FONDY KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ VÁNÍ A ETF MOŽNOSTI VYUŽITÍ K ZAJIŠTĚNÍ NA STÁŘÍ

Masa rykova un iverz it a Ekonomicko správní fakulta Ekonomicko-správní Studijní obor: Finance

FONDY KOLEKTIVNÍHO INVESTO INVESTOVÁNÍ VÁNÍ A ETF – MOŽNOSTI VYUŽITÍ K ZAJIŠTĚNÍ NA STÁŘÍ Collective investment funds and ETF - applications to ensure pension Bakalářská akalářská práce

Vedoucí práce:

Autor:

Ing. Peter MOKRIČKA MOKRIČKA

Jaroslav MUDRÁK Brno, 2014

Jméno a příjmení autora: Název bakalářské práce: Název práce v angličtině: Katedra: Vedoucí bakalářské práce: Rok obhajoby:

Jaroslav Mudrák Fondy kolektivního investování a ETF – možnosti využití k zajištění na stáří Collective investment funds and ETF – applications to ensure pension Finance Ing. Peter Mokrička 2015

Anotace Tato bakalářská práce se snaží posoudit vhodnost fondů kolektivního investování a burzovně obchodovatelných fondů k zajištění na stáří. Vymezuje pojem kolektivního investování, jeho výhody a nevýhody, právní úpravu a klasifikaci fondů. Dále se podrobněji zabývá otevřenými podílovými fondy a burzovně obchodovatelnými fondy. V praktické části analyzuje vybrané fondy penzijních společností, fondy kolektivního investování a ETF a zjišťuje jejich výkonnost při pravidelném ukládání určitých částek.

Anotation This Bachelor’s thesis considers application of collective investment funds and Exchange traded funds to ensure pension. Conception of collective investment, its advantages and disadvantages, the legislation and clasification of funds are defined in theoretical part. There are also described mutual funds and Exchange traded funds more into detail. Practical part of thesis includes analysis of selected pension funds, mutual funds and Exchange traded funds and comparison of these funds with application of periodical investing.

Klíčová slova spoření na stáří, transformované fondy, kolektivní investování, burzovně obchodovatelné fondy, podílové fondy, komparace

Keywords ensuring pension, transformed pension funds, collective investment, Exchange traded funds, mutual funds, comparison

Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Fondy kolektivního investování a ETF – možnosti využití k zajištění na stáří vypracoval samostatně pod vedením Ing. Petera Mokričky a uvedl v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU.“

V Brně dne 21. 4. 2015 vlastnoruční podpis autora

Poděkování Na tomto místě bych rád poděkoval Ing. Peteru Mokričkovi za užitečné připomínky a rady, kterými přispěl k vypracování této bakalářské práce.

Obsah Úvod..........................................................................................................................................13 1

Charakteristika fondů kolektivního investování a ETFs...................................................15 1.1

1.1.1

Výhody................................................................................................................15

1.1.2

Nevýhody ............................................................................................................16

1.2

Právní úprava kolektivního investování .....................................................................16

1.2.1

Fondy kolektivního investování..........................................................................16

1.2.2

Fondy kvalifikovaných investorů .......................................................................17

1.3

Členění fondů kolektivního investování ....................................................................17

1.3.1

Členění fondů dle předmětu investování ............................................................17

1.3.2

Členění fondů dle způsobu nakládání s dosaženými výnosy ..............................18

1.3.3

Členění fondů dle způsobu správy portfolia .......................................................19

1.4

Otevřené podílové fondy ............................................................................................19

1.5

Exchange traded funds ...............................................................................................20

1.5.1

Historie ETFs ......................................................................................................20

1.5.2

Konstrukce ETFs ................................................................................................20

1.5.3

Měření odchylek výkonnosti ..............................................................................21

1.5.4

Vlastnosti ETFs...................................................................................................21

1.5.5

Druhy ETFs.........................................................................................................22

1.6

Měření výkonnosti fondů ...........................................................................................23

1.6.1

Sharpe ratio .........................................................................................................23

1.6.2

Jensen‘s alpha .....................................................................................................23

1.6.3

Informational ratio ..............................................................................................24

1.7 2

Definice kolektivního investování a jeho výhody a nevýhody ..................................15

Měření poplatků fondů ...............................................................................................24

Důchodový systém a penzijní společnosti ........................................................................25 2.1

Důchodové pojištění...................................................................................................25

2.1.1

Platby důchodového pojištění .............................................................................25

2.1.2

Druhy důchodů a jejich výše ..............................................................................25

2.1.3

Problémy průběžného financování .....................................................................25

2.2

Důchodové spoření.....................................................................................................26

2.2.1

Důchodové fondy ................................................................................................27

2.2.2

Způsob výplaty ...................................................................................................27

2.2.3

Poplatky .............................................................................................................. 27

2.2.4

Budoucnost důchodového spoření ...................................................................... 28

2.3

3

2.3.1

Transformované a účastnické fondy ................................................................... 28

2.3.2

Státní příspěvky .................................................................................................. 29

2.3.3

Způsob výplaty ................................................................................................... 29

2.3.4

Poplatky .............................................................................................................. 30

Výběr a analýza jednotlivých fondů penzijních společností, podílových fondů a ETFs.. 31 3.1

Fondy penzijních společností ..................................................................................... 31

3.1.1

Transformovaný fond České pojišťovny ............................................................ 31

3.1.2

Transformovaný fond České spořitelny.............................................................. 32

3.2

Burzovně obchodovatelné fondy ............................................................................... 33

3.2.1

SPDR S&P 500 ETF ........................................................................................... 34

3.2.2

iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF .......................................................... 36

3.3

4

Doplňkové penzijní spoření ....................................................................................... 28

Podílové fondy ........................................................................................................... 37

3.3.1

ERSTE RESPONSIBLE STOCK AMERICA ................................................... 38

3.3.2

ESPA STOCK EUROPE .................................................................................... 39

3.3.3

IKS DLUHOPISOVÝ PLUS .............................................................................. 41

Výpočet výnosnosti pravidelného investování u jednotlivých fondů a jejich komparace 43 4.1

Transformované fondy ............................................................................................... 43

4.2

Burzovně obchodovatelné fondy ............................................................................... 45

4.3

Podílové fondy ........................................................................................................... 46

4.4

Srovnání jednotlivých fondů ...................................................................................... 47

5

Závěr ................................................................................................................................. 53

6

Seznam použitých zdrojů .................................................................................................. 55

Seznam tabulek ......................................................................................................................... 58 Seznam použitých zkratek ........................................................................................................ 58 Seznam příloh ........................................................................................................................... 59

ÚVOD K nejzávažnějším problémům 21. století patří postupné stárnutí populace. Potýkají se s ním téměř všechny státy světa, přičemž nejvýrazněji se projevuje v ekonomicky vyspělých zemích. Stárnutí je způsobeno rostoucí střední délkou života a nižší porodností. Očekává se, že v následujících desetiletích by měl tento trend nejenom pokračovat, ale i zrychlovat. To je důvodem k tomu, že v řadě zemí dochází ke změnám důchodových systémů, které se stále více orientují na individuální spoření. Výjimkou není ani Česká republika. Počet důchodců každoročně narůstá 1 a stát se snaží situaci řešit pobídkami jednotlivců ke spoření. Od začátku roku 2013 platí důchodová reforma, která rozšířila důchodový systém o tzv. II. pilíř. Současný systém je tedy postaven na třech pilířích. Základ tvoří průběžné vyplácení starobních důchodů (I. pilíř), jenž je doplněno novým důchodovým spořením (II. pilíř) a již dříve fungujícím doplňkovým penzijním spořením (III. pilíř).2 Účast ve II. a III. pilíři je dobrovolná a účelem těchto produktů je právě vytvoření soukromých rezerv na penzijní věk. Zatímco doplňkové penzijní spoření je oblíbeným a hojně využívaným produktem, důchodové spoření nenaplnilo původní očekávání a účast v něm je nízká. Je obecně známo, že co se týče peněz a jejich investování, jsou čeští občané výjimečně konzervativní a opatrní. Nejrozšířenějšími produkty, jejichž prostřednictvím Češi spoří na důchod, jsou již zmíněné doplňkové penzijní spoření a také kapitálové či investiční životní pojištění. Tyto produkty jsou pro spoření přímo určeny a nabízejí tak řadu výhod. Nicméně, někomu by mohlo vadit, že v porovnání s jinými instrumenty nabízejí poněkud užší paletu možností, jak jsou uložené prostředky investovány a také skutečnost, že většinou je přístup k už naspořeným prostředkům jistým způsobem omezen, či podmíněn. Jako možná alternativa k těmto produktům se jeví fondy kolektivního investování a burzovně obchodovatelné fondy. Ty se vyznačují vysokou dostupností, širokou diverzifikací portfolií, pestrou nabídkou zaměření a zároveň nenáročností na znalosti investora v porovnání s investováním do jednotlivých cenných papírů. Hlavním cílem této práce tedy je posoudit vhodnost fondů kolektivního investování a ETF ke spoření na penzi a na základě porovnání s fondy penzijních společností formulovat doporučení pro budoucí důchodce. Parciálními cíli jsou výběr vhodných fondů, jejich analýza a zhodnocení výkonnosti těchto fondů. Pro vlastní srovnání budu uvažovat pravidelné měsíční spoření fixních částek po dobu deseti let. Pracovat budu s více částkami – od 500 Kč, až po 5 000 Kč měsíčně. Díky tomu uvidíme

1

Od roku 1989 se počet obyvatel nad 65 let zvýšil z 1 292 tisíc na 1 826 tisíc v roce 2013. Průměrný věk se pak za stejné období zvýšil z 36,1 na 41,5 let. Zdroj: Vybrané demografické údaje (1989-2013) [online]. Český statistický úřad, poslední aktualizace 28. 8. 2014 [cit. 2015-01-01]. Dostupné z http://www.czso.cz/csu/2014edicniplan.nsf/t/D9003FD945/$File/3201814_0101.pdf 2 Doplňkové penzijní spoření navázalo na penzijní připojištění, které bylo možné uzavírat do konce roku 2012.

13

rozdíly způsobené různými typy poplatků u jednotlivých kategorií fondů. Výpočty provedu za pomoci historických výnosů, kterých jednotlivé fondy v minulosti dosáhly.

14

1 CHARAKTERISTIKA FONDŮ KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ A ETFS Kolektivní investování je důležitým a velmi oblíbeným způsobem investování. Fondy kolektivního investování na jedné straně umožňují drobným investorům investovat při široké diverzifikaci a nízkých nákladech do instrumentů, ke kterým by měli sami složitý přístup. Na straně druhé díky kolektivnímu investování putuje na finanční trhy velké množství finančních prostředků, což umožňuje alokaci těchto prostředků k deficitním subjektům a pozitivně tak ovlivňuje ekonomický vývoj. Fondy kolektivního investování tak na trhu plní nezastupitelnou roli. Avšak vzhledem k tomu, že se kolektivního investování účastní velký počet jednotlivců, je nutné jejich zájmy chránit, podmínky kolektivního investování jsou proto přísně regulovány. Tato kapitola se zaměřuje především na definování kolektivního investování, jeho současnou právní úpravu a popis jednotlivých typů fondů. V závěru kapitoly jsou rovněž zmíněny metody měření výkonnosti fondů a poplatků.

1.1 Definice kolektivního investování a jeho výhody a nevýhody „Kolektivní investování je založeno na myšlence sdružení finančních prostředků jednotlivých drobných investorů. […] Hlavním motivem investorů je dosažení efektivnější správy společných prostředků, diverzifikace a minimalizace rizik a získání přístupu na trhy obvykle vyhrazené jiným typům investorů.“3 Už z pouhé definice kolektivního investování vyplývá řada jeho výhod. Na tomto místě se zaměřím na klady a zápory investování prostřednictvím fondů kolektivního investování. 1.1.1 Výhody Využití služeb fondů kolektivního investování přináší množství výhod. Jmenujme například: Diverzifikace rizika – portfolia fondů se skládají až ze stovek cenných papírů, čímž je zajištěno mnohem efektivnější rozložení investičního rizika, než jaké si může dovolit jednotlivý investor. Ten k tak široké diverzifikaci zpravidla nemá dostatek finančních prostředků. Profesionální správa portfolia – o vložené prostředky se starají profesionálové, kteří neustále sledují dění na trzích cenných papírů a v případě potřeby okamžitě reagují na neočekávané kurzotvorné události. Své jednání zakládají na podrobných investičních analýzách a také např. využívají finančních derivátů ke snížení investičních rizik.4 Regulace a dohled – kolektivní investování má zákonem přesně vymezená pravidla. O dohled se v ČR stará zejména Česká národní banka a také tzv. depozitář, u kterého jsou uložena aktiva fondu. Depozitářem obvykle bývá bankovní instituce.5

3

LIŠKA, Václav a Jan GAZDA. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004. 525 s. ISBN 80-86419-63-0. Str. 310. 4 MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011. 520 s. ISBN 978-8086929-70-5. Str. 437. 5 STEIGAUF, Slavomír. Fondy :jak vydělávat pomocí fondů. 1. vyd. Praha: Grada, 2003. 191 s. ISBN 80-2470247-9. Str. 13.

15

Jednoduchost a dostupnost – při investování do fondů kolektivního investování není potřeba zvláštních znalostí z oboru, jako při investování do jednotlivých cenných papírů. Fondy kolektivního investování také nabízejí různé doplňkové služby. Například jsou to možnost spoření pomocí investičního plánu, reinvestice dividend, přesouvání prostředků mezi fondy, atd.6 Nižší pořizovací náklady – fondy kolektivního investování obchodují s velkými objemy peněžních prostředků a tím dosahují nižších průměrných nákladů. Nákup cenných papírů fondů kolektivního investování tak zpravidla nebývá spojen s velkými poplatky. Většina fondů si však účtuje tzv. vstupní poplatek, jenž se pohybuje ve výši několika procent z celkové investované částky a také pravidelný manažerský poplatek za správu portfolia. Likvidita – některé cenné papíry fondů kolektivního investování jsou také dostatečně likvidní. Zejména to platí u otevřených podílových fondů, které je možné kdykoliv prodat za aktuální tržní cenu připadající na jeden podílový list a u burzovně obchodovatelných fondů, jenž jsou kótovány na burze a jejichž likviditu zajišťují tvůrci trhu. Široká nabídka fondů – na trhu existuje široká nabídka fondů s různým zaměřením, mírou podstupovaného rizika či investičním horizontem. Nalezneme zde fondy zaměřující se na jednotlivé tržní segmenty, geografické oblasti, atd. 1.1.2 Nevýhody Ztráta možnosti ovlivňovat investici – složení portfolia závisí pouze na managementu daného fondu, investor se nijak nepodílí na tomto rozhodování. Poplatky – fondy si za své služby účtují různé poplatky. Například jsou to vstupní a výstupní poplatky nebo poplatky za správu portfolia.

1.2 Právní úprava kolektivního investování Vzhledem k vysoké oblibě kolektivního investování po celém světě, je mu věnována odpovídající pozornost ze strany zákonodárců a regulátorů trhu. Každý stát ke kolektivnímu investování přistupuje individuálně a tak se právní úprava v jednotlivých zemích liší. V České republice se kolektivnímu investování věnuje zejména zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF). Zákon nabyl platnosti 19. 8. 2013 a nahradil dřívější zákon o kolektivním investování. Současná právní úprava dělí investiční fondy na fondy kolektivního investování a fondy kvalifikovaných investorů. 1.2.1 Fondy kolektivního investování Podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech je fondem kolektivního investování:

6

MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011. 520 s. ISBN 978-8086929-70-5. Str. 437.

16

a) právnická osoba se sídlem v České republice, která je oprávněna shromažďovat peněžní prostředky od veřejnosti vydáváním akcií a provádět společné investování shromážděných peněžních prostředků na základě určené investiční strategie na principu rozložení rizika ve prospěch vlastníků těchto akcií, a dále spravovat tento majetek, a7 b) podílový fond, jehož účelem je shromažďování peněžních prostředků od veřejnosti vydáváním podílových listů a společné investování shromážděných peněžních prostředků na základě určené investiční strategie na principu rozložení rizika ve prospěch vlastníků těchto podílových listů a další správa tohoto majetku.8 1.2.2 Fondy kvalifikovaných investorů Dle ZISIF je fondem kvalifikovaných investorů: a) právnická osoba se sídlem v České republice, která je oprávněna shromažďovat peněžní prostředky nebo penězi ocenitelné věci od více kvalifikovaných investorů vydáváním účastnických cenných papírů nebo tak, že se kvalifikovaní investoři stávají jejími společníky, a provádět společné investování shromážděných peněžních prostředků nebo penězi ocenitelných věcí na základě určené investiční strategie, založené zpravidla na principu rozložení rizika, ve prospěch těchto kvalifikovaných investorů a dále spravovat tento majetek, b) podílový fond, jehož účelem je shromažďování peněžních prostředků nebo penězi ocenitelných věcí od více kvalifikovaných investorů vydáváním podílových listů a společné investování shromážděných peněžních prostředků na základě určené investiční strategie, založené zpravidla na principu rozložení rizika, ve prospěch vlastníků těchto podílových listů a další správa tohoto majetku, a 9 c) svěřenský fond.

1.3 Členění fondů kolektivního investování Fondy můžeme dělit dle různých kritérií. Jako nejdůležitější z nich se jeví předmětné zaměření fondu, způsob správy portfolia nebo způsob nakládání s dosaženými výnosy. 1.3.1 Členění fondů dle předmětu investování Předmětné zaměření investic je základním kritériem při výběru fondu. Ovlivňuje, z jakých aktiv se skládá portfolio fondu a tím samozřejmě také výnosnost a rizikovost investice. Z hlediska předmětu investování fondy členíme na: Fondy peněžního trhu – jsou považovány za nejméně rizikové fondy, jelikož investují pouze do krátkodobých dluhových instrumentů (zejména do státních pokladničních poukázek), čemuž také odpovídá nižší očekávaná výnosnost. Tyto fondy jsou využívány pro krátkodobé zhodnocení na úrovni tržních úrokových měr.10

7

Zákon č.240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, § 93 odstavec 1. Zákon č.240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, § 93 odstavec 1. 9 Zákon č.240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, § 95 odstavec 1. 10 LIŠKA, Václav a Jan GAZDA. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004. 525 s. ISBN 80-86419-63-0. Str. 317.

