22. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ Index
země
USA USA USA Eurozóna Německo ČR Rakousko Maďarsko Polsko Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20
závěr
d/d (%)
t/t (%)
ytd (%)
10,442 1,113 2,289 2,768 6,293 1,185 2,448 21,930 2,395
-0.1 -0.4 -0.9 1.1 1.2 1.8 0.8 2.6 1.4
2.5 2.2 2.0 3.2 2.7 2.8 1.8 2.1 -0.4
-1.0 -1.2 -0.1 -6.7 5.6 6.1 -1.9 2.3 0.0
mil CZK
Index (-)
PX
4 500
1 450
3 000
1 300
1 500
1 150
0
1 000 24/05
31/05
07/06
14/06
21/06
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ Dnes (22. Června) je možné naposledy nakoupit akcie ČEZu s nárokem na neutrální zpráva dividendu (53 Kč/akcii, dividendový výnos 5,6%). Bez nároku na dividendu tak Doporučení: Držet budou akcie ČEZu obchodovány poprvé zítra, tedy ve středu 23. června. Řádná Cílová cena: 950 Kč valná hromada, která bude výše navrženou dividendu schvalovat se koná 29. června. Kvůli tomu, že zatím nevznikla vláda, tak se na navržené dividendě nic nemění. Očekáváme, že na podzim bude ČEZ pořádat mimořádnou valnou hromadu, kde prosadí nová vláda své zástupce do dozorčí rady atd. ČEZ tak vyplatí akcionářům celkem 28,5 mld. Kč. NWR
Dle zprávy agentury ČTK oznámil Evraz Vítkovice Steel firmě ArcelorMittal Ostrava (AMO), že od ní nebude v červenci odebírat surové železo. To sdělila ČTK to sdělila mluvčí ArcelorMittal Ostrava Věra Breiová. Generální ředitel Evraz Vítkovice Steel Zbyněk Kvapík řekl, že o uzavření jejich ocelárny stále není definitivně rozhodnuto. Jednání však není stále ukončeno a osudu ocelárny Evrazu není stále rozhodnuto. Pro ArcelorMittal Ostrava znamená červencové přerušení dodávek železa pro Evraz významný výpadek ve výrobě, protože jde o čtvrtinu produkce jeho vysokých pecí. To by mohlo mít negativní dopad i na prodeje NWR, protože AMO je druhý největší odběratel koksovatelného uhlí NWR. Zástupci AMO řekli, že se budou červencový výpadek snažit nahradit prodeji na jiných trzích. To bude podle našeho názoru tak rychle obtížné, na druhou stranu poslední data z ocelářské produkce vykázala slušné hodnoty. Celou situaci budeme dále monitorovat. Zpráva dle našeho názoru může dnes negativně zapůsobit na obchodování s akciemi NWR.
NWR dnes oznámilo, že dokončilo prodej NWR Energy společnosti Dalkia ČR. Prodejní cena nakonec dosáhne 131 mil. EUR (12,7 Kč/akcii NWR). Nárůst kupní ceny z původně oznámené částky 122 mil. EUR reflektuje konsolidovaný ukazatel EBITDA NWR Energy za rok 2009. NWR Energy a její dceřiné společnosti budou nadále poskytovat své klíčové služby společnosti OKD (100% vlastněno NWR). Celá transakce je trhem očekávána, ale kladně lze hodnotit, že NWR nakonec získá více peněz než bylo původně očekáváno. Transakce se projeví kladně také na vykázaném hospodářském výsledku za 2Q2010, protože do výsledku bude započítán zisk z prodeje NWR Energy. Ten dosáhne zhruba 88 mil. EUR (0,34 EUR,8,6 Kč/akcii).
