Het magazine met beursnieuws
Maart-april 2013
N°01 Macro-economische analyse Tekenen van verbetering in Europa…
Aanbevelingen CAC 40® en S&P 500
Inhoud
Maart-april 2013
03 EDITORIAAL
“Anti Star” door Bertrand alfandari
04 aGENDA
De belangrijke afspraken van de economie en de markten
07
analyseS
Analyse stRAtEgie “Buitensporig vertrouwen” door Nathalie Benatia
09 ANALYSE GRONDSTOFFEN “Goud: prijsstijging uitgesteld” door Anne-Laure Tremblay
11 MACRO-ECONOMISCHE ANALYSE
“Tekenen van verbetering in Europa en in Japan, een meer gematigd beeld in de Verenigde Staten” door Philippe d’Arvisenet
13
AANBEVELINGEN Cac 40® en S&P 500
15 PEDAGOGISCHE FICHE 18 Waarschuwing
2
Editoriaal
Maart-april 2013
Antister Commentaar opgesteld op 26 februari 2013 Bertrand Alfandari
T
erwijl de «grote» waarden in de publiciteit komen met hun opeenvolgende aankondigingen van resultaten, winnen de «middelgrote» waarden bij het begin van dit jaar opnieuw aan kracht. De marktprofessionals houden deze dossiers nauwlettend in de gaten en ze vinden er heel wat koopmogelijkheden, en zelfs nu en dan enkele «goudklompjes». Ook de beleggers volgen deze analisten van zeer nabij en ze willen hun posities verstevigen op deze waarden die niet de grote vedetten zijn van de grote indexen, maar die onmiskenbare kwaliteiten bieden voor wie op zoek is naar nieuwe bronnen van diversificatie en prestaties. Door buiten de lijntjes te denken en in de portefeuille ook «midcaps» op te nemen, kunnen beleggers geavanceerde en toekomstgerichte sectoren vinden zonder daarom de fundamentals uit het oog te verliezen: strikt beheer, solide resultaten, sterke groeivooruitzichten, enz. Meer heeft ons team niet nodig om zich te buigen over deze waarden, de «antisterren» van de beurs, en om u een aantal nuttige instrumenten aan te reiken om uw beleggingsstrategie te verfijnen. Om deze opmars van middelgrote waarden te ondersteunen, is BNP Paribas Listed Products
een belangrijke nieuwe weg ingeslagen door uit te groeien tot de referentie op het gebied van de uitgifte van hefboomproducten - turbo’s en warrants - die geïndexeerd zijn op aandelen, en in het bijzonder op middelgrote waarden. We geven niet enkel zeer regelmatig warrants uit op nieuwe aandelen, maar we ontwikkelen vooral ook ons aanbod van turbo’s op aandelen. Na de uitgifte van Turbo’s op aandelen met looptijd in november 2011, lanceren we eind februari ook Unlimited Turbo’s op aandelen (zonder tijdsbeperking). We stellen u dus een aanbod voor van meer dan 1.100 Turbo’s die een overtuigend instrument vormen op de aandelenmarkt. Ten slotte biedt ons aanbod de mogelijkheid om een hefboomeffect te creëren op meer dan 160 aandelen, waaronder 40 midcaps en 50 buitenlandse aandelen. Dankzij dit aanbod, dat permanent wordt aangevuld met nieuwe beursproducten en nieuwe onderliggende activa, geniet BNP Paribas erkenning als één van de meest actieve uitgevers van beursproducten. Veel leesplezier! Het team van BNP Paribas Listed Products
Handleiding Om het interactief pdf-bestand te lezen
03
Agenda 1 maart Europa: werkloosheidspercentage eurozone om 11 u. VS: gezinsconsumptie om 14.30 u. Persoonlijk inkomen om 14.30 u. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om 15.55 u. ISM Manufacturing om 16 u. Bouwuitgaven om 16 u.
3 maart Duitsland: PMI van de dienstensector om 9.55 u. Europa: Samengestelde PMI om 10 u. PMI van de dienstensector om 10 u.
4 maart Europa: Sentix vertrouwen van de beleggers om 10.30 u.
5 maart Europa: detailverkoop in de eurozone om 11 u. Frankrijk: PMI van de dienstensector om 9.50 u. VS: Samengestelde ISM Non-Manufacturing om 16 u.
6 maart Europa: gezinsconsumptie eurozone om 11 u. bbp om 11 u. VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 u. ADP Schommeling van de werkgelegenheid om 14.15 u. Industriële bestellingen om 16 u.
7 maart Europa: aankondiging rentetarieven ECB om 13.45 u. Frankrijk: handelsbalans om 8.45 u. VS: nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 14.30 u. Doorlopende aanvragen om 14.30 u. Handelsbalans om 14.30 u.
8 maart Duitsland: industriële productie om 12 u. VS: werkloosheidspercentage om 14.30 u. Groothandelsvoorraden om 16 u.
11 maart Duitsland: handelsbalans om 8 u. Frankrijk: industriële productie om 8.45 u.
Maart-april 2013
Verwerkende industrie om 8.45 u.
13 maart Europa: industriële productie eurozone om 12 u. VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 12 u. Verwachte detailverkopen om 11 u. Index importprijzen om 13.30 u. Bedrijfsvoorraden om 15 u.
14 maart VS: nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 13.30 u. Index productieprijzen om 13.30 u. Doorlopende aanvragen om 13.30 u.
WARRANTS en CERTIFICATEN: laatste noteringsdag voor de beursproducten met vervaldatum 15 maart 2013.
15 maart Europa: index consumptieprijzen om 11 u. VS: index Empire Manufacturing om 13.30 u. Industriële productie om 14.15 u. Bezettingsgraad om 14.15 u. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om 14.55 u.
18 maart Europa: handelsbalans eurozone om 11 u.
19 maart Duitsland: peiling ZEW (economische vertrouwensindex) om 11 u. Europa: peiling ZEW (economische vertrouwensindex) om 11 u. VS: bouwvergunningen om 13.30 u. Start bouwwerken om 13.30 u.
