Kennismaking met absolute return-beleggen Een korte handleiding
Inhoud Absolute return-beleggen is al lange tijd populair bij institutionele beleggers zoals pensioenfondsen. Onder invloed van nieuwe regelgeving en de wisselvalligheid van de markten krijgen ook particuliere beleggers de laatste jaren steeds meer belangstelling voor deze beleggingsvorm. Dat komt omdat deze, meer dan de conventionele technieken voor fondsbeheer, gericht is op het leveren van een stabiel en gelijkmatig rendement. Deze brochure heeft tot doel kort uit te leggen wat absolute return-beleggen precies is en wat de belangrijkste voordelen voor beleggers zijn. Daarbij wordt ingegaan op de doelstellingen en de belangrijkste beleggingsstrategieën van een absolute return-fonds en wordt uitgelegd wat het verschil is met traditionele fondsen en hedgefondsen. In de conclusie worden de belangrijkste voordelen nog eens op een rij gezet.
Wat is absolute return-beleggen?
2
Waarin verschilt absolute return van andere beleggingsvormen?
4
Wat zijn de belangrijkste beleggingstechnieken?
6
Hoe wordt het risico gemeten en beperkt?
9
Hoe kiest u een absolute return-fonds?
10
Conclusie: een belegging voor elk marktklimaat
11
Begrippenlijst
12
Om belangrijke informatie te markeren, worden in deze brochure de volgende symbolen gebruikt:
Belangrijkste kenmerken
Kennismaking met absolute return-beleggen
Informatie
Voordelen
Nadelen
Voorbeelden
K e n n i s m a k i n g m e t a b s o l u t e r e t u r n - b e l e g g e n [1]
Wat is absolute return-beleggen? ‘Long-only’ fondsen `` Hanteren de traditionele beleggingsmethode waarbij effecten, bijvoorbeeld aandelen, worden gekocht en het rendement geheel afhankelijk is van hoe die aandelen het op de beurs doen in de periode waarin ze in portefeuille worden gehouden. `` S treven ernaar de benchmark (bijvoorbeeld een index of een bepaalde referentiegroep) relatief gezien te overtreffen.
Absolute return-beleggen heeft tot doel om over een bepaalde periode een positief rendement te behalen, ongeacht de heersende marktomstandigheden. Zelfs als de markt scherp daalt, kunnen absolute return-fondsen nog altijd winst maken. Het belangrijkste doel van een absolute return-fonds is het genereren van een consistent positief rendement. Uiteraard hebben alle beleggingsfondsen tot doel om op de lange termijn meer rendement op te leveren dan spaargeld. Maar anders dan een traditioneel ‘long-only’ aandelenfonds, waarbij beleggers rekening moeten houden met vrij sterke schommelingen, is een absolute returnfonds van BlackRock erop gericht elk jaar een positief resultaat te behalen. De opbrengst van beleggingen kan nooit worden gegarandeerd. Absolute returnfondsen kunnen echter, door gebruik te maken van een reeks technieken waar traditionele fondsbeheerders niet over beschikken, gedurende de marktcyclus een gelijkmatiger rendement genereren. Omdat een absolute return-fonds tot doel heeft om zowel in een stijgende als in een dalende markt een positief rendement voort te brengen, kan het een waardevolle spreiding bieden in een portefeuille met traditionele aandelen- en obligatiebeleggingen. Veel beleggers gebruiken dit soort fondsen ook als kernbelegging, aangevuld met fondsen die een agressievere strategie gebruiken.
Absolute return-fondsen verschillen van traditionele beleggingsfondsen omdat ze: ``Erop gericht zijn over een gegeven periode* het rendement van spaargeld te overtreffen. ``Streven naar een stabiel positief rendement door technieken te gebruiken die zowel in een stijgende als een dalende markt winst kunnen opleveren. ``Minder samenhang hebben met het rendement van andere vermogenscategorieën. ``Hun prestaties niet afmeten aan een bepaalde index/sector.
UCITS gereguleerde absolute return-fondsen in het kort UCITS is een richtlijn van de Europese Unie op grond waarvan toegelaten fondsen ruimere beleggingsbevoegdheden hebben dan traditionele fondsen. Op de volgende pagina gaan we hier uitgebreid op in.
Voordelen ``Ze zijn erop gericht een positief en consistent rendement voort te brengen, ongeacht of de koersen stijgen, dalen of gelijk blijven.* ``Ze zijn doorgaans minder risicovol en minder wisselvallig dan traditionele fondsen. ``Ze profiteren optimaal van de expertise van de beheerder op het gebied van aandelenselectie.