8

17

Fondy obligací – jedná se o fondy se střednědobým investičním horizontem. Portfolia těchto fondů se zaměřují na různé druhy obligací. Fondy obligací tak můžeme dále členit např. podle emitentů nakupovaných dluhopisů: a) b) c) d)

fondy státních obligací, fondy komunálních obligací, fondy bankovních obligací, fondy podnikových obligací.11

Akciové fondy – jsou určeny k investicím s delším časovým horizontem. Předpokládané výnosy jsou vyšší než u dluhopisových fondů, s čímž také souvisí vyšší podstupované riziko. Akciové fondy se mohou zaměřovat na určité odvětví (fondy odvětvové), určitý region (fondy regionální), či mohou investovat pouze do akcií podniků určité velikosti (blue chips, středně velké, malé podniky).12 Z pohledu investiční strategie můžeme akciové fondy též rozdělit na dva typy: a) růstové – příjmem fondu je rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou, b) dividendové – primárně se orientují na akcie s vysokými dividendami.13 Fondy reálných aktiv – portfolia se skládají např. z nemovitostí, komodit či uměleckých předmětů. Smíšené fondy – kombinují investice do různých aktiv. Záleží na jejich zaměření a na investičním profilu. 14 Fondy fondů (střešní fondy) – jedná se o fondy, které svá portfolia skládají z podílových listů podílových fondů nebo akcií investičních fondů. Vyznačují se tedy vysokou diverzifikací, ale také vyššími poplatky, protože poplatek za správu portfolia se v podstatě platí dvakrát. Zajištěné fondy – fondy, které garantují určitý výnos. Tohoto výnosu je dosaženo kombinací nízkorizikových a rizikovějších aktiv v portfoliu. Určitá část nízkorizikových aktiv (např. státních dluhopisů) zajistí, že se konečný výnos nedostane pod předem stanovenou úroveň, přičemž rizikovější aktiva mohou vytvořit další zajímavý výnos.15 1.3.2 Členění fondů dle způsobu nakládání s dosaženými výnosy Důchodové fondy – též označovány jako fondy příjmové. Jejich hlavním cílem je vyplácet investorům co nejvyšší pravidelné výplaty při stabilní výši čisté hodnoty aktiv na jeden cenný

11

REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. S. 602. 12 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. S. 601. 13 LIŠKA, Václav a Jan GAZDA. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004. 525 s. ISBN 80-86419-63-0. Str. 317. 14 LIŠKA, Václav a Jan GAZDA. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004. 525 s. ISBN 80-86419-63-0. Str. 318. 15 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. S. 603.

18

papír. Případné zisky z nákupu nebo prodeje cenných papírů a inkasované důchody jsou vypláceny. 16 Orientují se zejména na akcie, které pravidelně vyplácejí dividendy. Růstové fondy – na rozdíl od důchodových fondů jsou dosažené zisky reinvestovány. Fondy se tímto způsobem snaží navýšit hodnotu svých podílových listů či akcií. Smíšené fondy – představují kompromis mezi předchozími dvěma způsoby. Investorům tedy poskytují jak běžné, tak i kapitálové příjmy. Způsob nakládání s dosaženým hospodářským výsledkem bývá upřesněn v jejich statutech.17 1.3.3 Členění fondů dle způsobu správy portfolia Fondy s pasivní správou portfolia – strategií těchto fondů je vytvořit dlouhodobé portfolio, do kterého není potřeba často zasahovat. Důraz je kladen na minimalizaci transakčních nákladů. Fondy s pasivní správou portfolia mohou např. kopírovat určitý index či držet dlouhodobé dluhopisy. Fondy s aktivní správou portfolia – správci portfolií se snaží neustále hledat podhodnocené či nadhodnocené cenné papíry a díky nim realizovat zisky.18 Snaží se tedy „překonat trh“. S tím spojené časté obchodování však způsobuje vyšší nákladovost fondu.

1.4 Otevřené podílové fondy Nejrozšířenějším typem fondů jsou otevřené podílové fondy. Charakteristickými vlastnostmi tohoto typu fondů je to, že počet podílových listů není omezen a držitel podílových listů má právo na jejich zpětný odkup. Podílový fond je tvořen majetkem. Vlastnické právo k tomuto majetku náleží společně všem podílníkům, a to v poměru podle hodnoty jimi vlastněných podílových listů.19 Podílový fond tedy nemá právní osobnost a musí být spravován investiční společností. Majetek fondu je oddělen od majetku společnosti a je jí pouze spravován. Nejvýznamnější vlastností otevřených podílových fondů je právo podílníka na odkup jeho podílových listů. Emitent podílové listy odkupuje za cenu odpovídající jejich aktuální hodnotě (net asset value). Kde

NAV A L N

je čistá hodnota aktiv připadající na jeden cenný papír, je celková tržní hodnota aktiv, jsou celkové závazky, je počet emitovaných cenných papírů.20

16

MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011. 520 s. ISBN 978-8086929-70-5. Str. 444. 17 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. S. 605. 18 MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011. 520 s. ISBN 978-8086929-70-5. Str. 445. 19 Zákon č.240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech. 20 MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011. 520 s. ISBN 978-8086929-70-5. Str. 438

19

1.5 Exchange traded funds Exchange traded funds, označované též jako ETFs či burzovně obchodovatelné fondy, lze považovat za specifický typ fondů kolektivního investování. ETFs „jsou fondy určené pro drobné i institucionální investory, které jsou, stejně jako klasické majetkové fondy kolektivního investování, tvořeny majetkem skládajícím se z různých aktiv.“21 Od klasických fondů se však odlišují tím, že vydávají akcie, které se obchodují na burze. Obchodovat s těmito akciemi lze stejně jako s klasickými akciemi – prostřednictvím obchodníků s cennými papíry a v průběhu obchodních hodin burzy. Kurzy akcií pak vznikají na základě střetu nabídky a poptávky. Specifickou vlastností burzovně obchodovatelných fondů je to, že se svou skladbou portfolia většinou snaží kopírovat určitý index anebo trh. Umožňují tak i drobným investorům investovat do trhu jako celku nákupem jednoho cenného papíru. 1.5.1 Historie ETFs Burzovně obchodovatelné fondy jsou poměrně novými investičními instrumenty, staly se ale velmi oblíbenými a jejich popularita nadále roste. První produkt typu ETF se objevil v Kanadě na přelomu 80. a 90. let 20. století. V USA byla nabídka ETFs schválena v roce 1992 a v lednu roku 1993 se začalo obchodovat s prvním ETF. Byl to S&P 500 Depository Receipt (označovaný též jako SPDR či Spider), navázaný na index Standard &Poor’s 500.22 Produkt vzbudil u investorů značný zájem a postupně se do vytváření ETF zapojovaly i jiné společnosti. V roce 1996 to byla Barclays a v roce 2001 Vanguard. V roce 2003 už v USA existovalo více než 130 burzovně obchodovatelných fondů a v roce 2013 jich bylo více než 1 500.23 1.5.2 Konstrukce ETFs Většina ETFs se snaží napodobovat vývoj určitého indexu. Toho je možné dosáhnout třemi způsoby: a) Úplná fyzická replikace b) Částečná fyzická replikace c) Syntetická replikace Nejjednodušším způsobem je tzv. úplná fyzická replikace. V portfoliu fondu jsou zastoupeny všechny tituly daného indexu, přičemž jsou přesně dodrženy i jejich váhy. V případě změn ve sledovaném indexu, jsou stejné změny provedeny i v portfoliu fondu. Tento způsob je typický u indexů s menším počtem dostatečně likvidních titulů. Příkladem mohou být indexy DAX 30, DJIA nebo Dow Jones GlobalTitans 50.24

21

REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. S. 607. 22 WIANDT, Jim a Will MCCLATCHY. Exchange traded funds. New York: John Wiley & Sons, 2002. xx, 284 s. ISBN 0-471-43484-1. 23 EPT LANDSCSPE IndustryHighlights [online]. BLACKROCK, září 2014. [cit. 2014-11-21]. Dostupné z: http://www.blackrockinternational.com/content/groups/internationalsite/documents/literature/etfl_industryhili ght_sep14.pdf 24 Konstrukce ETF – ETFs.cz [online]. [cit. 2014-11-21.] Dostupné z http://etfs.cz/o-etf/konstrukce-etf/

20

U obsáhlejších indexů, s velkým počtem titulů anebo s méně likvidními tituly, by byla úplná fyzická replikace příliš nákladná. Tento problém řeší následující dvě metody. Částečná fyzická replikace z portfolia fondu vynechává méně významné tituly, které na hodnotu indexu mají zanedbatelný vliv, nebo méně likvidní tituly. Náklady fondu se tímto sníží, ale skladba portfolia se od skladby indexu liší a vznikají tak odchylky. Třetí možností je tzv. syntetická replikace. Od předchozích dvou způsobů se odlišuje tím, že správci fondu neinvestují přímo do cenných papírů ze sledovaného indexu, ale využívají swapů a náhradních košů akcií. „Syntetická replikace se provádí tím způsobem, že se správce ETF dohodne zpravidla s bankou na výměně výkonnosti portfolia fondu za výkonnost sledovaného indexu. Z toho ovšem pramení to, že portfolio fondu nemusí být složeno přesně podle předmětného indexu a že rizika spojená s vývojem indexu nenese ETF, nýbrž jeho swapový protipartner.“25 Správce fondu tedy uzavře swap s bankou a investuje do náhradního koše akcií. Pokud je hodnota náhradního koše nižší než hodnota indexu, vzniká správci ETF vůči bance pohledávka. Naopak, je-li hodnota náhradního koše vyšší než hodnota indexu, vzniká vůči bance závazek. 1.5.3 Měření odchylek výkonnosti Mezi výkonností fondu a sledovaného indexu zpravidla vzniká odchylka. K měření těchto odchylek se používají ukazatele tracking difference a tracking error. Tracking difference je jednoduše rozdíl mezi výkonností fondu a výkonností sledovaného indexu za určitou dobu, například půl roku či jeden rok. Tracking error je počítán jako směrodatná odchylka výkonnosti fondu oproti benchmarku26. Zobrazuje volatilitu rozdílů ve výnosnosti a to, jak konzistentní je výnosnost fondu oproti benchmarku. Ukazatel tracking difference se hodí spíše pro hodnocení odchylek v delším časovém období a tudíž je důležitý pro investory s dlouhým časovým horizontem. Tracking error bývá naopak využíván pro kratší období v řádu několika dnů až týdnů. 1.5.4 Vlastnosti ETFs Burzovně obchodovatelné fondy se svými vlastnostmi podobají klasickým fondům kolektivního investování, najdeme u nich ale některá specifika, kterými se odlišují. Nejčastěji zmiňovanými charakteristikami burzovně obchodovatelných fondů jsou: Široká diverzifikace – díky tomu, že portfolia těchto fondů kopírují portfolia indexů a zahrnují desítky až tisíce jednotlivých titulů, je zajištěna dostatečná diverzifikace. Případný propad některých titulů tak má minimální efekt na celé portfolio. Likvidita – díky obchodovatelnosti na burze jsou ETFs vysoce likvidními instrumenty. Likviditu zajišťují tvůrci trhu. Investoři tedy mohou ETFs kdykoliv v obchodních hodinách burzy nakupovat či prodávat za aktuální tržní cenu. 25

REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. S. 611. 26 Exchange traded products (ETPs) – tracking error and tracking difference [online]. ETF Securities [cit. 201503-24]. Dostupné z http://www.etfsecurities.com/retail/de/en-gb/education/etpedia/costs-andperformance/tracking-error-and-tracking-difference.aspx

21

Transparentnost – tím, že burzovně obchodovatelný fond kopíruje určitý index, je známa skladba jeho portfolia. Fondy ji navíc zveřejňují ve svých produktových listech či na internetových stránkách. Poplatky – na rozdíl od klasických fondů kolektivního investování se u ETFs neplatí vstupní či výstupní poplatky a také poplatky za správu portfolia bývají u ETFs nižší. Při jejich nákupu a prodeji se ale platí odpovídající provize obchodníkům s cennými papíry. Burzovní příkazy – při obchodování s ETFs se využívá stejných burzovních příkazů jako při obchodování s akciemi. Je tedy možné využívat inteligentní burzovní příkazy typu stop loss a také spekulovat na pokles fondu pomocí short sale či obchodovat na margin. Rizika – cenné papíry tvořící ETF nejsou zahrnuty do majetku emitenta. Investoři nemohou v případě jeho úpadku přijít o vložené prostředky. Investor tudíž nenese kreditní riziko. 27 Z pohledu českých investorů je však důležité vnímat riziko měnové. Žádné burzovně obchodovatelné fondy nejsou obchodovány v korunách. Při nepříznivém pohybu kurzů měn tak hrozí znehodnocení investice. 1.5.5 Druhy ETFs Paleta podkladových indexů či trhů je nesmírně široká a proto se na trhu objevuje velké množství různých burzovně obchodovatelných fondů. Nabízí se také různé kritéria dělení těchto fondů. Podle jejich vlastností můžeme ETFs dělit na: a) ETFs standardních vlastností b) ETFs specifických vlastností. Za ETFs standardních vlastností můžeme považovat indexové fondy s pasivní správou portfolia. Tyto jsou nejvýznamnější a v praxi také nejpoužívanější.28 Mezi ETFs specifických vlastností můžeme zařadit např. pákové ETFs, jejichž kurzy reagují na změnu podkladových indexů s větší citlivostí, či short-ETFs, jejichž hodnota roste při poklesu sledovaného indexu. Podle složení portfolia můžeme ETFs dělit na: a) b) c) d) e)

akciové, dluhopisové, komoditní, měnové, košové a daší.

27

Charakteristika ETF – ETFs.cz [online]. [cit 2014-11-27]. Dostupné zhttp://etfs.cz/o-etf/charakteristika-etf/ REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. S. 610.

28

22

1.6 Měření výkonnosti fondů Úspěšnost fondů se nejčastěji hodnotí pomocí jejich výkonnosti. S každým fondem je ale spojena jiná míra investičního rizika a to je při hodnocení či srovnávání fondů nutné zohlednit. Existuje několik metod měření výkonnosti fondů, jenž počítají s mírou rizika, kterou je nutné podstoupit. Příkladem těchto ukazatelů jsou Sharpe ratio, Information ratio, Jensen’s alpha či Treynor measure. 1.6.1 Sharpe ratio Sharpe ratio je jedním z nejpoužívanějších ukazatelů měřících výkonnost fondů. Při výpočtu pracuje s bezrizikovou úrokovou sazbou (např. výnos státních pokladničních poukázek). A porovnává výnosy dosažené nad tuto bezrizikovou míru vztažené k podstupované míře rizika.29 Výnosnější je ta investice, jejíž hodnota Sharpe ratia je vyšší. Sharp ratio se počítá podle vztahu:30

Kde:

je Sharpe ratio, je výnosnost sledovaného fondu, je bezriziková výnosová míra, je směrodatná odchylka výnosnosti fondu.

1.6.2 Jensen‘s alpha Ukazatel Jensen’s alpha opět porovnává dosaženou výnosnost fondu s tržní bezrizikovou úrokovou sazbou, nevztahuje ji ale ke směrodatné odchylce výkonnosti fondu, nýbrž k výkonnosti benchmarku (většinou index daného trhu). V podstatě je to rozdíl mezi očekávanou výnosností investice a skutečnou výnosností se zohledněním míry podstupovaného rizika (vyjádřenou ukazatelem beta). 31 Pokud alpha dosahuje kladných hodnot, daří se fondu překonat trh, pokud je však záporná, tak je výkonnost fondu nižší. Alpha se počítá dle vztahu:

∗ Kde:

je Jensenova alpha, je roční výnosnost fondu, je roční bezriziková úroková míra, je roční výnosnost benchmarku, je koeficient beta fondu.

29

KUCHTA, Daniel. Jak se hodnotí fondy – investujeme.cz [online]. 8. 2. 2011[cit. 2015-01-11] Dostupné z http://www.investujeme.cz/jak-se-hodnoti-fondy/ 30 PONKO, Ted A. Adding value in fund evaluations [online]. Advisor perspectives.[cit. 2015-01-11] Dostupné z http://www.advisorperspectives.com/newsletters07/newsltr25-1.html 31 PONKO, Ted A. Adding value in fund evaluations [online]. Advisor perspectives.[cit. 2015-01-11] Dostupné z http://www.advisorperspectives.com/newsletters07/newsltr25-1.html

23

1.6.3 Informational ratio Informational ratio do výpočtu také zahrnuje výkonnost benchmarku. Ukazatel říká, jak si fond vede v porovnání s benchmarkem při zohlednění rizika, měřeného směrodatnou odchylkou rozdílu měsíční výkonnosti fondu a benchmarku.32 Výchozí vztah je:

Kde:

je Informational ratio, je roční výnosnost fondu, je je roční výnosnost benchmarku (např. indexu), je směrodatná odchylka rozdílu měsíčních výkonností fondu a benchmarku.

Když zhodnotíme možnosti využití předchozích tří ukazatelů, vidíme, že Jensen’s alpha a Informational ratio se hodí převážně k hodnocení fondů stejné kategorie. Tím, že ve výpočtu zahrnují výkonnost benchmarku, se používají především při srovnávání fondů zaměřených na stejný trh. Sharpe ratio naopak využívá směrodatnou odchylku výkonnosti hodnoceného fondu, tudíž je možné ho použít při hodnocení odlišných fondů. Z tohoto důvodu v práci využiji právě Sharpe ratio.

1.7 Měření poplatků fondů K měření nákladovosti fondů se používají např. ukazatele TER a TANK. a) TER – (Total expense ratio) zobrazuje všechny náklady fondu a je sestaven na základě auditovaných výsledků z předešlého účetního období. Je to poměr celkových provozních nákladů k průměrné hodnotě vlastního fondu a je vyjádřen v procentech.33 Ukazatel zahrnuje kromě běžných poplatků, jako jsou manažerský poplatek, či poplatek za vstup do fondu, i všechny ostatní náklady fondu vznikající při jeho činnosti. Obvyklá hodnota tohoto ukazatele je 0,2 – 4%. b) TANK – (Typická absolutní nákladovost konstrukce) na modelových situacích vypočítává celkovou nákladovost investičních produktů. Jedná se o poměr všech poplatků zaplacených v modelové situaci a budoucí hodnoty ideální investice (investice do stejného produktu bez poplatků). 34 Využívá se zejména u spořících produktů a jeho cílem je zvýšení transparentnosti finančních produktů.

