LEVERAGE
210
Leverage
211
TUJUAN: Tujuan dari template ini adalah untuk menganalisis dampak daripada leverage operasional dan keuangan. Tiga perbedaan dari struktur modal akan dibandingkan. Satu adalah merupakan struktur modal tanpapinjaman,dan yang lainadalahpilihanpinjaman"low"dan "high"sepertiyang didefinisikanoleh pemakai.
PENGISIAN TEMPLATE Dari sub-menu FINANCING pilihlah nomor: 3 Dari LOTUS pilihlah nama file: LEVERAGE
MENU TEMPLATE Pilihan menu yang tersedia dan kegunaannya adalah sebagai berikut: DATA - data yang akan diisi DATA&HELP- data yangakan diisidengan menu bantuan pada layar. VIEW- melihat hasil dari penganalisisan. GRAPH - melihat hasil dari grafik EPS-EBIT PRINT - mencetak hasHdari penganalisisan. HELP - melihat layar bantu (terlihatpada saat template digunakan) END - memungkinkan pemakai untuk meninggalkantemplate
CARA MENGISI DATA Pilihlahpilihan DATAatau DATA&HELPdari menu. Cursor akan bergerak kedaerah dimana pengisian akan pertama kali dimulai. (Perhatikan bahwa daerah pengisian umumnya terlihat di layar di antara simbol ">" dan "<".) Pengisian untuk template ini adalah di antara sel C6 - C19 terkecuali C9.
PEMBAHASAN MEN GENAl BEBERAPA PENGISIAN Sales $ - tingkat penjualan
-
----
212
--
Pengantar Model Komputer Keuangan
Var. Cost % - Total modal yang dimiliki oleh perusahaan. Total pinjaman, saham preferen dan saham biasa diperlukan untuk membantu operasional perusahaan. Price/Share - harga pasar per saham dari saham biasa. Preferred % - prosentase dari modal yang disebabkan oleh saham preferen. Pref. Yield - keuntungan dari saham preferen. Low Debt % - prosentase dari modal yang disebabkan oleh pinjaman pada struktur modal LOW DEBT. High Debt % - prosentase dari modal yang disebabkan oleh pinjaman pada struktur modal HIGH DEBT. Tax Rate % - rata-rata tarif pajak perusahaan. Sales Inc. - penggunaan increment di antara tingkat penjualan pada kolom E (di antara E6 sampai E19) dan grafik EPS-EBIT. Pemakai diperbolehkan untuk memodifikasi increment tersebut dalam usaha untuk meningkatkan penampilan dari grafik yang bersangkutan.
PERHITUNGAN HASIL Pada saat mengisi data, tekan
dengan tanpa memasukkan angka. Penghitungan akan dilaksanakan secara otomatis oleh program terse but. Program itu akan kembali kepada MENU TEMPLATE setelah penghitungan selesai dilaksanakan. PENTING: Jangan mengunakan tombol LOTUS untuk penghitungan.
INFORMASI TEI
Leverage
213
tetapi hams menunjukkan suatu hasil yang sarna pada stmktur modal untuk setiap bentuk stmktur modal yang telah disebutkan sebelumnya. Perbedaan tarif bunga mungkin akan digunakan pada tingkat pinjaman yang berbeda, akan tetapi hanya ada satu harga saham yang bisa digunakan pada ketiga struktur modal tersebut.
SOAL Mrs. Black adalah penemu dari pemsahaan yang barn ini yang mang lingkup bisnisnya adalah menjual komputer. Dia memproyeksikan bahwa penjualan untuk tahun pertama sebesar 100 unit dengan harga penjualan rata-rata $1,000. Biaya variabel diperkirakan akan berkisar 40% dari penjualan, dan pengeluaran biaya tetap operasionil diperkirakan sebesar $50,000. Dia memperkirakan bahwa dia membutuhkan modal sebesar $100,000 untuk memulai bisnis ini dan mempertimbangkan tiga buah altematif:
1. Membiayai bisnis ini dengan hanya equity, menjual 2,000 saham dengan harga $50 perlembar. 2. Menjual 1,500 saham dengan harga $50 dan meminjam $25,000 dengan bunga 12%. 3. Menjual 1,000 saham dengan harga $50 dan meminjam $50,000 dengan bunga 15%. Tarif pajak untuk perusahaan yang barn ini diperkirakan rata-rata 40% dari penghasilan. Mrs. Black bertanya kepada anda didalam rangka memberikan saran yang berhubungan dengan perkembangan berikut ini: a) Untuk mencapai penjualan yang break-even sebaiknya dibawah pembiayaan altematif yang mana dan keuntungan per lembar saham (EPS) untuk setiap altematif pada tingkat penjualan $100,000. b) Tingkat leverage operasionil dan keuangan pada tingkat penjualan $100,000 dari ketiga altematif tersebut. c) Dampak pada EPS untuk setiap altematif jika penjualan hanya mencapai $90,000.