20 maart Europa: consumentenvertrouwen in de eurozone om 16 u. VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 12 u.
21 maart Duitsland: PMI van de dienstensector om 9.30 u. Europa: Samengestelde PMI om 10 u. PMI van de dienstensector om 10 u.
04
Agenda
Maart-april 2013
Frankrijk: PMI van de dienstensector om 9 u. VS: doorlopende aanvragen om 13.30 u. Nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 13.30 u. vertrouwensindicator Philadelphia-Fed om 15 u. Geavanceerde indicatoren om 15 u. verkoop van bestaande woningen om 15 u.
2 april
22 maart
Europa: Samengestelde PMI om 10 u.
Duitsland: IFO zakenklimaat om 10 u. Frankrijk: index van het vertrouwen van de zakenwereld om 8.45 u.
VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 u. ADP Schommeling van de werkgelegenheid om 14.15 u. Samengestelde ISM Non-Manufacturing om 16 u.
25 maart
Europa: werkloosheidspercentage eurozone om 11 u. VS: industriële bestellingen om 16 u.
3 april Duitsland: PMI van de dienstensector om 9.55 u.
VS: verwerkende industrie FED Dallas om 15.30 u.
4 april
26 maart
Frankrijk: PMI van de dienstensector om 9.50 u.
Frankrijk: index van het consumentenvertrouwen om 8.45 u. Werkzoekenden om 18 u. VS: bestellingen van duurzame goederen om 13.30 u. Consumentenvertrouwen om 15 u. Index verwerkende industrie FED Richmond om 15 u. Verkoop van nieuwe woningen om 15 u.
VS: doorlopende aanvragen om 14.30 u. Nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 14.30 u.
27 maart
Europa: aankondiging rentetarieven ECB om 13.45 u.
5 april Europa: detailverkoop in de eurozone om 11 u. VS: handelsbalans om 14.30 u. Werkloosheidspercentage om 14.30 u.
Europa: indicator zakenklimaat om 11 u. Consumentenvertrouwen in de eurozone om 11 u. Frankrijk: bbp om 8.45 u. VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 12 u.
8 april
28 maart
9 april
VS: index van de prijzen van het bbp om 13.30 u. Nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 13.30 u. bbp om 13.30 u. Doorlopende aanvragen om 13.30 u. Basisconsumptie van de gezinnen om 13.30 u. Index aankoopdirecteurs Chicago om 14.45 u.
29 maart VS: persoonlijk inkomen om 13.30 u. Gezinsconsumptie om 13.30 u. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om 14.55 u.
1 april VS: bouwuitgaven om 16 u. ISM Manufacturing om 16 u.
Duitsland: industriële productie om 12 u. Europa: Sentix vertrouwen van de beleggers om 10.30 u.
Duitsland: handelsbalans om 8 u. Frankrijk: handelsbalans om 8.45 u. VS: groothandelsvoorraden om 16 u.
10 april Frankrijk: verwerkende industrie om 8.45 u. industriële productie om 8.45 u. VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 u.
11 april VS: doorlopende aanvragen om 14.30 u. Index importprijzen om 14.30 u. Nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 14.30 u.
05
Agenda
Maart-april 2013
12 april
23 april
Europa: industriële productie eurozone om 12 u.
Duitsland: PMI van de dienstensector om 9.30 u.
VS: verwachte detailverkopen om 14.30 u. Index productieprijzen om 14.30 u. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om 15.55 u. Bedrijfsvoorraden om 16 u.
Europa: Samengestelde PMI om 10 u. PMI van de dienstensector om 10 u.
15 april
Frankrijk: PMI van de dienstensector om 9 u. VS: Index verwerkende industrie FED Richmond om 16 u. Verkoop van nieuwe woningen om 16 u.
Europa: handelsbalans eurozone om 11 u.
24 april
VS: index Empire Manufacturing om 14.30 u.
Duitsland: IFO zakenklimaat om 10 u.
16 april
VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 u. Bestellingen van duurzame goederen om 14.30 u.
Duitsland: peiling ZEW (economische vertrouwensindex) om 11 u. Europa: peiling ZEW (economische vertrouwensindex) om 11 u. Index consumptieprijzen om 11 u. VS: start bouwwerken om 14.30 u. Bouwvergunningen om 14.30 u. Industriële productie om 15.45 u. Bezettingsgraad om 15.15 u.
17 april VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 u.
18 april VS: nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 14.30 u. Doorlopende aanvragen om 14.30 u. Geavanceerde indicatoren om 16 u. Vertrouwensindicator FED Philadelphia om 16 u.
CERTIFICATEN: laatste noteringsdag voor Turbo’s, call opties en put opties op de CAC 40® met vervaldatum op 19 april 2013.
22 april Europa: consumentenvertrouwen in de eurozone om 16 u. VS: verkoop van bestaande woningen om 16 u.
25 april Frankrijk: werkzoekenden om 18 u. VS: doorlopende aanvragen om 14.30 u. Nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkering om 14.30 u.
26 april Frankrijk: index van het consumentenvertrouwen om 8.45 u. VS: bbp om 14.30 u. index van de prijzen van het bbp om 14.30 u. Basisconsumptie van de gezinnen om 14.30 u. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om 15.55 u.
29 april Europa: indicator zakenklimaat om 11 u. Consumentenvertrouwen in de eurozone om 11 u. VS: gezinsconsumptie om 14.30 u. Persoonlijk inkomen om 14.30 u. Verwerkende industrie FED Dallas om 16.30 u.
30 april Europa: werkloosheidspercentage eurozone om 11 u. VS: Index aankoopdirecteurs Chicago om 15.45 u. Consumentenvertrouwen om 16 u.
