,ww
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 11. dubna 2008
11. dubna 2008
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
11.04.2008 11:29:48 15.783 24.966
týdenní změna 0.99 -0.13
měsíční změna -0.44 -0.03
výnos od 01.04.08 -0.90% -0.06%
výnos od 01.01.08 -12.61% -5.72%
SKK/USD SKK/EUR
20.431 32.328
-0.16 -0.08
-0.57 -0.05
-1.21% -0.39%
-10.84% -3.82%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 3.75 4.10 3.92
týdenní změna 0.0 -2.0 -15.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
4.01 4.37 36
-13.0 -6.0 7.0
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
4.06 4.37 4.73
-12.7 -11.3 -12.1
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte:
YTM ask (%) 4.25 4.28 4.36
11.04.2008 týdenní změna 0.0 1.0 2.0
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 10Y
4.25 4.24 4.53
-3.3 2.5 -1.7
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
4.74 3.48 4.00
-0.1 -0.8 5.1
SKK REPO 2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA
■
Česká republika: Spotřebitelské ceny se během března snížily o 0,1% m/m, v meziročním vyjádření růstová dynamika zpomalila na 7,1% z únorových 7,5% y/y. • Míra nezaměstnanosti v březnu klesla na 5,6% z únorových 5,9%. • Zahraniční obchod vykázal v únoru vyšší než očekávaný přebytek 14,3mld CZK. Exporty si udržely svoji dvoucifernou dynamiku na 11,4% y/y, importy vykázaly růst ještě o 0,1pb vyšší. • MMF čeká letos růst českého HDP o 4,2% (oproti 4,6% předpokládaných v říjnové prognóze), pro rok 2009 pak vidí 4,6%. Inflace by dle MMF měla letos dosáhnout 6,0% (4,4% v říjnové prognóze), v příštím roce pak 3,5%. • Průmyslová produkce svým únorovým růstem o 11,3% y/y příjemně překvapila; růst mezd dosáhl dokonce 13,1% y/y.
■
Slovensko: Spotřebitelské ceny v březnu vzrostly o 0,3% m/m, resp. 4,2% y/y, což bylo mírně nad očekáváním trhu. • Zahraniční obchod za únor vykázal překvapivě vysoký přebytek ve výši 8,3mld SKK. • Maloobchodní tržby v únoru vzrostly o silných 16,6% y/y. • Průmyslová výroba rovněž překvapila svým únorovým růstem o 11,5% y/y. • Slovenská vláda snížila plánový schodek veřejných financí pro letošní rok na 2,0% HDP. Deficit by v roce 2009 měl činit 1,7%, v roce 2010 0,8% a v roce 2011 by mělo Slovensko hospodařit s vyrovnaným rozpočtem.
+420 222 008 568
[email protected]
makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
makroekonomika (Slovensko)
Klíčové makroekonomické indikátory nadcházejícího týdne České ceny průmyslových výrobců 10%
PPI, m/m
PPI, y/y
Inflační kritérium na Slovensku Slovakia HICP
10.0
Reference value
8%
7.5
6% 4%
5.0
2%
2.5
0%
Jan-08
Jul-07
Jan-07
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
0.0 Jan-04
-2% Mar- Mar- Mar- Mar- Mar- Mar- Mar- Mar- Mar00 01 02 03 04 05 06 07 08 Zdroj: EcoWin, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
Ò Ò
Î Î
Î Ò
Î Ò
Î Î
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
Î Ò
Ô Î
Î Î
Î Î
Î Î
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika Vláda a ČNB se dohodly na způsobu boje proti silné koruně Anne-Francoise Blüher & Jan Vejmělek Koruna vůči euru nadále ■ zůstává blízko úrovně 25,00 CZK/EUR.
