Hoe beloftevolle small caps selecteren (en vinden)? (+ selectie) tie)

Hoe beloftevolle small caps selecteren (en vinden)?

tie)

(+ selectie)

VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

1. Waarom small caps kopen? • Presteren beter dan grote aandelen • Minder efficiënte markten

België

Duitsland Frankrijk VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

2. Flash back december 2011 • Naic-dag te Grobbendonk: presentatie over rusthuizen • Wat was het verhaal ook weer? Koersevolutie Medica (F) Korian (F) Le Noble Age (F) Orpea (F) Marseille-Kliniken (D) Rhön Klinikum (D) PNS (B) Bel-20 DJ Euro Stoxx 50

2/12/11 11,80 12,65 12,00 26,25 2,18 13,80 3,00 2.077 2.342

Gemiddelde aandelen

Δ in % 69,8% 81,4% 24,6% 63,0% 126,1% 48,3% -1,3% 38,3% 32,1% 58,9%

zonder PNS


29/11/13 20,04 22,95 14,95 42,80 4,93 20,47 2,96 2.873 3.094

68,9%

www.gertdemesure.be

3. Wat is mijn strategie? Selectiecriteria: • Lage waardering: koers/winst, koers/boekw. • Goede balansstructuur (weinig schulden) • Dit beperkt neerwaarts risico (zie voorbeeld) • Waarom is waardering laag? • Maakt markt geen fout? • Teveel focus op korte termijn? • Wat kan marktsentiment doen keren? VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

3. Wat is mijn strategie? Gevaar van hoge waardering: •EVS: stond 15x verwachte winst van ‘14 van 3,45 € p/a. Verlaging naar 3 €: dubbele daling: winstverlaging + k/w contractie Wel terug interessant onder 40 euro


www.gertdemesure.be

3. Wat is mijn strategie? Gevaar van hoge waardering: • Danone: hoge koers/winst van 20,4 op 2013 en van 16,8 op 2014


www.gertdemesure.be

3. Wat is mijn strategie? Gevaar van hoge waardering: •SGS: aangekocht door GBL in juni ‘13 aan 2.128 CHF (nu 2.030 CHF)


www.gertdemesure.be

4. Hoe zoeken en tewerk gaan? • Veel lezen: kranten, Internet, twitter • Opbouw: zoeken van interessante thema’s, in bepaalde sectoren,… • Nagaan of geciteerde bedrijven duur of goedkoop zijn • Indien goedkoop, onderzoeken waarom het goedkoop is • Zijn er ‘triggers’? VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

4. Hoe zoeken en tewerk gaan? • Voorbeeld: via Twitter: Agefi

• Geciteerde namen: DL Software, Cegid (k/w 9,4), Generix, ESI (k/w 19,8), Astellia (k/w 13,2), Axway Software (k/w 14,7)


www.gertdemesure.be

4. Hoe zoeken en tewerk gaan? • Voorbeeld: via gespecialiseerde websites met dagelijkse mail: Mining Weekly: www.miningweekly.com


www.gertdemesure.be

4. Hoe zoeken en tewerk gaan? • Via Mining Weekly: op AIM: London Mining (zie verder) en Kenmare Resources: – Opgelet: cijfers in USD, notering in GBP


www.gertdemesure.be

4. Hoe zoeken en tewerk gaan? • Door de krant te lezen: De Tijd


www.gertdemesure.be

4. Hoe zoeken en tewerk gaan? • Door de krant te lezen: De Tijd


www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes TOTAL •Heeft voorbije jaren zwaar geïnvesteerd in enkele nieuwe olievelden •Leidt tot hogere productie •Minder investeringen nu •Meer vrije cash flow


www.gertdemesure.be

2,60

2.550 dividend (links)

2,40

5. Enkele ideetjes TOTAL

2.500

produc e in '000 bbl/d (rechts)

2,20

2.450

2,00

2.400

1,80

2.350

1,60

2.300

1,40

2.250

1,20

2.200

1,00

2.150 2005

TOTAL 4 december 2013

Koers Aantal aandelen (m) Marktkapitalisatie (mia)

43,40 2.267 98,39

Eigen vermogen FY12 mia Netto fin. schuld FY12 mia

72,912 15,565

ROE '12

14,7%

(in miljard euro) Omzet Groei in % EBIT EBIT% EBITDA EBITDA% Financieel resultaat Netto resultaat