06
Analyse strategie
Maart-april 2013
"Buitensporig vertrouwen" Opgesteld op 15 februari 2013 Wat moeten we denken van de evolutie van de financiële markten sinds het begin van het jaar? Een snelle analyse zou ongetwijfeld tot de conclusie leiden dat de risicohonger definitief is teruggekeerd: de MSCI AC World index, die de wereldwijde aandelen weerspiegelt, vertoont een stijging met 4,5% (op 15 februari), na een vooruitgang met 2,5% tijdens het laatste kwartaal van 2012, en het rendement van de overheidsobligaties vertoonde de neiging om zich te verstevigen, zowel in de VS (+24 bp voor de T-note op 10 jaar) als in Europa (+33 bp voor de Duitse Bund). Wanneer we onze analyse iets verder verdiepen, kunnen we vaststellen dat meerdere gebruikelijke «markers» voor de risicohonger ontbreken. De aandelen van de opkomende markten (+1,1 %) vertonen duidelijk een minder dan gemiddelde prestatie en de sectorprestaties duiden niet op een bijzondere voorliefde voor cyclische waarden. Bovendien is er geen sprake van een algemene opwaartse trend voor de grote indexen: waar de Japanse Topix steeg met 9,6 % en de S&P 500 met meer dan 6 %, vertonen de belangrijkste beursplaatsen van de eurozone een heel wat kleinere winst, terwijl de Zwitserse beurs, die algemeen als een meer defensieve markt beschouwd wordt, er met bijna 10% op vooruitgaat. Ten slotte is de volatiliteit die gemeten werd voor de S&P 500 index (VIX(1)) weggeëbd, maar dit geldt niet voor de equivalente indicator voor de Europese markten (V2X). Indien we hier een consolidatie van de kredietmarkt aan toevoegen (na weliswaar opmerkelijke resultaten in 2012), lijkt deze rally op risicoactiva zich op een versnipperde manier te voltrekken.
(1) volatiliteitsindicator van de Amerikaanse markt van de CBOE. (2) meer restrictief uitgavenbeleid
Nathalie Benatia Strateeg BNP Paribas Investment Partners
Hebben we hier te maken met bewuste oogkleppen? De overwegende indruk (vooral in de commentaren, zowel van professionals als van de financiële pers en van het grote publiek) blijft toch dat de beleggers eerder gekozen hebben voor de visie dat het glas voortaan halfvol is, dan te stellen dat het half leeg is. Toch blijven er nog heel wat vragen. In de Verenigde Staten heeft het Congres op initiatief van de Republikeinse meerderheid in de Kamer van Volksvertegenwoordigers een wetsontwerp aangenomen dat de noodzaak om de schuldendrempel te verhogen, uitstelt tot 19 mei, maar de andere aspecten van het begrotingsdebat zijn niet geregeld. Bij gebrek aan een akkoord zouden de automatische (en arbitraire) dalingen van de uitgaven van kracht moeten worden op 1 maart. Binnen de eurozone hebben de commentaren van de ECB in juli uiteraard de extreme risico’s gekoppeld aan de crisis van de overheidsschulden afgewend, maar ondanks het voorzichtige herstel van de activiteitspeilingen (vooral in Duitsland), blijft de conjunctuur neerslachtig en bestaat het gevaar van een chronisch zwakke groei in sommige landen. Meer in het algemeen blijft de wereldwijde economische cyclus zwak en, ook al verwachten we geen nieuwe recessie, we delen niet het huidige optimisme over een solide cyclisch herstel dat zich de komende maanden zou aftekenen. De budgettaire verkrapping(2) zal zich in 2013 nog verder doorzetten in de ontwikkelde regio’s, en in het bijzonder in de VS. Vervolg
07
Analyse strategie
Gaan we naar een snelle «bewustwording»? Het vertrouwen van de beleggers lijkt ons buitensporig en we voorzien een «bewustwording» op korte termijn van één of meerdere van deze thema’s (of van andere thema’s van meer politieke aard), waardoor we doorgaan met onze begin dit jaar gelanceerde aanpak van voorzichtige toewijzing van activa. De aandelenmarkten lijken overkocht na de recente rally. We gaan er daarom van uit dat volatiele beursmarkten op korte termijn kunnen blootgesteld worden aan lichte neerwaartse druk, vooral omdat de waardering niet langer een ondersteunende factor lijkt te zijn. Het rendement van de obligaties zal naar verwachting zwak blijven gezien de sombere economische context, de afwezigheid van inflatoire druk en de houding van de Centrale banken (die hun basisrentetarieven zeer laag houden en die effecten kopen op het langere gedeelte van de
Maart-april 2013
curve). De bedrijfsobligaties lijken ons duur (in termen van waardering), maar we denken dat het jaar niet zal gekenmerkt worden door een algemene verslechtering van de kredietkwaliteit - het monetaire beleid blijft bijzonder gunstig voor de bedrijven en met de huidige niveaus zou er al sprake moeten zijn van een snelle en aanzienlijke achteruitgang van de groei om de balansen onder druk te zetten in 2013, gezien de sterke fundamentals. De prestaties van deze activaklasse zullen zeker minder spectaculair zijn dan in 2012, maar het absolute niveau van de rendementen blijft aantrekkelijk. Terwijl we op korte termijn geen elementen zien ter ondersteuning van de aandelen van opkomende markten (teleurstellende winstgroei, niet bijzonder aantrekkelijke relatieve waardering, grotendeels afgeronde cyclus van monetaire versoepeling), lijken de vooruitzichten voor de obligaties van opkomende markten ons nog steeds veelbelovend.
