Globální ekonomický výhled

Globální ekonomický výhled PROSINEC 2011

Výhled od skupiny Franklin Templeton Fixed Income Group • POTĚŠUJÍCÍ ZPRÁVY Z USA

Graf 1: Ekonomika USA, reálný HDP (na kvartální bázi)

• NÁZNAKY ZPOMALENÍ VE SVĚTĚ

Michael Materasso

Roger Bayston

6%

POTĚŠUJÍCÍ ZPRÁVY Z USA

2%

4%

Navzdory dolu revidovanému meziročnímu růstu hrubého domácího produktu (HDP) za třetí kvartál (z 2,5% na 2,0%) prokazovala americká ekonomika znaky zlepšení. Růst zaměstnanosti v neagrárním sektoru byl v listopadu mírně pod očekáváním, ale odhad počtu vytvořených pracovních míst za předchozí dva měsíce byl ze strany Bureau of Labor Statistics výrazně zvýšený. Podle Národní asociace realitních kanceláří došlo ke zlepšení při prodeji domů připravených k prodeji a průmyslový index od Institute of Supply Management vzrostl v listopadu na nejvyšší úroveň za posledních pět měsíců. Maloobchodní tržby v posledních týdnech poukazují na mírný nárůst spotřebitelských výdajů (zahrnující silný růst prodeje aut v listopadu). Zlepšení spotřebitelské důvěry od srpna, čemuž pomohl pozitivnější obraz zaměstnanosti a vyšší příjmy, také poukazuje na progresivní zlepšení amerického ekonomického bohatství. I další údaje poukazují tímto směrem, alespoň v krátkodobém horizontu. Zahrnují pokračující pokles amerického obchodního deficitu během tří měsíců do konce září, díky rostoucím exportům a znakům poukazujícím na klesající delikvenci hypoték.

Michael Hasenstab

0% -2% -4% -6% -8% -10% 06/30/07 Actual

09/30/08

12/31/09

03/31/11

06/30/12*

Estimate

*Odhadovaný předpoklad. Zdroj: Bureau of Economic Analysis, ze dne 22/11/11; odhady od Blue Chip Economic Indicators, ze dne 10/12/11. Jako je stanoveno podle National Bureau of Economic Research, v období od 06/07 do 06/12 bylo jedno období recese; a to v době od 12/07 do 06/09. Šedá oblast představuje přibližně období recese. Období recese zahrnuje pouze skutečně zveřejněné údaje HDP. Neexistuje žádná záruka, že všechny prognózy a projekce budou splněny.

Graf 2: Změna v Nonfarm Payrolls

600 400 200

In Thousands

Christopher Molumphy

• EVROPSKÝ VÝHLED

0 -200 -400 -600 -800 -1,000 10/31/08 Actual

John Beck

© 2011 Franklin Templeton Investments. All rights reserved.

07/31/09

04/30/10

01/31/11

11/30/11

3-Month Moving Average

Zdroj: Bureau of Labor Statistics (v tisících). Údaje ze dne 04/12/11. Jako je stanoveno podle National Bureau of Economic Research, v období od 10/08 do 10/11 bylo jedno období recese; a to v době od 12/07 do 06/09. Šedá oblast představuje přibližně období recese.

Pro makléře/dealery a pro profesionální použití. Není určeno pro veřejnou distribuci. 1

Globální ekonomický výhled Zlepšení zůstává křehké, zejména ve světle klesajícího výhledu pro globální ekonomiku. Pokles v objednávkách zboží dlouhodobé spotřeby v říjnu, zejména z důvodu nižší poptávky po komerčních letadlech a pokles v kapitálových investicích, poukazují na napětí v americkém průmyslu. Navíc, americká ekonomika se bude muset v roce 2012 vyrovnat s menším počtem měnových stimulů jako v roce 2011. Debata o snížení fiskálního deficitu zůstala v Kongresu na mrtvém bodě a ponechala americkou fiskální politiku trochu zmítanou, ne-li přímo nepříznivou. Selhání "superkomise" Kongresu v souvislosti s dohodou širšího fiskálního plánu znamená spuštění automatického snížení výdajů, které vstoupí v platnost v roce 2013. Pozitivem je, že demokraté a republikáni se přiblížili ke kompromisní dohodě, která by prodloužila daňové výhody z mezd a mimořádné výhody v nezaměstnanosti, které vyprší koncem roku 2011. Ukončení těchto výhod by pravděpodobně vytvořilo podstatnou finanční brzdu americkému růstu v následujícím roce. Graf 3: Deficit amerického federálního rozpočtu (biliony) Americké federální daňové příjmy a výdaje 12 měsíců do konce června 2011

