Doing the deal. Studie NetJets analyzující evropský trh M&A

Doing the deal

2012

Studie NetJets analyzující evropský trh M&A

Obsah Předmluva

3

Metodologie

4

Shrnutí

5

Kapitola 1: Globální vyhlídky v sektoru M&A 7 Kapitola 2: Mezinárodní M&A

17

Kapitola 3: Faktory úspěchu M&A

21

VÝHLED

25

Rozhovor: David Giampaolo

26


3

Předmluva Společnost NetJets Europe je potěšena, že může představit svou druhou výroční zprávu Doing the Deal, nabízející pohled na situaci panující na evropském trhu fúzí a akvizic (M&A). Tato studie se snaží zjistit, jak za současných extrémně složitých podmínek účastníci obchodů vnímají trh, jak vidí své vyhlídky do budoucna a co považují za klíčové faktory úspěšného dokončení transakcí na dnešním trhu.

Eric Connor Předseda a výkonný ředitel společnosti NetJets Europe

Abychom byli schopni posoudit situaci těch, kteří stejně jako naši klienti, musí být vždy krok napřed před zbytkem trhu, oslovili jsme 150 předních evropských společností zajišťujících M&A transakce, specialistů na private equity (PE) a finančních a právních poradců, kteří v minulém roce pracovali na transakcích představujících v součtu téměř 10 % globálního trhu v oblasti M&A – celkem 158 miliard euro. Od uveřejnění naší poslední zprávy se rychlost globálního ekonomického oživení snížila a jeho základy otřáslo několik globálních krizí, počínaje problémy eurozóny až po politické nepokoje v severní Africe a na Blízkém Východě. Toto globální klima, v němž byla studie provedena, je mimořádně vhodnou dobou pro zjišťování nálady účastníků M&A transakcí, neboť leckdy je třeba nahlížet na trh jinou optikou. Výsledky byly úchvatné. Námi oslovení účastníci M&A transakcí věří, že toto odvětví čeká v roce 2012 zdravý rozvoj; celá třetina respondentů vyjádřila silně optimistická očekávání, téměř polovina pak pro nový rok předpovídá středně dobré vyhlídky pro obchodování. Navzdory těmto pozitivům však mnozí ve svých reakcích jedním dechem upozorňují na zvýšenou nejistotu a historickou volatilitu. Je pravdou, že problémy eurozóny zůstávají již nějakou dobu středem všeobecného zájmu a podoba a struktura světa financí se v současnosti neustále mění. Přesto však u našich respondentů nad váháním a zdrženlivostí převažuje silná chuť k dalším obchodům. Více než polovina z nich očekává, že M&A aktivity budou v roce 2012 celkově intenzivnější, přičemž obzvláště výrazný bude v tomto období nárůst u mezinárodních transakcí. Bližší pohled na odpovědi respondentů odhaluje multidimenzionální obraz mezinárodního trhu. Lze očekávat zvýšenou agresivitu kupujících z rozvíjejících se trhů, zatímco evropští zájemci se naopak budou poohlížet spíše blíže domácím vodám. Kromě Číny budou podle respondentů hlavními trhy pro M&A aktivity Německo a USA, a to především kvůli jejich velikosti a vyzrálosti.

Ačkoliv nové příležitosti je dnes často třeba hledat na vzdálenějších trzích, považují naši respondenti stále za klíčovou součást úspěšných obchodů osobní vztahy, a to ve všech fázích průběhu transakce, počínaje vyhledáním vhodného cíle až po integraci po dokončení fúze. Tento trend sami registrujeme i mezi svými zákazníky; ti vyžadují vysokou míru flexibility a schopnost rychle reagovat, aby dokázali udržet krok s dynamicky se proměňujícím trhem, využít naskytnuvších se příležitostí, uskutečňovat potřebné změny a uzavírat vlastní obchody. Warren Buffett, zakladatel společnosti zajišťující naše financování, prý kdysi řekl: „Ve světě obchodu zpětné zrcátko vždycky poskytuje jasnější pohled než čelní sklo.“ Ani tuto zprávu tak nelze vnímat jako jasnozřivý obraz budoucnosti; můžete v ní však najít ty nejdůležitější informace o tom, jaký vývoj očekávají přední evropští hráči na trhu M&A ve chvíli, kdy svět dospěl k dalšímu zásadnímu milníku své ekonomické historie.

Eric Connor Předseda a výkonný ředitel společnosti NetJets Europe

4


Metodologie Ve třetím čtvrtletí roku 2011 mergermarket hovořil se 150 účastníky velkých M&A transakcí včetně ředitelů a nejvyšších manažerů firem, investičních bankéřů a specialistů na private equity sídlících v Evropě. Mezi respondenty, kteří se rekrutovali ze Spojeného království, Francie, Německa, Ruska, Švýcarska, České republiky a Polska, byly mimo jiné společnosti jako UBS, Allen & Overy, Heineken International, Ericsson či Simmons & Simmons. Jejich odpovědi nám poskytly jasnou představu o tom, jak respondenti vnímají globální situaci na trhu M&A, a umožnily nám podělit se o jejich názor na to, jaké

největší výzvy a příležitosti přinese nadcházejících 12 měsíců. Všichni dotazovaní se v loňském roce nějakým způsobem osobně zapojili do M&A transakcí. Celková uveřejněná hodnota těchto obchodů přitom činila 158 mld. EUR, tedy téměř 10 % veškerých M&A aktivit v daném období. Všichni respondenti zůstávají anonymní a výsledky průzkumu jsou prezentovány souhrnně.

vycházejícími z rozhovorů se stovkou významných evropských hráčů na trhu M&A ze Spojeného království, Francie, Německa a Švýcarska.

Díky většímu množství odpovědí a širšímu geografickému záběru toto druhé vydání bulletinu Doing the Deal nabízí cennou možnost srovnání s výstupy první zprávy,

Údaje o respondentech Typ respondenta

23%

Respondenti rozdělení dle zemí Právní poradce Odborník na Private Equity Výkonný představitel společnosti Finanční poradce

23%

17%

17%

30%

Německo Velká Británie Švýcarsko Francie Střední a východní Evropa Rusko

17%

17%

23%

17%

17%


5

Shrnutí Výsledky průzkumu ukazují, že respondenti jsou ve svých očekáváních pro rok 2012 z velké části optimističtí. Výraznější rozdíly v náladě převládající v jednotlivých zemích jsou objasněny níže v této zprávě, nicméně celkově lze konstatovat, že respondenti věří, že v roce 2012 bude mít na aktivity v sektoru M&A pozitivní vliv vyšší chuť po růstu, konsolidace klíčových sektorů a odkládané výstupy private equity z investic. • Více než polovina dotazovaných (53 %) v roce 2012 očekává zvýšení celkových M&A aktivit. Nejvíce „býčích“ tendencí mají němečtí investoři, z nichž 72 % letos předvídá nárůst celkových M&A aktivit a 60 % této skupiny jako hlavní hnací sílu prodejních transakcí vnímá výstupy private equity z investic. • Očekává se, že segment M&A dostane v následujících 12 měsících výrazný impuls díky vlivu příznivých faktorů na straně nákupu i prodeje. Za hlavní hnací síly na straně nákupů respondenti považují konsolidaci odvětví, koupěchtivé zájemce s dostatkem volných prostředků a silný deal flow ze strany private equity. Na straně prodejů pak v roce 2012 budou mít pozitivní vliv především možnosti atraktivního zhodnocení, výstupy private equity z investic a prodeje vedlejších aktiv. • Rovněž i respondenti z Polska a České republiky mají „býčí“ očekávání a 60% z nich v roce 2012 předpokládá globální nárůst M&A aktivit. Za hlavní tahouny vzestupu M&A se všeobecně považují odkupy prostřednictvím private equity investic, konsolidace odvětví a atraktivní zhodnocení investic. Přesto však 60 % dotázaných zároveň uvádí, že některé příležitosti budou zmařeny slabou ekonomikou a složitou situací na finančních trzích. • Významnou součástí trhu M&A budou v letošním roce mezinárodní aktivity, podpořené snahou kupujících vstoupit na rychle rostoucí trhy a zvýšit svůj tržní podíl nebo geografickou působnost. V regionu střední a východní Evropy (CEE) byly tyto tendence potvrzeny třemi čtvrtinami respondentů. Čtyřmi hlavními trhy, na nichž respondenti v roce 2012 a následujících pěti letech očekávají nejvíce mezinárodních M&A aktivit, jsou Čína,

Německo, USA a Indie. Polští a čeští respondenti pak očekávají, že jejich hlavními trhy pro přeshraniční M&A aktivity budou sousední země – mimo jiné Německo a Baltské státy. • Lze očekávat, že stejně jako loni bude i v roce 2012 trhu M&A dominovat sektor energetiky a surovin, kde hodnota obchodů mezi Q3 2010 a Q4 2011 celkově představovala téměř čtvrtinu všech M&A transakcí; následovat pak budou sektory průmyslové výroby a chemického průmyslu a sektor telekomunikací (TMT). V regionu CEE lze očekávat obdobný trend, v dlouhodobém horizontu se však předpokládá zpomalení sektoru energií a surovin, a naopak nárůst aktivit v oblasti finančních služeb a sektoru farmaceutik, lékařství a biotechnologií. • Sektorově specifické trendy se budou lišit podle jednotlivých zemí. Respondenti z regionu CEE očekávají, že M&A budou nejsilnější ve spotřebitelském sektoru; naproti tomu respondenti ze Spojeného království nejvýznamnější M&A aktivity očekávají v oblasti finančních služeb. • Potíže s financováním zůstávají hlavní obavou 55% respondentů, přičemž nejmarkantněji se projevují především ve Spojeném království, kde financování za hlavní překážku M&A projektů označuje 72 % dotázaných. Naproti tomu mezi ruskými a německými účastníky průzkumu označila financování za hlavní překážku nových M&A transakcí méně než polovina dotázaných.

