BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Pada bab ini akan dilakukan perhitungan yang mendasari analisis dan pembahasan untuk dapat mengetahui kinerja perusahaan PT United Tractors Tbk, yang diukur dengan menggunakan pendekatan metode Economic Value Added (EVA).
4.1 Perhitungan NOPAT (Nett Operating Profit After Tax) Sudah dijelaskan pada bab sebelumnya bagaimana melakukan perhitungan NOPAT, yaitu : Rumus NOPAT : NOPAT = { a + b + (-) c (-) d +/ (-) e +/ (-) f } Dimana : a = laba operasi b = pendapatan bunga c = manfaat (beban pajak) penghasilan d = pembebasan pajak terhadap biaya bunga e = laba (rugi) bersih perusahaan f = laba (rugi) kurs
50
51
Tabel 4.1 Perhitungan NOPAT PT United Tractors Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah, kecuali data tax rate) TAHUN Laba Usaha pendapatan Bunga Manfaat (beban) Pajak Penghasilan Pembebasan Pajak terhadap Beban Bunga Laba (Rugi) bersih perusahaan asosiasi
2005
2006
2007
2008
2009
1,710,398
1,337,118
2,397,187
4,158,663
5,168,744
74,462
78,799
38,494
93,380
99,699
(502,971)
(416,486)
(542,315)
(1,166,512)
(1,594,543)
(63,823)
(119,654)
(124,584)
(84,935)
(56,540)
34,756
14,991
36,928
42,327
19,086
71,401
213,159
(122,328)
(234,174)
283,105
1,324,223
1,107,927
1,683,382
2,808,749
3,919,551
Kenaikan / (Penurunan) T
-
(216,296)
575,455
1,125,367
1,110,802
Prosentase
-
16,33%
51,94%
66,85%
39,55%
Laba (Rugi) Kurs Bersih NOPAT
Sumber : Data olahan Laporan laba (rugi) PT United Tractors Tbk Grafik 4.1 Perhitungan NOPAT PT United Tractors Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah, kecuali data tax rate)
NOPAT 5,000,000 3,919,551
4,000,000 2,808,749
3,000,000
2,000,000
1,000,000
1,683,382 1,324,223
1,107,927
2005
2006
2007
TAHUN
2008
2009
52
Dari tabel maupun grafik diatas, dapat dilihat pertumbuhan nett operating profit after tax (NOPAT) : x
Dari tahun 2005 ke tahun 2006 mengalami penurunan, disebabkan laba yang diperoleh menurun sebesar 16,33%.
x
Dari tahun 2006 ke tahun 2007 mengalami kenaikan, disebabkan laba yang diporeleh meningkat sebesar 51,94%.
x
Dari Tahun 2007 ke tahun 2008 mengalami kenaikan, disebabkan laba yang diperoleh meningkat sebesar 66,85%.
x
Dari tahun 2008 ke tahun 2009 mengalami kenaikan, disebabkan laba yang diperoleh meningkat sebesar 39,55%.
4.2 Perhitungan Invested Capital (IC) Perhitungan Rumusnya : IC = Total Hutang & Ekuitas - Total Hutang Jangka Pendek Tabel 4.2 Perhitungan Invested Capital PT United Tractor Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah) TAHUN
2005
2006
2007
2008
2009
TOTAL HUTANG & EKUITAS
10,633,839
11,247,846 13,002,619 22,847,721
24,404,828
HUTANG JANGKA PENDEK
3,605,967
4,049,798
5,253,733
7,874,135
7,225,966
INVESTED CAPITAL (IC) 7,027,872
7,198,048
7,748,886
14,973,586
17,178,862
Kenaikan / (Penurunan)
-
170,176
550,838
7,224,700
2,205,276
Prosentase
-
2,42%
7,65%
93,24%
14,73%
Sumber : Data olahan Laporan Neraca PT United Tractors Tbk
53
Grafik 4.2 Perhitungan Invested Capital PT PT United Tractor Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah)
INVESTED CAPITAL 20,000,000 17,178,862 14,973,586 15,000,000
10,000,000
5,000,000
7,027,872
7,198,048
7,748,886
2005
2006
2007
2008
2009
TAHUN
Dari tabel dan grafik diatas, bisa dilihat dengan jelas naik terusnya Invested Capital (IC) yaitu : x
Dari tahun 2005 ke tahun 2006 invested capitalnya mengalami kenaikan dari Rp 7.027.872 ke Rp 7.198.048 atau sebesar 2,42%.
