Ekonomický výhled a měnová politika

Ekonomický výhled a měnová politika

Jiří Rusnok Praha, 4. listopadu 2015

Plán prezentace

• Vývoj světové ekonomiky a z něj plynoucí rizika • Aktuální situace české ekonomiky • Shrnutí prognózy ČNB ze 3. zprávy o inflaci • Měnová politika

2

Plán prezentace


3

Vývoj předních světových ekonomik Předpokládané uzavírání záporné produkční mezery (v % potenciálního produktu) 4 2 0 -2

-4 -6 -8 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Japonsko

USA

Eurozóna

Zdroj: IMF, World Economic Outlook, říjen 2015

• Podle odhadu IMF se přední světové ekonomiky (i přes oživení po předchozí recesi) nadále nacházejí významně pod svým potenciálem a uzavírání záporné produkční mezery bude jen velmi pozvolné.

 Zahraniční tlaky na inflaci „dováženou“ do ČR mohou zůstat dlouhodobě nízké. 4

Riziko výraznějšího zpomalení čínské ekonomiky Vývoj čínské průmyslové produkce 59

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

57 55 53 51 49 47

45

Čína - index důvěry nákupních manažerů ve zpracov. prům.(levá osa)

Čína - průmyslová výroba (mzr. v %, pravá osa)

Zdroj: Bloomberg

• Meziroční růst čínské průmyslové produkce v posledních měsících zpomalil pod úroveň roku 2009. • Index důvěry nákupních manažerů v čínském zpracovatelském průmyslu v srpnu poklesl pod kritickou hladinu 50 bodů (oddělující pásmo růstu od poklesu).

5

Riziko výraznějšího zpomalení čínské ekonomiky (ii) Vývoj čínského HDP (meziročně v %) 11 10 9 8

7 6 2010

2015 2016

2011

2012

2013

2014

HIST

CF, 10/2015

OECD, 9/2015

EIU, 10/2015

2015

2016

• Podle odhadů by měl růst čínské ekonomiky zpomalit (ze 7,4 % v roce 2014) v letech 2015 a 2016 pod 7% tempo a nelze vyloučit snížení prognóz čínského růstu.

MMF, 9/2015

CF

MMF

OECD

EIU

6.8 6.5

6.8 6.3

6.7 6.5

6.8 6.4

• Zpomalení čínské ekonomiky se promítá:  do slabšího ekonomického růstu producentů (exportérů) komodit (Čína dováží 50 % veškeré světové produkce kovů)…  … což následně brzdí růst poptávky producentů komodit po dovozech (např. investičních statků) z rozvinutých ekonomik. 6

Ceny zahraničních výrobců dále klesají Vývoj výrobních cen zpracovatelského průmyslu v Číně a v eurozóně (meziročně v %) 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10

Čína

Eurozóna

Zdroj: Bloomberg

• Kromě světového poklesu cen komodit je sestupný trend výrobních cen v eurozóně ovlivněn také dlouhodobějším poklesem cen čínského zpracovatelského průmyslu (podíl dovozů z Číny na celkových dovozech EU se pohybuje kolem 18 %). 7

Předpoklady o zahraničním ekonomickém růstu Růst HDP (efektivní Eurozóna)

4

2

0

-2 I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

I/17

• Prognóza ČNB vychází z předpokladu postupného zrychlení ekonomického růstu ‚efektivní‘ Eurozóny ke 2 % do konce letošního roku a udržení tohoto tempa i v příštím roce. 8

Předpoklady o vývoji zahraničních cen Růst PPI (efektivní Eurozóna)

6 4

2 0 -2

-4 I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

I/17

• Výhled klesajících zahraničních cen průmyslových výrobců (PPI) odráží jejich výrazný propad z počátku roku 2015, který však postupně odezní a počátkem roku 2016 budou ceny zahraničních průmyslových výrobců růst tempy blízko ke 2 %. 9

Plán prezentace

• Vývoj světové ekonomiky a z něj plynoucí rizika • Aktuální situace české ekonomiky • Shrnutí prognózy ČNB ze 3. inflační zprávy • Měnová politika

