Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
12. listopadu 2012
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva V USA jsou dnes trhy zavřené Zprávy a události Jan Vejmělek +420 222 008 568
[email protected]
Americká spotřebitelská důvěra dle University of Michigan na počátku listopadu vzrostla na 84,9 bodu z 82,6 bodu na konci října. Trh čekal mírnější vzestup na 83,0 bodu. Francouzská průmyslová výroba se v září propadla o výrazných 2,7 % m/m, když trh v průměru čekal snížení pouze o 1,0 % m/m. V meziročním vyjádření se pokles průmyslové výroby prohloubil ze srpnových -0,9 % y/y na -2,5 % y/y v září. České spotřebitelské ceny se během října zvýšily o 0,2 % m/m a mírně tak překonaly tržní konsensus, který počítal s růstem cen o 0,1 % m/m. Meziroční dynamika zůstala v říjnu na zářijových 3,4 %. Slovenská průmyslová výroba v září stoupla meziročně o 13,0 % y/y po srpnových +17,0 % y/y, což odpovídalo tržnímu očekávání. ● Slovenský zahraniční obchod vykázal za září přebytek 346,7 mil. EUR po vzestupně revidovaném srpnovém aktivu ve výši 41,8 mil. EUR. Zářijový výsledek překonal tržní očekávání ve výši 242,9 mil. EUR. Kalendář pro dnešní den GMT
Očekávané trendy CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y
1 týden
1 měsíc
Ò Ô Î Î
Î Ô Î Ò
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
8:00 9:00 13:00 13:00 13:00 13:00 14:30 14:30 16:00
Spain Czech Republic Poland
Euro area
House transactions (% YoY) Current Account Monthly, CZK bn Balance, EUR mln Exports, EUR mln Imports,EUR mln Current Account, EUR mln ECB Calls for Bids in 1-Month Tender ECB Announces Bond Purchases Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels
Period
Previous
SG Fcst
Cons
Sep Sep Sep Sep Sep Sep
3.00% -26.59B -48M 12030M 12078M -633M
na -10.3 333M 12828M 12496M -644M
na -6.25B 86M 12800M 12500M -732M
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum, KB, Bloomberg, ČSÚ, Reuters
Euro proti dolaru na dvouměsíčním dně Společné evropské měně se v průběhu minulého týdne příliš nedařilo, když proti
USD/EUR 1.295
americkému dolaru ztratilo zhruba tři čtvrtiny procenta. Poprvé po dvou měsících se tak kurz v závěru týdne krátce dostal i pod 1,2700 USD/EUR. Zatímco euru ubližují nepříznivé makroekonomické indikátory, americká data naopak pokračují v sérii pozitivních výsledků. A nic na tom nezměnil ani závěr
1.289 1.283 1.277 1.271 1.265 02.11
05.11
06.11
07.11
09.11
12.11
Zdroj: Bloomberg
minulého týdne. Francouzská průmyslová data zklamala a potvrdila, že recese v eurozóně se zatím ke svému konci neblíží, spíše naopak. Trhy též opětovně znervózňuje situace ohledně Řecka. Neochota evropských ministrů financí automaticky posvětit další balík finanční pomoci Řecku, tentokráte v objemu 31,5mld. EUR, znamená další zvýšení napětí. Podle posledních vyjádření německého ministra financí není příliš pravděpodobné, že by Řecko finanční pomoc obdrželo ještě do konce měsíce. A to ani přes včerejší schválení návrhu rozpočtu pro rok 2013 řeckým parlamentem. Naopak u USA jsme se v závěru týdne dočkali vzestupu spotřebitelské důvěry University of Michiganu na pětileté maximum.
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Samotný úvod týdne bude z fundamentálního pohledu naprosto nezajímavý, když se nedočkáme v podstatě žádných čerstvých ekonomických ukazatelů. Důvodem bude zejména Den veteránů v USA, kvůli svátku totiž budou trhy zavřené. Vy zbytku týdne ovšem budeme svědky zveřejnění důležitých dat. Z USA to budou říjnové maloobchodní tržby (ve středu), které by měly reflektovat v minulých měsících rostoucí spotřebitelskou důvěru. K prvnímu jednání o fiskální brzdě se v tomto týdnu sejde opětovně zvolený prezident Obama se stranickými leadery. Fiskální nejistota roku 2013 je velmi výrazná – negativní fiskální impuls do ekonomiky může přesáhnout dva procentní body v případě, že se na současném legislativním stavu nic nezmění a všechny dočasné daňové stimuly budou ukončeny. Naopak pokud budou prodlouženy, bude samozřejmě dopad nulový. Ve světle hrozby snížení amerického ratingu si však Spojené státy nulovou nápravu ve veřejných financích dovolit nemohou. Výsledkem tedy zřejmě bude kompromisní řešení (SG očekává negativní fiskální dopad přes jeden procentní bod). Pokud jde o evropská data, pozornost investorů bude směřovat ke čtvrtku a zveřejnění předběžných odhadů čísel HDP za Q3. Za eurozónu jako celek očekávají ekonomové Société Générale nulový mezičtvrtletní růst. Za tím se bude skrývat 0,2% vzestup v Německu a Francii a naopak 0,3% pokles v Itálii či Španělsku. Celkově by ekonomické fundamenty měly opět nahrávat spíše americké měně. Prostor pro výraznější posílení je však již limitovaný a to mimo jiné i kvůli diskutované fiskální nejistotě.