32

STUCHLÍK, Roman. Měření výkonnosti fondu při zohlednění rizika [online]. 25. 1. 2006 [cit. 2015-03-23]. Dostupné z http://www.penize.cz/akcie/17775-mereni-vykonnosti-fondu-pri-zohledneni-rizika 33 KUCHTA, Daniel. Vstupní a manažerský poplatek u podílového fondu nejsou všechno – investujeme.cz [online]. 25. 8. 2009 [cit. 2015-01-11] Dostupné z http://www.investujeme.cz/vstupni-a-manazersky-poplatek-upodiloveho-fondu-nejsou-vsechno/ 34 TANK – analýzy finančních produktů. [online].[cit. 2015-01-11] Dostupné z http://atank.cz/metodologievypoctu-ukazatele-TANK/

24

2 DŮCHODOVÝ SYSTÉM A PENZIJNÍ SPOLEČNOSTI Důchodový systém České republiky sestává ze základního důchodového pojištění, důchodového spoření a doplňkového penzijního spoření. Základ tvoří povinné důchodové pojištění, z něhož jsou vypláceny dávky důchodcům. Důchodové pojištění funguje na systému průběžného financování a bývá označováno jako I. pilíř. V roce 2013 proběhla důchodová reforma a vznikly II. a III. pilíř, které doplňují důchodové pojištění. Jejich cílem je vytvořit individuální úspory, nezávislé na státních důchodech. Druhý pilíř představuje nově vzniklé důchodové spoření. Účast v něm je dobrovolná a spočívá v odvodu části mzdy do fondů penzijních společností. Třetí pilíř vznikl z penzijního připojištění, které v ČR fungovalo od roku 1994. V této kapitole se zabývám popisem jednotlivých pilířů českého důchodového systému.

2.1 Důchodové pojištění Základní povinné důchodové pojištění je průběžně financované, univerzální a zabezpečuje všechny ekonomicky aktivní osoby. Právní úprava je jednotná pro všechny pojištěnce 35 – každá výdělečně činná osoba odvádí část mzdy na důchodové pojištění a poté, co dosáhne důchodového věku, má právo pobírat důchodové dávky. Přesné podmínky účasti na důchodovém pojištění vymezuje zákon č.155/1995 Sb., o důchodovém pojištění. 2.1.1 Platby důchodového pojištění Základem pro výpočet výše odvodů je hrubá mzda. Zaměstnanci, kteří se neúčastní II. pilíře odvádí na důchodovém pojištění 28% hrubé mzdy. Účastníci II. pilíře odvádějí 25% hrubé mzdy. 2.1.2 Druhy důchodů a jejich výše Z důchodového pojištění se poskytují tyto důchody: a) b) c) d)

starobní, invalidní, vdovský a vdovecký, sirotčí.

Výše důchodu se skládá ze základní výměry a z procentní výměry. Základní výměra je stanovena pevnou částkou a procentní výměra je stanovena procentní sazbou z výpočtového základu.36 2.1.3 Problémy průběžného financování Největší slabinou průběžně financovaného systému je jeho závislost na věkovém složení obyvatelstva. K pokrytí důchodových plateb je nutné vybrat dostatek prostředků na důchodovém pojištění. Vzhledem k demografickému vývoji se to ale jeví jako čím dál tím složitější. Klesá porodnost, roste počet důchodců a také se prodlužuje délka pobírání důchodů. Celkově se tedy mění poměr mezi počtem ekonomicky aktivních občanů a důchodců. 35

MPSV.CZ: Důchodové pojištění [online]. Ministerstvo práce a sociálních věcí [cit. 2015-01-05]. Dostupné z http://www.mpsv.cz/cs/3 36 Zákon č. 155/1995 Sb., o důchodovém pojištění, § 4, odstavec 2.

25

Následující Tabulka 1 zobrazuje vývoj výše výdajů na důchody od roku 2000. Je z ní jasně patrné, že tyto výdaje každoročně rostou. Tabulka 1 Vývoj výdajů na důchody od roku 2000 (v tis. Kč) Rok 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Výdaje na důchody 181 921 261 195 813 711 210 439 949 218 273 276 226 883 064 243 647 897 261 463 875 282 876 084 305 535 974 331 704 683 340 161 856 359 233 999 367 863 588 372 334 993

Z toho na starobní důchody 130 932 093 140 656 510 150 772 339 156 272 738 163 025 907 175 668 780 188 948 637 203 932 710 222 104 621 243 636 373 265 985 460 284 614 254 295 140 264 300 573 517

Pramen: Statistická ročenka z oblasti důchodového pojištění 2013. ČSSZ. Dostupné z http://www.cssz.cz/NR/rdonlyres/FF083D00-F1F2-4584-B2A3-61E42FF416F6/0/SR_2013.pdf

Očekává se, že stárnutí populace bude i nadále pokračovat. V následujících letech či desetiletích se tak systém vyplácení důchodů pravděpodobně změní. Možnými řešeními tohoto problému jsou např. zvyšování věku odchodu do penze, snížení důchodů anebo zvýšení odvodů na důchodové pojištění.37 Není jasné, jaká situace nastane za dvacet nebo třicet let. Proto je nutné nespoléhat se pouze na státem vyplácené penze, ale vytvořit si soukromou rezervu na penzijní věk. Z tohoto důvodu vznikly II. a III. pilíř.

2.2 Důchodové spoření Druhý pilíř vznikl na začátku roku 2013 v rámci penzijní reformy. Je tvořen důchodovým spořením a spočívá v odvodu části mzdy do důchodových fondů. Účastníkům se sníží odvody na důchodové pojištění o 3%, která se ukládají na soukromé účty vedené u penzijních společností. K těmto 3% dále přidají další 2% ze své mzdy. Celkem tedy spoří 5% platu měsíčně. Vložené prostředky se dále zhodnocují v důchodových fondech. Vstup do důchodového spoření je dobrovolný a je umožněn pouze osobám mladším 35 let.38 Zrušení účasti v tomto produktu však již není možné. Každý občan tedy musí před dosažením 35 let učinit trvalé rozhodnutí, zda se spoření zúčastní či ne. Podmínky důchodového spoření upravuje zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření.

37

SYROVÝ, Petr. Jak si spořit na důchod: Zorientujte se v důchodové reformě. Vyd. 1. Praha: Grada Publishing, 2012. 152 s. ISBN: 9788024744797, str. 111. 38 Lidé starší 35 let měli možnost vstupu do poloviny roku 2013.

26

2.2.1 Důchodové fondy O vložené prostředky se dále stará penzijní společnost prostřednictvím důchodových fondů. Každá penzijní společnost je povinna nabízet 4 důchodové fondy, a to a) b) c) d)

důchodový fond státních dluhopisů, konzervativní důchodový fond, vyvážený důchodový fond, dynamický důchodový fond.39

Každý typ fondu má zákonem vymezenou investiční strategii, tedy to, do jakých instrumentů může prostředky klientů investovat. Zvolený typ fondu je možné měnit. Důležité je, že prostředky v důchodovém fondu náleží účastníkům. Penzijní společnost je pouze obhospodařuje. V případě krachu penzijní společnosti, tak účastníci o svůj majetek nepřijdou, fond by pouze převzala jiná penzijní společnost.40 2.2.2 Způsob výplaty Přístup k naspořeným prostředkům mají účastníci až v důchodovém věku. Penzijní společnost převede prostředky pojišťovně, která je bude postupně vyplácet. Možné druhy výplaty prostředků jsou: a) doživotní starobní důchod, b) doživotní starobní důchod se sjednanou výplatou pozůstalostního důchodu po dobu 3 let, c) starobní důchod na dobu 20 let, d) sirotčí důchod na dobu 5 let.41 V případě úmrtí účastníka v době spoření jsou naspořené prostředky součástí dědictví. 2.2.3 Poplatky Penzijní společnosti si mohou účtovat několik poplatků. Prvním poplatkem je tzv. úplata. Ta se skládá z fixní úplaty (poplatek za obhospodařování fondu, je počítána z průměrné roční hodnoty fondového vlastního kapitálu) a procentuální úplaty za zhodnocení. Maximální výše úplaty je dána zákonem a její výše se u jednotlivých fondů liší: Tabulka 2 – Výše poplatků jednotlivých fondů Typ fondu Důchodový fond státních dluhopisů Konzervativní důchodový fond Vyvážený důchodový fond Dynamický důchodový fond

Fixní úplata 0,3 %

Úplata za zhodnocení majetku fondu -

0,4 %

10 %

0,5 % 0,6 %

10 % 10 %

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření. 39

Zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření, § 43. SYROVÝ, Petr. Jak si spořit na důchod: Zorientujte se v důchodové reformě. Vyd. 1. Praha: Grada Publishing, 2012. 152 s. ISBN: 9788024744797, str. 94. 41 Zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření, § 18, odstavec 1. 40

27

Kromě úplaty má penzijní společnost právo účtovat pouze tyto jednorázové poplatky: a) b) c) d)

za změnu strategie spoření, za převod prostředků účastníka k jiné penzijní společnosti, odeslání výpisu důchodového spoření častěji než jednou ročně, poskytování informací jiným způsobem, než stanoví zákon.

Maximální výše poplatků je opět dána zákonem. Maximální poplatek za změnu strategie je 500 Kč, přičemž jednou ročně je změna strategie zdarma. Poplatek za převod prostředků k jiné společnosti je maximálně 800 Kč.42 2.2.4 Budoucnost důchodového spoření Budoucnost důchodového spoření je však nejistá. Nová vláda totiž plánuje zrušení tohoto produktu, k němuž pravděpodobně dojde k 1. 1. 2016. Jedním z argumentů je to, že se do druhého pilíře zapojilo mnohem méně osob, než se předpokládalo. Ke třetímu čtvrtletí roku 2014 se spoření účastnilo 83 067 osob a jejich prostředky činily cekem 1 406 mil. Kč.43

2.3 Doplňkové penzijní spoření Třetí pilíř vznikl z penzijního připojištění. To v ČR fungovalo od roku 1994 a stalo se velmi oblíbeným. Na konci roku 2012 v penzijním připojištění spořilo více než 5 milionů osob. 44 V rámci důchodové reformy v něm došlo k několika změnám a nově se nazývá doplňkové penzijní spoření. Tento produkt spočívá v dobrovolném spoření prostředků na důchod. Na rozdíl od II. pilíře není maximální výše příspěvků omezena45 a jsou možné i jednorázové vklady či příspěvky od zaměstnavatele. Stát toto spoření podporuje pravidelnými státními příspěvky a také daňovými úlevami. 2.3.1 Transformované a účastnické fondy Od začátku roku 2013 se ze stávajících penzijních fondů staly tzv. transformované fondy a dále vznikly tzv. účastnické fondy. Klienti, kteří uzavřeli smlouvu před koncem roku 2012 – tedy smlouvu o penzijním připojištění – mohli volit mezi těmito dvěma typy fondů. Hlavním rozdílem mezi transformovanými a účastnickými fondy je zachování podmínek penzijního připojištění u transformovaných fondů. Zejména se jedná o garanci nezáporného zhodnocení a tzv. výsluhovou penzi (možnost vybrat polovinu naspořených prostředků po 15 letech). Osoby, které uzavřeli smlouvu po 1. 1. 2013, ukládají prostředky do účastnických fondů. Ty mají stejné státní příspěvky a daňové úlevy. Nenabízí ale možnost výsluhové penze ani nezáporné zhodnocení. Nicméně výhodou je, že penzijní společnosti nabízejí více fondů s různými investičními strategiemi. Účastníci si tak mohou vybrat, jaké riziko chtějí 42

Zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření, § 43, odstavce 2 a 3. Ekonomické ukazatele penzijních společností a jejich fondů za rok 2014 [online]. Asociace penzijních společností ČR [cit.2015-01-08]. Dostupné z http://www.apfcr.cz/cs/vybrane-ekonomickeukazatele/ekonomicke-ukazatele-penzijnich-spolecnosti-a-jejich-fondu-za-rok-2014-ctvrtletne.html 44 Ekonomické ukazatele penzijních společností a jejich fondů za rok 2012 [online]. Asociace penzijních společností ČR [cit.2015-01-08]. Dostupné z http://www.apfcr.cz/cs/vybrane-ekonomickeukazatele/ekonomicke-ukazatele-penzijnich-fondu-apf-cr-za-rok-2012.html 45 Minimální výše příspěvku je 100 Kč.

43

28

podstoupit a tím ovlivnit výši výnosu. Každá penzijní společnost má zákonnou povinnost provozovat jeden tzv. konzervativní fond 46 a libovolný počet dalších fondů s odvážnější investiční strategií. Zásadní změnou je také skutečnost, že majetek účastníků je oddělen od majetku fondu. Účastnické fondy tak fungují podobně jako otevřené podílové fondy. Vložené prostředky jsou stále majetkem účastníků a penzijní společnost je pouze spravuje. 2.3.2 Státní příspěvky Hlavním důvodem vysoké obliby doplňkového penzijního spoření je pravděpodobně pravidelný státní příspěvek. Výše státního příspěvku závisí na spořené částce a je dána zákonem. Je-li výše měsíčního příspěvku účastníka: a) 300 až 999 Kč, činí výše měsíčního státního příspěvku částku 90 Kč a 20 % z částky přesahující 300 Kč, b) 1000 a více Kč, činí výše měsíčního státního příspěvku částku 230 Kč.47 Tabulka 3 - Výše státních příspěvků Měsíční vklad Měsíční státní příspěvek

300

400

500

600

700

800

900

1000 a více

90

110

130

150

170

190

210

230

Pramen: vlastní výpočet

2.3.3 Způsob výplaty Naspořené prostředky mohou být vyplaceny těmito způsoby: a) b) c) d) e) f)

starobní penze na určenou dobu, invalidní penze na určenou dobu, jednorázové vyrovnání, odbytné úhrada jednorázového pojistného pro doživotní penzi, nebo úhrada jednorázového pojistného pro penzi na přesně stanovenou dobu s přesně stanovenou výší důchodu.

Přístup k prostředkům je možný po splnění podmínek, které stanovuje zákon o doplňkovém penzijním spoření. Např. u možností a), d) a e) je to dosažení věku o 5 let nižšího, než je důchodový věk a spoření alespoň po dobu 5 let. U možnosti c) – jednorázové vyrovnání – je to dosažení důchodového věku a spoření po dobu 5 let.

46

Zákon stanovuje, do jakých instrumentů může konzervativní fond investovat. Zejména se jedná o státní dluhopisy a nástroje peněžního trhu. 47 Zákon č. 427/2011 Sb., o doplňkovém penzijním spoření, § 14, odstavec 2.

29

2.3.4 Poplatky Poplatky u doplňkového penzijního spoření jsou podobné jako u důchodového spoření. Sestávají z úplaty a jednorázových poplatků.48 Maximální výše úplaty je stanovena jako: Tabulka 4 - Přehled poplatků jednotlivých typů fondů Typ fondu Konzervativní fond Jiné účastnické fondy Transformovaný fond

Fixní úplata 0,4 % 0,8 % 0,6 %

Úplata za zhodnocení majetku fondu 10 % 10 % 15 %

Pramen: vlastní tvorba

48

Jednorázové poplatky jsou téměř totožné jako u důchodového spoření. Rozdíl je pouze v tom, že penzijní společnost si může navíc účtovat poplatek za pozastavení výplaty dávky a jiný způsob výplaty dávky než vnitrostátním bankovním převodem.

30

3 VÝBĚR A ANALÝZA JEDNOTLIVÝCH FONDŮ PENZIJNÍCH SPOLEČNOSTÍ, PODÍLOVÝCH FONDŮ A ETFS Tato kapitola se zabývá výběrem a následnou analýzou několika fondů. Při výběru fondů bohužel nebude možné zvolit identická kritéria, jelikož srovnávám tři odlišné produkty, každý se svými specifickými vlastnostmi. Nebude ani možné vybrat fondy zaměřené pouze na jeden trh. Je to z toho důvodu, že neexistuje žádné ryze české ETF a naopak, fondy penzijních společností investují velké části majetku do českých aktiv. Nicméně i přes to představují ETF zajímavou alternativu k zajištění na stáří a proto jsem je do této práce zahrnul. Nejprve tedy pro každou kategorii určím vlastní kritéria výběru, přičemž se budu snažit o to, aby se fondy napříč kategoriemi co nejvíce podobaly. Takto vybrané fondy budou dále podrobeny analýze. Kromě obecných informací o daném fondu se zaměřím zejména na skladbu portfolia, historickou výnosnost a výši poplatků. S vybranými fondy budu dále pracovat v následující kapitole, kde vypočítám jejich výnosnost a pokusím se je srovnat, na základě ukazatele Sharpe ratio.

3.1 Fondy penzijních společností Díky k tomu, že fondů penzijních společností je na českém trhu malé množství a jsou si velmi podobné, je výběr v této kategorii nejjednodušší. Za hlavní kritéria výběru jsem zvolil dobu existence fondu a počet účastníků. Vzhledem k tomu, že v následující kapitole budu pracovat s historickými daty, požaduji u fondů alespoň desetiletou historii. Z tohoto důvodu musím pracovat se současnými transformovanými fondy. Dále jsem srovnával počet účastníků v jednotlivých fondech. Podle dat dostupných z Asociace penzijních společností České republiky 49 mají nejvíce účastníků transformované fondy Penzijní společnosti České pojišťovny a Penzijní společnosti České spořitelny. Dále se tedy budu zabývat těmito dvěma fondy. 3.1.1 Transformovaný fond České pojišťovny Transformovaný fond České pojišťovny vznikl změnou legislativy k 1. 1. 2013 z bývalého Penzijního fondu České pojišťovny. Stejně jako ostatní transformované fondy zachoval pro účastníky spoření podmínky penzijního připojištění. Tzn., že kromě státních příspěvků a daňových úlev dále garantuje nezáporné zhodnocení a možnost výsluhové penze. Skutečnost, že fond garantuje nezáporné zhodnocení, se samozřejmě projevuje na jeho výkonnosti. Fond musí investovat značnou část prostředků do bezpečných aktiv. Většina portfolia se tak skládá ze státních dluhopisů. Přesné složení portfolia tohoto fondu zobrazuje Tabulka 5.

49

Ekonomické ukazatele penzijních společností a jejich fondů za rok 2014 [online]. Asociace penzijních společností ČR [cit.2015-03-11]. Dostupné z http://www.apfcr.cz/cs/vybrane-ekonomickeukazatele/ekonomicke-ukazatele-penzijnich-spolecnosti-a-jejich-fondu-za-rok-2014-ctvrtletne.html

31

Tabulka 5 - Uložení prostředků Transformovaného fondu České pojišťovny Stav k 31. 12. 2013 Akcie Státní dluhopisy Korporátní dluhopisy Peníze na účtech a termínované vklady Ostatní aktiva Celková aktiva

mil. Kč 2 057 60 669 11 604 2 240 781 77 351

% 2,7 78,4 15 2,9 1 100

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: https://www.klientskyportal.cz/Download/Pdf/Zpr%C3%A1va%20o%20hospoda%C5%99en%C3%AD%20za% 20rok%202013.pdf

Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2014 evidovala Asociace penzijních společností ČR u tohoto transformovaného fondu 1 199 666 klientů. 50 Přičemž společnost spravovala majetek o velikosti 77 531 mil. Kč. Tabulka 6 - Přehled dosažených výnosů Transformovaného fondu České pojišťovny 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 4,5% 3,8% 3,2% 3,1% 3,5% 3,8% 3,3% 2,4% 0,2% 1,2% 2% 1,5% 2,2%

2013 2,1%

Pramen: vlastní zpracování na základě dat z vyžádané emailová komunikace

Tabulka 6 zobrazuje přehled dosažených ročních výnosů od roku 2000. 3.1.2 Transformovaný fond České spořitelny Penzijní fond České spořitelny vznikl 19. 12. 1994 a na konci roku 2012 se také účastnil procesu transformace. Změnil se tedy na transformovaný fond a zachoval si všechny výše uvedené podmínky. Fond garantuje nezáporné zhodnocení, což se opět promítá ve struktuře portfolia. Portfolio transformovaného fondu České spořitelny je z největší části tvořeno dluhopisy a nástroji peněžního trhu. Konkrétní složení udává tabulka 7. Společnost také poskytuje informace o měnách, ve kterých je majetek fondu denominován. Jejich přehled zobrazuje tabulka 8. Tabulka 7 – Uložení prostředků Transformovaného fondu České spořitelny Stav k 31. 6. 2014 Akcie a podílové listy Peněžní trh Dluhopisy AFS51 Dluhopisy HTM Celkem

mil. Kč 558 17 898 26 094 11 207 55 757

% 1% 32, 1 % 46,8 % 20,1 % 100 %

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: http://www.ceskapenzijni.cz/static_pfcs/cs/Spolecne_uloziste/Prilohy/Ostatni/Prilohy/pololetni_zprava_2014_cz. pdf

50

Ekonomické ukazatele penzijních společností a jejich fondů za rok 2014 [online]. Asociace penzijních společností ČR [cit.2015-03-11]. Dostupné z http://www.apfcr.cz/cs/vybrane-ekonomickeukazatele/ekonomicke-ukazatele-penzijnich-spolecnosti-a-jejich-fondu-za-rok-2014-ctvrtletne.html 51 AFS (angl.. Available for sale), HTM (angl. Held to maturity)

32

Tabulka 8 – Zastoupení jednotlivých měn v majetku Transformovaného fondu České spořitelny Měna CZK USD EUR Ostatní

% majetku 78,7 % 17,1 % 3,2 % 1%

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: http://www.ceskapenzijni.cz/pfcs/menu/cs/lide/navpf_transformovany_fond

K 31. 6. 2014 se spoření v transformovaném fondu České spořitelny účastnilo 914 272 osob a majetek fondu činil 55 757 mil. Kč.52 Tabulka 8 dále zobrazuje dosažené výnosy od roku 2000. Tabulka 9 - Přehled dosažených výnosů Transformovaného fondu České spořitelny 2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

4,2 3,81 3,5 2,64 3,74 4,03 3,04 3,07 0,4 1,28 % % % % % % % % % % Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: http://www.ceskapenzijni.cz/pfcs/menu/cs/lide/navpf_transformovany_fond

2,34 %

2,07 %

1,63 %

1,3 %

Na hodnotách z tabulek 6 a 8 se pěkně promítá skutečnost, že oba fondy garantují nezáporné zhodnocení. V roce 2008, kdy byla většina fondů ve ztrátě, byl výnos transformovaných fondů 0,2 % a 0,4 %. Tomu samozřejmě odpovídá i nízká výnosnost v ostatních letech.

3.2 Burzovně obchodovatelné fondy Výběr v kategorii burzovně obchodovatelných fondů bude značně složitější. ETF se totiž obchodují na mnoha světových burzách, přičemž na každé z nich nalezneme nepřeberné množství fondů s různým zaměřením. Nejrozšířenějšími jsou samozřejmě ETF akciové, s pasivní správou portfolia, které sledují určitý burzovní index. Tyto vlastnosti také budou mým prvním kritériem pro výběr burzovně obchodovatelných fondů. Dalším kritériem, stejně jako u fondů penzijních společností, je dostatečná historie fondu. Vzhledem k tomu, že budu pracovat s desetiletým časovým horizontem, požaduji u každého fondu alespoň tuto dobu existence. Při zvažování jednotlivých trhů přihlížím k jejich dostupnosti a kvalitě tržního prostředí. Největší počet ETF se obchoduje v USA, Velké Británii a Německu. Tyto země nabízejí dobré tržní podmínky a většina brokerů, působících v ČR, umožňuje přístup právě k těmto trhům. Pro českého investora jsou tak nejlépe dostupné. Pro účely této práce může být zajímavé porovnat rozdíl mezi americkým a některým evropským trhem – obchodníci s cennými papíry si na nich totiž účtují rozdílné provize. Z těchto důvodů jsem se tedy rozhodl pro výběr jednoho amerického ETF a jednoho německého ETF.

52

Ekonomické ukazatele penzijních společností a jejich fondů za rok 2014 [online]. Asociace penzijních společností ČR [cit.2015-03-12]. Dostupné z http://www.apfcr.cz/cs/vybrane-ekonomickeukazatele/ekonomicke-ukazatele-penzijnich-spolecnosti-a-jejich-fondu-za-rok-2014-ctvrtletne.html

33

Aby bylo možné srovnávat poplatky u jednotlivých fondů, je dále nutné zvolit obchodníka s cennými papíry, jehož služby budeme uvažovat. Rozhodl jsem se pro společnost Fio banka, z důvodů nižších poplatků a také dlouhé historie působení v České republice. Společnost na českém trhu působí od roku 1993 a obchodování s ETF nabízí od roku 1999, kdy jí byl umožněn přístup na americké trhy.53 Fio banka si za nákup ETF v USA účtuje $ 7,95 do 100 kusů akcií, včetně a $ 9,95 nad 100 kusů. Pro německý trh provize činí 0,15% z objemu obchodu, minimálně však € 9,95.54 Konkrétní fondy jsem volil pomocí databází na serverech etfs.cz a fio.cz. Rozhodl jsem se pro fondy SPDR S&P 500 ETF od společnosti State Street Global Advisors, a iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF od společnosti Blackrock. Oba fondy splňují všechny výše uvedené podmínky, přičemž první zmiňovaný sleduje americký burzovní index S&P 500 a druhý je navázán na evropský index STOXX Europe 600. 3.2.1 SPDR S&P 500 ETF SPDR S&P 500 je vůbec prvním ETF obchodovaným v USA – bylo vydáno 22. 1. 1993 společností State Street Global Advisors. Je označováno tickerem 55 SPY a jeho investiční strategií je co nejpřesněji sledovat vývoj burzovního indexu S&P 500. Sledovaný index zahrnuje 500 velkých amerických společností, kotovaných především na NYSE a NASDAQ. S&P 500 je obecně považován za nejlepší měřítko výkonnosti amerického trhu a často je využíván jako benchmark pro hodnocení výnosnosti jiné investice. Tabulka 10 - Přehled základních informací o fondu SDPR S&P 500 ETF Ticker CU SIP56 Benchmark Datum založení Net expense ratio Aktuální kurz57 Majetek fondu

SPY 78462F103 S&P 500 22. 1. 1993 0.0945% $207.13 $185 443,34 mil.

Dividendy

Výplata

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: https://www.spdrs.com/product/fund.seam?ticker=spy

Toto ETF využívá úplné fyzické replikace, což znamená, že drží všechny akciové tituly, jenž jsou zastoupeny v indexu S&P 500. Následující graf zobrazuje vývoj cen tohoto fondu od jeho založení. Na vývoji cen jsou jasně patrné dvě období poklesu. První, v roce 2001 spojená s tzv. dotcom bublinou, kdy došlo k velkým ztrátám u akcií nadhodnocených internetových firem. A druhé v roce 2008 způsobené finanční krizí.

53

Informace z vyžádané emailové komunikace Ceník poplatků [online]. Fio banka [cit.2015-04-12]. Dostupné z http://www.fio.cz/docs/cz/C_zaklad.pdf 55 Ticker = několika písmenný kód, přidělený cennému papíru pro jeho snadnou identifikaci 56 CU SIP je devítimístný alfanumerický kód, identifikující severoamerické cenné papíry. 57 Hodnoty aktuální kurzu i majetku fondu jsou platné ke dni 12. 3. 2015. 54

34

Graf 1 - Vývoj ceny akcií fondu SDPR S&P 500 ETF v [USD] 250

200

150

100

50

1/29/2015

1/29/2014

1/29/2013

1/29/2012

1/29/2011

1/29/2010

1/29/2009

1/29/2008

1/29/2007

1/29/2006

1/29/2005

1/29/2004

1/29/2003

1/29/2002

1/29/2001

1/29/2000

1/29/1999

1/29/1998

1/29/1997

1/29/1996

1/29/1995

1/29/1994

1/29/1993

0


Graf 2 uvedený níže, shrnuje zastoupení jednotlivých sektorů v majetku fondu. Největší zastoupení mají odvětví informačních technologií, financí a zdravotnictví. Pokud se podíváme na jednotlivé akciové tituly v držení fondu, největší váhu mají společnosti Apple Inc. (3,96%), Exon Mobil Corporation (1,97%) a Microsoft Corporation (1,91%). Celkový počet držených titulů je roven 504. Graf 2 - Zastoupení sektorů v majetku fondu SDPR S&P 500 ETF Ostatní 9%

Informační technologie 20%

Energetika 8%

Obchodní zboží 10%

Finance 17%

Průmysl 10%

Spotřební zboží 12%

Zdravotnictví 14%

Pramen: Fact sheet fondu, dostupný z https://www.spdrs.com/library-content/public/ETF-SPY_20141231.pdf

35

3.2.2 iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF Cílem tohoto burzovně obchodovaného fondu je, co nejblíže kopírovat vývoj burzovního indexu STOXX Europe 600. Ten se skládá z fixního počtu 600 evropských akcií pocházejících z 18 evropských zemí.58 Toto ETF se obchoduje na německé burze s tickerem EXSA od 13. února 2004 a patří do skupiny burzovně obchodovatelných fondů iShares, jenž jsou spravovány společností Blackrock Asset Management. Tabulka 11 - Přehled základních informací o fondu iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF Ticker ISIN59 Benchmark Datum založení Total expense ratio Aktuální kurz60 Majetek fondu Dividendy

EXSA DE0002635307 STOXX Europe 600 13. února 2004 0,2 % €39.93 €4 791,354 mil. Výplata

Pramen: vlastní zpracování na základě dat http://www.ishares.com/de/institutional/en/products/251931/ishares-stoxx-europe-600-ucits-etf-defund?siteEntryPassthrough=true&switchLocale=Y

dostupných

z

Stejně jako předchozí fond, tak i toto ETF ke sledování svého indexu využívá úplné fyzické replikace. Graf 3 dále ukazuje vývoj cen tohoto fondu od data jeho založení. Graf 3 - Vývoj ceny akcií fondu iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF v [EUR] 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00


58

Jedná se o vyspělejší státy -konkrétně o Belgii, Českou republiku, Dánsko, Finsko, Francii, Irsko, Itálii, Lucembursko, Německo, Nizozemsko, Norsko, Portugalsko, Španělsko, Švédsko, Švýcarsko, Rakousko, Řecko a Velkou Británii. 59 ISIN – mezinárodní identifikační číslo cenného papíru. 60 Aktuální kurz i majetek fondu jsou aktuální k datu 13. 3. 2015.

36

Na vývoji cen akcií tohoto fondu můžeme také pozorovat důsledky nepříznivých tržních podmínek v letech 2007 – 2009, po nichž opět došlo k rychlému růstu. Pokud se podíváme na sektory, do kterých fond investuje, tak největší rozdíl oproti fondu předchozímu je malé zastoupení informačních technologií, místo toho se fond zaměřuje na finance, zdravotnictví a obchodní zboží – konkrétní hodnoty jsou v grafu 4. Co se týče zastoupení jednotlivých zemí v portfoliu tohoto fondu, největší část náleží Velké Británii (31,38%), Francii (15,01%), Švýcarsku (13,9%) a Německu (13.68%). Největší váhu mají akcie společností Novartis AG (2,81%), Nestle SA (2,74%) a Roche Holding AG (2,1%). Graf 4 - Zastoupení sektorů ve fondu iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF Ostatní 12% Finance 23%

Energetika 6%

Materiály 8%

Spotřební zboží 12%

Zdravotnictví 14% Obchodní zboží 13%

Průmysl 12%

Pramen: http://www.ishares.com/de/institutional/en/products/251931/ishares-stoxx-europe-600-ucits-etf-de-fund

Poznámka: Oba burzovně obchodovatelné fondy průběžně vyplácejí investorům dividendy. Vzhledem k tomu, že ETF jsou ze srovnávaných produktů jediné, obchodované v cizích měnách, chtěl jsem tuto skutečnost nějakým způsobem zohlednit. V závěrečném srovnání tak nebudu uvažovat výplaty dividend a jejich zanedbání budu považovat za jakousi prémii za dodatečné náklady způsobené obchodováním v USD či EUR.

3.3 Podílové fondy Vzhledem k tomu, že předchozí dva produkty – fondy penzijních společností a burzovně obchodovatelné fondy – mají značně odlišné vlastnosti, pokusím se srovnání vyvážit zahrnutím podílových fondů. Nejprve použiji dva fondy s podobnými charakteristikami jako vybrané ETF, tedy takové, které se zaměřují na americké a evropské akcie. A poté vyberu jeden fond, který se svými vlastnostmi podobá spíše fondům penzijních společností. Tzn. konzervativnější fond, jehož portfolio z velké části tvoří dluhopisy. Stejně jako u předchozích dvou produktů budu požadovat alespoň deset let existence fondu a navíc možnost pravidelného měsíčního investování od částky 500 Kč, dále pak možnost obchodování v českých korunách.

37

3.3.1 ERSTE RESPONSIBLE STOCK AMERICA Prvním vybraným podílovým fondem, který se zaměřuje na americké akcie, je Erste Responsible Stock America. Tento fond je zaměřený na dlouhodobý růst majetku a při výběru titulů sleduje aktivní investiční přístup podle fundamentálních hodnocení a technických výběrových kritérií. Doporučený investiční horizont tohoto fondu je minimálně 6 let a stupeň rizika (na stupnici 1 – 7) je 6. Fond pochází z Rakouska, kde se obchoduje od 1. 3. 1990 a od roku 2003 působí také v České republice, kde umožňuje investovat v CZK. Tabulka 12 - Přehled základních informací o fondu ERSTE Responsible Stock America ISIN Datum založení Vstupní poplatek Manažerský poplatek TER Aktuální kurz61 Majetek fondu

AT0000639463 1. 3. 1990 4% 1,8% 2,12% 8 913,12 Kč 1 374,955 mil. Kč.

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z am.cz/cz/Privatni_investori/informace_o_fondech/vyhledavani_fondu/1-15401/overview

http://www.erste-

Graf 5 ukazuje, na jaké sektory se fond zaměřuje. Jsou to zejména informační technologie, zdravotnictví, průmysl a finanční služby. Největší váhu mají akcie společností Cisco Systems Inc. (2,58%), State Street Corp. (2,33%) a Oracle Corp. (2,3%). Graf 5 - Zastoupení sektorů v majetku fondu ERSTE Responsible Stock America Ostatní 11% Spotřební zboží 9%

Informační technologie 27%

Finančmí služby 10%

Obchodní zboží 11% Průmysl 13%

Zdravotnictví 19%


Graf 5 dále zobrazuje dosažené výsledky fondu od data jeho působení v České republice. Je patrné, že se fondu v prvních letech existence nedařilo dosáhnout kladných výsledků, což ještě zhoršil propad v roce 2008. Od roku 2009 se mu ale podařilo cenu podílového listu více než zdvojnásobit.

61

Hodnoty kurzu a majetku jsou k 13. 3. 2015

38

Graf 6 - Vývoj ceny PL fondu ERSTE Responsible Stock America [v CZK] 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00


3.3.2 ESPA STOCK EUROPE Tento fond byl poprvé vydán 1. 3. 2004 pod názvem Espa Stock Europe-Active a v České republice působí od 14. 7. 2008. Jedná se o akciový fond, který se zaměřuje na dlouhodobý růst kapitálu. Strategie fondu klade přednostní důraz na akcie podniků z celé Evropy. Doporučená minimální délka investice je opět 6 let a stupeň rizika 6. Tabulka 13 - Přehled základních informací o fondu ESPA Stock Europe ISIN Datum založení Vstupní poplatek Manažerský poplatek TER Aktuální kurz62 Majetek fondu

AT0000A096P8 1. 3. 2004 5% 1,44% 1,64% 4757,87 Kč 5 245,977 mil. Kč

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných z am.cz/cz/Privatni_investori/informace_o_fondech/vyhledavani_fondu/1-67101/overview

http://www.erste-

Graf 7 zobrazuje vývoj ceny podílových listů tohoto fondu. Stejně jako u předchozích fondů pozorujeme propad v roce 2008 zapříčiněný finanční krizí a od roku 2009 opět relativně stabilní růst.

62

K 13. 3. 2015

39

Graf 7 - Vývoj ceny PL fondu ESPA Stock Europe [v CZK] 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0


Společnost neudává informace o sektorech, na které se zaměřuje. Zveřejňuje pouze měny, ve kterých jsou jednotlivé akcie obchodovány. Přehled těchto měn podává graf 8. Největší váhu v portfoliu fondu mají akcie společností Pandora A/S DK (3,4%), Novartis Nam. SF (3,35%), Roche hldg (3,28%) a Nestle nam. (3,2%). Graf 8- Přehled měn v majetku fondu ESPA Stock Europe DKK 11%

NOK 2% EUR 34%

SEK 11%

CHF 19%

GBP 23%


Poznámka: Bohužel se mi nepodařilo nalézt fond, který investuje do evropských akcií, s dostatečnou desetiletou historií a zároveň splňuje ostatní požadavky. I přes to jsem ale do práce zahrnul tento fond, který funguje od roku 2008. Při závěrečném srovnání však tuto skutečnost budu brát v úvahu.