Jak jsme již několikrát uvedli, česká koruna byla v únoru v reálném vyjádření meziročně o téměř 16% silnější (březnové číslo ukazuje na nepatrné zpomalení na 15,2% y/y). Navzdory tomu překvapila statistika únorového zahraničního obchodu a průmyslu lepším výsledkem. Zveřejněný přebytek zahraničního obchodu nejenom překonal tržní konsensus (a zároveň si udržel trend meziročního zlepšování bilance), ale navíc bylo zveřejněno dvouciferné tempo růstu exportů (+11,4% y/y). To pak bylo potvrzeno silným růstem průmyslu o 11,3% y/y. Vezmeme-li však v úvahu méně příznivý očekávaný makroekonomický obrázek u nás i ve světě, jeví se česká koruna opravdu jako příliš silná. Dramatické posílení měny, kterého jsme byli v posledních měsících svědky, přimělo centrální banku a vládu k přijetí opatření, jejich cílem by mělo být dalšímu neadekvátnímu posilování koruny zabránit. Podle ministra financí Kalouska by měly být operace s veřejnými prostředky prováděny mimo devizový trh. Dohoda spočívá v tom, že (1) vláda zmrazí privatizační příjmy na devizovém účtu ČNB, (2) vláda bude konvertovat prostředky ze strukturálních fondů EU přes devizové rezervy ČNB a (3) ministerstvo financí bude případné emise zahraničních dluhopisů zajišťovat proti měnovým výkyvům. Celkově tento týden koruna zpočátku oslabila z pondělních úrovní kolem 25,00 CZK/EUR až na 25,20, nicméně ke konci týdne se dostala zpět mírně pod úroveň 25,00. Jak vláda tak centrální banka dávají podporu našemu výhledu, že koruna je příliš silná. I nadále vidíme korekci během Q2 08. Pokud abstrahujeme všechny výše zmíněné finanční toky z platební bilance, je zde vysoké riziko, že deficit na běžném účtu nebude profinancován přebytky na účtu finančním a kapitálovém.
Mzdy v průmyslu ■ vzrostly v únoru dokonce o 13,1% y/y. Inflace v březnu klesla na 7,1% y/y.
Česká spotřebitelská inflace zpomalila v březnu více, než se čekalo, z únorových 7,5% y/y na 7,1% a naznačila, že vrchol máme již patrně za sebou. Nicméně pokud se podíváme hlouběji, můžeme identifikovat v posledních měsících známky průsaku nákladových faktorů do ostatních složek (např. minulý růst cen potravin do složky stravování a ubytování). Navíc zpomalení korigované inflace o 0,1pb je příliš malé na to, abychom z toho činili větší závěry o dezinflačním vlivu koruny. ČNB musí i nadále sledovat další vývoj korigované inflace, kde jsou patrné poptávkové tlaky. Díky vysoké inflaci si také musí dát pozor na průsak do inflačních očekávání – i díky tomu, že trh práce je utažený a hrozí akcelerace růstu mezd v ekonomice. Pokud se podíváme na růst mezd v průmyslu za první dva měsíce v letošním roce, je tento argument oprávněný (v únoru dokonce rostly mzdy o 13,1%!). Stále vidíme růst sazeb na květnovém zasedání ČNB o 25bb na 4,0% (podporu tomuto kroku by mělo přinést očekávaná korekce na koruně). Výnosy v reakci na nižší inflaci a pokles jejich eurových protějšků během týdne klesly; křivka zvýšila svůj sklon. Věříme, že pokles na krátkém konci by měl být již u konce.
Vládní dluhopisy se ■ zdají být oproti swapům levné.