„Respondenti z Velké Británie mají ve srovnání s evropskými protějšky znatelně nižší očekávání – nárůst globálních M&A aktivit je z jejich úhlu pohledu ve srovnání s ostatními nejméně pravděpodobný a stejně tak jsou si nejméně jistí ve výhledu na uzavírání obchodů v tomto roce.“

• Mezi nejdůležitější faktory pro úspěch transakcí byly všeobecně zařazovány dobré vztahy a osobní kontakt. Respondenti se shodují, že budování dobrých vztahů a osobní kontakt s partnery podílejícími se na transakci má naprosto klíčový vliv na její úspěch. To odpovídá též výsledkům loňské studie, v níž byly dobré vztahy rovněž označovány za hlavní faktor úspěchu. Stejně tak i úspěch po dokončení transakce výrazně závisí na osobní interakci – respondenti jsou přesvědčeni o tom, že klíčem úspěšné integrace je především jasné plánování a silný vztah s managementem. Tato druhá výroční studie Doing the Deal jedinečným způsobem přibližuje rozpoložení a názory největších evropských účastníků M&A transakcí. Výsledky průzkumu naznačují, že odvětví M&A i za současného stavu slabých ekonomických výsledků odolá, a to navzdory novým legislativním omezením a stále nejisté cestě za oživením.


7

Kapitola 1:

Globální vyhlídky v sektoru M&A VYHLÍDKY PRO ROK 2012

Nakolik jste si jistí úspěchem v obchodování během příštího roku? 1% 100

Procentuální podíl respondentů (%)

80

4%

4% 4%

4% 16%

20%

16%

40%

60%

49%

48% 60%

60%

Zhruba polovina z nich vyjadřuje své pocity ohledně budoucích obchodů jako přiměřený optimismus, téměř celá třetina pak budoucí vývoj vidí dokonce mimořádně optimisticky.

48%

36% 20

32%

32%

32% 20%

16% 0

12%

28%

60

40

12%

Německo

4%

4%

4%

4%

Rusko

Stř. a vých. Evropa

Švýcarsko

Velká Británie

Naprosto jistý Velmi jistý

Středně jistý Nepříliš jistý

24% 5% Francie

Celkově

Zcela nejistý

Očekáváte při výhledu do roku 2012, že se úroveň globální aktivity M&A zvýší? 100 28% 40% 52%

52%

47%

52%

Procentuální podíl respondentů

60% 60

40

72% 60% 48%

48%

48%

Francie

Rusko

Švýcarsko

20

0

Německo Ano

Stř. a vých. Evropa Ne

Více než polovina respondentů očekává v roce 2012 celkový nárůst M&A aktivit

53% 40%

Velká Británie

Přes vysokou důvěru si však respondenti jsou velmi dobře vědomi i toho, že na trhu kolem nich stále vládne značná nejistota a že na obzoru se rýsují možné překážky. Řada z nich očekává, že rok 2012 přinese spíše pokles; jiní jsou ve svých odhadech o něco méně pesimističtí a někteří tvrdí, že pokles otevře příležitosti k novým obchodům. Tato otázka je jednou z těch, u nichž se názory v jednotlivých zemích a u respondentů s různým profesním pozadím značně liší. V Evropě jsou názory respondentů znatelně opatrnější na trzích se slabšími ekonomickými výkony. Ve srovnání se zbytkem svých západních kolegů němečtí respondenti vyjadřovali značně optimistická očekávání a obvykle též velmi vysokou míru důvěry. Jeden frankfurtský právní poradce s takto „býčím“ postojem to komentuje takto: „Z uveřejněných oznámení nových obchodů a podkladů, které dostanu na stůl, vidím, že probíhá mnohem víc obchodů než v předchozích letech.“ Ve Francii a Spojeném království, kde došlo jen k poměrně pozvolnému oživení obchodních aktivit, je však většina respondentů opatrnější a vyhlídky na rok 2012 označuje jen jako středně dobré.

Navzdory obavám z vývoje globální ekonomické situace zůstává důvěra obchodníků pevná

80

Ani tři roky po akutním vypuknutí finanční krize se nepodařilo vybudovat dostatečně pevné základy pro skutečné oživení ekonomiky. Obavy z výše státních dluhů, utahování fiskálních opasků, rozkolísaných kapitálových trhů a dlouhodobě slabých ekonomických ukazatelů největších světových ekonomik i nadále vrhají stín na očekávání globálního růstu. I přes toto nehostinné ekonomické prostředí však účastníci naší studie věří, že globální trh M&A prokáže svou odolnost.

Celkově

8


Kapitola 1:

Globální vyhlídky v sektoru M&A

PŘEDPOVĚDI Při širším pohledu na trh jako celek optimisté mírně převažují nad pesimisty: více než polovina respondentů očekává, že v globálním měřítku segment M&A v roce 2012 poroste, ovšem jen o něco méně z nich je přesvědčeno, že objem transakcí zůstane buď stejný, nebo se sníží. Stejně jako v otázce víry ve vlastní výsledky lze i u všeobecných prognóz pozorovat výrazné rozdíly mezi jednotlivými zeměmi. I zde mají pro rok 2012 nejstřízlivější očekávání respondenti ze Spojeného království, zatímco nejoptimističtější skupinou jsou znovu Němci. „Očekávám nárůst aktivit. Na asijských trzích panuje boom, hlavně pak v oblasti private equity investic a LBO,“ říká jeden německý specialista na private equity. Rovněž i většina respondentů ze zemí střední a východní Evropy očekává v roce 2012 růst aktivit, zatímco názory respondentů z Francie, Ruska a Švýcarska se v tomto ohledu výrazněji liší. Ti, kteří v roce 2012 očekávají celkový nárůst M&A aktivit, předpokládají, že celkový objem M&A obchodů v roce 2012 stoupne v průměru o 13,5 % nad úroveň roku 2011 – tedy více než napovídá meziroční srovnání objemu oznámených transakcí za první tři čtvrtletí roku 2011.

Pokud ano, tak o kolik se podle vás M&A zvýší? 100 13%

16%

80


Pro mnohé z respondentů důvěra v budoucí transakce není totéž co důvěra v globální ekonomiku. Například několik respondentů z řad private equity investorů je přesvědčeno o tom, že ke vzniku nových příležitostí povedou mimo právě i tvrdé ekonomické podmínky. „Kvůli finanční krizi společnosti stále nemají dostatek prostředků,“ tvrdí například jeden německý respondent, a dodává, že právě soukromý kapitál by mohl mezeru ve financování vyplnit. V podobném duchu hovoří i jeden velmi úspěšný polský investor, když bez obalu říká: „Kupujeme společnosti, které se dostaly do problémů. A jejich počet v příštích dvanácti měsících vzroste.”

31%

44% 60

17% 40

14% 22%

20

19%

3% 1%

8% 0

12%

Objem transakcí O více než 25% O 25%

Hodnota transakcí O 20% O 15%

O 10% O 5%

V roce 2012 se očekává zvýšení globální hodnoty transakcí o€251 miliard.

