De AFM en de Handreiking Beleggingsbeleid Bas Windt
Welkom • Bas Windt • Toezichthouder AFM • Projectleider Beleggingsbeleid (2014)
Pagina 2
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Inhoud • Betrokkenheid AFM bij de Handreiking • Achtergrond • Publicaties – Leidraad Actief/passief – Leidraad Klant in Beeld – Handreiking beleggingsbeleid
• Aandachtspunten vanuit de AFM
Pagina 3
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Inhoud • Betrokkenheid AFM bij de Handreiking • Achtergrond • Publicaties – Leidraad Actief/passief – Leidraad Klant in Beeld – Handreiking beleggingsbeleid
• Aandachtspunten vanuit de AFM
Pagina 4
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Startpunt AFM • Uitkomsten onderzoek kwaliteit beleggingsdienstverlening • Conclusie: “Beleggingskaders ontbreken in veel gevallen”
Pagina 5
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Ronde tafelbijeenkomst Slide eerste bijeenkomst: Aanpak: in 2014 met de sector in overleg Doelstelling is niet om te komen tot een ‘fixed format’. Doelstelling is wel om te komen tot een document dat… 1. Inzichtelijk maakt waar een goed beleggingsbeleid aan voldoet 2. Organisatorische voorwaarden zichtbaar maakt 3. Beperkingen voor beleggingsondernemingen duidelijk maakt
6
26 maart 2015
Eerste ronde tafel beleggingsbeleid
Inhoud • Betrokkenheid AFM bij de Handreiking • Achtergrond • Publicaties – Leidraad Actief/passief – Leidraad Klant in Beeld – Handreiking beleggingsbeleid
• Aandachtspunten vanuit de AFM
Pagina 7
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Beleggingsbeleid in dienstverlening
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Beleggingsbeleid in een schema
Pagina 9
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Kracht van beleggingsbeleid “ One of the truly satisfying aspects of portfolio management as a professional activity is the underlying logic and the dynamism of the portfolio process concept. In a broad sense, the work of analysts, economists, and market strategists is all a matter of ‘‘getting ready.’’ The work of portfolio management is the action: taking the inputs and moving step by step through the orderly process of converting this raw material into a portfolio that maximizes expected return relative to the investor’s ability to bear risk, that meets the investor’s constraints and preferences, and that integrates portfolio policies with expectational factors and market uncertainties.
Portfolio management is where the payoff is, because this is where it all comes together.” Managing Investment Portfolios, Maginn e.a., CFA Institute (2007)
Pagina 10
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Inspirerende prestaties Sinds 2000: 446% versus 206% (RLV) en 44% (SPX)
Inhoud • Betrokkenheid AFM bij de Handreiking • Achtergrond • Publicaties – Leidraad Actief/passief – Leidraad Klant in Beeld – Handreiking beleggingsbeleid
• Aandachtspunten vanuit de AFM
Pagina 12
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Leidraad actief/passief •
Actief/passief is continu debat: Investment Belief
•
AFM literatuurstudie (2010)
•
Provisies in beleggingfondsen
•
Empirisch onderzoek – Zeer moeilijk om de markt (index) te verslaan – Vooraf selecteren van actieve fondsen die de markt verslaan is ook zeer moeilijk
Pagina 13
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Selectie lastig
Pagina 14
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Topmanagers met mindere jaren
Geen belegger doet het elke jaar beter (ook Buffet had meerdere mindere jaren) 21 kwartalen underperformance=5 jaar…
Inhoud • Betrokkenheid AFM bij de Handreiking • Achtergrond • Publicaties – Leidraad Actief/passief – Leidraad De Klant in Beeld – Handreiking beleggingsbeleid
• Aandachtspunten vanuit de AFM
Pagina 16
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Leidraad De Klant in Beeld •
Strategische Asset Allocatie – Cruciaal onderdeel van beleggingsbeleid – Onderbouwde risico/rendementsverhouding – Vormt uitgangspunt voor de beleggingsportefeuille
•
Onderbouwde keuze actief/passief – Keuze actief/passief afhankelijk van bepaalde marktomstandigheden
•
Selectie van beleggingsproducten met toegevoegde waarde – Stelt eisen aan selecteren van beleggingsfondsen – Maar ook aan selectie van ETF’s/trackers
Pagina 17
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Selectie van financiële instrumenten •
Uitkomsten van onderzoek 2014
•
Doorgaans geen risico-, rendement- en kostenparameters bij de selectie van financiële instrumenten voor beleggingsportefeuilles.
Uit : Rapport AFM “Kwaliteit beleggingsdienstverlening” februari 2014
Pagina 18
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Inhoud • Betrokkenheid AFM bij de Handreiking • Achtergrond • Publicaties – Leidraad Actief/passief – Leidraad Klant in Beeld – Handreiking beleggingsbeleid
• Aandachtspunten vanuit de AFM
Pagina 19
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Handreiking Beleggingsbeleid Sector heeft Handreiking Beleggingsbeleid opgesteld:
De AFM onderschrijft de Handreiking
Pagina 20
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
De consumentenbrief
Pagina 21
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Inhoud • Betrokkenheid AFM bij de Handreiking • Achtergrond • Publicaties – Leidraad Actief/passief – Leidraad Klant in Beeld – Handreiking beleggingsbeleid
• Aandachtspunten vanuit de AFM
Pagina 22
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Aandachtspunten (1) Aanbod (1.1)
Visie
(1.2)
Pagina 23
Capaciteiten (1.3)
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Aandachtspunten (2) Onderwerpen •
Strategische asset allocatie
•
Selectie instrumenten
•
Evaluatie & monitoring
Pagina 24
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Strategische asset allocatie •
Belang: spreiding en focus op lange termijn
•
Hoe komen verwachtingen tot stand – Macro-economisch – Kapitaalmarkten
•
Wanneer stelt u de SAA bij – Wanneer is uitgangspositie gewijzigd – Hoe vaak beoordelen
•
Welke bandbreedtes – Welke ruimte voor tactische allocatie – Wanneer rebalancen
Pagina 25
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Selectie instrumenten •
Individuele titels of fondsen/ETF’s – Wat zijn overwegingen
•
Welke kwantitatieve eisen – Track record (rendementen-risico) – Kostenstructuur – Liquiditeit
•
Welke kwalitatieve eisen – Beleggingsfilosofie – Beleggingsproces – Structuur & personeel
Pagina 26
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Evaluatie & monitoring Monitoring portefeuille • Monitoring op rendement-risico-kosten • Welke risico’s Evaluatie beleggingsbeleid • Bevestiging van wat goed gaat; signalen waar bijstelling nodig • Rendement portefeuilles • Tactische afwijkingen • Selectie van instrumenten
Pagina 27
26-3-2015
| Bijeenkomst beleggingsondernemingen
Vragen?
