Khairuriza Program Studi S1 Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga

ECONOMIC VALUE ADDED DAN MARKET VALUE ADDED SERTA PERILAKU HARGA SAHAM PERUSAHAAN YANG LISTING DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (Periode 2010-2014)1) Khairuriza Program Studi S1 Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: [email protected] Leo Herlambang Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: [email protected] ABSTRACT: Stern Stewart & Co. introduced new methods of measuring financial performance based on the added value produced by the company, these methods being Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA). The purpose of this research is to analyze the effect of EVA and MVA toward the stock price of companies listed in Jakarta Islamic Index (JII) for the year period 2010-2014. The data used in this research are secondary data comprising of yearly data for the period 2010-2014. The analysis employed in this research is through using multiple linear regression analysis with α of 0.05. the research suggest that EVA and MVA partially and simultaneously have significance effect towards the stock price of the company enlisted in JII. With α of 0.162 or 16.2%, this shows that 16, 2% of stock price in JII is affected by EVA and MVA, whereas 83, 8% is affected by other variables. Keywords: Stock Price. Jakarta Islamic Index, Economic Value Added (EVA), dan Market Value Added (MVA). I. PENDAHULUAN Islam adalah agama yang sempurna Islam.

karena kelaparan tanpa sengaja berbuat dosa, Sesungguhnya Allah Maha Pengampun lagi Maha Penyayang.” (Al-Maidah : 3)

Beruntungnya, dalam Islam pertanyaan

Islam mampu menjamin tercapainya

tentang apakah suatu tindakan dianggap

kemakmuran hidup manusia dalam segala

kebijakan atau

bidang,

dan universal. Etika berlaku untuk setiap aspek

kehidupan

umat

keburukan ditentukan

termasuk

kesejahteraan

dalam Al-Qur’an dan Sunnah (Hadist),

ekonomi.Dalam

yang secara harfiah berarti cara hidup

khususnya, Islam juga telah mengaturnya

Nabi, yang sebagian berasal dari ucapan

dan

dan tindakannya. Allah swt berfirman di

komprehensif.

dalam Alquran:

adalah termasuk dalam muamalah, dan

‫ٱﻹﺳۡ ٰ َﻠ َم د ِٗﯾﻧ ۚﺎ‬ ِ ‫ﻋ َﻠ ۡﯾ ُﻛ ۡم ﻧِﻌۡ َﻣﺗِﻲ َو َر‬ َ ُ‫ۡٱﻟﯾَ ۡو َم أ َ ۡﻛ َﻣ ۡﻠتُ ﻟَ ُﻛ ۡم دِﯾﻧَ ُﻛ ۡم َوأَ ۡﺗ َﻣ ۡﻣت‬ ِ ۡ ‫ﺿﯾتُ ﻟَ ُﻛ ُم‬

dalam bermuamalah segala sesuatunya

mengkonsepnya Yang

ekonomi

dengan mana

sangat

berekonomi

diperbolehkan, kecuali yang dilarang oleh

ِ Ϲ ˵ οِ Լϥ˶ ϣ ˴ϓ (٣)ϡఀ ϳΣ˶έ Ϗ ˴ ໂԼ ϡ஭ Λ Ο έ͉ ρ ˳λ˴ ϣ ͉ έϭ ఀ˵ϔ ˵έ˴ϳ˴ِ ϏΔ ˴ ˴Ηϣ ˶˷˶ ϑ஭ϧ˶Ύ ˴Χِ ϣ ˴ϲ˶ϓ ˴˴ϓ ˴͉ ϥ͉ ˶Έ

Allah dan Rasul-Nya dengan

“Pada hari ini telah Kusempurnakan untuk kamu agamamu, dan telah Kucukupkan kepadamu nikmat-Ku, dan telah Ku-ridhai Islam itu Jadi agama bagimu. Maka barang siapa terpaksa 1)Jurnal

bidang

kerangka

Islam. Pemberdayaan ekonomi umat dapat dilakukan dengan berbagai cara. Salah

ini merupakan bagian dari skripsi dari Khairuriza, NIM : 041114060 , yang diuji pada 1 Februari 2016

444

Khairuriza, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 3 No. 6 Juni 2016: 444-459; ECONOMIC VALUE ADDED DAN MARKET VALUE ADDED SERTA PERILAKU HARGA SAHAM PERUSAHAAN YANG LISTING DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (Periode 2010-2014)

satunya

adalah

Problematika

melakukan

investasi.

perbankan

kesejahteraan

ekonomi

pasar

yang terjadi pada dapat

sedikit

kehidupan manusia

terurai

melalui

adanya

dapat

yang

ingin

lewat

pembelian

saham

atau

Langkah

awal

per

kembangan

merata.

transaksi saham syariah pada pasar modal

Banyak cara yang dapat dilakukan untuk

Indonesia tercatat dengan hadirnya Indeks

berinvestasi,

Syariah atau Jakarta Islamic Index (JII)

salah

secara

Pemodal

sertifikat dana.

permasalahan yang timbul akibat tidak harta

modal.

pengembangan

menginvestasikan uangnya di pasar modal

investasi. Investasi merupakan solusi atas

terdistribusinya

maupun

satunya

melakukan

investasi di sektor saham. Saham sendiri

pada bulan Juli tahun 2000.

berasal dari bahasa sahmun yang artinya

masih terbilang baru dalam industri pasar

andil atau peran serta dalam berserikat.

modal Indonesia, namun bisa dilihat kinerja

Sementara menurut istilah, saham adalah

Jakarta Islamic Index cukup menjanjikan.

satuan

nilai

berbagai mengacu

atau

pembukuan

instrumen pada

dalam

Dalam perdagangan efek khususnya

yang

saham, informasi memiliki peranan yang

kepemilikan

dominan dan krusial. Suad Husnan (1998)

finansial

bagian

Walaupun

sebuah perusahaan (Suryomurti, 2011:126)

menyebutkan bahwa sebuah pasar modal

Adanya fatwa-fatwa Dewan Syariah

dikategorikan

efisien

jika

harga

Nasional Indonesia No. 40/DSN-MUI/2003

sekuritasnya telah mencerminkan semua

juga memutuskan akan bolehnya jual beli

informasi yang relevan. Semakin cepat

saham. Terkait saham-saham yang bisa di

informasi terefleksikan pada harga sekuritas

beli

insvestor

dalam

Jakarta

maka

dilakukan

evaluasi

efisien. Pasar modal di Indonesia termasuk

setiah enam bulan sekali yaitu periode

kedalam pasar modal yang kondisi efisien

Januari-Juni

bentuk lemah (Weak from efficiency) yaitu

Islamic

terdapat

Index

yang

dan

Juli

Desember

yang

jumlah emitennya ada 30 (Huda, 2010:68)

harga

Pasar Modal sangat berperan bagi pembangunan

ekonomi

yaitu

pasar

modal

mencerminkan

tersebut

semua

semakin

informasi

yang ada pada catatan dimasa lalu

sebagai

(Tinneke, 2007:2).

salah satu sumber pembiayaan eksternal

Untuk

menganalisa

kinerja

bagi dunia usaha dan wahana investasi

perusahaan-perusahaan

masyarakat. Oleh sebab itu partisipasi

investor cenderung menggunakan analisa

masyarakat sangat di harapkan untuk ikut

rasio

aktif dalam menggerakan perekonomian.

yang tertera pada laporan

Penyediaan dana sektor swasta untuk

atau

pembangunan

sehingga

Ukuran dan metode yang digunakan para

perlu digalakkannya pengerahan dana

investor berbeda-beda tergantung pada

masyarakat

bentuk perusahaan tersebut. Namun pada

cukup baik

besar, melalui

peranan

445

tersebut,

para

keuangan menggunakan informasi

prospektus

perusahaan

keuangan tersebut.


umumnya dengan

analisa

tersebut

menggunakan

dilakukan

metode

perusahaan-perusahaan yang terdaftar di

rasio

Jakarta Islamic Index yang tercatat pada

likuiditas (current ratio, quick ratio), rasio

tahun 2014.

profitabilitas (return on equity, return on

II. LANDASAN TEORI

asset, return on investment), dan rasio

Kinerja keuangan perusahaan adalah

solvabilitas . Metode analisa tradisional ini memiliki

beberapa

suatu

kelemahan

aktivitas

investor

merupakan

tujuan

utama

Dalam keuangan

penilaian

pengukuran

kinerja

terakhir,

dari

kalangan

perusahaan.

