d); objem: 722 mil. Kč

RANNÍ PŘEHLED 31. října 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza

Index PX: 965 bodů (+0.8% d/d); objem: 722 mil. Kč

Pražská burza si ve čtvrtečním obchodování připsala zisky, když index PX dokázal zakončit silnější o 0,81 %. Největší podíl na včerejším růstu měly především akcie Erste Bank, titul si připsal růst o 3,13 % na závěrečnou cenu 546,60 Kč. Akcie pozitivně reagovaly na zveřejněné výsledky, které byly lehce lepší než očekávaná čísla, ale hlavně nepřinesly žádné negativní překvapení. Titul dosáhl objemu 198 mil. korun. Co do objemu bylo nejúspěšnější obchodování pro akcie KB, které dosáhly objemu 256 mil. korun. Titul však ztrácel druhý den v řadě a oslaboval, akcie v režii prodejce oslabily o 0,81 % na cenu 4.700 Kč a pomalu se dostávají na atraktivní ceny. Lehce v plusu (+0,23 %) zakončily na ceně 606,90 Kč akcie ČEZ, které však zaznamenaly podprůměrné objemy (124 mil. korun). Na pozitivní vlně se vezou akcie Fortuny, které posiovaly druhý den v řadě. Včera si připsaly růst o 2,31 % na cenu 121,60 Kč a nákupní zájem při omezené nabídce titul táhne výše.

USA

Dow Jones: 17,195 (+1.3%); S&P500: 1,995 (+0.6%); Nasdaq: 4,566 (+0.4%) Akcie na Wall Street posilovaly s podporou makrodat a lepších výsledků firem. Americká ekonomika vzrostla dle prvních odhadů ve 3Q o 3,5 % (nejlepší půlrok za dekádu), růst byl však tažen zejména výdaji na obranu (0,83 %, nejvíce od recese), zásobami a nejvyšší produkcí ropy od r. 1980 snižující potřebu dovozu. JPMorgan ihned po datech snížil odhad růstu pro 4Q ze 3 na 2,5 %. Týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti zůstávají poblíž 14letých minim. Blue chips táhly vzhůru výborné výsledky spol. Visa (+10 %), jejíž růst znamenal pro Dow Jones přes 100 bodů. Lepší čísla prezentoval rovněž konkurent Mastercard (+9 %) a čínský internetový vyhledavač Baidu (+5 %). Hůře naopak dopadl těžař zlata Goldcorp (-13 %). Hlavní index S&P 200 nakonec přidal 12 bodů a dokázal tak vymazat říjnovou korekci (+10 % od 15.10.). Zlato pod tlakem posilujícího dolaru propadlo pod 1 200 USD, cena stříbra je nejníže od r. 2010. Zajímavostí dne byl profit warning spol. Intersil (-10 %), která z důvodu slábnoucí poptávky po PC a vysokých zásob snížila odhad tržeb ve 4Q o 20-25 %. Akcie Intelu po této zprávě -4 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Čtvrteční obchodování koruny k euru bylo relativně kolísavé v pásmu 27,69-27,78 CZK/EUR, přitom ostatní středoevropské měny v regionu lehce posilovaly. Naopak razantní výkyvy zaznamenal ruský rubl, který ve čtvrtek poskočil o 5,6 % na 41,5 RUB/USD, což byl nejvyšší mezidenní nárůst za 16 let po spekulacích o zvyšování sazeb v Rusku. To spustilo korekci předchozího dlouhodobého oslabování. Na eurodolarovém trhu po středečním zasedání Fedu došlo k razantnímu posílení dolaru z 1,275 až na 1,255 USD/EUR ve čtvrtek dopoledne, pouze na závěr dne dolar korigoval na 1,26 USD/EUR. Koruna k dolaru se propadla ze středečních 21,75 na 22,10 CZK/USD, pak korigovala zpět na 22,0 CZK/USD, koruna se k dolaru dostala na nejnižší úroveň od března 2009.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 1.3 0.6 0.4 0.4 0.4 0.8 0.5 0.6 -0.6 4.5