10

ČR si polepšilo v konkurenceschopnosti • Česká republika letos v žebříčku makroekonomické konkurenceschopnosti států obsadila 31. pozici ze 140 srovnávaných ekonomik. V meziročním srovnání jde o posun o šest příček vzhůru. Zpráva o globální konkurenceschopnosti, kterou každoročně vydává švýcarská nezisková organizace Světové ekonomické fórum (WEF). • •

• •

•

ČR zaznamenala druhý posun v řadě, před rokem 2013 však vykázala čtyři propady za sebou. Současně jde o návrat na úroveň let 2009/2010, kdy byla země rovněž na 31. místě. Celkem u deseti pilířů z 12 vykázala letos ČR lepší výsledek než v loňském roce. Na posunu se proporcionálně nejvíce podílela technologická připravenost (25 %), makroekonomické prostředí (19 %) a inovace (12 %). Zhoršení se týkalo pouze infrastruktury a velikosti trhu. Podle metodiky WEF se Česká republika nachází ve skupině nejvyspělejších zemí neboli ekonomik tažených inovacemi. U obou pilířů došlo meziročně ke zlepšení situace, u inovací dokonce k výraznému. Z postsocialistických zemí skončila ČR v letošní zprávě druhá za Estonskem. Rozdíl mezi původními členskými státy EU a ČR se ve srovnání s loňským rokem zmenšil, stále však nedosáhl nejlepšího výsledku z let 2009 až 2010. Ve srovnání s 15 původními zeměmi EU Česko nejvíce zaostává v inovacích (o 32 % proti průměru původní patnáctky), ve vyspělosti podnikatelského prostředí (o 20 %), v institucích a infrastruktuře (o 10 %). Lepších výsledků ČR dosahuje u makroekonomické stability a finančních trhů. Slabiny české ekonomiky tkví mj. v chybějících inovacích vyššího řádu, v dostupnosti vědců a inženýrů a ve spolupráci univerzit a průmyslu při výzkumu a vývoji. U institucí jsou největšími problémy neetické chování firem, ochrana vlastnických práv, zaujatost v rozhodování úředníků a zneužívání veřejných financí.

11

Pokladní plnění SR, 2013 - 2015

12

Plán prezentace


13

Hospodářský růst ČR 6 4 2 0 -2

-4 I/11

I/12

I/13 Meziročně

I/14

I/15

I/16 Mezičtvrtletně

I/17

Zdroj: ČNB, Zpráva o inflaci III/2015

• Zrychlení zahraniční poptávky, uvolněná měnová politika (sazby blízko nule a udržování kurzového závazku), nízké ceny ropy a expanzivní fiskální politika přispívají k zrychlení celoročního růstu HDP v roce 2015 nad 4 %. • V roce 2016 a 2017 dojde k mírnému zpomalení dynamiky HDP k 2,5 - 3,0 %. 14

Vývoj složek domácího HDP S potřeba domácností (% , mzr.) 4

Hrubá tvorba kapitálu (% , mzr.) 10 5

2

0 0 -2 I/ 1 1

-5

5.SZ 2015 I/ 1 2

I/ 1 3

I/ 1 4

I/ 1 5

I/ 1 6

I/ 1 7

-10 I/ 1 1

I/ 1 2

V ývozy (% , mzr.)

I/ 1 4

I/ 1 5

I/ 1 6

I/ 1 7

Dovozy (% , mzr.) 15

15 10

10

5

5

0

0

-5 I/ 1 1

I/ 1 3

I/ 1 2

I/ 1 3

I/ 1 4

I/ 1 5

I/ 1 6

I/ 1 7

-5 I/ 1 1

I/ 1 2

I/ 1 3

I/ 1 4

I/ 1 5

I/ 1 6

I/ 1 7


•

• •

Růst spotřeby domácností přesáhne letos 3 %, následně se bude pohybovat kolem 3 % (díky rychlému růstu reálných příjmů a přetrvávajícímu pozitivnímu sentimentu domácností ohledně vývoji ekonomiky ČR) Hrubá tvorba kapitálu letos poroste (díky čerpání EU fondů), poté její dynamika zvolní Vývoz se bude zřetelně zvyšovat (rostoucí zahraniční poptávka), dovoz poroste mírně rychleji (zvyšující se domácí poptávka)

15

Ekonomický růst a vliv fiskálního impulsu (příspěvky k růstu HDP v proc. bodech) 2014 skut.