Ministerstvo financí během týdne vydalo zprávu o domácí emisní činnosti za první čtvrtletí 2008, která ukázala na celkový pokles peněžních instrumentů v oběhu v prvním čtvrtletí v rozsahu 35,3mld CZK, což je podstatně více než plánovaný objem na celkový rok ve výši 20,0mld. Celková hrubá emise vládních dluhopisů dosáhla 35,3mld CZK, čistá ovšem pouze 0,9mld. Celkově to tak ukazuje, že ministerstvo má mnoho hotovosti – indikovalo, že v rezervních fondech (kde jsou peníze schválených a následně neutracených výdajů) mělo na konci minulého roku 96mld CZK. Navíc se zdá, že ministerstvo stále uvažuje o emisi eurobondu (jeho strategie počítala s max. množstvím eurobondů ve výši 89,9mld za rok 2008), když dohoda mezi ministerstvem a ČNB tuto možnost ponechává. Celkově by tak vládní dluhopisy v relaci ke swapům měly podražit. Opak byl pravdou v posledních týdnech a ASW zůstávají na historicky vysokých úrovních (proti tomu se 5ti letý český vládní CDS snížil – viz graf). Pro ty, kteří jako my věří, že růst ASW byl tažen globální finanční krizí, mohou vnímat v příštím týdnu realizovanou aukci vládního dluhopisu 3,55/12 jako atraktivní.
V příštím týdnu budou ■ zveřejněny ceny průmyslových výrobců a maloobchodní tržby.
Příští týden zveřejněné ceny průmyslových výrobců za březen by měly potvrdit současný obrázek, že inflační vrchol máme za sebou (meziroční míra by měla decelerovat, když naše prognóza ve výši 5,4% y/y je jen nepatrně nad konsensem). Pravděpodobně více zajímavý bude maloobchod za únor, kde očekáváme akceleraci meziročního růstu z 4,1% v lednu na 6,0% (částečně ovšem díky rozdílnému počtu pracovních dní). Pokud se ovšem naše prognóza naplní, tak se prozatím neukáže tak silný efekt rostoucí inflace a fiskální reformy na spotřebu domácností.
Duben 2008
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360
CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis)
basis) % 5.00
YTM 5.50
spread 100 Spread
5.00
EUR mid
CZK mid
80
4.50
60
4.50
40
4.00
4.00
20 3.50
0
3.50 CZK GB's - curve 3.00
-20
3.00
EUR GB's - curve
-40
2.50
-60
2.50
1
6
11
Years
16
21
26
31
Česká koruna vs. euro
1
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
11
12
13
14
15
5Y GBs ASW vs. 5Y Govt CDS 70
25.40
ASW CZGB 3.55 10/18/12
60
25.28
5Y CDS
50
25.16
40 30
25.04
20
24.92
10 0
11.4
9.4
7.4
3.4
1.4
28.3
24.80
-10 -20 4.11.2007
6.11.2007
8.11.2007
10.11.2007
12.11.2007
2.11.2008
4.11.2008
Zdroj: Reuters, Bloomberg, KB
Doporučení: ■
7. března jsme doporučili otevřít pozici kupovat EUR / prodávat CZK na úrovni 25,10 s cílem na 25,80 a stop-loss příkazem nastaveným na 24,60.
■
4. ledna jsme doporučili prodat CZK / koupit SKK na úrovni 1,278 s cílem 1,20 a stop-lossem nastaveným na 1,32.
Duben 2008
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika Maloobchodní tržby si udržují silnou růstovou dynamiku, což představuje určitá rizika pro poptávkou inflaci Miroslav Frayer ■
Již několik týdnů v řadě se slovenská měna drží v rámci relativně úzkého pásma. Ne jinak tomu bylo i v průběhu uplynulého týdne. Koruna neměla jasný trend a držela se v rámci pásma 32,27 – 32,44 SKK/EUR. Rovněž jsme nezaznamenali žádnou reakci na zveřejněná data, ačkoliv byla pro trh překvapením.
■
Průmyslová výroba za únor vykázala růst o 11,5% y/y (konsensus 9,8%) zejména díky automobilovému sektoru. Silná data z průmyslu měla pozitivní dopad i na obchodní bilanci. Ta výrazně překonala i nejoptimističtější očekávání a vykázala přebytek 8,3mld SKK. Nahoru byl revidován i údaj za leden. Celkově za první dva měsíce skončil zahraniční obchod v přebytku 15,5mld SKK, což znamená meziroční zlepšení o 9,3mld.
