STUDI EMPIRIK PERBANDINGAN KINERJA ANTARA JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) DAN INDEKS LQ-45 DI BURSA EFEK INDONESIA PADA SAAT, SEBELUM, DAN SETELAH KRISIS KEUANGAN GLOBAL
SKRIPSI Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi (SE) Pada Program Studi Ilmu Ekonomi Studi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan Sarjana Syariah (S.Sy) Pada Program Studi Syariah Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disusun oleh : SEPTI MURYANI RAHMAWATI B 300 091 003 / I 000 090 040
TWINNING PROGRAM FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS DAN FAKULTAS AGAMA ISLAM UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2013
ii
iii
iv
MOTTO
Dari Abu Abdillah an Nu'man bin Basyir Radhiyallahu 'anhuma, beliau berkata : Aku mendengar Rasulullah Shallallahu 'alaihi wa sallam bersabda: "Sesungguhnya yang halal itu jelas, dan yang haram itu jelas. Dan di antara keduanya terdapat perkara-perkara syubhat (samar, belum jelas) yang tidak diketahui oleh kebanyakan orang. Maka barangsiapa yang menjaga (dirinya) dari syubhat, ia telah berlepas diri (demi keselamatan) agama dan kehormatannya. Dan barangsiapa yang terjerumus ke dalam syubhat, ia pun terjerumus ke dalam (hal-hal yang) haram. Bagaikan seorang penggembala yang menggembalakan hewan ternaknya di sekitar kawasan terlarang, maka hampir-hampir (dikhawatirkan) akan memasukinya. Ketahuilah, sesungguhnya setiap penguasa (raja) memiliki kawasan terlarang. Ketahuilah, sesungguhnya kawasan terlarang Allah adalah hal-hal yang diharamkanNya. Ketahuilah, sesungguhnya di dalam tubuh terdapat segumpal daging. Apabila segumpal daging tersebut baik, (maka) baiklah seluruh tubuhnya. Dan apabila segumpal daging tersebut buruk, (maka) buruklah seluruh tubuhnya. Ketahuilah, segumpal daging itu adalah hati". ----------[HR Bukhari dan Muslim].
v
PERSEMBAHAN
Karya tulis sederhana ini penulis dedikasikan untuk : Allah Azza wa Jalla dan RasulNya; Ibunda Mursinatun dan Ayahanda Sugiyono tersayang; Kakak-kakak yang selalu mensupport : Erna Muryani dan Muryani Ika Sari; Pendukung setia yang menemani penyelesaian skripsi ini : M Umar Azyka Alfuadi; Karya kecil embrace-challenge.blogspot.com; Dosen bijak dan berwawasan : Pak Anto, Pak Yuni, Pak Harun, Bu Maya, Pak Syamsul; Terakhir, untuk para guru dan almameter tempatku merangkul semua tantangan selama empat tahun ini.
vi
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Warahmatullahi Wabarakatuh Alhamdulillah, segala puji bagi Allah Azza wa Jalla, Rabb semesta alam, satu-satunya Illah yang berhak untuk disembah. Tak ada makhluk yang hidup di muka bumi ini tanpa izinNya. Shalawat dan salam tercurah kepada Rasulullah Muhammad, Allahumma Shalli wa Sallim ‘alaih..atas izin dan petunjuk Allah, penulis bersyukur skripsi ini dapat selesai pada waktunya, sebuah karya tulis dengan judul: “STUDI EMPIRIK PERBANDINGAN KINERJA ANTARA JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) DAN INDEKS LQ-45 DI BURSA EFEK INDONESIA PADA SAAT, SEBELUM, DAN SETELAH KRISIS KEUANGAN GLOBAL”. Skripsi ini disusun dengan maksud untuk memenuhi salah satu syarat dalam rangka menyelesaikan salah satu syarat dalam rangka menyelesaikan program pendidikan strata 1 pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan Fakultas Agama Islam (Twinning Program) Universitas Muhammadiyah Surakarta. Skripsi ini dibuat dengan tujuan agar dapat belajar memahami penulisan karya tulis ilmiah yang diawali dengan proses berpikir ilmiah pula. Tentunya, penyelesaian skripsi ini tidak luput dari bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak. Sebagai apresiasi yang tinggi penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada : 1. Bapak Prof. Dr. Bambang Setiaji, selaku Rektor Universitas Muhammadiyah Surakarta; 2. Bapak Dr. Triyono, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta; 3. Bapak Dr. M. Abdul Fattah Santoso, M.Ag, selaku Dekan Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Surakarta; 4. Ibu Ir. Maulidyah Indira Hasmarini, MS, selaku Ketua Program Studi Ilmu Ekonomi Studi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta;