Nadelen ``Er is geen garantie dat ze ook echt elk jaar een positief rendement genereren.
Conventionele fondsen blijven in een gespreide portefeuille een belangrijke rol vervullen, maar doordat absolute return-fondsen de mogelijkheid bieden om ongeacht de marktomstandigheden een stabiel rendement voort te brengen, zullen ze de komende tijd alleen maar aan populariteit winnen.
``Omdat de resultaten niet zo sterk gekoppeld zijn aan de aandelenmarkt, kunnen ze achterblijven bij traditionele fondsen als de koersen sterk stijgen.
``Ze kunnen profiteren van een groter scala van beleggingsmogelijkheden. ``Ze kunnen de spreiding binnen een portefeuille vergroten. ``Ze vallen onder een strenge regelgeving. ``De prijsvorming en verhandeling zijn transparant. * Zowel positieve als negatieve koersontwikkelingen kunnen de totale waarde van het fonds beïnvloeden.
``Een lager risico kennen dan traditionele ‘long-only’ portefeuilles.
* Doorgaans gemeten over voortschrijdende perioden van 12 maanden. Er is echter geen garantie dat dit doel over elke periode wordt bereikt.
[2] Kennismaking me t absolu te re turn-beleggen
Kennismaking me t ab solu te re t urn-beleggen [3]
Waarin verschilt absolute return van andere beleggingsvormen? UCITS gereguleerde absolute return-fondsen hebben heel andere doelstellingen dan traditionele beleggingsfondsen, maar in tegenstelling tot hedgefondsen zijn ze aan strikte regels gebonden. In zekere zin combineren ze het beste van twee werelden, doordat ze beleggers tegelijk een hoge mate van bescherming bieden én het potentieel om ook onder moeilijke marktomstandigheden een stabiel rendement te behalen. Streven naar consistent rendement Traditionele beleggingsfondsen werken meestal volgens een ‘relative return’-strategie, wat betekent dat de beheerder ernaar streeft in relatief opzicht een hoger rendement te behalen dan een bepaalde markt of beursindex. Zo kan een actief beheerd Europees aandelenfonds tot doel hebben op de lange termijn een goed rendement te genereren, maar de fondsbeheerder wordt erop beoordeeld of hij of zij erin slaagt beter te presteren dan de aandelenmarkt of sector waarin wordt belegd. Beleggers in zo’n fonds kunnen verwachten dat dit meebeweegt met het wel en wee van de Europese aandelenmarkt; dus als de markt daalt, zal hun belegging dat waarschijnlijk ook doen. Dit betekent dat beleggers verliezen op de korte termijn moeten accepteren, om op de lange termijn een goed rendement te kunnen behalen. Absolute return-fondsen gebruiken daarentegen vaak het rendement van liquiditeiten (spaargeld en deposito’s) als maatstaf voor hun prestaties. De beheerder wordt dus niet beoordeeld op zijn relatieve performance (ten opzichte van een beursindex), maar moet ervoor zorgen dat het vermogen meer rendement oplevert dan wanneer het op een spaarrekening zou staan. Beleggers in deze fondsen kunnen uitgaan van een stabieler rendement, dat doorgaans niet afhankelijk is van de bredere aandelenmarkt. Daarom wordt gezegd dat deze fondsen een lage correlatie hebben met de markt. Deze consistentie heeft echter wel een prijs. Omdat absolute return-fondsen
gericht zijn op stabiele resultaten in plaats van maximale groei, zullen ze waarschijnlijk slechts weinig meeprofiteren van snelle stijgingen in de markt. Maar gezien de extreme volatiliteit van de afgelopen jaren vinden veel beleggers een lager risico en stabielere resultaten misschien wel belangrijker dan dat hun belegging de markt volledig volgt.
Wat is UCITS? UCITS staat voor “Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities”. Het is een richtlijn van de Europese Unie, waarin is vastgelegd waaraan instellingen voor collectieve beleggingen in effecten moeten voldoen om in de hele EU te worden toegelaten. UCITS III is een herziene versie van deze richtlijn, die werd ingevoerd in 2004. Hierdoor kregen toegelaten fondsen aanzienlijk ruimere beleggingsbevoegdheden dan die waarover de oude, meer traditionele fondsen beschikken. Beheerders kregen de mogelijkheid te beleggen in een ruimer arsenaal van vermogenscategorieën en financiële instrumenten. Zo kunnen absolute return-fondsen derivaten gebruiken om het risico te beperken en te profiteren van effecten die overgewaardeerd lijken, zodat er meer mogelijkheden zijn om rendement te genereren.