2015 progn.

2016 progn.

2017 progn.

Fiskální impulz*/ z toho dopad skrze:

0,3

0,6

-0,3

0,3

spotřebu domácností

0,1

0,1

-0,1

0,0

soukromé investice

0,0

0,0

0,0

0,0

vládní investice domácí

0,1

0,1

0,0

0,1

Vládní investice z fondů EU

0,2

0,3

-0,2

0,2

*/Celkový součet nemusí odpovídat z důvodů zaokrouhlování

• •

V letošním roce se kromě soukromých investic na významném oživení podílí i vládní investice, neboť vrcholí dočerpávaní fondů EU z předchozího programovacího období Fiskální impulz tak bude v letošním roce zřetelně kladný, v roce 2016 naopak mírně záporný 16

Příliv EU fondů 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30

3,5 3,0 2,5 2,0 1,5

1,0 0,5 0,0 2007

2008

2009 2010 2011 2012 2013 Celkové příjmy z EU (mld. Kč, levá osa)

2014

2015F 2016F 2017F 2018F 2019F Čistá pozice vůči EU (% HDP, pravá osa)

2020F

Zdroj: MFČR, kalkulace ČNB

• •

•

Významným zdrojem růstu domácích investic v letošním roce jsou příjmy z fondů EU. Díky dočerpání finančních programů z období 2007-2013 by čistá pozice ČR k EU v roce 2015 měla dosáhnout rekordní výše 141 mld. Kč (oproti 127 mld. v roce 2014) a její podíl na HDP by měl vzrůst na 3,2 % (z 1,7 % v roce 2014) V roce 2016 by čistá pozice však měla poklesnout na 61 mld., což odpovídá 1,3 % HDP 17

Fiskální výhled Saldo vládního sektoru

Strukturální saldo (ESCB)

v % HDP (ESA 2010)

3,0

Reálná spotřeba vlády s.a (mzr. v %)

2,3

2,2

1,8

2,0

2,0

1,9

1,0

0,0 -0,2

-1,0 -1,2

-2,0 -3,0

-4,0

-1,7 -1,8 -2,7

-0,6

-0,6

-0,2

-1,1

-0,9

-0,9

2015

2016

2017

-1,4 -2,0

-2,4 -3,0 -3,9

-5,0

2011

2012

2013

2014


•

V důsledku zrychlujícího ekonomického růstu a při současném odeznění loňských mimořádných vlivů se v roce 2015 deficit vládního sektoru sníží na 1,4 % HDP

•

V roce 2016 lze očekávat snížení deficitu vládního sektoru na 0,6 % HDP, a dále na 0,2 % HDP v roce 2017, především v důsledku pokračujícího růstu ekonomiky (v roce 2017 i kvůli mimořádnému příjmu z prodeje emisních povolenek)

•

Strukturální schodek vládního sektoru se v roce 2015 prohloubí, ale v následujících dvou letech mírně poklesne na úroveň 0,9 % HDP

•

Reálná spotřeba vlády poroste tempy kolem 2 % 18

Trh práce – zaměstnanost a nezaměstnanost Zaměstnanci - plné úvazky (%, mzr.) Obecná míra nezaměstnanosti (v %, s.o.) 3 2

7

1

5.SZ 2015

6. 5

0 6 -1 5. 5

-2 -3

Úvazek na zaměstnance

5

Zaměstnanci -4

I/ 11

I/ 12

I/ 13

I/ 14

I/ 15

I/ 16

I/ 17

I/ 11

I/ 12

I/ 13

I/ 14

I/ 15

I/ 16

I/ 17


• Celková zaměstnanost se bude dále zvolna zvyšovat, i když pozvolnějším tempem než v současnosti • Obecná míra nezaměstnanosti se navrátí ke klesajícímu trendu 19

Trh práce – mzdy v podnikatelské sféře T e mp o růs tu no miná lníc h me z d (%, mz r.) 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 I/ 11