Koruna nejslabší od konce července Česká koruna pokračovala v minulém týdnu ve svém oslabujícím trendu, když PLN/EUR 4.19
4.17
4.15
4.13
4.11
4.09 02.11
05.11
06.11
07.11
09.11
12.11
Zdroj: Bloomberg
CZK/EUR 25.50
ztratila více než procento. Obdobně se 25.42 vyvíjel i kurz maďarského forintu. 25.34 Nejvýrazněji oslabil polský zlotý (o více než 1,5 %). Všechny středoevropské měny 25.26 doplácely na zhoršující se kondici 25.18 ekonomiky eurozóny a oslabující euro na 25.10 trhu a americkým dolarem. Oslabení 02.11 05.11 06.11 07.11 09.11 12.11 polského zlotého pak podpořilo snížení Zdroj: Bloomberg úrokových sazeb ze strany centrální banky a komentář guvernéra Belky. Ten uvedl, že středeční rozhodnutí je pouze začátek cyklu snižování sazeb. Slabší česká měna odráží horší makroekonomické ukazatele a kroky centrální banky.
HUF/EUR 286
285
284
282
281
V oslabujícím trendu se koruna pohybuje již od poloviny října, kdy kurz atakoval 24,70 CZK/EUR. Ve druhé polovině tohoto týdne již byla testována hladina 25,50 CZK/EUR, i když samotný závěr týdne přinesl mírnou korekci a posunutí kurzu těsně pod 25,40 CZK/EUR. Za necelý měsíc tak koruna ztratila zhruba tři procenta své hodnoty. Za dosavadními listopadovými ztrátami stálo i rozhodnutí centrální banky snížit svou klíčovou úrokovou sazbu na v podstatě nulovou úroveň. Tím se zároveň tento měnově-politický nástroj vyčerpal a tím, co může zmírnit v měnové podmínky v případě potřeby, je slabší měna. A tato potřeba je zřejmá, což potvrdila i v tomto týdnu zveřejněná makroekonomická data.
280 02.11
05.11
06.11
Zdroj: Bloomberg
07.11
09.11
12.11
Domácí poptávka se i nadále propadá, slábnout začíná i ta zahraniční. Zářijové maloobchodní tržby zklamaly poklesem o 3,3 % y/y. I když bylo číslo ovlivněné nižším počtem pracovních dnů, je zřejmé, že domácí poptávka je slabá. Není divu. Již od jara jsme na sezónně očištěné bázi svědky zhoršující se situace na trhu práce v podobě snižující se zaměstnanosti. Říjnová míra nezaměstnanosti (sezónně neočištěná) mírně vzrostla ze zářijových 8,4 % na 8,5 %; trh ovšem počítal se stagnací. Na trhu práce se samozřejmě podepisuje zhoršující se situace v českém průmyslu. Tento sektor byl totiž v pokrizové době v
12. listopadu 2012
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum podstatě jediným, který vytvářel pracovní místa. Zářijová data však mluví jasně – zaměstnanost v průmyslu byla meziročně o 0,8 % nižší, o 0,3 % byla meziročně nižší i průměrná mzda. Výkonnost české průmyslové výroby klesá ruku v ruce se snižujícími se objednávkami v německém průmyslu. Podle zářijové statistiky se český průmysl propadl o 7,1 % y/y, což představuje nejhorší výsledek od krizového roku 2009. Na slábnoucí zahraniční poptávku jednoznačně ukázala data zářijového zahraničního obchodu – vývozy byl meziročně vyšší o minimálních 0,6 % y/y. Dovozy ovšem spadly o výrazných 3,3 % kvůli slabé tuzemské ekonomické aktivitě. Ve výsledku byl tedy za září zaznamenán vyšší než očekávaný přebytek ve výši 31,6 mld. CZK. Slabá domácí poptávka je patrná i na inflačním vývoji. I když říjnová data překvapila mírně vyšší cenovou dynamikou, korigovaná inflace se stále nachází na nule. Celková inflace v říjnu stagnovala na zářijových 3,4 % y/y. O kurzu koruny budou stále více rozhodovat tuzemská makroekonomická data s tím, jak se měnový kurz stal měnově-politickým nástrojem. Koneckonců vyšší citlivost na nepříznivá data koruna reflektovala již v minulém týdnu. Pro nadcházející týden budou klíčová data rychlého odhadu HDP za Q3 12. My očekáváme mezičtvrtletní stagnaci (v meziročním vyjádření pokles o 1,0 % y/y) a jsme tak mírně optimističtější než medián trhu. Tržní konsensus se totiž nachází na -0,1 % q/q. Mezikvartální dynamika HDP Podstatnější ovšem je, že ještě optimističtější 0.8 Reálné HDP (q/q,%) je prognóza centrální banky s odhadem 0.6 +0,2 % q/q. Právě ta představuje z pohledu 0.4 0.2 hráčů na trhu důležitý benchmark. Pokud 0.0 výsledek zklame, z pohledu ČNB to bude -0.2 významný protiinflační faktor indikující -0.4 prostor pro uvolnění měnové politiky. -0.6 -0.8 Jediným možným kanálem by byl slabší kurz. 4Q 10 2Q 11 4Q 11 2Q 12 4Q 12 2Q 13 4Q 13 2Q 14 Z technického pohledu ovšem nebude vůbec Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ jednoduché zdolat technickou rezistenci v okolí 25,50 CZK/EUR. Běžný účet platební balance září 2012 Očekávání
Dnešní den přinese zářijovou statistiku platební bilance. Běžný účet by měl podle
mld. CZK
Komerční banka Reuters Poll - medián
-10,3 -8,0
Reuters Poll - minimum
-14,2
Reuters Poll - maximum
-2,0
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
našeho odhadu vykázat deficit 10,3 mld. CZK (meziročně 4,1 mld. CZK). Meziročního zlepšení bychom se měli dočkat pouze z bilance se zbožím, což potvrdila již zveřejněná statistika zahraničního obchodu. Bilance služeb by měla uzavřít v mírném přebytku, naopak mělkého deficitu dosáhnou běžné transfery. Bilance výnosů, která je nejvíce volatilní a nejtěžší pro odhad, by měla vykázat deficit 27,4 mld. CZK. Celkově by data měla potvrdit, že česká ekonomika nevykazuje známky prohlubující se externí nerovnováhy, spíše naopak. Těžko ovšem čekat, že by tato statistika byla schopno otočit současný negativní kurz na koruně.