Maastrichtské inflační ■ kritérium by nemělo být ohroženo, rizika zde však přetrvávají.
Maloobchodní tržby si udržely svůj vysoký meziroční růst z počátku letošního roku. Oproti lednu mírně zrychlily z 15,6% na 16,6%. Výrazně vyšší růstová dynamika maloobchodních tržeb po revizi na počátku roku naznačuje, že slovenská spotřeba domácností zesiluje. Rostoucí zaměstnanost a reálné mzdy podporují spotřebu. Reálné mzdy v průmyslu v únoru zrychlily na 5,6% y/y z lednových 4,1%. Trh práce se stává utaženějším, což dokládá i pokles míry nezaměstnanosti na historické minimum 7,8%. Pokud si maloobchodní tržby udrží takto vysokou dynamiku i v následujících měsících, může to představovat další riziko pro centrální banku. Silná spotřeba domácností společně s nedostatkem kvalifikované pracovní síly a předpokládaným solidním růstem reálných mezd přes zhoršený inflační výhled by mohla vytvářet poptávkové inflační tlaky v ekonomice. Navíc bankovní rada musí pozorně sledovat sekundární inflační dopady cen pohonných hmot a potravin. Očekáváme, že měnová politika NBS bude před přijetím eura stále více a více ovlivněna kroky ECB. Náš scénář počítá s tím, že NBS sladí úrokové sazby až v samotném závěru letošního roku, čili těsně před vstupem do eurozóny (za předpokladu přijetí eura v plánovaném roce 2009). V tomto kontextu tak bude mnohem důležitější než kdykoliv jindy zaujmout silný postoj k přísné fiskální politice ke zmírnění rostoucích poptávkových inflačních tlaků. V tomto světle bylo pozitivní zprávou uplynulého týdne, že slovenská vláda schválila plán na snížení deficitu veřejných financí pro letošní rok na 2,0% HDP z původního záměru 2,3%. Kabinet rovněž schválil hospodaření pro roky 2009 až 2011. Plán počítá s deficitem maximálně 1,7% HDP pro rok 2009, 0,8% pro 2010 a vyrovnané hospodaření pro rok 2011. Ministr financí Jan Počiatek uvedl, že fiskální plán je v souladu s doporučením Evropské komise, kterým Slovensko vyzvala, aby použilo dodatečné příjmy ke snížení rozpočtového deficitu.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 4.90
4.75 REPO 2W
Bribor 3M
Bribor 6M
SKK GB
4.70
IRS
4.50
4.50 4.30
4.25
4.10 4.00
3.90 3.70
Duben 2008
10.04.2008
27.03.2008
13.03.2008
28.02.2008
14.02.2008
31.01.2008
17.01.2008
03.01.2008
20.12.2007
06.12.2007
22.11.2007
08.11.2007
25.10.2007
11.10.2007
27.09.2007
13.09.2007
30.08.2007
16.08.2007
02.08.2007
19.07.2007
3.75
3.50 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu Slovenská koruna vs. Euro
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 5.00
32.60 32.52
4.50
32.44
4.00
32.36
3.50
32.28
3.00
32.20 11.4
9.4
8.4
6.4
3.4
SKK GB's - curve
EUR GB's - curve
2.50 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
Výhled: ■
Příští týden budou zveřejněna inflační data harmonizovaná dle pravidel EU. CPI (dle národní metodologie) vykázal růst 0,3% m/m, resp. 4,2% y/y, což bylo mírně nad očekáváním trhu. Hlavním tahounem byly ceny vytápění, imputované nájemné a ceny potravin. V souladu s tržním konsensem očekáváme, že HICP v březnu vzroste o 0,2% m/m, resp. 3,5% y/y, což znamená mírnou meziroční akceleraci oproti předcházejícímu měsíci. Zveřejněné údaje dle národní metodiky naznačují ještě o něco vyšší růst, nicméně neměl by být tak razantní, protože imputované nájemné není součástí indexu HICP. Z pohledu maastrichtského kritéria by se měl 12M průměr za březen zvýšit z 2,08% na 2,2%, ale to by nemělo představovat pro plnění nominálního kritéria žádné riziko. V únoru se rozdíl mezi 12M průměrem a referenční hodnotou překvapivě opět rozšířil. V následujících měsících však čekáme postupné snižování tohoto rozdílu. Celkově by maastrichtské kritérium nemělo být v čase hodnotícího procesu ohroženo. Nicméně vnímáme určitá rizika vyšší inflace (viz výše komentář o maloobchodních tržbách).