Winst per aandeel Netto dividend Koers/winstverhouding * Dividendrendement *

FY08 160,33 -76,9% 23,50 14,7% 29,26 18,2% -0,12 10,59 FY08 4,71 2,28 8,26 5,9%

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

FY09 FY10 FY11 FY12 FY13E FY14E 112,15 140,48 166,55 182,30 177,32 175,50 -30,0% 25,3% 18,6% 9,5% -2,7% -1,0% 14,84 19,38 24,99 22,41 21,64 22,62 13,2% 13,8% 15,0% 12,3% 12,2% 12,9% 21,52 28,91 32,50 31,93 31,42 33,23 19,2% 20,6% 19,5% 17,5% 17,7% 18,9% -0,10 -0,30 -0,26 -0,51 -0,54 -0,54 8,45 10,69 12,28 10,69 11,09 12,25 FY09 3,78 2,28 11,91 5,1%

FY10 4,74 2,28 8,46 5,7%

FY11 5,46 2,28 7,19 5,8%

FY12 FY13E FY14E 4,74 4,77 5,18 2,34 2,36 2,36 9,16 9,10 8,38 5,4% 5,4% 5,4%

*: op basis van koersen op einde maart van het jaar, voor 2012, 2013E en 2014E huidige koers


www.gertdemesure.be

ANR 117,7 165 124,2 113,3 139,3 153,7 138,5 137,9

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 13H1

5. Enkele ideetjes ALTAREA

koers premie/discount 171 45,3% 237 43,6% 128 3,1% 107 -5,6% 125 -10,3% 120 -21,9% 117 -15,5% 126 -8,6%

• Franse vastgoedbevak • beurswaarde 1,5 miljard euro • Beheer eigen shopping centra, ontwikkeling kantoren en residentieel vastgoed • E-commerce 12,0

brutodividend (links)

10,0

uitkeerbaar resultaat m € (rechts)

9,0

10,0

8,0

7,2

6,0

8,0

7,0

4,0

6,0

4,0

2,0


160 140 120 100 80 60 40 20

www.gertdemesure.be

0,0 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

0

5. Enkele ideetjes

2012

2011

2010

Totaal brutodividend

10,00

9,00

8,00

Terugbetaling kapitaal

9,70

8,50

7,56

Winstverdeling

0,30

0,50

0,44

ALTAREA • Weinig RV op dividend -> uitkering kapitaal ALTAREA 3 december 2013

Koers 129,00 Aantal aandelen (m) 11,59 Marktkapitalisatie (m) 1.495,47 Eigen vermogen FY12 m Netto fin. schuld FY12 m ROE '12

1.023,70 1.864,20 5,5%

(in miljoen euro) Omzet Groei in % EBIT EBIT% Financieel resultaat Netto resultaat Uitkeerbaar resultaat

Winst per aandeel Uitkeerbare winst p/a Brutodividend Koers/winstverhouding * Bruto dividendrendement *

FY08 FY09 905,56 1.011,58 97,7% 11,7% -340,19 13,30 -37,6% 1,3% -75,16 -79,08 -397,06 -108,45 93,70 108,50 FY08 -43,55 10,28 7,00 12,45 5,5%

FY09 -10,73 10,74 7,20 9,96 6,7%

FY10 949,87 -6,1% 248,03 26,1% -78,24 147,03 119,80

FY11 1.089,40 14,7% 265,10 24,3% -82,00 88,30 134,30

FY12 1.550,60 42,3% 239,30 15,4% -75,50 55,90 149,70

FY13E 1.600,00 3,2% 230,00 14,4% -68,00 147,00 147,00

FY10 14,48 11,85 8,00 10,55 6,4%

FY11 8,62 13,11 9,00 9,19 7,5%

FY12 5,30 14,19 10,00 9,09 7,8%

FY13E 12,68 12,68 10,00 10,17 7,8%

*: op basis van koersen op het jaareind (op uitkeerbare winst), voor 2012 en 2013E huidige koers


www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes FONCIERE ATLAND •Franse vastgoedbevak •Beurswaarde 28 miljoen € •Beheer eigen vastgoed (kantoren, winkels) •Beheer voor derden (o.a. Cofinimmo) •Sleutel-op-de-deur projecten •Geen dividenduitkering (overgedragen verliezen bij moedermaatschappij), wel misschien over 2013 •Is heel weinig liquide VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

90 intrinsieke waarde 80

5. Enkele ideetjes

koers 70 60

FONCIERE ATLAND

50 40 30 09H1

300 250

10H1

FY10

11H1

FY11

12H1

FY12

13H1

9 co-invest.