214
Pengantar Model Komputer Keuangan
d) Titik "crossover" atau "indifference"apa yang berkaitan dengan EPS untuk masing-masingaltematif pembiayaan.
JAWABAN Pilihlah DATA atau DATA&HELPuntuk mengisi data. Isilahseluruh informasi yang disediakan. Pengisian akan terlihat sebagai berikut:
ASSUMPTIONS ************************* Sales $ > $100,000 < Var. Cost, > 40.00%< Fix. Cost $ > $50,000 < ************ Capital $ > $100,000 < $50.00 < Price/share > Preferred % > 0.00%< Pref. Yield > 0.00%< Low Debt % > 25.00%< 50.00%< High Debt % > Low Int % > 12.00%< 15..00%< High Int % > Tax Rate % > 40.00%< Sales Inc. > $2,000 < -------------------------
Catatan bahwa informasi yang berkaitan dengan isian Sales Inc. tidak disediakan pada kasus ini. Pengisian ini digunakan hanya untuk tujuan penyajian. Angka yang dipakai sebagai alat kontrol pada baris penjualan di kolom E (di antara E6 - E19) dan X-axispada grafik presentasi. Pilihan pengisian tidak berdampak pada nilai akhimya. Pilihan pada angka yang berbeda akan mengubah jawaban anda pada kasus ini. Anda bisa bereksperimen dengan pengisian yang berbeda pada kategori ini untuk mendapatkan hasil penyajian yang baik.
Leverage
215
Setelah memasukkan isian tersebut diatas, hitunglah dengan menekan tanpa memasukkan angka. Pilihlahpilihan VIEWatau PRINTakan mempermudah anda untuk melihat atau mencetak hasilnya seperti yang terlihat pada Peraga XXVI-1di bawah.
PILIHAN PEMBAHASAN AKAN HASILNYA a) Penjualan break-even untuk pinjaman no, low dan high adalah $83,333, $88,333 dan $95,833 (lihat Baris 44 pada template). EPS untuk setiap alternatif adalah $3.00, $2.80 dan $1.50. EPS tersedia baik pada baris EPS' yang terlihat pada template di atas (Baris 12) atau dari laporan.perbandingan rugi\laba (Baris 35). b) Tingkat leverage operasionil adalah 6.00 untuk ketiga altematif tersebut. Tingkat untuk leverage keuangan adalah 1.00, 1.43 dan 4.00 dalam usaha untuk meningkatkan leveragenya. c) Dampak pada EPS untuk ruang lingkup penjualan dapat ditentukan dari tingkat penjualannya yang terlihat pada template diatasnya. Untuk penjualan $90,000, EPS untuk setiap alternatif adalah $1.20, $0.40 dan $(2.10) (Baris 7). Altematif untuk pemakai adalah dengan mengetik 90,000 pada .sel pengisian Sales $ (tinggalkan seluruh isian seperti apa adanya), hitung kembali dan lihat pada baris 12 atau baris 35 seperti tersebut di bawah bagian a). d) Titik "crossover" atau "indiferrence" untuk EPS terlihat di bawah daripada template (Baris 53-55). Jika EPS yang paling dipentingkan, maka alternative Tanpa-Pinjaman adalah yang paling ideal untuk penjualan di bawah $103,333. Pada saat penjualan meningkat diatas poin tersebut, maka satu dari kedua alternatif pinjaman akan menunjukkan EPS yang lebih tinggi. Pada saat penjualan diatas $110,833, alternatif pinjaman yang tinggi akan menghasilkan EPS yang tertinggi.