Strategie: Stále držíme pozici, kterou jsme doporučili otevřít 4. ledna, kde vsázíme především na oslabení české
koruny: ■
krátký CZK / dlouhý SKK otevřena na 1,278 s cílem na 1,20 a stop-lossem nastaveným na 1,32.
Duben 2008
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR: lze očekávat další pokles kurzu CZK/EUR – dalšími cíli po zdolání 24,83 by byly hladiny 24,50 a 23,99.
28.80
Po otestování horní hrany střednědobého klesajícího kanálu na konci března (aktuálně se drží na 25,27 a klesá tempem 0,09/týden) se kurz opět vydal dolů. Tento pohyb je v souladu s naším střednědobým výhledem klesajícího kurzu.
26.65
Nicméně bude zapotřebí prolomení březnového minima 24,83 k omezení krátkodobého rizika směrem nahoru; znamenalo by to také potvrzení střednědobého klesajícího trendu odstartovaného v červenci 2007 z úrovně 28,80. Fibonacciho projekce ukazují, že dalšími cíly by mohly být úrovně 24,50 a 23,99.
střednědobý klesající kanál
24.50
24.83
TÝDENNÍ GRAF
23.99
(*) Horní hrana střednědobého klesajícího kanálu a pullback level.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
24.34
24.50
24.83
24.96
25.22/27
25.37/45
25.66/77
SKK/EUR: obnovení dlouhodobého klesajícího trendu nebylo ještě potvrzeno SKK/EUR – doporučujeme opatrnost, než kurz SKK/EUR prorazí úroveň 32,24. Pohyb směrem dolů v uplynulém týdnu byl v souladu s naším střednědobým náhledem. Kurz však prozatím neprorazil své historické minimum na 32,24. Doporučujeme tak opatrnost, dokud nedojde k proražení tohoto technického supportu, což by potvrdilo konec konsolidace klesajícího trendu započaté na lednových 34,37. Poté by kurz měl zamířit do oblasti 30,93/31,03 (*). Úrovně 33,30/38 (**) nebo i 32,88 by měly být hlavními rezistencemi, které by měly zabránit jakémukoliv pokusu k vzestupu kurzu.
Potenciální klesající kanál
34.37
Zóna konsolidace
33.30/38 32.70/71 32.24
(*) Cíl zóny konsolidace a spodní hrana prozatímního dlouhodobého kanálu (-0,13/měsíc). (**) Krátkodobá Fibonacciho úroveň a maximum z poloviny února.