Ada

beberapa

pengukuran

berdasarkan

nilai

untuk

mengingat serta

lebih

pelaporan memperkuat kan

dan

memperkukuh

maka hendaklah diadakan pencatatan, karena

yang

investor

tujuan

secara tidak tunai atau utang piutang

dengan

catatan

akan

lebih

memelihara jumlah barang dan masa

berdasarkan nilai telah mendapat banyak perhatian

bersaing

(2009:38) mengatakan apabila muamalah

metode

keuangan

dapat

dikemudian hari. Damsyiki dalam Wahyudi

kinerja

perusahaan dan investor. Namun dalam waktu

tertentu.

atau permasalahan dalam suatu transaksi

keuangan yang paling umum dipakai oleh beberapa

telah

kesaksian apabila timbul suatu pertanyaan

seperti

disebutkan pada paragraf sebelumnya metode

adalah

memelihara

meningkatkan harga sahamnya di pasar

merupakan

periode

agar

Islam

keyakinan,

perusahaan yang pada akhirnya akan

tradisional

yang

dengan perusahaan lain.

dari

lebih jeli dalam menilai performa finansial

Pengukuran

pada

operasionalnya

setiap perusahaan. Para investorpun akan

modal.

perusahaan

untuk melakukan perbaikan atas kegiatan

pengembaliannya.

Memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham

untuk

Pengukuran kinerja digunakan perusahaan

suatu saham bertambah dari pada hanya tingkat

yang

perusahaan

dilaksanakan

menginginkan kekayaan yang ia miliki atas sekedar

formal

mengevaluasi efesiensi dan efektivitas dari

biaya modal. para

yang

dilaksanakan

diantaranya adalah mengabaikan adanya Sebenarnya

usaha

pembayarannya serta lebih tegas bagi

dan

orang

metode

yang

menyaksikannya,

namun

perintah pencatatan dalam masalah ini

salah

mengandung arti petunjuk bukan wajib.

satunya seperti Eonomic Value Added

Sebagaimana firman Allah dalam surat Al-

(EVA) dan Market Value Added (MVA).

Baqarah ayat 282 yang berbunyi :

Penelitian ini dibuat untuk mengetahui

Added (EVA) dan Market Value Added

‫ﺴ ٗ ّﻤﻰ ﻓَ ۡﭑﻛﺘُﺒُﻮ ۚهُ َو ۡﻟﯿَ ۡﻜﺘُﺐ‬ َ ‫ﯾﺎأ َﯾﱡ َﮭﺎ ٱﻟﱠﺬِﯾﻦَ َءا َﻣﻨُ ٓﻮاْ ِإذَا ﺗَﺪَاﯾَﻨﺘُﻢ ِﺑﺪَ ۡﯾ ٍﻦ ِإﻟَ ٰ ٓﻰ أ َ َﺟ ٖﻞ ﱡﻣ‬ ِ ˴ϓ ‫ى‬ ˵ ˴Ϩϴ ِ ͉Α ͉ ˵ϪϤ ΐِ ˵ΘϜِ ϴ ˵๡Լ ϋ˴ Ύ Ϥ ΐ˲ Η ϛ˴ Ώ Α ϛ˴ Ϣ ˶Ύ ˶Ύ ِϜ ˴Ϡ ˴ ΄ِ ϳ˴ϻ˴ϭ ˶ΐ˵ّ Η ˴͉Ϡ ˴ϛ˴ ΐ˴ ˵ΘϜِ ϳ˴ϥ˴΃ ˴ ϟِ Խ ˴ ϝ˶‫ى‬Ϊِ ό ம ِ ϭ ‫ى‬Թ ِ ϣِβ Ψ ˴ϋ˴ ϱ ά˶͉ϟԼϞ˶ Ϡ ِ η˴ ˵ϪϨ˶ ِ ˴ϳϻ˴ϭ ͊ Τ ِϠ ͉ ϖ ϥΎ Ύ ϴ ˴Β ˴ ϛ˴ ϥ˶Έ˴ϓ ˶ϴ ˶Ϥِ ˵ϴϟِ ϭ˴ ˴ ϟِ ԼϪ ˴ ˴๡Լ ˶ ͉Θ˴ϴϟ ˴ ˵ٔϪ͉Αέ ˴ϖ

(MVA),

ُ‫ﺿﻌِﯿﻔًﺎ أ َ ۡو َﻻ َﯾﺴۡ ﺘَﻄِ ﯿ ُﻊ أَن ﯾُﻤِ ﱠﻞ ھ َُﻮ َﻓ ۡﻠﯿ ُۡﻤﻠ ِۡﻞ َو ِﻟ ﱡﯿ ۥﮫ‬ َ ‫ﺳﻔِﯿ ًﮭﺎ أ َ ۡو‬ َ ‫ٱﻟﱠﺬِي‬ َ ‫ﻋ َﻠ ۡﯿ ِﮫ ۡٱﻟ َﺤ ﱡﻖ‬

pengaruh valuasi saham syariah, yaitu dengan menggunakan Economic Value terhadap

harga

saham

446


‫ﻞ‬ٞ ‫ﺷ ِﮭﯿﺪَ ۡﯾ ِﻦ ﻣِ ﻦ ِ ّر َﺟﺎ ِﻟ ُﻜ ۡۖﻢ َﻓﺈِن ﻟﱠ ۡﻢ ﯾَ ُﻜﻮﻧَﺎ َر ُﺟﻠَ ۡﯿ ِﻦ ﻓَ َﺮ ُﺟ‬ َ ْ‫ﺑِ ۡﭑﻟﻌَ ۡﺪ ۚ ِل َوٱﺳۡ ﺘ َۡﺸ ِﮭﺪُوا‬ ‫ﺿ ۡﻮنَ ﻣِ ﻦَ ٱﻟ ﱡ‬ ‫َﻀ ﱠﻞ ِإ ۡﺣﺪَﯨٰ ُﮭ َﻤﺎ َﻓﺘُﺬَ ّﻛ َِﺮ ِإ ۡﺣﺪَﯨٰ ُﮭ َﻤﺎ‬ ِ ‫ﺸ َﮭﺪَآءِ أَن ﺗ‬ َ ‫َﺎن ﻣِ ﱠﻤﻦ ﺗ َۡﺮ‬ ِ ‫َو ۡٱﻣ َﺮأَﺗ‬ ۚ ‫ب ٱﻟ ﱡ‬ ۡ‫ﺸ َﮭﺪَآ ُء إِذَا َﻣﺎ دُﻋُﻮاْ َو َﻻ ﺗ َﺴ‬ ‫ِﯿﺮا أ َ ۡو‬ ً ‫ﺻﻐ‬ َ ‫ۡٱﻷ ُ ۡﺧ َﺮ ٰۚى َو َﻻ ﯾَ ۡﺄ‬ َ ُ‫ ُﻤ ٓﻮاْ أَن ﺗ َۡﻜﺘُﺒُﻮه‬ൗ ԻϪ ˸΍ ِ ˴΃ ˵ ϟ˶˴Ϋ Ը͉·˶ ˴Ηή˴ ͉ ِ Ηϻ͉ ˴΃ ϻ Ϯ˵ ϰ˴ ϭ ϟ˶ϡ ϭ Ϣ ٕ ˶‫ى‬Ϡ ϰԸ ήϴ Ը ˶Ο ˴ΪϨϋ˶ ς˵ δ˴ ϗِ ˴΃ ِϜ ˱ ˶Βϛ˴ ˴ ˴΃ ԻϧΩ ˵Ϯ˴ϗِ ˴΃ Իϟ˴˶·΍ ԸΑΎ ˴Իθ͉ Ϡ ˴ ˶Γ˴ΪϬ ˴ ˶๡Լ