4.00

3.56

3.00 2.30

Na závěr, americká ekonomika se musela vyrovnat s několika neočekávanými událostmi v roce 2011. Byly to přerušení dodávkového řetězce spojené se zemětřesením a tsunami v Japonsku, skok v cenách ropy z důvodu arabského jara a domácí politická hra s ohněm při zvyšování dluhového stropu. Všechny tyto elementy určitě zatížily kroky americké ekonomiky při jejím oživení. Za předpokladu, že Eurozóna bude pokračovat ve svých reformách a že nedojde k podobným přerušením, které jsme viděli v tomto roce, myslíme si, že americká ekonomika může pokračovat v progresivním růstu v roce 2012, přestože se bude muset pravděpodobně vyrovnat se slabými výdaji, způsobenými snížením dluhu a opatrností spotřebitelů a společností, stejně jako fiskálními úspornými opatřeními na všech vládních úrovních. Zdá se nám, že primárním tahounem amerického růstu v roce 2012 bude pravděpodobně znovu privátní sektor. Zpráva Fedu o toku peněz ukazuje, že likvidita společností v USA dosáhla rekordní hodnoty, zatímco zisky zůstaly obecně silné. Podle údajů společnosti Bloomberg, 70% společností z indexu Standard & Poor’s (S&P) 500 překonalo očekávání analytiků v růstu příjmů za třetí kvartál. Díky měnové politice se úvěrové podmínky staly dostupnějšími pro mnohé americké společnosti. Výdaje firem (bez výdajů na letadla a obranu) rostly stabilně, podle údajů US Census Bureau, zatímco relativně slabý dolar pomáhal exportérům. Pokračování nedávného růstu zaměstnanosti a příznaky další stabilizace na trhu nemovitostí budou důležitými faktory při oživení domácí ekonomiky. NÁZNAKY ZPOMALENÍ VE SVĚTĚ

2.00

Znamení, že největší americká ekonomika je na růstové dráze, jsou dobrou zprávou pro Američany stejně jako pro neAmeričany, protože přicházejí právě v době, kdy se i ostatní centra ekonomické síly začínají zlepšovat. USA mohou být postiženy možností mírného zpomalení, ale jejich vlastní schopnost by měla pomoci snížit efekt zpomalení.

1.00

0.00 Tax Receipts

Federal Outlay s

Zdroj: Ministerstvo financí USA, Bureau of Financial Management Service. Dvanáct měsíců do června 2011; údaje k 13/07/11.

Spojené státy nemohou utéct před zhoršující se dluhovou krizí v Eurozóně. Zvláště americké banky nemohou být zcela imunní vůči volatilitě finančních trhů vyplývající ze situace v Evropě. Ve srovnání s problémy s financováním evropských bank, které vedly ke koordinované akci centrálních bank ke konci listopadu, umožňuje relativní zdraví mnohým americkým bankám zvýšit půjčky, se silným růstem některých forem půjček ve třetím čtvrtletí, podle údajů Federálního rezervního systému (Fed). Mnoho amerických bank je schopno půjčit znovu, protože z velké části odepsaly špatné úvěry z rezidenčních nemovitostí, které je přivedly k smutku v roce 2008, výrazně od té doby posílily kapitál a mají relativně málo nakoupeného státního dluhu od nejproblematičtějších evropských národů. Likvidní aktiva, která mají americké banky pro poskytování úvěrů, byly také posíleny masivní injekcí nových peněz do finančního systému ze strany Fedu prostřednictvím programů "kvantitativního uvolňování".

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS

Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) signalizovala možné "riziko poklesu" v případě "nerealizování kroků proti připravovanému zpřísnění fiskální politiky ve Spojených státech", avšak je mírně optimističtější ohledně vývoje USA oproti vývoji Eurozóny v nadcházejícím roce. OECD snížila výhled růstu v listopadu pro 34 bohatých členských zemí na 1,6% v roce 2012, což je výrazně nižší než růst ve výši 2,3%, který Organizace předpokládala před šesti měsíci. K nejdrastičtějšímu snížení odhadu růstu podle OECD přišlo v případě Evropy, která bude v příštím roce růst pouze o 0,2% namísto v květnu předpokládaných 2%. Pokles hodnot některých ukazatelů, jako např. indexu nákupních manažerů (PMI), dokonce vedl ke spekulacím, že část Evropy může spadnout zpět do recese. Odhad OECD předpokládá negativní růst pro Eurozónu v posledním čtvrtletí 2011 a v prvním čtvrtletí 2012.