8

eigen

7

200

175,3

185,1

186,2

6 5

150

construc e beheer derden 3,534

eigen beheer

2,050 0,224

0,260

0,539

0,616

4,488

4,380

4,153

4,109

jun/10

jun/11

jun/12

jun/13

4

51 100 50

FY09

3 104

107,4

103,2

2 98,5

97,8

2012

13H1

0

1 0

2009

2010

2011


www.gertdemesure.be

40% 30% discount - /premie +

20% 10%

5. Enkele ideetjes

0% -10% -20% -30%

FONCIERE ATLAND

-40% -50% -60% 09H1

FONCIERE ATLAND 3 december 2013

Koers Aantal aandelen (m) Marktkapitalisatie (m)

60,50 0,469 28,34

Eigen vermogen FY12 m Netto fin. schuld FY12 m

21,96 72,36

ROE '12

4,2%

(in miljoen euro) Omzet Groei in % EBIT EBIT% Financieel resultaat Netto resultaat Uitkeerbaar resultaat

Winst per aandeel Uitkeerbare winst p/a Brutodividend Koers/winstverhouding * Bruto dividendrendement *

FY09

10H1

FY10

11H1

FY11

12H1

FY12

13H1

FY09 9,281 21,9% 2,669 28,8% -4,901 -1,790 2,589

FY10 16,903 82,1% 6,337 37,5% -4,910 1,166 3,449

FY11 11,05 -34,6% 5,75 52,0% -5,490 0,036 3,775

FY12 20,40 84,6% 6,24 30,6% -5,005 0,932 4,259

FY09 -6,11 8,83 0,00 7,13 0,0%

FY10 3,97 11,75 0,00 5,11 0,0%

FY11 0,12 12,84 0,00 4,36 0,0%

FY12 1,99 9,09 0,00 6,66 0,0%

*: op basis van koersen op het jaareind (op uitkeerbare winst), voor 2012 de huidige koers


www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes KAS BANK •Nederlandse bank actief in administratief effectenbeheer: bewaargeving, treasury, risicobeheer, uitlenen effecten, diensten en on-line beheer. •Boekwaarde 12,94 €, koers 9,55 € (in miljoen euro) Rente Commissies Resultaat beleggingen Overige TOTAAL operationeel


2008 28,9 89,2 13,5 0,7 132,3

2009 30,7 74,3 24,0 2,0 131,0

2010 20,6 69,7 19,3 2,2 111,8

2011 27,5 68,1 9,1 10,6 115,3

2012 24,5 69,7 15,9 7,6 117,7

www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes KAS BANK

KAS BANK 3 december 2013

Koers Aantal aandelen (m) Marktkapitalisatie (m) Eigen vermogen FY12 m ROE FY12

9,55 14,62 139,62 189,20 8,2%

(in miljoen euro) Omzet Groei in % Bedrijfslasten Waardeverminderingen Winst voor Belastingen Netto resultaat Bis-ratio

Winst per aandeel Dividend Koers/winstverhouding * Dividendrendement *

FY08 129,60 n.b. 108,20 73,40 -52,00 -39,90 18%

FY09 136,80 5,6% 10,53 -0,30 126,57 24,60 25%

FY10 117,10 -14,4% 97,50 -2,60 22,20 18,50 23%

FY11 115,30 -1,5% 97,90 2,10 15,30 10,20 26%

FY12 117,70 2,1% 97,30 -0,70 21,10 15,50 23%

FY13E 119,00 1,1% 101,00 0,00 18,00 13,60 n.b.

