Exchange Traded Funds en
indexfondsen
Indexproducten: volg een index tegen relatief lage kosten
2
Wat is een indexproduct? Indexproducten zijn gespreide beleggingen. Ze volgen de beleggingen die deel uitmaken van een bepaalde index. De beheerkosten van een indexproduct zijn relatief laag. En de beheerder van het indexproduct maakt geen eigen keuze bij de samenstelling van zijn beleggingsporte feuille, zoals bij een actief beheerd beleggingsfonds. Omdat indexproducten het rendement van de index volgen, worden ze ook wel ‘passieve’ beleggingsproducten genoemd. ‘Actieve’ beleggings fondsen streven ernaar een beter rendement te behalen dan de markt waarin zij beleggen. Zij rekenen kosten voor hun gebruik van research. Deze kosten zijn meestal hoger dan die van indexproducten. Dit is een korte omschrijving van een indexproduct. Verderop in deze brochure leggen we een aantal begrippen nader uit, zoals ‘tracking error’, ‘swap-based ’en ‘fundamental indexing’. Bovendien gaan we in deze brochure in op de werking, toegevoegde waarde en risico’s. Op deze manier krijgt u meer inzicht in indexproducten.
Deze brochure is opgesteld door ABN AMRO MeesPierson en informeert u over de mogelijkheden om te beleggen in indexproducten. U leest hier wat de belangrijkste kenmerken van deze producten zijn, inclusief de mogelijke risico’s. Let op: de informatie in deze brochure is inleidend en algemeen van aard. Voordat u besluit te beleggen in een indexproduct, moet u op de hoogte zijn van alle informatie over dit product. Lees daarvoor het prospectus en de financiële bijsluiter of de essentiële beleggersinformatie. Bij eventuele tegenstrijdige informatie of onduidelijkheden is de informatie in het prospectus altijd leidend.
Indexproducten
3
Voor wie is een belegging in een indexproduct geschikt? ▶▶ U wilt een bepaalde marktontwikkeling volgen. ▶▶ U wilt specifieke risico’s zo veel mogelijk uitsluiten. ▶▶ U wilt de kosten zo laag mogelijk houden. In deze brochure vindt u meer informatie over geschiktheid onder het kopje ‘wanneer kan een ETF toegevoegde waarde bieden’. Bij de keuze van beleggingsproducten staan uw behoeften en vermogensdoelen voorop. Wilt u beleggen en twijfelt u tussen een actief of passief fonds? Denk dan dus eerst goed na over uw doel, risicobereid heid, de termijn van de belegging en de onderliggende index. Een belegging in een indexproduct is bijvoorbeeld minder geschikt als u de beurs wilt verslaan of als u een eigen visie heeft op beleggen in bepaalde soorten bedrijven. ABN AMRO MeesPierson biedt vooral actief beheerde fondsen aan, aangevuld met indexproducten. Ze streeft ernaar de beste beheerders van actieve fondsen en indexproducten te selecteren. In bepaalde markten of voor bepaalde beleggingen op korte termijn kan de voorkeur uitgaan naar een indexproduct. Uw beleggingsadviseur adviseert u graag over deze keuze. Voordat hij u een advies geeft over een bepaald product, stelt hij samen met u de juiste verdeling van uw beleggingsportefeuille vast. Denk hierbij aan de verschillende categorieën, regio’s en sectoren. Deze keuzes bepalen namelijk het grootste deel van uw uiteindelijke beleggingsresultaat.
4
Twee soorten indexproducten Er zijn twee soorten indexproducten: indexfondsen en Exchange Traded Funds (ETF’s). ETF’s worden ook wel ‘trackers’ genoemd. In deze brochure gaan we vooral in op ETF’s. De meeste indexproducten zijn namelijk een ETF. Een belangrijk verschil tussen een indexfonds en een ETF is de wijze van aan- en verkoop. De aanen verkoopprijs van een indexfonds is gelijk aan de netto intrinsieke waarde (Net Asset Value, NAV) die de administratie van het indexfonds dagelijks vaststelt op basis van de marktwaarde van de beleggingen. Soms komt er bij aankoop een opslag op de NAV en bij verkoop een afslag. Een dag na de aan- of verkoop wordt de order afgehandeld. Een ETF wordt in vrijwel alle gevallen gedurende de dag (intraday) via de beurs aan- of verkocht. Een bied- of laatkoers bepaalt hierbij de prijs. Dit betekent dat de aankoopprijs hoger is als er veel vraag is in de markt, of als het aanbod klein is.