Globální ekonomický výhled

U.S.A.

3Q11 2.0

4Q11 2.5

1Q12* 1.7

Eurozóna

0.7

-1.0

Japonsko

6.0

Celkem OECD

2.4

Graf 4: Produkční mezera uzavřena v některých rozvíjejících se zemích: reálny HDP v Q2 2011 vs. HDP před krizí

2Q12* 1.9

3Q12* 2.2

4Q12* 2.3

-0.4

0.5

1.1

1.3

1.5

1.8

1.8

1.6

1.5

1.1

1.2

1.7

2.2

2.1

* Odhadovaný předpoklad Zdroj: OECD, listopad 2011 Neexistuje žádná záruka, že všechny projekce budou splněny

Znaky zpomalení jsou i v dalších regionech. Údaje PMI pro několik asijských ekonomik poukázaly na pokles způsobený povodněmi v Thajsku a růstem nechtěných zásob, jakož i poklesem poptávky z Evropy. Oficiální údaje PMI z Číny zaznamenaly v listopadu poprvé kontrakci během posledních tří let a čínské ministerstvo obchodu uvedlo, že export země čelí "mnoha výzvám" kvůli ekonomickým problémům na klíčových západních trzích. Takové varování se shoduje s varováním OECD, že nákaza z dluhových problémů Eurozóny "na země, které mají relativně solidní veřejné finance, může eskalovat do hospodářského rozvratu, pokud nebude řešena". Každopádně, tvůrci politiky se věnují turbulencím způsobeným událostmi v Evropě i oslabením poptávky v USA. Čínské úřady uvolnily požadavky na povinné rezervy bank ve snaze nastartovat znovu půjčování. Na obzoru jsou v Číně i další stimulační opatření. Centrální banka Austrálie se začátkem prosince rozhodla také snížit sazby druhý měsíc po sobě, a to i přesto, že australská ekonomika je v poslední době jednou z nejúspěšnějších v západním světě. Brazilská centrální banka také snížila úrokové sazby na začátku prosince. Brazilský růst klesl nejvíce z rozvíjejících se zemí, když roční růst ve třetím čtvrtletí dosáhl 2,1% ve srovnání s růstem 7,5% v roce 2010, podle údajů statistického úřadu. Značnou část tohoto zpomalení lze připsat na vrub vládních opatření zavedených začátkem roku, která řešily problém s přehřívající se ekonomikou a opravdu, přes zpomalení růstu, je nezaměstnanost v Brazílii na historicky nízkých úrovních. Relativně silné fundamenty mohou znamenat, že centrální banky na mnoha jiných místech mají fiskální a měnovou pružnost, aby pomohli zmírnit vlivy rostoucí dluhové krize v Evropě na své ekonomiky. Pokles cen komodit nabízí další prostor pro manévrování centrálních bank mezi velkými producenty komodit (jako je Brazílie a Austrálie) a spotřebiteli. Toto úsilí poskytuje naději, že zpomalení globálního růstu se může ukázat jako dočasné. Současné obavy o růst mohou být vnímány jednoduše jako období, kdy centrální banky na rozvíjejících se trzích byly nuceny zpřísnit měnovou politiku tváří v tvář kladné produkční mezery.


Ze dne 30/06/11

125 Q2 2011 GDP (Q2 2008 = 100)

Tabulka 1: Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) – roční % růstu HDP

121.48

115

108.44

105

99.62

98.36

95

94.97

85 Emerging

Latin

Asia

America

Emerging

U.S.

Euro Area

Japan

Developed

Zdroj: Úřad vlády Japonska, Eurostat, U.S. Department of Commerce: Bureau of Economic Analysis, Economist Intelligence Unit. Grafy jsou pro ilustraci a mají diskusní charakter.

