Dočasně by mohlo dojít i k překonání 2% úrovně. Očekávaný nárůst inflace, který by měl být tažen především nárůstem regulovaných cen, nepřímých daní a cen energií, bude však jen umírněný. Vysoká nezaměstnanost a slabá spotřebitelská poptávka by podle názoru analytiků neměla prudší akceleraci umožnit. Vlivem růstu minimální hodnoty se rozpětí prognóz v ročním horizontu zúžilo, naproti tomu v tříletém horizontu zůstalo nezměněno.

Horizont predikce Predikce za měsíc květen 2009 červen 2009 srpen 2009 listopad 2009 leden 2010 březen 2010 květen 2010 červen 2010

mzr. CPI 1R 3R v% 1,9 2,5 1,8 2,5 2,0 2,7 2,5 2,5 2,2 2,6 2,1 2,5 2,2 2,7 2,2 2,5

ČNB 1R v% 2Q: 1.1 3Q: 1.1 4Q: 2.4 1Q: 2.0 2Q: 1,8

%

8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0

CPI - skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1 rok

I-08

VII-08

I-09

skutečnost

VII-09

I-10

ČNB

VII-10

analytici

I-11

2. Hrubý domácí produkt růst HDP v roce stávajícím příštím 1,0 1,3 1,7 2,4 2,1 3,2

4,0

7,00

2008

růst HDP v roce stávajícím příštím v% -2,4 1,5 -3,4 1,4 -3,4 1,6 -4,3 1,6 1,7 2,8 1,5 2,6 1,8 2,7 1,7 2,4

2009

2010

5,00 3,0 3,00 2,0

1,00 -1,00

1,0 -3,00 -5,00

0,0 I-08

VII-08

I-09

průměr

VII-09

I-10

rozpětí prognózy

Průměrná prognóza hospodářského růstu klesla jak pro letošní rok, tak pro rok příští. Letos by se měl domácí HDP zvýšit o 1,7 % (oproti 1,8 % v květnu) a příští rok o 2,4 % (oproti 2,7 %). Jako hlavní důvod analytici uvádí omezování vládních výdajů a relativně vysokou nezaměstnanost, která bude tlumit spotřebitelskou poptávku. Také investiční aktivita nebude letos s ohledem na volné produkční kapacity výrazná. K mírnému růstu by se mohly investice vrátit příští rok. Naopak tahounem českého hospodářství by v letošním roce měla být obnova zásob, případně zahraniční obchod. Pozitivní efekt zesilující zahraniční poptávky však bude zmírňován dovozem dražších komodit. Zatímco rozpětí prognóz na letošní rok se vlivem poklesu maximální hodnoty zúžilo, rozpětí prognóz na rok příští se kvůli většímu poklesu minimální hodnoty rozšířilo.

3. Úrokové sazby

VI-10 min průměr max

2T repo sazba v % 1 měsíc 1 rok 0,75 1,00 0,75 1,28 0,75 1,75

12M PRIBOR v % 1 měsíc 1 rok 1,70 1,85 1,79 2,24 1,90 2,50

5R IRS v % 1 měsíc 1 rok 2,20 2,90 2,38 3,18 2,50 3,50

10R IRS 1 měsíc 2,80 2,98 3,05

v% 1 rok 3,50 3,69 3,95

Všichni dotázaní analytici očekávali, že na červnovém zasedání BR ČNB zůstane 2T repo sazba nezměněna na 0,75 %. K pozvolnému utahování měnové politiky by mělo dojít nejdříve koncem letošního nebo začátkem příštího roku. V ročním horizontu má referenční 2T repo sazba vzrůst na 1,28 %, což je však o 12 bp méně než v květnu. Také u ostatních sledovaných sazeb a IRS výnosů došlo k patrnému poklesu, výjimkou je měsíční predikce 12 M PRIBORu, která setrvala na předchozí úrovni.



Růst HDP: průměr a rozpětí prognóz

prognóza HDP (%)

VI-10 min prům ě r ma x

Pomalejší dynamika růstu úrokových sazeb a IRS výnosů koresponduje s předpokladem pomalejšího hospodářského oživení a nižším tempem růstu inflace, nicméně současná úroveň IRS výnosů je některými analytiky považována za pomyslné dno a další pokles se nepředpokládá. Z pohledu výnosů státních dluhopisů zůstává velký otazník nad velikostí emise českých eurobondů. Pokud se žádná taková emise neuskutečnění, budou na mělkém domácím trhu nadále setrvávat tlaky na růst požadovaných výnosů v primárních aukcích a současně na rozšíření ASW spreadů.