TÝDENNÍ GRAF
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
31.61
32.00
32.24
32.28
32.88
33.05
33.30/38
Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Duben 2008
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
24.92
32.28
24.80
32.20
11.4
PLN/EUR
11.4
32.36
9.4
25.04
3.4
32.44
9.4
25.16
7.4
32.52
3.4
25.28
1.4
32.60
28.3
25.40
8.4
SKK/EUR
6.4
CZK/EUR
HUF/EUR
3.5200
262.00
3.5000
259.60
3.4800
257.20
3.4600
254.80
3.4400
252.40
3.4200
2.4
7.4
9.4
7.4
8.4
10.4
7.4
8.4
10.4
11.4
31.3
1.5660
101.20
1.5580
100.60
1.5500
100.00
11.4
2.4
101.80
10.4
1.5740
8.4
102.40
7.4
1.5820
3.4
103.00
1.5880
0.7900
1.5820
0.7850
1.5760
0.7800
1.5700
11.4
0.7950
10.4
1.5940
8.4
0.8000
7.4
1.6000
3.4
0.8050
11.4
CHF/EUR
2.4
GBP/EUR
11.4
JPY/USD
1.5900
2.4
4.4
USD/EUR
3.4
11.4
9.4
8.4
4.4
2.4
1.4
27.3
250.00
3.4000
Zdroj: Reuters
Duben 2008
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4.50
4.50 10Y
3.82
3.10
3.48
2.40
3.14
1.70
2.80
1.00
Výnosy CZK
11.1
18.12
11.4
20.3
26.2
4.2
11.1
18.12
2Y
5Y
10Y
11.4
3.80
20.3
4.16
26.2
5Y
4.2
2Y
Výnosy SKK
5.00
5.00 2Y
5Y
10Y
2Y
4.75
5Y
10Y
4.80
4.50
4.60
4.25
4.40
4.00
4.20
28.3 20.3
11.4
15.3
10.00
6.26
9.30
6.02
8.60
5.78
7.90
2Y
5.54
10Y
11.4
6.50 4.2
11.4
20.3
26.2
5.30 4.2
5Y
7.20
10Y
11.1
5Y
18.12
2Y
11.1
2.3
18.2
Výnosy HUF
6.50
18.12
26.2
Výnosy PLN
4.00 5.2
11.4
22.3
1.3
11.2
18.1
27.12
3.75
Zdroj: Reuters
Duben 2008
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 18.1.2008 Částečná aktualizace: (ČR) 7.3.2008
USD1= Japonsko Eurozóna Norsko Švédsko
08 Jan 08 109 0.68
Mar 08 102 0.66
Jun 08 107 0.67
Sep 08 112 0.68
Dec 08 113 0.70
2006 ave 116 0.80
5.37 6.38
5.10 6.09
5.00 6.01
5.03 6.05
5.18 6.27
5.94 7.37
2007 ave 2008 ave 115 108 0.72 0.68 5.77 6.67
5.09 6.10
Švýcarsko
1.11
1.07
1.11
1.12
1.15
1.25
1.18
1.11
Velká Británie (£1=)
1.97
1.97
1.96
1.96
1.92
1.84
2.00
1.98
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Čína
0.88 0.77 1.00 7.27
0.90 0.74 1.00 7.30
0.95 0.80 1.03 7.20
1.00 0.82 1.03 7.10
1.00 0.82 1.05 7.00
0.75 0.65 1.13 7.97
0.83 0.74 1.06 7.57
0.95 0.79 1.01 7.20
17.75 22.70 0.00
16.8 21.5 0.00
17.8 22.0 0.00
18.0 22.4 0.00
18.0 23.2 0.00
22.6 29.6 0.00
20.0 24.2 0.00
17.6 22.2 0.00
08 Jan 08 1.47 161
Mar 08 1.52 155
Jun 08 1.49 159
Sep 08 1.47 165
Dec 08 1.42 160
2006 ave 1.26 146
7.90 9.38 1.64 0.75
7.75 9.25 1.62 0.77
7.45 8.95 1.65 0.76
7.40 8.90 1.64 0.75
7.35 8.90 1.63 0.74
8.05 9.25 1.57 0.68
8.01 9.27 1.64 0.70
7.54 9.03 1.64 0.75
Austrálie Kanada Čína
1.67 1.47 10.69
1.69 1.52 11.10
1.57 1.53 10.73
1.47 1.51 10.44
1.42 1.49 9.94
1.67 1.42 10.01
1.67 1.48 10.52
1.57 1.49 10.67
Česká republika Slovensko Polsko
26.13 33.41
25.5 32.7
26.5 32.8
26.5 32.9
25.5 33.0
28.3 37.2
27.8 33.7
26.0 32.9
08 Jan 08 17.8 26.1 16.2
Mar 08 16.8 25.5 16.4