x
Dari tahun 2006 ke tahun 2007 invested capitalnya mengalami kenaikan dari Rp 7.198.048 ke Rp 7.748.886 atau sebesar 7,65%.
x
Dari tahun 2007 ke tahun 2008 invested capitalnya mengalami kenaikan dari Rp 7.748.886 ke Rp 14.973.586 atau sebesar 93,24%.
x
Dari tahun 2008 ke tahun 2009 invested capitalnya mengalami kenaikan dari Rp 14.973.586 ke Rp 17.178.862 atau sebesar 14,73%.
54
Hal ini akan sangat berpengaruh terhadap nilai Economic Value Added perusahaan, dimana jika kinerja manajemen baik maka akan tercermin dari Nett Operating Profit After Tax (NOPAT) yang dapat menutupi biaya modal yang telah diinvestasikan sehingga menciptakan nilai tambah bagi pemilik perusahaan. Proporsi hutang dan proporsi equitas pada PT United Tractors Tbk digunakan untuk kegiatan operasional perusahaan khususnya pada United Tractors main business structure yang terdiri dari : a) Mesin Kontruksi. b) Kontraktor Penambangan c) Kontraktor Pertambangan
4.3 Perhitungan Weight Average Cost of Capital Rumus untuk perhitungan WACC yaitu : Rumus : WACC = { (D x rd) (1 – Tax) + (E x re)} Total Hutang Tingkat Modal (D) = ____________________ Total Hutang dan Ekuitas
Cost of Debt (rd) =
Beban bunga _____________________ Total Hutang
Tingkat Modal dan Ekuitas (E) =
Total Ekuitas _____________________ Total Hutang dan Ekuitas
55
Laba bersih setelah pajak Cost of Equity (re) = ____________________ Total Ekuitas Beban Pajak Tingkat Pajak (Tax) = _____________________ Laba bersih sebelum pajak
Tabel 4.3 Perhitungan WACC PT United Tractors Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah dan Persentase) Tahun
2005
2006
2007
2008
2009
Total Hutang
6,485,918
6,606,651
7,216,432
11,644,916
10,453,748
Total Hutang & Ekuitas
10,633,839
11,247,846
13,002,619
22,847,721
24,404,828
Tingkat Modal (D) %
0.6099
0.5874
0.5550
0.5097
0.4283
Beban Bunga
212,744
398,847
415,281
283,117
188,467
Total Hutang
6,485,918
6,606,651
7,216,432
11,644,916
10,453,748
0.0328
0.0604
0.0575
0.0243
0.0180
Total ekuitas
4,105,713
4,594,437
5,733,335
11,131,607
13,843,710
Total Hutang & Ekuitas
10,633,839
11,247,846
13,002,619
22,847,721
24,404,828
0.3861
0.4085
0.4409
0.4872
0.5673
Laba Bersih Setelah Pajak
1,050,729
930,372
1,493,037
2,660,742
3,817,541
Total Ekuitas
4,105,713
4,594,437
5,733,335
11,131,607
13,843,710
cost of Equity (re) %
0.2559
0.2025
0.2604
0.2390
0.2758
Beban Pajak
502,971
416,486
542,315
1,166,512
1,594,543
1,565,530
1,358,391
2,048,361
3,851,947
5,444,238
Tingkat Pajak (Tax) %
0.3213
0.3066
0.2648
0.3028
0.2929
WACC
0.1124 -
0.1073 (0.0051) 4,52%
0.1383 0.0310 28,89%
0.1251 (0.0132) 9,55%
0.1619 0.0368 29,41%
Cost of Debt (rd) %
Tingkat Modal & Ekuitas (E) %
Laba Bersih Sebelum Pajak
Kenaikan / (Penurunan) Prosentase
Sumber : Data olahan Laporan Neraca & laba (rugi) PT United Tractors Tbk
56
Dari tabel dan grafik diatas dapat dilihat, bahwa WACC dari tahun 2005 sampai dengan tahun 2009 yaitu : x
Dari tahun 2005 ke tahun 2006 WACC mengalami penurunan sebesar 4,52% yang dipengaruhi oleh tingkat modal yang menurun, beban bunga yang semakin meningkat, modal ekuitas menurun, dan laba bersih sebelum pajak yang menurun.