V každém případě, po vysokém růstu několik po sobě jdoucích čtvrtletí bylo možné očekávat určité zpomalení v hlavních rozvíjejících se zemích. Nevidíme však žádné náznaky, že Čína čelí tvrdému přistání. Podle našeho názoru, Čína a zbytek Asie by měly být schopny odolat jakémukoliv dalšímu poklesu poptávky po vývozu nebo snížení úvěrů od evropských bank. S růstem meziročně vyšším než 9% ve třetím čtvrtletí se očekává, že Čína zaznamená v příštím roce růst vyšší než 8%, podle Světové banky. Čínský růst bude pravděpodobně využívat i okolní region, když Asijská rozvojová banka předpovídá pokles ekonomického růstu východní Asie jen mírně na 7,2% (oproti 7,5% v roce 2011), s nejhorším scénářem růstu ve výši 5,4%. I v Evropě se může ukázat recese jako velmi mírná. Navzdory hrozivým titulkům a navzdory vážným problémům zemí jako Řecko, se růst v Eurozóně jako celku úplně nezastavil, když ekonomika dokázala růst o 1,4% na roční bázi ve třetím čtvrtletí, uvedl Eurostat. A přestože snížil předpověď růstu pro Evropu v příštím roce, OECD drží svůj názor ohledně značného nárůstu spotřebitelské důvěry a důvěry podniků po celém světě, pokud lídři zvládnou situaci v Eurozóně. Zprávy z Bruselu začátkem prosince nebyly přijaty s obecným nadšením, ale alespoň posílily naději, že se lze vyhnout dalším politickým chybám v Evropě. EVROPSKÝ VÝHLED

Události v Evropě nabraly rychlejší spád. Na podnět ze strany finančních trhů, které nebyly přesvědčeny předchozí snahou zachránit Eurozónu v současné podobě, vymysleli evropští lídři na bruselském summitu 8. -9. prosince "fiskální kompaktní" plán, jehož cílem je zajistit užší koordinaci a dohled nad rozpočty zemí, používajících euro. Nová smlouva bude vyjednávána od nynějška až do března 2012 a bude obsahovat "zlaté pravidlo" zavazující národní vlády dodržovat každý rok vyrovnaný rozpočet a tvrdé postihy pro členy Eurozóny pokud bude zřejmé, že roční fiskální a dluhové cíle nebudou naplněny. S vědomím blížících se dat refinancování zemí jižní Evropy bylo rozhodnuto, že bude prostřednictvím Mezinárodního


Globální ekonomický výhled měnového fondu poskytnutých dalších € 200 miliard k dispozici s cílem zmírnit napětí. Bruselský summit přišel s řadou dalších opatření (včetně závazku, že soukromí investoři nebudou donuceni podílet se na restrukturalizaci dluhu země). Je však nepravděpodobné, že výsledky summitu v Bruselu zaznamenají konec obavám investorů o dlouhodobé životaschopnosti Eurozóny v její současné podobě. Nová evropská mezivládní smlouva se svou fiskální kompaktností bude muset být ratifikována národy Eurozóny (a nečleny Eurozóny Evropské unie [EU] na dobrovolné bázi), což je typicky dlouhý a náročný proces a není zdaleka zaručeno, že vyprodukuje požadovaný výsledek. Tlak na přijetí fiskální disciplíny nese podobnost k Paktu stability a růstu přijatého v roce 1997 kandidáty Evropské unie o dva roky později. Tento Pakt nebyl respektován zeměmi jako Francie a Německo. Kromě toho, podle naší analýzy, peníze navíc poskytnuté jako finanční výpomoc nejsou dostatečné pro pomoc zemím jako Itálie, či Španělsko. Zaměření na tvrdá fiskální pravidla zdá se vylučuje možnost vytvoření společné odpovědnosti za dluhy zemí Eurozóny přes "dluhopisy stability", jak navrhla Evropská komise a ostatní. Velká Británie, která odmítla účast na nové evropské smlouvě, která zahrnuje všech 27 států, může být postavena na okraj evropských rozhodnutí. Jak se bude vyvíjet situace v následujících týdnech a měsících je zdá se, hlavně v rukou Evropské centrální banky (ECB). Ve snaze oživit evropskou ekonomiku, která může spadnout zpět do recese, snížila úrokové sazby o 25 bazických bodů dvakrát jednou v listopadu a jednou v prosinci. Na svém zasedání Rady guvernérů začátkem prosince také oznámila několik nových nástrojů ve snaze pomoci evropským bankám získat přístup ke zdrojům. Tyto potenciálně důležité nástroje zahrnují dva tříleté nelimitované úvěry pro banky, které budou poprvé poskytnuty 21. prosince. Poskytování zdrojů z ECB, dostupných finančním institucím za výrazně výhodných podmínek, by mělo zvýšit jejich zájem o poskytování půjček - a také zájem o investování do evropských vládních dluhopisů. Evropské banky budou moci použít také větší paletu jistot, včetně úvěrů, na oplátku za financování z ECB, která by měla pomoci především menším institucím. ECB snížila i požadavky na minimální rezervy z vkladů z 2% na 1%, což uvolní značné množství peněz pro půjčky.