Meer strategieën
Strikte regelgeving
Bij een traditioneel fonds kan een fondsbeheerder zich alleen tegen sterke marktdalingen indekken door een slimme aandelenselectie (niet beleggen in aandelen die onder de benchmark zullen presteren) en door een groter gedeelte in liquiditeiten aan te houden dan normaal. Bij een absolute return-fonds heeft de beheerder de flexibiliteit om tot 100% van de portefeuille in liquiditeiten aan te houden en heeft hij of zij toegang tot een groter arsenaal aan instrumenten (zie blz. 6-8). De beheerder heeft bijvoorbeeld de mogelijkheid om ook winst te halen uit dalende aandelenkoersen. ‘Short gaan’ of ‘shorten’ is een techniek die als gevolg van de wereldwijde financiële crisis zwaar onder vuur is komen te liggen. Uit onderzoeken van de London Stock Exchange en de Financial Services Authority blijkt echter dat dit, mits goed toegepast, nog altijd een gunstige beleggingsstrategie kan zijn.
Beleggers in absolute return-fondsen die onder de UCITS richtlijn vallen, genieten een hoge mate van bescherming, wat niet altijd geldt voor beleggers in hedgefondsen. Op het eerste gezicht lijken de twee fondstypen sterk op elkaar: zowel absolute return-fondsen als hedgefondsen streven naar een consistent positief rendement en beide kunnen zowel long- als shortposities innemen. Maar daarmee zijn alle overeenkomsten wel genoemd.
In het verleden stonden veel beleggingstechnieken die absolute return-fondsen gebruiken, alleen ter beschikking aan institutionele beleggers. Dankzij de mogelijkheden die door UCITS zijn geschapen, kunnen ook particuliere beleggers nu van deze technieken profiteren.
[4] Kennismaking me t absolute re turn-beleggen
Een essentieel verschil is de toegankelijkheid voor beleggers. UCITS-fondsen zijn doorgaans dagelijks verhandelbaar en houden meer liquiditeiten aan dan hedgefondsen, waardoor beleggers de mogelijkheid hebben zich snel uit het fonds terug te trekken. Bij hedgefondsen daarentegen kunnen beleggers vaak maar één keer per maand in- of uitstappen en geldt een wachttijd voor de verkoop van effecten.
.
Van groot belang is dat UCITS-fondsen
onderworpen zijn aan strikte regelgeving, die tot doel heeft particuliere beleggers te beschermen en duidelijke beperkingen en voorwaarden stelt aan de beleggingsactiviteiten van het fonds. UCITS-fondsen zijn in de regel veel transparanter dan hedgefondsen en moeten vaak meer gegevens publiceren over hun beleggingen en de visies van hun beheerders.
Vergelijking tussen fondstypen Traditioneel aandelenfonds
UCITS gereguleerd absolute return-fonds
Hedgefonds (niet-UCITS)
Doelstelling
Goed relatief rendement, sterke groei op de lange termijn
Consistent positief rendement
Consistent positief rendement
Risiconiveau
Gemiddeld tot hoog
Laag tot gemiddeld
Verschilt per fonds
Beleggingsstrategieën
Beperkt: ‘long only’ en liquiditeiten
Breed: zowel longposities als synthetische shortposities
Breed: zowel long- als shortposities
Verhandelbaarheid (liquiditeit)
Goed (doorgaans dagelijks)
Goed (doorgaans variërend van dagelijks tot tweewekelijks)
Doorgaans maandelijks
Bescherming door regelgeving
Hoog
Hoog
Laag
Kennismaking met absolute return-beleggen [5]
Wat zijn de belangrijkste beleggingstechnieken?
research verwacht een beheerder dat onderneming A zich positief zal ontwikkelen en koopt voor het fonds 10.000 aandelen tegen een koers van € 5 (totaal € 50.000). Omdat het fonds de aandelen
Omdat beheerders van absolute return-fondsen verschillende strategieën kunnen combineren en de vrijheid hebben een groot deel van het fondsvermogen in liquiditeiten aan te houden, hebben zij niet alleen meer mogelijkheden om winst te maken, maar kunnen zij ook de risico’s in hun portefeuilles beperken. Ze kunnen deze strategieën toepassen voor verschillende vermogenscategorieën, zoals obligaties, commodity’s en aandelen.
bezit, heeft het een longpositie van 10.000 aandelen. 2 De volgende 12 maanden komen de positieve verwachtingen van de beheerder uit en stijgt de koers van aandeel A met 20%. De beheerder is nu
Long-beleggen Dit is de traditionele vorm van beleggen. Het fonds koopt aandelen in een onderneming en het rendement is geheel afhankelijk van hoe deze aandelen het op de beurs doen. De beheerder belegt in aandelen waarvan hij of zij verwacht dat deze goed zullen presteren, doorgaans op basis van research. Na verloop van tijd worden de aandelen weer verkocht, hopelijk met winst.
van mening dat de aandelen
Traditionele strategieën
overgewaardeerd zijn en besluit
3 De beheerder ontvangt € 60.000 uit de verkoop en realiseert zo een winst van € 10.000 (ofwel
Koers
Verkopen
Kopen
Rendement Long
Long
Absolute Return
Tijd
Daling
20%) voor het fonds.