12. listopadu 2012
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Světové trhy Světové devizové trhy EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR
poslední závěr 09.11.12 1.272 1.592 0.799 79.510 101.140 0.948 1.206 19.943 25.382 3.268 4.158 222.810 283.450
denní změna -0.1% -0.4% 0.3% -0.2% -0.3% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.2% -0.3% -0.3% -0.4%
měsíční změna -1.2% -0.5% -0.7% 1.6% 0.4% 0.8% -0.4% 2.7% 1.5% 3.2% 2.0% 1.2% 0.0%
výnos od 31.10.12 -1.9% -1.3% -0.6% -0.4% -2.3% 1.9% -0.1% 3.1% 1.2% 2.4% 0.5% 2.0% 0.0%
výnos od 31.12.11 -1.8% 2.6% -4.4% 3.3% 1.4% 1.0% -0.9% 1.5% -0.3% -5.1% -6.8% -8.2% -9.9%
poslední závěr 09.11.12 0.26 0.64 1.61 -0.03 0.36 1.35 0.21 0.68 1.80 5.66 6.27 6.78 3.70 3.73 4.18
denní změna (bb) 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.4 -1.6 0.7 -0.7 -1.3 -16.0 -10.4 -9.7 -7.8 -13.0 -11.8
měsíční změna 0.0 -2.1 -10.7 -7.2 -16.7 -12.6 -15.7 -39.4 -42.5 -43.0 -27.0 -28.4 -33.1 -48.0 -49.9
spread vůči EUR 29 28 26
denní změna spreadu 0.0 0.4 1.6
25 31 46 569 590 543 374 336 283
0.7 -0.3 0.3 -16.0 -10.0 -8.1 -7.8 -12.6 -10.2
poslední závěr 09.11.12 0.38 0.78 1.67 0.39 0.85 1.68 0.61 0.90 1.42 5.73 5.76 6.07 3.88 3.82 3.95
denní změna (bb) 0.5 -0.4 -2.8 -0.6 -2.6 -3.2 0.0 -1.0 -4.0 -8.1 -10.0 -11.0 -5.1 -12.2 -16.5
měsíční změna -0.5 -1.8 -9.5 -5.7 -7.2 -7.2 -21.0 -17.0 -23.0 -23.5 -23.0 -35.0 -36.9 -42.2 -45.8
spread vůči EUR -1 -7 -1
denní změna spreadu 1 2 0
22 5 -26 534 490 439 349 297 227
1 2 -1 -8 -7 -8 -5 -10 -13
hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 0.25 0.20 0.75 0.03 0.50 0.48 0.10 0.00 1.01 0.85 3.25 3.10 0.00 -0.10 1.50 1.59 1.25 1.24 0.20 0.00 0.05 0.35 6.25 5.95 4.75 4.49 0.03 0.08 5.25 5.25 8.25 5.78 6.50 6.70
tříměsíční sazba na mezibankovním trhu (offer) 0.31 0.13 0.53 0.32 1.23 3.48 0.03 1.91 1.47 0.32 0.54 6.28 4.55 1.44 5.52 7.35 6.37
2Y Swap 0.38 0.35 0.65 0.27 1.31 3.04 0.07 2.13 1.23 0.58 0.62 5.75 3.90
10Y Swap 1.63 1.68 1.83 0.74 2.14 3.74 0.87 3.14 2.00 1.80 1.46 6.10 3.99
6.40 5.98 7.12
6.41 6.68 7.56
výnos od 31.10.12 7.4 3.4 7.3 -7.7 -2.6 15.7 -2.9
výnos od 31.12.11 -14.3 -67.8 -70.4 -194.8 -99.2 -331.6 -191.9 Zdroj: Bloomberg
Světové dluhopisové trhy US 2Y US 5Y US 10Y EU 2Y EU 5Y EU 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 2Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y
Světové trhy IRS USD 2Y USD 5Y USD 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y
Přehled sazeb
USD EUR GBP JPY CAD AUD CHF NOK SEK DKK CZK HUF PLN BGN RON RUB TRY
5Y CDS spready USA UK Germany Slovak Republic Czech Republic Hungary Poland
poslední závěr 09.11.12 36.7 29.7 33.3 103.5 74.6 291.6 88.3
12. listopadu 2012
denní změna 0.9 0.3 0.0 -3.0 -1.8 5.0 3.5
měsíční změna -4.5 -19.5 -16.9 -24.7 -10.7 -57.7 -16.0
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Akciové trhy Světové akciové trhy US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Rumanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai
poslední závěr 09.11.12 12 815 1 380 2 905 2 480 3 424 7 164 5 770 980 2 324 19 050 4 855 1 398 71 820 8 758 21 384 2 069
denní změna 0.0% 0.2% 0.3% 0.0% 0.5% -0.6% -0.1% -0.6% -0.6% -0.1% 0.2% 0.0% -1.1% -0.9% -0.8% -0.1%