Globální trendy M&A 4,500

1,000,000

4,000

900,000 800,000

„Myslím, že M&A aktivity porostou nejméně o čtvrtinu ve srovnání s dnešním stavem. Společnosti mají dostatek hotovosti a mohou poskytnout kapitál pro obchody a M&A aktivity to budou reflektovat.“ Finanční poradce, Francie

700,000

3,000

600,000

2,500

500,000 2,000

400,000

1,500

300,000

1,000

200,000

500 0

Hodnota v mil. € Value oftransakcí deals (€m)

Objem transakcí Volume of deals

3,500

100,000 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 05 05 05 05 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10 11 11 11 Počet transakcí Number of deals

0

Hodnota transakcí Deal value (€m)v mil. €

Více než polovina respondentů říká, že obtížné podmínky financování a přetrvávající ekonomické oslabení budou ta hlavní omezení pro uzavírání obchodů


9

Kapitola 1:


U hodnoty transakcí respondenti očekávají nárůst v průměru o 14,5 %. V absolutních hodnotách se jedná o předpokládaný nárůst ve výši 251 mld. EUR nad úroveň 1,7 bilionu EUR, představující zveřejněnou hodnotu globálních transakcí za období Q4 2010 až Q3 2011. Zde se prognózy respondentů více shodují s meziročním nárůstem globální hodnoty transakcí ve výši 23 %, zaznamenaným za prvních devět měsíců roku 2011. Jedna M&A specialistka z významné britské skupiny působící v oblasti techniky nám sdělila, že podle ní dojde k růstu tempa M&A aktivit s tím, jak „medvědí“ trh – tedy defenzivní transakce a obchody činěné pod tlakem okolností – nutí společnosti k rozprodeji aktiv a fúzím s rivaly. Aktuální situaci komentovala takto: „Makroekonomické prostředí se zhoršuje a společnosti, které se v tomto typu hospodářského klimatu dostanou do problémů, mohou přežít jen tehdy, pokud se rozhodnou pro konsolidaci.“

HLAVNÍ POZITIVNÍ VLIVY Obchodní aktivity zpomalují a u mnoha rozvinutých ekonomik se očekává dlouhodobější stagnace, v případě nejčernějšího scénáře pak možná i dvojitá recese. Obzvláště znepokojivá je situace v eurozóně, kde se počítá se zpomalením tempa růstu v roce 2012 na mizivých 1,1 % z 1,6 % v roce 2011. Problémy Evropy mimo jiné přednedávnem přiměly MMF ke snížení odhadu předpokládaného globálního růstu HDP v letech 2011 i 2012 na 4 %.

Na druhou stranu jsou však private equity fondy též pod tlakem, aby vystupovali z investic ve svém portfoliu a vypláceli kapitál zpět investorům. Výsledky průzkumů ukazují, že více než třetina respondentů očekává, že výstupy z investic zůstanou po silném roce 2011 i v roce 2012 jedním z hlavních tahounů prodejních transakcí. Již v roce 2011 jsme přitom byli svědky zlepšení prodejních výsledků, kdy počet výstupů z investic v portfoliu stoupl o více než 20 % a celkový objem transakcí se meziročně zvýšil o víc než třetinu na 152,9 mld. EUR.

Je proto příznačné, že 45 % respondentů považuje za jeden z hlavních pozitivních vlivů na uzavírání nových obchodů v roce 2012 právě konsolidaci; 28 % pak podtrhuje rychlé využívání naskytnuvších se příležitostí a 30 % respondentů očekává nárůst nucených prodejů v tísnivé situaci (tzv. distressed sales). Jako významný tahoun prodejních transakcí byl zmiňován též odprodej vedlejších aktiv (non core assets), který zapadá do očekávaného obrázku zvýšené konsolidace. Jeden z partnerů švýcarské firmy specializující se na private equity k tomu dodává: „Myslím, že řada společností se ocitne pod tlakem – a v takové situaci se obvykle prostředky získávají odprodejem vedlejších aktiv.“

Na vyhlídkách zhodnocení aktiv se může projevit vliv nově hrozící krize, ovšem celkově objem obchodů zaznamenal v posledních dvou letech velké zlepšení – například u globálních transakcí se zveřejněnou hodnotou byl v roce 2011 zaznamenán nárůst v průměru na 335 mil. USD z průměru 295 mil. USD rok předtím.

Je zjevné, že předpokládaný nevýrazný růst utvoří příznivé podmínky pro konsolidaci. Lze tedy očekávat, že silní strategičtí investoři začnou přebírat slabší konkurenty, a jiné společnosti se budou vzájemně spojovat ve snaze přečkat tímto způsobem lépe chudší časy. Podle respondentů se zdá, že hlavním zdrojem konsolidace se stanou kupující disponující dostatkem kapitálu – 41% z nich si myslí, že dvěma hlavními silami na straně nákupů budou v roce 2012 subjekty s dostatkem volných zdrojů a investoři z řad private equity. Omezování výdajů v pokrizovém období pomohlo mnoha společnostem vytvořit si dostatečné finanční rezervy, které nyní mohou příhodně využít k atraktivním akvizicím. Značným investičním arzenálem disponují rovněž i fondy private equity, které se nyní dostávají částečně pod tlak a budou svá aktiva muset využít, neboť prostředky získané v posledních letech se pomalu blíží ke konci svého investičního horizontu.

„Myslím, že načasování vystihuje podstatu příležitosti atraktivní transakce M&A. Je velmi důležité.“ Právní poradce, Velká Británie

Které hnací mechanismy M&A budou podle vás v příštím roce těmi hlavními?

Kupující strana

Konsolidace

45%

Kupující z finančně silných společností

41%

Výkupní aktivita private equity

41%

Oportunistické M&A

28%

Prodejní strana

Lepší dosažitelnost úvěru

17%

Atraktivní ocenění

39%

Exity private equity z portfoliových společností

39% 38%

Odprodej vedlejších aktiv 30%

M&A ovládané stavem nouze 23%

Na trh přĳdou kvalitnější cílové objekty 0

5

10

15

20

25

30

35


Konsolidace má být v roce 2012 hlavním hnacím mechanismem obchodů M&A na straně kupujících, zatímco atraktivní ocenění vedou jako hlavní mechanismus na straně nabídky

40

45

50

10


Kapitola 1:


Co bude podle vás hlavní překážkou/hlavními překážkami aktivity M&A během příštího roku Stále obtížné finanční prostředí

55%

Přetrvávající ekonomické oslabení

52%

Cenová očekávání prodejců

36%

Politická nejistota

31%

Nedostatek kvalitních cílů

31%

Regulativní překážky

13% 0

10

20

30

40

50

60


Energie a zdroje jsou tipovány jako nejaktivnější prostor pro globální M&A

OMEZUJÍCÍ VLIVY Přestože příznivé podmínky pro zhodnocení mohou v některých případech vést ke snížení aktivit na straně prodeje, přetrvává dosud zároveň určitá nevyrovnanost mezi cenovými představami kupujících a prodávajících. Více než třetina respondentů je tak přesvědčena, že cenová očekávání prodávajících tak budou v roce 2012 překážkou realizace transakcí. „Prodávající mají příliš optimistické představy ohledně ceny svých společností,“ tvrdí například jeden francouzský specialista na private equity. Celkově pak většina respondentů jako další závažnější překážky v oblasti M&A vnímá stále složité prostředí pro financování a přetrvávající slabé ekonomické výsledky. Problémy s financováním považují za největší problém především respondenti ze Spojeného království – ve svých odpovědích je zmiňovaly téměř tři čtvrtiny dotazovaných (72 %). Například jeden britský finanční poradce očekává, že financování „zůstane kvůli aktuálnímu vývoji v eurozóně a blížící se krizi i nadále problém.“ Podíváme-li se jinam, zjistíme, že například v Rusku nejvíce respondentů za hlavní překážku pro nové obchody v roce 2012 označuje přetrvávající slabý výkon ekonomiky. Například jeden ruský ředitel firemního rozvoje pracující

ve společnosti financované pomocí private equity zmiňuje externí ekonomické faktory: „Situace v Řecku, Španělsku a jiných částech EU, ale i ve Spojených státech, zkrátka všude tam, kde se na trhu objevily určité potíže, vyvolává pochyby.“ Ruská ekonomika sama o sobě je však poměrně silná – očekává se, že tempo růstu hospodářského výkonu s výsledky 4,8 % v roce 2011 a 4,5 % v roce 2012 překoná globální růst HDP. Ruští respondenti jsou mezi dotazovanými navíc po Němcích druhou nejoptimističtější skupinou v otázce výhledu pro sektor M&A v roce 2012. To může souviset mimo jiné s významem sektoru energetiky a surovin pro ruskou ekonomiku a M&A – má největší hodnotou transakcí na trhu a je třetí nejaktivnější z hlediska objemu.

VÝHLED PRO JEDNOTLIVÁ ODVĚTVÍ Očekává se, že v roce 2012 budou v oblasti M&A k nejaktivnějším sektorům patřit energetika, těžební průmysl a veřejné služby. Očekávání respondentů ohledně aktivity v jednotlivých odvětvích se zhruba shoduje s daty uvedenými v grafu mergermarket Heat Chart, jenž zobrazuje předpokládanou aktivitu v oblasti M&A podle odvětví a zeměpisné polohy.

„Na trhu dluhopisů panuje nejistota. Sledujeme trh s dluhopisy vydávanými státy, a hledáme, kolik disponibilních prostředků budeme moci investovat.“ Manažer podniku, Švýcarsko

Sektor energetiky a surovin patřil v posledních šesti měsících z hlediska investorů mířících na trh k celkově nejlepším. A přestože z hlediska objemu oznámených obchodů si tento sektor připsal pouze zhruba 10 % všech oznámených transakcí, jejich hodnota zcela zastínila všechna ostatní odvětví, když dosáhla téměř čtvrtiny celkové hodnoty všech M&A transakcí. Druhé místo obsadil se značným odstupem a 16% podílem sektor průmyslové výroby a chemických přípravků. Podle zjištění serveru mergermarket měly v roce 2011 na celkovou aktivitu v oblasti M&A kladný vliv množství dostupného kapitálu a možnosti atraktivního zhodnocení. Zejména v odvětví energetiky pak stále působí řada faktorů, jež by měly i nadále zajistit příznivý deal flow. V horním segmentu pak bude trh M&A na straně nákupů těžit mimo jiné i z nutnosti energetické bezpečnosti a potřeb státních ropných společností ze zemí vyžadujících množství surovin, například čínských gigantů CNOOC a Sinopec.

12


Kapitola 1:


Spolu s vysokými cenami komodit může tato situace přimět investory k nákupu aktiv firem zabývajících se těžbou ropy v pohraničních nalezištích, například pomocí pobřežních plošin či hloubkových vrtů. Zároveň se v segmentu služeb souvisejících s těžbou ropy očekává konsolidace, která na straně nákupů vyvolá aktivitu strategických i PE investorů toužících po zhodnocení kapitálu investováním do kvalitních aktiv a nových technologií. Atraktivitu aktiv ropných společností navíc podpořily též nedávno realizované velké konsolidace v tomto regionu – včetně fúzí společností Schlumberger Limited a Smith International v roce 2010 (12,2 mld. USD) a společností Pride International a ENSCO International v roce 2011 (8,7 mld. USD).

Který sektor(y) zaznamená podle vás v následujícím roce nejvyšší úroveň aktivity M&A? A během příštích pěti let? Energetika, těžební průmysl a veřejný sektor Finanční služby

Farmacie, zdravotnictví a biotechnologie

Strojírenství a chemický průmysl 11% 12% 11% 8% 11% 7% 9% 10%

Nemovitosti Doprava Obchodní služby Stavebnictví 7% 7% 7% 6%

Zemědělství Zábavní průmysl 0

10

44% 42%

27% 24% 25% 27%

Spotřební zboží

V jiných oblastech respondenti zase předpokládají, že výrazné M&A aktivity lze očekávat v sektoru finančních služeb. Jeden švýcarský ředitel pro fúze a akvizice svůj postoj vysvětluje takto: „Jelikož problémy z roku 2008 se stále nepodařilo plně překonat, je tohle téma stále navýsost relevantní. S ohledem na problémy bankovního sektoru lze očekávat dostatek příležitostí k obchodům, které bude třeba jen pohotově využít.“ Na sektor má vliv rovněž i krize státních dluhů a existují obavy z toho, jak případná restrukturalizace státních dluhů může ovlivnit solventnost bank. Tento scénář by nakonec mohl vyústit v další vlnu státních intervencí a pomoci bankám nebo lavině fúzí v bankovním sektoru – takové obavy se přitom výrazněji projevují hlavně ve Francii, jež je silněji zasažena negativními dopady řeckého dluhu.

30% 25% 29% 27%

Technologie, média a telekomunikace (TMT)

37% 39%

20

30

40

50

Procentuální podíl respondentů 2012

Během příštích pěti let

„Aktivity M&A v oblasti těžby budou pokračovat, v oboru IT se vytváří investiční bublina.“ Právní poradce, Velká Británie

Graf intenzity Sektor

Celkem

Technologie, média a telekomunikace (TMT)

2,498

Strojírenství a chemický průmysl

2,185

Energetika, těžební průmysl a veřejný sektor

2,146

Spotřební zboží

1,656

Farmacie, zdravotnictví a biotechnologie

1,408

Finanční služby

1,384

Obchodní služby

1,074

Zábavní průmysl

703

Doprava

465

Stavebnictví

411

Nemovitosti

394

Zemědělství

167

Obrana

155

Stát

45

Jiné

27

Celkem

14,718

Žhavý

Teplý

Chladný

1,400

875

350

1,225

700

175

1,050

525

0

Graf intenzity od mergermarket zobrazuje příběhy „společností na prodej” sledované mergermarketem od 1.4.2011 do 30.9.2011. Obchodní příležitosti jsou sledovány podle dominantního sektoru a geografické lokality cílové společnosti.


13

Kapitola 1:


Zatímco se mimořádné pozornosti těší stále ostře sledované debaty o stabilitě eurozóny, evropské banky se dlouhodobě potýkají s dlouhodobým tlakem vyvolaným například zvýšenými požadavky na kapitálovou přiměřenost podle smlouvy Basel III. Tyto vlivy nepochybně podpoří další konsolidaci, neboť banky se budou snažit o posílení svých rezerv.

VYHLÍDKY PODLE REGIONŮ Vzhledem k tomuto stavu, jenž panuje v Evropě, je stěží překvapivé, že respondenti v roce 2012 největší M&A aktivity očekávají na zámořských trzích. Například Spojené království, které ještě v loňském průzkumu očekávání respondentů obsadilo čtvrté místo, zcela vypadlo z první pětky a zařadilo se až za všechny země skupiny BRIC, USA, Německo i Francii. Jeden právní poradce, sídlící ve Spojeném království, komentoval zvýšení objemu M&A transakcí na trhu zemí BRIC následovně: „Z mého pohledu se jedná o nejatraktivnější cílové trhy. Když nakupuji pro evropské společnosti, mají naši klienti v hledáčku primárně tyto země.“ Podle téměř poloviny dotazovaných bude v roce 2012 v celkovém pohledu prim patřit Číně; ještě o něco větší procento dotazovaných je pak přesvědčeno o tom, že tato země zůstane nejaktivnějším trhem v období následujících pěti let. Tyto výsledky jsou stěží překvapivé. Jedná se o druhou největší ekonomiku světa a tempo jejího růstu výrazně převyšuje výsledky dosahované v západních zemích – například jen pro roky 2011 a 2012 MMF odhadoval růst ve výši 9,5 % a 9,0 %.

Rozdělení globálního sektoru M&A dle hodnoty za období 1. čtvrtletí 2010 až 3. čtvrt. 2011 3%

3%

2% 2%

1% 24%

4% 8%

9% 16%

Energetika, těžební průmysl a veřejný sektor Strojírenství a chemický průmysl Finanční služby Technologie, média a telekomunikace Farmacie, zdravotnictví a biotechnologie Spotřební zboží Obchodní služby Nemovitosti Doprava Stavebnictví Zábavní průmysl Jiné

14% 14%

Rozdělení globálního sektoru M&A dle objemu za období 1. čtvrtletí 2010 až 3. čtvrt. 2011 3%

3% 2% 1% 20%

4% 8%

9% 15%

Strojírenství a chemický průmysl Technologie, média a telekomunikace Spotřební zboží Obchodní služby Energetika, těžební průmysl a veřejný sektor Finanční služby Farmacie, zdravotnictví a biotechnologie Stavebnictví Zábavní průmysl Doprava Nemovitosti Jiné

10%

12%

13%

„V minulých letech si private equity investoři kvůli krizi museli podíly ve svém portfoliu držet déle, než by bývali chtěli. Teď přichází doba, kdy tato aktiva, která vlastnili tak dlouho, musí nějakým způsobem zpeněžit.“ Právní poradce, Německo

14


Kapitola 1:


Přesto však platí, že s přihlédnutím k velikosti čínského trhu je úroveň M&A aktivit poměrně nízká. Je pravda, že z hlediska absolutního objemu je čínský trh velký – jen za první tři čtvrtletí roku 2011 zde bylo oznámeno 505 transakcí s celkovou hodnotou 56,9 mld. EUR –, ale s ohledem na velikost čínské ekonomiky jako celku se jedná o číslo poměrně nevýrazné. Například Spojené království s ekonomikou odpovídající 40 % ekonomiky čínské zaznamenalo ve stejném období celkem 729 transakcí v celkové hodnotě 165,6 mld. EUR a v USA došlo k více než 6.000 obchodů v hodnotě více než 1 bilionu EUR. Partner v jedné francouzské právnické kanceláři nám sdělil následující postřeh: „Myslím, že čínské a jihoasijské firmy musí přijít se změnami, aby na trhu vyvolaly větší aktivitu. A to pro ně bude i v příštích pěti letech složité. Řekl bych, že nejvíce aktivity můžeme čekat od hráčů z USA a západní Evropy.“

„Pracuji primárně na ruském trhu a důvěřuji v to, co na trzích právě sledujeme - společnosti na západě, v Číně a Středním východě hledají možnosti růstu.“ Manažer podniku, Rusko

OPTIMISMUS V KONTEXTU Negativní vlivy a překážky, které respondenti očekávají pro rok 2012, se projeví nejsilněji především v rozvinutých ekonomikách. To potvrzují nejen reakce evropských respondentů, ale i jejich přesvědčení, že nejžhavějšími kandidáty pro M&A transakce budou v globálním měřítku zámořské trhy. Zejména příznačný je pak fakt, že hlavními centry M&A aktivit podle všeobecných očekávání v roce 2012 budou rychle rostoucí rozvíjející se trhy. Zdá se, že na rozdíl od USA a Německa, v nichž se také očekávají čilé M&A aktivity, respondenti připisují nižší význam některým tradičním centrům M&A, jako je například Spojené království, a zdůrazňují naopak rozvíjející se zámořské trhy jako například Čínu.

společností čelících zvýšenému tlaku budou investoři hledat blíže svých domácích vod. Tato skepse může být zcela na místě. Riziko narůstajících státních dluhů se v Evropě dosud nepodařilo zažehnat a finanční reformy by mohly omezit poskytování úvěrů, neboť banky se musí snažit vyhovět přísnějším požadavkům na kapitálovou přiměřenost. Přesto jsou však účastníci M&A transakcí přesvědčeni, že trh je dnes silnější, než byl ještě před několika málo lety. Tato důvěra se přitom zakládá na zkušenostech, neboť mnozí z našich respondentů dojednali některé z největších světových transakcí v historicky složitých časech. I to je možná důvodem jejich neutuchající důvěry navzdory všem nepříznivým okolnostem.