Rendement komt voort uit stijging van aandelenkoersen Dalende aandelen vermijden
Stijging
ze allemaal te verkopen.
Vermijden
Synthetische shortposities Short gaan biedt de mogelijkheid te profiteren van dalende aandelenkoersen. Research levert naast positieve verwachtingen ook altijd ondernemingen op waarvan de beheerder verwacht dat ze slecht zullen presteren. Hiervan kan de beheerder profiteren door een shortpositie in te nemen in de aandelen waarvan de koers naar verwachting zal dalen. Volledig short gaan (ofwel aandelen verkopen die het fonds niet bezit) is volgens de UCITS regels verboden, maar synthetische shortposities zijn wel toegestaan. Hierbij worden bijvoorbeeld derivaten gebruikt om hetzelfde financiële effect te bewerkstelligen. Dit gebeurt door middel van een ‘Contract for Difference’ (CFD).
Contract For Difference (CFD) Dit is een van de meest gebruikte derivaten voor dit type fondsen. Het gaat hier om een overeenkomst tussen beleggers. De een heeft een positieve
[6] Kennismaking me t ab solu te re t urn-beleggen
CFD’s worden niet alleen gebruikt voor shortcontracten. Ze kunnen ook worden gebruikt om een longpositie te krijgen in een aandeel, zonder dit aandeel direct te kopen. Met behulp van CFD’s kan een fondsbeheerder meer exposure naar een aandeel krijgen dan met een conventionele ‘buy and hold’-strategie mogelijk zou zijn. Neem bijvoorbeeld een fondsbeheerder die € 100.000 beschikbaar heeft om te beleggen en die een positieve verwachting heeft ten aanzien van een onderneming. In plaats van voor € 100.000 aan aandelen in die onderneming te kopen, kan hij een gedeelte van dat geld gebruiken als onderpand voor een CFD, op basis waarvan het fonds een exposure naar die onderneming verwerft die gelijkstaat aan een belegging van € 100.000. Het resterende geld kan worden gebruikt om in andere aantrekkelijke kansen te beleggen, waardoor het fonds meer mogelijkheden krijgt om rendement te genereren.
Voorbeeld van een synthetische shortpositie BELEGGER A = het fonds; BELEGGER B = de tegenpartij 1 Twee beleggers gaan een CFD aan voor 10.000 aandelen tegen een openingskoers van € 2,00. Belegger A verwacht dat de aandelen zullen zakken, belegger B meent dat ze zullen stijgen. In het contract is een termijn van zes maanden bepaald en de partijen komen overeen dat het verschil wordt betaald aan degene die gelijk krijgt. 2 Na zes maanden is de koers gedaald naar € 1,65 per aandeel.
Credit Default Swaps (CDS)
Dit is de slotkoers. Belegger A, die
Shortposities in obligaties komen op een andere manier tot stand. Bij obligaties maakt de fondsbeheerder gebruik van een zogeheten ‘Credit Default Swap’ (CDS). Een CDS is in feite een soort verzekering. De fondsbeheerder betaalt de partij die de CDS uitgeeft, een premie. Als de emittent van de onderliggende obligatie in gebreke blijft, vergoedt de uitgever van de CDS de waarde van de obligatie. Als de beheerder de onderliggende obligatie zelf niet bezit, is er feitelijk sprake van een shortpositie in deze obligatie, want het fonds profiteert ervan als de obligatie slecht presteert. Als de koers van de obligatie daalt, stijgt de CDS in waarde en kan deze met winst worden verkocht of beëindigd.
een shortpositie had genomen, bleek het juist te hebben. 3 Belegger B, die een longpositie had, moet het verschil tussen de openingskoers en de slotkoers, € 0,35 per aandeel, betalen aan belegger A, die een winst maakt van € 3.500. Als de koers in die zes maanden was gestegen, was de winst naar belegger B gegaan.