apabila kamu berjual beli; dan janganlah penulis dan saksi saling sulit menyulitkan. jika kamu lakukan (yang demikian), Maka Sesungguhnya hal itu adalah suatu kefasikan pada dirimu. dan bertakwalah kepada Allah; Allah mengajarmu; dan Allah Maha mengetahui segala sesuatu.” (AlBaqarah ; 182) Islam menyatakan bahwa dalam

‫ﻋﻠَ ۡﯿ ُﻜ ۡﻢ ُﺟﻨَﺎ ٌح أ َ ﱠﻻ ﺗ َۡﻜﺘُﺒُﻮھ َۗﺎ‬ ُ ‫ﺎﺿ َﺮ ٗة ﺗُﺪ‬ َ ‫ﺲ‬ ِ ‫أَن ﺗ َ ُﻜﻮنَ ﺗِ ٰ َﺠ َﺮة ً َﺣ‬ َ ‫ِﯾﺮوﻧَ َﮭﺎ ﺑَ ۡﯿﻨَ ُﻜ ۡﻢ ﻓَﻠَ ۡﯿ‬ ۢ ‫ﺴ‬ ُ‫ﻮق‬ َ ‫ِﺐ َو َﻻ‬ٞ ‫ﻀﺎ ٓ ﱠر ﻛَﺎﺗ‬ ُ ُ‫ۚ َوإِن ﺗ َۡﻔﻌَﻠُﻮاْ ﻓَﺈ ِ ﱠﻧ ۥﮫُ ﻓ‬ٞ‫ﺷ ِﮭﯿﺪ‬ َ ُ‫َوأ َ ۡﺷ ِﮭﺪ ُٓواْ إِذَا ﺗَﺒَﺎﯾَﻌۡ ﺘ ُ ۡۚﻢ َو َﻻ ﯾ‬ ‫ ͉ن‬ ˸΍ ‫ ͉م‬ ‫ن‬ ˵ ˶Α ˵Ϥ ˵ ˶Α ͉ ϭ ٢٨٢ Ϣ ϴϠ ˯˳ϲِ η˴ Ϟ˶˷ Ϝ Ϣ Ϯ˵Ϙ͉ΗԼϭ ˶ϋ˴ ˶˴ό˵ϳϭ ˵๡Լ ِϜ ˵˷Ϡ ௿ ˵Ϝ ˴ ˵๡Լ ˴ ˴๡Լ ˴Ϣ

setiap bisnis mutlak ada yang dinamakan

“Hai orang-orang yang beriman, apabila kamu bermu'amalah tidak secara tunai untuk waktu yang ditentukan, hendaklah kamu menuliskannya. dan hendaklah seorang penulis di antara kamu menuliskannya dengan benar. dan janganlah penulis enggan menuliskannya sebagaimana Allah mengajarkannya, meka hendaklah ia menulis, dan hendaklah orang yang berhutang itu mengimlakkan (apa yang akan ditulis itu), dan hendaklah ia bertakwa kepada Allah Tuhannya, dan janganlah ia mengurangi sedikitpun daripada hutangnya. jika yang berhutang itu orang yang lemah akalnya atau lemah (keadaannya) atau Dia sendiri tidak mampu mengimlakkan, Maka hendaklah walinya mengimlakkan dengan jujur. dan persaksikanlah dengan dua orang saksi dari orang-orang lelaki (di antaramu). jika tak ada dua oang lelaki, Maka (boleh) seorang lelaki dan dua orang perempuan dari saksi-saksi yang kamu ridhai, supaya jika seorang lupa Maka yang seorang mengingatkannya. janganlah saksisaksi itu enggan (memberi keterangan) apabila mereka dipanggil; dan janganlah kamu jemu menulis hutang itu, baik kecil maupun besar sampai batas waktu membayarnya. yang demikian itu, lebih adil di sisi Allah dan lebih menguatkan persaksian dan lebih dekat kepada tidak (menimbulkan) keraguanmu. (Tulislah mu'amalahmu itu), kecuali jika mu'amalah itu perdagangan tunai yang kamu jalankan di antara kamu, Maka tidak ada dosa bagi kamu, (jika) kamu tidak menulisnya. dan persaksikanlah

nilai tambah, yang mana dengan nilai tambah

tersebut

keuntungan

diperoleh

yang

akan

suatu mampu

memberikan secara adil hak-hak atau bagi hasil yang seharusnya diperoleh oleh para penyandang

dana,

dalam

hal

ini

pemegang saham, selain itu dengan nilai tambah tersebut, perusahaan akan dapat meningkatkan dan

kesejahteraan

masyarakat

melalui

zakat.

menjelaskan

sekitar

Dalam

melalui

hal

karyawan perusahaan ini

firman-Nya

Allah dalam

surat Ar-Ruum ayat 39 yang berbunyi : ˸΍ ˸΍ ˵Θϴ Ը ͉ϨϟԼ ˵Θϴ Ը ِ ˴Η΍ ِ ˴Η΍ ‫ ͉م‬ Ϣ ˯˴ Ύ ϣ Ϯ˵Αήِ ˴ϳ ϼ˴˴ϓ α˶ Ύ ϝ˶ Ϯ˴Ի ϣ ِ ˴΃ ϲԸ˶ϓ Ϯ˵ Ύ Α έ Ϣ ˯˴ Ύ ϣ ம ˴ΪϨϋ˶ ˷˶ Ϧ˶ϣ ˷ ˴ϭ ˴ϭ˴ ˴ ˶๡Լ ˴Αήِ ˴ϴ˷ϟ˶ Ը Ի ِ ϭ ˵ ͉ ٣٩ ϥϮ Ϣ Ϛ˶ ΓԻ Ϯ˴ϛί˴ Ϧ˶ϣ ˴ ˵ϔό˶πِ Ϥ ˴ Όϟ˴ϭ˸˵΄˴ϓ ˴ϪΟ ஭ ˷ ˶๡Լ ˵ϟِ Լ ˵ϫ ˴ ϥ˴ ϭ˵Ϊϳή˶˵Η “Dan sesuatu Riba (tambahan) yang kamu berikan agar Dia bertambah pada harta manusia, Maka Riba itu tidak menambah pada sisi Allah. dan apa yang kamu berikan berupa zakat yang kamu maksudkan untuk mencapai keridhaan Allah, Maka (yang berbuat demikian) Itulah orangorang yang melipat gandakan (pahalanya).”(Ar-Rum : 39) Istilah EVA pertama kali dipopulerkan oleh Stern Stewart Management Service yang merupakan perusahaan konsultan dari Amerika Serikat pada tahun 1980-an. EVA telah lama dikenal oleh para ekonom sebagai Economic Profit, yaitu nilai profit