40

3.3.3 IKS DLUHOPISOVÝ PLUS Posledním zvoleným podílovým fondem je IKS Dluhopisový Plus. Fond investuje do státních a podnikových dluhopisů. Z hlediska regionu jsou preferováni emitenti z Evropy. Minimálně 30% majetku tvoří české státní dluhopisy. Fond je obchodován od 16. 3. 2000 a emitentem je Investiční kapitálová společnost Komerční banky, a.s. Doporučená doba investice je 2 roky a stupeň rizika je 3 (na stupnici 1 – 7). Tabulka 14 - Přehled základních informací o fondu IKS Dluhopisový plus ISIN Datum založení Vstupní poplatek Manažerský poplatek TER Aktuální kurz63 Majetek fondu

CZ0008471976 16. 3. 2000 1% 1,3% 1,48% 1,6971 Kč 4 401,809 mil. Kč

Pramen: vlastní zpracování na základě dat dostupných kb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Dluhopisovy_PLUS&FundId=1030003

z

http://www.iks-

V aktivech fondu převládají dluhopisy, konkrétně zaujímají 88,1%, zbytek tvoří podílové listy podílových fondů (6,4%) a hotovost (5,6%). Co se týká teritoriálního zaměření, největší část aktiv pochází z České republiky, Francie a Itálie, viz Graf 9. Téměř polovina dluhopisů držených tímto fondem je státních (45,6%) a zbytek tvoří většinou dluhopisy korporací, přičemž velkou část zaujímají společnosti poskytující finanční služby (38,7% z celkového majetku). Graf 9 - Teritoriální zaměření fondu IKS Dluhopisový plus Ostatní 15% Švédsko 3%

ČR 36%

Turecko 4% USA 6%

Polsko 7% Lucembursko 7%

Francie 13%

Itálie 9%


63

K 12. 3. 2015

41

Graf 10, uvedený níže, popisuje vývoj ceny podílových listů tohoto fondu. Je patrné, že na rozdíl od předchozích akciových fondů, dosahuje konstantnějších výsledků a ani v roce 2008 nebyl propad tak velký. Graf 10 - Vývoj ceny PL fondu IKS Dluhopisový plus [v CZK] 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6


42

4 VÝPOČET VÝNOSNOSTI PRAVIDELNÉHO INVESTOVÁNÍ U JEDNOTLIVÝCH FONDŮ A JEJICH KOMPARACE V poslední kapitole této práce podám přehled výnosnosti jednotlivých fondů při měsíčním ukládání fixních částek. Výpočty provedu na základě dosažených historických výnosů a za použití zjištěných hodnot budu dále fondy hodnotit pomocí ukazatele Sharpe ratio. Nejdříve se zaměřím na každý fond zvlášť, abychom viděli, jaký vliv má výše měsíční úložky na celkovou výnosnost určitého produktu. V návaznosti na to zhodnotím, které fondy dosáhly nejlepších výsledků pro dané částky měsíčního spoření a posoudím tak vhodnost jejich využití při spoření těchto částek. U výpočtů uvažuji ukládání stejné částky vždy na začátku měsíce, nezávisle na tom, jaká situace panuje na finančních trzích. Tato strategie se také někdy nazývá dollar cost averaging a v podstatě umožňuje diverzifikování investice v čase. Postupovat budu tak, že pro každý fond nejprve spočítám celkovou naspořenou částku za období 1. 1. 2004 až 31. 12. 2013.64 Z této částky dále vypočítám celkovou výnosnost a průměrnou roční výnosnost, kterou nakonec využiji při výpočtu ukazatele Sharp ratio. Při práci s tímto ukazatelem je dále nutné zahrnout bezrizikovou úrokovou míru, díky které můžeme při hodnocení investice jistým způsobem zohlednit podstupované riziko. V praxi se často používá úroková míra státních dluhopisů. Pro účely této práce, kde uvažuji desetiletý časový horizont, se tedy nabízí použití desetiletých českých státních dluhopisů. Úroková míra těchto dluhopisů v roce 2004 odpovídala 3,7 % p. a.65

4.1 Transformované fondy Při práci s transformovanými fondy penzijních společností budu do výnosů zahrnovat jak zhodnocení uložených prostředků fondem, tak státní příspěvky. Na přelomu let 2012 a 2013 došlo k penzijní reformě, což mimo jiné znamená, že se změnila výše státních příspěvků. V každém roce samozřejmě budu počítat s tehdy platnými hodnotami. Přehled změn ve výši státních příspěvků podává tabulka 15. Tabulka 15 - Přehled státních příspěvků k doplňkovému penzijnímu spoření Měsíční příspěvek klienta 100 200 300 400 500 600 700

Státní příspěvek do konce Státní příspěvek od začátku roku 2012 roku 2013 50 90 120 90 140 110 150 130 150 150 150 170

64

S aktuálnějšími daty nepracuji z toho důvodu, že ani jeden ze zahrnutých transformovaných fondů v době psaní této práce zatím nezveřejnil výsledky za rok 2014. 65 Emisní kalendář střednědobých a dlouhodobých státních dluhopisů na 1. čtvrtletí roku 2004 [online]. Ministerstvo finančí České republiky [cit.03-23-2015]. Dostupné z http://www.mfcr.cz/cs/verejnysektor/hospodareni/rizeni-statniho-dluhu/emise-statnich-dluhopisu/emisni-kalendare-sdd/2004/emisni-kalendarstrednedobych-1-ctvrtl-8264

43

150 150 150

800 900 1000

190 210 230


Dosažené hodnoty pro oba transformované fondy zobrazují následující dvě tabulky. Tabulka 16 - Přehled výpočtů pro Transformovaný fond České pojišťovny Měsíčně ukládáno 500 Kč 1 000 Kč 2 000 Kč 5 000 Kč

Celkem naspořeno 85 622 Kč 152 886 Kč 284 986 Kč 681 285 Kč

Celková výnosnost 42,7 % 27,4 % 18,7 % 13,5 %

Výnosnost p.a. 3,62 % 2,45 % 1,73 % 1,28 %


Tabulka 17 - Přehled výpočtů pro Transformovaný fond České spořitelny Měsíčně ukládáno 500 Kč 1 000 Kč 2 000 Kč 5 000 Kč



Výnosnost p.a. 3,60 % 2,43 % 1,71 % 1,26 %


Na zobrazených částkách můžeme pozorovat, že celková výnosnost je opravdu silně ovlivněna velikostí měsíční úložky. Při spoření 500 Kč měsíčně je celková výnosnost po deseti letech asi 42 % a pro vyšší částky se rychle snižuje. Při ukládání 5 000 Kč je celková výnosnost zhruba třetinová. To je samozřejmě způsobeno výší státního příspěvku a jeho maximem. Do konce roku 2012 byla nejvyšší možná hodnota státního příspěvku 150 Kč a bylo jí dosaženo právě při měsíčním spoření 500 Kč. Je tedy jasné, že státní příspěvek ve výši 150 Kč při úložce 500 Kč povede k mnohem vyššímu zhodnocení než stejný státní příspěvek při úložce 5 000 Kč. Na vypočtených hodnotách také můžeme pozorovat skutečnost, že výnosnost obou fondů je téměř totožná. I na desetiletém časovém horizontu se celková výnosnost liší v řádu desetin procenta. Je to samozřejmě zapříčiněno podobnou strukturou majetku obou fondů. Poznámka: Skutečnost, že se v roce 2013 změnily výše státního příspěvku a jeho maximum je nyní 230 Kč při spoření 1 000 Kč, se v budoucnu projeví na celkové výnosnosti tohoto produktu. Pokud bychom pro zajímavost uvažovali tuto výši státního příspěvku na stejných datech, použitých v předchozích výpočtech, dosáhli bychom pro měsíční úložku 1 000 Kč výnosnosti 35,4 %. To je o více než 8 % vyšší zhodnocení než při dřívějších podmínkách.

44

4.2 Burzovně obchodovatelné fondy U výpočtu naspořených částek pro burzovně obchodovatelné fondy jsem počítal s nákupem akcií vždy za první stanovenou cenu v každém měsíci a při přepočtu na české koruny s využitím tehdy platných kurzů. Pokud byla cena akcie vyšší než měsíční spořená částka, uvažoval jsem uložení této částky na obchodovací účet a jakmile zůstatek na účtu převyšoval aktuální kurz akcie, došlo k nákupu. Stejně tak jsem přesunoval zbylé prostředky na účtu po nákupu akcií do dalšího období, tedy do dalšího měsíce. Všechny výpočty zahrnují provizi placenou obchodníkovi s cennými papíry ($ 7,95 na americkém trhu, € 9,95 na německém trhu). Tabulky 18 a 19 pak zobrazují vypočtené hodnoty. Tabulka 18 - Přehled výpočtů pro fond SPDR S&P 500 ETF Měsíčně ukládáno 500 Kč 1 000 Kč 2 000 Kč 5 000 Kč


Celková výnosnost 40 % 40,1 % 40,6 % 44,4 %

Výnosnost p.a. 3,42 % 3,42 % 3,47 % 3,74 %


Celková výnosnost tohoto ETF, které kopíruje index S&P 500 je zhruba 40 %, což odpovídá asi 3,5 % p.a. Na vypočtených hodnotách vidíme, že celková výnosnost se moc neliší pro jednotlivé výše měsíční úložky. Na první pohled by se mohlo zdát, že provize placená obchodníkovi s cennými papíry ve výši 7,95 dolaru silně znehodnotí zejména investování při nižších částkách. Tato úvaha je samozřejmě správná, ale vzhledem k tomu, že se akcie tohoto fondu ve sledovaném období obchodovaly v rozmezí 80 a 180 dolarů, nedocházelo k nákupu každý měsíc. Vždy bylo nutné několik měsíců ukládat peníze na účet a teprve při dosažení dostatečné částky došlo k nákupu, většinou jedné akcie tohoto fondu. A navíc díky tomu, že výše placené provize nebyla v porovnání s cenami akcií až tak vysoká, bylo možné u každé výše měsíční úložky dosáhnout kladného zhodnocení. Jak se měsíční ukládaná částka zvyšovala, bylo někdy možné zakoupit i více akcií v jednom měsíci. Tím se tedy snížil poměr placené provize na akcii a docházelo tak ke snížení poplatků a tím pádem i ke zvýšení celkové výnosnosti. Toto vidíme na příkladu spoření 5 000 Kč měsíčně, kde se už celková výnosnost liší o více než 4 %. Tabulka 19 - Přehled výpočtů pro fond iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF Měsíčně ukládáno 500 Kč 1 000 Kč 2 000 Kč 5 000 Kč


Celková výnosnost -11,1 %

-8,2 % 5,4 % 15 %

Výnosnost p.a. -1,17 % -0,85 % 0,53 % 1,41 %


Ke zcela opačným výsledkům došlo u druhého sledovaného fondu, kopírujícího index STOXX Europe 600. Zde představovala provize 9,95 EUR podstatně vyšší část investované částky, protože cena těchto akcií se pohybovala od 28 do 42 EUR. U nižších měsíčních úložek, kdy bylo většinou možné koupit jednu nebo dvě akcie měsíčně se tak ani nepodařilo 45

dosáhnout kladného zhodnocení. Vidíme, že čím vyšší je měsíční investovaná částka, tím vyšší je i zhodnocení. U 2 000 Kč měsíčně se už podařilo dosáhnout celkové výnosnosti 5,4 % a u 5 000 Kč měsíčně to bylo 15 %. Samozřejmě je to způsobeno tím, že u nejvyšší částky bylo možné měsíčně kupovat pět až deset kusů akcií, čímž se podařilo snížit průměrnou výši poplatků na jednu akcii.

4.3 Podílové fondy Co se týče podílových fondů, u dvou z nich jsem k výpočtům z části použil kalkulačku pravidelného investování dostupnou na webových stránkách společnosti Erste, která tyto fondy spravuje.66 Kalkulačka simuluje pravidelné investování do vybraných fondů na měsíční bázi a umožňuje i zahrnutí vstupních poplatků. Všechny výpočty, od naspořené částky až po výnosnost tedy počítají se vstupními poplatky ve výši stanovené fondem. U dluhopisového fondu jsem uvažoval nákup podílových listů vždy na začátku měsíce za použití první zveřejněné ceny v daném měsíci a opět jsem započítal i vstupní poplatek. Podílové fondy nabízejí při pravidelném investování různé způsoby placení vstupního poplatku, např. jednorázově na začátku spoření nebo většími částkami v prvních měsících spoření. Aby bylo možné zachovat stejné podmínky pro srovnávané produkty, uvažoval jsem placení vstupního poplatku průběžně vždy na začátku každého měsíce. Následující tři tabulky zobrazují přehled vypočtených hodnot pro vybrané podílové fondy. Tabulka 20 - Přehled výpočtů pro fond Erste Responsible Stock America Měsíční ukládáno 500 Kč 1 000 Kč 2 000 Kč 5 000 Kč



Výnosnost p.a. 2,32 % 2,32 % 2,32 % 2,32 %


U fondu Erste Responsible Stock America zaměřeného na americké akcie je celková výnosnost 25,8 %, což zhruba odpovídá 2,3 % p.a. Vidíme, že celková výnosnost je totožná pro všechny výše měsíční úložky. To je způsobenou tím, že vstupní poplatek je stanoven určitým procentem z investované částky. Toto procento je stejné pro každou výši investice a není tak možné snížit průměrné náklady vyšší investovanou částkou, tak jako tomu bylo u burzovně obchodovatelných fondů. Tabulka 21 - Přehled výpočtů pro fond IKS Dluhopisový plus Měsíčně ukládáno 500 Kč 1 000 č 2 000 Kč 5 000 Kč



Výnosnost p.a. 1,54 % 1,54 % 1,54 % 1,54 %

Pramen: vlastní výpočet 66

Nástroje – Investiční kalkulačka [online]. Erste Asset Management. Dostupné z: http://www.ersteam.cz/cz/Privatni_investori/nastroje

46

Stejné je to i u dluhopisového fondu Investiční kapitálové společnosti Komerční banky. Celková výnosnost je zde zhruba 16 %, tedy asi 1,5 % p.a. Tabulka 22 - Přehled výpočtů pro fond ESPA Stock Europe Měsíčně ukládáno 500 Kč 1 000 Kč 2 000 Kč 5 000 Kč



Výnosnost p.a. 5,29 % 5,29 % 5,29 % 5,29 %


Rovněž u akciového fondu ESPA Stock Europe, je celková výnosnost pro všechny spořené částky totožná. Celková výnosnost odpovídá 36,25 %. Tento fond řadím na úplný závěr, protože nesplňuje podmínku desetileté historie a nebylo by zcela korektní srovnávat ho s ostatními.

4.4 Srovnání jednotlivých fondů Na tomto místě se práce zaměřuje na komparaci vybraných fondů pomocí ukazatele Sharpe ratio. Srovnání bude provedeno pro každou výši měsíční úložky zvlášť. Zobrazeny tedy budou čtyři situace a při každé z nich bude stanoveno pomyslné pořadí fondů na základě tohoto ukazatele. K výpočtu Sharpe ratia byly použity vypočtené roční výnosnosti za období 1. 1. 2004 až 31. 12. 2013 a úroková míra desetiletých českých státních dluhopisů jako bezrizikového aktiva ve výši 3,7%. Jak uvidíme dále, vedly výsledky ve všech případech, až na jeden, k záporným hodnotám Sharpe ratia. To znamená, že se fondům nepodařilo dosáhnout vyššího zhodnocení, než jaké nabízí bezrizikové aktivum – státní dluhopisy. Bohužel, v tomto případě, kdy dochází k záporným výsledkům, ztrácí Sharpe ratio svou vypovídající schopnost. Např. v tabulce 23 vychází Sharpe ratio pro ETF iShares STOXX Europe 600 vyšší, než pro IKS Dluhopisový fond, tzn. ETF by mělo dosáhnout lepších výsledků. Když se ale podíváme na jejich výnosnosti, vidíme, že ETF dosáhlo -11,1 % a podílový fond 16,48%, přičemž podílový fond má i nižší směrodatnou odchylku, tzn. nižší volatilitu. Pokud bychom využili ukazatele Sharpe ratio, vedlo by to ke zkresleným výsledkům a stanovené pořadí fondů by pravděpodobně nedávalo smysl. Na tomto místě je tedy nutné stanovit jinou metodu, ze které budeme dále vycházet. Vzhledem k tomu, že Sharpe ratio hodnotí fondy na základě jejich výnosnosti a volatility (vyjádřené směrodatnou odchylkou), použiji také tyto dvě kritéria. K celkovému zhodnocení jsem zvolil tzv. bodovací metodu. Ta je založena na tom, že fondu s nejvyšší hodnotou daného kritéria přidělí 100 bodů a ostatním dále přidělí:67 •

Při charakteru kritéria [+1]:

•

Při charakteru kritéria [-1]:

, !" , %

67

∗ 100 ∗ 100

REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Třetí rozšířené vydání. Ostrava: Key Publishing, 2011. 690 s. Ekonomie. ISBN 978-80-7418-128-3. S. 278.

47

kde:

je bodové ohodnocení i-tého fondu pro j-té kritérium

&

je hodnota j-tého kritéria v i-tém formu

&,' je nejvyšší hodnota j-tého kritéria (ohodnocená 100 body) v případě kritéria charakteru [+1] &,( je nejnižší hodnota j-tého kritéria (ohodnocená 100 body) v případě kritéria charakteru [-1]. Integrální ukazatel (di) je následně vypočítán jako vážený aritmetický průměr bodů přidělených fondu za jednotlivá kritéria. Pro jeho výpočet při diferencovaných vahách platí vzorec: ∑ -. ∗ , )* ∑ -. , Jako nejlepší bude vyhodnocen ten fond, jehož integrální ukazatel dosáhne nejvyšší hodnoty.68 Kritéria, která u bodovací metody použiji, jsou výnosnost fondu za 10 let, průměrná roční výnosnost fondu a směrodatná odchylka. Uvažoval jsem také o zahrnutí Sharpe ratia, alespoň s malou vahou. Pro některé případy by však vedlo k chybným výsledkům a proto od něj úplně upouštím. Co se týče vah jednotlivých kritérií, zde záleží na tom, jaké riziko chceme podstoupit, tzn., jakou váhu dáme směrodatné odchylce. Toto samozřejmě může být pro každého jednotlivce jiné a závisí to mimo jiné i na věku. Při spoření na stáří se obvykle pro mladší osoby volí rizikovější portfolia s vyšším očekávaným výnosem, naopak, čím je starší, tím jsou portfolia konzervativnější. Pro tuto práci jsem zvolil následující váhy: výnosnost za 10 let – 3, průměrná roční výnosnost – 3, směrodatná odchylka – 4. Každá z následujících tabulek tedy bude obsahovat jak hodnotu Sharpe ratia, tak hodnotu dosaženou pomocí bodovací metody. Výsledné pořadí fondů ale bude stanoveno výhradně na základě bodovací metody. Poznámka: Vzhledem k množství tabulek v této kapitole zde nebudu uvádět matice bodovací metody. Jsou však uvedeny v příloze B.

68

REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Třetí rozšířené vydání. Ostrava: Key Publishing, 2011. 690 s. Ekonomie. ISBN 978-80-7418-128-3. S. 278.

48

Tabulka 23 - Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 500 Kč Název fondu Transformovaný fond České pojišťovny Transformovaný fond České spořitelny SPDR S&P 500 ETF iShares STOXX Europe 600 ETF Erste Responsible Stock America (podílový) IKS Dluhopisový plus (podílový)

Výnosn ost za 10 let

Výnosnost p.a.

Směrodatná odchylka

Sharpe ratio

Hodnota bodovací metody

#

42,7 %

3,62 %

8,95

-0,0089

73,43

1.

42,4 %

3,6 %

9,03

-0,0110

72,93

2.

40 %

3,42 %

16,54

-0,0169

63,71

4.

-11,1 %

-1,17 %

18,89

-0,2578

-11,13

6.

25,79 %

2,32 %

17,88

-0,0772

44,07

5.

16,48 %

1,54 %

3,00

-0,7190

64,34

3.