Long-/short-strategieën Rendement komt voort uit stijging én daling van de aandelenkoersen Koers Stijging
1 Op grond van diepgaande
verwachting van een aandeel en de ander een negatieve. Bij aanvang wordt de dan geldende aandelenkoers (de ‘openingskoers’ genoemd) vastgelegd en wordt overeengekomen een contract aan te gaan voor een bepaalde duur, bijvoorbeeld drie maanden. Als deze drie maanden voorbij zijn, wordt het aandeel verkocht tegen de dan geldende koers (de ‘slotkoers’). Als de koers gestegen is, moet de belegger met de negatieve verwachting het verschil tussen de slotkoers en de openingskoers betalen aan de belegger met de positieve verwachting. Omgekeerd geldt dat als de koers is gedaald de positief gestemde belegger het verschil moet betalen aan de belegger die een negatieve verwachting had.
Verkopen
Kopen
Rendement Long
Absolute Return
Long Short
Tijd
Daling
Voorbeeld van een longpositie
Beheerders van een absolute return-fonds kunnen verschillende technieken toepassen om winst te maken voor hun fonds. Ze beleggen vooral in longposities, synthetische shortposities, ‘pair trades’ en liquiditeiten.
Openen (verkopen)
Sluiten (kopen)
Short
Kennismaking met absolute return-beleggen [7]
Hoe wordt het risico gemeten en beperkt? Voorbeeld van pair trading 1 Een fondsbeheerder heeft de mijnbouwsector bestudeerd en is enthousiast over mijnbouwbedrijf A. Hij is echter minder onder de indruk van mijnbouwbedrijf B en verwacht dat dit onder de maat zal presteren. De beheerder neemt daarom een longpositie in A en een synthetische shortpositie in B. 2 De aandelenmarkt doet het de daaropvolgende negen maanden slecht. De koers van bedrijf A daalt met 5% en die van bedrijf B met 15%. 3 De fondsbeheerder sluit beide posities en boekt een winst van 10%. Het verlies van 5% op de aandelen van mijnbouwbedrijf A wordt immers gecompenseerd door de winst van 15% uit de synthetische shortpositie in
PAIR TRADES
Markthefboom
Dit is een techniek waarmee de fondsbeheerder het marktrisico van een transactie sterk kan verminderen en tegelijk zijn expertise op het gebied van aandelenselectie volledig kan benutten. De techniek heeft tot doel te profiteren van tegengestelde koersontwikkelingen van twee verschillende effecten. Twee beleggingen in afzonderlijke ondernemingen in dezelfde sector worden gecombineerd: een traditionele longpositie in de ene, en een synthetische shortpositie in de andere. Omdat tegengestelde posities in ondernemingen binnen dezelfde sector worden ingenomen, wordt de richting waarin de markt zich ontwikkeld bijna irrelevant, zodat het marktrisico grotendeels verdwijnt.
Het is UCITS-fondsen niet toegestaan om beleggingen te financieren met geleend geld. Ze kunnen echter wel gebruikmaken van derivaten om een ‘hefboom’ (leverage) te creëren. Voor een derivaat hoeft doorgaans maar een kleine waarborgsom te worden gestort, terwijl de exposure in de onderneming even groot kan zijn als wanneer de fondsbeheerder in fysieke aandelen handelt. Op deze manier kan een fonds een marktexposure bereiken die groter is dan de netto vermogenswaarde. Hierdoor heeft het veel meer mogelijkheden om rendement te behalen dan een traditioneel fonds. In dit geval wordt van het fonds gezegd dat het een markthefboom heeft. Het gevolg is dat de fondsbeheerder meer winst kan behalen, als hij tenminste de juiste keuzes maakt. Tegelijkertijd echter stijgt het totale risicoprofiel van het fonds en kunnen de verliezen eveneens groter zijn.
Door middel van pair trading kan een fondsbeheerder zijn visie op individuele ondernemingen tot uitdrukking brengen. Research naar een sector kan de beheerder het idee geven dat de ene onderneming het goed zal doen, terwijl de andere het juist moeilijk krijgt. Door aandelen in de ene onderneming te kopen en een synthetische shortpositie te nemen in de andere, kan de beheerder voordeel halen uit de tegengestelde koersontwikkeling van de twee ondernemingen. Ook als de koers van beide ondernemingen daalt, maakt de beheerder nog winst als het aandeel waarvan hij verwacht had dat het zou stijgen, minder daalt dan het andere. Dit is een goed voorbeeld van de manier waarop de beheerder van een absolute return-fonds in elk marktklimaat rendement kan genereren. Ongeacht of de markt stijgt, daalt of gelijk blijft kan de beheerder winst maken door de juiste aandelenparen te selecteren.
mijnbouwbedrijf B.