vii
5. Bapak Drs. Syarafudin Hamza Z, M.Ag, selaku Ketua Program Studi Syariah (Muamalah) Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Surakarta; 6. Bapak Yuni Prihadi Utomo, SE, MM sebagai Pembimbing I skripsi ini dan Pembimbing Akademik. Terima kasih atas bimbingannya dan telah menyediakan waktu, tenaga, dan pikiran hingga skripsi ini dapat terselesaikan; 7. Bapak Drs. Harun, M.H sebagai Pembimbing II skripsi ini. Terima kasih atas bimbingannya dan telah menyediakan waktu, tenaga, dan pikiran hingga skripsi ini dapat terselesaikan; 8. Ayahanda Sugiyono dan Ibunda Mursinatun tercinta atas segala butiran doa penuh ikhlas di setiap sujud; 9. Bapak-bapak dan Ibu-ibu dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan Fakultas Agama Islam atas pendidikan dan pengajaran yang bermanfaat selama empat tahun ini; 10. Sahabat-sahabat terbaikku yang kusayang Fanny, Dita, Echa, Fika, Bayu, Meita, Zule, Sisol, Uun, Aya, Widya, Tina, Debita, Lala yang selalu hadir memberikan keceriaan pada penulis; 11. Adek-adek Forum Studi Ekonomi Islam (Asma, Fatimah, Retno, Ana, Indri, Diah, Nur, Elga, Susi, Lifa, Fahmi, Anas, Ahmad, Fajar, Nur Hidayah, Maya, Febri, Awang, Senja, dan pengurus FoSEI periode 2012 lainnya). Semoga tetap menjadi para pejuang dakwah Islam; 12. Mereka yang membantu, memberi support, dan menginspirasi penulis secara pribadi. Semoga kebaikan mereka semua dibalas oleh Allah Azza wa Jalla. Penulis menyadari dalam penulisan ini masih banyak kekurangan dan sangat jauh dari kesempurnaan. Maka kritik dan saran selalu penulis nantikan agar karya selanjutnya dapat jauh lebih baik dan bermanfaat. Semoga skripsi yang berhasil penulis susun ini dapat bermanfaat bagi para pembaca. Wa’alaikumsalam Warahmatullahi Wabarakatuh Surakarta,
Juli 2013
Penulis SEPTI MURYANI RAHMAWATI
viii
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ...................................................................................... i HALAMAN PERSETUJUAN ...................................................................... ii HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................... iii HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN ..................................................... iv HALAMAN MOTTO ....................................................................................... v HALAMAN PERSEMBAHAN ....................................................................... vi KATA PENGANTAR ....................................................................................... vii DAFTAR ISI ..................................................................................................... ix DAFTAR TABEL ............................................................................................. xiii DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... xiv DAFTAR RUMUS ............................................................................................ xv DAFTAR PERSAMAAN ................................................................................. xvi ABSTRAKSI ..................................................................................................... xvii BAB I PENDAHULUAN .................................................................................. 1 A. Latar Belakang Masalah…………………………………………………1 B. Perumusan Masalah……………………………………………………...5 C. Tujuan Penelitian………………………………………………………...6 D. Manfaat Penelitian……………………………………………………….6 E. Metode Penelitian………………………………………………………..7 F. Sistematika Pembahasan………………………………………………...11 BAB II TINJAUAN PUSTAKA……………………………………………....13
