Magánnyugdíjpénztárak befektetési szabályozásának változása 2007 Gaál Attila főosztályvezető-helyettes
Törvényi változások 2007
Működési költség limit Előzmények, célok 7%
250 000
6% 200 000
5% 4%
150 000
3%
100 000
2% 50 000
1% 2005.
2004.
2003.
2002.
2001.
0% 2000.
Cél a befizetések egyéni számlán történő minél nagyobb arányú jóváírásának elősegítése
300 000
1999.
A nyugdíjszintet a befizetéseket terhelő levonások nagy mértékben befolyásolják
8%
1998.
A költséghatékonyság fokozódásával a működésre levont tagdíjrész nem csökkent
Szabályozás 2007-ben legalább 94 %-ot jóvá kell írni (levonás max. 6 %) 2008-tól legalább 95,5 %-ot jóvá kell írni (levonás max. 4,5 %)
2
Törvényi változások 2007
Működési költség limit – várható hatás 2005. évi adatok alapján 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1%
VIT
Vasutas
UNIQA
Quaestor
Postás
OTP
MKB
ING
HONVÉD
Évgyűrűk
ERSTE
Életút
Dimenzió
Budapest
AXA
Aranykor
Allianz
AEGON
0%
3
Törvényi változások 2007
Vagyonkezelési díj limit Előzmények, célok 1,00%
1200000 1000000
0,80%
800000
0,60%
600000
0,40%
400000
0 2005.
0,00% 2004.
200000 2003.
0,20% 2002.
Cél a befektetéseket terhelő költségek megfelelő szinten tartása
1400000
2001.
A nyugdíjszintet a vagyonkezelési díj nagy mértékben befolyásolja
1,20%
2000.
A méretgazdaságosság fokozódásával a vagyonkezelési díj arányosan nem csökkent
Szabályozás 2007-ben a vagyonkezelési díj maximális mértéke 0,9 %, majd 2008-tól 0,8 % A díj alapja a nyitó, záró vagyon számtani átlagaként számítandó
4
Törvényi változások 2007
Vagyonkezelési díj limit – várható hatás 2005. évi adatok alapján 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20%
VIT
Vasutas
UNIQA
Quaestor
Postás
OTP
MKB
ING
HONVÉD
Évgyűrűk
ERSTE
Életút
Dimenzió
Budapest
AXA
Aranykor
Allianz
AEGON
0,00%
5
Törvényi változások 2007
Díjak költségek limitálásának „veszélyei” Legalizált limit Sikerdíj kikopása A díjlimit és a tényleges vagyonkezelési díjszámítás diszharmóniája Vagyonkezelési díjmaximum kijátszhatósága (?) A magánnyugdíjpénztárak működési bevételeinek 6 %-ról 4,5 %-ra való csökkentése meghaladja a központi beszedésből adódó költségmérséklő hatást
6
Törvényi változások 2007
Egyéb hatályba lépő törvénymódosítások Választható portfoliós rendszer megindulása Részletesen ld. később Nyilvános pályáztatás Vagyonkezelőre, letétkezelőre, ügyvezetőre Új vagyonkezelő választása, illetve a határozott futamidejű szerződés határozatlan futamidejűvé alakítása esetén kötelező Jövőbeli szabályozási kérdés: legyen kötelező bizonyos időnként (pl. 3-5 év) pályáztatni?
Hozamkiegyenlítés eltörlése
7
Rendeleti változások 2007
Befektetési jegyekre vonatkozó korlátozások eltörlése
egy befektetési alapkezelő jegyeire (max. 30 %), illetve az összes befektetési jegyre (max. 50 %) vonatkozó korlátozás eltörlése DE a közvetett díjakban rejlő kockázat kiküszöbölésére prudenciális szabály egy befektetési alapkezelő jegyeire (max. 30 %), a közvetett befektetési költségeknek indokoltnak kell lenniük állásfoglalás készül a közvetett befektetési költségekről
8
Rendeleti változások 2007
Származékos ügyletekkel kapcsolatos változások Arbitrázs ügylet definíciójának pontosítása nem csupán a térbeli, hanem az időbeli arbitrázst is lehetővé teszi az ügylet eredményeképpen nem keletkezhet nyitott pozíció az ügylet a portfolió kockázati szintjét nem emelheti állásfoglalás készül az arbitrázs ügyletekről
Nem szabványosított ügyletek lehetővé tétele prudenciális szabályozás (!) fokozott körültekintéssel kell eljárni az elszámolási feltételek és a partnerkockázat kialakítása során a termék nem szabványosított voltából adódóan a pénztártagokat kár nem érheti
9
Rendeleti változások 2007
Új „joker” befektetési lehetőség egyéb, tőzsdén vagy más szabályozott piacon jegyzett értékpapír maximum a portfolió 10 %-áig értékelése azon tőzsde vagy szabályozott piac árfolyama alapján, ahol a forgalma jellemzően zajlik
