HVG
2011.02.08.
Cégfelvásárlások: megint folyik a pénz a régiónkba A globális M&A (egyesülési és felvásárlási) piac kétségkívül túljutott a gazdasági válság okozta mélyponton. Tavaly mind a cégértékesítések darabszáma, mind azok összértéke kétszámjegyő növekedést produkált, így a teljes M&A piac mérete meghaladta az 1,4 ezermilliárd eurót. Hazánk is trendfordulóhoz érkezett tavaly, az itteni M&A piac 12 százalékot bıvülve elérte a 774 milliárd forintos forgalmat. A tavalyi utolsó negyedév kiugró teljesítménye egyértelmően pozitív hatású lehet 2011-re is – írja az Invescom elemezése. A vállalatfelvásárlások globális piaca tavaly egyértelmően növekedési pályára állt, s meggyızı növekedési rátákat produkált mind tranzakciós összérték, mind darabszám tekintetében, hiszen a lezárt ügyletek száma 24 százalékos – 8 030-ról 9 933-ra –, míg összértéke 32 százalékos – 1,09 ezermilliárd euróról 1,44 ezermilliárd euróra – bıvülést mutat az elızı évhez viszonyítva. A gazdasági válság negatív hatásai 2008 harmadiknegyedik negyedévétıl mutatkoztak meg a cégvásárlási piacon, amely drasztikus, 5060 százalékos zuhanást produkált. A mélypontról– 2009 negyedik negyedévétıl– lassú visszakapaszkodás kezdıdött, majd a növekedési trend az utóbbi három negyedévben megerısödött. Ma már egészséges piacbıvülésnek lehetünk tanúi. Az összérték mellett a tranzakciók darabszáma is emelkedést mutat, s a növekedés várhatóan kitart a következı negyedévekben is.
Fotó: Invescom
Tavaly világszerte a legjobban teljesítı iparágak – az összérték alapján – sorrendben a következık voltak: az energiaszektor 20 százalékos, a pénzügyi szektor 15 százalékos, a telekommunikációs szektor pedig 8 százalékos piaci részesedéssel. A lista elsı felében végzett még a vegyipar és az egészségügy is, viszont a 2009-es második helyrıl tavaly a lista végére zuhan a gyógyszeripar.
A vállalatfelvásárlások európai piaca a világátlagot meghaladó ütemben bıvült 2010-ben. A lezárt ügyletek összértéke elérte az 500 milliárd eurót, amely 46 százalékkal haladja meg a 2009-es szintet. Európa részaránya a globális vállalatfelvásárlási piacból a tranzakciós összértéket nézve 2009-hez képest 3,5 százalékpontos emelkedést produkált, míg volumenben változatlanul 47 százalék körüli a kontinens részesedése. Európában az iparágak között a tranzakciós összérték alapján az elsı három helyen a pénzügyi szektor, az ingatlanpiac és az energiaszektor végzett, míg 2009-ben az egyéb szolgáltatások, a pénzügyi szektor és az ipari termelés állhattak a dobogóra. Emelkedı hazai piac Éves összehasonlításban a magyar M&A piac is bıvült, de a növekedés üteme elmarad a globális trendétıl. A magyarországi vállalatfelvásárlási piac mérete az Invescom becslése alapján tavaly 774 milliárd forintot tett ki, ami 12 százalékos növekedést jelent 2009-hez képest (a 100 milliárd forint feletti tranzakciókat figyelmen kívül hagyva). A lezárt ügyletek darabszámában nincs jelentıs elmozdulás. A 2009. évi 129 tranzakcióhoz viszonyítva tavaly minimális csökkenést produkált a piac, hiszen 127 magyarországi vonatkozású ügylet zárult sikeresen. Ugyanakkor a korábbi évekkel ellentétben a 100 milliárd forint feletti, úgynevezett giga tranzakciók egyáltalán nem jellemezték a piacot 2010-ben. Tavaly egyetlen ilyen ügylet sem történt, míg 2008-ban, illetve 2009-ben 5, illetve 2 giga ügyletet zártak le. A pozitív fejlemények ellenére az akvizíciók külsı finanszírozási forrásokhoz való nehézkes hozzájutás (mind hitel-, mind tıkeágon), valamint az ügyletek lezárásának elhúzódása továbbra is jellemzı a