FY08 -2,70 0,45 -3,67 4,5%

FY09 1,69 0,73 8,31 5,2%

FY10 1,27 0,73 9,26 6,2%

FY11 0,70 0,50 12,21 5,8%

FY12 1,06 0,63 9,01 6,6%

FY13E 0,93 0,57 10,27 6,0%

*: op basis van koersen op jaareinde, voor 2012 en 2013E de huidige koers


www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes NABALTEC •Duits chemiebedrijf (o.a. aluminium oxide) •Beurswaarde 68 miljoen euro •3 segmenten: – Functional fillers: milieuvriendelijke vlamvertragers als additief voor PVC en plastics (-> iPhone) – Technical ceramics: voor polijsten, wrijvingsbestendige en vuurbestendige toepassingen,… – Environmental engineering: toevoeging in batterijen, transformatoren,… VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes NABALTEC •Producten zijn milieuvriendelijk en zullen andere op basis van lood vervangen (vanaf 2015 verplicht door allerlei reglementeringen) •Geleidelijke overgang in sommige regio’s, China en Rusland wachten •Geen investeringen nodig op korte termijn •Free cash rendement van 10% en meer VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

120 100

5. Enkele ideetjes

10%

omzet (links in m €) EBIT-marge (rechts)

9% 8% 7%

80

6% 60

5% 4%

NABALTEC

40

3% 2%

20

1% 0

0% 2008

NABALTEC 4 december 2013


8,50 8,00 68,00

Eigen vermogen FY12 m Netto fin. schuld FY12 m

44,02 55,24

ROE '12

1,4%

(in miljoen euro) Omzet Groei in % EBIT EBIT% EBITDA EBITDA% Financieel resultaat Netto resultaat


2009

2010

2011

2012

2009 2010 2011 2012 73,060 112,701 129,022 129,213 -24,1% 54,3% 14,5% 0,1% -4,250 4,067 9,215 6,29 -5,8% 3,6% 7,1% 4,9% 1,230 11,090 16,545 14,600 1,7% 9,8% 12,8% 11,3% -2,639 -4,237 -5,298 -4,903 -7,146 -0,519 3,377 0,609 2009 -0,89 0,00 n.r. 0,0%

2010 -0,06 0,00 n.r. 0,0%

2011 0,42 0,00 16,82 0,0%

2012 0,08 0,00 111,66 0,0%

2013E

2014E

2013E 135,000 4,5% 11,10 8,2% 20,50 15,2% n.b. 3,690

2014E 146,000 8,1% 15,10 10,3% 24,40 16,7% n.b. 6,550

2013E 0,46 0,08 18,43 0,9%

2014E 0,82 0,20 10,38 2,4%

*: op basis van koersen op jaareind, voor 2012, 2013E en 2014E de huidige koers


www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes LONDON MINING •Heeft actieve ijzerertsmijn in Sierra Leone en licentie voor ijzerertsmijn in Groenland •Capaciteit: 3,6 m T eind ‘12, 5 m T eind ‘13 6.000.000

1.200.000

ijzerertsproduc e in ton per kwartaal

ijzererts produc e in ton per jaar 5.000.000

1.000.000

4.000.000

800.000

3.000.000

600.000

2.000.000

400.000

1.000.000

200.000

0

VFB-Analysedag 7 dec.2013E 2013 2012

2014E

0 12 KW1

12 KW2

12 KW3

www.gertdemesure.be 13 KW1 13KW2 13 KW3 13 KW4 E

12 KW4

5. Enkele ideetjes LONDON MINING • Algemeen sectorklimaat is niet gunstig • Koers veert steeds op na publicatie cijfers LONDON MINING 3 december 2013

Koers in GBP Aantal aandelen (m) Marktkapitalisatie (m)

1,09 138,43 150,89

Eigen vermogen FY12 m USD Netto fin. schuld FY12 m USD

195,54 154,50

ROE '12

-55,2%

(in miljoen USD) Omzet Groei in % EBIT EBIT% EBITDA EBITDA% Financieel resultaat Netto resultaat

Winst per aandeel in USD Winst per aandeel in GBP Koers/winstverhouding *

FY10 0,00 n.r. -32,394 n.r. -31,400 n.r. 0,022 -99,578

FY11 0,00 n.r. -41,933 n.r. -36,400 n.r. -1,055 -60,032

FY12 120,56 n.r. -27,160 -22,5% -12,200 -10,1% -38,348 -107,851

FY13E 351,00 191,1% 62,300 17,7% 90,200 25,7% n.b. 19,400

FY14E 457,00 30,2% 127,000 27,8% 163,000 35,7% n.b. 81,900

FY10 -0,92 0,00 n.r.

FY11 -0,53 0,00 n.r.

FY12 -0,80 -1,95 n.r.