08
Analyse Grondstoffen
Maart-april 2013
"Goud: prijsstijging uitgesteld" Opgesteld op 4 februari 2013 Geen eindejaarsvuurwerk voor het goud in 2012. Na een recordprijs van 1.795 dollar per ounce op 4 oktober, daalde het goud naar een dieptepunt van 1.627 dollar op 4 januari. Sindsdien blijft de goudprijs hangen tussen deze beide niveaus. Dit onvermogen om de grens van 1.700 dollar te overschrijden leidde tot heel wat ontgoocheling bij de beleggers, die hun interesse voor dit edelmetaal dan ook enigszins verloren. Diverse macro-economische gegevens waren de voorbije maanden gunstig wat goud betreft. De Federal Reserve blies zijn balans op met de aankondiging van een QE3(1), waardoor deze van 2.800 miljard dollar in september naar 3.000 miljard op 23 januari ging. Toch had deze ingreep door de FED slechts een beperkte weerslag op de inflatieverwachtingen en op het rendement van de Amerikaanse staatsobligaties. De inflatieverwachtingen zijn weinig gewijzigd. Het rendement van de staatsobligaties op 10 jaar vertoont weliswaar een stijging, maar blijft toch historisch laag. De Amerikaanse dollar daalde ten opzichte van de euro, maar tegelijk verzwakte ook de traditionele negatieve correlatie tussen de dollar en goud. De netto impact op het goud was bijgevolg gering. Kan de goudprijs in deze context nog opklimmen tot 1.800 dollar per ounce?
Overvloed aan liquiditeiten: altijd een positieve factor Het verslag van de vergadering van de FED van 3 januari maakt melding van verdeeldheid tussen de leden van het comité voor het monetair beleid over de verdere planning voor QE3. Bovendien wijzen de meest recente
(1) aankoop van Amerikaanse obligaties door de Fed (2) niet-gereglementeerde financiële bemiddelaars
Anne-Laure Tremblay Analyst BNP Paribas
economische statistieken in de richting van een aanhoudende gematigde groei. Dit heeft de verwachtingen doen toenemen van een eerder dan verwachte stopzetting van QE3. Het vooruitzicht van een normalisatie van het monetair beleid lijkt ons echter voorbarig in dit stadium. We gaan er namelijk niet van uit dat de economische vooruitzichten afdoende zullen verbeteren. Het besteedbaar inkomen in de VS, en bijgevolg de gezinsconsumptie, zullen vanaf het 1e kwartaal van 2013 getroffen worden door de afschaffing van de vermindering van de sociale lasten op de lonen eind 2012. Onze economen zijn van oordeel dat de FED tot het einde van het jaar zijn tempo van verbintenissen op het vlak van QE zal aanhouden, omdat de vermindering van zijn aankopen pas voorzien is voor het 1e kwartaal van 2014 en de stabilisering van de balans pas voor het 2e kwartaal van 2014. Ook buiten de VS wordt een toegeeflijk monetair beleid gehanteerd. De balans van de ECB blijft hoog, ook al was er de voorbije maanden sprake van een lichte daling. Bovendien bereikte de groei van de monetaire massa M3 in december 3,3% op jaarbasis. Er moet echter worden benadrukt dat het krediet in de privésector blijft inkrimpen, wat de impact van de stijging van de liquiditeiten op de markt beperkt. In Japan kondigde de centrale bank een nieuw programma van versoepeling aan om de deflatie tegen te gaan. In China blijft de centrale bank voorzichtig omwille van de weerslag die de overvloed van liquiditeiten in 2009-2010 had op de inflatie. Maar de toename van leningen via het systeem van “shadow banking”(2) Vervolg
09
Analyse Grondstoffen
, schaduwfinanciering vergroot de liquiditeit en de risico’s van het financiële systeem. We denken dus dat een achteruitgang van het goud als gevolg van strengere monetaire voorwaarden verre van gegarandeerd is.
Invloed van factoren
andere
De minder dan gemiddelde prestaties van goud kunnen wellicht ook toegeschreven worden aan de terugkeer van de risicohonger sinds eind 2012. De vrees als gevolg van de crisis van de Europese overheidsschulden in afgenomen, net als het verschil tussen de soevereine risicopremies van de verschillende Europese landen. Bovendien is ook de onzekerheid over de Amerikaanse «fiscal cliff» verminderd, ook al is nog niet alles geregeld. Begin januari 2013 werd door een wet de begrotingsaanpassing met twee maanden verschoven. En er zijn nog steeds besprekingen aan de gang om deze aanpassing op te schuiven tot april. Door de sterkere risicohonger en een groter economisch optimisme heeft het goud aan aantrekkingskracht ingeboet ten opzichte van andere edelmetalen die meer gevoelig zijn voor deze risicohonger. Dit was voornamelijk
Maart-april 2013
het geval voor palladium. Het zilverwit metaal reageerde echter niet zo positief als verwacht in een dergelijke context.
Nog steeds opwaarts potentieel We blijven uitgaan van een heropleving van de huidige niveaus naar opnieuw de prijs van 1.800 dollar per ounce tijdens de eerste helft van 2013. De fysieke vraag zal naar verwachting het goud verder blijven ondersteunen. Dit geldt vooral voor de vraag vanwege de centrale banken en de Aziatische consument, al zal deze vraag beperkt worden door een grotere maturiteit van de markt in China en door de inspanningen door de Indische overheid om de goudconsumptie te verminderen. Goud zal eerst de drempel van 1.700 dollar per ounce moeten overschrijden opdat de opwaartse trend zich zou kunnen doorzetten. We behouden een positieve visie aangaande de evolutie van de goudprijs tijdens de komende maanden, maar de kans dat deze sneller dan oorspronkelijk voorzien een bovengrens bereikt, is toegenomen. We gaan uit van een gemiddelde koers van 1.790 dollar per ounce voor 2013 en van 1.775 dollar voor 2014.