měsíční změna -4.9% -4.3% -5.2% 0.3% 1.2% -1.0% -0.7% -0.6% -2.2% 1.0% 1.1% -6.4% 5.5% -0.1% 2.1% -2.2%
výnos od 31.10.12 -2.1% -2.3% -2.4% -1.0% -0.2% -1.3% -0.2% 0.9% 0.3% -0.9% -1.4% -2.5% -1.0% -1.9% -1.2% 0.0%
výnos od 31.12.11 4.9% 9.7% 11.5% 7.0% 8.3% 21.4% 3.5% 7.5% 8.4% 12.2% 11.9% 1.2% 40.1% 3.6% 16.0% -5.9%
poslední závěr 09.11.12 26 103 709 512 46 3 785 82 57 459 10 900 380 168 858
denní změna -2.1% 1.1% -1.1% 0.0% -0.2% -1.9% 0.3% -1.8% -0.2% 2.8% 0.6% 0.0% -0.1%
týdenní změna -1.0% -0.4% -1.1% 3.6% -7.3% -5.3% -2.5% -7.8% 0.0% 3.8% -1.1% -1.1% 2.9%
měsíční změna -0.4% -21.7% -2.3% 10.6% 12.8% -8.2% -3.5% -5.1% -5.6% -3.4% -6.6% -1.4% 3.3%
roční změna 42.1% -46.0% -7.2% 36.9% n.a. 18.2% -41.0% -41.6% 8.0% -4.1% -4.3% -1.8% 16.9%
poslední závěr 09.11.12
maximum za posledních 52 týdnů
minimum za posledních 52 týdnů
objem obchodů (v ks)
poměr objemu obchodů vzhledem k šestiměsíčnímu průměru
26 103 709 512 46 3 785 82 57 459 10 900 380 168 858
27 195 846 526 235 4 235 166 120 490 12 600 444 176 890
17 98 685 274 39 2 911 80 33 415 10 287 365 163 624
3 785 107 985 767 198 265 562 10 734 70 830 123 205 39 901 2 855 2 155 432 359 830 3 941
11% 118% 165% 87% 32% 103% 51% 82% 19% 234% 129% 2% 71%
poslední závěr 09.11.12 109.4 86.1 1 731.2 32.6 7 568.0 1 921.0 2 149.0 292.2 8.4 47.0
denní změna 0.0% 1.2% 0.0% 0.0% -0.8% -0.2% -2.7% 0.1% 0.8% -0.1%
měsíční změna -4.1% -6.8% -1.9% -3.9% -7.0% -6.5% -4.6% -5.5% 5.8% -1.7%
výnos od 31.10.12 0.0% -0.2% 0.6% 1.1% -2.5% 0.8% 4.2% -1.2% 1.5% 0.4%
výnos od 31.12.11 1.7% -12.9% 10.7% 17.1% -0.3% -4.9% 5.6% -4.3% 16.9% -9.0% Zdroj: Bloomberg
PX AAA AUTO GROUP NV CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KIT DIGITAL INC KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
PX
AAA AUTO GROUP NV CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KIT DIGITAL INC KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany
12. listopadu 2012
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK 26.4
USD/CZK EUR/CZK
21.5
FWRD
25.9
20.4
25.4
19.3
24.9
18.2
24.4
17.1
23.9
USD/CZK
FWRD
16.0
Sep-11
Feb-12
Jul-12
Dec-12
May-13
Sep-11
Feb-12
Jul-12
Dec-12
May-13
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 0.75
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
Actual
60
-1M
0.67
50
0.59
40
0.51
30
0.43
20
0.35
-1W
-1M
10 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 3.00
CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y FRWD
2Y 2Y FWRD
2.50
2-10Y
104
2-10Y FWRD
88
2.00 72 1.50 56
1.00
0.50 Sep-11
40 Mar-12
Sep-12
Mar-13
Sep-13
Sep-11
Mar-12
Sep-12
Mar-13
Sep-13
Zdroj: Bloomberg
12. listopadu 2012
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y
70
20
Spread versus EMU 2Y FWRD 50
0
30 -20 10 -40
-10
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-30
-60
Sep-11
Mar-12
Sep-12
Mar-13
Sep-11
Sep-13
Mar-12
Sep-12
Mar-13
Sep-13
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00 2.50
Risk averse
2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
Risk loving
-0.50 -1.00 -1.50 -2.00 May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum
12. listopadu 2012
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 25.50
1.300
25.42
1.293
25.34
1.286
25.26
1.279
25.18
1.272
25.10 02.11.