Z tabulky 23 je patrné, že pro nejnižší sledovanou částku (500 Kč) dosáhly nejlepších výsledků transformované fondy. Jejich výnosnost je vyšší než 42 % a mají skoro poloviční směrodatné odchylky než fondy zaměřené na akcie. Vysoká výnosnost je dána výší státního příspěvku k měsíční úložce a nízká volatilita je způsobena garancí nezáporného zhodnocení. Jako třetí nejlepší je podle bodovací metody IKS Dluhopisový plus. Jeho výnosnost je mnohem nižší, má však nejnižší směrodatnou odchylku. Velmi podobné hodnoty dosáhlo ETF SPDR sledující americký index S&P 500, jež dosáhlo výnosnosti 40%. Na pátém místě je podílový fond Erste Responsible Stock America. Zbylý burzovně obchodovatelný fond jako jediný nedosáhl kladného zhodnocení. Tabulka 24 - Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 1 000 Kč Název fondu

Výnosnost za 10 let

Výnosnost p.a.


Sharpe ratio


#

27,4 %

2,45 %

4,55

-0,2746

68,39

1.

27,3 %

2,43 %

4,62

-0,2752

67,78

2.

40,1 %

3,42 %

16,54

-0,0160

67,27

3.

-8,2 %

-0,85 %

18,89

-0,2398

-7,23

6.

25,79 %

2,32 %

17,88

-0,0772

46.37

5.

16,48 %

1,54 %

3,00

-0,7189

65,84

4.

Transformovaný fond České pojišťovny Transformovaný fond České spořitelny SPDR S&P 500 ETF iShares STOXX Europe 600 ETF Erste Responsible Stock America (podílový) IKS Dluhopisový plus (podílový) Pramen: vlastní výpočet

49

U měsíční úložky 1 000 Kč (tabulka 24) dosahují transformované fondy nižšího zhodnocení než ETF SPDR, mají ale také mnohem nižší směrodatné odchylky. Opět jsou podle bodovací metody nejlepší. Výsledná hodnota burzovně obchodovatelného fondu je však téměř totožná. Je to dáno tím, že při při úložce 1 000 Kč má mnohem vyšší výnosnost než ostatní fondy. Co se týče zbylým tří fondů, preferovaný je IKS dluhopisový plus. Tabulka 25 Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 2000 Kč Název fondu Transformovaný fond České pojišťovny Transformovaný fond České spořitelny SPDR S&P 500 ETF iShares STOXX Europe 600 ETF Erste Responsible Stock America (podílový) IKS Dluhopisový plus (podílový)

Výnosnost za 10 let

Výnosnost p.a.


Sharpe ratio


#

18,7 %

1,73 %

2,49

-0,7927

68,77

1.

18,5 %

1,71 %

2,53

-0,7877

67,80

2.

40,6 %

3,47 %

17,71

-0,0130

65,61

3.

5,4 %

0,53 %

18,92

-0,1675

13,83

6.

25,79 %

2,32 %

17,88

-0,0772

44,67

5.

16,48 %

1,54 %

3,00

-0,7189

58,58

4.


Při ukládání 2 000 Kč měsíčně (tabulka 25) se pořadí z minulého případu nemění. Výnosnost transformovaných fondů je již výrazně nižší, stejně tak ale směrodatné odchylky. S rostoucí spořenou částkou se výnosnost transformovaných fondů poměrně rychle snižuje, úměrně tomu ale také klesá jejich volatilita. Opět jsou tedy upřednostněny před ETF SPRDR, které již má více než dvakrát vyšší výnosnost. Tabulka 26 - Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 5000 Kč Název fondu Transf. fond České pojišťovny Transf. fond České spořitelny SPDR S&P 500 ETF iShares STOXX Europe 600 ETF Erste Responsible Stock America IKS Dluhopisový plus (podílový)

Výnosno st za 10 let

Výnosnost p.a.


Sharpe ratio


#

13,5 %

1,28 %

1,32

-1,8374

59,39

2.

13,3 %

1,26 %

1,37

-1,7823

57,58

3.

44,4 %

3,74 %

17,75

0,0023

62,97

1.

15 %

1,41 %

19,63

-0,1167

24,13

6.

25,79 %

2,32 %

14,91

-0,0772

38,98

5.

16,48 %

1,54 %

3,00

-0,7189

41,02

4.


50

U poslední zkoumané situace (tabulka 26) se již pořadí mění. Výrazně nejvyšší výnosnosti opět dosáhl burzovně obchodovatelný fond SPRD. Transformované fondy už nedosahují tak vysokého zhodnocení, opět ale mají velmi nízké směrodatné odchylky. Podle bodovací metody je tak na prvním místě americké ETF, za nímž jsou oba transformované fondy. Pořadí dále se opět nemění. Na závěr pro představu přikládám výsledky fondu ESPA Stock Europe, který jsem ze srovnání vynechal. Tento fond dosáhl ve srovnání s ostatními vynikajících výsledků, je to ale dáno tím, že se vyhnul velkému poklesu v letech 2007 a 2008. Tabulka 27 - Vypočtené hodnoty pro fond ESPA Stock Europe Měsíčně ukládáno 500 Kč 1 000 Kč 2 000 Kč 5 000 Kč


Výnosnost p.a.

Sharpe ratio

5,29 % 5,29 % 5,29 % 5,29 %

0,106674024 0,106674024 0,106674024 0,106674024


Pokud bychom měli uvažovaný problém hodnotit jako celek, pravděpodobně bychom došli k závěru, že pro nižší ukládané částky se spíše hodí využití fondů penzijních společností, které díky jistým státním příspěvkům nabízejí zajímavé zhodnocení v kombinaci s velmi nízkou volatilitou. Je ale nutné si uvědomit, že k těmto výsledkům došlo na desetiletém časovém horizontu a navíc v období, které bylo značně ovlivněno negativním vývojem na finančních trzích. Pokud ale uvažujeme dlouhodobější spoření, bude důležitost státního příspěvku ve spoření slábnout a většina výnosů bude tvořena zhodnocením našeho majetku fondem. Díky garanci nezáporného výnosu ale transformované fondy nedosahují vysokého zhodnocení a proto budou v delším časovém období spíše méně výnosnými. Vzhledem k dostupnosti dat bohužel nebylo možné zvolit delší než desetileté období a tak se tato skutečnost nepromítla tak silně. Spoření na důchod ale obvykle trvá mnohem déle a rozdíly např. na třicetiletém horizontu by byly mnohem citelnější. Z toho tedy plyne, že pokud chce někdo začít spořit např. až v 50 letech a do důchodového věku mu nezbývá dlouhá doba, bylo by pro něj vhodným produktem právě doplňkové penzijní spoření, které nabízí slušné výnosy s velmi nízkým rizikem. Pokud ale uvažujeme mladší osobu, které do penze zbývá několik desetiletí, bude pro ni pravděpodobně výhodnější využití fondů kolektivního investování. Stejně tak s vyšší spořenou částkou se výhodnost fondů penzijních společností snižuje. Čím je ukládaná částka vyšší, tím lepších výsledků dosahují fondy kolektivního investování. Zde je zajímavé srovnávat burzovně obchodovatelné fondy a klasické podílové fondy. U tohoto problému v práci nedošlo k jednoznačnému závěru, protože jedno sledované ETF dosahovalo výrazně lepších a druhé nejhorších výsledků. Vždy tedy závisí na profilu konkrétního fondu a na jeho úspěšnosti. Na základě dosažených výsledků je ale možné konstatovat, že burzovně obchodovatelné fondy mohou dosahovat stejných a dokonce i mnohem lepších výsledků při pravidelném ukládání prostředků ve srovnání s podílovými fondy. K těmto výsledkům navíc došlo při pravidelném měsíčním nakupování akcií burzovně obchodovatelných fondů, což vzhledem k výši placené provize není ideální (takto jsem uvažoval, aby bylo možné zachovat 51

rovné podmínky pro všechny srovnávané fondy). Pokud bychom uvažovali nakupování např. čtvrtletně či pololetně, dosáhli bychom nižších průměrných nákladů a tím i vyšší výnosnosti. V tomto případě by tak výsledky burzovně obchodovatelných fondů byly ještě lepší. Při výběru správného fondu a zvolení vhodných částek pro nákup akcií tak burzovně obchodovatelné fondy představují velmi zajímavou alternativu pro spoření na stáří. Do budoucna je navíc možné očekávat, že se na český trh rozšíří tzv. ETF spořící plány. Ty se specializují právě na pravidelné investování do burzovně obchodovatelných fondů, např. na měsíční bázi a nabízejí mnohem nižší poplatky než při individuálním investování. Tyto produkty můžeme nalézt například v Německu, kde se stávají velmi oblíbenými. Fondy penzijních společností jsou zajímavé produkty a specializují se právě na spoření na stáří. Samozřejmě nabízejí řadu výhod, jako je určitá jistota v podobě státních příspěvků, daňové zvýhodnění či možnosti příspěvků od zaměstnavatele. Jak ale vidíme, u vyšších spořených částek a hlavně v delším časovém období nedosahují tak dobrých výsledků jako jiné typy fondů. I přes to ale jejich využití při zajištění na stáří má smysl a především pro lidi, kteří si na důchod spoří menší částky (třeba prostřednictvím zaměstnavatelů), či kratší dobu, jsou ideálním produktem. Naopak při spoření vyšších částek, které překonávají maximální výši státního příspěvku, není jejich využití ideální. Zde záleží na každém, zda chce část svých úspor ukládat do tohoto produktu a zbytek do jiných fondů a tím dosáhnout vyšší diverzifikace a určité jistoty anebo investovat pouze do produktů odlišného typu. V každém případě se ale nevyplatí ukládat příliš vysoké částky pouze do transformovaných fondů. Na závěr bych rád zdůraznil, že tato práce vychází z výnosů dosažených za období 1. 1. 2004 až 31. 12. 2013. Z těchto výsledků není možné předpovídat budoucí vývoj a zkoumaná situace se v následujících letech může lišit.

52

5 ZÁVĚR Vzhledem k současnému demografickému vývoji a jeho budoucím predikcím se zajištění na stáří jeví jako čím dál tím důležitější. Většina ekonomicky aktivních občanů si individuálně spoří prostředky na svůj důchodový věk a využívají k tomu především „klasických“ produktů jako jsou doplňkové penzijní spoření či životní pojištění. Na trhu ale existuje mnoho alternativních instrumentů a v této práci jsem chtěl na některé z nich poukázat. Jako zajímavé se jeví fondy kolektivního investování, které disponují různým zaměřením a na trhu je jich široká nabídka. Jsou tudíž lehce dostupné, nabízejí zajímavé výnosy při vysoké diverzifikaci a zároveň nejsou náročné na znalosti investorů, jelikož prostředky v nich uložené spravují profesionální portfolio manažeři. Pro tuto práci jsem zvolil otevřené podílové fondy, protože jsou nejrozšířenějším druhem fondů kolektivního investování a burzovně obchodovatelné fondy. Ty v České republice nejsou příliš využívané, jsou ale velmi zajímavé a v jiných zemích značně populární. První část této práce se zabývá teoretickými poznatky o zmíněných fondech. Zabýval jsem se zejména jejich charakteristikou, vlastnostmi a kategorizací těchto fondů. Největší pozornosti se dostalo zejména burzovně obchodovatelným fondům, z toho důvodu, že nejsou natolik známými jako otevřené podílové fondy. V závěru teoretické části práce jsem také zmínil metody měření výkonnosti fondů, které zohledňují míru podstupovaného rizika a rovněž metody měření nákladovosti fondů. Praktická část této práce se zabývá srovnáním výnosnosti a vhodnosti podílových fondů, burzovně obchodovatelných fondů a transformovaných fondů penzijních společností ke spoření na stáří. Vzhledem ke skutečnosti, že se jedná o značně odlišné produkty, bylo prvním parciálním cílem této práce nalézt určité podmínky či požadavky na fondy, díky nimž by bylo možné jednotlivé fondy vůbec srovnávat. Tímto se zabývá třetí kapitola, ve které jsou vybrané fondy rovněž dále analyzovány. Při analýze jsem se zaměřil zejména na složení portfolií fondů, výši poplatků, které si účtují, a také na jejich historickou výkonnost. Hlavním cílem práce je posoudit vhodnost fondů kolektivního investování a ETFs k zajištění na stáří. Za nejdůležitější kritérium hodnocení jsem zvolil dosažené výnosy jednotlivých fondů za desetileté období při pravidelném měsíčním ukládání určitých částek. Pro srovnání jsem uvažoval čtyři výše měsíčních úložek, a sice 500 Kč, 1 000 Kč, 2 000 Kč a 5 000 Kč. Pro každý fond jsem zjistil, kolik prostředků by pomocí nich bylo možné naspořit v období 1. 1. 2004 – 31. 12. 2013, dále jsem vypočetl průměrné roční výnosnosti a jejich směrodatné odchylky. Tyto hodnoty jsem použil při výpočtu ukazatele Sharpe ratio, jenž k hodnocení výkonnosti fondů zahrnuje také míru podstupovaného rizika. Na základě získaných hodnot ukazatele Sharpe ratio jsem se snažil zhodnotit výkonnost těchto fondů. Bohužel výnosnosti vybraných fondů nedosahovaly takových hodnot, aby nabývalo Sharpe ratio kladných hodnot. V tomto případě není jeho použití ideální a pro hodnocení fondů bylo nutné zvolit jinou metodu. Rozhodl jsem se pro bodovací metodu za použití celkových výnosností, průměrných ročních výnosností a směrodatných odchylek jako hlavních kritérií. Z dosažených výsledků bylo patrné, že na desetiletém horizontu a pro nižší spořené částky (tzn. 500 Kč, 1 000 Kč a 2 000 Kč) dosahovaly nejlepších výsledků transformované fondy 53

penzijních společností. Jak se výše měsíční úložky zvyšovala, docházelo ke snižování jejich výnosnosti a čím dál lépe vycházelo ukládání prostředků do fondů kolektivního investování. Při srovnání podílových a burzovně obchodovatelných fondů nedošlo k jednoznačnému závěru. Nejvýkonnějším fondem bylo ETF sledující americký index S&P 500, ale nejméně výkonným bylo ETF zaměřené na evropský index. Vždy tak záleží na zaměření konkrétního fondu. Práce ale ukázala, že burzovně obchodovatelné fondy i přes vysoké provize placené obchodníkům s cennými papíry mohou při pravidelném investování překonat podílové fondy. Z práce tedy vyplývá, že čím vyšší částku spoříme a zejména čím delší dobu spoříme, tím více se vyplatí využívat fondů kolektivního investování či burzovně obchodovatelných fondů namísto transformovaných fondů penzijních společností. Při určitých podmínkách tak tyto fondy představují vhodné produkty ke spoření na stáří.

54

6 SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ Monografie [1] WIANDT, Jim a Will MCCLATCHY. Exchange traded funds. New York: John Wiley & Sons, 2002. xx, 284 s. ISBN 0-471-43484-1 [2] REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Třetí rozšířené vydání. Ostrava: Key Publishing, 2011. 690 s. Ekonomie. ISBN 978-80-7418-128-3. [3] REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 4. Praha: Grada Publishing a.s, 2014.760 s. ISBN 978-80-247-3671-6. [4] STEIGAUF, Slavomír. Fondy: jak vydělávat pomocí fondů. 1. vyd. Praha: Grada, 2003. 191 s. ISBN 80-247-0247-9. [5] SYROVÝ, Petr. Jak si spořit na důchod: zorientujte se v důchodové reformě. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2012. 152 s. ISBN 9788024744797. [6] LIŠKA, Václav a Jan GAZDA. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004. 525 s. ISBN 80-86419-63-0. [7] MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011. 520 s. ISBN 9788086929705.

Akademické práce [8] JUREN, František. Kolektivní investování. Brno, 2013. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/th/369799/esf_b_a2/Bakalarska_prace_Frantisek_Juren.pdf. Vedoucí práce Ing. Peter Mokrička. [9] BOGOCZOVÁ, Zuzana. Kolektivní investování v České republice. Brno, 2009. Dostupné z https://is.muni.cz/auth/th/211155/prif_b/BP.doc?studium=605207. Vedoucí práce Ing. Gabriela Oškrdalová, Ph.D. [10] MANO, Jakub. Možnosti investovania do ETF v rámci európskeho prostredia. Brno, 2015. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/th/348758/esf_m/DP_Mano.pdf

Legislativní předpisy [11] Zákon č.240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech. [12] Zákon č. 155/1995 Sb., o důchodovém pojištění. [13] Zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření. [14] Zákon č. 427/2011 Sb., o doplňkovém penzijním spoření.