Abszolút hozamú portfoliók szabályozása az abszolút hozamú stratégia célja a piaci tendenciáktól függetlenül tartósan pozitív hozam elérése nem csak "szakmai" benchmark, hanem egyéb mutató (pl. infláció is alkalmazható) az abszolút hozamú stratégiát előzetesen a befektetési politikában rögzíteni kell 10
Törvényi, rendeleti változások 2007
Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Célok Életciklus modellel magasabb várható nyugdíjszint elérése A tudatos tagoknak választási lehetőség biztosítása
Alapelvek Világosság Passzív tagok orientálása Aktív tagoknak szabad választás biztosítása Átjárhatóság a pénztárak között Portfoliók közötti zártság
11
Törvényi változások 2007
Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Lehetséges szabályozási utak Liberális
Sztenderdizált
Önkéntes a rendszer bevezetése
Kötelező a rendszer bevezetése
Önkéntes a portfoliók választása
Kötelező a portfoliók közé történő besorolás
Tetszőleges számú portfolió
Kötött számú portfolió
Tetszőleges összetételű portfoliók
Szabályozott összetételű portfoliók
Eredmény 10 év múlva…. Csak a pénztárak egy része vezette be
Minden pénztár bevezette
Ahol van VPR, ott sem választott a tagok 90 %-a A befektetési teljesítmények nem összevethetők
Minden pénztártag be van sorolva (önkéntes választás, vagy automatizmus alapján)
Pénztárak közötti átjárás nem megoldott
A befektetési teljesítmények összevethetők
Rövid távú teljesítményre optimalizált portfoliók
Pénztárak közötti átjárás biztosított Hosszú távú teljesítményre optimalizált portfoliók 12
Rendeleti változások 2007
Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Portfoliók Klasszikus (0-5 év)
¾ Konzervatívabb, mint a jelenlegi portfoliók
Kiegyensúlyozott (5-15 év)
¾ Nagyjából a jelenlegi portfolióknak megfelelő
Növekedési (15 év - )
¾ Kockázatosabb, mint a jelenlegi portfoliók
Besorolásra, átsorolásra vonatkozó szabályok automatikus december 31-vel költségmentes
Önkéntes portfolióváltásra vonatkozó szabályok június 30-val és december 31-vel költség max. 1 ezrelék, illetve 2.000 Ft 13
Rendeleti változások 2007
Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Klasszikus portfolió rövid távú, pénzpiaci portfolió elsődleges cél a megfelelő likviditás nem megengedett: - ingatlan - kockázati tőkealapjegy - származtatott alapok jegyei - nyitott származtatott pozíciók részvénybefektetés max. 10 % fedezetlen devizakockázat max. 10 %
14
Rendeleti változások 2007
Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Kiegyensúlyozott portfolió középtávú, vegyes portfolió cél, hogy a portfolió hozamelőnye 10 éven belül jelentkezzen ingatlanbefektetések (közvetlen és közvetett) max. 10 % kockázati tőkealapjegy max. 3 %, egy kockázati tőkealap jegyei max. 2 % nem megengedett: - származtatott alapok jegyei - nyitott származtatott pozíciók részvénybefektetés 10-40 % (átmeneti idő alatt 10-30 %)
15
Rendeleti változások 2007
Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Növekedési portfolió hosszú távú, dinamikus portfolió cél a magasabb hozam-kockázat profilú eszközök bevonása ingatlanbefektetések (közvetlen és közvetett) max. 20 % kockázati tőkealapjegy max. 5 %, egy kockázati tőkealap jegyei max. 2 % származtatott alapok jegyei és a nyitott származtatott pozíciók árfolyamértéke max. 5 % részvénybefektetés min. 40 % (az átmeneti idő alatt 30 %)
16
Rendeleti változások 2007 – néhány ellenérv…
Magánnyugdíjpénztárak választható portfoliós rendszere Ellenérvek Túl magas a részvényhányad
(Szubjektív) viszontválasz Mihez képest? A jelenlegi állapothoz, vagy az elérhető nyugdíjszinthez képest? Ha a magasabb részvényhányad feltételezhetően nem biztosít magasabb nyugdíjat, akkor felül kell vizsgálni.
Kár, hogy kötelezően bevezetendő
Ez csak annak kár, aki nem vezette volna be
Kár, hogy csak három portfolió lehetséges
A különböző életciklusok és kockázati preferenciák szétválasztásához elég, a kevesebb néha több
A szabályozó átvállalja a felelősség egy részét
Így van, bár ez eddig is jelen volt.
Merev átsorolási szabályok
Fontos a pénztári kommunikáció, de szükség lehet átmeneti szabályokra 17
„Az a baj, hogy ha az ember nem kockáztat semmit, még többet kockáztat…“ Erica Jong, amerikai író