05.11.
06.11.
07.11.
09.11.
12.11.
1.265 02.11.
05.11.
06.11.
07.11.
09.11.
12.11.
Zdroj: Bloomberg
PLN/EUR
HUF/EUR 4.18
286
4.16
285
4.14
284
4.13
282
4.11
281
4.09 02.11
05.11
06.11
07.11
09.11
12.11
280 02.11
05.11
06.11
07.11
09.11
12.11
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
CHF/EUR 0.804
1.2200
0.802
1.2160
0.800
1.2120
0.799
1.2080
0.797
1.2040
0.795 02.11.
05.11.
06.11.
07.11.
09.11.
12.11.
1.2000 01.11.
05.11.
06.11.
07.11.
09.11.
12.11.
Zdroj: Bloomberg
12. listopadu 2012
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
2Y
5Y
2.00
10Y
2Y
5Y
2.00
10Y
1.50
1.60
1.00
1.20
0.50
0.80
0.00
0.40
-0.50 21.9.
01.10.
12.10.
22.10.
02.11.
12.11.
0.00 21.9.
01.10.
12.10.
22.10.
02.11.
12.11.
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
3.00
10Y
2Y
5Y
2.00
10Y
2.40
1.70
1.80
1.40
1.20
1.10
0.60
0.80
0.00 21.9.
01.10.
12.10.
22.10.
02.11.
12.11.
0.50 20.9.
30.9.
11.10.
22.10.
01.11.
12.11.
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
5.00
10Y
3Y
5Y
01.10.
12.10.
22.10.
02.11.
7.50
4.70
7.16
4.40
6.82
4.10
6.48
3.80
6.14
3.50 21.9.
10Y
12.11.
5.80 21.9
01.10
12.10
22.10
02.11
12.11
Zdroj: Bloomberg
12. listopadu 2012
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 26. 10. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
Září 2013
EURUSD
1,21
1,19
1,17
1,17
USDJPY
80
82
84
86
GBPUSD
1,55
1,56
1,56
1,56
USDCHF
0,99
1,01
1,02
1,03
USDCAD
1,00
0,98
0,97
0,96
AUDUSD
1,00
0,98
0,96
0,96
NZDUSD
0,79
0,78
0,75
0,78
USDNOK
6,01
6,09
6,17
6,15
USDSEK
6,89
6,98
7,08
7,05
EURJPY
97
98
98
101
EURGBP
0,78
0,76
0,75
0,75
EURCHF
1,20
1,20
1,20
1,20
EURCAD
1,19
1,15
1,13
1,13
EURAUD
1,21
1,21
1,22
1,22
EURNZD
1,55
1,55
1,56
1,56
EURNOK
7,27
7,25
7,22
7,20
EURSEK
8,34
8,31
8,28
8,25
DXY Index
83,7
84,8
86,0
86,3
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
Září 2013
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
0,50
0,50
0,50
0,50
Velká Británie
0,25
0,25
0,25
0,25
Austrálie
3,00
3,00
3,00
3,00
Švýcarsko
0,00
0,25
0,50
0,50
Norsko
1,50
1,50
1,75
2,00
Švédsko
1,00
1,00
1,00
1,25
Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
Září 2013
USA
1,40
1,70
2,00
2,00
Eurozóna
1,75
2,00
2,25
2,25
Japonsko
0,80
0,85
0,90
0,90
Velká Británie
1,85
1,90
2,05
2,05
Zdroj: SG
12. listopadu 2012
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 5. 11. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
Září 2013
EUR/CZK
25,00
24,70
24,60
24,50
EUR/PLN
3,90
3,90
3,90
3,90
EUR/HUF
285
280
275
275
EUR/RON
4,50
4,45
4,40
4,45
EUR/RSD
115
113
111
111
EUR/RUB
39,80
38,35
39,70
39,15
EUR/TRY
2,20
2,10
2,00
2,00
USD/CZK
20,66
20,76
21,03
20,94
USD/RUB
32,90
32,25
33,90
33,45
USD/TRY
1,80
1,75
1,70
1,70
USD/ZAR
8,50
8,50
8,00
7,75
USD/ILS
3,90
3,85
3,80
3,70
USD/BRL
1,95
1,85
1,75
1,75
USD/MXN
12,50
12,25
12,00
11,75
USD/CLP
485
480
475
475
USD/COP
1800
1800
1750
1735
USD/CNY
6,30
6,30
6,30
6,30
USD/HKD
7,76
7,76
7,76
7,76
USD/INR
52,00
51,50
50,00
50,00
USD/IDR
9650
9600
9600
9500
USD/MYR
3,10
3,05
3,00
3,00
USD/PHP
42,00
42,00
42,00
42,00
USD/SGD
1,24
1,22
1,21
1,20
USD/KRW
1110
1100
1080
1060
USD/TWD
29,50
29,25
29,00
29,00
USD/THB
31,25
30,75
30,00
30,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
Září 2013
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
4,25
4,00
4,00
4,00
Maďarsko
6,00
5,50
5,00
5,00
Rumunsko
5,25
5,25
5,00
4,75
Rusko 1D repo
5,75
5,75
5,50
5,25
Turecko
5,75
5,75
5,75
5,75
Jižní Afrika
4,50
4,00
4,00
4,00
Izrael
2,00
2,00
2,00
2,00
Brazílie
7,25
7,25
7,25
7,25
Mexiko
4,50
4,50
4,25
4,25
Chile
5,00
5,00
4,75
4,75
Čína
5,75
5,75
5,75
5,75
Jižní Korea
2,75
2,75
3,00
3,25
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
12. listopadu 2012
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week China
Japan Russia
South Korea USA