Indexproducten
5
Groei van ETF’s De eerste Exchange Traded Funds (EFT’s) werden aangeboden in de jaren negentig. De laatste jaren neemt het aantal ETF’s sterk toe (zie figuur 1). Steeds meer beleggers gebruiken ETF’s om het rendement van een index te behalen tegen relatief lage kosten. Voor- en tegenstanders van passieve producten zoals ETF’s discussiëren intensief met voor- en tegenstanders van actieve producten. Veel actief beheerde fondsen slagen er namelijk niet in meer rendement te behalen dan de index van de markt waarin zij beleggen. Daarnaast is het rendement van passieve fondsen door kosten lager dan het rendement van de index waarin zij beleggen. Op pagina 8 staan de voor- en nadelen van indexproducten op een rij. Op pagina 8 (Wanneer kan een ETF toegevoegde waarde bieden?) gaan we nader in op de visie van ABN AMRO over dit onderwerp.
Figuur 1: Groei van ETF’s wereldwijd per juni 2011
aantal ETF’s
vermogen in USD 1,400
3,000
1,200
2,500
1,000
2,000
800 1,500 600 1,000 400 500
200 0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 juni-11
ETF totaal (in USD billion) 8.2
17.6
39.6
74.3
104.8
141.6
212.0
209.8
412.1
565.6
796.7
711.1
21
31
33
92
202
280
292
336
461
713
1,170
1,595
1,036.0 1,311.3 1,442
aantal ETF’s
Bron: BlackRock.
1,943
2,460
1,947
0
6
Hoe werkt een ETF? ETF’s die de index volgen
ETF’s komen in verschillende vormen voor. De drie belangrijkste vormen zijn:
▶▶ Cash-based ETF’s die de beleggingen van de index volledig volgen Deze ETF’s beleggen daadwerkelijk (fysiek) in de aandelen van de index die zij volgen. De term ‘cash based’ geeft weer dat er een aankoop (cashgeld) wordt gedaan om de belegging te doen. Is de belegging ‘markt gewogen’, dan heeft zij dezelfde verhouding als de waarde (marktkapitalisatie) van de aandelen in de index die zij volgt. Bij een ‘gelijk gewogen’ belegging is de marktkapitalisatie van de ondernemingen in de index niet leidend. Het belang in de ondernemingen is dan even groot. Bestaat een index bijvoorbeeld uit 100 aandelen waarvan het grootste bedrijf een waarde van 10% in marktkapitalisatie heeft, dan zal een markt gewogen ETF 10% in die onderneming beleggen. Een gelijk gewogen ETF zal in diezelfde onderneming 1% beleggen. De ETF kan de aandelen die zij in bezit heeft uitlenen aan professionele marktpartijen. Niet alle ETF’s doen dit, maar een belangrijk deel van de in Nederland aangeboden ETF’s wel. Dit wordt ook wel ‘securities lending’ genoemd. De ETF krijgt een vergoeding voor securities lending en behaalt dus extra rendement. Overigens is er ook een risico dat de tegenpartij met wie de leenovereenkomst wordt aangegaan zijn verplichtingen niet nakomt. Het rendement van een cash-based ETF is door de trans actiekosten, de belastingheffing op dividenden en de kosten van de ETF-aanbieder lager dan het rendement van de index die zij volgt.
▶▶ Cash-based ETF’s die de representatieve beleggingen van de index volgen Deze ETF’s beleggen in de aandelen die representatief zijn voor de index die zij volgen. Ze beleggen dus niet in alle onderliggende aandelen van de index. Dit scheelt transactiekosten voor aandelen die minder goed verhandelbaar zijn of waar de transactiekosten relatief hoog van zijn. Dit voordeel is met name relevant in minder toegankelijke markten zoals bepaalde emerging markets landen, in belangen in kleinere bedrijven (‘small caps’) en bij brede indices met honderden bedrijven. Deze vorm van cashbased EFT’s kent ook een nadeel. Het is namelijk moeilijker een rendement te behalen dat dicht bij de index blijft. De afwijking (tracking error) is vermoedelijk groter. Net zoals bij de cash-based EFT’s die de beleggingen van de index volledig volgen, kan er sprake zijn van securities lending. Het risico bestaat dat de tegenpartij met wie de leenovereenkomst wordt aangegaan zijn verplichtingen niet nakomt.