5.SZ 2015 I/ 12

I/ 13

I/ 14

I/ 15

I/ 16

I/ 17


• Srpnová prognóza ČNB očekává urychlení mzdového růstu v podnikatelské sféře ve zbytku letošního a počátkem příštího roku. • V roce 2016 a 2017 bude dosahováno již poměrně stabilních temp růstu mezd lehce nad úrovní 4,5 % (pokračující zlepšení situace na trhu práce doprovázené vyšším růstem ekonomiky a cen). 20

Ceny pohonných hmot 20

50

10

25

0

0

-10

-25

-20

-50 I/11

I/12

I/13

I/14

Ceny pohonných hmot

I/15

I/16

I/17

Cena ropy v CZK (pravá osa)

•

Podle průzkumu Consensus Forecast očekávají analytici, že ceny pohonných hmot obnoví svůj meziroční růst až počátkem příštího roku v návaznosti na vývoj světových cen ropy i zahraničních cen benzínu.

•

Aktuálně se však protiinflačním rizikem stává pokles cen ropy pod úroveň 50 USD za barel (vyšší zásoby v USA, nižší výkonnost čínské ekonomiky, uzavření dohody s Íránem).

21

Čistá inflace a regulované ceny Inflace regul. cen (% , mzr.) 10

5.SZ 2015

Čistá inflace (% , mzr.) 2

8 1. 5

6 4

1

2 0. 5

0 -2

0 -4 I/ 11

I/ 12

I/ 13

I/ 14

I/ 15

I/ 16

I/ 17

I/ 11

I/ 12

I/ 13

I/ 14

I/ 15

I/ 16

I/ 17


• •

Regulované ceny mírně porostou až v roce 2017, když pro rok 2016 prognóza předpokládá další pokles cen energií, zejména plynu Prognóza očekává nárůst čisté inflace, zejména vlivem zrychlení růstu cen potravin a zvyšující se korigované inflace bez pohonných hmot (KIbPH); v roce 2017 se čistá inflace bude pohybovat v blízkosti 2 % s kladnými příspěvky všech svých složek

22

Korigovaná inflace a ceny potravin Korigovaná inflace bez PH (% , mzr., bez prim. dopadů změn nepř. daní) 2

Růst cen potravin (% , mzr., bez prim. dopadů změn nepř. daní)

5.SZ 2015 4

1. 5 3

1

2

0. 5

1

0

0

- 0. 5

I/ 11

I/ 12

I/ 13

I/ 14

I/ 15

I/ 16

I/ 17

-1 I/ 11

I/ 12

I/ 13

I/ 14

I/ 15

I/ 16

I/ 17


• Jádrová inflace (korigovaná inflace bez PH) plynule poroste vlivem pokračujícího proinflačního působení domácí ekonomiky, trhu práce a obnoveného cenového růstu v zahraničí • Vývoj cen potravin v letošním roce odráží pozorované zrychlení inflace cen i dovozních cen potravin spolu s obnovením růstu cen zemědělských výrobců koncem letošního roku 23

Prognóza celkové inflace 6 Horizont měnové politiky

5 4 3 Inflační cíl

2 1 0 -1 I/11

I/12 Měnověpolitická inflace

I/13

I/14 Celková inflace

I/15

I/16

Celková inflace - skuteč. 3Q15

I/17 MPI skuteč. 3Q15


•

•

Celková i měnověpolitická inflace do začátku roku 2016 dále vzrostou; následně však dočasně zvolní, a na horizontu měnové politiky se tak budou nadále pohybovat pod 2% cílem, kterého dosáhnou až v roce 2017 Rozdíl v obou ukazatelích ve výši 0,1 až 0,2 p.b. odráží zvyšování spotřební daně na cigarety (v roce 2015 působí lehce v opačném směru zavedení 10% sazby DPH) 24

Plán prezentace


25

Měnová politika ČNB • Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do konce roku 2016. • Česká národní banka neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém pololetí 2016. • Kurz koruny se tedy bude pohybovat na hladině 27 CZK/EUR či slabší přinejmenším do poloviny roku 2016.

26

Děkuji za pozornost.

Jiří Rusnok Czech National Bank Na Příkopě 28 115 03 Praha 1 [email protected] Tel: 224 412 000

Ekonomický výhled a měnová politika

Recommend Documents