New Yuan Loans, CNY bn Money Supply - M0 (% YoY) Money Supply - M1 (% YoY) Money Supply - M2 (% YoY) Actual FDI (% YoY) Nationwide Dept. Sales (% YoY) Tokyo Dept. Store Sales (% YoY) Budget Level y.t.d, RUB bn GDP (% YoY) Producer Prices (% MoM) Producer Prices (% YoY) Industrial Production (% YoY) Department Store Sales (% YoY) Discount Store Sales (% YoY) The Network of Central Banks and Finance Ministies
Monday 12-Nov-2012 (GMT) 2:30 6:00 8:00 9:00 13:00 13:00 13:00 13:00 14:30 14:30 16:00 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D)
Japan Spain Czech Republic Poland
Euro area
Japan
BOJ Governor Shirakawa Speaks at Kisaragi-kai Meet Machine Tool Orders (% YoY) House transactions (% YoY) Current Account Monthly, CZK bn Balance, EUR mln Exports, EUR mln Imports,EUR mln Current Account, EUR mln ECB Calls for Bids in 1-Month Tender ECB Announces Bond Purchases Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels Gross Domestic Product (% QoQ) Domestic CGPI (% MoM) Loans & Discounts Corp (% YoY) Tertiary Industry Index (% MoM) GDP Deflator (% YoY) Domestic CGPI (% YoY) GDP Annualized Nominal GDP (% QoQ)
12. listopadu 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct 3Q A Oct Oct Oct Oct Oct
623.2B 13.30% 7.30% 14.80% -6.80% -0.20% 0.70% 635.8B 4.00% 4.80% 11.60% 2.00% -0.80% 0.20% na
na na na na na na na na na na na na na na na
590.0B 12.90% 7.10% 14.50% 1.00% na na na 2.80% 1.00% 11.50% 2.40% na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
na -2.80% 3.00% -26.59B -48M 12030M 12078M -633M na na na 0.20% 0.30% 0.24% 0.40% -0.90% -1.40% 0.70% -0.30%
na na na -10.3 333M 12828M 12496M -644M na na na -0.9 na na na na na -3.5 -0.8
na na na -6.25B 86M 12800M 12500M -732M na na na -0.90% -0.20% na -0.10% -0.70% -0.80% -3.40% -0.90%
Oct P Sep Sep Sep Sep Sep Sep
3Q P Oct Sep Sep 3Q P Oct 3Q P 3Q P
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Tuesday 13-Nov-2012 (GMT) 0:01 4:30 4:30 4:30 7:45 7:45 7:45 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:15 8:15 9:00 9:00 9:00 9:00 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:15 10:15 12:00 12:30 15:00 19:00
Portugal UK Japan
France
Euro area Hungary Spain
Switzerland Italy
UK
Euro area Germany Portugal
Euro area Euro area USA
Period Bank of Portugal Releases Autumn Economic Bulletin RICS House Price Balance Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY) Capacity Utilization (% MoM) Non-Farm Payrolls (% QoQ) Wages (% QoQ) Current Account, EUR bn EU-27 Finance Ministers Meet in Brussels Consumer Prices (% MoM) Consumer Prices (% YoY) CPI (Core Index) (% MoM) Consumer Price Index (% YoY) CPI (EU Harmonised) (% YoY) Consumer Price Index (% MoM) CPI (EU Harmonised) (% MoM) CPI (Core Index) (% YoY) Producer & Import Prices (% YoY) Producer & Import Prices (% MoM) CPI - EU Harmonized (% MoM) CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) CPI - EU Harmonized (% YoY) CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) General Government Debt, EUR bn PPI Output n.s.a. (% MoM) ONS House Price (% YoY) PPI Input n.s.a. (% YoY) PPI Output n.s.a. (% YoY) PPI Output Core n.s.a. (% MoM) PPI Output Core n.s.a. (% YoY) CPI (% MoM) CPI (% YoY) Core CPI (% YoY) Retail Price Index RPI (% MoM) RPI (% YoY) RPIX (% YoY) PPI Input n.s.a. (% MoM) ZEW Survey (Econ. Sentiment) ZEW Survey (Current Situation) ZEW Survey (Econ. Sentiment) Consumer Price Index (% MoM) Consumer Price Index (% YoY) CPI - EU Harmonised (% MoM) CPI - EU Harmonised (% YoY) ECB Announces Allotment in 1-Month Tender ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits NFIB Small Business Optimism IBD/TIPP Economic Optimism Monthly Budget Statement, USD bn
12. listopadu 2012
Oct Sep F Sep F Sep F 3Q P 3Q P Sep Oct Oct Oct Oct F Oct F Oct Oct Oct Oct Oct Oct F Oct F Oct F Oct F Sep Oct Sep Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Nov Nov Nov Oct Oct Oct Oct
Oct Nov Oct
Previous
SG Forecast
Consensus