Indexproducten
▶▶ Swap-based ETF’s Deze ETF’s beleggen niet in de aandelen van de index. Ze gaan een zogenaamde ‘swap’ aan met een financiële tegenpartij, meestal een zakenbank. Deze bank krijgt geld ter beschikking en garandeert in ruil daarvoor het rendement van de index uit te betalen. Het doel hiervan is om het rendement van de index volledig te imiteren. Figuur 2 geeft dit grafisch weer. De tegenpartij garandeert zijn verplichting door een onderpand
Figuur 2: Swap structure
aan te bieden. Het onderpand hoeft niet overeen
Onderpand rendement
te komen met de onderliggende index. Het voordeel van swap-based ETF’s is dat ze het rendement van de index erg nauwkeurig bena
ETF aanbieder
Swap tegenpartij
deren. Dit biedt mogelijkheden om specifieke indices na te bootsen, zoals de indices van hedge funds en grondstoffen.
Index rendement
Ook bij deze vorm van ETF’s is het tegenpartijrisico erg belangrijk. De grootte van dit risico verschilt per ETF. Het is afhankelijk van de keuze van de tegenpartij, van de kwaliteit van het onderpand en van de frequentie waarmee het onderpand in balans wordt gebracht met de betreffende index. Daarnaast speelt de vraag of de onderliggende index voldoende verhandelbaar is.
ETF’s die niet direct de index volgen (buiten de scope van deze brochure)
Sommige ETF’s streven een specifiek beleggingsdoel na dat afwijkt van de index. Dit betreft onder andere ‘fundamental indexing producten’ en ‘actieve ETF’s’.
▶▶ Fundamental indexing producten Deze producten combineren de voordelen van passief beleggen (kosten, sterk gespreid risico) met de voordelen van actief beleggen (rendement van specifieke aandelen, eigen risicobepaling). De ETF belegt bijvoorbeeld in indices op basis van diverse wegingen: naar Bruto Nationaal Product (relevant voor obligatie-indices), omzet (bij aandelen), lage beweeglijkheid (volatiliteit) en dergelijke. Bij funda mental indexing van aandelenindices wordt de samenstelling van de aandelen waarin de ETF belegt continu in balans gebracht met de waardering van de aandelen: de ETF verkoopt overgewaardeerde aandelen en koopt ondergewaardeerde aandelen. Met deze strategie kunt u een hoger rendement behalen dan de benchmark en het rendement kan sterker zijn dan de index. In deze brochure gaan we niet nader op deze beleggingsproducten in.
▶▶ Actieve ETF’s In enkele landen bieden aanbieders sinds 2010 actieve ETF’s aan. Dit zijn traditionele beleggingsfondsen, waarin via de structuur van een ETF wordt belegd. Deze nieuwe beleggingsvorm heeft meer kenmerken van actief beleggen. In deze brochure gaan we niet in op actieve ETF’s.
▶▶ Leveraged ETF’s, short ETF’s en ETN’s Leveraged ETF’s, short ETF’s en Exchange Traded Notes (ETN’s) zijn specifieke en ingewikkelde pro ducten. In deze brochure gaan we niet op deze beleggingsproducten in.
7
8
Wat zijn de voordelen en nadelen van ETF’s? De belangrijkste voordelen
▶▶ Het rendement van een ETF is eenvoudig te volgen. In vele media staat namelijk informatie over de index. ▶▶ De beheerkosten van een ETF zijn meestal lager dan die van een actief fonds. ▶▶ Een ETF is gemakkelijk verhandelbaar. Ze is daarom geschikt voor beleggers die actief hun visie in beleggingen willen doorvoeren.
De belangrijkste nadelen
▶▶ Door de kosten is het rendement van een ETF altijd lager dan het rendement van de index. ▶▶ Niet alle kosten van een ETF zijn zichtbaar voor beleggers. Ze zijn namelijk verwerkt in de transactiekosten van de beleggingen. Bij een swap based indexproduct zijn de spreads soms bijvoorbeeld zeer hoog. ▶▶ De koers van een ETF kan gedurende de dag sterk afwijken van de werkelijke waarde in de markt. Vraag en aanbod bepaalt de waarde.