x
Dari tahun 2006 ke tahun 2007 WACC mengalami kenaikan sebesar 28,89% yang dipengaruhi oleh tingkat modal dan ekuitas mengalami kenaikan, dan laba bersih sebelum pajak mengalami kenaikan.
x
Dari tahun 2007 ke tahun 2008 WACC mengalami penurunan sebesar 9,55% yang dipengaruhi oleh tingkat modal yang menurun, cos of equity yang mengalami penurunan, dan beban pajak yang semakin besar..
x
Dari tahun 2008 ke tahun 2009 WACC mengalami kenaikan sebesar 4,52% yang dipengaruhi oleh tingkat modal ekuitas yang mengalami kenaikan, dan laba bersih setelah pajak yang makin meningkat.
Hal ini menunjukkan bahwa seberapa besar perusahaan menggunakan rata-rata biaya hutang dan biaya equitas untuk menjalankan kegiatan operasional perusahaan,
sehingga
perusahaan
harus
dapat
mengembalikan
pengembalian yang diharapkan oleh para pemilik perusahaan.
4.4 Menghitung Capital Charges Rumus untuk menghitung Capital Charges : Capital Charges (CC) = WACC x Invested Capital
tingkat
57
Tabel 4.4 Perhitungan Capital Charges PT United Tractors Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah) Tahun
2005
2006
2007
2008
2009
WACC
0.1124
0.1073
0.1383
0.1251
0.1619
7,027,872
7,198,048
7,748,886
14,973,586
17,178,862
773,066
791,785
1,084,844
1,946,566
2,748,618
Kenaikan / (Penurunan)
-
18,719
293,059
861,722
(802,052)
Prosentase
-
2,42%
37,01%
79,43%
41,20%
Invested Capital Capital Charges
Grafik 4.3 Perhitungan Capital Charges PT United Tractors Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah) CAPITAL CHARGES 2,748,618
3,000,000 2,500,000 1,946,566 2,000,000 1,500,000
1,084,844
1,000,000 500,000
773,066
791,785
2005
2006
2007
2008
2009
TAHUN
Dari tabel dan grafik diatas dapat dilihat bahwa capital charges dari tahun 2005 ke 2009 yaitu :
58
x
Dari tahun 2005 ke tahun 2006 capital charges mengalami kenaikan sebesar Rp 773.066 ke Rp 791.785 atau sebesar 2,42% yang dipengaruhi oleh nilai WACC yang semakin kecil tetapi invested capital yang semakin meningkat.
x
Dari tahun 2006 ke tahun 2007 capital charges mengalami kenaikan sebesar Rp 791.785 ke Rp 1.084.844 atau sebesar 37,01% yang dipengaruhi oleh nilai invested capital yang semakin meningkat.
x
Dari tahun 2007 ke tahun 2008 capital charges mengalami kenaikan sebesar Rp 1.084.844 ke Rp 1.946.566 atau sebesar 79,43% yang dipengaruhi oleh nilai WACC yang semakin kecil tetapi invested capital yang semakin meningkat.
x
Dari tahun 2008 ke tahun 2009 capital charges mengalami kenaikan sebesar Rp 1.946.566 ke Rp 2.748.618 atau sebesar 41,20% yang dipengaruhi oleh nilai invested capital yang semakin meningkat.
Hal artinya aliran kas yang dibutuhkan untuk mengganti resiko usaha dari modal yang telah ditanamkan oleh investor akan semakin meningkat, sehingga akan mempengaruhi terhadap nilai tambah perusahaan tapi masih tetap dipengaruhi dari hasil Nett Operating Profit After Tax (NOPAT)nya.