ix
A. Investasi……………………………………………………………….…13 1. Pengertian Investasi………………………………………………….13 2. Konsumsi, Tabungan, dan Investasi…………………………………14 3. Tujuan dan Jenis Investasi…………………………………………...15 4. Keuntungan, Kerugian, dan Risiko Berinvestasi di Pasar Modal…...18 B. Investasi dalam Prespektif Syariah………………………………………24 C. Pengertian dan Metode Penghitungan Indeks…………………………...29 1. Pengertian Indeks Harga Saham……………………………………..29 2. Metode Penghitungan Indeks………………………………………...34 D. Saham dalam Tinjauan Syariah…………………………………………..35 1. Instrumen Saham Syariah…………………………………………….35 2. Pro dan Kontra Saham dalam Tinjauan Syariah……………………..36 E. Krisis Keuangan Global………………………………………………….45 1. Penyebab Terjadinya Krisis Keuangan Global………………………45 2. Dampak Krisis Keuangan Global di Negara Amerika dan Eropa…...46 3. Dampak Krisis Keuangan Global di Kawasan Asia Pasifik…………47 4. Dampak Krisis Keuangan Global Terhadap Perekonomian Sektor Pasar Modal Indonesia……………………………………….48 F. Pengukuran Kinerja Saham……………………………………………...49 G. Penelitian Terdahulu…………………………………………………….51 H. Pengembangan Hipotesis……………………………………………….54 BAB III METODOLOGI PENELITIAN……………………………………55 A. Jenis dan Sumber Data………………………………………………….55
x
1. Jenis Data…………………………………………………………...55 2. Sumber Data……………………………..………………………….57 B. Definisi Operasional Variabel…………………………………………..57 1. Jakarta Islamic Index (JII)…………………………………………..56 2. Indeks LQ-45………………………………………………………..56 3. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)………………………….…57 C. Teknik Pengumpulan Data……………………………………………....58 D. Teknik Analisis Data…………………………………………………….58 1. Menghitung Return Indeks…………………………………………..59 2. Menghitung Return Pasar……………………………………………59 3. Menghitung Risiko Indeks…………………………………………...59 4. Menghitung Koefisien Beta (β)……………………………………...60 5. Uji Normalitas………………………………………………………..61 6. Pengujian Hipotesis dengan Independent Samples T test……………61 7. Pengujian Kinerja Saham atau Indeks…………………………….….64 8. Analisis Regresi Error Corection Model (ECM)…………………….65 BAB IV HASIL PENELITIAN………………………………………………...78 A. Karakteristik Indeks……………………………………………………...78 1. Jakarta Islamic Indeks (JII)…………………………………………..78 2. Indeks LQ-45 (Liquid-45)……………………………………………82 3. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)……………………………..83 B. Analisis Deskriptif Statistik……………………………………………...83 1. Analisis Deskriptif Return Keseluruhan Periode…………………….83
xi
2. Analisis Deskriptif Return Periode Sebelum, Saat, dan Setelah Krisis Keuangan Global…………………………………………………….85 C. Uji Normalitas Data Return………………………………………………80 D. Pengujian Hipotesis Data Return dengan Independent Samples T test.....90 E. Pengujian Kinerja Indeks………………………………………………...92 F. Uji Direct Error Corection Model (ECM)……………………………….95 BAB V PENUTUP………………………………………………….………….100 A. Kesimpulan………………...……………………………………………100 B. Implikasi………...………………………………………………………101 C. Keterbatasan……...……………………………………………………..102 D. Saran…………………………………………………………………….102 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
xii
DAFTAR TABEL Tabel 2.1 Hasil Penelitian Terdahulu…………………………………………….52 Tabel 4.1 Deskriptif Statistik Indeks Keseluruhan Periode Pengamatan………...83 Tabel 4.2 Deskriptif Statistik Indeks Sebelum, Saat, dan Setelah Krisis………...85 Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov Smirnov LQ-45 dan JII…………………………………………………………………………….87 Tabel 4.4 Hasil Uji Levene’s test Return Mingguan LQ-45 dan JII……………..89 Tabel 4.5 Hasil Uji Independent Samples T test Return Mingguan LQ-45 dan JII………………………………………………….…………………………90 Tabel 4.6 Kinerja LQ-45 dan JII Sebelum, Saat, dan Setelah Periode Krisis……93 Tabel 4.7 Hasil Uji Error Corection Model dan Uji Asumsi Klasik…………….95