magyar piacra. Az euró és a svájci frank az utóbbi idıszakban megfigyelt, forinttal szembeni erısödése sem segítette a hazai vállalatok értékesítési folyamatait, elsısorban a külföldi devizában denominált hitelállományok magas aránya miatt, amely a nyereségesség általános csökkenésével kombinálva tovább mélyítette az eladói és a vevıi árelképzelés között meghúzódó szakadékot. A sikeresen lezárt ügyletekhez a Jeremie alapok beindulása is jelentısen hozzájárult. A nyolc Jeremie alap tavaly 13 tıkeemelést hajtott végre, amelybıl csak a PortfoLion Kockázatitıke Alap öt tranzakciót zárt összesen 1,4 milliárd forint értékben 2010-ben. A Jeremie rangsor második helyén Primus Capital Kockázatitıke Alap áll három ügylettel. Külön figyelemre méltó 2010 utolsó negyedéve, amely a pozitív fordulat hordozója lehet a magyar M&A piaci trendekben. A borús akvizíciós hangulatot hirtelen kimagaslóan pozitív vásárlási kedv váltotta fel az év vége közeledtével. A negyedik negyedév több mint kétszer akkora tranzakciós összértéket eredményezett, mint 2010 elsı három negyedévének átlagos teljesítménye, és ezáltal a piac mérete a 2008 elsı negyedévi – válság elıtti – magasságokba emelkedett. Az ügyletek darabszámában is meggyızı fölényt mutat az utolsó negyedév, 46 ügylettel magasan nyerte a negyedévek versenyét. Lényegesen nagyobb ütemben nıttek a hazai cégek által külföldön lebonyolított ügyletek, mint a Magyarországon lezárt tranzakciók. Az itthon lezárt ügyletek 6 százalékos emelkedést mutattak tavaly, így 564 milliárd forintról 596 milliárd forintra nıtt a szegmens. Ezzel szemben a magyar vállalatok által külföldön megvalósított ügyletek értéke 40 százalékkal nıtt 2010ben, elérve a 179 milliárd forintot.
Fotó: Invescom
A City University of London keretein belül mőködı Mergers and Acquisitions Research Centre listáján, amely hat mutató alapján – gazdasági és pénzügyi környezet, politikai környezet, szabályozási helyzet, társadalmi és kulturális adottságok, technológiai fejlettség – vizsgált meg 175 országot akvizíciós attraktivitás szempontból, Magyarország az elıkelı 36. helyen végzett. Hazánk a technológiai fejlettség tekintetében volt a legsikeresebb, míg a gazdasági és pénzügyi környezet rontotta leginkább a pozíciónkat. Régiós szinten is sikerként könyvelhetjük el a felmérés eredményét, hiszen hazánk a szlovákok, a románok és a horvátok elıtt végzett a rangsorban. A közép-kelet-európai régió legsikeresebbjei a csehek lettek tíz hellyel megelızve a magyarokat. A lista legelejét sorrendben Kanada, az Egyesült Királyság és az Egyesült Államok foglalják el. A Richter dobása volt legnagyobb Tavaly Magyarországon a legkiemelkedıbben teljesítı szektorok a telekommunikáció és IT, a vegy- és gyógyszeripar, valamint a pénzügyi szolgáltatások voltak. A telekommunikáció és IT szektor zárta a legtöbb ügyletet – szám szerint 20-at a 2009-es 14-gyel szemben –, azonban összértékben a mintegy 100 milliárd forintos csökkenésnek köszönhetıen elmarad a többi iparágtól, azaz a szektort elsısorban a kisebb mérető cégértékesítések jellemezték. Tranzakciós összérték tekintetében a vegy- és gyógyszeripar emelkedett ki a mezınybıl 2010-ben. Az iparág elıretörése a Richter Gedeon Nyrt. által végrehajtott három, egyenként is igen jelentıs mérető ügyletnek köszönhetı, amelyek a teljes vegy- és gyógyszeripari M&A csaknem 80 százalékát tették ki értékben. A vegy- és gyógyszeriparban további 19 százalék egy harmadik negyedévben zárult tranzakciónak köszönhetı, amely során közvetve a Borsodchem 38 százalékos tulajdonrésze cserélt gazdát.