Wanneer kan een ETF toegevoegde waarde bieden? ▶▶ Als er onvoldoende mogelijkheden zijn om te beleggen in de betreffende sector of markt. ▶▶ In enkele markten, zoals bepaalde landen in emerging markets, is het aanbod van actieve fondsen zeer beperkt. ▶▶ Als de timing van de beleggingen geen hogere kosten rechtvaardigt. Dit is het geval als u belegt in een categorie met beperkte rendementsverwachtingen voor korte termijn. ▶▶ Een ETF is een betere oplossing dan een actief fonds, als u een belegging voor zeer korte termijn aangaat met alleen het doel een indexrendement te volgen. Of als de korte termijn vooruitzichten voor een belegging geen hoge kosten rechtvaardigen. ▶▶ Core-satelliet strategieën houden een deel van de beleggingen voor een lange termijn doel aan (de ‘core’) en een deel voor het beleggen in korte thema’s (de ‘satelliet’). Bij deze benadering wordt vaak een combinatie van actieve en passieve fondsen gebruikt. ▶▶ Bij de beleggingsstrategie ‘dynamische asset allocatie in vermogensbeheer’ drijven specifieke overwegingen in bepaalde sectoren of regio’s het rendement en het risico. ETF’s vermijden specifieke risico’s van belegging in individuele aandelen en worden daarom bij deze benadering gebruikt.
Indexproducten
9
Enkele begrippen nader bekeken ▶▶ Spread ▶▶ Actieve fondsen
Een spread is het verschil tussen een bied- en laatkoers.
Actieve fondsen (funds) proberen met een eigen beleg gingsstrategie en door een selectie van specifieke instru-
▶▶ Swap
menten het rendement van de benchmark te verslaan.
Bij een swap wordt het ene beleggingsinstrument geruild
Economische indicatoren, marktvooruitzichten en beleg
voor het ander, met het doel een bepaald rendement te
gingsresearch spelen een rol bij de selectie.
creëren.
▶▶ Benchmark
▶▶ Total expense ratio (TER)
Dit is een vergelijkingsmaatstaf waarmee het rendement
Dit zijn de kosten van het beheer, de administratie,
van een beleggingsportefeuille wordt vergeleken. Meestal
marketing en andere kosten van een beleggingsfonds.
is de benchmark een index.
Bepaalde kosten zijn niet in de TER opgenomen, bijvoor beeld de transactiekosten in de beleggingsportefeuille
▶▶ Indexproduct
van het product.
Een indexproduct is een product met een passieve stra tegie. Het probeert het rendement van een index zo dicht
▶▶ Tracking error
mogelijk te benaderen.
De tracking error is de mate waarin het rendement van het fonds afwijkt van het rendement van de benchmark.
▶▶ Intrinsieke waarde (Net Asset Value, NAV ) Dit is de waarde per aandeel van een beleggingsproduct.
▶▶ Beweeglijkheid (volatiliteit)
Deze waarde is gebaseerd op de laatst beschikbare markt
Dit geeft de mate van (in)stabiliteit van de prijsvorming
prijzen van de beleggingen, min de kosten van het product.
van een financieel instrument of een markt aan. Bij een (hoge) beweeglijkheid daalt of stijgt de prijs regelmatig
▶▶ Liquiditeit
fors. De beweeglijkheid van een fonds geeft de hoogte
De liquiditeit van een belegging beschrijft de mate waarin
van het risico aan. Dit geven we weer met de standaard
de belegging gekocht en verkocht kan worden (verhandel
deviatie van het rendement.
baar is) op een actieve markt. Een hoge liquiditeit zorgt voor relatief geringe prijsverschillen tussen aan- en verkoop.
▶▶ Passieve fondsen Passieve fondsen is de verzamelnaam voor producten met een passieve strategie, zoals indexproducten. Ze proberen het rendement van een index zo dicht mogelijk te benaderen.