Stěží uvěřitelný růst ekonomik zemí skupiny BRIC je dnes již dobře známým faktem a každý investor s promyšlenou strategií M&A s ním musí počítat. Právě bezedný hlad po surovinách a základních materiálech, panující v těchto ekonomikách, zůstává klíčovým faktorem na globálním trhu s energiemi a surovinami. Další výrazné M&A aktivity se očekávají též v sektoru finančních služeb; zde však respondenti předpokládají, že příležitosti v podobě

Která země/region(y) si myslíte, že bude nejaktivnějším cílovým trhem M&A v nadcházejícím roce? A během příštích pěti let? 48% 51%

Čína 39% 39%

Indie 35% 35%

USA 29% 31%

Brazílie 23% 24% 22% 23%

Německo Rusko 13% 14% 12% 13% 11% 11%

Francie Velká Británie Severní Afrika 4% 3% 4% 2%

Skandinávie Pobaltské státy 0

10

20

30

40

50

60

Procentuální podíl respondentů 2012


Tipuje se, že rozvíjející se trhy se dostanou mezi nejaktivnější geografické oblasti M&A s výhledem do budoucna. Velké Británie z první pětky vypadne


15

Kapitola 1:


Rozdělení cílového geografického umístění M&A dle objemu za období 1. čtvrtletí 2010 až 3. čtvrt. 2011 15% 28% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 8%

3% 3% 3% 4%

6% 5%

5%

5%

USA Velká Británie Skandinávie Německo Čína Francie Benelux Evropa (ostatní) Japonsko Itálie Iberie Brazílie Jižní Korea Indie Rusko Stř. a vých. Evropa Afrika Švýcarsko Jihových. Evropa Zbytek světa

Rozdělení cílového geografického umístění M&A dle hodnoty za období 1. čtvrtletí 2010 až 3. čtvrt. 2011 USA Velká Británie Čína Rusko Brazílie Německo Itálie Francie Iberie Skandinávie Benelux Švýcarsko Japonsko Evropa (ostatní) Jižní Korea Indie Stř. a vých. Evropa Afrika Jihových. Evropa Zbytek světa

15%

1% 37% 2% 2% 2% 2% 3% 3% 3% 3% 3%

5% 3%

4%

4%

5%

Graf intenzity Země

Celkem

USA

4,455

Čína

1,400

Velká Británie

647

Indie

551

Stř. a vých. Evropa

388

Německo

376

Francie

290

Skandinávie

279

Brazílie

266

Rusko

260

Švýcarsko

129

Pobaltské státy

62

Severní Afrika

44

Zbytek světa

5,571

Celkem

14,718

Žhavý

Teplý

Chladný

1,400

875

350

1,225

700

175

1,050

525

0

Graf intenzity od mergermarket zobrazuje příběhy „společností na prodej” sledované mergermarketem od 1.4.2011 do 30.9.2011. Obchodní příležitosti jsou sledovány podle dominantního sektoru a geografické lokality cílové společnosti.


17

Kapitola 2:

Mezinárodní M&A

PROGNÓZA PRO MEZINÁRODNÍ M&A Očekávání respondentů ohledně globální situace na trhu M&A pro letošní rok jsou z velké části optimistická. Více než polovina z nich předpokládá, že dojde k celkovému nárůstu objemu aktivit, u mezinárodních M&A transakcí je pak toto přesvědčení ještě silnější – tento názor sdílí celých 74 % dotazovaných. Z této skupiny pak zhruba tři čtvrtiny respondentů očekávají nárůst mezinárodních M&A transakcí alespoň o 10 %, který by kopíroval prvních devět měsíců roku 2011, kdy růst mezinárodních M&A dosáhl 9,7 %. Tato skupina očekává, že hodnota transakcí v tomto roce vzroste ještě výrazněji, a to o 14,5 %, tedy o 101 mld. EUR nad hranici 694 mld. EUR, hodnotu mezinárodních M&A transakcí zaznamenanou v období Q4 2010 až Q3 2011.

Za rozhodující hráče na trhu mezinárodních M&A transakcí jsou opakovaně označováni stále agresivnější kupující z Asie. Jejich roli vyjádřil jeden z respondentů následovně: „V současnosti existuje více asijských kupujících s prostředky, které hodlají utratit, a čím dál tím více se začínají orientovat na cíle v Evropě a USA.“ Tento asijský hlad po cílech v západním světě je společnou notou v mnoha odpovědích respondentů.

Přesto však platí, že vnější vlivy snahy o další růst nezastaví. Faktem zůstává, že mezinárodní M&A v prvních třech čtvrtletích roku 2011 vzrostly o 20,6 %, tedy téměř dvojnásobně nežli celý segment M&A. Tempo mezinárodních M&A transakcí je tedy výrazně rychlejší nežli trh jako celek.

Ne všichni však do mezinárodního deal flow vkládají natolik vysoké naděje. Nepatrně více nežli čtvrtina respondentů si tak například myslí, že v letošním roce nárůst mezinárodních M&A aktivit nelze očekávat. Jako dvě hlavní překážky růstu mezinárodního trhu přitom uvádějí zejména ekonomickou nejistotou a volatilitu trhu. Je přitom pravda, že od konce roku 2011 spolu s gradující krizí eurozóny trh M&A musí čelit poměrně výrazné krátkodobé nejistotě, a to zejména s ohledem na míru zhodnocení a dostupnost financování.

Očekáváte vzestup úrovně přeshraničního obchodování v nadcházejícím roce? 100 26%


80

47%

60

40

74% 53%

20

0

Přeshraniční M&A Ano

Ne

Tři čtvrtiny respondentů jsou optimističtí ohledně výhledu na přeshraniční M&A

Celkové M&A

„Mohu komentovat své zkušenosti za posledních 12 – 18 měsíců, které jsou stále více přeshraniční. V jednom z nedávných obchodů, americká společnost prodala svůj podnik ve Francii. V současnosti pracujeme na německé společnosti, která kupuje francouzský podnik vlastněný švédským podílníkem, takže je to stále více „přeshraniční“ práce.“ Právní poradce, Francie

18


Kapitola 2:

Mezinárodní M&A

FAKTORY S POZITIVNÍM VLIVEM NA MEZINÁRODNÍ OBCHODY

Pokud ano, tak o kolik se podle vás přeshraniční obchodování zvýší?

Pro lepší představu respondenti uvádějí též důvody, proč je dnešní trh pro mezinárodní aktivity tak vhodný.

100 23%

Více než polovina respondentů předpokládá, že k růstu mezinárodních M&A přispěje snaha kupujících proniknout na rychle rostoucí trhy, zvýšit svůj tržní podíl nebo expandovat do nových regionů.

Tento opakující se motiv růstu v Asii se u respondentů znovu objevuje v jejich analýzách jednotlivých trhů. V odpovědi na otázku, na jaké země se podle nich budou v příštích letech orientovat jejich M&A aktivity, většina respondentů uvádí pro rok 2012 Čínu (37%), a ještě více z nich (48 %) je přesvědčeno o tom, že Čína se na obzoru udrží i po následující pětileté období. Vzhledem k tomu, že respondenti předpokládají, že čínský trh bude v oblasti M&A do budoucna celosvětově nejaktivnější, je tento výsledek jen stěží překvapivý. Ve zcela stejném duchu jako komentáře v jiné části této zprávy se nese též vyjádření jednoho britského právníka specializujícího se na oblast M&A: „Lze očekávat spíše snahy kupovat podíly na rostoucích trzích, takže nepochybně uvidíme více obchodů v zemích BRICu.“ Jen málokdo pochybuje o tom, že význam Číny jako trhu pro mezinárodní M&A transakce bude růst. Je třeba si však uvědomovat, že vývoj mezinárodních M&A bude do značné míry záležet též na obchodech dojednaných mezi evropskými hráči.