2T repo sazba 1M 1R % 1,50 1,80 1,39 1,70 1,25 1,86 1,20 1,70 1,00 1,75 1,00 1,70 0,75 1,40 0,75 1,28


12M PRIBOR 1M 1R % 2,62 2,60 2,50 2,64 2,39 2,66 2,31 2,57 2,13 2,67 1,99 2,78 1,79 2,38 1,79 2,24

5,0

10R IRS 1M 1R % 3,79 4,10 4,11 4,39 3,85 4,43 3,64 4,08 3,61 4,10 3,51 4,12 3,14 3,88 2,98 3,69

2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok jednotlivé predikce analytiků - červen

12M PRIBOR - predikce analytiků (za 1 rok) a skutečnost

%

5R IRS 1R % 3,28 3,58 3,56 3,79 3,44 3,88 3,20 3,65 3,16 3,66 3,02 3,68 2,49 3,35 2,38 3,18 1M

4,00

4,5 3,00

4,0 3,5

2,00

3,0 2,5

1,00

2,0 1,5

0,00

VII-08

I-09

VII-09

skutečnost

I-10

VII-10

I-11

1

predikce 1R

1,0

2,5 0,0 I-08

VII-08 průměr

I-09

VII-09 I-10 rozpětí prognóz

prognóza 5R IRS (%)

3,5


prognóza 12M PRIBOR (%)

2,0

2,0

4

5

6

7

8

9 10 11 12 13 14 15 12M Pribor 1 rok

5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz

4,5

3,0

3

2T repo sazba 1 rok

12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz 4,0

2

5,0 2,0

4,5 4,0 3,5

1,0

3,0 2,5

0,0 I-08

VIII-08 prům ěr

III-09

X-09

V-10

rozpětí prognózy


I-08

4. Měnový kurz

28,00

3,6

27,00

2,9

26,00

2,1

25,00

1,4

24,00

0,6 I-08

VII-08

I-09

prům ěr

VII-09


prognóza kurzu EUR/CZK

Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz

I-10

rozpětí prognózy

Ačkoliv skutečný kurz koruny vůči euru opět oslabil, konsensuální prognóza se v měsíčním horizontu lehce posunula směrem k silnějším hodnotám (25,64 CZK/EUR). Naproti tomu roční prognóza kurzu je nepatrně slabší, než analytici předpokládali v květnu (viz tabulka níže). Mnozí analytici považují aktuální kurz za příliš slabý. Koruna by tedy měla postupně posilovat jednak z důvodu korekce krátkodobého oslabení, tak i díky rychlejšímu ekonomickému růstu v ČR než v EMU. V červnu příštího roku by měl nominální kurz dosáhnout úrovně 24,55 CZK/EUR.


kurz EUR/CZK 1 měsíc 1 rok 26,99 26,93 26,07 25,78 26,02 25,60 25,70 25,64

25,12 25,50 25,05 24,93 24,88 24,67 24,47 24,55

Kurz EUR/CZK - predikce analytiků (1 rok) a skutečnost 29,0 28,0 27,0 26,0 25,0 24,0 23,0 I-08

VII-08

I-09

VII-09

skutečnost

I-10

VII-10

I-11

predikce 1R

Vývoj domácí měny bude podle názoru analytiků pravděpodobně i nadále volatilní. Odklon od očekávaného scénáře může být zapříčiněn nejen globálním nárůstem averze k riziku, ale i pomalejším hospodářským oživením v ČR anebo slabší než očekávanou zahraniční poptávkou.

5. Mzdy


růst mezd v roce stávajícím příštím % 2,6 3,6 2,1 3,3 2,4 3,4 2,7 1,7 2,4 4,3 2,3 4,2 2,4 4,1 2,3 3,6

Růst mezd: průměr a rozpětí prognóz 4,0

9,00

3,5

8,00

3,0

7,00

2,5

6,00

2,0

5,00

1,5

4,00

1,0

3,00

0,5

2,00

0,0 I-08

VII-08

průměr

I-09

VII-09

I-10

rozpětí prognózy

V porovnání s květnovým šetřením průměrná prognóza růstu nominálních mezd v letošním roce poklesla o 0,1 pb. Nyní analytici očekávají, že mzdy v roce 2010 vzrostou o 2,3 %. Prognóza na příští rok dále pokračuje v poklesu, nominální mzdy by měly v průměru vzrůst o 3,6 %. Nižší dynamika růstu mezd tak odpovídá pesimističtějšímu názoru na růst HDP a i nižší očekávané inflaci. Analytici, kteří poskytli predikce růstu mezd v členění na podnikatelský a nepodnikatelských sektor, předpokládají, že mzdy v podnikatelském i nepodnikatelské sektoru letos vzrostou o 2,4 %. V roce příštím by mělo tempo jejich růstu zpomalit na 3,8 % v podnikatelském a 1,3 % v nepodnikatelském sektoru.

Za příspěvky do tohoto průzkumu inflačních očekávání finančního trhu děkujeme: Josefu Novotnému z Fio banky Davidu Markovi z Patria Finance Janu Vejmělkovi z Komerční banky Heleně Horské z Raiffeisenbank Patriku Rožmberskému z UniCredit Bank Petru Dufkovi z ČSOB Petr Sklenářovi z Atlantik FT Radomíru Jáčovi z Generali PPF Anně Zadornové z Goldman Sachs a Miroslavu Plojharovi z JP Morgan. Dále bychom chtěli zvlášť poděkovat analytickému týmu Komerční banky a Fio banky za komentáře k prognózám. V Praze, dne 23. 6. 2010


růst m e zd v roce stávajícím příštím 1,5 3,0 2,3 3,6 3,3 5,2

prognóza mezd (%)

VI-10 m in prům ě r max

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010)

Recommend Documents