10
Macro-Economische analyse "Tekenen van verbetering in Europa en in Japan, een meer gematigd beeld in de VS" Opgesteld op 8 februari 2013 De Amerikaanse groei vertoonde een sterke afname tijdens het derde kwartaal 2012
(-0,1%). De tijdelijke factoren die de groei tot 3,1% hadden gestimuleerd tijdens het tweede kwartaal, moesten plaatsmaken voor een correctie. Boven de verwachte aanpassing van de voorraden, die zorgde voor een beknotting van de groei met 1,2 punt, zorgde vooral de veel meer uitgesproken dan verwachte inkrimping van de overheidsuitgaven (-6,6% na +13,3%) als gevolg van een daling van de militaire uitgaven met 25,1% (+15,1% tijdens het 3e kwartaal) voor een daling van het bbp. De verkoop van nieuwe woningen steeg tijdens het eerste kwartaal met 7% op jaarbasis, de voorraden bedragen 4,9 verkoopmaanden in december. Dit pleit voor de voortzetting van het herstel van de bouwsector en van de vastgoedprijzen. De bestellingen voor kapitaalgoederen, exclusief vliegtuigen en militair materieel, stegen in december met 0,2% na twee opeenvolgende maanden van een stijging met 3%. De daling van de verhouding voorraden/leveringen wijst echter op een goede continuïteit van de uitgaven voor uitrusting aan tijdens de komende maanden. Deze verwachting wordt nog versterkt door het herstel van de ISM Manufacturing tot 53,1 in januari, na 50,2 en 49,9 tijdens de voorgaande maanden.
De arbeidsmarkt leverde teleurstellende resultaten in januari, het aantal gecreëerde jobs daalde van 247.000 in november tot 196 000 in december en 157.000 in januari. Het werkloosheidspercentage steeg met 0,1 punt
Maart-april 2013
Philippe d’Arvisenet Head of Economic Research BNP Paribas
tot 7,9%. Het einde van de vermindering van de loonbijdragen zal wegen op de inkomsten. De inflatie is afgenomen en de deflator van de consumptie daalde in december tot 1,4%. Het FOMC van 30 januari behield zijn monetaire beleid en QE3 wordt voortgezet met ieder maand de aankoop voor 40 miljard dollar aan vastgoedschulden en voor 45 miljard dollar aan langlopende schatkisteffecten. Het beleid van nulrente blijft beïnvloed door de economische situatie, en het blijft gehandhaafd zolang de werkloosheid meer dan 6,5% bedraagt en de inflatie naar verwachting onder de 2,5% blijft gedurende één tot twee jaar.
Herstel van de Europese indicatoren Binnen de eurozone hebben de economische indicatoren zich hersteld met de aankondiging van een matiging van het tempo van inkrimping van de activiteit. De samengestelde PMI bedroeg 48,2 in januari, tegenover 45,7 in oktober.
De conjunctuursituatie in Duitsland tekent zich duidelijk af met een samengestelde PMI
van 53,6 na 50,2 en 49,2. Dit zal naar verwachting leiden tot loonstijgingen van 3% tot 3,5% als resultaat van de komende onderhandelingen, terwijl de inflatie beperkt blijft tot 1,6%. Dit vormt een contrast met de situatie in de perifere landen. Spanje bijvoorbeeld zag tijdens het afgelopen kwartaal zijn bbp opnieuw inkrimpen (-1,4% op jaarbasis). Zoals verwacht liet het comité van gouverneurs van de ECB zijn rente ongewijzigd tijdens de Vervolg
11
Macro-Economische analyse
laatste vergadering op 7 februari. De boodschap bleef dezelfde als in januari. De verbetering van de financiële omstandigheden is duidelijk. De overheidsrente is duidelijk versoepeld, het tekort op de lopende rekening van de betalingsbalans wordt weggewerkt, de private kapitaalstromen naar de perifere landen kwamen opnieuw op gang, 140,6 miljard euro werd terugbetaald op het bedrag van 489,2 miljard euro dat opgenomen werd ten behoeve van de VLTRO(1) van december 2011. Deze versoepeling zal zich naar verwachting in de loop van het jaar doorzetten in de reële economie.
Opleving in Japan In Japan wezen de recente conjunctuurindicatoren op tekenen van verbetering van de activiteit. De industriële productie vertoont een heropleving en de daling van 2,5% in december maakt de daling met 1,4% in november meer dan goed. De leveringen vertoonden een stijging van 4,4% tegenover een daling van 0,8% in november, de voorraden bleven afnemen (-1,1% na -1,2%), de PMI Manufacturing ging van 45 in december naar 47,7 in januari met een stijging van 4 punten tot 48,1 voor de productiecomponent. De Japanse economie vertoont nog steeds een deflatie. In december daalden de consumptieprijzen met 0,1% op jaarbasis. Volatiele
(1) Very Long Term Refinancing Operation, herfinanciering op lange termijn (2) Bank of Japan, Japanse Centrale Bank
Maart-april 2013
elementen (energie en voedingsmiddelen) niet meegerekend, zou de daling 0,6% bedragen. De nieuwe regering voerde een nieuw programma voor begrotingssteun in dat overeenstemt met 2 punten van het bbp. Dit is qua omvang het tweede belangrijkste initiatief sinds de Tweede Wereldoorlog. De helft van dit bedrag is bestemd voor de modernisering van de infrastructuur. Dit zal naar verwachting een bijkomende groei van ongeveer 1% opleveren, verspreid over 2012 en 2013. Op vraag van de regering heeft de Bank van Japan haar inflatiedoelstelling van 1% tot 2% verhoogd en ze zal naar verwachting een aantal maatregelen doorvoeren om deze doelstelling zo snel mogelijk te bereiken. De BoJ(2) heeft momenteel haar programma voor aankoop van activa voor 2013 niet gewijzigd. De langetermijnrente blijft verankerd op 75 basispunten. De benoeming van een nieuwe gouverneur in april zou kunnen leiden tot de invoering van een meer soepel beleid. Het is duidelijk dat we ons momenteel bevinden in een context waarin iedere aanzienlijke verhoging van de rente problemen zou opleveren, zowel voor de overheidsschulden als voor de financiële stabiliteit.