17,195 1,995 4,566 3,036 9,115 965 2,192 17,147 2,442 1,099

t/t (%) 3.1 2.2 2.5 -0.3 0.7 1.9 2.1 -0.9 0.3 6.1

ytd (%) 3.7 7.9 9.3 -2.4 -4.6 -2.4 -13.9 -7.6 1.7 -23.8

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000 1500 975 950

1000

925 500 900 875

0 1/10

8/10

15/10

22/10

30/1 0

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.75 22.00 1.26 0.788 1.206 109.2 41.50

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.1 0.2 0.1 0.0 -0.3 3.1

t/t (%) -0.2 -0.5 0.3 0.1 0.1 -0.9 0.5

ytd (%) -1.5 -10.6 8.2 5.1 1.7 -3.7 -26.3

KORUNA USD 21.0

EUR 27.2 EUR USD

21.2

27.4

21.4 27.6 21.6 27.8

21.8

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI - – Royal Bank of Scotland: výsledky za 3Q/14 11:00 – Eurozóna: CPI (říjen) 11:00 – Eurozóna: nezaměstnanost (září) před trhem – Chevron: výsledky za 3Q/14 13:00 – Exxon Mobil: výsledky za 3Q/14 13:30 – USA: výdaje a příjmy domácností (září) 15:45 – USA: index nákupních manažerů regionu Chicago (říjen) 16:30 – USA: spotřebitelská důvěra (říjen) - – Berkshire Hathaway: výsledky za 3Q/14

PŘEHLED ČR

28.0

22.0 02/10

09/10

16/10

23/10

30/10

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.94 0.85 2.31 2.60 4.00

-2 -3 -1 -2 -3

sazba (%) 0.35 0.23 0.06 0.55 0.01 1.87 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb

-3 bb -1 bb -20 bb 3 bb -1 bb -74 bb -89 bb

d/d (%) -1.1 -1.1 0.3 -0.3 -1.1 -0.4

t/t (%) -0.7 -2.7 0.7 -0.2 0.7 1.8

ytd (%) -22.2 -0.6 -5.5 -12.0 -8.4 -11.4

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

-4 bb -6 bb 3 bb -4 bb -9 bb

-158 bb -108 bb -72 bb -175 bb -161 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

O2 CR: PPF navýšilo podíl na 83% CME: Zisk EBITDA bude u horního okraje výhledu NWR: Cena koksovatelného uhlí pro 4Q14 je 85 EUR/t

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Bank of Japan: Další měnové uvolnění Visa: Výsledky nad odhady; zpětný odkup v objemu 5 mld. USD Volkswagen: Výsledky za 3Q14 výrazně nad odhady Goldcorp: Slabší výsledky, výhled zachován Qiwi bude dostupné na ruském eBay Citigroup: Snížení reportovaného zisku o 600 mil. USD BNP Paribas: Lepší čistý zisk než očekávání

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

86.2 1,199 34.5 72.5 6,740 5.36

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: Revize

O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 305 Kč

NWR oznámilo, že cena koksovatelného uhlí pro 4Q14 je 85 EUR/t (82 EUR/t v 3Q14). Cena podle našeho názoru odpovídá vývoji na světových trzích. A je to také ve shodě s průměrnou realizovanou cenou za 9M14 (86 EUR/t). Připomínáme, že ceny koksovatelného uhlí jsou na dlouhodobých minimech. To byl taky jeden z důvodů proč NWR muselo přistoupit ke kapitálové restrukturalizaci, která snížila dluh a zvýšila likviditu. Znamenalo to taky vydání 24násobku nových akcií a drastický pád ceny akcií NWR. Při této cenové úrovni by mělo být hospodaření ztrátové. PPF navýšilo svůj podíl v O2 CR nad 83 % tím, že odkoupilo podíl nejen od UniCredit. Navýšení podílu majoritního vlastníka může naznačovat jeho snahu dosáhnout hranice pro možnost vytěsnění minoritních akcionářů (90%). Pokud by byla tato úvaha správná, nešlo by vyloučit další budoucí přítomnost PPF na trhu v zájmu dovršení zmíněné hranice. Domníváme se, že potenciální nabídková cena v případném vytěsnění by se mohla odvíjet od ceny z povinného odkupu zřejmě ovlivněné vyplacenou dividendou. Informace může být pro další vývoj akcií pozitivní vzhledem k tomu, že se mohou vyrojit obdobné spekulace, jako jsme nastínili výše. Na druhou stranu může jít o dlouhodobější proces, který může celkový potenciální dopad výrazně rozmělnit. Celkově považujeme danou informaci za mírně přinejmenším krátkodobě pozitivní pro vývoj akcií O2 CR.