xiii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Kapitalisasi Pasar Indeks JII Tahun 2001-2011……………………...3
xiv
DAFTAR RUMUS Rumus 1.1 Indeks Sharpe………………………………………………………….9 Rumus 1.2 Indeks Treynor………………………………………………………...9 Rumus 1.3 Indeks Alpha Jensen…………………………………………………..9 Rumus 2.1 Hubungan Konsumsi, Tabungan, dan Investasi……………………...15 Rumus 2.2 Actual Return………………………………………………………...20 Rumus 2.3 Risiko Pada Actual Return…………………………………………...22 Rumus 2.4 Dasar Perhitungan Indeks……………………………………………34 Rumus 2.5 Indeks Treynor……………………………………………………….50 Rumus 2.6 Indeks Sharpe………………………………………………………...50 Rumus 2.7 Indeks Alpha Jensen…………………………………………………51 Rumus 3.1 Return Aktual Indeks………………………………………………..59 Rumus 3.2 Return Pasar…………………………………………………………59 Rumus 3.3 Risiko Indeks………………………………………………………...60 Rumus 3.4 Koefisien Beta……………………………………………………….60 Rumus 3.5 Indeks Sharpe………………………………………………………..64 Rumus 3.6 Indeks Treynor……………………………………………………….64 Rumus 3.7 Indeks Alpha Jensen…………………………………………………65
xv
DAFTAR PERSAMAAN Persamaan 1.1 Persamaan Jangka Pendek JII……………………………………10 Persamaan 1.2 Persamaan Jangka Pendek LQ-45………………………………..10 Persamaan 3.1 Persamaan Jangka Pendek JII……………………………………65 Persamaan 3.2 Persamaan Jangka Pendek LQ-45………………………………..65 Persamaan 4.1 Persamaan Jangka Pendek JII……………………………………95 Persamaan 4.2 Persamaan Jangka Pendek LQ-45………………………………..95
xvi
ABSTRAKSI
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja indeks JII dengan indeks LQ-45 pada periode sebelum, saat, dan setelah krisis keuangan global. Metode yang digunakan untuk menilai kinerja indeks yaitu Indeks Sharpe, Indeks Treynor, dan Indeks Alpha Jensen. Perbedaan yang signifikan antara indeks JII dan indeks LQ-45 dianalisis dengan menggunakan analisis perbandingan rata-rata yaitu Independent-Samples T test dengan bantuan program SPSS 15.0 for Windows, hasil dari pengujian ini diharapkan dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi oleh investor di Bursa Efek Indonesia dan dapat menambah pengetahuan di bidang keuangan terutama tentang kinerja indeks saham. Selain itu, dalam penelitian ini juga diungkap hubungan jangka panjang dan jangka pendek pada JII maupun LQ-45 menggunakan Direct Error Corection Model. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yang berupa data mingguan harga penutupan (closing price) dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Jakarta Islamic Index (JII), Indeks LQ-45, dan suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) setiap minggunya selama tahun 2008 sampai 2011. Data tersebut diperoleh dari website finance.yahoo.com dan data suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) pada situs bi.go.id. Dari analisis yang telah penulis lakukan melalui uji hipotesis dengan menggunakan Independent-Samples T test yaitu suatu alat uji yang menguji signifikansi beda rata-rata dua kelompok, dapat diputuskan bahwa hipotesis ditolak, yang berarti tidak ada perbedaan signifikan antara kinerja indeks JII dengan kinerja indeks LQ-45. Maka dapat disimpulkan bahwa kinerja keduanya hampir sama pada periode sebelum, saat, dan setelah krisis keuangan global baik diukur dengan Independent-Samples T test maupun berdasarkan model Indeks Sharpe, Indeks Treynor, dan Indeks Alpha Jensen tidak menunjukkan perbedaan kinerja yang signifikan. Hasil regresi direct ECM menunjukkan bahwa tidak ada mekanisme koreksi pada JII. Sementara pada LQ-45 terdapat mekanisme koreksi karena ECTnya signifikan. Kata kunci : kinerja JII dan LQ-45 periode sebelum, saat, dan setelah krisis keuangan global, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Independent Sample t-Test, Indeks Sharpe, Indeks Treynor, Indeks Alpha Jensen, Direct Error Corection Model, Sertifikat Bank Indonesia (SBI)
xvii