447


yang

melebihi

(kurang

pengembalian diperoleh

dari)

minimum

(diderita)

tingkat

yang

oleh

menilai

kinerja

Economic Value Added. Economic Value

pemegang

Added adalah alat ukur kinerja keuangan untuk

sekuritas

ekonomis

yang

mempunyai

risiko

memperhitungkan

Economic

2009:19)

diperhitungkan

dapat

diformulasikan

keuntungan

perusahaan

sebanding (opportunity cost) (Wahyudi, atau

yaitu

bisa

saham dan kreditor dengan berinvestasi di lain

perusahaan

Value

sebenarnya.

Added

dengan

dapat

laba

bersih

sebagai berikut:

setelah pajak dikurang biaya modal yang

EVA = NOPAT – Capital Charge

diinvestasikan. Economic Value Added

EVA relatif dapat

dirumuskan

sebagai

yang bernilai positif berarti perusahaan

berikut:

dianggap telah mampu menciptakan nilai bagi pemegang saham karena mampu menghasilkan laba operasi di atas biaya

Keterangan :

modal.

1. Jika EVA > 0, maka terjadi proses nilai tambah

perusahaan,

menunjukkan

kinerja

Keunggulan EVA menurut Teuku Mirza,

sehingga

1997

keuangan

memfokuskan

perusahaan cukup baik.

biaya

impas perusahaan karena semua laba untuk

membayar

kewajiban

kepada

penyandang

biaya

digunakan

Economic Value Added merupakan suatu konsep untuk mengukur penciptaan nilai perusahaan yang tidak bergantung pada metode akuntansi yang dipakai modal.

Bennet Stewart dan Joel M. Stern dalam seorang

Dengan maka

konsekuensi

diperhitingkannya dapat

diketahui

perusahaan

dapat

secara

mandiri

tanpa

Selain memiliki keunggulan tersebut, EVA juga memiliki kelemahan. Menurut Dewi dalam Octavia (2012:15) “EVA hanya menggambarkan penciptaan nilai pada suatu periode tahun tertentu. Padahal nilai perusahaan merupakan akumulasi EVA pada periode tertentu positif tetapi nilai perusahaan tersebut rendah karena nilai EVA dimasalalunya negatif.” Thenmozhi (2000) mendefinisikan

baik.

adalah

nilai

memerlukan data pembanding

keuangan perusahaan tersebut tidak

(2011)

pada

Kelebihan EVA yang lain adalah dapat

operasi setelah pajak sehingga kinerja

Manna

“EVA

menciptakana nilai tambaha atau tidak.

perusahaan lebih besar daripada laba

biaya

sebagai

modal

apakah

3. Jika EVA < 0, maka total biaya modal

memeprhitungkan

yaitu

penilaiannya

modal

investasi”.

dana, baik investor maupun kereditor.

serta

2012:15)

tambah dengan memperhatikan beban

2. Jika EVA = 0, maka menunjukkan posisi

digunakan

(Octavia,

analis

“Market Value Added is the difference

keuangan dari perusahaan Stern Stewart

between the Company’s market and

& Co memperkenalkan salah satu cara

book

448

value

of

shares.”

Artinya

MVA


adalah perbedaan antara nilai pasar

Dengan

menyerderhanakan

asumsi

perusahaan (termasuk ekuitas dan uang)

bahwa nilai pasar dan nilai buku terhadap

dan

hutang adalah sama, maka :

modal

keseluruhan

yang

diinvestasikan dalam perusahaan. Nilai

Market Value Added = Market Value of

pasar adalah nilai perusahaan. Yakni

Equity – Book Value of Equity

jumlah nilai pasar dari semua tuntutan modal terhadap perusahaan oleh pasar

MVA yang positif berarti menunjukkan

modal pada tanggal tertentu.

pihak

Menurut Brigham & Houston (2011:111)

manajemen

telah

mampu

meningkatkan

kekayaan

MVA adalah perbedaan antara nilai pasar

saham

MVA

ekuitas suatu perusahaan dengan nilai

mengakibatkan berkurangnya nilai modal

buku seperti yang disajikan dalam neraca,

pemegang

nilai pasar dihitung dengan mengalikan

dengan 0 maka perusahaan tidak mampu

harga saham dengan jumlah saham yang

meningkatkan kekayaan bagi pemegang

beredar. Sedangkan menurut Manurung

saham. Sehingga memaksimalkan nilai

dalam

MVA seharusnya menjadi tujuan utama

Rahayu

perbedaan

(2013)

nantara

MVA

nilai

adalah

pasar

dari

dan

yang

saham,

perusahaan

pemegang

jika

negatif

MVA

dalam

sama

meningkatkan

perusahaan (hutang dan ekuitas) dengan

kekayaan pemegang saham (Zaky & Ary

total modal yang diinvestasikan ke dalam

dalam Wahyudi, 2009:33).

perusahaan. Nilai pasar dari perusahaan

Dikutip dari Wahyudi (2009:34) menurut

merupakan nilai perusahaan (enterprise

Zaky & Ary, MVA merupakan ukuran

value)

yang

tunggal dan dapat berdiri sendiri yang

bersangkutan. Dimana nilai ini merupakan

tidak membutuhkan analisis trend maupun

hasil

norma

dari

jumlah

diklaim

perusahaan

seluruh

oleh

pihak

nilai

pasar

lain

yang

terhadap

industri

sehingga

bagi

pihak

manajemen dan penyedia dana akan

perusahaan pada suatu waktu tertentu.

lebih

Total modal yang diinvestasikan kedalam

perusahaan. Sedangkan kelemahan MVA

perusahaan adalah seluruh investasi yang

adalah

dilakukan

diaplikasikan

semua

pihak

kepada

perusahaan pada suatu waktu tertentu. Berdasarkan

Steward,

mudah

dalam

bahwa

MVA

pada

menilai

kinerja

hanya

dapat

perusahaan

yang

sudah go public saja. Hal ini dikarenakan

Thenmozhi

MVA dalam perhitungan MVA diperlukan

(2000) merumuskan MVA sebagai berikut :

jumlah

serta

harga

saham

dari

perusahaan tersebut.