Generální ředitel Benziny a člen představenstva Unipetrolu Martin Durčák řekl v rozhovoru pro server patria.cz, že jednotková marže z prodeje paliv byla ve 2Q2010 mírně slabší než v 1Q2010, avšak stále na úrovni plánu. To, že prodejní marže z úrovní 1Q2010 klesnou jsme čekali. Celkově se však marže z prodeje
neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 361 Kč
Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
paliv drží stále na solidní úrovni. Dále Durčák řekl, že od února již polevil dopad předzásobení v důsledku růstu spotřební daně, jenž stál za propadem prodejů Benziny v 1Q2010 (podle našeho odhadu o 7% r/r, Benzina čísla nezveřejnila). Společnost dále očekává, že by se v zemích jako Rakousko a Německo vzhledem k zajištění pokrytí státních rozpočtů mohlo také uvažovat o zvýšení spotřební daně v příštím roce. To by mohlo případně pozitivně zapůsobit na prodeje paliv v ČR. AAA Auto
Skupina AAA AUTO prodala květen 3 700 vozů, což je nejvíce za poslední rok. Zpráva potvrzuje určité oživení poptávky po ojetých vozech. Je však nutné doplnit, že v důsledku ekonomického poklesu prodeje vozů klesly o desítky procent a návrat na předkrizové úrovně bude trvat nějakou dobu
Podle deníku HN navrhuje ministr financí Eduard Janota zavedení daně z vybraného pojistného, čímž chce do státního rozpočtu získat až 6,5 mld. korun. Nějaká forma takovéto daně je běžná ve většině zemí evropské unie a pohybuje se v rozmezí od nuly do dvaceti procent, přičemž se liší i podle druhu pojištění. Například nižší či žádná daň často bývá u životního pojištění. Politické strany vyjednávající o vládní koalici se zatím tímto tématem nezabývaly. Dle našeho názoru by se tento krok negativně promítl do zisků pojišťoven, jelikož by díky silné konkurenci nebyly schopny tyto dodatečné náklady plně přesunout na klienty. Nicméně v tuto chvíli považujeme zprávu spíše za neutrální, vzhledem k tomu, že se jedná jen o jeden z mnoha návrhů na zlepšení stavu veřejných rozpočtů a není jisté, zda bude mít u vládních stran podporu.
neutrální/pozitivní zpráva
Pojišťovny neutrální zpráva
PRAŽSKÁ BURZA
AAA Auto CME ČEZ ECM Erste KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG
17.9 497 939 184 751 3,700 235 235 139 434 8,311 409 190 925
d/d (%) 1.2 4.6 0.0 -2.3 2.1 3.5 6.4 4.7 -3.4 3.3 1.3 0.5 3.8 0.4
PX Index
1,185
1.8
závěr
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
t/t (%) 0.1 11.4 2.3 0.7 3.5 2.0 1.8 2.8 -0.4 -0.2 -1.1 3.4 -3.1 7.3 2.8
denní min max 17.7 17.8 487 505 932 950 182 183 750 759 3,575 3,690 0 0 230 235 138 142 425 436 8,250 8,489 403 408 183 192 915 925 -
-
mil CZK 0 70 600 1 126 124 0 154 2 4 18 88 73 6
mil USD 0.0 3.4 28.8 0.0 6.1 6.0 0.0 7.4 0.1 0.2 0.9 4.2 3.5 0.3
1,266
61
-
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Držet Držet Nehodnoceno Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Prodat Revize Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 26 USD 950 Kč Nehodnoceno 32,1 EUR 3 590 Kč Nehodnoceno 361 Kč Nehodnoceno Revize Revize 430 Kč Revize 44,6 EUR -
datum vydání 12-IV-2010 17-V-2010 13-VIII-2009 30-IV-2010 9-III-2010 25-II-2010 28-I-2010 27-IV-2010 25-V-2010 18-III-2010 24-VII-2009 15-VI-2010 11-V-2010 28-IV-2009 -
Komentář k trhu Pražská burza zahájila nový týden růstem, i když likvidita byla velmi nízká. Index PX posílil o 1,8 %. V jednom dni si tak připsal stejný růst jako za celý předešlý týden. Důvodem k pozitivní náladě byla tentokrát čínská centrální banka, která se zavázala k větší pružnosti juanu. Na to nejvíce reagují těžební společnosti dovážející do Číny komodity vzhledem k tomu, že silnější měna země zlevňuje importy. Z této zprávy tak těží i NWR, které na BCPP posílilo o 4,7 % na 235 Kč. V Londýně se po zavření pražské burzy dostalo až na 240 Kč. Pozadu nezůstaly ani banky, které díky pátečnímu propadu nabíraly zpět ztracené zisky. Erste Bank ale neudržela ranních 760 Kč a uzavřela na 751,1 Kč. Komerční banka se zvedla zejména v závěrečné aukci a zpevnila na 3 700 Kč (+3,5 %). Unipetrol taktéž vyrovnával páteční propad a vrátil se na 190 Kč. Přes 4,5 % si pak ještě připsalo CETV, podpořené zejména domácí poptávkou. ČEZ beze změny uzavřel na 939 Kč. Telefónica O2 posílila jen nepatrně na 409 Kč.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY
Forex
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/PLN CZK/HUF* USD/EUR JPY/USD
25.76 20.93 6.35 9.13 1.231 91.1
*CZK/100 HUF
d/d (%) -0.1 -0.7 0.3 0.9 0.6 -0.5
t/t (%) -0.6 0.1 -0.9 0.4 -0.7 0.5
Ytd (%) 2.5 -13.6 0.7 5.9 14.1 1.4
USD 20.0
EUR 25.0
KORUNA
25.5
21.0
26.0
26.5
Dluhopisy
závěr
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
4.28 2.77 3.24 5.89 n.a.
Komodity
závěr
ropa - WTI zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
77.8 1,234 55.1 101.3 1,961 6,604 462.0 355.0 963.3
d/d (%) 0 bp. 4 bp. 2 bp. 0 bp. n.a.
t/t (%) 0 bp. 12 bp. -1 bp. 7 bp. n.a.
ytd (%) 27 bp. -62 bp. -54 bp. -38 bp. n.a.
d/d (%) 0.8 -1.8 1.1 -0.2 0.9 2.6 0.1 -1.6 0.2
t/t (%) 3.6 1.0 1.4 1.1 -1.7 -0.8 2.3 0.4 1.2
ytd (%) -1.8 12.9 7.0 16.4 -12.5 -9.9 -15.2 -14.2 -7.0
USD
EUR
22.0
27.0
07/06
09/06
11/06
13/06
15/06
17/06
19/06
21/06
VÝNOSOVÁ KŘIVKA 5.0%
4.0%
Ropa & Zlato
USD/bbl 90.0
USD/oz. 1290
86.0
3.0%
2.0%
1.0%
14-VI-10 21-VI-10
0.0%
0
5
roky
10
Měď & Kukuřice
USD/t 8 100
15
US cent/bu 380
1260
82.0 1230
7 400
360
6 700
340
78.0
1200 74.0 1170
70.0
měď
ropa - WTI zlato
66.0 24/5/2010
kukuřice
1140 31/5/2010
7/6/2010
14/6/2010
21/6/2010
6 000 24/5/2010
320 31/5/2010
7/6/2010
14/6/2010
21/6/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ
Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
AFT (e)
Trh (e)
22/6/10
10:00
Německo
IFO podnikatelská důvěra
06/10
-
101.2
101.5
22/6/10
16:00
Eurozóna
Spotřebitelská důvěra
-
-
-19
-18
22/6/10
16:00
USA
Prodeje domů
05/10
-
6.15 mil.
5.77 mil.
22/6/10
-
-
Adobe Systems
-
-
0.43 USD
0.74 USD
22/6/10
-
-
Walgreen
-
-
0.58 USD
2.03 USD
22/6/10
-
ČR
ČEZ: Poslední den s nárokem na dividendu
07/01
53 Kč
53 Kč
50 Kč
23/6/10
10:00
Eurozóna
Index firemní aktivity služeb
-
-
55.9
56.2
23/6/10
10:00
Eurozóna
Index nákupních manažerů průmyslu
-
-
55.3
55.8
23/6/10
13:00
ČR
ČNB: Úrokové sazby
-
1.00%
1.00%
1.00%
23/6/10
16:00
USA
Prodeje nových domů
05/10
-
410,000
504,000
23/6/10
20:15
USA
FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách
-
-
0.3%
0.3%
23/6/10
-
-
NIKE
-
-
1.05 USD
3.07 USD
23/6/10
-
ČR
ČEZ: Bez nároku na dividendu
07/01
53 Kč
53 Kč
50 Kč
Předchozí
SLOVNÍČEK POJMŮ
bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající
Exchange markets)
účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
goodwill
akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje,
nemovitosti)
(anglicky:
CAPital
EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent
Value per share Ratio)
States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve
P/E
formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Forex
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Prodej a Obchodování
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Telefon +420 545 423 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 298 +420 545 423 435 +420 222 510 299 +420 225 010 223
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana Křejpská
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávička Petr Sklenář
Portfolio Management Jméno Martin Kujal Petr Posker Marek Janečka Miroslav Paděra
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:
Brno:
Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221
Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005
Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 © ATLANTIK finanční trhy, a.s.