CME

CME včera po výsledcích pořádala konferenční hovor, z nějž považujeme za podstatné:

neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)

•

Zisk před odpisy EBITDA očekává management u horního okraje výhledu 85 – 95 mil. USD. Tempo růstu ze 3Q by mělo pokračovat i ve 4. kvartále.

•

V ČR se CME dohodla s UPC na přenosu signálu HD kanálů ze skupiny Nova a placeného kanálu Nova Sport. Měly by tak vzrůst přenosové poplatky, ačkoli podíl na celkových tržbách v ČR nebude významný.

•

Ve 4Q bude prodáno rumunské ProVideo (distribuce filmu), další menší aktiva mohou být prodána v budoucnu.

Celkově management vyjádřil důvěru ve zlepšující se hospodaření a tento trend očekává i nadále. Vyznění konf. hovoru hodnotíme jako mírně pozitivní

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa BNP Paribas

Volkswagen

Goldcorp

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,036 (+0.4%)

9,115 (+0.4%)

6,464 (+0.1%)

( +)

BNP Paribas dnes ráno oznámila výsledky hospodaření za 3Q14, které překonaly odhady analytiků. Čistý zisk s 1,5 mld. EUR překonal odhady 1,35 mld. EUR díky oživení v obchodování s dluhovými instrumenty a nižšími provizemi.

( +)

Volkswagen včera vykázal silná čísla za 3. kvartál roku: tržby 48,9 mld. EUR překonaly odhad trhu 47,8 mld. a provozní zisk 3,23 mld. EUR byl nad odhadem 2,81 mld. Za překonáním výsledků stála hlavně vysoká ziskovost v divizích Audi a Škoda. Firma potvrdila, že letos by měly tržby vzrůst či klesnout do 3 % r/r a provozní marže by měla být 5,5 – 6,5 %.

USA

Citigroup

EuroStoxx50 (Eurozóna)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,195 (+1.3%)

1,995 (+0.6%)

4,566 (+0.4%)

(-)

Včera po uzavření amerického obchodování Citigroup snížila nedávno ohlášené výsledky o 600 mil. USD díky navýšení právních nákladů. Současně banka oznámila, že regulatorní orgány v USA, Velké Británii a Švýcarsku přezkoumávají činnosti banky spjaté s obchodováním s cizími měnami. Nedá se vyloučit, že zmíněné přezkoumávání činnosti banky nepovede k potenciální pokutě. Obě informace jsou pro společnosti nepříznivé.

(-)

Goldcorp reportoval za 3Q14 výsledky pod odhady kvůli nižší produkci zlata. Společnost uvedla, že kvůli krátkodobým těžebním potížím v dolech Los Filos a El Sauzal nedosáhla cílené produkce a vytěžila za kvartál 651 tis. uncí zlata (trh čekal 720 tis.). Z tohoto důvodu zaostaly za odhady jak tržby (0,86 mld. vs. 0,97 mld. USD), tak upr. zisk na akcii (0,09 vs. 0,18 USD). Rovněž vyšší byly celkové náklady na unci (1066 vs. oček. 895 USD/unce). Goldcorp nicméně nerevidoval výhled, pouze uvedl, že bude produkce v dolní části intervalu 2,95 – 3,1 mil. uncí pro r. 2014. Nadále očekává náklady v dolní části

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


výhledu 950 – 1000 USD/unce pro letošní rok. Kapitálové výdaje a nové projekty pokračují dle plánu. Výsledky hodnotíme negativně, nicméně ve středním až delším období by náklady ani produkce Goldcorpu neměly být ovlivněny.

Visa

( +)

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,702 (+0.8%)

1,453 (+2.6%)

52,337 (+0.0%)

Japonská centrální banka Bank of Japan včera překvapila trhy, když oznámila posílení programu kvantitativního uvolňování s cílem dále oslabit kurz jenu a zvýšit domácí inflaci. Banka bude mít nyní za cíl zvyšovat měnovou bázi o 80 bilionů jenů ročně, zatímco doposud to bylo 60 – 70 bilionů. Bank of Japan zároveň snížila svůj odhad růstu japonské ekonomiky na pouhých 0,5 % v tomto fiskálním roce a uvedla obavy s příliš nízké inflace.