55

Internetové zdroje [15] Vybrané demografické údaje (1989-2013) [online]. Český statistický úřad, poslední aktualizace 28. 8. 2014 [cit. 2015-01-01]. Dostupné z http://www.czso.cz/csu/2014edicniplan.nsf/t/D9003FD945/$File/3201814_0101.pdf [16] EPT LANDSCSPE Industry Highlights [online]. BLACKROCK, září 2014. [cit. 2014-1121]. Dostupné z: http://www.blackrockinternational.com/content/groups/internationalsite/doc uments/literature/etfl_industryhilight_sep14.pdf [17] Konstrukce ETF – ETFs.cz [online]. [cit. 2014-11-21.] Dostupné z http://etfs.cz/oetf/konstrukce-etf/ [18] Exchange traded products (ETPs) – tracking error and tracking difference [online]. ETF Securities [cit. 2015-03-24]. Dostupné z http://www.etfsecurities.com/retail/de/engb/education/etpedia/costs-and-performance/tracking-error-and-tracking-difference.aspx [19] Charakteristika ETF – ETFs.cz [online]. [cit 2014-11-27]. Dostupné zhttp://etfs.cz/oetf/charakteristika-etf/ [20] KUCHTA, Daniel. Jak se hodnotí fondy – investujeme.cz [online]. 8. 2. 2011[cit. 201501-11] Dostupné z http://www.investujeme.cz/jak-se-hodnoti-fondy/ [21] PONKO, Ted A. Adding value in fund evaluations [online]. Advisor perspectives.[cit. 2015-01-11] Dostupné z http://www.advisorperspectives.com/newsletters07/newsltr25-1.html [22] STUCHLÍK, Roman. Měření výkonnosti fondu při zohlednění rizika [online]. 25. 1. 2006 [cit. 2015-03-23]. Dostupné z http://www.penize.cz/akcie/17775-mereni-vykonnosti-fondupri-zohledneni-rizika [23] KUCHTA, Daniel. Vstupní a manažerský poplatek u podílového fondu nejsou všechno – investujeme.cz [online]. 25. 8. 2009 [cit. 2015-01-11] Dostupné z http://www.investujeme.cz/vstupni-a-manazersky-poplatek-u-podiloveho-fondu-nejsouvsechno/ [24] TANK – analýzy finančních produktů. [online].[cit. 2015-01-11] Dostupné z http://atank.cz/metodologie-vypoctu-ukazatele-TANK/ [25] MPSV.CZ: Důchodové pojištění [online]. Ministerstvo práce a sociálních věcí [cit. 201501-05]. Dostupné z http://www.mpsv.cz/cs/3 [26] Ekonomické ukazatele penzijních společností a jejich fondů za rok 2014 [online]. Asociace penzijních společností ČR [cit.2015-01-08]. Dostupné z http://www.apfcr.cz/cs/vybrane-ekonomicke-ukazatele/ekonomicke-ukazatele-penzijnichspolecnosti-a-jejich-fondu-za-rok-2014-ctvrtletne.html

56

[27] Zpráva o hospodaření Transformovaného fondu v roce 2013 [online]. Česká pojišťovna [cit. 2015-03-12]. Dostupné z https://www.klientskyportal.cz/Download/Pdf/Zpr%C3%A1va%20o%20hospoda%C5%99en %C3%AD%20za%20rok%202013.pdf [28] Česká spořitelna – penzijní společnost a.s. Pololetní zpráva 2014 [online]. Česká spořitelna a. s.[cit 2015-03-12]. Dostupné z http://www.ceskapenzijni.cz/static_pfcs/cs/Spolecne_uloziste/Prilohy/Ostatni/Prilohy/pololetn i_zprava_2014_cz.pdf [29] SPY- SPDR S&P 500 ETF | State Street Global Advisors (SSgA) [online]. State Street global Advisors [cit. 2015-03-16]. Dostupné z https://www.spdrs.com/product/fund.seam?ticker=spy [30] STOXX Europe 600 UCITS (DE) | EXSA [online]. iShares by BLACKROCK [cit. 201503-16]. Dostupné z http://www.ishares.com/de/institutional/en/products/251931/isharesstoxx-europe-600-ucits-etf-de-fund?siteEntryPassthrough=true&switchLocale=Y [31] Overview ->ERSTE RESPONSIBLE STOCK AMERICA [online]. [cit. 2015-03-18]. Dostupné z http://www.ersteam.cz/cz/Privatni_investori/informace_o_fondech/vyhledavani_fondu/1-15401/overview [32] Overview ->ESPA STOCK EUROPE [online]. [cit. 2015-03-18]. Dostupné z Overview > ERSTE RESPONSIBLE STOCK AMERICA [online]. [cit. 2015-03-18]. Dostupné z [33] Investiční kapitálová společnost KB – Detail fondu [online]. IKS KB [cit.2015-03-19] Dostupné z http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Dluhopisovy_PLUS&FundId=1030003 [34] Emisní kalendář střednědobých a dlouhodobých státních dluhopisů na 1. čtvrtletí roku 2004 [online]. Ministerstvo finančí České republiky [cit.03-23-2015]. Dostupné z http://www.mfcr.cz/cs/verejny-sektor/hospodareni/rizeni-statniho-dluhu/emise-statnichdluhopisu/emisni-kalendare-sdd/2004/emisni-kalendar-strednedobych-1-ctvrtl-8264 [35] Nástroje – Investiční kalkulačka [online]. Erste Asset Management. Dostupné z: http://www.erste-am.cz/cz/Privatni_investori/nastroje [36] Historický vývoj úrokové sazby – ING Bank [online]. ING Bank [cit. 03-23-2015]. Dostupné z http://www.ingbank.cz/ing-konto/historicky-vyvoj-urokove-sazby/

Seznam grafů Graf 1 - Vývoj ceny akcií fondu SDPR S&P 500 ETF v [USD] Graf 2 - Zastoupení sektorů v majetku fondu SDPR S&P 500 ETF Graf 3 - Vývoj ceny akcií fondu iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF v [EUR] Graf 4 - Zastoupení sektorů ve fondu iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF Graf 5 - Zastoupení sektorů v majetku fondu ERSTE Responsible Stock America 57

Graf 6 - Vývoj ceny PL fondu ERSTE Responsible Stock America [v CZK] Graf 7 - Vývoj ceny PL fondu ESPA Stock Europe [v CZK] Graf 8- Přehled měn v majetku fondu ESPA Stock Europe Graf 9 - Teritoriální zaměření fondu IKS Dluhopisový plus Graf 10 - Vývoj ceny PL fondu IKS Dluhopisový plus [v CZK]

SEZNAM TABULEK Tabulka 1 Vývoj výdajů na důchody od roku 2000 (v tis. Kč) Tabulka 2 – Výše poplatků jednotlivých fondů Tabulka 3 - Výše státních příspěvků Tabulka 4 - Přehled poplatků jednotlivých typů fondů Tabulka 5 - Uložení prostředků Transformovaného fondu České pojišťovny Tabulka 6 - Přehled dosažených výnosů Transformovaného fondu České pojišťovny Tabulka 7 – Uložení prostředků Transformovaného fondu České spořitelny Tabulka 8 – Zastoupení jednotlivých měn v majetku Transformovaného fondu České spořitelny Tabulka 9 - Přehled dosažených výnosů Transformovaného fondu České spořitelny Tabulka 10 - Přehled základních informací o fondu SDPR S&P 500 ETF Tabulka 11 - Přehled základních informací o fondu iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF Tabulka 12 - Přehled základních informací o fondu ERSTE Responsible Stock America Tabulka 13 - Přehled základních informací o fondu ESPA Stock Europe Tabulka 14 - Přehled základních informací o fondu IKS Dluhopisový plus Tabulka 15 - Přehled státních příspěvků k doplňkovému penzijnímu spoření Tabulka 16 - Přehled výpočtů pro Transformovaný fond České pojišťovny Tabulka 17 - Přehled výpočtů pro Transformovaný fond České spořitelny Tabulka 18 - Přehled výpočtů pro fond SPDR S&P 500 ETF Tabulka 19 - Přehled výpočtů pro fond iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF Tabulka 20 - Přehled výpočtů pro fond Erste Responsible Stock America Tabulka 21 - Přehled výpočtů pro fond IKS Dluhopisový plus Tabulka 22 - Přehled výpočtů pro fond ESPA Stock Europe Tabulka 23 -Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 500 Kč Tabulka 24 - Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 1 000 Kč Tabulka 25 Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 2000 Kč Tabulka 26 - Přehled výpočtů při měsíčním ukládání 5000 Kč Tabulka 27 - Vypočtené hodnoty pro fond ESPA Stock Europe

SEZNAM POUŽITÝCH ZKRATEK ETF – Exchange Traded Funds ZISIF – zákon o investičních společnostech a investičních fondech TER – Total expense ratio TANK – Typická absolutní nákladovost konstrukce CU SIP - Committee on Uniform Security Identification Procedures ISIN – International Securities Identification Number 58

SEZNAM PŘÍLOH Příloha A – přehled výpočtů Sharpe ratia pro jednotlivé fondy Příloha B – matice bodovací metody Příloha C – přehled výpočtu naspořených částek pro jednotlivé fondy

59

Přílohy

Příloha A – Přehled výpočtů Sharpe ratia pro jednotlivé fondy Transformovaný fond České pojišťovny: ROK 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

500 mes 1000 mes 2000 mes 5000 mes 32,464583 17,18 9,538 4,9527 16,222 10,046 6,6218 4,4441 11,14 7,357 5,1928 3,7907 8,1 5,4381 3,876 2,8552 4,78 2,7331 1,5309 0,7411 4,977 3,26 2,248 1,5819 5,18 3,72 2,536 2,2813 4,2593 3,005 2,2611 1,7688 4,61 3,5025 2,843 2,4059 3,94 3,9188 3,0256 2,4329

Sm. Odch. 8,9495541 4,55136952 2,48533207 1,31704597 vynosnost p.a. 3,62 2,45 1,73 1,28 Sharpe r. dluh. -0,008939 -0,2746426 -0,7926506 -1,8374454 Sharpe r. spor. Uc. 0,208949 0,15379986 -0,0080472 -0,3568592

Transformovaný fond České spořitelny: ROK 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

500 mes 1000 mes 2000 mes 5000 mes 32,63358 17,329708 9,6777 5,0866 16,4133 10,2327 6,804 4,6240925 10,8877 7,11978 4,9632 3,5664541 8,7609 6,0549 4,48302 3,45582588 4,9553 2,909 1,71 0,9223216 5,03382 3,3245 2,3178 1,65426251 5,4975 4,03557 3,171075 2,59993274 4,79309 3,54166 2,799 2,30804797 4,02801 2,93724 2,28873 1,85884639 3,1534 3,1305 2,2479 1,66216739

Sm. Odchylka 9,0326108 4,61551242 2,52630794 1,36899981 vynosnost p.a. 3,6 2,43 1,71 1,26 Sharpe r. dl. -0,011071 -0,275159 -0,7877108 -1,7823231 Sharpe r. ucet 0,2048134 0,14732925 -0,0158334 -0,3579255

SPDR S&P 500 ETF ROK 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

500 mes -6,216667 2,260449 -3,368241 -16,69858 -22,05249 5,6695443 17,595314 -1,235651 11,300374 34,934522

1000 mes -8,5715225 3,49638113 -3,4496123 -13,28929 -27,182811 5,75681888 19,6056298 -1,058751 11,553829 35,151644

2000 mes -9,171967 4,13812847 -3,4553269 -13,206752 -27,483995 5,7961427 19,5743478 -1,194748 11,7339822 35,6879684

5000 mes -7,2232947 5,48638692 -2,6677769 -12,878051 -27,625774 7,31639814 20,2143087 -0,7643356 11,9963836 36,0759578

Sm. Odchylka 16,540885 17,4878478 17,7081781 17,7543718 vynosnost p.a. 3,42 3,42 3,47 3,74 Sharpe dl. -0,016928 -0,0160111 -0,0129883 0,00225297 Sharpe ucet 0,1009619 0,09549488 0,09713026 0,11208507

iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF: ROK 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

500 mes -26,62656 -4,183187 -0,003562 -9,775663 -44,3602 11,875933 -1,993493 -12,17223 4,8190052 21,773787

1000 mes -26,472122 -4,9871022 0,40459037 -10,525437 -43,129882 13,9990222 -0,5137776 -12,085135 5,80027025 21,8620031

2000 mes -14,533903 4,04827329 5,01636373 -7,9653373 -42,44155 19,2495902 2,41917101 -9,9617416 8,23505794 23,9819338

5000 mes -5,8354061 9,82791227 8,36965939 -6,2239144 -41,447073 21,9772361 3,94219584 -8,934103 19,066615 25,2261948

Sm. Odchylka 18,89316 18,9765698 18,9203532 19,6301984 vynosnost p.a. -1,17 -0,85 0,53 1,41 Sharpe dl. -0,257765 -0,2397694 -0,1675444 -0,116657 Sharpe ucet -0,154553 -0,1370111 -0,0644808 -0,0173203

Podílové fondy:

ROK 2004 2005 2006

Erste Responsible Stock america -14,31 6,99 -9,87

IKS Dluhopisový plus 1,984274819 0,368337672 1,024760348

ESPA Stock Europe -

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-6,12 -39,59 8,03 16,28 -8,24 0,89 23,93

-0,936428629 1,108209211 3,010056544 3,127363291 0,857280964 10,010865 1,148624558

-17,81 13,78 8,09 -12,36 7,15 19,81

sm. Odch. vynosnost p.a. Sharpe dl. Sharpe ucet

17,88321836 2,32 -0,077167318 0,031873457

3,004389284 1,54 -0,718948111 -0,069897733

14,9052219 5,29 0,106674024 0,237500657

Příloha B – matice bodovací metody Matice pro úložku 500 Kč měsíčně: Fond

Výnosnost celk.

Výnosnost p.a.

SM. Odch

Součet

Průměr

Pořadí

TF CP TF CS ETF SPDR ETF STOXX pod. Erste pod. IKS dl. Váha charakter ukazatele

300 297,8922717 281,030445 -77,98594848 181,1943794 115,7845433 3

300 298,3425414 283,4254144 -96,96132597 192,2651934 127,6243094 3

134,28106 133,046329 72,6536458 63,6079724 67,200255 400 4

734,2811 729,2811 637,1095 -111,339 440,6598 643,4089 10

73,42811 72,92811 63,71095 -11,1339 44,06598 64,34089

1 2 4 6 5 3

+

+

-

Matice pro úložku 1 000 Kč měsíčně: Fond

Výnosnost celk.

Výnosnost p.a.

SM. Odch

Součet

Průměr

Pořadí

TF CP TF CS ETF SPDR ETF STOXX pod. USA po. DLUH Váha charakter ukazatele

204,9875312 204,2394015 300 -61,34663342 192,9426434 123,2917706 3

214,9122807 213,1578947 300 -74,56140351 203,5087719 135,0877193 3

264,042607 260,373307 72,6575333 63,618613 67,200255 400 4

683,9424 677,7706 672,6575 -72,2894 463,6517 658,3795 10

68,394242 67,77706 67,265753 -7,228942 46,365167 65,837949

1 2 3 6 5 4

+

+

-


Výnosnost celk.

Výnosnost p.a.

SM. Odch

Součet

Průměr

Pořadí

TF CP TF CS ETF SPDR ETF STOXX pod. USA po. DLUH váha charakter ukazatele

138,1773399 136,6995074 300 39,90147783 190,5665025 121,773399 3

149,5677233 147,8386167 300 45,82132565 200,5763689 133,1412104 3

400 393,511797 56,1399586 52,5431415 55,5902747 330,893237 4

687,7451 678,0499 656,14 138,2659 446,7331 585,8078 10

68,774506 67,804992 65,613996 13,826594 44,673315 58,580785

1 2 3 6 5 4

+

+

-


Výnosnost celk.

Výnosnost p.a.

SM. Odch

Součet

Průměr

Pořadí

TF CP TF CS ETF SPDR ETF STOXX pod. USA po. DLUH váha charakter ukazatele

91,21621622 89,86486486 300 101,3513514 174,2567568 111,3513514 3

102,6737968 101,0695187 300 113,1016043 186,0962567 123,5294118 3

400 384,821318 29,6733131 26,8372229 29,4589335 175,350129 4

593,89 575,7557 629,6733 241,2902 389,8119 410,2309 10

59,389001 57,57557 62,967331 24,129018 38,981195 41,023089

2 3 1 6 5 4

+

+

-

Příloha C – přehled výpočtu naspořených částek pro jednotlivé fondy Vzhledem k rozsahu příloh přikládám u každého fondu pouze jeden příklad výpočtu naspořených částek. Přehled všech výpočtů je dostupný na přiloženém CD. Transformovaný fond České pojišťovny:

Měsíc 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Měsíční příspěvek Státní roční klienta příspěvek výnosnost 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035 500 150 0,035

příspěvky + Naspořeno Naspořeno výnos za rok celkem 672,75 670,8541667 668,9583333 667,0625 665,1666667 663,2708333 661,375 659,4791667 657,5833333 655,6875

Roční výnosnost

11 12

500 500

150 150

0,035 653,7916667 0,035 651,8958333

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,038 0,038 0,038 0,038 0,038 0,038 0,038 0,038 0,038 0,038 0,038 0,038

674,7 672,6416667 670,5833333 668,525 666,4666667 664,4083333 662,35 660,2916667 658,2333333 656,175 654,1166667 652,0583333

25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,033 0,033 0,033 0,033 0,033 0,033 0,033 0,033 0,033 0,033 0,033 0,033

671,45 669,6625 667,875 666,0875 664,3 662,5125 660,725 658,9375 657,15 655,3625 653,575 651,7875

37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,024 0,024 0,024 0,024 0,024 0,024 0,024 0,024 0,024 0,024 0,024 0,024

665,6 664,3 663 661,7 660,4 659,1 657,8 656,5 655,2 653,9 652,6 651,3

49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,002 0,002 0,002 0,002 0,002 0,002 0,002 0,002 0,002 0,002 0,002

651,3 651,1916667 651,0833333 650,975 650,8666667 650,7583333 650,65 650,5416667 650,4333333 650,325 650,2166667

7947,875

7947,875 1,324645833 8249,89425

7960,55 16210,44425 1,162216054 16745,38891

7939,425 24684,81391 1,111405681 25277,24944

7901,4 33178,64944 33245,00674

1,08127263

60

500

150

0,002 650,1083333

61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,012 0,012 0,012 0,012 0,012 0,012 0,012 0,012 0,012 0,012 0,012 0,012

657,8 657,15 656,5 655,85 655,2 654,55 653,9 653,25 652,6 651,95 650 650,65

73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02

663 661,9166667 660,8333333 659,75 658,6666667 657,5833333 656,5 655,4166667 654,3333333 653,25 652,1666667 651,0833333

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015

659,75 658,9375 658,125 657,3125 656,5 655,6875 654,875 654,0625 653,25 652,4375 651,625 650,8125

97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,022 0,022 0,022 0,022 0,022 0,022 0,022 0,022 0,022 0,022 0,022 0,022

664,3 663,1083333 661,9166667 660,725 659,5333333 658,3416667 657,15 655,9583333 654,7666667 653,575 652,3833333 651,1916667

7808,45 41053,45674 41546,09822

1,04785278

7849,4 49395,49822 1,049774058 50383,40819

7884,5 58267,90819 1,051852769 59141,92681

7863,375 67005,30181 1,042593476 68479,41845

7892,95 76372,36845 1,046120851

77976,18819 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

130 130 130 130 130 130 130 130 130 130 130 130

0,021 0,021 0,021 0,021 0,021 0,021 0,021 0,021 0,021 0,021 0,021 0,021

643,23 642,1275 641,025 639,9225 638,82 637,7175 636,615 635,5125 634,41 633,3075 632,205 631,1025

7645,995 85622,18319 1,039452729

Transformovaný fond České spořitelny:

Měsíc 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Měsíční roční příspěvek Státní příspěvek zhodnocení klienta 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374 500 150 0,0374

příspěvky + Naspořeno výnos za rok 674,31 672,2841667 670,2583333 668,2325 666,2066667 664,1808333 662,155 660,1291667 658,1033333 656,0775 654,0516667

12

500

150

0,0374 652,0258333

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403 0,0403

676,195 674,0120833 671,8291667 669,64625 667,4633333 665,2804167 663,0975 660,9145833 658,7316667 656,54875 654,3658333 652,1829167

25 26 27 28 29 30

500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150

0,0304 0,0304 0,0304 0,0304 0,0304 0,0304

669,76 668,1133333 666,4666667 664,82 663,1733333 661,5266667

Naspořeno celkem

7958,015

7958,015 8278,723

7970,2675

16248,9905 16742,96

Roční výnosnost

1,32633583 3

1,164133

31 32 33 34 35 36

500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150

0,0304 0,0304 0,0304 0,0304 0,0304 0,0304

659,88 658,2333333 656,5866667 654,94 653,2933333 651,6466667

7928,44

24671,3998 25428,8118

1,10887726

37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307 0,0307

669,955 668,2920833 666,6291667 664,96625 663,3033333 661,6404167 659,9775 658,3145833 656,6516667 654,98875 653,3258333 651,6629167