Market Value Added = Company’s total

Jakarta Islamic Index adalah “indeks

Market Value – Capital Invested

yang memperdagangkan saham – saham perusahaan pilihan dengan ketentuan antara

449

lain

operasinya

tidak

bertolak


belakang dengan prinsip syariah Islam dan

2. Tidak melakukan perdagangan yang

memiliki kinerja perusahaan yang baik”

tidak

(Haruman dalam Octavia, 2012:28)

barang/jasa palsu

Berdasarkan Pengawas

arahan

Nasional

Dewan

dan

Bapepam- LK nomor

disertai

dengan

penyerahan

3. Tidak memiliki rasio keuangan sebagai

peraturan

berikut:

IX.A.13 tenttang

a. Total hutang yang berbasis bunga

penerbitan efek syariah, jenis kegiatan

dibanding dengan modal ekuitas

utama suatu badan usaha yang dinilai

tidak melebihi 82% (hutang yang

tidak memnuhi syariat Islam adalah:

berbasis

1. Usaha perjudian dan permainan yang

dengan total ekuitas tidak lebih

tergolong

judi

atau

perdagangan

b. Total jasa

dibandingkan

dari 45%:55%)

yang dilarang. 2. Menyelenggarakan

bunga

keuangan

pendapatan

bunga

dan

pendapatan tidak halal lainya

yan bersifat ribawi, jual beli risiko yang

dibandingkan

mengandung gharar dan maysir.

pendapatan (revenue) tidak lebih

3. Memproduksi,

mendistribusikan,

memperdagangkan

dan

atau

Perusahaan yang sahamnya tercatat di Jakarta Islamic Index bersikap pasif.

dan

jasa

yang

haram

Artinya,

karena zatnya (haram li-dzatihi) b. Barang

total

dari 10%

menyediakan: a. Barang

dengan

atau

jasa

yang

mereka

tidak

mengupayakan

agar saham perusahaannya masuk dalam

haram

JII,

misalnya

dengan

menyesuaikan

bukan karena zatnya (haram li-

operasional bisnis mereka agar sesuai

ghairi) dan yang ditetapkan oleh

syariah. Sebaliknya

DSN-MUI

melakukan penyeleksian saham- saham

c. Barang dan jasa yang merusak

transaksi

aktif

terjadi paling akhir dalam satu hari bursa

tingkat

atau yang dapat disebut dengan harga

(nisbah) hutang perusahaan kepada

penutupan. Harga saham terbentuk dari

lembaga

keuangan

lebih

proses permintaan dan penawaran yang

dominan

dari

kecuali

terjadi di bursa. Naik turunnya harga

dinyatakan

saham yang diperdagangkan di lantai

investasi

saat

yang

Harga saham adalah harga yang

4. Melakukan investasi pada perusahaan pada

lah

yang tidak bertentangan dengan syariah.

moral dan bersifat mudarat.

yang

JII

ribawi

modalnya,

tersebut

kesyariahannya oleh DSN-MUI.

bursa ditentukan oleh kekuatan pasar. Jika

Sedangkan kriteria saham yang masuk

pasar menilai bahwa perusahaan penerbit

dalam kategori syariah adalah : 1. Tidak

melakukan

kegiatan

saham dalam kondisi baik, maka biasanya usaha

harga

sebagaimana yang dimaksud diatas.

saham

perusahaan

yang

bersangkutan akan naik, sedangkan jika

450


perusahaan dinilai rendah oleh pasar,

menciptakan

maka harga saham perusahaan juga

pemegang saham, sedangkan Market

akan ikut turun bahkan bisa lebih rendah

Value Added (MVA) merupakan nilai yang

dari harga di pasar sekunder antara

akan diterima investor di pasar modal.

investor yang satu dengan investor yang

(Rossy, 2009)

lain sangat menentukan harga saham

nilai

tambah

bagi

Besar kecilnya nilai Economic Value

perusahaan.

Added (EVA) dan Market Value Added

Menurut Dwi Dwitayani dikutip dari

(MVA) yang diciptakan oleh perusahaan

Rossy (2009), menyatakan bahwa EVA

berdampak pada respon investor yang

dan

yang

tercermin dari naik turunnya harga saham

dari

di pasar modal. Sesuai dengan tujuan

perusahaan. Economic Value Added dan

perusahaan untuk memaksimalisasi nilai,

Market Value Added membantu manajer

memerlukan

fokus

kepada

nantinya akan menarik para investor untuk

pemegang saham, yaitu mendapatkan

menanamkan modalnya di perusahaan

pengendalian modal yang diinvestasikan.

tersebut yang dilihat dari meningkatnya

MVA

mampu

merupakan

indikator

menciptakan

atas

Thenmozhi

nilai

penghargaan

(2000)

mengatakan

harga

sebagai berikut:

alat

saham

ukur

kinerja

perusahaan

(adanya

permintaan atas saham perusahaan yang

“Market Value Added can also be defined in relation to Economic Value Added. EVA measures whether the operating profit is enough compared to the total Cost of Capital employed. By increasing EVA, a company increases its Market Value Added or in the other words increases the difference between Company’s value and the amount of capital invested. The relationship of MVA with EVA has its implication on valuation.” Dalam kutipan tersebut, Thenmozhi

meningkat,

sedangkan

penawarannya

terbatas). Berdasarkan pendahuluan dan kajian teori yang telah dikemukakan sebelumnya maka dapat diajukan hipotesis sebagai jawaban sementara terhadap masalah adalah sebagai berikut: 1. Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) secara

menjelaskan bahwa terdapat dampak

parsial

pada valuasi saham perusahaan. Dengan

terhadap harga saham.

meningkatnya EVA, maka

yang

berpengaruh

signifikan

sebenarnya

2. Economic Value Added (EVA) dan

perusahaan telah meningkatkan selisih

Market Value Added (MVA) secara

antara nilai perusahaan dan jumlah modal

Simultan

yang diinvestasikan.

terhadap harga saham.

Economic Value Added (EVA) dalam

berpengaruh

signifikan

III. METODE PENELITIAN

penggunaan sebagai alat pengukuran

Penelitian ini menggunakan rancangan

memiliki fungsi untuk mempertimbangkan

penelitian

kemampuan manajer perusahaan dalam

451

berdasarkan

pendekatan


kuantitatif yang bertujuan untuk menguji kebenaran hipotesis dari suatu rumusan dengan

menggunakan

sehingga

dapat

analisis

Definisi Operasional Variabel

statistik,

menghasilkan

suatu

1. Economic Value Added adalah selisih

kesimpulan yang dapat digeneralisasi. Berdasarkan

teknik

antara

analisisnya

adjusted

Operating

After

NOPAT

Tax)

(Net

selama

satu

penelitian ini menggunakan asumsi berupa

tahun buku dikurangi dengan biaya

variabel – variabel yang dapat diukur dan

modal (Cost of Capital) dari seluruh

berguna

modal

untuk

mengidentifikasi

suatu

yang

digunakan

hubungan (asosiatif) antara dua variabel

menghasilkan

yaitu

dirumuskan sebagai berikut :

variabel

bergantung

bebas serta

dan

variabel

membandingkan

laba,

untuk

atau

dapat

EVA = NOPAT – Capital Charge

(komparatif) suatu variabel yang sama

2. Market Value Added adalah selisih

pada dua sampel yang dimulai dengan

nilai pasar perusahaan dikurangi nilai

hipotesis dan teori – teori.

buku

modal

yang berbentuk apa saja yang ditetapkan (Sugiyono

dalam

untuk

dipelajari

Octavia,

2012:37),

efek yang diukur dengan nilai mata uang (harga), dimana harga saham tersebut

segala

penelitian.

variabel

yang

Adapun akan

variabel

diukur

menimbulkan

data

Market Value Added / MVA (X2)

dan

Populasi dan Sampel

penelitian ini yaitu: 

pembukaan

yang didapat dari yahoofinance.

variabel) yang digunakan dalam Economic Value Added / EVA (X1)

harga

penutupan saham pada akhir tahun

(independent



atau

digunakan dalam penelitian ini adalah

penelitian ini yaitu harga saham. bebas

kenaikan

penurunan.Data harga saham yang

Variabel bergantung (dependent

Variabel

oleh

dipengaruhi banyak faktor yang akan

dalam

variabel) yang digunakan dalam

2.

ditentukan

yang diperjualbelikan di pasar modal

–

penelitian ini adalah sebagai berikut : 1.

akan

demand dan supply. Harga saham

sesuatu yang akan menjadi obyek dalam suatu

pemegang

saham yang diperjualbelikan di bursa

definisi tersebut dapat ditarik kesimpulan merupakan

diberikan

3. Harga saham adalah nilai dari suatu

tersebut, kemudian ditarik kesimpulan. Dari variabel

yang

saham

sehingga diperoleh informasi tentang hal

bahwa

dihitung

MVA = Nilai pasar saham – Ekuitas

Variabel penelitian adalah sesuatu

penelitian

MVA

dengan rumus :

Identifikasi Data Variabel

dalam

perusahaan.