10
Verhandelbaarheid U kunt een ETF gedurende de dag (intraday) aan- en verkopen via de beurs. Een bied- en laatkoers bepaalt hierbij de prijs. Door de dagelijkse handelsvolumes op de beurs, de index, de omvang van het indexproduct of de beurs kunnen de bied- en laatkoers verschillen. Zo is het van belang dat de beurs van de onderliggende index waar de ETF in belegt, geopend is op het moment van de order in de ETF. Als het bijvoorbeeld om een index in een Aziatische aandelenmarkt gaat, is het verstandig de order vroeg in de ochtend te plaatsen. Dan zijn die beurzen nog open. Om de prijs binnen een bepaalde bandbreedte te bepalen, doet u er goed aan een gelimiteerde order op te geven. De meeste ETF’s die in Nederland beschikbaar zijn, worden gedurende de dag (intraday) via de beurs verhandeld. Naast aankopen via de beurs kunt u een ETF ook ‘over the counter’ (OTC) aankopen bij professionele partijen. Bij grote bedragen kan dit voordeliger zijn. In het algemeen gaat het dan om bedragen boven 300.000 euro. Tot slot bieden bepaalde ETF’s de mogelijkheid te beleggen tegen intrinsieke waarde (Net Asset Value, NAV) per einde dag, zoals bij een indexfonds of een traditioneel beleggingsfonds. De orders moeten dan voor een bepaald tijdstip op de dag worden ingelegd. Tussen het moment van orderinleg en de sluiting van de beurs is er dus een risico. Maar u vermijdt wel de spread tussen de bied- en laatkoers.
Risico’s van ETF’s Hieronder volgt een beschrijving van de belangrijkste
Het onderpand voor de swap of securities lending door
risico’s die verbonden kunnen zijn aan ETF’s. In het pro-
ETF’s kan bestaan uit minder liquide beleggingen. Dit
spectus vindt u een uitgebreide beschrijving van de risico’s.
kan tot problemen leiden als de tegenpartij van de swap
Wij adviseren u dringend het prospectus en de termsheets
of securities lending in problemen komt, en niet aan zijn
hierover te raadplegen voordat u gaat beleggen in een
ver- plichtingen kan voldoen. De ETF heeft dan wel een
ETF.
claim op het onderpand, maar de waardeontwikkeling van het onderpand zal de gevolgde index niet weer-
▶▶ Marktrisico en koersrisico
spiegelen. In dat geval heeft u als belegger in de ETF
Indexproducten worden beïnvloed door de beursindex die
onverwacht een belegging met een heel ander rende
zij volgen. Ze hebben hetzelfde risico als de index. Of-
ment en risico.
tewel de beweeglijkheid van de koers is minstens even groot als die van de index. Er kan sprake zijn van grote
▶▶ Beleggingsrisico en marktkapitalisatie
koersdalingen. Het gevolg is dat u bij de verkoop van het
De vermogenscategorie (aandelen, obligaties) en de
product minder terugkrijgt dan uw inleg.
onderliggende index zorgen ervoor dat de beleggings risico’s van ETF’s onderling sterk verschillen. Bepaalde
▶▶ Tegenpartij- en onderpandrisico
sectoren of bedrijven kunnen een groot deel van de index
Het tegenpartijrisico houdt in dat de tegenpartij (bij een
uitmaken. In de index zijn de aandelen die gezamenlijk
swaptransactie of bij securities lending) zijn verplichtingen
de index vertegenwoordigen namelijk gewogen naar de
niet kan nakomen. De ETF haalt dan uiteindelijk verhaal
marktkapitalisatie van die bedrijven. Een voorbeeld van
op het onderpand, dat een andere waarde kan hebben
dit risico is de internethype begin 2000. Internetbedrijven
dan de onderliggende index.
werden te hoog gewaardeerd en vertegenwoordigden daardoor een te groot deel van de aandelenindex. Grote belangstelling of verkoopdrift van beleggers kan de index op korte termijn dus drijven. Indexproducten volgen deze bewegingen van de index.
Indexproducten
11
Bij vastrentende indices speelt kapitalisatie ook een rol.