80


Růst rozvíjejících se trhů je většinou respondentů považován za pozitivní faktor, ovšem tento trend může působit i opačně, neboť společnosti na těchto trzích usilují o zisk inovací a technologií od svých větších rozvinutějších kolegů. Fakt, že rozvíjející se společnosti potřebují M&A k tomu, aby se udržely na předních pozicích, potvrzuje i jeden z respondentů: „Mnoho asijských společností nahlíží na mezinárodní M&A jako na způsob jak získat nové technologie, které jsou na jejich domovských trzích nedostupné.“ Jiný respondent tuto tezi podporuje následujícím argumentem: „Strategičtí investoři z Indie a Číny se budou snažit získat inovace, které jim poskytnou nástroje nezbytné ke zvýšení jejich konkurenceschopnosti na asijském trhu.“

23%

60

34%

41%

40

15%

12% 20

11%

14%

6%

6%

12%

5%

0

Objem transakcí O více než 25% O 25%

Hodnota transakcí

O 20% O 15%

O 10% O 5%

V příštím roce se očekává růst hodnoty přeshraničních fúzí a akvizic o 101 miliard eur

Pokud ano, o jaké faktory se podle vás bude opírat Potřeba vstoupit na rychle rostoucí trhy

56%

Zvýšit podíl na trhu/rozšířit geografickou působnost

55%

Dosáhnout úspor z rozsahu

45%

Ovládnout mezinárodní inovaci

40%

Růstové ambice a rostoucí důvěra investorů

40%

Integrovat dodavatelské řetězce společnosti

34% 0

10

20

30 Procentuální podíl respondentů

Hlad po růstu bude pohánět zvýšený tok přeshraničních obchodů

40

50

60


Kapitola 2:

Mezinárodní M&A

Polovina respondentů konstatuje, že hlavní motivací pro zvýšení mezinárodních M&A transakcí s jimi vybranými trhy bude možnost atraktivního zhodnocení investic. Vzhledem k tomu, že méně nákladné cíle se obvykle nacházejí buď na rozvíjejících se trzích, nebo v ekonomikách potýkajících se s nízkým růstem, lze očekávat, že se tyto snahy kladně promítnou do mezinárodních transakcí. Bližší pohled na primární partnerské země respondentů – Čínu, Německo a USA –, jasně ukazuje, jak výrazně se v jednotlivých regionech liší hlavní motivační faktory. Respondenti zaměření na Čínu tak například prohlašují, že jejich zájem je ovlivňován především vzrůstající liberalizací obchodování a investic. Zvyšující se otevřenost čínské ekonomiky tak těsně překonává strategičtější aspekty růstu M&A, jako jsou sektorově specifické úvahy, možnosti ekonomicky výhodné výroby a produkční náklady. Naproti tomu ti, kteří za primární zemi pro své mezinárodní M&A transakce označili Německo, za rozhodující faktor považují sektorově specifické úvahy, za nimiž v těsném závěsu následují velký a vyspělý trh M&A v Německu. Podobné výhody nabízejí i USA: stejně jako v případě Německa zde respondenti zdůrazňují především velikost a vyspělost amerického trhu, přičemž v těsném odstupu následuje argument hodnoty aktiv.

Přeshraniční podíl na celkových globálních M&A 42 Procentuální podíl celkového objemu a hodnoty obchodů

Navzdory poměrně vysokým očekáváním hlubší ekonomické integrace s trhy mimo evropský kontinent výsledky průzkumu naznačují, že klíčovým trhem pro ostatní evropské země i nadále zůstane Německo. Jedna třetina dotázaných konstatuje, že jejich hlavním partnerem pro M&A transakce bude v roce 2012 právě Německo a ještě větší procento je přesvědčeno, že Německo bude ve středu jejich pozornosti i v pěti následujících letech. Jistý švýcarský specialista na private equity tak například tvrdí, že přeshraniční deal flow s jejich sousedem podle něj zůstane zachován, protože „Německá ekonomika je stabilní“, což vzhledem ke křehkému stavu globální ekonomiky není úplná samozřejmost.

40

38

36

41% 37%

34

38%

34%

32

30

Objem transakcí 2010

Hodnota transakcí v mil. €

2011 k dnešnímu dni

„Růst je pro firmy nutností – a vzhledem ke stagnaci trhů v západní Evropě se společnosti budou muset zaměřit spíše na zahraničí, aby přežily.“ Private Equity partner, Francie

„V současné globální ekonomice je klíčem úspěchu expanze na nové trhy.“ Private Equity partner, Polsko

19

20


Kapitola 2:

Mezinárodní M&A

Které země/region(y) budou podle vás hlavními trhy, se kterými bude váš stát provádět přeshraniční M&A v průběhu příštího roku? A během příštích pěti let? 37% 48%

Čína 33% 36%

Německo 25% 29%

USA

25% 36%

Indie 17% 19%

Francie 14% 16%

Rusko

11% 14%

Brazílie

10% 12%

Velká Británie

9% 11%

Pobaltské státy

„Myslím, že je mnoho investorů ze Spojených států amerických, kteří navštěvují Polsko. Právě nyní hledají různé možnosti, které mohou ostatní části Evropy nabídnout. Investoři ze Spojených států amerických jsou vždy srdečně vítáni v Polsku.“ Private equity, Polsko

8% 9%

Severní Afrika 0

10

20

30

40

50

60

Procentuální podíl respondentů (%) 2012


Čína se má stát hlavním trhem přeshraničních M&A

Proč si myslíte, že konkrétně tyto země zaznamenají do budoucna vyšší úroveň přeshraničních M&A s vaším domácím trhem? 49%

Nabízí atraktivní ocenění aktiv Konkurenceschopná výroba a výrobní náklady

45%

Faktory související s odvětvími (např. přístup k přírodním zdrojům, nové technologie, kvalifikovaná pracovní síla, zákazníci apod.)

44%

Zlepšení makroekonomických veličin

40%

Výhody země díky velkému/rozvinutému trhu M&A

38%

Zvýšení investic a liberalizace obchodu

38%

Příznivé daňové/právní prostředí

Právní poradce, Rusko

15% 0

10

20

30


Atraktivní ocenění aktiv podnítí tok přeshraničních obchodů

40

„Severní Afrika je atraktivní, protože je bohatá na přírodní zdroje. Pokud mluvíme o Číně, nízké náklady na zaměstnance a ocenění majetku jsou atraktivní.“

50


21

Kapitola 3:

Faktory úspěchu M&A

V odpovědích na otázku, jaké aspekty považují za nejdůležitější při hledání vhodných akvizičních cílů, uvedlo 68 % respondentů jako velmi důležitý, ne-li přímo nejdůležitější faktor zrodu nových obchodů profesionální kontakty. Výsledky průzkumu navíc ukazují, že v této fázi celého procesu význam profesionálních kontaktů převyšuje všechny ostatní aspekty – kvalitu interního M&A týmu, sektorových specialistů a externích poradců. Jeden z respondentů tuto skutečnost trefně vystihuje, když říká, že díky profesionálním kontaktům „lze najít aktuální příležitosti, kterých by si jinak nikdo nevšiml, a zároveň realizovat obchody tak, jak ostatní nemohou.“ Vztahy hrají stejně významnou roli i ve fázi hloubkového průzkumu (due diligence). V této souvislosti respondenti odpovídají, že největší obavy mají z toho, aby získali kvalitní a přesný obrázek finanční a provozní situace firmy a objektivní posouzení managementu a zaměstnanců. Je přitom zajímavé, že většina respondentů otázky týkající se lidských zdrojů firmy v této fázi transakce řadí na seznamu svých priorit výše nežli právní aspekty smluv, data a další dokumenty.

Jak důležité jsou následující faktory pro úspěšné získávání akvizičního cíle pro transakce M&A? 1% 100

9%

90 80 Procentuální podíl respondentů

M&A hrají ve firemních strategiích růstu stále důležitější roli. Tato kapitola se proto věnuje hlavním faktorům ovlivňujícím úspěšnost M&A transakcí v současném rychle se měnícím prostředí. Odpovědi respondentů jasně ukazují, že jsou si dobře vědomi důležitosti vztahů, komunikace a plánování ve všech fázích M&A transakce. Úspěch celého obchodu – od nalezení vhodné příležitosti až po závěrečnou integraci – záleží téměř výhradně na vztazích a lidech; na dnešním vysoce konkurenčním mezinárodním trhu význam těchto faktorů přitom dále roste.