Eurozóny na "creditwatch negative", včetně Německa. Taková hrozba pro ratingy (a tím potenciálně i pro náklady na financování) může pomoci soustředit pozornost evropských politiků, ale zda se v Bruselu podaří vypracovat plán na odvrácení skutečného snížení ratingů zemí v následujících měsících, se teprve ukáže. Francie bude zvláště citlivá na případné snížení ratingu z důvodu prvního kola prezidentských voleb, které se bude konat v dubnu 2012. Navíc mnoho evropských bank stále trpí, protože vlastní státní dluh zemí z jižní Evropy, což způsobuje tlak na jejich financování. Nově jmenovaný předseda ECB, Mario Draghi, říkal, že "důvěra funguje zpětně: pokud existuje kotva v dlouhodobém horizontu, je snazší udržet důvěru v krátkodobém horizontu". Ale není vůbec jasné, zda budou účastníci na trhu nadále shovívaví k problémům, které vzniknou ještě před tím, kým se prokáže životaschopnost fiskální unie. Krizi státního dluhu v regionu, která začala na začátku roku 2010 lze z části připsat netrpělivosti trhů s pomalým a rozvážným tempem rozhodování v evropské politice. Myslíme si, že skepticismus může být v dlouhodobém horizontu vyléčen pouze rychlým pokrokem při snižování veřejného dluhu a zavedením přátelských tržních reforem, a až následně se mohou ekonomické vyhlídky Eurozóny skutečně zlepšit. Zásadní posun směrem k fiskální reformě nastal v zemích jako Itálie a Španělsko. Věříme, že mezi národními politiky a ECB existuje stejné vnímání nebezpečí rozpadu Eurozóny. Posun k fiskální kompaktnosti rozhodnuté v Bruselu se může ukázat důležitější než částečné kroky, které jsme při řešení dosud viděli. Kromě toho vnímáme koordinované kroky, které provedly centrální banky po celém světě na konci listopadu s cílem rozšířit a zlevnit měnové swapy pro banky jako signál, že měnové instituce jsou ochotny jednat. Myslíme si, že Evropa nebude schopna zabránit mírné recesi. Neočekáváme však, že se zopakuje krize z roku 2008, protože růst v některých částech Evropy, zejména v Německu, by mohl zmírnit celkový dopad recese v ostatních regionech Eurozóny. Neznamená to, že trhy se v následujících měsících stabilizují. Je důvod předpokládat, že volatilita bude ještě nějakou dobu pokračovat. Všechny investice zahrnují riziko.

Přesvědčení, že zlepšení rozpočtového hospodaření bude nakonec zavedeno členy Eurozóny, může dát ECB pocit, že umí udělat ještě více pro podporu evropských vládních dluhopisů na nadcházejících aukcích dluhopisů. Znaky seriózních ekonomických reforem v zemích jako je Španělsko a Itálie, včetně oznámení o poměrně radikálním přepracování důchodového systému v Itálii, mohou poskytnout prostor pro intervence. Přesto zůstává Eurozóna stále pod tlakem. Mnoho jižních států Evropy čelí vysokému dluhu, který musí být refinancován začátkem roku 2012. Refinancování se může stát vysoce problematickým v případě, že trhy budou nervózní podobně, jako tomu bylo v posledních měsících. Další komplikací je i rozhodnutí S&P z 6. prosince zařadit úvěrový rating 15 zemí FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS


Globální ekonomický výhled Reálný HDP Eurozóny, Y/Y (%)

MAKROEKONOMICKÁ DATA EUROZÓNY KONEČNÁ PRODUKCE

Hrubý domácí produkt (HDP)1 HDP, Y/Y (%) Soukromá spotřeba, Y/Y (%) Tvorba hrubého fixního kapitálu, Y/Y (%)

4Q10 2.0 1.1 1.2

1Q11 2.4 1.0 3.7

2Q11 1.7 0.3 1.6

3Q11 1.4 0.3 1.6

JUL 11 -0.4 10.1 4.4

AUG 11 -0.1 10.1 6.0

SEP 11 -1.4 10.2 2.2

OCT 11 -0.4 10.3 —

JUL 11

AUG 11

SEP 11

OCT 11

2.5 1.2

2.5 1.2

3.0 1.6

3.0 1.6

AUG 11 9.61

SEP 11 8.86

OCT 11 9.70

NOV 11 9.84

1.50 2.22

1.50 1.89

1.50 2.03

1.25 2.28

JUN 11 -0.04

JUL 11 2.47

AUG 11 -4.43

SEP 11 2.91

3Q10 0.1

4Q10 -1.3

1Q11 -0.9

2Q11 -0.5

EKONOMICKÉ VSTUPY1

Maloobchodní tržby, Y/Y (%) Míra nezaměstnanosti (%) Průmyslová produkce, Y/Y (%) INFLACE A TLAK NA MZDY

Indikátory inflsce¹ Index spotřebitelských cen (CPI), Y/Y (%) Jádrová CPI, Y/Y (%) FINANČNÍ TRHY

Dow Jones EURO STOXX 50 Price Index EUR, sledujíci P/E Ratio2 ECB refinanční sazba (%)3 Výnos 10-letých německých dluhopisů (%)2 PLATEBNÍ BILANCE1

Obchodní bilance Miliard euro Saldo běžného účtu % HDP

4Q10 0.1 1.0 -2.8

1Q11 -6.6 -8.0 -3.5

2Q11 -2.0 0.2 -2.1

3Q11 5.6 4.4 -1.6

JUL 11 4.7 -3.0 -0.8

AUG 11 4.3 0.4 0.2

SEP 11 4.1 -3.3 -0.8

OCT 11 4.5 0.4 —

4Q10 27.3

1Q11 11.4

2Q11 -14.6

3Q11 -8.5

5

6

-9

2

JUL 11 0.2 0.1

AUG 11 0.2 0.2

SEP 11 0.0 0.2

OCT 11 -0.2 -0.1

AUG 11 16.7 0.100 1.034

SEP 11 16.9 0.100 1.032

OCT 11 17.4 0.100 1.047

NOV 11 16.4 0.100 1.072

JUL 11 123

AUG 11 -695

SEP 11 373

OCT 11 -206

4Q10 3.6

1Q11 3.4

2Q11 3.0

3Q11 2.6

EKONOMICKÉ VSTUPY

Míra nezaměstnanosti (%)5 Průmyslová produkce, Y/Y (%)6 Terciární index, Y/Y (%)6 Firemní aktivity Růst podnikových zisků Tankan čtvrtletní průzkum (úroveň indexu)8 INFLACE

Indikátory inflace 5 Index spotřebitelských cen (CPI), Y/Y (%) CPI bez potravin, Y/Y (%) FINANČNÍ TRHY2

Nikkei 225, sledujíci P/E Ratio 3měsíční výnos-JGB (%) 10letý výnos-JGB (%) PLATEBNÍ BILANCE

Měsíční obchodní bilance7 Milliard jenů Saldo běžného účtu9 % HDP

Zkratky: Q/Q ar: Kvartál oproti kvartálu na roční bázi. Y/Y: na roční bázi. 1. Zdroj: © Evropská unie 1995–2011. 2. Zdroj: Bloomberg. Poměr P/E indexu Dow Jones EURO STOXX 50 Price Index a Nikkei-225 Stock Average podle výpočtu Bloomberg. 3. Zdroj: Evropská centrální banka. 4. Zdroj: Hospodářský a sociální výzkumný ústav, Úřad vlády, vláda Japonska. 5. Zdroj: Ministerstvo pro vnitřní záležitosti a komunikaci, Japonsko. 6. Zdroj: Ministerstvo hospodářství, obchodu a průmyslu, Japonsko. 7. Zdroj: Ministerstvo financí, Japonsko. 8. Zdroj: Centrální banka Japonska - Bank of Japan. 9. Zdroj: Indexy Bloomberg. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.


3Q07

3Q08

3Q09

3Q10

3Q11

Zdroj: © Evropská unie 1995–2011, září 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Index spotřebitelských cen, Y/Y (%) 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 Oct-06

Oct-07

Oct-08

Oct-09

Oct-10

Oct-11

CPI Core CPI Zdroj: © Evropská unie 1995–2011, říjen 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Saldo zahraničního obchodu, HDP (%) 0.5 0.0 -1.0

KONEČNÁ PRODUKCE

Hrubý domácí produkt HDP, Q/Q ar (%) Soukromá spotřeba, Q/Q ar (%) Tvorba fixního kapitálu, Q/Q ar (%)

3Q06

-0.5

MAKROEKONOMICKÁ DATA JAPONSKO (HDP)4

6.0 3.0 0.0 -3.0 -6.0

3Q08

3Q09

3Q10

3Q11

Zdroj: © Evropská unie 1995–2011, září 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Reálný HDP Japonska, Q/Q ar (%) 15 5 -5 -15 -25 3Q06

3Q07

3Q08

3Q09

3Q10

3Q11

Zdroj: ESRI, Úřad vlády, vláda Japonska, září 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Index spotřebitelských cen, Y/Y (%) 3.0

1.0 -1.0 -3.0 Oct-06 CPI

Oct-07

Oct-08

Oct-09

Oct-10

Oct-11

CPI ex-Fresh Food

Zdroj: Ministerstvo pro vnitřní záležitosti a komunikaci, říjen 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Znázornění obchodní bilance, HDP (%) 2 1 0 -1 -2 3Q08

3Q09

3Q10

3Q11

Zdroj: Ministerstvo financí, Japonsko a hospodářský a sociální výzkumný ústav, Úřad vlády, vláda Japonska, 30. září 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.


Globální ekonomický výhled MAKROEKONOMICKÁ DATA USA

Hrubý domáci produkt (HDP), Q/Q ar (%) 5.0

KONEČNÁ PRODUKCE

2Q11 1.3

3Q11 2.0

4Q11E2 2.7

1Q12E2 1.9

-5.0

SPOTŘEBA/KONEČNÍ POPTÁVKA Příjem/úspory Spotřebitelské výdaje, Y/Y (%) Příjem fyzických osob, Y/Y (%) Míra úspor (%)

JUL 11 5.2 4.6 4.1

AUG 11 4.8 4.0 3.9

SEP 11 5.2 4.0 3.3

OCT 11 4.7 3.9 3.5

Zaměstnanost Míra nezaměstnanosti (%)3 Míra účasti (%)3 Neagrární mzdy (v tisících)3 Žádosti o nezaměstnanost, 4-týdenní průměr (v tisících)4

AUG 11 9.1 64.0 104

SEP 11 9.1 64.2 210

OCT 11 9.0 64.2 100

NOV 11 8.6 64.0 120

411

415

405

396

Bydlení5 Stávajíci prodej domů (v milionech) Roční změna (%)

JUL 11 4.67 21.0

AUG 11 5.06 19.3

SEP 11 4.90 11.1

OCT 11 4.97 13.5

2Q11 21.55

3Q11 18.37

4Q11E 4.90

1Q12E 3.50

JUL 11 3.7 77.5

AUG 11 3.5 77.4

SEP 11 3.1 77.3

OCT 11 3.9 77.8

4Q10 11.1

1Q11 10.0

2Q11 8.0

3Q11 8.9

JUL 11 2.8 1.6 3.6 1.8 7.2 2.5

AUG 11 2.9 1.7 3.8 2.0 6.5 2.5

SEP 11 2.9 1.6 3.9 2.0 6.9 2.5

OCT 11 2.7 1.7 3.5 2.1 5.9 2.8

4Q10 2.2 -1.6

1Q11 -0.6 6.2

2Q11 -0.1 -0.1

3Q11 2.3 -2.5

OCT 11 13.18 0.25

NOV 11 DEC 11E 13.12 — 0.25 0.09

JAN12E — 0.11

JUL 11 -46.1

AUG 11 -45.3

SEP 11 -44.2

OCT 11 -43.5

3Q10 -120.1 -3.2

4Q10 -112.2 -3.2

1Q11 -119.6 -3.2

2Q11 -118.0 -3.1

Výroba a využití7 Průmyslová produkce, Y/Y (%) Využití kapacity (%) Nerezidenční fixní investice1 Y/Y (%) INFLACE A PRODUKTIVITA

Indikátory inflace Výdaje na osobní spotřebu (PCE), Y/Y (%)1 Jádrová PCE, Y/Y (%)1 Index spotřebitelských cen (CPI), Y/Y (%)1 Jádrová CPI, Y/Y (%)3 Index cen výrobců (PPI), Y/Y (%)3 Jádrová PPI, Y/Y (%)3 Produktivita3 Produktivita, Q/Q ar (%) Jednotkové náklady práce, Q/Q ar (%) FINANČNÍ TRHY