▶▶ Liquiditeitsrisico
Als bedrijven of overheden obligaties aflossen, is dat een
Er zijn twee soorten van liquiditeit die van belang zijn bij
teken dat zij goede resultaten laten zien. Echter, de rela
ETF’s. De eerste soort is de verhandelbaarheid van de
tieve waarde van hun belang in de index daalt door die
onderliggende index. Er zijn ETF’s beschikbaar voor een
aflossing. Het gevolg is dat deze indexproducten een
index van small cap aandelen, voor bepaalde emerging
relatief grote weging hebben in bedrijven of overheden
markets en voor inflatie-linked emerging market obliga
die veel schuld hebben, en een relatief kleine weging in
ties. Bij deze indices is de verhandelbaarheid van de
bedrijven of overheden met een gunstiger balans.
onderliggende instrumenten relatief laag. Daarbij kan de verhandelbaarheid niet worden gewaarborgd. De tweede
▶▶ Tracking error en risico van lagere rendementen
is de liquiditeit van de beurs. Zijn de handelsvolumes
Indexproducten streven naar het rendement van de on-
gering, dan is het verschil tussen de bied- en laatkoers
derliggende index en een lage tracking error (afwijking
relatief groot. Dit is ook het geval als er wordt gehandeld
van de benchmark). Verschillende factoren beïnvloeden
in een ETF waarvan de onderliggende beurs op dat mo-
de tracking error. Soms leiden ze tot een lager (of hoger)
ment niet is geopend.
rendement dan de index. Wijkt de ETF af van de instru menten van de index, dan kan de tracking error hoger
▶▶ Inherent risico
zijn. Bijvoorbeeld als slechts een deel van de aandelen
Het inherente risico houdt in dat de ETF’s een relatief
van de index worden aangekocht of bij fundamental
groot deel van de marktkapitalisatie uitmaken van de
indexing, waarbij de aandelen worden aangekocht op
index waarin zij beleggen. Zo maakte bijvoorbeeld per
basis van een oordeel over hun waardering in de markt.
februari 2011 de I-shares MSCI Brazil ETF bijna 1% van
Bij ETF’s die swaps gebruiken kan de afwijking ook op-
de totale marktkapitalisatie van de Braziliaanse beurs uit.
lopen. Dit speelt bijvoorbeeld een rol bij trackers die
ETF’s volgen verplicht de index. Dit zorgt ervoor dat zij
grondstoffenindices volgen (commodity trackers). Door
relatief grote transacties moeten uitvoeren die de prijs
het periodiek doorrollen van aflopende termijncontracten
vorming op de beursen kunnen beïnvloeden. Bovendien
of wisselingen in de onderliggende index loopt de
wordt steeds meer belegd in de aandelen die een groot
afwijking op. Maar ook de kosten spelen een belangrijke
deel van de marktkapitalisatie uitmaken. Hierdoor kunnen
rol, omdat de transactiekosten relatief hoog kunnen zijn.
‘bubbels’ ontstaan.
12
Kosten
Fiscale informatie
De beheervergoeding van een ETF is meestal fors lager
Over een belegging in een indexproduct kunnen belas
dan de vergoeding van een traditioneel fonds. Er worden
tingen verschuldigd zijn die niet via de uitgevende in-
echter ook andere kosten gemaakt, bijvoorbeeld de trans
stelling worden geïnd. De fiscale behandeling daarvan is
actiekosten voor de verschillende aan- en verkopen in de
afhankelijk van de omvang van uw belegging, uw overige
beleggingsportefeuille. Deze kosten zijn nodig om de index
beleggingen en uw persoonlijke situatie. Raadpleeg hier-
op dagbasis te volgen. Door de marge tussen de bied- en
voor de Belastingdienst of uw belastingadviseur.
laatkoersen (‘spread’) kunnen de transactiekosten hoog oplopen. De kosten bij minder goed verhandelbare aandelen of in minder liquide markten zijn relatief hoog. De
Meer informatie
maatstaf die hier vaak voor wordt gebruikt is de total expense ratio. Dit is de optelsom van alle zichtbare kostencomponenten van het product. Bij kleine ETF’s die
Uw private banker of beleggingsadviseur van ABN AMRO
kleine transacties doen, lopen de transactiekosten op.
MeesPierson bespreekt graag met u hoe een indexpro duct het beste aansluit op uw persoonlijke wensen en
In figuur 3 is de opstelling van mogelijke kosten van een
vermogensdoelen.
ETF weergegeven.