5%

3%

9%

13%

17%

30%

70

7%

16%

22% 27% 31%

60 29% 50

37%

40

39%

40%

29%

30 20

39%

10

26% 18%

17%

18% 12%

0

Pracovní kontakty

Nejdůležitější Velmi důležité

Interní tým M&A

Specializace odvětví

Důležité Nepříliš důležité

Externí poradci (investiční banky, finanční poradci nebo advokáti) Nejméně důležité

Profesní kontakty jsou označovány za nejlepší zdroje pro vznik transakcí

„Musíte mít ty správné lidi. Banky, externí poradci, každý, kdo pracuje na obchodu, by měl být na vysoké úrovni, včetně PR oddělení, pokud se chcete vyhnout negativním reakcím investorů.“ Manažer podniku, Rusko

5%

Zpravodajské služby a sdělovací prostředky

22


Kapitola 3:

Faktory úspěchu M&A Jak důležité jsou následující faktory při realizaci prověrky společnosti při M&A? 100

3% 3%

90

14%

1%

1%

1%

6%

5%

8%

15%

32% 37%

35% 37%

50

43% 40

38%

30 20

44%

43%

33% 22%

10 0

Posouzení finanční situace společnosti a prognostické možnosti Nejdůležitější Velmi důležité

Hodnocení provozu Hodnocení postojů/názorů Kontrola dodavatelských včetně kontrol zařízení vrcholového managementu a zákaznických na místě a klíčových zaměstnanců vztahů/smluv Důležité Nepříliš důležité

Nejdůležitějším faktorem při prověrce společnosti je finanční zdraví

„Pokud mluvíme specificky o „přeshraničních“ M&A, myslím, že tou nejdůležitější věcí je mít správné poradce. Měli byste mít znalost o tom, jak podnikat v zahraničí. Neměli byste se spoléhat na své běžné právníky, pokud nepochází z té země, ve které provádíte obchody.“ Právní poradce, Francie

8%

26%

70 60

3%

23%

80 Procentuální podíl respondentů

Odpovědi respondentů v otázce due diligence jsou obzvlášť zajímavé, uvědomíme-li si, jak se v dnešní době stále zvyšuje globálnost trhu. Respondenti konstatují, že v jednotlivých zemích a regionech se může značně lišit rozsah dostupných informací a přístup k nim a že M&A transakce může leckdy zhatit nedostatek transparentnosti. Vysoký manažer jedné ruské společnosti k tomuto tématu dodává, že podle jeho zkušeností „má zcela klíčový význam vedení firmy – konkrétně jejich motivace a poctivost –, protože finanční údaje nejsou vždy dostatečně transparentní.“ Jeden polský investiční bankéř má podobnou zkušenost ze svých zahraničních aktivit na rozvíjejících se trzích: „Když ve svém pátrání nepůjdete dostatečně do hloubky a zůstanete jen v data roomu, spoustu věcí neuvidíte. Zcela zásadní je zjistit, jak se věci mají přímo na místě.“ Transparentnost a řízení firem na rostoucích, méně rozvinutých trzích jsou zcela nepochybně v centru pozornosti respondentů. V této souvislosti je třeba zmínit, že stejné technologie, které často usnadňují průběh transakce – například online komunikace a data roomy –, mohou někdy působit spíše negativně.

Nejméně důležité

18%

Dobře řízená datová kancelář pro revize dokumentů

24


Kapitola 3:

Faktory úspěchu M&A

DOKONČENÍ A INTEGRACE Třemi nejdůležitějšími faktory pro úspěšné dokončení obchodů jsou vztahy, jasně definované cíle a osobní kontakt a angažovanost. Taktéž integrace po završení transakce závisí na angažovanosti a komunikaci zúčastněných. Jeden špičkový manažer vysvětluje, že transakce může být úspěšná, jen když se její cíle vysvětlí napříč celou společností, ne jen nejvyššímu vedení: „Žádný obchod nemůže být úspěšný, když všichni nebudou vědět, proč ho děláte, a nebudou o něm vnitřně přesvědčení. Dobré organizace mají vždy zcela jasné cíle.“ Jeden britský právník specializující se na oblast M&A v této souvislosti tvrdí, že nejvyšší prioritu musí mít důvěra, protože „když se vám ji nepodaří získat, můžete na obchod rovnou zapomenout“. Osobní aspekt obchodování je stejně důležitý i pro firmy investující private equity, a to i ty, které po transakci nemusí řešit integraci. Několik respondentů z řad těchto společností potvrzuje, že úspěch odkupu firmy závisí na tom, nakolik se podaří získat její důvěru. Jeden specialista na private equity v tomto smyslu konstatuje, že „nakonec záleží vždy na prodávajícím a právě on musí mít dostatečnou důvěru“. Jeden jeho švýcarský kolega k tomu dodává, že jeho hlavní starostí je „získat důvěru firmy, od níž budeme kupovat.“ Bez ohledu na jejich roli v M&A transakci je integrace mnoha respondenty líčena jako komplexní, mnohotvárný proces, u něhož vyzdvihují především aspekty komunikace a plánování. Přední manažer jedné velké britské pojišťovny v této souvislosti zdůrazňuje, že budoucí plány kupujícího by měly být „naprosto jasné“ už od samého začátku transakce a „všichni zainteresovaní by s nimi měli být seznámeni už v jejích raných fázích“. Téměř tři čtvrtiny respondentů si myslí, že jasné a realistické plány na integraci po dokončení fúze jsou naprosto klíčové pro její úspěšnost a 69 % respondentů za kritický faktor považuje silnou vazbu na vedení společnosti. Jeden britský manažer zdůrazňuje, že integrace by měla být podpořena podrobným pohledem na interní týmy: „Je důležité uvědomit si, že vlastně kupujete tým. A když kupujete tým, chcete, aby v něm byli dobří lidé.“ Tento pohled potvrzuje i jeden zprostředkovatel obchodů pracující pro švýcarský private equity fond: „M&A je hlavně otázkou lidí a když kupujete společnost, musíte ji důkladně poznat právě v tomhle ohledu.“

OBCHODOVÁNÍ: NOVÉ OŽADAVKY

dobrých vztahů a komunikace. Respondenti účastnící se letošní zprávy Doing the Deal jedním hlasem konstatují, že na dnešním dynamickém a stále globálnějším trhu si nikdo nemůže dovolit tyto aspekty přehlížet.

Finanční krize, politické změny a nové legislativní rámce jsou několika příklady zásadních proměn, které přinesly poslední tři roky. Spolu s tím, jak se aktéři na trhu M&A neustále musí přizpůsobovat nové situaci, zároveň dále roste důležitost některých odvěkých zásad obchodování –

Jaké jsou podle vás klíčové prvky k úspěšné realizaci transakce M&A? 65%

Budování vztahů se zainteresovanými stranami

64%

Jasně stanovené cíle

62%

Osobní jednání s obchodními partnery

47%

Udržení kompetentních poradců M&A

43%

Pochopení zákonných/daňových rámců

0

10

20

30

40

50

60

70


Budování vztahů je klíčem k úspěchu transakcí, říkají dvě třetiny respondentů

Které faktory jsou podle vás během fáze po fúzi nejdůležitější pro zajištění úspěšné integrace zakoupené společnosti do podnikání? Mít jasný a proveditelný integrační plán pro období po fúzi

73%

Budování dobrých vztahů s vedením

69%

Porozumění, jak daný cíl strategicky zapadá do vaší společnosti

67%

Kulturní porozumění

64%

Udržení kvalifikovaného personálu

61%

Včasná a otevřená komunikace s klíčovými partnery

59% 0

10

20

30

40

50


Plánování má zásadní význam pro úspěšnou integraci cílů

60

70

80


25

VÝHLED Obchodníci mají značnou důvěru v houževnatost trhu M&A. Přes stále přetrvávající tlak se v následujících 12 měsících do celkového deal flow pozitivně promítnou snahy společností o růst na zahraničních trzích, příležitosti v podobě společností čelících obtížím a sektorově specifické faktory, včetně růstu zdravého hladu po nových aktivech.

Matthew Albert autor článku

Zároveň však respondenti důsledně varují, že po cestě vpřed bude nezbytné překonávat nové překážky a orientovat se v neznámém terénu. Příležitosti na rozvíjejících se trzích na sebe upoutají velký zájem investorů; ti však musí být připraveni jednat velmi rychle a zároveň si předem pečlivě promyslet cíle transakce a strategie due diligence. Mnoho z našich respondentů v této souvislosti zmiňuje, že je více než důležité provést přímo na místě řádnou analýzu rizik a posoudit obchodní aktivity z první ruky. Nové komplikace však lze čekat i na domácích trzích. Další nejistotu mohou do věci vnést přísnější legislativní požadavky a napjaté finanční trhy. Kvůli problémům s financováním a ekonomické nejistotě pak můžeme očekávat, že nesoulad v cenových představách prodávajících a kupujících, jež vznikl v posledních letech, se udrží i nadále – což pouze dále zvyšuje již tak enormní význam due diligence při nákupních i prodejních transakcích.