12
Aanbevelingen
Maart-april 2013
• Type : dagelijkse lijn • Groene lijnen: doelstellingen • Blauwe lijn: stop-loss •R ode lijn: alternatieve doelstellingen •B lauwe curve: beweeglijk gemiddelde over 100 dagen •R ode curve: beweeglijk gemiddelde over 50 dagen
AANBEV CAC40® Opgesteld op 19 februari 2013 Fundamentele analyse
Technische analyse
Pauze mogelijk De CAC40® gaat er 30% op vooruit sinds het dieptepunt tijdens de herfst van 2011. De maatregelen die door de Europese Centrale Bank werden getroffen om een halt toe te roepen aan de crisis van de overheidsschulden hebben hun vruchten afgeworpen. Het scenario van een uitbarsting in de eurozone werd afgevoerd en de banken kregen opnieuw meer armslag. De conjunctuur blijft echter ongunstig met een economie in panne en overheden die vasthouden aan hun bezuinigingspolitiek. In een context van een bijzonder welwillend monetair beleid beginnen de beleggers een deel van hun portefeuille te arbitreren ten voordele van de aandelenmarkten. Ook al blijft de winstgroei afgeremd door de zwakke vraag, toch situeren de waarderingsratio’s zich onderaan de historische vork. De sterke vooruitgang die zich sinds 15 maanden aftekent op de verschillende financiële plaatsen ter wereld zou zich echter kunnen vertalen in een pauze om de winst te verteren. Op termijn zal beleggen in aandelen naar verwachting opnieuw de moeite waard blijken, gezien de opleving van de financiële activiteiten, de stabilisering van het zakenklimaat in Europa en... het gebrek aan alternatieven.
Op naar de 4.000 punten Volgens diverse grafieken zal de Parijse index naar verwachting opnieuw stijgen. Ondanks de breuk van een aantal tussentijdse dragers begin februari 2013 blijft de CAC40® immers boven een sterke steunzone evolueren rond 3.600 punten (vroegere weerstandszone die overeenstemt met de voorgaande pieken op middellange termijn van maart 2012). Het doel van de gemeten opwaartse beweging, die in gang gezet werd door de validatie van een configuratie met neerwaartse afschuining (die gevormd werd tussen september en november 2012), werd overigens niet bereikt. Ten slotte blijft het beweeglijk gemiddelde over 50 dagen zich positioneren op ondersteuning van de koersen. Samengevat: de belangrijkste index van de beurs van Parijs mikt voortaan op 3.785 punten om zich later uit te breiden tot 4 000 punten. Enkel de breuk van 3.580 punten zou ons positieve scenario teniet kunnen doen en zou het begin kunnen betekenen van een terugkeer naar 3.510 en 3.340 punten.
StratEgie HEFBOOM: De Capped warrant+ «A235B» kan gebruikt worden voor uw opwaartse verwachtingen voor de CAC
40®. De Put-warrant «Z556B» biedt adequate bescherming om de portefeuille af te dekken tegen een eventuele daling van de Parijse index.
Selectie Beursproducten (Koers van de CAC 40 op 20 februari 2013: 3733.43 punten)
WARRANT
Type
Mnémo
Uitoefenprijs
Koers
Elasticiteit
Vervaldatum
Call
Z572B
3 800
1,10 €
6,77%
21-mrt.-14
Put
Z556B
3 650
1,17 €
8,60%
20-sep.-13
Type
Mnémo
Onderlimiet
Bovenlimiet
Koers
Vervaldatum
Capped (+)
Capped +
A253B
3 300
3 500
160,10 €
21-jun.-13
Floored (+)
Floored +
Z872B
3 900
4 100
179,60 €
21-jun.-13
Selectie door BNP Paribas De aanbevelingen voor aandelen werden opgesteld door Boursier.com. De grafische en technische analyses zijn afkomstig van Chart’s. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor de standpunten, in gelijk welke vorm, van de financieel analisten van Boursier.com en Chart’s. Hun standpunten zijn enkel voor hen bindend.
13
Aanbevelingen
Maart-april 2013
• Type: dagelijkse lijn • Groene lijn: alternatieve doelstellingen
AANBEV S&P 500
• Blauwe lijn: stop • Rode lijnen: doelstellingen • Rode curve: beweeglijk gemiddelde over 50 dagen
Opgesteld op 19 februari 2013
• Blauwe curve: beweeglijk gemiddelde over 100 dagen
Fundamentele analyse
Technische analyse
In afwachting van een akkoord over de schuldenlast Terwijl de Amerikaanse economie zich stilaan herstelt, tart Wall Street de wetten van de zwaartekracht door dag na dag steeds verder te stijgen. Dit is vooral te danken aan de diverse programma’s voor monetaire versoepeling die tijdens de crisis werden ingevoerd door de Amerikaanse centrale bank. Zo bereikt de S&P500, de meest representatieve index voor de Amerikaanse beursmarkt een recordhoogte sinds eind 2007. Sinds maart 2009 steeg de S&P500 met ongeveer 125%, terwijl de CAC40® er tijdens diezelfde periode slechts 45% op vooruitging. Het volgende obstakel voor Wall Street is ontegenzeglijk de verhoging van de schuldendrempel in de VS, die, indien hierover niet gestemd is door het Congres midden mei, zal leiden tot insolvabiliteit van de Amerikaanse federale staat, en die het land zal verplichten om snel brutale maatregelen te treffen om zijn overheidsuitgaven te beperken. Dit zou een bijzonder zware weerslag hebben op de Amerikaanse economie. Toch lijkt het er sterk op dat een akkoord zal bereikt worden, ongetwijfeld op het allerlaatste moment, zoals gewoonlijk, na dagenlang fel debatteren tussen democraten en republikeinen.