Fondsbeheerders kunnen hun exposure niet zomaar verdubbelen zonder een beschermingsmechanisme toe te passen of de algemene risicolimieten in acht te nemen. Pair trading is een goed voorbeeld van een dergelijke compensatietechniek.
Markthefboom – berekeningen Bruto-exposure Het totaal van de long- en shortposities van het fonds (beide als percentage van de netto vermogenswaarde (NAV)). Omdat derivaten de mogelijkheid bieden een kleiner bedrag te investeren om exposure te verwerven, kunnen de longen shortposities beide meer waard zijn dan 100% van de activa van het fonds. Als een fonds bijvoorbeeld 110% long en 100% short belegt, bedraagt de bruto-exposure 210%.
Netto-exposure De longpositie van het fonds min de shortpositie (beide als percentage van de NAV). Als een fonds bijvoorbeeld 110% long en 100% short belegt, bedraagt de netto-exposure 10%. De netto-exposure drukt uit in hoeverre de long- en shortposities elkaar kunnen compenseren.
Absolute return-fondsen die voldoen aan de UCITS-regels, dienen strikte risicocontroles toe te passen, waarbij continu moet worden gemeten welk risico de afzonderlijke activa, inclusief derivaten, vertegenwoordigen. De belangrijkste maatstaf die beheerders hanteren, is ‘Value at Risk’ (‘VaR’). Hiermee wordt het dalingsrisico van de portefeuille bewaakt en wordt berekend hoeveel verlies het fonds kan leiden als gevolg van de verschillende beleggingen.
Wanneer de longpositie van het fonds gelijk is aan de shortpositie, is er in principe geen marktrisico. Het fonds is dan ‘marktneutraal’ en het rendement hangt volledig af van de aandelenselectie door de beheerder.
[8] Kennismaking me t absolute re turn-beleggen
Kennismaking me t absolute re turn-beleggen [9]
Een belangrijke factor bij de selectie van een absolute return-fonds is de reputatie van de fondsbeheerder. Rendement is immers primair afhankelijk van de expertise van de beheerder. Een aantoonbaar trackrecord is in dit opzicht cruciaal.
Hoe kiest u een absolute return-fonds?
Conclusie: een belegging voor elk marktklimaat
Een financieel adviseur kan u helpen het absolute returnfonds te selecteren dat het beste bij uw risicoprofiel past.
Absolute return-beleggen heeft tal van voordelen, waaronder de mogelijkheid om zowel in een stijgende als in een dalende markt een stabiel rendement te behalen.
Absolute return-beleggen omvat een breed scala van beleggingsstijlen, vermogenscategorieën en risiconiveaus. Sommige fondsen beleggen in aandelen, terwijl andere alleen beleggen in minder risicovolle obligaties of liquiditeiten. Sommige streven ernaar het marktrisico van de portefeuille uit te schakelen (een ‘marktneutrale’ strategie), terwijl andere juist de nadruk leggen op een of meer specifieke markten (een ‘directional’ strategie). De meeste fondsen hanteren een limiet voor hun long- en shortposities.
Absolute return-fondsen kunnen tegemoetkomen aan verschillende behoeften van beleggers. Afhankelijk van de doelstellingen en de strategie van ieder afzonderlijk fonds, kunnen deze fondsen aantrekkelijk zijn voor beleggers die op zoek zijn naar:
Absolute return-beleggen heeft tal van voordelen, waaronder de mogelijkheid om zowel in een stijgende als in een dalende markt een stabiel rendement te behalen.
``Een kernbelegging als basis voor een gespreide portefeuille. ``Een belegging die extra spreiding kan bieden in een portefeuille van traditionele aandelenfondsen.
Door gebruik te maken van de ruimere bevoegdheden
Punten van overweging zijn onder meer:
``Een mogelijkheid om vermogensgroei te realiseren met minder volatiliteit – de pieken en dalen van de markt worden geëgaliseerd.
die de UCITS richtlijn toelaat,
1 De ervaring van de beheerder met zowel long- als short-strategieën.
``Een hoger rendement dan wordt geboden door een spaarrekening.
veel meer vrijheid en flexibiliteit
2 De maatregelen en procedures die de beleggingsmaatschappij toepast om
``Een fonds met een lager risico, waarbij de nadruk ligt op vermogensbehoud in een volatiele markt.
dan traditionele fondsen, terwijl ze
het risico te beperken. 3 De bruto-exposure van de portefeuille en de limieten die hierbij
gehanteerd worden. 4 Is het fonds gereguleerd volgens de UCITS-richtlijn?