Ocenění P/E S&P 5006 Sazba Fed-u7,8 PLATEBNÍ BILANCE

U. S. měsíční obchodní Miliard USD

deficit1,9

Schodek běžného účtu U. S. Kvartálně (v miliardách USD)1 Ročně (% HDP)10

Zkratky: Q/Q ar: Kvartál oproti kvartálu na roční bázi. Y/Y: na roční bázi. E: Odhad 1. Zdroj: Bureau of Economic Analysis ze dne 30/11/11. 2. Zdroj: Bloomberg ekonomické prognózy ze dne 30/11/11. 3. Zdroj: Bureau of Labor Statistics. 4. Zdroj: Department of Labor. 5. Zdroj: Copyright Národní asociace realitních kanceláří ®. Vytištěno se svolením. 6. Zdroj: Bloomberg. Podnikové příjmy a hodnoty P/E indexu S&P 500 zastoupené ve výpočtech od společnosti Bloomberg z komponent indexu S&P 500 ze dne 30/11/11.STANDARD & POOR’S®, S&P® a S&P 500® jsou registrované ochranné známky Standard & Poor’s Financial Services LLC. Standard & Poor’s nesponzoruje, neschvaluje, neprodává ani nepodporuje jakýkoliv produkt na základě indexu S&P. 7. Zdroj: Federal Reserve. Na zasedání dne 16. prosince 2008, snížil Federální rezervní systém hlavní úrokovou sazbu v USA na „cílovou sazbu“ mezi nulou a 0.25. 8. Zdroj: Chicago Board of Trade (30denní Federal Funds Futures sazba za prosinec 2011 a leden 2012), ze dne 30/11/11. 9. Zdroj: U.S. Census Bureau. 10. Zdroj: Indexy Bloomberg. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.


-10.0 3Q06

3Q07

3Q08

3Q09

3Q10

3Q11

Zdroj: Bureau of Economic Analysis, září 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Příjem fyzických osob a výdaje, Y/Y (%)

10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 Oct-06 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Consumer Spending Personal Income

Oct-11

Zdroj: Bureau of Economic Analysis, říjen 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Neagrární mzdy a míra nezaměstnanosti 500 0 -500 -1,000 Nov -06

12.0 8.0 4.0 0.0 Nov -11

Percent

EKONOMICKÉ VSTUPY

INVESTICE Podnikové příjmy6 Příjmy, Y/Y (%)

0.0

Thousands

Hrubý domáci produkt (HDP)1 Q/Q ar (%)

Feb-08

May -09

Aug-10

Nonfarm Payrolls Net Charge Unemployment Rate (right-hand scale) Zdroj: Bureau of Labor Statistics, listopad 2011. Všechny údaje sezónně očištěné. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Index spotřebitelských cen, Y/Y (%) 8.0 4.0 0.0 -4.0 Oct-06

Oct-07

Oct-08

Oct-09

Oct-10

Oct-11

CPI Core CPI Zdroj: Bureau of Labor Statistics, říjen 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Produktivita a jednotkové náklady práce, Q/Q ar (%) 10.0

10.0

0.0

0.0

-10.0

-10.0 3Q06

3Q07

Unit Labour Costs

3Q08

3Q09

3Q10

3Q11

Productivity

Zdroj: Bureau of Labor Statistics, září 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.

Anualizovaný obchodní deficit U. S., HDP (%) -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 2Q06

2Q07

2Q08

2Q09

2Q10

2Q11

Zdroj: U.S. Census Bureau a Bureau of Economic Analysis, červen 2011. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků a výsledky se mohou lišit v průběhu příštích období.


Globální ekonomický výhled Důležitá právní informace Tento dokument je připraven jako všeobecná informace a nepředstavuje právní nebo daňovou radu a ani není nabídkou na koupi akcií nebo výzvou k žádosti o akcie kteréhokoliv Franklin Templeton SICAV fondu domicilovaného v Lucemburku. Nic v tomto dokumentu nelze považovat za investiční poradenství. Sběru informací pro potřeby tohoto dokumentu věnoval Franklin Templeton Investments odbornou péči a opatrnost. Při přípravě materiálu byly použity údaje třetích stran a Franklin Templeton neověřil ani neauditoval správnost těchto údajů. Vyjádřené názory jsou autorovým názorem v den vydání a podléhají změnám bez předchozího upozornění. Všechny výzkumy a analýzy obsažené v tomto dokumentu byly získány společností Franklin Templeton Investments pro vlastní účely a jsou poskytovány třetím osobám náhodně. Franklin Templeton Investments neodpovídá uživatelům tohoto dokumentu nebo jiným osobám za nepřesnost informací, chyby nebo nesrovnalosti v obsahu, bez ohledu na příčinu nepřesnosti, chyby nebo nesrovnalosti. Vydané společností Franklin Templeton International Services SA - profesionál ve finančním sektoru podle dohledu Commission de Surveillance du Secteur financier - 26 Boulevard Royal L-2449 Luxembourg - Tel: +352-46 66 67-1 - Fax: +352-46 66 76. www.franklintempleton.cz

© 2011 Franklin Templeton Investments. All rights reserved.



Globální ekonomický výhled

Recommend Documents