Jun 08 17.8 26.5 16.6
Sep 08 18.0 26.5 16.1
Dec 08 18.0 25.5 15.9
2006 ave 22.6 28.3 19.4
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.3 2.8 15.9 35.0
3.3 2.8 15.7 33.1
3.6 3.0 16.1 34.9
3.6 3.0 16.2 35.3
3.5 2.9 15.6 34.5
3.5 3.1 18.0 41.6
3.5 3.0 16.9 39.8
3.4 2.9 15.9 34.7
Austrálie Kanada
15.7 17.8
15.1 16.8
16.9 17.3
18.0 17.5
18.0 17.1
17.0 19.9
16.6 18.8
16.6 17.4
Slovensko (100SKK) Polsko
78.2 0.00
78.0 0.00
80.8 0.00
80.5 0.00
77.3 0.00
76.2 0.00
82.3 0.00
79.0 0.00
Česká republika Slovensko Polsko
EUR1= USA Japonsko Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
2007 ave 2008 ave 1.39 1.48 160 159
2007 ave 2008 ave 20.0 17.6 27.8 26.0 17.3 16.3
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Duben 2008
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi pro nadcházející týden CET Period Economic indicators During the week APRIL Mar PL Budget Level (Year to date) APRIL Mar Budget Level (Monthly Total) APRIL Mar Budget Perf. (Year to date) APRIL Feb CZ C/A Monthly (CZK) APRIL Mar SK Unemployment Rate Monday 14 April 9:00 Feb CZ Export Price Index (YoY) 9:00 Feb Import Price Index (YoY) 9:00 Mar PPI (Industrial) (MoM) 9:00 Mar PPI (Industrial) (YoY) 14:00 Mar PL Money Supply - M3 (Level) 14:00 Mar Money Supply - M3 (MoM) SK Slovakia to Sell Bonds Due May 2019 Tuesday 15 April 9:00 Feb F HU Industrial Output (MoM) 9:00 Feb F Industrial Output (YoY) 14:00 Mar PL Avg Gross Wages (MoM) 14:00 Mar Avg Gross Wages (YoY) 14:00 Feb Balance (Euro) 14:00 Mar CPI (MoM) 14:00 Mar CPI (YoY) 14:00 Feb Current Account (Euro) 14:00 Mar Employment (MoM) 14:00 Mar Employment (YoY) 14:00 Feb Exports (Euro) 14:00 Feb Imports (Euro)
Duben 2008
Last
SG Fcst
Cons
21.2M -4417.6
na na
n.a. n.a.
n.a. 4.82B 7.8%
na -2.7B na
n.a. 5.55B n.a.
-2.6% -1.6% 0.1% 5.6% 579670 1.9%
na na 0,3% 5,4% 582635 0,8%
n.a. n.a. 0.2% 5.4% 582450 0.8%
2.3% 9.8% 2.1% 12.8% -544 0.4% 4.2% -1249 0.4% 5.9% 9648 10192
3,1% 13,2% 4,5% 11,6% -324 0,5% 4,2% -950 0,3% 5,9% 12869 13193
n.a. n.a. 4.6% 11.1% -449 0.5% 4.2% -1012 0.3% 5.9% 9824 10232
CET Period Last SG Fcst Economic indicators Wednesday 16 April CZ Czech Republic to Sell CZK7 Bln 5-Year Bonds (12:00) 9:00 Mar 3.4% 3,5% SK CPI - EU Harmonized (YoY) 9:00 Mar 0.3% 0,2% CPI Harmonized (MoM) Thursday 17 April 9:00 Feb 4,1% 6,0% CZ Retail Sales (YoY) 9:00 Feb -1.5% na HU Avg Gross Wages (YoY) Hungary Forecasts April Budget Performance (11:00) Friday 18 April HU Hungarian Statistical Office ReportsConstruction Output (9:00) PL Polish and Ukrainian Presidents Meet to Discuss 2012 Euro 14:00 Mar 0.6% na Producer Prices (MoM) 14:00 Mar 3.2% na Producer Prices (YoY) 14:00 Mar 1.6% na Sold Industrial Output (MoM) 14:00 Mar 14.9% na Sold Industrial Output (YoY)
Cons
3,5% 0,2% 4,8% n.a.
