Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
[email protected] [email protected]
Instituce finančního trhu
strana 2
Instituce finančního trhu • Regulatorní instituce • Komerční instituce
strana 3
Regulatorní instituce finančního trhu
1
strana 4
Regulace finančního trhu • Důvody pro regulaci komerčních finančních institucí • Důvody pro regulaci finančního systému • Regulatorní instituce v ČR (minulý a současný stav) • Regulatorní instituce ve světě
strana 5
Centrální banka (např. ČNB) Funkce: makroekonomické (péče o měnu) – jak po vstupu do Eurozóny? • měnová (monetární) politika – makroekonomické cíle, magický čtyřúhelník • emise hotovostních peněz – proč jenom CB a proč jenom hotovostní? • devizová činnost a regulace mikroekonomické (vliv na instituce finančního trhu a ostatní instituce) • regulace a dohled nad institucemi FT – důvody? regulace vstupu (přísná kritéria, regulace a dohled působení, popř. pojištění vkladů – např. u bank atd.), • banka bank • banka státu • reprezentace státu v měnové oblasti
Vývoj indexu spotřebitelských cen
strana 6
2
strana 7
Nástroje CB pro dosažení cílů Rozdělení nástrojů: a) b)
krátkodobé versus dlouhodobé přímé versus nepřímé (nejvýznamnější členění)
c)
běžné versus mimořádné
strana 8
Nástroje měnové politiky Základní rozdělení nástrojů: a) b)
přímé versus nepřímé (vs. nestandardní) (nejvýznamnější členění) běžné versus mimořádné
strana 9
A) Nepřímé nástroje • • • • •
Diskontní nástroje Operace na volném trhu Povinné minimální rezervy Konverze a swapy Intervence ve prospěch v neprospěch měnového kurzu (jak přes devizový trh, tak přes úrokové sazby) Situace u ČNB: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/mp_nastroje
3
strana 10
Diskontní nástroje •
Klasické a historické nejstarší
•
Krátkodobé úrokové sazby, za které CB půjčuje obchodním bankám v domácí měně: zvyšování úvěrové kapacity bank, čímž se ovlivňují i jednotlivé úrokové sazby u obchodních bank a tím reguluje cena peněz v ekonomice a např. brzdí inflační tlaky (záleží na prioritách CB)
•
Zvýšení úrokových sazeb = monetární restrikce
•
Snížení úrokových sazeb = monetární expanze
strana 11
Diskontní nástroje 1) Diskontní úvěry a) nejlevnější úvěrový zdroj b) diskontní sazba c) krátkodobé k překlenutí problémů s likviditou, obvykle bez zajištění; nejnižší úroková sazba obecně; ztrácí význam d) použití diskontní sazby v ČR? 2) Reeskontní úvěry reeskontní sazba (mírně vyšší jak diskontní); eskontování eskontovaných směnek od obchodních bank; použití reeskontu v ČR?
3) Lombardní úvěry a) lombardní sazba: zajišťování např. právem ve smyslu cenného papíru b) poskytován, pokud větší problémy s likviditou = větší sazba c) jak v ČR? d) použití lombardní sazby v ČR?
strana 12
Vývoj diskontní a lombardní sazby ČNB Vývoj lombardní sazby ČNB
Vývoj diskontní sazby ČNB 60,00
14,00 12,00
50,00 40,00 % p.a.
8,00 6,00
30,00
4,00
20,00
2,00
10,00
1.1.2012
1.1.2011
1.1.2010
1.1.2009
1.1.2008
1.1.2007
1.1.2006
1.1.2005
1.1.2004
1.1.2003
1.1.2002
1.1.2001
1.1.2000
1.1.1999
1.1.1998
1.1.1997
1.1.1996
1.1.1995
1.1.1994
1.1.1993
1.1.1992
1.1.1991
1.1.1990
0,00
0,00
1.1 .1 99 8.4 3 .1 26 99 4 .6 .1 27 995 .6 .1 9 27 .1 97 0.1 99 3.9 8 .1 27 99 9 .7 .2 00 1.2 1 .2 1.1 00 2 1.2 0 1.8 02 .2 00 28 .1 3 .2 00 31 5 .1 0 .2 0 1.6 05 .2 00 30 7 .1 1 .2 0 7.1 07 1.2 00 11 .5 8 .2 0 7.5 09 .2 0 2.1 1 0 1.2 01 2
% p.a.
10,00
datum
datum
Zdroj: ČNB
Aktuální výše sazeb? Diskontní sazba = 0,05 % p.a. (od 2. 11. 2012)
www.cnb.cz
Lombardní sazba = 0,25 % p.a. (od 2. 11. 2012)
4
strana 13
Obchody na volném trhu Nepřímý nástroj měnové politiky: využíván velmi často, nízké náklady, jednoduchost a přehlednost • •
Nákupy a prodeje CP Repo obchody a reverzní repo obchody Ovlivňování likvidity a úvěrové kapacity obchodních bank prostřednictvím operací na volném trhu: nákup CP – monetární expanze, prodej CP – monetární restrikce
strana 14
Nákupy a prodeje cenných papírů •
Nevratný nástroj, který má dlouhodobý charakter
•
Obvykle se jedná o státní dluhopisy nebo dluhopisy centrální banky
strana 15
Repo obchody a reverzní repo obchody •
Krátkodobý a vratný charakter obchodů s cennými papíry = dohoda o zpětném obchodu
•
Lze je považovat za úvěry, ale ve skutečnosti se jedná o operace na volném trhu
•
Repo obchody – monetární restrikce Reverzní repo obchody – monetární expanze
5
strana 16
Repo obchody: pohled centrální banky: 1)
Centrální banka nejprve prodá cenné papíry obchodním bankám (obvykle krátkodobé státní dluhopisy či směnky)
2)
Po určité době (např. 14 dní) zpětně prodávají obchodní banky CP zpátky CB za původní cenu navýšenou o úrok (2t repo sazba) Repo obchody v ČR?
strana 17
Reverzní repo obchody: pohled centrální banky Zrcadlově obrácený obchod oproti repo obchodu. Nejprve CB nakoupí CP, tím poskytne do oběhu hotovost a poté CP zpět prodá za původní částku navýšenou o úrok Realizací obchodů na volném trhu dosahuje CB změny nabídky peněz – monetární restrikce a monetární expanze prostřednictvím ovlivňování likvidity a úvěrové kapacity obchodních bank. Dále prostřednictví obchodů na volném trhu lze ovlivňovat tržní ceny státních dluhopisů, inflační tlaky či krýt schodek SR.
strana 18
Vývoj 2t repo sazby ČNB Vývoj 2T repo sazby ČNB 45,00 40,00 35,00
%p.a.
30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00
1 21 995 .6 .1 20 996 .6 .1 99 7 1. 7. 1 16 99 .7 7 .1 28 997 .7 .1 1. 997 12 .1 9.1 997 2. 1 17 997 .7 . 13 19 .1 98 1. 1 29 998 .1 .1 25 999 .6 .1 27 9 .1 99 0.1 30 9 .1 99 1. 20 26 01 .7 .2 00 2 1. 8. 20 1. 03 4. 2 29 005 .9 . 30 20 .1 06 1. 18 20 .1 07 2. 17 200 .1 8 2.2 00 2. 9 11 .2 01 2
0,00
8. 12 .
•
datum
Zdroj: ČNB
2T repo = 0,05 % p.a. (od 2. 11. 2012)
6
strana 19
Základní sazby ČNB 1) 2) 3)
Diskontní sazba: 0,05 % p.a. Lombardní sazba: 0,25 % p.a. 2t repo sazba (nejdůležitější): 0,05 % p.a.
Repo sazba bývá vyšší než diskontní sazba, ale naopak nižší než lombardní sazba
Změny všech tří uvedených sazeb poté způsobí i změny ostatních úrokových sazeb na finančním trhu a ekonomika je tak ekonomika ovlivňována
strana 20
Základní úrokové sazby ve světě
Zdroj: Fxstreet.cz
strana 21
Povinné minimální rezervy (PMR) •
Z primárních vkladů (od nebankovních subjektů) je nutno určité procento uložit u CB
•
Důvody povinných minimálních rezerv (plynulost mezibankovního platebního styku)
•
Působí na úvěrovou kapacitu banky: zvýšení PMR = restrikce; snížení PMR = expanze
•
Jsou úročeny (2T repo¨), ale banky by je mohly zhodnotit více
•
Používáno výjimečně – intenzivní dopady
7
strana 22
Povinné minimální rezervy (PMR) •
Aktuální výše PMR = 2 % (stejně jako u ECB, od r. 1999)
•
Výše úročení PMR = 2t repo sazba, od r. 2001
strana 23
Konverze a swapy cizích měn Rozdíl nástrojů: •
Konverze: jednosměrné operace (nákup, nebo prodej) – trvalé působení na devizový trh
•
Swap: dohoda o budoucí zpětné výměně za předem stanovených podmínek – dočasné působení na devizový trh
strana 24
Intervence ve prospěch (v neprospěch) devizového kurzu • •
Důvody intervencí Systémy měnových kurzů a jejich výhody a nevýhody
Způsoby intervencí: a) přímé intervence: konverze a swapy cizích měn b) nepřímé intervence: především úrokové sazby
8
Nástroje měnové politiky ČNB
strana 25
• 3) Devizové intervence – nákupem nebo prodejem domácí měny CB ovlivňuje devizový kurz národní měny CZK/EUR
29 28 27 26 25
CZK/EUR
24 23
1.4.2015 1.7.2015
1.10.2015 1.1.2016
1.4.2014 1.7.2014
1.10.2014 1.1.2015
1.7.2013
1.10.2013 1.1.2014
1.1.2013 1.4.2013
1.7.2012 1.10.2012
1.1.2012 1.4.2012
1.7.2011 1.10.2011
1.1.2011 1.4.2011
1.1.2010 1.4.2010
1.7.2010 1.10.2010
22
Zdroj: ARAD, ČNB
Nestandardní nástroje MP - Kvantitativní uvolňování
strana 26
• Nestandardní nástroj měnové politiky uplatňovaný mj. ECB a FED • Odkupem CP od komerčních bank na sekundárním trhu CB reguluje tržní úrokovou sazbu • Cíl: podpořit inflaci a ekonomický růst v Eurozoně • 21.1.2015 - počátek • 1,1 bil. EUR do roku 2016 • Důsledky: výnosy (úrokové sazby) z vládních dluhopisů jsou u některých zemí negativní
Nestandardní nástroje MP - Kvantitativní uvolňování
strana 27
Důsledky kvantitativního uvolňování (I.)
9
Nestandardní nástroje MP - Kvantitativní uvolňování
strana 28
Důsledky kvantitativního uvolňování (II.)
strana 29
B) Přímé nástroje Slouží spíše k regulaci dílčích subjektů než k regulaci finančního systému. a) b) c) d)
Pravidla likvidity Úvěrové kontingenty – relativní, absolutní Úrokové limity (úrokové stropy) Povinné vklady Pro jiné než bankovní subjekty (pojišťovny, penzijní fondy a společnosti, obchodníci s CP apod.) má ČNB obdobné přímé nástroje dle bodu a) až c).
strana 30
B) Přímé nástroje a) Pravidla likvidity jedná se o „sešněrování účetnictví“: požadavky na strukturu aktiv, pasiv, likviditu apod. Jedná se o mimořádný nástroj, který může končit nucenou správou. b) Úvěrové kontingenty relativní (úvěry od CB), nebo absolutní (úvěry vůči klientům) úvěrové kontingenty. Jedná se o nejtvrdší a mimořádný nástroj, který může končit nucenou správou. c) Úrokové limity (úrokové stropy) tento nástroj silně omezuje podnikatelské prostředí, mimořádný nástroj u bank, krátkodobé povahy, kdy to vyžadují okolnosti. d) Povinné vklady povinné otevření účtu u CB pro orgány státní správy a samosprávy – kontrola atd. Jedná se o běžný nástroj.
10
strana 31
Děkuji za pozornost.
11