[10 ] K e n n i s m a k i n g m e t a b s o l u t e r e t u r n - b e l e g g e n
bieden absolute return-fondsen
even transparant zijn en beleggers dezelfde bescherming bieden.
Omdat de vooruitzichten voor de wereldwijde aandelenmarkten onzeker blijven, vormt een absolute return-strategie, dankzij zijn grotere veelzijdigheid en het potentieel om in alle economische omstandigheden stabiele resultaten te genereren, voor particuliere beleggers een zeer aantrekkelijk alternatief voor ‘long-only’ fondsen.
K e n n i s m a k i n g m e t a b s o l u t e r e t u r n - b e l e g g e n [ 11 ]
Begrippenlijst Contract for Difference (CFD)
Een derivaat waarmee op efficiënte wijze exposure kan worden verkregen naar een effect. Een CFD biedt beleggers de mogelijkheid om te profiteren van de koersontwikkeling van een aandeel, zonder het werkelijk te bezitten. Met een CFD kan zowel een long- als een shortpositie worden verkregen.
Credit Default Swap (CDS)
Een contract dat vergelijkbaar is met een verzekering en de koper beschermt tegen het risico dat de emittent van een obligatie in gebreke (in default) blijft. Als een belegger een CDS koopt zonder de betreffende obligatie te bezitten, streeft hij er in feite naar winst te behalen uit de eventuele financiële moeilijkheden van de emittent en neemt hij de facto een shortpositie in deze obligatie.
Default
Als de emittent (uitgever) van een obligatie in gebreke blijft, dat wil zeggen de rente over de obligatie niet kan betalen of de hoofdsom niet kan terugbetalen.
Derivaten
Een verzamelnaam voor financiële instrumenten die hun waarde ontlenen aan een onderliggend effect (bijvoorbeeld aandelen, commodity’s of een bepaalde groep effecten zoals een beursindex).
Futures
Contracten om een effect op een toekomstige datum tegen een vaste, vooraf overeengekomen prijs te kopen of verkopen.
Markthefboom (leverage)
Een mechanisme waarmee een fonds een exposure naar een bepaald aandeel of een markt kan krijgen die groter is dan de nettovermogenswaarde van het fonds. Een voorbeeld hiervan zijn derivaten, die het mogelijk maken exposure te krijgen voor een klein deel van de kosten van de fysieke aankoop van effecten. (Zie ook bruto- en nettoexposure op blz. 9.)
Longposities / ‘long-only’
De traditionele beleggingsmethode, waarbij een effect, zoals een aandeel, wordt gekocht en het rendement afhankelijk is van hoe dit effect op de beurs presteert in de periode waarin het wordt aangehouden.
Opties
Het recht – maar niet de verplichting – om onderliggende activa op een bepaalde datum in de toekomst te kopen of te verkopen.
Pair trading
Een transactie die een combinatie vormt van een long- en een shortpositie, doorgaans binnen dezelfde marktsector. De belegger verwacht dat de ene onderneming (waarin hij een longpositie neemt) beter zal presteren dan de andere (waarin hij een shortpositie neemt). Omdat beide ondernemingen tot dezelfde sector behoren, is het marktrisico in principe neutraal.
Relative return-fonds
Een fonds dat tot doel heeft meer rendement te behalen dan een benchmark, zoals een beursindex of een bepaalde referentiegroep. De meeste traditionele fondsen streven naar een relatief rendement, in tegenstelling tot absolute return-fondsen, die ernaar streven in elk marktklimaat een positief absoluut rendement te genereren.
Short gaan / short selling
Verkoop van een effect dat men niet bezit, met als doel het later te kopen tegen een lagere koers en zo winst te behalen. ‘Short selling’ is niet toegestaan voor UCITSfondsen, maar deze fondsen kunnen een vergelijkbaar effect bereiken door middel van synthetische shortposities (zie hieronder).
Synthetische shortpositie
Een manier om kunstmatig een shortpositie te verwerven in een effect, bijvoorbeeld door een Contract for Difference aan te gaan. Deze transacties zijn wel toegestaan voor een UCITS-gereguleerd fonds.
UCITS-richtlijn
De richtlijn van de Europese Unie, waarin is vastgelegd waaraan instellingen voor collectieve beleggingen in effecten moeten voldoen om in de hele EU te worden toegelaten.