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek atau subyek yang

452


mempunyai

kualitas

karekteristik

Jenis data yang digunakan dalam

tertentu yang ditetapkan oleh peneliti

penelitian ini untuk dianalisis secara statistik

untuk

adalah

dipelajari

kesimpulan dalam

dan

dan

kemudian

(Sugiyono,2011:55).

penelitian

ini

ditarik

Populasi

menggunakan

perusahaan

Tabel. 1 Perusahaan yang Menjadi Sampel Kode Perusahaan Saham AALI Astra Agro Lestari ASII Astra International ASRI Alam Sutera Realty CPIN Charoen Pokphand Indonesia INTP Indocement Tunggal Prakarsa KLBF Kalbe Farma LPKR Lippo Karawaci LSIP PP London Sumatra Indonesia SMGR Semen Indonesia (Persero) TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) UNTR United Tractors UNVR Unilever Indonesia Sumber : idx.co.id, 2015, data diolah

yang

secara pasif tergabung dalam indeks JII dalam kurun waktu tersebut. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan cara purposive sampling artinya populasi

yang

penelitian memiliki individu

akan

dijadikan

merupakan kriteria

atau

sampel

populasi

karena

elemen

tidak

dalam

diambil

sebagai

sampel.

yang semua

populasi

mendapat peluang yang sama

merupakan

series) dari tahun 2010 hingga tahun 2014

Islamic Index selama tahun 2010 – 2014. saham-saham

panel, yang

gabungan dari data runtut waktu (time-

perusahaan yang terdaftar di Jakarta

Yaitu

data

untuk Berikut

merupakan kriteria sampel yang akan

dengan

digunakan oleh peneliti:

beberapa perusahaan yang memenuhi

1. Perusahaan

(cross

section)

kriteria sebagai subjek observasi. Sumber

terus menerus tercatat dalam Jakarta

data penelitian ini adalah data sekunder.

Islamic Index selama periode 2010 –

Data sekunder merupakan data yang

2014.

diperoleh secara tidak langsung. Data

laporan

secara

silang

konsisten

2. Perusahaan

yang

data

yang

mempublikasikan

keuangan

(dalam

didapatkan dengan mengunduh laporan

rupiah)

keuangan

perusahan

tahunan

yang

secara konsisten serta lengkap dari

dipublikasikan di situs resmi Bursa Efek

tahun 2010 – 2014. Data dalam format

Indonesia selama periode pengamatan.

ini didapat dari situs resmi masingmasing

perusahaan

yang

Metode Pengumpulan Data

menjadi

Prosedur

sampel serta yang dipublikasikan oleh

data

yang

digunakan dalam penelitian ini adalah:

BEI. 3. Perusahaan

pengumpulan

tidak

sedang

1. Studi

delisting

kepustakaan,

yaitu

dengan

mengumpulkan literatur yang memiliki

selama periode 2010 – 2014.

hubungan Jenis dan Sumber Data

dengan

yang akan diteliti.

453

permasalahan


2. Penelitian

terdahulu,

mengadakan penelitian

yaitu

peninjauan

secara

mendapatkan mengetahui

umum informasi

informasi

dan untuk

JII

regresi

yang

untuk

bisa

dilakukan

mengetahui

ada

yaitu

uji

multikolinearitas,

uji

Tujuan dilakukannya uji asumsi klasik ini adalah untuk memastikan bahwa model regresi linier sederhana telah memenuhi

Teknik analisis data yang digunakan analisis

regresi

asumsi BLUE (Best Linier Unbiased Estimator)

linear

sehingga tidak terjadi penelitian yang bias.

berganda untuk melihat hubungan antara

Pengujian Regresi Linear Berganda

satu variabel terikat dengan lebih dari satu

1. Uji

variabel bebas. Dalam penelitian ini yang akan diteliti adalah bagaimana harga saham (Y) apakah akan dipengaruhi oleh

Parsial

ini

dilakukan

untuk

menganalisa

pengaruh

variabel

independen

kepercayaan sebesar 5%.

yang digunakan maka hubungan antar

2. Uji

variabel dapat dinyatakan dalam fungsi

Simultan

dilakukan

sebagai berikut:

(F-test), untuk

Y = f(X1,X2)

independen dependen

dapat

pengujian

ini

menganalisa

pengaruh

regresi

pengujian

parsial dengan menggunakan derajat

Value Added (X2) Berdasarkan variabel

persamaan

(t-test),

terhadap variabel dependen secara

Economic Value Added (X1) dan Market

variabel-variabel terhadap secara

variabel

bersama-sama

atau simultan dengan taraf signifikansi

dirumuskan sebagai berikut :

5%. 3. Analisis

Y = β0 + β1X1 + β2X2 + e

Koefisien

Determinasi

(R2),

Koefisien determinasi (R2) dimaksudkan

Keterangan: Y

yang

heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.

Teknik Analisis

Bentuk

statistik

penyimpangan atau tidak dalam suatu

efek indonesia

teknik

uji

dilakukan

dipublikasikan melalui situs resmi bursa

adalah

= Variabel Eror

tiga

3. Pengumpulan data sekunder yang statistik

e

Menurut Gujarati (2003:65) terdapat

mengenai

penelitian. dari

= Koefisien Regresi

Uji Asumsi Klasik Penggunaan Regresi

dan

permasalahan yang dibahas dalam

diperoleh

β1 β2

untuk mengetahui tingkat ketepatan paling

= Harga saham Jakarta Islamic

baik

dalam

menganalisis

regresi, dimana hal yang ditunjukkan

Index X1

= Economic Value Added

oleh besarnya koefisien determinasi

X2

= Market Value Added

(R2) antara nol (0), dan 1 (satu).

β0

= Konstanta

Koefisien determinasi (R2) nol, berarti

454


variabel independen sama sekali tidak berpengaruh

terhadap

Berdasarkan model persamaan yang

variabel

telah dibahas pada landasan teori dan

dependen. Koefisien determinasi (R2)

disesuaikan

dipergunakan

menunjukkan

untuk

mengetahui

persentase perubahan variabel tidak bebas

(Y)

yang

disebabkan

dengan hasil

tabel

di

persamaan

atas regresi,

maka dapat disimpulkan sebagai berikut:

oleh

ܻ = 8224.363 – 1.112E-9ܺ1 + 8.985E-11ܺ2

variabel bebas (X).

Dimana variabel independen adalah

harga

IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

sedangkan

Menurut pengujian asumsi klasik yang dilakukan

pada

regresi

antara

1 (Constant )

Std. Error

sebesar

-0,000001112

menyebabkan kenaikan Harga saham sebesar

mempunyai

-0,000001112.