Gesteund door een stijgende schuine Vanuit grafisch oogpunt handhaaft de meest representatieve index voor de Amerikaanse beursmarkt, de S&P500, zich in een opwaartse configuratie op middellange termijn. De index heeft zich namelijk bevrijd van een neerwaartse schuine die zich aftekende sinds september 2012. Wat de indicatoren betreft, blijft het beweeglijk gemiddeld over 50 dagen, dat momenteel 1.460 punten bedraagt, zijn steunende rol vervullen. Bovendien zou het vroegere weerstandsniveau van 1.474 punten, dat in januari 2013 werd overschreden, voortaan als ondersteuning moeten fungeren. Ten slotte is de RSI-indicator op dagelijkse basis positief en blijft deze goed georiënteerd. Besluit: de bias blijft opwaarts gericht tot 1.550, 1.575, of zelfs 1.615 punten. Enkel een afsluiting onder 1.473 punten zou een omkering van de trend in de richting van 1.430 en 1.397 punten bevestigen.
StratEgie HEFBOOM: Versterk de neerwaartse en opwaartse evolutie van de Amerikaanse index met de Call-warrant
«Z388B» en de Put-warrant «A078B».
Selectie Beursproducten (Koers van de S&P 500 op 20 februari 2013: 1530.94 punten)
WARRANT
Type
Mnémo
Uitoefenprijs
Koers
Elasticiteit
Vervaldatum
Call
Z388B
1 500
0,70 €
8,98%
20-sep.-13
Put
A089B
1 450
0,27 €
13,12%
21-jun.-13
Selectie door BNP Paribas De aanbevelingen voor aandelen werden opgesteld door Boursier.com. De grafische en technische analyses zijn afkomstig van Chart’s. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor de standpunten, in gelijk welke vorm, van de financieel analisten van Boursier.com en Chart’s. Hun standpunten zijn enkel voor hen bindend.
14
Pedagogische Fiche
Maart-april 2013
TURBO’S AANDELEN: kiezen voor een hefboom die past bij de verwachtingen Producten met een risico van kapitaalverlies tijdens de levensduur en op de einddatum
Bent u ervan overtuigd dat de koers van een aandeel op korte termijn gaat stijgen of dalen ? Turbo’s bieden u de mogelijkheid om de prestaties van dit aandeel te versterken door een hefboomeffect toe te passen. Deze pedagogische fiche legt u precies uit hoe dit werkt! WAAROM BELEGGEN IN TURBO’S? Turbo’s zijn hefboomproducten e maken het mogelijk om zich in geval van stijging (call) of Z in geval van daling (put) te positioneren op een onderliggend actief – in het bijzonder een aandeel – en om te genieten van potentieel hogere resultaten dankzij zijn het hefboomeffect. Het hefboomeffect is een mechanisme dat het mogelijk maakt om de variaties van het onderliggende actief, zowel opwaarts als neerwaarts, te versterken.
Desactiverende Barrière = Uitoefenprijs Turbo’s beschikken over een Desactiverende Barrière die overeenstemt met de Uitoefenprijs. De Turbo versterkt de variaties van het onderliggende actief met een hefboomeffect dat groter is naarmate de Desactiverende Barrière dichter bij het niveau van de koers van het aandeel ligt. Indien de Desactiverende Barrière bereikt wordt tijdens de levensduur van de Turbo, dan vervalt deze Turbo voortijdig en verliest de belegger zijn volledig belegd kapitaal. Maar hij verliest niet meer dan dit kapitaal.
Afstand tot de Desactiverende Barrière
Hefboomeffect
Belegger A Zeer offensief
Dichtbij
Hoog
Belegger B Minder offensief
Veraf
Gematigd
Voor actieve en offensieve beleggers urobo’s richten zich tot ervaren beleggers met een sterke T directionele overtuiging op een aandeel en die op korte termijn hun portefeuille willen dynamiseren. Hoe groter het risico dat de belegger bereid is te nemen om een hoog hefboomeffect te creëren, hoe meer hij zal kiezen voor een Turbo met een Desactiverende Barrière die dichtbij de koers van het aandeel ligt.
Producten die een verlies van kapitaal vertegenwoordigen en die de belegger blootstellen aan het risico van geheel of gedeeltelijk verlies van de belegde bedragen. Voor meer informatie, zie de waarschuwing op pagina 31 en de daarin vermelde informatiedragers.
Vervolg
15
Pedagogische Fiche
Maart-april 2013
TURBO’S AANDELEN: kiezen voor een hefboom die past bij de verwachtingen Producten met een risico van kapitaalverlies tijdens de levensduur en op de einddatum
BEREKENING VAN DE PRIJS Tijdens de levensduur van het product Het voornaamste bestanddeel van de prijs van een Turbo is zijn zogenaamde intrinsieke waarde. Intrinsieke waarde Call Turbo =
Intrinsieke waarde Put Turbo =
Koers van het onderliggende – Uitoefenprijs Pariteit Uitoefenprijs – Koers van het onderliggende Pariteit
Voor de waardering van de Turbo worden nog andere parameters gehanteerd (rentevoet, verwachte dividenden, premie verbonden aan het gap-risico*). Deze hebben echter slechts een beperkte impact op de prijs.
Op de einddatum Indien op de einddatum de Desactiverende Barrière nooit werd bereikt, dan is de waarde van de Turbo gelijk aan zijn intrinsieke waarde.
Zie een voorbeeld van de berekening van de prijs van een Turbo Voor meer informatie, zie brochure Turbo’s NIEUW! Maak kennis met de Unlimited Turbo’s op aandelen
*De gap is een belangrijke en plotse variatie-amplitude op de koers van een bepaald onderliggend actief bij afsluiting of bij opening.
Produits présentant un risque de perte en capital exposant l’investisseur à un risque de perte totale ou partielle des sommes investies : pour de plus amples informations, se référer à l’avertissement figurant page 18 et aux supports d’information qui y sont mentionnés.
Vervolg
16
Pedagogische Fiche
Maart-april 2013
VOORBEELD : de berekening van de prijs van een Turbo op aandelen Product met risico op kapitaalverlies tijdens de levensduur en op de einddatum
Voorbeeld van een CALL TURBO op het aandeel Bouygues Uitoefenprijs = Desactiverende Barrière = 15€ Einddatum : 21/06/2013 Pariteit : 10/1 Koers van het aandeel (€) Verwerving van de Call Turbo
Verkoop van de Call Turbo
Theoretische prijs Call Turbo = Intrinsieke waarde
18€
+
Verwachte dividenden Premie verbonden aan het gap-risico = 0,05€ in dit voorbeeld
Uitoefenprijs = Desactiverende Barrière = 15€ t=0
Rente
t = +15 dagen
Grafiek louter ter illustratie.