Z vlastních zkušeností s nafouknutými bublinami, které pak rychle splaskly, obchodníci, s nimiž jsme hovořili, dobře vědí, že krátkodobé generování hodnoty a očekávané synergie jsou pouze jednou částí mnohem složitější rovnice. Umění skutečně úspěšných obchodů se skrývá v dávno osvědčeném přístupu založeném na dobrých vztazích a komunikaci. Spolu s rostoucí globalizací trhu M&A přitom narůstá i důležitost tohoto osobního přístupu k fúzím a akvizicím. To vše znamená, že účastníky transakcí čeká nadmíru složitý úkol: investoři musí být schopni vrhnout se co nejrychleji na naskytnuvší se příležitosti a dokončit tak řadu zásadních a časově velmi náročných aspektů M&A obchodů – mimo jiné budování vztahu, komunikování cílů a provedení maximálně důkladné due diligence – v mimořádně krátké době a za dynamických tržních podmínek.

26


Zpráva Doing the Deal 2011/2012

David Giampaolo

David Giampaolo je výkonným ředitelem investorské sítě Capital a na této pozici setrvává od roku 2002. Pi Capital je inovativní investorská síť zaměřená na hledání příležitostí pro růst vlastního kapitálu a alternativních možností majetkových investic a na vyjednávání účasti na vybraných obchodech a fondech typu private equity pro své členy. David pořádá každý měsíc řadu obědů a večeří, při kterých se scházejí jedni z nejznámějších obchodních a politických představitelů Evropy. David Giampaolo v minulosti založil, vybudoval a prodal několik obchodů a řetězců health club v USA a Velké Británii. Je finančně zainteresován v několika dalších podnicích a odvětvích (jako andělský investor nebo spoluinvestor) včetně Fitness First, největší světové skupiny pro zdraví a kondici. Protože odhadovaní situace na trhu M&A v Evropě i mimo ni není pro Davida nic nového, podělil se o své názory v letošní studii společnosti NetJets Europe - Doing the Deal. Zpráva ukázala vzrůstající optimismus v souvislosti s aktivitami M&A v průběhu roku 2012, jste překvapen? „V mnoha ohledech je optimismus třeba očekávat. Všechno zlé je k něčemu dobré: v tomto případě bude nestálost na evropském trhu pravděpodobně vést k většímu počtu obchodů M&A, u nichž budou hnacím mechanismem tísňové situace a „nucená” převzetí. Narušený trh zanechá mnoho jinak zdravých firem se špatnou rozvahou, otevřené pro větší aktivitu korporací.”

Zaznamenal jste nějaké M&A specifické pro konkrétní odvětví?

Setkal jste se s nějakými konkrétními trendy M&A v Evropě?

„Bylo fascinující se v průzkumu dočíst o zvýšeném růstu na rozvíjejících se trzích coby centrech aktivity M&A pro evropské realizátory obchodů. To odráží to, co jsme viděli jako pozitivní vývoj a aktivity v rámci těchto trhů. Jedním příkladem, který jste si v průzkumu vybrali, je skutečnost, že společnosti na zavedenějších trzích jsou schopny nabídnout velké duševní vlastnictví a nejmodernější technologie těm společnostem a částem světa, které je zoufale potřebují, což vede k tomu, že podniky na rozvíjejících se trzích strategicky získávají rozvinuté podniky. Očekávám, že tohoto jevu budeme v tomto roce svědky mnohem častěji.”

„V Evropě rozhodně vznikají jasné rozdíly a trendy. Výrazné rozdíly v ekonomické odolnosti mezi severní a jižní Evropou jsou velmi zřetelné. Německo má, relativně vzato, poměrně robustní ekonomiku a působí jako klíčová podpůrná ekonomika v Evropě. Ve zprávě se to očividně odráží v podobě optimističtějšího postoje německých respondentů vůči aktivitám M&A. Protikladem je ekonomika Velké Británie, která je z velké části postavena na zadluženosti a je mnohem více závislá na Londýně coby centrálním ekonomickém uzlu, takže není překvapující, že vidíme více pesimismu ze strany britských podniků.” „Je také jasné, že manažeři a vedoucí týmy se budou muset lépe a rychleji přizpůsobit podnikatelskému prostředí s velmi nízkým růstem HDP, extrémní volatilitou trhu a nedostatkem dluhového kapitálu a vyššími náklady na jeho řízení na mnoho let dopředu.”

S jakými problémy v oblasti aktivity M&A jste se vy a vaši členové setkali? „Zdá se, že zkušenosti našich členů kopírují výsledky zprávy, co se týká složitého finančního prostředí v důsledku přetrvávajícího ekonomického oslabení a skutečnosti, že bankovní sektor se potýká s vlastní platební neschopností a problémy s likviditou. Tomu nepřispívá ani pokračující hospodářská nejistota v zemích jako Řecko, Portugalsko, Irsko atd., jejíž potenciální dopad nelze podceňovat. Tento problém se získáním financí značně ovlivňuje mnoho společností po celé Evropě.”

„ Studie NetJets Europe Doing the Deal poskytuje přesný, zcela aktuální náhled do myslí klíčových hráčů na evropském trhu M&A. Její optimistická zjištění jsou zrcadlem toho, co vidíme u našich členů, když očekávají oportunistické investiční příležitosti a příležitosti řízené tísňovými finančními situacemi. Její hodnocení hlavních problémů - od ekonomických obav po finanční výzvy - vystihuje podstatu současných rozsáhlých investičních problémů. Rozebírá a zkoumá jeden z klíčových pilířů úspěchu M&A - osobní kontakt a vztah - z hlediska identifikace, úspěšného dokončení a následné integrace akvizic. Být chytrý na náročném trhu nestačí. Koho znáte a jak dobře ho znáte, to je klíčem k úspěchu.” David Giampaolo, prezident společností Investor network, Pi Capital


O Mergermarket:

O NetJets Europe:

Remark, divize skupiny Mergermarket Group, zajišťující akce, průzkum trhu a publikování, nabízí celou řadu služeb, které poskytují klientům možnost posílení profilu jejich značky a vytváření nových obchodních příležitostí. Remark každý rok vydává více než 50 zpráv pro vedoucí managery a zajišťuje více než 70 akcí po celém světě, které umožňují jejich klientům prokázat a zdůraznit jejich odborné znalosti v daném trhu, odvětví nebo produktu.

NetJets Europe byla založena v roce 1996 a dnes je vedoucí společností v Evropě provozující soukromé letectví. Jako jeden z mála celoevropských operátorů s vlastním vozovým parkem je NetJets Europe, prostřednictvím NetJets Transportes Aéreos (NTA), unikátně schopna zajišťovat konzistentní, prvotřídní služby s bezkonkurenčním závazkem bezpečnosti a spolehlivosti. NTA byl prvním specializovaným operátorem tryskových letadel, který byl oceněn certifikátem IOSA nejvyšší bezpečnostní akreditací na světě. NetJets Europe zaměstnává více než 1 500 zaměstnanců a má více než 150 letadel. NetJets Europe je obchodním zástupcem NetJets Transportes Aéreos SA, což je vzdušný přepravce na území EU.

Remark je součástí Mergermarket Group, divize skupiny Financial Times. Pro více informací navštivte www.mergermarket.com/remark/ nebo www.mergermarket.com/events/

www.netjetseurope.com

27

Součást skupiny Mergermarket Group

www.mergermarket.com 80 Strand London, WC2R 0RL United Kingdom t: +44 (0)20 7059 6100 f: +44 (0)20 7059 6101 [email protected]

NetJets Europe, vztahy s médii

11 West 19th Street, 2nd Floor New York, NY 10011 USA t: +1 212 686-5606 f: +1 212 686-2664 [email protected]

Suite 2001,Grand Millennium Plaza 181 Queen’s Road, Central Hong Kong t: +852 2158 9700 f: +852 2158 9701 [email protected]

NetJets Europe, všeobecné dotazy

Joanna Derain t: +44 (0)7789 511 482 [email protected]

t: +44 (0)207 361 9620 [email protected]

Prohlášení Tato publikace obsahuje všeobecné informace a nebyla vydána se záměrem být vyčerpávajícím zdrojem informací či poskytovat profesionální poradenství či služby v oblastech financí, investic, práva, daní a dalších. Tato publikace nemá takovéto profesionální poradenství či služby nahradit a nemělo by se na jejím základě jednat, spoléhat na ni či používat ji jako výchozí zdroj informací pro investice nebo jiná rozhodnutí, která mohou mít dopad na Vás či na Váš podnik. Před jakýmkoli rozhodnutím podobného charakteru byste měli záležitosti konzultovat s náležitě kvalifikovaným profesionálním poradcem. Snažili jsme se sice do značné míry o to, aby informace obsažené v této publikaci byly přesné. Přesnost však nelze zaručit a ani Mergermarket či jakékoliv pobočky či přidružené organizace této společnosti či jiné s nimi spojené subjekty nepřijímají zodpovědnost vůči žádným osobám či subjektům, spoléhajícím se na informace obsažené v této publikaci, včetně náhodných či následných škod vyplývajících z chyb či opomenutí. Spoléhat takto na uvedené informace je zcela na vlastní riziko uživatelů.

Doing the deal. Studie NetJets analyzující evropský trh M&A

Recommend Documents