Fotó: Invescom
Az ipar más területeinek térnyerése az összérték alapján elsısorban az ISD Dunaferr Zrt. anyavállalatának 50 százalékos értékesítésének eredménye, de a volumenben elmaradt az összérték szerint elfoglalt pozíciójától. A pénzügyi szolgáltatások M&A piaca több kis- és közepes mérető ügyletbıl áll össze, így a tranzakciós érték és darabszám alapján is az elıkelı harmadik, illetve második helyet érte el. Ez a szektor kettıvel zárt kevesebb ügyletet mint az elızı évben, összértékben pedig 75 milliárd forinttal teljesített gyengébben mint 2009-ben. Az energia ágazat szenvedte el a legnagyobb piacvesztést: 660 milliárd forintról 65 milliárd forintra esett vissza az M&A piaci hozzájárulása, ami a szektort korábban jellemzı giga tranzakciók elmaradásának eredménye.
Fotó: Invescom
Az egyik legnagyobb értékő lezárt cégértékesítés tavaly a teljes ukrán ISD Csoport 50 százalékának eladásán belül az ISD Dunaferr Zrt. értékesítése volt az orosz Vnyesekonombank számára. További kiemelkedı mérető cégvásárlásokat idén a Richter hajtott végre: két jelentıs tranzakciója a svájci PregLem Holding SA felvásárlása 445 millió svájci frank értékben, valamint a németországi Grünenthal Gmbh fogamzásgátló üzletágának megszerzése 236 millió euró értékben, amellyel épphogy megelızte az Invitel nemzetközi hálózatának májusi, a török Turk Telekomunikasyon AS általi felvásárlását. A Richter az oroszországi Protek csoportban történt tıkeemeléssel együtt három ügyletet számlálhat 2010-ben, amelyekkel összesen megközelítıleg 160 milliárd forintot hasított ki a teljes, 774 milliárd forintos M&A piaci tortából. Míg a közlekedésben az elsı félévet a Malév Zrt. újbóli állami kézbe kerülése, addig az év második felét a Masped Zrt. két leányvállalatának 50-50 százalékos értékesítése határozta meg. A turisztikai szegmens tavalyi legjelentısebb tranzakciója a Hunguest Hotels Zrt. és az SCD-csoport bizonyos, fıleg Balaton környéki turisztikai érdekeltségeinek közös vállalatba szervezése volt. Az SCD Group Zrt. meghatározó tulajdonosa, Jászai Gellért által alapított Magyar Turisztikai Holding Zrt. tulajdonába kerül a teljes Hunguest Hotels Zrt. két lépcsıben, amelynek elsı – több tízmilliárd forint értékőre becsült – fázisa 2010-ben lezárult. A szórakoztatóipar kiemelt tranzakciói az elsı félévben a Showtime Budapest Kft. értékesítése, míg a második félévben az Econet.hu Nyrt. Sziget Kulturális Menedzser Iroda Kft.-ben történı további 26 százalékos tulajdonszerzése volt. Figyelemreméltó tranzakció volt a pénzügyi szolgáltatások szektorában a Milton Bank Zrt. Wallis általi értékesítése is a Trigránit Zrt. számára, amely – azóta a Gránit Bank nevet felvevı – pénzügyi intézmény az eladást követı új stratégiájának megfelelıen egy, a hazai kkv-szektorra fókuszáló