0.4% 3.1% 7.2% 7.8%
Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
strana 10
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Executive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 [email protected]
SG ECONOMIC RESEARCH
EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM
Josef Němý
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
Miroslav Adamkovič
Akciové trhy
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Vedoucí odboru Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer
+420 222 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 560 [email protected] +420 222 008 523 [email protected]
PRODEJ
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS
North America
Eurozone Véronique Riches-Flores
+33 1 42 13 84 04
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Olivier Gasnier Gaelle Blanchard
+33 1 42 13 34 21 +33 1 42 13 44 96
[email protected] [email protected] [email protected]
United Kingdom Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
[email protected]
Asia and Australasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
[email protected]
+420 222 008 206 +420 222 008 204
Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ivana Šlajsova Michal Kovář Peter Chorvatovič
+420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
[email protected] [email protected] [email protected]
PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 Tomáš Sattler +420 222 008 395 Jan Cepák +420 222 008 395
[email protected] [email protected] [email protected]
Prodej – institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 Lucie Sobotková +420 222 008 400 Petra Benešová +420 222 008 400
[email protected] [email protected] [email protected]
SG COMMODITIES RESEARCH TEAM Dr.Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06
[email protected]
Stephen Briggs metals Michael Wittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon
+44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 30 29 +33 1 42 13 30 29
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Sebastian Castelli plastics
+44 20 7762 5275
[email protected]
SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Benoît Hubaud
+420 222 008 248 [email protected]
Měnové obchody David Poupě Vít Dolejš Luboš Kolařík
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
[email protected] [email protected] [email protected]
Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
PODNIKOVÉ FINANCE Libor Knappek, CFA
Vedoucí odboru
Lukáš Hruboň Petr Vobořil Štěpánka Máchová Renáta Pohnětalová
+420 222 433 322 +420 222 433 046 +420 222 433 321 +420 222 433 580
+420 222 434 097 [email protected] lukáš[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Head
Vincent Chaigneau
+44 20 7676 7707
Fixed Income
Adam Kurpiel
+44 20 7676 7708
Ciaran O´Hagan Aro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron
+33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Fixed Income & Forex Strategy
Foreign Exchange
DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Vedoucí odboru Petr Skotnica Lucie Šilhavá Michal Kunc Hana Benešová Marcela Černá Zimová Karel Černý Vincůrek Robert Pavel Tomášek
[email protected]
[email protected] [email protected]
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň
Vedoucí odboru
+44 20 7676 7385
[email protected] [email protected]
+420 222 008 234 [email protected]
TREASURY Ivan Varga
[email protected]
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
Vedoucí odboru
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
+44 20 7676 7165
ECB Watcher James Nixon
Stephen Gallagher Aneta Markowska
Jan Drahota
Obchody s deriváty Jan Nejedlý Karel Voleský Soňa Sikorová
DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard
+420 222 433 119 +420 222 433 599 +420 222 433 589 +420 222 433 564 +420 222 433 553 +420 222 433 679 +420 222 433 582
Technical Analysis
Carole Laulhere
+33 1 42 13 71 45
Phyllis Papadavid Murat Toprak Peter Frank David Deddouche Patrick Bennett (HK)
+44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 56 22 +852 21 66 54 39
Hughes Naka Stephane Billioud Stéphanie Aymes Fabien Manac'h
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 35 55 +33 1 42 13 57 03 +33 1 42 13 88 35
SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM +420 222 433 105 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Head
Fabrice Theveneau
Deputy Head Deputy Head (London)
Alain Galene Zafar Khan
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75 +44 20 7762 5317
Global Strategists
Alain Bokobza Antoine Beaugendre Roland Kaloyan
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz
