Referenční případ: Privatizace BorsodChemu a IPO n
350
500,000
n
450,000
300
400,000 250
n
350,000 300,000
200
250,000 150
200,000 150,000
100
100,000 50
50,000
Volume (r.h. scale)
BUX (rebased to 100)
97 3/ 3/
20
/9
7
6 1/
/9 /9 12
96 8/
/9
6
/2 10
16
96
9/
5/ 8/
24
/9
6 6/
/9 13 5/
1/
6
0
96
0
4/
n
BorsodChem (rebased to 100)
n
WestMerchant byla jmenována poradcem pro privatizaci BorsodChemu v roce 1991. WestMerchant připravila privatizační projekt, který byl přijat vedením BorsodChemu i státním agenturou pro správu národního majetku. Deprese v chemickém průmyslu počátkem devadesátých let spolu s dočasným zakonzervováním závodu na výrobu MDI znemožnily privatizaci formou přímého prodeje strategickému partnerovi. Privatizační projekt byl aktualizován počátkem roku 1995 a počítal s navýšením základního jmění BorsodChemu Evropskou bankou pro obnovu a rozvoj (EBRD) a následným prodejem části akcií finančním investorům formou globální nabídky. Vzhledem k ziskovosti BorsodChemu po obnovení výroby MDI a také k tomu, že se cyklický vývoj cen PVC blížil k vrcholu, byla příprava globální nabídky urychlena a spojena s navýšením základního jmění o 30 milionů amerických dolarů. Globální nabídka akcií včetně zvýšení základního jmění byla zahájena v únoru 1996 po skončení roadshow, která se postupně konala v Londýně, Edinburgu, New Yorku, Bostonu, Vídni, Frankfurtu a Curychu. Nabídka se setkala s mimořádnou poptávkou a byla zvýšena na úkor akcií EBRD (“greenshoe“). Poptávka po této již zvýšené mezinárodní nabídce byla 4,2 krát větší než nabídka. Konečná cena byla kotována na horní hranici indikativního cenového rozpětí. Domácí poptávka byla také v převisu a plně byla upsána též nabídka zaměstnaneckých akcií GDR BorsodChemu se začaly obchodovat na London Stock Exchange s prémií vzhledem k emisní ceně o velikosti $12.45. BorsodChem se stal první maďarskou společností, jejíž GDR jsou obchodovány na London Stock Exchange.
Referenční případ: BorsodChem (pokračování) n
n
n
Na konci srpna 1996 maďarská privatizační agentura APV Rt. schválila prodej dalších 1 200 000 akcií BorsodChemu (11,8% celkového základního kapitálu) a jmenovala WestMerchant hlavním finančním poradcem a hlavním managerem emise. V té době byla cena GDR $18.00. Cena akcií zůstala během roadshow a vytváření knihy objednávek stabilní. Sekundární nabídka přitáhla poptávku v hodnotě $75 milionů a poptávka převyšovala sekundární nabídku 3,5 krát. Upisovací cena byla stanovena na HUF 2.940 za jednu akcii a $18.50 za jeden GDR, což přestavuje diskont pouhých 1.5% v porovnání s předchozí cenou akcií na burze v maďarských forintech. Současná cena GDR BorsodChemu je $35. Znamená to, že tržní kapitalizace společnosti dosáhla hodnoty $ 350 mil. oproti $127 mil. v době IPO. ®
®
B o rs o d C h e m R t.
B o rs o d C h e m R t.
BORSODCHEM RT Hungary
BORSODCHEM RT Hungary
$93m Privatisation and IPO by ÁPV Rt
$22m secondary offering of shares and GDRs by ÁPV Rt
WestMerchant acted as joint financial adviser, joint global co-ordinator and bookrunner March 1996
WestMerchant acted as joint financial adviser, joint lead manager and bookrunner October 1996
Případová studie: BorsodChem 1 WestMerchant v roli společného administrátora
Globální institucionální nabídka: ®
BorsodChem Rt.
WestMerchant Joint Book Runner:
Celkový objem nabídky: Celkový počet alokovaných akcií: Celková poptávka WestMerchant :
US-$ 62.00 m 4,950,000 US-$ 39.00 m
Investorům WestMerchant, kteří představovali 24% celkové poptávky, bylo prodáno díky nabízené ceně v průměru dvakrát tolik co průměrným institucionálním investorům.
Aggregovaný denní rozpis institucionální poptávky
poptávka v US$ 300 000 000
Převaha poptávky nad nabídkou pro institucionální investory: 4.45 krát
250 000 000
200 000 000
Alokace pro institucionální investory WestMerchant: 9.3 mil. US$
150 000 000
100 000 000
50 000 000
12.úno
9.úno
8.úno
7.úno
6.úno
5.úno
Nabídka pokryta
2.úno
1.úno
31.led
30.led
29.led
25.led
22.led
0
den sestavování knihy objednávek
Případová studie: BorsodChem 2 WestMerchant v úloze vedoucího spolumanažera
Nabídka institucionálním a drobným investorům: Celkový objem nabídky:
22.2 m US-$ Celkový rozsah emise (počet akcií): 1,200,000 Celkový počet alokovaných akcií WestMerchant: 460,000 Celková poptávka WestMerchant : 34.5 m US-$
®
BorsodChem Rt.
poptávka v US-$
Agregovaný denní rozpis institucionální poptávky
80 000 000 70 000 000 60 000 000 50 000 000 40 000 000 30 000 000 20 000 000
11.říj
10.říj
9.říj
8.říj
7.říj
0
den sestavování knihy objednávek
4.říj
10 000 000
Případová studie: emise TVK WestMerchant v roli spolumanažera
Globální institucionální nabídka:
Celkový objem nabídky: Celkový počet alokovaných akcií: Celková poptávka WestMerchant : Alokace WestMerchant vyjádřená procentem z upisovatelů (přebiratelů): Alokace WestMerchant vyjádřená procentem z poptávky: Agregovaný denní rozpis institucionální poptávky WestMerchant
poptávka v US-$
US-$
136.60 m 420,000 US-$ 22.48 m 77% 16.5%
25 000 000
West Merchant byla vyhodnocena jako špičkový spolumanažer, což lze doložit kvalitou obdržených poptávek, jejich objemem a nejvyššími nabízenými cenami.
20 000 000
15 000 000
10 000 000
5 000 000
5.čer
4.čer
3.čer
2.čer
1.čer
29.čer
28.čer
27.čer
26.čer
25.čer
24.čer
den sestavování knihy objednávek
21.čer
0
Případová studie: Deutsche Telekom WestLB v roli vedoucího spolumanažera primární emise akcií
Německá institucionální nabídka:
Celkový objem nabídky: Celkový počet alokovaných akcií: Celková poptávka WestLB:
US-$ 5,384 m 285,000,000 US-$ 1,187 m
WestLB jako vedoucí spolumanažer: WestLB obdržela 173,605 objednávek od drobných investorů. Plných 40% poptávky těchto klientů bylo uspokojeno ve srovnání s průměrným 32% stupněm uspokojení objednávek veškerých německých drobných investorů. poptávka v US-$ m
Agregovaný denní vývoj poptávky poptávky drobných investorů WestLB při emisním kurzu
200
000
Převaha poptávky nad německou institucionální nabídkou: 3.1 krát
800
600
Alokace pro institucionální investory WestLB: US-$ 459 m
400
200
“počáteční objednávky”
14.lis
13.lis
12.lis
11.lis
8.lis
7.lis
6.lis
5.lis
4.lis
31.říj
30.říj
29.říj
28.říj
25.říj
24.říj
23.říj
den sestavování knihy objednávek
22.říj
0
Případové studie: Zvyšování domácí likvidity prostřednictvím kotace emisí GDR na londýnské burze (London Stock Exchange) n n n
Bank Gdanski Komerční banka BordodChem
-
Polsko Česká republika Maďarsko
Zvyšování domácí likvidity prostřednictvím kotace emisí GDR: Bank Gdanski - Polsko Měsíční objemy obchodů £m
14 12 10 8 6 4
Místní burza
2
Londýn
0 pro.95
emise GDR 11/12/95
le d.96
úno.96
bře .96
dub.96
Trading on London Objemylevel obchodů na LondonStock Stock Exchange Exchange Trading on London Objemylevel obchodů na LondonStock Stock Exchange Exchange Zdroj: London Stock Exchange
kvě .96
č e r.96
č e r.96
Trading Objemy level on local Stock Exchange obchodů na místní burze Trading Objemy level on local Stock Exchange obchodů na místní burze
Zvyšování domácí likvidity prostřednictvím kotace emisí GDR: Komerční Banka - Česká republika Měsíční objemy obchodů Łm
140 120 100 80 60
M ístn í b u rza
40 20
L o n d ýn
0 1 Q 1995
emise GDR 29/06/95
2 Q 1995
3 Q 1995
4 Q 1995
Objemy obchodů na London Stock Exchange Objemy obchodů na London Stock Exchange Zdroj: London Stock Exchange
1 Q 1996
2 Q 1996
Objemy obchodů na místní burze Objemy obchodů na místní burze
Zvyšování domácí likvidity prostřednictvím kotace emisí GDR: BorsodChem - Maďarsko Měsíční objemy obchodů £m
35 30 25 20 15
Místní burza
10 5
Londýn
0 bře.96
emise GDR 01/03/96
dub.96
kvě.96
Objemy obchodů na London Stock Exchange Objemy obchodů na London Stock Exchange Zdroj: London Stock Exchange
čer.96
čer.96 Objemy obchodů na místní burze Objemy obchodů na místní burze