Bank of Japan

Qiwi

Visa ve středu večer reportovala výsledky za fiskální 4Q 2014. Čistý zisk dosáhl 2,18 USD na akcii (oček. 2,1 USD) při tržbách 3,22 mld. USD (oček. 3,19 mld. USD). Společnost dále ohlásila nový program odkupu vlastních akcií v objemu 5 mld. USD. Objem transakcí prostřednictvím platebních karet v reportovaném čtvrtletí vzrostl o 7,9 %, s největším růstem v USA a Asii. V příštím roce společnost očekává růst tržeb, po očištění o kurzové vlivy, nízkým dvouciferným tempem, přičemž očekávání trhu bylo nastaveno na růst o přibližně 10 %. Ziskovost v druhé polovině příštího roku by pak měla být podpořena připravovaným zvýšením poplatků, které společnost účtuje bankám za realizaci plateb. Pozitivní reakce akcií byla dále podpořena silnými výsledky konkurenční společnosti MasterCard.

( +)

Ruská platební platforma Qiwi včera oznámila dohodu se společností eBay o zprovoznění plateb přes Visa Qiwi Wallet. V Rusku se tak Visa Qiwi Wallet stane třetí možností jak platit na eBay, a to vedle PayPalu a platebních karet.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

53 607 547 122 4,662 0 251 633 9,897 169 108 580 128 1,038

d/d (%) 1.9 0.2 3.1 2.3 -0.8 0.0 0.4 -0.2 -0.5 0.0 -1.0 -4.5 -0.6 1.4

PX Index

965

0.8

závěr

t/t (%) 4.4 3.4 9.3 4.2 -2.8 -18.2 -6.5 1.3 -1.0 1.3 -0.1 -2.1 -2.3 3.0 1.9

denní min max 50 53 602 612 538 547 118 122 4,630 4,733 0 1 245 251 630 635 9,850 9,969 169 170 108 108 580 580 127 129 1,020 1,038 -

-

mil CZK 17 124 198 5 256 1 86 2 18 0 0 0 2 13

mil USD 0.8 5.7 9.1 0.2 11.7 0.0 3.9 0.1 0.8 0.0 0.0 0.0 0.1 0.6

722

33

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 133 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 29-10-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG I 6,4%/2014 JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.85 99.00 99.75 100.00 93.21 100.00 99.50 100.00 103.00 99.00 98.00 100.00 98.00 98.00 98.00 99.00 104.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.45 101.00 101.75 102.00 94.21 102.00 101.50 102.00 106.00 101.00 100.00 102.00 100.00 100.00 100.00 101.00 107.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.16 % 2.42 % 2.10 % 2.18 % 5.42 % 4.56 % 5.52 % 4.71 % 3.23 % 9.43 % 5.20 % 6.27 % 5.99 % 6.29 % 4.50 % 6.43 % 5.13 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 31/10/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14 3/11/14

Čas 11:00 11:00 14:45 14:55 2:45 9:30 10:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna Eurozóna USA USA Čína ČR Eurozóna USA -

Indikátor Nezaměstnanost CPI Index nákupních manažerů Chicaga Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Chevron Exxon Mobil Weyerhaeuser Anheuser-Bush Inbev Banco Popular Espanol BNP Paribas Endesa Intl Consolidated Airlines Royal Bank Of Scotland Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Sears, Roebuck Sprint Nextel AIG Holcim HSBC Richter Gedeon

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 09/14 10/14 10/14 10/14f 10/14f 10/14 10/14f 10/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 11.5% 0.4% r/r 60 86.4 USD 2.55 USD 1.73 USD 0.30 EUR 1.52 EUR 0.04 EUR 1.24 GBP 0.28 GBP 0.12 50.4 --56.5 USD -0.06 USD -0.06 USD 1.09 CHF 1.44 USD 0.23 HUF 86

Předchozí 11.5% 0.3% r/r 60.5 86.4 USD 10.53 USD 7.84 USD 1.58 EUR 5.59 EUR 0.14 EUR -0.93 EUR 1.45 GBP 0.39 GBP -0.73 50.4 55.6 50.7 56.6 USD -0.10 USD -0.10 USD 5.43 CHF 3.64 USD 0.79 HUF 211

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

d); objem: 722 mil. Kč

Recommend Documents