na -15% -4.10% -8.10% -2.60% -0.10% 0.50% -4.0B na 0.40% 6.60% 0.90% 3.4 3.50% 1.00% 1.90% 2.10% 0.30% 0.30% 2.1 3.2 3.4 0 1975.6B 0.50% 1.80% -1.20% 2.50% 0.30% 1.20% 0.40% 2.20% 2.10% 244.2 0.50% 2.60% 2.60% -0.20% -1.4 10 -11.5 0.60% 2.90% 0.40% 2.90% na na na 92.8 54 --
na na na na na -0.1 0.8 na na na na na 3.5 3.5 0.9 0.5 na na na 0.3 2.6 2.8 0 na 0 na -0.7 2.5 0 1.3 0.1 2.3 2.2 244.5 0.1 2.7 2.7 -0.3 na 8.1 -11.9 na na na na na na na 94 56 na
na -15% na na na -0.30% na na na 0.40% 6.30% 1.00% 3.50% 3.50% 0.90% 0.50% 2.10% 0.50% 0.10% 0.30% 2.60% 2.80% 0.00% na 0.10% na -0.50% 2.50% 0.10% 1.30% 0.10% 2.30% 2.20% 244.8 0.20% 2.90% 2.70% -0.10% na 8 -9.8 na na na na na na na 91.8 53.5 -$125.0B
13
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Wednesday 14-Nov-2012 (GMT) 7:45 7:45 7:45 7:45 7:45 8:00 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:30 11:00 11:00 12:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 14:00 15:00 15:45 19:00 23:00(-1D)
Greece France
Euro area UK
Euro area Portugal Switzerland UK Portugal USA Hungary Poland
USA
Euro area USA Euro area USA South Korea
GDP n.s.a (% YoY) CPI Ex Tobacco Index CPI - EU Harmonised (% MoM) CPI - EU Harmonised (% YoY) Consumer Price Index (% MoM) Consumer Price Index (% YoY) ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender Claimant Count rate (%) Claimant Count Change, k Average Weekly Earnings (Total) 3M/(% YoY) Average Weekly Earnings (ex Bonus) 3M/(% YoY) Employment Change (3M/3M) ILO Unemployment Rate (3mths) Industrial Prod. s.a. (% MoM) Industrial Prod. w.d.a (% YoY) GDP (% YoY) GDP (% QoQ) Credit Suisse ZEW Survey (Expectations) Bank of England Inflation Report Labour Costs (Cum. (% YoY)) Unemployment Rate (%) MBA Mortgage Applications Central Bank's Minutes Money Supply - M3 (Level) CPI (% YoY) Money Supply - M3 (% MoM) CPI (% MoM) Retail Sales Ex Auto & Gas Producer Price Index (% MoM) PPI Ex Food & Energy (% MoM) Producer Price Index (% YoY) PPI Ex Food & Energy (% YoY) Retail Sales "Control Group" Advance Retail Sales Retail Sales Less Autos EU's Hedegaard Speaks at Transport Conference in B Business Inventories Asmussen speaks in Mainz Fed Releases Minutes from Oct 23-24 FOMC Meeting Unemployment Rate (%) s.a.
12. listopadu 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
3Q A Oct Oct Oct Oct Oct
-6.30% 124.74 -0.30% 2.20% -0.30% 1.90% na 4.80% -4.0K 1.70% 2.00% 212K 7.90% 0.60% -2.90% -3.30% -1.20% -28.9 na 5.00% 15.00% -5.00% na 892820 3.80% -0.30% 0.10% 0.90% 1.10% 0.00% 2.10% 2.30% 0.90% 1.10% 1.10% na 0.60% na na 3.10%
na 124.86 0.2 2.1 0.1 1.8 na 4.8 -5 1.8 2 na 7.8 -2 -2.2 na na na na na na na na 892820 3.50% 0.00% 0.50% 0.7 0.5 0 2.9 2.3 0.8 0 0.6 na 0.3 na na na
na 124.92 0.20% 2.10% 0.20% 1.90% na 4.80% -5.0K 1.80% 2.00% 130K 7.90% -1.80% -2.00% na na na na na na na na 895570 3.40% 0.40% 0.40% 0.30% 0.20% 0.20% 2.70% 2.50% 0.40% -0.10% 0.30% na 0.40% na na 3.10%
Oct Oct Sep Sep Sep Sep Sep Sep 3Q P 3Q P Nov 3Q 3Q 09.Nov Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Sep
Oct
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Thursday 15-Nov-2012 (GMT) 1:15 5:00 6:30 6:30 7:00 7:00 7:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:30 9:30 9:30 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:45 14:00 14:00 14:00 15:00 15:00 15:00 19:45 21:30 23:30 21:00(-1D) 21:00(-1D) 21:00(-1D) 21:00(-1D)
USA Japan France Germany
Czech Republic
Germany Hungary Spain Euro area Italy UK
Euro area
Italy Poland USA
Poland USA
South Korea