FY13E 0,14 0,09 12,77

FY14E 0,59 0,36 3,02

*: op basis van koersen op het jaareind, voor 2012, 2013E en 2014E huidige koers


www.gertdemesure.be

5. Enkele ideetjes REALDOLMEN •Boekjaar 2012/13 heel slecht door allerlei afboekingen (misrekening op 2 projecten, afschrijving goodwill op Lux en Fr,…) •Integratie Real Software – Dolmen voltooid •Herstel rendabiliteit in H1 2013/14 •Zware investeringen in nieuwe toepassingen


www.gertdemesure.be

Zit op goede niveau

5. Enkele ideetjes

Breakeven in 13/14, winst in 14/15

REALDOLMEN REALDOLMEN 3 december 2013


18,20 5,35 97,4

Eigen vermogen FY12/13 Netto fin. schuld FY12/13

128,03 -3,49

ROE '12/13

-11,7%

(in miljoen EUR) Omzet Groei in % EBIT EBIT% EBITDA EBITDA% Financieel resultaat Netto resultaat

FY08/09 265,64 5,6% 12,75 4,8% 18,56 7,0% 3,53 17,93

FY09/10 237,45 -10,6% 7,18 3,0% 11,41 4,8% -5,33 1,11

FY10/11 244,18 2,8% 13,00 5,3% 16,47 6,7% -5,31 7,30

FY11/12 258,48 5,9% 13,61 5,3% 17,00 6,6% -6,19 7,27

FY12/13 237,74 -8,0% 1,74 0,7% 7,59 3,2% -2,00 -14,94

FY13/14E

FY09/10 0,21 0,00 83,28 0,0%

FY10/11 1,36 0,00 11,15 0,0%

FY11/12 1,41 0,00 12,72 0,0%

FY12/13 -2,90 0,00 n.r. 0,0%

FY13/14E


FY08/09 3,35 0,00 4,48 0,0%

243,00 2,2% 11,10 4,6% 15,00 6,2% -0,60 9,80

1,90 0,00 9,56 0,0%

*: op basis van koersen einde maart, voor 2012/13 en 2013/14E huidige koers

Infrastructure products Professional services Business solutions H1 12 /13 H1 13 /14 ∆ in % H1 12 /13 H1 13 /14 ∆ in % H1 12 /13 H1 13 /14 ∆ in % Omzet 29,4 30,8 4,6% 64,0 64,4 0,6% 18,9 19,9 5,4% REBIT 1,4 1,2 -14,3% 0,7 6,4 814,3% -2,0 -1,3 n.r. VFB-Analysedag 7 dec. 2013 www.gertdemesure.be REBIT% 4,8% 3,9% 1,1% 9,9% -10,6% -6,5%

5. Enkele ideetjes OPGELET! • Heel wat small caps hebben het in 2013 al heel goed gedaan • Minder opportuniteiten vandaag • Prestatie van mijn selecties: Koersevolutie Alstom Assystem Boiron Le Noble Age Pharmagest CAC-40

28/06/13 4/12/13 25,16 25,74 15,53 19,92 40,00 47,12 9,90 15,00 69,01 90,45 Gemiddelde 3.738,91 4.187,20


Δ in % 2,3% 28,3% 17,8% 51,5% 31,1% 26,2% 12,0%

Koersevolutie Barco Delhaize Global Graphics Miko RealDolmen Resilux Bel-20

7/12/12 4/12/13 54,60 54,56 28,50 41,90 1,19 1,36 50,75 65,78 16,50 18,15 49,97 89,50 Gemiddelde 2.424 2.809

Δ in % -0,1% 47,0% 14,3% 29,6% 10,0% 79,1% 30,0% 15,9%

www.gertdemesure.be

6. Conclusies • Waardering is cruciaal in elk dossier – GDF Suez:


www.gertdemesure.be

6. Conclusies • Koop goedkoop voor de lange termijn, maar verkoop op korte termijn als potentieel al in de koers zit • Niet achter de koers lopen • Neem de tijd om dossier te leren kennen • Lees veel, vergelijk, zonder druk • Minder opportuniteiten vandaag • Niemand verplicht u om te kopen VFB-Analysedag 7 dec. 2013

www.gertdemesure.be

7. Vraagstelling • Via mail [email protected] • Voor meer info zie website www.gertdemesure.be


www.gertdemesure.be

Hoe beloftevolle small caps selecteren (en vinden)? (+ selectie) tie)

Recommend Documents