Begitu

pula

sebaliknya, setiap penurunan sebesar satu satuan dari EVA, menyebabkan

Tabel 2. Hasil Persamaan Regresi

B

EVA

kenaikan sebesar satu satuan dari EVA,

Uji

distribusi normal.

Model

8224,525

Harga Saham perusahaan JII. Setiap

normalitas menunjukkan bahwa variable-

Unstandardized Coefficients

sebesar

memiliki koefisien yang searah dengan

kecil dari pada 2 sehingga menunjukkan

penelitian

konstanta

regresi

durbin watson berada di atas -2 dan lebih

dalam

dapat

b. Koefisien regresi EVA (β1), Koefisien

multikolinearitas. Pada Uji Autokorelasi, nilai

variabel

diatas

JII adalah sebesar 8224.525.

hal ini membuktikan bahwa bebas dari

variabel.

berganda

maka nilai Harga Saham perusahaan

hubungan antara masing-masing variabel,

antar

adalah

dan MVA besarnya nol atau konstan,

multikolinearitas yang dilakukan tidak ada

korelasi

dependen

(Y)

menunjukkan apabila variabel EVA

sehingga bebas dari heteroskedastisitas. Uji

ada

linear

a. Nilai

variabel

dependen dengan variabel independen,

tidak

variabel

JII

dijelaskan sebagai berikut:

bias. Pada uji heteroskedastisitas, tidak hubungan

perusahaan

EVA (X1) dan MVA (X2). Dari persamaan

variabel-variabel

penelitian ini, tidak ditemukan data yang

terdapat

saham

penurunan Harga Saham perusahaan JII

Standardized Coefficients

sebesar

-0,000001112

satuan

dengan asumsi bahwa variabel yang

Beta

lain adalah konstan.

8224.525 1690.631

c. Koefisien regresi MVA (β2), Koefisien

EVA

-1.112E-9

.000

-.730

regresi MVA sebesar 0,00000008985

MVA

8.985E-11

.000

.791

memiliki koefisien yang searah dengan

a. Dependent Variable: Harga Saham

Harga Saham perusahaan JII. Setiap

Sumber: Hasil Penelitian, 2016, data diolah

kenaikan sebesar satu satuan dari EVA, menyebabkan kenaikan Harga saham

455


sebesar

-0,000001112.

Begitu

pula

perubahan harga saham perusahaan JII di

sebaliknya, setiap penurunan sebesar

pasar modal.

satu satuan dari MVA, menyebabkan

Variabel MVA memiliki tingkat t hitung

penurunan Harga Saham perusahaan

sebesar 3,291 dengan signifikan sebesar

JII

satuan

0,002, maka dari hasil tersebut dapat

dengan asumsi bahwa variabel yang

disimpulkan bahwa nilai signifikansi lebih

lain adalah konstan.

kecil dari tingkat signifikan yang telah

sebesar

Dalam

0,00000008985

penelitian

ini

variabel

ditentukan yaitu 0,05. Hasil tersebut dapat

EVA

disimpulkan

memiliki tingkat t hitung sebesar -3,035

signifikan

dengan signifikan sebesar 0,004, maka dari

karena

Hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa

menunjukkan

perubahan

harga

saham

sebelum

dalam

bahwa

memutuskan

MVA

mencerminkan

kinerja

keuangan merupakan

perusahaan salah

satu

faktor

merupakan

investor

kekayaan

untuk

persepsi yang

kinerja

Model

tersebut

pada

akhirnya

diluar

t

Sig.

tersebut utama

1

(Constant)

4.865

.000

EVA

-3.035

.004

MVA

3.291

.002

a. Dependent Variable: Harga Saham

Sumber: Hasil penelitian, 2016, data diolah Dari hasil analisis regresi dapat

investor di pasar modal terhadap demand kecilnya

dimilikinya

atas

Tabel 3. Hasil Uji T

sangat berpengaruh terhadap perilaku

Besar

Investor

buku saham tersebut.

Nilai kinerja keuangan berdasarkan EVA

saham.

saham

kepemilikan modal yang tertera pada nilai

investor dalam memilih investasi saham.

suatu

nilai

penjualan saham. Oleh sebab itu MVA

investor yang cenderung menggunakan fundamental,

perkiraan

yang akan diperoleh ketika terjadi transaksi

nilai EVA yang dihasilkan perusahaan. Bagi analisis

oleh

untuk memproyeksi jumlah capital gain

sangat

berinvestasi mereka juga memperhatikan

metode

saham

menggunakan MVA dapat dijadikan alat

bahwa

(EVA) perusahaan tersebut. Hasil penelitian mengidentifikasikan

harga

Pengukuran

dipengaruhi oleh Economic Value Added

ini

saham

atas saham yang dimiliki ketika dijual.

2014. ini

harga

besarnya keuntungan pemegang saham

terhadap

harga saham perusahaan JII tahun 2010-

Hal

berpengaruh

pengaruh perubahan MVA mungkin terjadi

signifikan yang telah ditentukan yaitu 0,05.

signifikan

terhadap

Perubahan

nilai signifikansi lebih kecil dari tingkat

berpengaruh

MVA

perusahaan JII tahun 2010-2014.

hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa

EVA

bahwa

demand

diketahui bahwa secara bersama-sama

menyebabkan

berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan JII tahun 2010 hingga

456


2014. Dimana nilai untuk F hitung adalah

variabel

5,490 dengan signifikansi 0,007. Sedangkan

saham.

mempengaruhi

harga

Tabel 5. Hasil Koefisien Determinasi (R2)

untuk nilai F tabel dengan signifikansi 0,05 adalah 4,000 dengan penjabaran df untuk pembilang adalah 1

yang

(Jumlah variabel

Adjusted R Square

Model R Square

bebas dikurangi variabel terikat) dan df

1

untuk penyebut adalah 59 (jumlah sampel

a. Predictors: (Constant), MVA, EVA b. Dependent Variable: Harga Saham

dikurangi df pembilang). Maka hal ini

Sumber: Hasil Penelitian, 2016, data diolah.

menyimpulkan bahwa F hitung > F tabel

bisa

disimpulkan bahwa variabel EVA dan MVA berpengaruh

8970.20266

dan MVA terhadap saham belum tentu

yang ditentukan yaitu 0,05 maka dapat simultan

.132

Kecilnya persentase pengaruh EVA

(5,490 > 4,000). Dengan tingkat signifikansi

secara

.162

Std. Error of the Estimate

dijelaskan

dengan

menganalisa

variabel kinerja keuangan laiinya. Atau

signifikan

dalam pengertian lain, perubahan harga

terhadap harga saham perusahaan JII

saham

tahun 2010 hingga 2014.

tersebut

dijelaskan

Tabel 4. Hasil Uji F

dengan

fundamental, dalam

tidak

dapat

hanya

melakukan

analisis

seperti

penelitian

yang

ini,

dilakukan

yaitu

dengan

menganalisa variabel kinerja keuangan Model

F 5.490

Sig. a .007

dan

ekternal

Regression Residual Total

saja.

perusahan,

Namun

kondisi

seperti

kondisi

keamanan suatu negara, politik, budaya, kondisi keuangan dan perekonomian ikut

a. Predictors: (Constant), MVA, EVA b. Dependent Variable: Harga Saham

serta mempengaruhi pergerakan harga

Sumber: Hasil Penelitian, 2016, data diolah

saham.