7929,7075

33358,5193 33491,9533 7

1,08760994

49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,004 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004

652,6 652,3833333 652,1666667 651,95 651,7333333 651,5166667 651,3 651,0833333 650,8666667 650,65 650,4333333 650,2166667

7816,9

41308,8534 41837,6067

1,0495530Č

61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128 0,0128

658,32 657,6266667 656,9333333 656,24 655,5466667 654,8533333 654,16 653,4666667 652,7733333 652,08 650 650,6933333

7852,693

49690,30 50853,053

1,05033829

73 74 75 76 77 78

500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150

0,0234 0,0234 0,0234 0,0234 0,0234 0,0234

665,21 663,9425 662,675 661,4075 660,14 658,8725

79 80 81 82 83 84

500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150

0,0234 0,0234 0,0234 0,0234 0,0234 0,0234

657,605 656,3375 655,07 653,8025 652,535 651,2675

7898,865

58751,918 59968,0827

1,05497579

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207 0,0207

663,455 662,33375 661,2125 660,09125 658,97 657,84875 656,7275 655,60625 654,485 653,36375 652,2425 651,12125

7887,4575

67855,5402 68961,5855

1,04793096

97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163 0,0163

660,595 659,7120833 658,8291667 657,94625 657,0633333 656,1804167 655,2975 654,4145833 653,5316667 652,64875 651,7658333 650,8829167

7868,8675

76830,453 77829,2489

1,04028016

109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120

500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500

130 130 130 130 130 130 130 130 130 130 130 130

0,013 0,013 0,013 0,013 0,013 0,013 0,013 0,013 0,013 0,013 0,013 0,013

638,19 637,5075 636,825 636,1425 635,46 634,7775 634,095 633,4125 632,73 632,0475 631,365 630,6825

7613,235

85442,4839

1,03153467

SPDR S&P 500 ETF

kurz Měsíc dolaru

cena akcie USD

cena akcie CZK

cena + provize

účet

Cena Cena konec roční konec roku zůstatek výnos roku celkem nost CZK

počet nakoupených ETF

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

25,575

26,666 26,009 26,698 26,794 25,823 26,193 26,231 26,162 25,619 24,764 23,307 22,484 23,028 22,625 23,293 23,62 24,857 24,817 24,549 23,679 24,798 24,636 24,671 24,412 23,634 23,761 23,569 22,391 22,183 22,257 22,246 22,031 22,302 22 21,038 20,745 21,573 21,344 20,904 20,709 21,004 21,148 20,482 20,356 19,353 18,604 17,832 17,75 17,634 16,492 16,084 16,34

111,74 113,7 115,43 113,07 111,37 112,46 114,25 110,19 110,95 112,26 113,56 118,16 121,56 118,25 120,82 118,63 116,07 119,52 119,45 123,83 122,52 122,96 120,58 126,02 125,19 127,82 128,6 130,07 131,47 127,38 127,43 127,34 131,14 133,54 138,22 140,53 142,25 144,15 139,34 142,16 148,42 153,88 150,87 145,18 147,45 152,6 153,29 148,19 146,53 137,94 133,14 133,61 138,38

2857,7505 3031,9242 3002,21887 3018,74286 2984,04778 2904,05458 2992,55025 2890,39389 2902,6739 2875,98894 2812,19984 2753,95512 2733,15504 2723,061 2733,5525 2763,24859 2741,5734 2970,90864 2964,39065 3039,90267 2901,15108 3049,16208 2970,60888 3109,03942 3056,13828 3020,89788 3055,6646 3065,61983 2943,74477 2825,67054 2836,20951 2832,80564 2889,14534 2978,20908 3040,84 2956,47014 2950,97625 3109,74795 2974,07296 2971,71264 3073,62978 3232,09552 3190,59876 2973,57676 3001,4922 2953,2678 2851,80716 2642,52408 2600,9075 2432,43396 2195,74488 2148,98324 2261,1292

3061,07175 3243,9189 3208,99042 3230,99196 3197,06008 3109,34743 3200,7846 3098,93034 3110,6618 3079,65999 3009,07364 2939,24577 2911,90284 2906,1336 2913,42125 2948,42794 2929,3524 3168,52179 3161,6858 3235,06722 3089,39913 3246,30618 3166,46508 3305,17387 3250,21368 3208,78818 3244,56455 3252,99338 3121,75322 3002,02539 3013,15266 3009,66134 3064,29179 3155,50998 3215,74 3123,72224 3115,899 3281,2533 3143,75776 3137,89944 3238,26633 3399,07732 3358,72536 3136,40866 3163,3224 3107,12415 2999,70896 2784,28848 2742,02 2572,62426 2326,85628 2276,85104 2391,0322

1000 2000 3000 4000 1769,00804 2770 3770 1569,2154 2570 3570 1490,34001 2490 121,3 3490 1578,09716 2578 3578 1629,57206 2630 3630 1468,3142 2468 3468 1221,69382 2222 124,8 3222 4222 2013,21182 3012 4013 1891,24678 2891 3891 1881,33866 2881 3881 1665,26 142,06 2665 3665 1383,7467 2383 3383 1144,73367 2145 3145 1008,59134 2009 3009 1009,29104 147,1 2009 3009 1436,37574 2436 1159,14896

1

1

1 2827

10971 0,9142 1

1

1

1 3078

23774

1,034 1

1

1

1 2988

34540

0,965 1

1

1

1 2623

40355

0,867 1 1

54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106

16,121 15,077 15,409 17,12 17,802 18,846 20,306 19,347 22,107 22,165 20,073 20,145 18,84 18,346 17,981 17,981 17,506 17,912 17,219 18,164 18,654 19,017 18,843 19,64 21,084 20,894 18,886 19,32 17,852 17,477 19,036 18,792 17,481 17,588 17,338 16,296 17,003 16,779 17,099 16,908 18,889 18,214 18,736 19,728 19,202 18,693 18,597 18,959 20,693 20,272 20,621 19,781 19,47

139,83 126,52 127,12 130,03 115,27 96,78 87,51 90,44 81,57 72,52 78,53 87,44 93,67 92,34 99,85 101,95 103 104,13 110,92 112,37 108,15 111,2 117,8 119,38 108,35 103,15 111,99 106,73 114,99 119,07 120,2 126,71 129,46 133,57 133,41 137,07 134,51 132,09 130,84 122,29 112,49 122,03 124,85 127,76 132,29 137,31 140,64 139,79 129,41 136,48 138,7 141,04 144,52

2254,19943 1907,54204 1958,79208 2226,1136 2052,03654 1823,91588 1776,97806 1749,74268 1803,26799 1607,4058 1576,33269 1761,4788 1764,7428 1694,06964 1795,40285 1833,16295 1803,118 1865,17656 1909,93148 2041,08868 2017,4301 2114,6904 2219,7054 2344,6232 2284,4514 2155,2161 2115,04314 2062,0236 2052,80148 2080,98639 2288,1272 2381,13432 2263,09026 2349,22916 2313,06258 2233,69272 2287,07353 2216,33811 2237,23316 2067,67932 2124,82361 2222,65442 2339,1896 2520,44928 2540,23258 2566,73583 2615,48208 2650,27861 2677,88113 2766,72256 2860,1327 2789,91224 2813,8044

2382,36138 2027,40419 2081,29363 2362,2176 2193,56244 1973,74158 1938,41076 1903,55133 1979,01864 1783,61755 1735,91304 1921,63155 1914,5208 1839,92034 1938,3518 1976,1119 1942,2907 2007,57696 2046,82253 2185,49248 2165,7294 2265,87555 2369,50725 2500,7612 2452,0692 2321,3234 2265,18684 2215,6176 2194,72488 2219,92854 2439,4634 2530,53072 2402,06421 2489,05376 2450,89968 2363,24592 2422,24738 2349,73116 2373,17021 2202,09792 2274,99116 2367,45572 2488,1408 2677,28688 2692,88848 2715,34518 2763,32823 2801,00266 2842,39048 2927,88496 3024,06965 2947,17119 2968,5909

2159 3159 2131,59581 1050,30218 2050 3050 2076,25842 89,08 1137,84766 2138 1158,98136 2159 1423,08696 2423 1508,4792 2508 1569,6482 2570 1627,7093 2628 112,77 1581,17747 2581 1415,2706 2415 1045,49275 2045 3045 1723,6766 2724 1508,3824 2508 1288,07146 125,53 2288 3288 1885,93579 2886 1435,10032 2435 1012,75262 2013 3013 1810,90208 2811 1443,54428 126,02 2444 3444 1751,11152 2751 3751 1949,99734 2950 1022,11504 2022 3022

1 1

1808

38123

1 0,728 1 1 1 1 1 1

1941

53009

1,057 1 1 1

1 1 1 2389

77754

1,196 1 1 1

1 1 2361

88804

0,989 1

1 1

1

107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120

19,637 19,28 19,279 18,943 19,727 20,153 19,555 19,792 19,925 19,611 19,448 18,937 19,129 20,244

141,65 142,8 145,11 150,65 151,09 156,59 159,33 163,83 161,26 169,99 165,23 168,14 176,02 181,09

2781,58105 2753,184 2797,57569 2853,76295 2980,55243 3155,75827 3115,69815 3242,52336 3213,1055 3333,67389 3213,39304 3184,06718 3367,08658 3665,98596

2937,6952 1053,4091 2906,46 2053 139,66 2950,84374 3053 3004,3598 1102,15626 3137,38208 2102 3315,97462 3102 3271,1604 4102 3399,86976 1830,8396 3371,50925 2831 3489,58134 3831 3368,00464 1341,41866 3334,61633 2341 3519,16213 3341 3826,92576 4341 184,07 514,07424

2692

112451

1,115 1

1

1

3726

168198

1,351 1

iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF

kurz Měsíc eura 1 32,40 2 33,33 3 32,66 4 32,89 5 32,32 6 31,59 7 31,88 8 31,62 9 31,84 10 31,53 11 31,47 12 30,99 13 30,37 14 30,08 15 29,65 16 30,01 17 30,39 18 30,40 19 30,00 20 30,00 21 29,34 22 29,60 23 29,55 24 28,96 25 28,99 26 28,52 27 28,33 28 28,43 29 28,28 30 28,26 31 28,47

cena cena akcie akcie EUR CZK 0,00 23,92 797,25 24,48 799,59 23,92 786,45 24,23 783,11 23,98 757,39 24,34 775,99 23,78 752,00 23,72 755,00 24,32 766,54 24,49 770,70 25,18 780,25 25,66 779,19 26,15 786,64 26,99 800,15 26,90 807,27 26,39 801,84 27,72 842,74 27,89 836,81 28,76 862,72 29,00 850,59 30,27 896,08 29,39 868,20 30,82 892,35 31,53 913,97 32,86 937,00 33,54 950,05 34,29 974,71 34,70 981,23 32,96 931,29 32,57 927,24

cena + provize 322,38 1128,89 1124,56 1113,65 1104,70 1071,71 1093,15 1066,62 1071,75 1080,22 1083,77 1088,55 1081,32 1085,93 1095,12 1105,87 1104,17 1145,22 1135,31 1161,17 1142,48 1190,60 1162,17 1180,46 1202,42 1220,73 1231,94 1257,54 1262,57 1212,42 1210,52

cena + provize 2 akcie 322,38 1926,14 1924,16 1900,10 1887,81 1829,09 1869,14 1818,62 1826,75 1846,76 1854,47 1868,80 1860,50 1872,57 1895,27 1913,13 1906,02 1987,96 1972,12 2023,90 1993,07 2086,67 2030,37 2072,81 2116,38 2157,73 2181,99 2232,25 2243,80 2143,71 2137,76

účet 1000,00 2000,00 1871,11 1746,55 1632,90 1528,20 1456,50 1363,35 1296,73 1224,98 1144,76 1060,99 2061,00 1979,68 1893,75 1798,63 1692,77 1588,59 1443,37 1308,06 1146,89 1004,41 2004,00 1841,83 1661,37 1458,96 1238,23 1006,30 2006,00 1743,43 1531,01

Cena konec roku CZK

Zůstatek celkem

počet Roční nakoupených výnosnost akcií 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

776,24

8823,35

0,74 1 1 1 1 1 1 1 1 1

910,64

19784,86

0,95

1 1 1 1 1 1 1 1

32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84

28,49 28,14 28,29 28,06 28,00 27,53 28,10 28,23 27,94 28,13 28,32 28,74 28,00 27,65 27,54 26,94 26,29 26,17 25,74 25,07 25,19 25,26 25,02 23,87 24,00 24,85 24,75 24,16 25,61 26,83 28,41 28,00 26,89 26,64 26,83 25,78 25,88 25,57 25,45 26,46 25,96 26,23 26,00 25,77 25,39 25,71 25,64 25,76 24,69 24,74 24,47 24,50 24,96

32,73 34,10 34,62 35,97 35,51 37,57 38,30 36,82 38,32 39,83 41,29 39,62 37,85 38,21 38,33 38,54 37,23 36,37 33,22 31,87 31,88 33,19 32,66 28,71 28,46 29,22 26,02 22,60 19,72 20,79 19,00 16,85 18,13 20,76 21,97 21,21 23,13 23,49 24,20 24,12 24,97 25,93 25,03 25,09 27,06 26,48 25,18 24,01 26,52 26,17 26,28 27,03 27,16

932,40 959,49 979,34 1009,28 994,25 1034,41 1076,03 1039,24 1070,62 1120,48 1169,22 1138,79 1059,93 1056,43 1055,48 1038,35 978,86 951,75 855,20 798,98 802,77 838,38 817,25 685,23 683,10 726,13 643,99 546,05 505,15 557,80 539,79 471,72 487,52 553,05 589,44 546,79 598,45 600,62 615,92 638,21 648,19 680,25 650,69 646,57 687,02 680,88 645,41 618,48 654,66 647,36 643,01 662,21 677,88

1215,87 1239,43 1260,82 1288,43 1272,85 1308,34 1355,57 1320,08 1348,63 1400,37 1450,95 1424,75 1338,53 1331,50 1329,50 1306,40 1240,44 1212,14 1111,31 1048,43 1053,36 1089,72 1066,20 922,68 921,90 973,39 890,25 786,44 759,97 824,75 822,47 750,27 755,07 818,11 856,35 803,30 855,91 855,04 869,14 901,48 906,44 941,24 909,39 902,98 939,61 936,69 900,47 874,79 900,32 893,48 886,49 905,99 926,18

2148,27 2198,93 2240,16 2297,70 2267,11 2342,75 2431,60 2359,32 2419,25 2520,86 2620,18 2563,55 2398,46 2387,93 2384,98 2344,76 2219,30 2163,89 1966,51 1847,41 1856,13 1928,10 1883,44 1607,91 1605,00 1699,51 1534,24 1332,50 1265,13 1382,55 1362,26 1221,98 1242,59 1371,16 1445,79 1350,10 1454,36 1455,65 1485,06 1539,69 1554,63 1621,50 1560,09 1549,54 1626,63 1617,57 1545,88 1493,27 1554,98 1540,84 1529,50 1568,20 1604,06

1320,49 1104,62 2105,00 1844,18 1555,75 1020,34 1282,90 2283,00 1927,43 1607,35 1258,72 2259,00 1808,05 1383,29 1044,76 2045,00 1715,50 1409,09 978,07 1168,65 2169,00 2057,69 2009,26 1955,90 1027,80 2028,00 1420,09 1498,19 1524,80 1634,55 1302,05 539,49 1036,93 1212,17 1389,70 1167,72 1412,65 1041,49 1185,14 1381,83 1525,93 1070,27 1201,13 1299,65 674,49 1393,21 1451,96 1542,57 993,03 1053,42 1116,73 1216,26 1341,47 1441,15 1547,67 1018,16 1112,17 704,14

1

31913,46

1,00

1 1 1 1 1 1 1 1 1

39291,38

0,89

1 1 1 1 1 1 2

29169,47

0,57

46932,79

1,14

58630,01

0,99

2 1 1 1 2 2 1 1 2 1 2 1 1 1 2 1 1 1 1 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 1

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120

25,09 24,13 24,29 24,51 24,18 24,50 24,32 24,23 24,15 24,91 25,15 25,28 25,68 25,15 24,89 24,77 24,91 25,74 25,52 25,36 24,89 25,08 25,24 25,25 25,26 25,67 25,66 25,88 25,64 25,75 25,98 25,96 25,69 25,61 25,84 27,41

27,98 28,63 28,72 28,33 28,88 28,60 27,82 26,55 24,29 22,56 23,72 24,13 25,01 26,28 27,09 26,98 26,19 24,19 25,79 26,59 27,24 27,44 27,60 27,88 28,82 29,14 29,29 30,02 30,29 30,57 29,17 30,70 30,74 31,47 32,37 32,69

701,91 690,61 697,61 694,36 698,34 700,76 676,33 643,33 586,68 561,99 596,52 610,05 642,33 660,91 674,36 668,30 652,19 622,42 657,99 674,19 677,94 688,01 696,48 703,92 728,00 748,15 751,49 776,89 776,73 786,97 757,78 796,83 789,61 805,83 836,33 895,80

951,50 930,65 939,29 938,23 938,93 944,53 918,26 884,41 826,98 809,84 846,76 861,58 897,84 911,15 922,02 914,76 899,99 878,48 911,87 926,47 925,55 937,51 947,57 955,11 979,34 1003,57 1006,81 1034,40 1031,85 1043,13 1016,24 1055,08 1045,18 1060,60 1093,38 1168,48

1653,41 1621,26 1636,90 1632,59 1637,26 1645,29 1594,59 1527,74 1413,66 1371,83 1443,27 1471,63 1540,17 1572,06 1596,37 1583,07 1552,18 1500,90 1569,86 1600,66 1603,48 1625,52 1644,05 1659,03 1707,34 1751,72 1758,31 1811,29 1808,58 1830,10 1774,02 1851,92 1834,79 1866,43 1929,71 2064,29

1185,99 1234,49 1303,84 1364,54 1426,31 1487,38 1542,85 1624,59 1096,85 1269,87 1460,03 1016,76 1155,18 1257,33 1346,18 1424,17 1509,41 1609,41 1108,52 1196,65 1270,18 1344,64 1407,13 1459,56 1504,45 1525,11 1521,55 1514,74 1480,34 1448,49 1405,36 1389,12 1334,04 1288,86 1228,26 1134,88

638,55

62094,28

0,88

708,07

78391,94

1,06

900,98 110153,43

1,22

1 1 1 1 1 1 1 2 1 1 2 1 1 1 1 1 1 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

FONDY KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ VÁNÍ A ETF MOŽNOSTI VYUŽITÍ K ZAJIŠTĚNÍ NA STÁŘÍ

Recommend Documents