Period Fed's Williams Speaks on the Economy in San Franci Tokyo Condominium Sales (% YoY) Gross Domestic Product (% QoQ) Gross Domestic Product (% YoY) GDP n.s.a. (% YoY) GDP s.a. (% QoQ) GDP w.d.a. (% YoY) Export Price Index (% YoY) Import Price Index (% YoY) GDP s.a. (% QoQ) GDP s.a. (% YoY) PPI (Industrial) (% MoM) PPI (Industrial) (% YoY) ECB's Asmussen Speaks at Event in Berlin GDP (% YoY) GDP s.a. (% QoQ) GDP (Constant) s.a. (% QoQ) GDP (Constant) s.a. (% YoY) ECB Publishes Monthly Report GDP s.a., w.d.a. (% YoY) GDP s.a., w.d.a. (% QoQ) Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Retail Sales w/Auto Fuel (% MoM) Retail Sales w/Auto Fuel (% YoY) CPI - Core (% YoY) GDP s.a. (% YoY) GDP s.a. (% QoQ) CPI (% YoY) CPI (% MoM) Current Account, EUR mln Central/Eastern European ZEW Indicator CPI Core Index s.a. Consumer Price Index (% MoM) CPI Ex Food & Energy (% MoM) Consumer Price Index n.s.a. Empire Manufacturing Initial Jobless Claims, k Continuing Claims, k Consumer Price Index (% YoY) CPI Ex Food & Energy (% YoY) Bloomberg Economic Survey Budget Level y.t.d Budget Perf. y.t.d Fed's Lacker Speaks on Economic Outlook in Charles Mortgage Delinquencies MBA Mortgage Foreclosures Philadelphia Fed. Fed's Fisher Speaks at Stanford University Fed's Plosser Speaks at Cato Institute in Washingt NY Fed President Dudley to Speak at NY Clearing Ho Export Price Index (% YoY) Import Price Index (% MoM) Import Price Index (% YoY) Export Price Index (% MoM)
Friday 16-Nov-2012 (GMT) 7:00 8:00 8:00 8:30 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 10:00 14:00 14:00 14:15 14:15 14:15
Euro area Hungary UK Euro area Italy Portugal Euro area USA
EU27 New Car Registrations Industrial Production w.d.a. (% YoY) Industrial Production s.a. (% MoM) Bloomberg Economic Survey Current Account s.a., EUR bln Current Account n.s.a., EUR bln Trade Balance Eu, EUR mln Trade Balance (Total), EUR mln ECB's Costa, Harvard's Reinhart Speak at Conferenc Trade Balance, EUR bn Trade Balance, s.a. EUR bn Net Long-term TIC Flows, USD bn Total Net TIC Flows, USD bn Capacity Utilization (%) Industrial Production Manufacturing (SIC) Production
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct Oct Oct Oct
na -9.30% 0.00% 0.30% 0.50% 0.30% 1.00% 3.70% 5.80% -0.20% -1.00% 0.00% 1.70% na -1.30% -0.20% -0.30% -1.60% na -2.60% -0.80% 0.60% 2.90% 0.60% 2.50% 1.50% -0.50% -0.20% 2.6 0.70%R -2528M na 230.58 0.60% 0.10% 231.407 -6.16 355K 3127K 2.00% 2.00% na -21122M 60.40% na 7.58% 4.27% 5.7 na na na -1.90% 0.90% -2.40% 0.30%
na na 0.2 0.2 0.9 0.2 0.9 na na 0 -1 0 1.7 na na na na na na -2.6 -0.3 0 2.1 na na 1.5 -0.6 0 2.5 0.2 na na 231.15 0.2 0.2 231.52 -16.2 400 3295 2.3 2.1 na na na na na na -4.3 na na na na na na na
na na 0.00% 0.00% 0.30% 0.10% 0.80% na na -0.10% -1.20% 0.00% 1.70% na -1.30% -0.30% -0.30% -1.60% na -2.80% -0.50% -0.10% 2.10% -0.10% 1.70% 1.50% -0.60% -0.10% 2.50% 0.20% na na na 0.10% 0.10% na -7.2 na na 2.10% 2.00% na na na na na na 2 na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct Sep F Sep F Nov Sep Sep Sep Sep
-10.80% --na 8.8B 7.2B 374M -598M na 6.6B 9.9B $90.0B $91.4B 78.30% 0.40% 0.20%
na na na na na na na na na na na na na 78.3 0.2 0.4
na na na na na na na na na na 10.0B na na 78.30% 0.20% na
Oct 3Q P 3Q P 3Q P 3Q P 3Q P Sep Sep 3Q P 3Q P Oct Oct 3Q P 3Q P 3Q F 3Q F 3Q P 3Q P Oct Oct Oct Oct Oct 3Q A 3Q A Oct Oct Sep Oct Oct Oct Oct Nov 10.Nov 03.Nov Oct Oct Nov Oct Oct 3Q 3Q Nov
Sep Sep Sep Sep Oct Oct Oct
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
12. listopadu 2012
15
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Croitoru (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna James Nixon (44) 20 7676 7385
Michel Martinez (33) 1 42 13 34 21
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095
Wei Yao (852) 2166 5437
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
[email protected]
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Alberto Brondolo (44) 20 7676 7510
Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432
Julian Wiseman (44) 20 7676 7342
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Sébastien Galy (44) 20 76767623
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Lauren Rosborough (44) 20 7676 7878
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