Theoretische prijs Call Turbo = (18 – 15) / 10 + 0,05 = 0,35€
Theoretische prijs Call Turbo = (21 – 15) / 10 + 0,05 = 0,65€
Tussen de datum van verwerving en de datum van verkoop :
Prestatie van de Call Turbo = + 86%* Prestatie van het aandeel = + 17% Dankzij het hefboomeffect ligt de prestatie van de Call Turbbo 14 keer hoger dan de prestatie van het aandeel.
e Desactiverende Barrière werd bereikt en fungert als stroomonderbreker. De Call Turbo wordt D gedesactiveerd en de belegger verliest volledig zijn belegd kapitaal. Maar hij verliest niet meer dan dit kapitaal. Prijs van de Call Turbo = 0€
*Behalve bij faillissement of wanbetaling van de Uitgever en de Garantiegever, exclusief toepasselijke fiscaliteit. De cijfers in dit voorbeeld hebben louter een illustratieve waarde om de werking van het product te illustreren. Ze houden geen enkele voorspelling in voor toekomstige resultaten en kunnen op geen enkele wijze een commercieel aanbod vormen.
17
Waarschuwing
Maart-april 2013
WAARSCHUWING De producten die hier worden vermeld (Certificaten, Warrants) zijn afgeleide instrumenten in de zin van de Europese verordening 809/2004 en impliceren een risico op volledig verlies van het geïnvesteerde kapitaal. De Uitgever verbindt zich er niet toe om het belegde kapitaal (exclusief kosten) terug te betalen. In geval van wanbetaling (faillissement bijvoorbeeld) van de Uitgever en de Garant en ook in geval van negatieve evolutie van het onderliggende actief, loopt u het risico dat u de belegde bedragen niet terugkrijgt. Deze instrumenten richten zich tot ervaren beleggers die voldoende kennis hebben om, rekening houdend met hun financiële situatie, de voordelen en risico’s van een belegging in deze complexe instrumenten te evalueren, en die een risico op kapitaalverlies aanvaarden. Het gaat meer bepaald om de Turbo Certificaten van BNP Paribas, waarvan de promotie wordt behartigd door Fortis Bank nv in België, in Nederland en in Luxemburg. Het merk “TURBO” is een geregistreerd en beschermd merk op het grondgebied van de Benelux (onder het nummer 0768614) dat Fortis Bank nv exploiteert onder contract. BNP Paribas raadt elke potentiële belegger aan om, alvorens een beleggingsbeslissing te nemen, kennis te nemen van alle informatiedragers met betrekking tot elk financieel instrument (namelijk het Basisprospectus genaamd “Warrant & Certificate Programme” van 1 juni 2012 en goedgekeurd door de AFM (Autoriteit Financiële Markten, Nederlandse regulator), zijn Supplementen en de Definitieve Voorwaarden (Final Terms)) en om de rubriek “risicofactoren” van het Basisprospectus aandachtig te lezen. De informatiedragers kunnen worden geraadpleegd op de website www.listedproducts.cib.bnpparibas.be (Rubriek Documentatie). De macro-economische gegevens die in het eerste deel van het document aan bod komen, zijn afkomstig van Boursier.com. De Technische Analyse in het laatste deel van het document werd door Chart’s geleverd. De adviezen, die opgesteld zijn door de redactie van Boursier.com, zijn gebaseerd op de beste bronnen, al kan de exhaustiviteit noch de betrouwbaarheid ervan gegarandeerd worden. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor deze adviezen. Ze hebben geen enkele contractuele waarde en vormen in geen geval een verkoopaanbod of een verzoek om financiële instrumenten te kopen. De firma Boursier.com en/of haar zaakvoerders kunnen niet aansprakelijk worden gesteld voor fouten, lacunes of ongelegen beleggingen. De Technische Analyse op pagina 4 van dit document werd uitgevoerd door Chart’s. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor stellingnamen, in welke vorm ook, van de financiële analisten van Chart’s. Hun stellingnamen verbinden enkel hen. De Groep BNP Paribas wijst elke aansprakelijkheid af (i) met betrekking tot de relevantie, de juistheid of opportuniteit van de informatie in dit document, die geen enkele contractuele waarde heeft en (ii) voor elk verlies, rechtstreeks of onrechtstreeks, dat zou kunnen voortvloeien uit het gebruik van die informatie. De informatie in dit document mag in geen geval worden gereproduceerd, gekopieerd of verdeeld zonder voorafgaandelijke en schriftelijke toestemming van BNP Paribas.
18
Handleiding
N°01 Maart-april 2013
Ontdek in deze handleiding hoe u uw magazine Expert interactief kunt gebruiken.
Vanaf de cover hebt u rechtstreeks toegang tot de rubriek.
Vanuit de inhoudsopgave hebt u rechtstreeks toegang tot het gewenste artikel
Hoe de icoontjes gebruiken? Terug naar de inhoudsopgave Een commentaar versturen naar BNP Paribas over deze pagina
Vanaf elke plaats in heel uw magazine kunt u terugkeren naar de inhoudsopgave door op dit icoontje te klikken.
In heel uw magazine kan uw cursor veranderen in een handje. Dat wijst erop dat u toegang hebt tot informatie online, bijvoorbeeld over de agendapagina’s en de tabellen met aanbevelingen om de dagkoersen te zien.
TIP: download uw PDF op uw iPAD zodat u uw magazine kunt raadplegen waar en wanneer u maar wilt. Schuif de PDF naar uw iTunes en synchroniseer uw Ipad. De PDF zal automatisch geladen worden in de app ‘Books’.
19