-
216
Pengantar Model Komputer Keuangan
PERAGA XXVI-I ============================================================== EPS FOR DEBT LEVELS:
~~~~~~;;~~~***************i~~:~--_:~~: ---~~---~~~---~~~~-
Sales $ Var. Cost % Fix. Cost $
> $100,000 < 88000 $2,800 ! 0.84 ($0.08)($2.82) > 40.00%< 90000 $4,000 $1.20 $0.40 ($2.10) > $50,000 < 92000 $5,200 $1.56 $0.88 ($1.38) ************* 94000 $6,400 $1.92 $1.36 ($0.66) Capital $ > $100,000 < 96000 $7,600 $2.28 $1.84 $0.06 Price/Share > $50.00 <' 98000 $8,800 $2.64 $2.32 $0.78 Preferred % > 0.00%< 100000 $10,000 $3:00 $2.80 $1.50 Pref. Yield > 0.00%< 102000 $11,200 $3.36 $3.28 $2.22 Low Debt % > 25.00%< 104000 $12,400 $3.72 $3.76 $2.94 High Debt % > 50.00%< 106000 $13,600 $4.08 $4.24 $3.66 Low Int % > 12.00%< 108000 $14,800 $4.44 $4.72 $4.38 High int % > 15.00%< 110000 $16,000 $4.80 $5.20 $5.10 Tax Rate % > 40.00%< 112000 $17,200 $5.16 $5.68 $5.82 Sales Inc. > $2,000 < 114000 $18,400 $5.52 $6.16 $6.54 -------------------------------------------------------------COMPARATIVE INCOME STATEMENT NO DEBT LOW DEBT HIGH DEBT ------------------------------------------------------------
SALES VARIABLE COSTS FIXED
COS'l'S
$100,000 $40,000 $50,000
$100,000 $40,000 $50,000
$100,000 $40,000 $50,000
-----------------------------------------------------------EBIT $10,000 $10,000 $10,000 INTEREST $0 $3,000 $7,500 TAXES $4,000 $2,800 $1,000 -----------------------------------------------------------NET INCOME $4,200 $1,500 $6,000 PREFERRED DIVIDENDS $0 $0 $0 AVAILABLE FOR COMMON $6,000 $1,500 $4,200 ~-------------------EPS $1.50 $3.00.. $2.80 ------------------------------------------------------------.----------------------------------------------------------CAPITAL STRUCTURE: NO DEBT LOW DEBT HIGH DEBT DEBT $0 $'25,000 $50,000 PREFERRED $0 $0 $0 EQUITY $100,000 $75,000 $50,000 SHARES OUTSTANDING 2000 1500 1000 ------------------------------------------------------------
Leverage
PERAGA XXVI-} (laniutan)
-------------------------------------------------------------BREAK-EVEN SALES LEVELS: FOR NET INCOME = 0 FOR EPS = 0
$83,333
$88,333 $88,333
,$95,833 $95,833
$83,?33 ============================~=============================== DEGREES OF LEVERAGE: OPERATING LEVERAGE FINANCIAL LEVERAGE TOTAL LEVERAGE
6.00 1.00 6.00
6.00 1.43 8.57
6.00 4.00 24.00
=====================================================s=====s EPS INDIFFERENCE POINTS: NO DEBT / LOW DEBT NO DEBT / HIGH DEBT LOW DEBT / HIGH DEBT
EFS $3.60 $4.50 $5.40
SALES $103,333 $108,333 $110,833
EBIT $12,000 $15,000 $16,500
217
BAGIANIX: MODALKERJA BAB
TOPIK
28 Model Persediaan EOQ (EOQ InventoryModel) 29 Saldo Kas (Cash Balances)
NAMA
HAlAMAN
EOQ CASHBAL
219 224
Bagian IX menggambarkan 2 macam model yang berhubungan dengan pengelolaan modal kerja. Keduanya akan membahas saldo tertinggi yang harus dipunyai. Saldo harus setinggi-tingginya dalam upaya meminimalisasikan saldo biaya. Model persediaan (EOQ) adalah model Economic Order Quantity. Model ini menentukan jumlah pesanan untuk meminimalkan biaya penyimpanan dan transaksi yang berkaitan erat dengan persediaan. Model Kas (CASHBAL) diciptakan oleh Baumol melalui pengembangan dari model EOQ. Dimana ditentukan saldo kas optimum yang mana saldo tersebut meminimglkan jumlah dari biaya oppotunity (biaya yang berhubungan dengan acquisition atau disposition dari surat berharga atau pinjaman) .
218