[ 12 ] K e n n i s m a k i n g m e t a b s o l u t e r e t u r n - b e l e g g e n
Kennismaking met absolute return-beleggen
Wie is BlackRock? In een wereld die sneller dan ooit verandert, biedt BlackRock houvast aan beleggers die hun mogelijkheden maximaal willen benutten en behoefte hebben aan duidelijkheid over risico’s. Als onafhankelijke wereldwijde vermogensbeheerder stelt BlackRock in al zijn activiteiten de belangen van cliënten centraal. Daarom vertrouwen veel van de grootste pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen ter wereld op BlackRock om hun specifieke doelstellingen te helpen verwezenlijken en doen financiële adviseurs en particuliere beleggers een beroep op BlackRock om de sterk dynamische, gespreide portefeuilles te creëren waar deze tijd om vraagt. Om optimaal in te spelen op de behoeften van cliënten biedt BlackRock een breed scala van actieve en passieve strategieën, waaronder ook iShares® ETF’s, ondersteund door diepgaande kennis, ongeëvenaarde competenties en het vermogen om in diverse vermogenscategorieën, regio’s en sectoren de beste ideeën te vinden. Dit aanbod is onlosmakelijk verbonden met een sterke focus op het behalen van uitstekende, consistente resultaten. Zo’n honderd beleggingsteams in 27 landen over de hele wereld werken nauw samen om inzichten te delen die tot de beste uitkomsten kunnen leiden. Daarnaast telt BlackRock ruim duizend risicospecialisten, die gedreven zijn om risico’s in al hun facetten te doorgronden. Ze graven naar de cijfers achter de cijfers, om helderheid te scheppen in de moeilijkste financiële opgaven. Dit alles vormt een stevige basis voor de beleggingskeuzes die BlackRock samen met zijn cliënten maakt om toonaangevende, consistente resultaten te behalen. BlackRock. Investing for a new world.
Belangrijke informatie Beleggen gaat altijd gepaard met een zekere mate van risico. De waarde van uw belegging en de gegenereerde inkomsten kunnen fluctueren en het is niet zeker dat u uw oorspronkelijke inleg terugkrijgt. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstig rendement en dienen niet als enige criterium te worden genomen bij de selectie van een product. Uitgegeven door BlackRock Investment Management (UK) Limited (geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Services Authority). Statutaire zetel: 12 Throgmorton Avenue, Londen, EC2N 2DL. Geregistreerd in Engeland onder nr. 2020394. Tel: +44 (0) 20 7743 3000. Om u te beschermen worden telefoongesprekken doorgaans opgenomen. BlackRock is een handelsnaam van BlackRock Investment Management (UK) Limited. Dit materiaal is niet bedoeld als voorspelling, onderzoek of beleggingsadvies en vormt ook geen aanbeveling, aanbieding of uitnodiging om effecten te kopen of verkopen, of om enige beleggingsstrategie te volgen. BlackRock heeft niet overwogen of een belegging past bij uw eigen behoeften en risicotolerantie. Om te verzekeren dat u begrijpt of een financieel product geschikt is voor u, moet u het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie lezen waarin gedetailleerde informatie te vinden is over het risicoprofiel. We raden u ten sterkste aan professioneel beleggingsadvies in te winnen voordat u belegt. Absolute return-fondsen worden beïnvloed door ondernemingen uit de financiële sector. Aangezien de liquiditeit van de financiële markten ernstig beperkt is, zijn enkele ondernemingen genoodzaakt zich terug te trekken van de financiële markten of zijn niet meer solvabel. Dit heeft mogelijk een remmend effect op de activiteiten van de fondsen. Verder kunnen schommelingen van de valutakoersen een invloed hebben op de waarde van de beleggingen, met name in het geval er sprake is van een fonds met een hoge volatiliteit. De hier geuite visies kunnen aan verandering onderhevig zijn. © 2012 BlackRock, Inc. Alle rechten voorbehouden. BLACKROCK, BLACKROCK SOLUTIONS, ALADDIN, iSHARES, LIFEPATH, SO WHAT DO I DO WITH MY MONEY (MAAR WAT KAN IK HET BESTE DOEN MET MIJN GELD?), INVESTING FOR A NEW WORLD en BUILT FOR THESE TIMES zijn geregistreerde en ongeregistreerde handelsnamen (trademarks) van BlackRock, Inc. en haar dochterondernemingen in de Verenigde Staten en daarbuiten. Alle andere handelsnamen (trademarks) zijn van de respectievelijke eigenaren. (005376-12 Sep)
Neem voor nadere informatie contact op met uw financieel adviseur of uw BlackRock relationship manager. BlackRock Rembrandttoren, 17e verdieping Amstelplein 1 1096 HA, Amsterdam Website: blackrock.nl