Pengaruh kedua variabel (EVA dan

Disamping itu dengan kondisi pasar

MVA) terhadap harga saham berpengaruh sebesar

perusahaan

16,2%. Hal

ini

modal

dijelaskan oleh

indonesia

yang

weak

form

effeciency dan kecenderungan investasi

koefisien determinasi (R2) sebesar 0,162.

berdasarkan

Artinya EVA dan MVA hanya berpengaruh

rumor

(analisis

teknikal)

menjadikan variabel kinerja keuangan dan

pada perubahan harga saham sebanyak

perusahaan

16.2% dari setiap 1 perubahan harga

digunakan

saham, artinya 87,2% dari faktor yang

tidak untuk

cukup

akurat

mengukur

jika

perilaku

perubahan harga saham.

mempengaruhi harga saham dijelaskan V. SIMPULAN

oleh variabel lainnya. Persentase tersebut menarik

Berdasarkan pada hasil analisis dan

kesimpulan bahwa EVA dan MVA saja

pembahasan di bab sebelumnya, maka

sudah cukup untuk digunakan sebagai

kesimpulan yang didapat di ambil adalah :

masih

sangat

kecil

untuk

457


1. EVA

secara

secara

parsial

sigifikan

berpengaruh

terhadap

peneliti juga berharap agar motif investasi

harga

berdasarkan

faktor

rumor

dalam

saham perusahaan yang terdaftar di

perdagangan

saham

secara

perlahan

Jakarta Islamic Index

ditinggalkan dalam perdagangan saham.

(JII) periode

2010- 2014. 2. MVA

Pengujian dalam penelitian ini hanya

secara

secara

parsial

signifikan

terbatas

berpengaruh

terhadap

pada

dua

variabel

kinerja

keuangan dan periode penelitian selama

harga

saham perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) periode 2010

2010-2014.

Sebaiknya

selanjutnya

untuk

bagi

penelitian

menambah

variabel

kinerja keuangan lainnya yang berkaitan

- 2014.

dengan pengukuran berbasis nilai seperti

3. Secara

simultan,

berpengaruh

EVA

MVA

CVA (Cash Value Added), SVA (Share

terhadap

Value Added), dan CFROI (Cash Flow

dan

signifikan

harga saham yang terdaftar di Jakarta

Return on Investment)

serta menambah

Islamic Index (JII) periode 2010-2014.

periode

Sehingga

Sebesar 16,2% dari setiap 1 perubahan

penelitian yang terkait kinerja keuangan

harga saham dapat dijelaskan oleh

dengan pengukuran berbasis nilai dapat

EVA dan MVA, sedangkan sisanya

digeneralisasikan secara lebih akurat untuk

87,2% dijelaskan oleh variabel lain.

seluruh perusahaan di JII.

Penelitian

ini

tidak

terlepas

hanya

fundamental masih

beberapa

DAFTAR PUSTAKA

variabel

Al-Quran

eksternal saja, sedangkan

banyak

variabel

Brigham, E.F & Houston Joel. 2011. Dasar-

fundamental

Dasar Manajemen Keuangan. Buku 1

lainnya, variabel eksternal dan internal dan

Edisi 10. Terjemahan oleh Akbar Yulianto.

faktor-faktor lainnya yang mempengaruhi

2011. Jakarta: Salemba Empat

perubahan harga saham di Jakarta Islamic

Gujarati, Damodar. 2003.

Index (JII). Bagi saham

investor pada

yang

hasil

dari

keterbatasan yang meliputi variabel yang digunakan

penelitian.

Dasar.

menanamkan

Edisi

Ekonometrika

Terjemahan.

Erlangga:

Jakarta

perusahaan-perusahaan

Huda, Nurul dan Mustafa Edwin Nasution.

yang terdaftar diJakarta Islamic Indeks (JII)

2008.

sebaiknya mempertimbangkan keputusan

Investasi

Pada

Pasar

Modal

Syariah. Jakarta: Kencana

investasinya memperhatikan nilai EVA dan

Huda,Nurul dan Mohamad Heykal. 2010.

MVA perusahaan terkait, karena terbukti

Lembaga

secara statistik bahwa nilai EVA dan MVA

Keuangan

Islam

Tinjauan

Teoritis dan Praktis. Jakarta: Kencana

berpengaruh secara signifikan. Selain itu,

Prenada Media Group

458


Manna,

Eka

Pengaruh

Stewart, G. Bennet.1999. The Economic

Terhadap

Value Added: The Quest for Value, A

Harga Saham Perusahaan Go Public di

Guide for Senior Managers. : Harper

Bursa Efek Indonesia. Thesis. Makassar:

Collins.

Economic

Siswiana. Value

2011.

Added

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Sucipto. 2003. Penilaian Kinerja Keuangan.

Hasanuddin

Medan:

O’Byrne, F. Stephen & S. David Young. 2001.

Economic

Value

Added

Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Sumatera Utara

dan

Sugiyono.

2011.

Metode

Penelitian

Manajemen Berdasarkan Nilai Panduan

Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung:

Praktis

Alfabeta.

untuk

Implementasi.

Edisi

I

Terjemahan oleh Lusy Widjaja. Jakarta:

Suryomurti, Wiku. 2011.

Salemba Empat.

Super Cerdas

Investasi Syariah. Jakarta. Qultum Media.

O’Bryne, Stephen F. 1996. EVA and Market

Thenmozhi, M. 2000. Market Value Added

Value. Journal of Applied Corporate

and Share Behaviour : An Empirical Study

Finance.

Of BSE Sensex Companies. Delhi Business

Vol.9.no.1.

Spring:

Bank

of

America.

Review, Vol.1. no.1. New Delhi: Satender

Octavia, Dewi Prita Yull. 2012. Pengaruh

Kumar Joshi & Ravinder Goel

EVA dan ROA Terhadap Pendapatan

Tinneke, Raden., 2007. Analisis Pengaruh

Saham Pasar pada Perusahaan yang

Economic

Tergabung Dalam Jakarta Islamic Index

Faktor-Faktor Fundamental Perusahaan

Tahun

Lainnya Terhadap Return Saham. Tesis.

2006-2010.

Skripsi.

Surabaya:

Universitas Airlangga

Value

Semarang:

Rahayu, Ury Tri & Siti Aisjah. 2013. Pengaruh

Added

Pascasarjana

(EVA)

dan

Universitas

Diponegoro.

Economic Value Added Dan Market

Wahyudi, Muhammad Fajar. 2009. Analisis

Value Added Terhadap Return Saham.

Keuangan

Malang: Universitas Brawijaya

Menggunakan Pendekatan Economic

Rossy,

Meita.

2009.

dengan

Pengaruh

Value Added (EVA) dan Market Value

Antara Economic Value Added (EVA)

Added (MVA) Periode Tahun 2005-2007

dan

Market

Terhadap

Analisis

Perusahaan

Value Harga

Added

(MVA)

(Studi pada PT. Telekomunikasi Indonesia

Saham

Pada

Tbk.). Skripsi. Malang: Fakultas Ekonomi

Perusahaan Sektor LQ45 di Bursa Efek Indonesia

(BEI)

Periode

Jakarta: Fakultas Ekonomi

UIN Malang

2007-2008.

www.idx.co.id

Universitas

Gunadharma Santoso, Singgih. 2000. Buku Latihan SPSS Statistik Non-Parametrik. Jakarta: Elex Media Komputindo

459

Khairuriza Program Studi S1 Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga

Recommend Documents