kereskedelmi bankká kíván válni. A média szegmensben az Econet.hu volt aktív, mivel a média üzletága, az Est Média Group erıteljesen terjeszkedett az elmúlt évben: a Sziget Fesztiválban történı tulajdonszerzést megelızıen az Exit Magazin bekebelezésével növelte médiapiaci lefedettségét. Az év során öt új társaság érkezett a pesti börzére, amelyek közül különösen nagy hírverés övezte a CIG Pannónia Életbiztosító Zrt. tızsdére lépését. A Budapesti Értéktızsde az év tızsdei bevezetése díjjal is jutalmazta az elmúlt évek legnagyobb hazai elsıdleges tızsdei részvénykibocsátóját, a CIG Pannóniát. A tızsdén jegyzett társaságok körét bıvítette az utolsó negyedévben tızsdére lépı İrmester Nyrt. és az Appeninn Nyrt is. Továbbá, a BÉT új tagja lett tavaly a HybridBox Nyrt., a Kreditjog Nyrt., valamint az Alteo Energiaszolgáltató Nyrt. is, akik egyelıre nem túl aktív szereplıi a hazai tıkepiacnak. Idén öt esetben fordult elı, hogy magyar vállalat akvirált külföldi társaságot: a Richter három tranzakciója mellett az OTP Bank Nyrt. horvátországi tranzakciója, amely során a Podravka International S.R.L. 10,6 százalékát szerezte meg, és a Díjbeszedı Zrt. által megvalósított román GPV Mail Services S.R.L. felvásárlása, amelyet követıen a céltársaság 50 százalékát továbbadta az Állami Nyomda Nyrt.-nek. Az országhatáron túl mutató akvizícióra 2009-ben hét alkalommal volt példa, ami a tavalyi évet valamelyest komorabb színben tünteti fel. Ellenkezı irányú akvizíció jóval gyakrabban történt, így például a harmadik negyedévben a kínai Wanhua vált 38 százalékos tulajdonossá a First Chemical Holding Kft.-ben, amely a BorsodChem Zrt. tulajdonosa, az utolsó negyedévben pedig a Nypro Hungary Kft.-t vásárolta meg a spanyol érdekeltségbe tartozó Plásticos Castella cégcsoport. Mi várható idén a piacon? Idén arra számíthatunk, hogy a hazai M&A piac 2010-ben mutatott felívelése folytatódni fog, méghozzá lépcsızetes fejlıdésen megy keresztül. Továbbra is domináns szerep jut a szakmai befektetıknek, elsısorban Nyugat-Európából érkezık aktivitása fokozódik a beinduló belsı gazdaságukra alapozva. A kockázati tıkealapoktól több tranzakcióra számítunk 2011-ben, ugyanakkor mindez továbbra is erıteljes szelekció mellett fog bekövetkezni. Idén a Jeremie alapoknak köszönhetıen a tranzakciók darabszámának további növekedésére lehet számítani, azonban a tranzakciós összértékre ez nem lesz jelentıs hatással, hiszen az egy ügylet során elkölthetı maximális összeg 1,5 millió euró. A hitelfinanszírozási forrásokhoz való könnyebb hozzáférés élénkülést hozhat a piacon, bár az akvizíciós hitelek aránya továbbra is elmarad a válság elıtti szintektıl. Az Invescom várakozásai szerint tovább növekszik a közép-kelet-európai régiós ügyletek száma, amelyek során a belsı piacukat már kinövı regionális társaságok hajtanak végre felvásárlást más közép-kelet-európai országokban. A régió egységes piacként kezelése a nyugati stratégiai befektetıkre is egyre inkább jellemzı. Idén várhatóan a legkedveltebb területek közé fog tartozni az energia, a pénzügyi szektor, az autóipar, de a technológiai és az online befektetések növekedésére is számítani lehet.
Fotó: Invescom