4.5 Perhitungan Economic Value Added (EVA) Secara sederhana, nilai Economic Value Added diperoleh dari laba operasi setelah pajak dikurangi biaya-biaya (charges) atas modal yang telah diinvestasikan atau disebut juga capital charges. Pendekatan ini telah memasukkan unsur dalam laporan laba-rugi dan neraca PT United Tractors Tbk
59
Secara Rumus : EVA = NOPAT – Capital Charges atau EVA = NOPAT – (WACC x IC) Keterangan : NOPAT
= Nett Operating Profit After Tax (Laba usaha setelah pajak)
WACC
= Weight Average Cost Capital (biaya modal rata-rata
tertimbang) IC
= Invested Capital (Modal yang di investasikan)
Tabel 4.5 Perhitungan NOPAT PT United Tractors Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah)
Tahun
2005
2006
2007
2008
2009
1,324,223
1,107,927
1,683,382
2,808,749
3,919,551
773,066
791,785
1,084,844
1,946,566
2,748,618
551,157
316,142
598,538
862,183
1,170,933
Kenaikan / (Penurunan)
-
(235,015)
282,396
(263,645)
(308,750)
Prosentase
-
42,64%
89,33%
44,05%
35,81%
NOPAT Capital Charges Economic Value Added (EVA)
60
Grafik 4.4 Perhitungan EVA PT United Tractors Tbk Periode 2005 – 2009 (dalam jutaan rupiah) ECONOMIC VALUE ADDED 1,200,000
1,000,000
1,170,933
862,183
800,000 598,538 600,000
551,157
400,000 316,142
200,000
-
2005
2006
2007
2008
2009
TAHUN
Dari perhitungan Economic Value Added (EVA) tahun 2005 sampai dengan tahun 2009 dapat dilihat bagaimana pertumbuhan dan penurunan setiap tahunnya yaitu : x
Dari tahun 2005 ke tahun 2006 nilai Economic Value Added (EVA) mengalami penurunan yaitu dari Rp 551.457 ke Rp 316.142 atau sebesar 42,64% yang dipengaruhi oleh nilai Nett Operating Profit After Tax (NOPAT) yang semakin menurun dan capital charges yang semakin meningkat.
x
Dari tahun 2006 ke tahun 2007 nilai Economic Value Added (EVA) mengalami kenaikan yaitu dari Rp 316.142 ke Rp 598.538 atau sebesar 89,33% yang dipengaruhi oleh nilai Nett Operating Profit After Tax (NOPAT) yang semakin meningkat.
61
x
Dari tahun 2007 ke tahun 2008 nilai Economic Value Added (EVA) mengalami kenaikan yaitu dari Rp 598.538 ke Rp 862.183 atau sebesar 44,05% yang dipengaruhi oleh nilai Nett Operating Profit After Tax (NOPAT) yang semakin meningkat tetapi kenaikan tidak lebih baik dari tahun 2006 ke tahun 2007.
x
Dari tahun 2008 ke tahun 2009 nilai Economic Value Added (EVA) mengalami kenaikan yaitu dari Rp 862.183 ke Rp 1.170.933 atau sebesar 35.81% yang dipengaruhi oleh nilai Nett Operating Profit After Tax (NOPAT) yang semakin meningkat tetapi kenaikannya tidak lebih baik dari tahun 2006 ke tahun 2007 dan dari tahun 2007 ke tahun 2008.
Nett Operating Profit After Tax (NOPAT) yang dihasilkan oleh PT United Tractors Tbk yang diperoleh dari laba operasional setelah pajak dikurangi dengan seluruh biaya modal dan hutang dalam kegiatan operasionalnya, sehingga perusahaan telah menciptakan nilai tambah atau Economic Value Added (EVA) yang diharapkan oleh perusahaan, baik itu manajemen, karyawan dan para pemegang saham serta pihak-pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan. Nilai Economic Value Added (EVA) secara keseluruhan masih menunjukkan nilai yang positif yang sangat besar. Hal ini menunjukkan kinerja keuangan PT United Tractors Tbk masih relatif baik, hal ini pula yang mungkin akan membuat investor dan kreditor makin percaya dan terus menanamkan modalnya karena manajemen perusahaan telah berusaha menciptakan nilai tambah untuk para pemilik perusahaan, dan sesuai dengan tujuan dari investasi yang telah dilakukan oleh para pemilik perusahaan.