Prospectus
Deze brochure is alleen bedoeld voor het verschaffen van algemene productinformatie. Voor inschrijving op individuele indexproducten dient u het prospectus te lezen. Vraag uw beleggingsadviseur om deze documen ten. Het prospectus is meestal in het Engels opgesteld. Als de productinformatie van het prospectus afwijkt van de informatie in deze brochure, geldt de productinformatie van het prospectus. Houders van een ETF worden geacht kennis genomen te hebben van het prospectus.
Figuur 3: Total-cost comparison
Explicit costs
Implicit costs Total costs Expense ratio
ETF 1
0,35%
ETF 2
0,25%
Trading costs
+
0,04% 0,13%
Rebalance costs
+
0,01% 0,01%
Tracking difference
+
0,10%
0,50%
0,11%
0,50%
Bron: BlackRock. 2
ETF Landscape Industry Review, BlackRock, End January, 2011.
Indexproducten
ABN AMRO MeesPierson: visie op en selectie van indexproducten
▶▶ Actief management is de kern ABN AMRO MeesPierson is voorstander van beleggen in actieve fondsen. Wij selecteren fondsen die naar onze mening in staat zijn de benchmark te verslaan en die een goede risico-rendementverhouding hebben. Wij adviseren onze klanten hun beleggingen in fondsen te spreiden over meerdere markten en meerdere fondsbeheerders.
▶▶ Wanneer kan belegging in een ETF toegevoegde waarde bieden? ▶▶ Als er geen aantrekkelijk actief beheerd fonds beschikbaar is in een bepaalde beleggingscategorie of land. ▶▶ Als de beleggingsbeslissing wordt bepaald door de kosten en de liquiditeit. Zoals een laagrenderende categorie of als de belegging voor een korte termijn wordt gedaan. ABN AMRO MeesPierson stelde een aanbevolen lijst met indexproducten op. Onze analisten herzien regelmatig deze lijst en monitoren constant de producten. In deze lijst spreken we geen voorkeur uit voor een specifieke vorm (zoals cash-based of swap-based) of voor fundamental indexing. Om het tegenpartijrisico dat aan ETF’s verbonden is te beperken, hanteren wij de stelregel dat per beleggingscategorie niet meer dan 25% in ETF’s dient te worden belegd.
13
14
▶▶ Selectieproces Ons team van fondsanalisten van ABN AMRO Advisors selecteert actieve beheerde fondsen en indexproducten. De aanbieders van deze producten worden uitgebreid onder zocht. Dit noemen we het due diligence proces (figuur 4). Wij selecteren ETF’s met een lage tracking error over een langere termijn die binnen specifieke risicokaders opereren. ▶▶ Stap 1: due diligence op ETF-aanbieders. We onderzoeken of de aanbieder voldoet aan hoge eisen op het gebied van risicomanagement en compliance, en of het product een registratie in Nederland heeft. ▶▶ Stap 2: we onderzoeken de structuren van de indexproducten en lichten de bedrijfsprocessen door. Ook filteren we producten op specifieke risicorichtlijnen van ABN AMRO. ▶▶ Stap 3: we vergelijken de risico’s , kosten en tracking error van producten. Op basis hiervan stellen we een lijst op met aanbevolen producten van een goedgekeurde provider. ▶▶ Stap 4: geschiktheid van de belegger (suitability) voor onze adviesklanten. De beleggingsadviseur gaat na welke ETF geschikt is voor een belegger. Hij kijkt hierbij onder andere naar de vermogensdoelen en de risicobereidheid van de belegger.
Figuur 4: ABN AMRO ETF due-diligence proces
Due diligence op ETF-aanbieders
Selectie op structuur en risicorichtlijnen
Vergelijking productkenmerken
Geschiktheid voor klanten
Indexproducten
15
Algemene Disclaimer e in dit document aangeboden informatie is opgesteld door ABN AMRO Bank N.V. en is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een advies of als een voorstel of aanbod tot 1) het aankopen of verhandelen van financiële instrumenten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden financiële instrumenten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO, vindt u in de Voorwaarden. Deze zijn verkrijgbaar via www. abnamro.nl/beleggen. Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen. ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan. ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik. US Person Disclaimer Beleggen ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de effectendienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven producten en diensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen. Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven diensten en/of producten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven diensten en/of producten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van diensten en/of producten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen. Handelsregister KvK Amsterdam nr 34334259. BTW-identificatienr: NL8206.46.660B01. Oktober 2011
