d); objem: 1,386 mil. Kč

RANNÍ PŘEHLED 3. prosince 2012

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza

Index PX: 997 bodů (+0.5% d/d); objem: 1,386 mil. Kč

Pražská burza první den na obchodním systému Xetra zakončila růstem na rozdíl od evropských trhů, které zisky neudržely. Index PX si polepšil o 0,5 % zejména díky akciím Erste Group, která se vydala prosti směru evropských bank a posílila o 2,2 % na 570 Kč, přičemž se nachází již 25 Kč nad průměrem cílových cen. Komerční banka ceny přes 3 900 Kč neudržela a vrátila se na 3 871 Kč (-0,2 %). Pod prodejním tlakem se opět ocitly akcie ČEZu (-1,8 %, 645 Kč). EK by měla ohlásit výsledek šetření společnosti do 19. prosince. Vyšetřování podezření na zneužívání dominantního postavení na trhu by mělo skončit bez prokázání viny. Podle dřívějších spekulací EK se spokojí s prodejem jedné elektrárny o výkonu 800MW. Podle ČEZu by se o prodeji mělo rozhodnout do konce roku. Nejvyšší pokles však zaznamenalo CETV, které po snížení ratingu agenturou Moody’s z stupně B- na CCC+ s negativním výhledem oslabilo na 90 Kč.

USA

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.0 0.0 -0.1 -0.2 0.1 0.5 0.3 2.4 0.4 1.1

13,026 1,416 3,010 2,575 7,406 997 2,302 18,265 2,422 1,437

t/t (%) 0.1 0.5 1.5 0.7 1.3 2.1 2.7 2.2 1.0 0.3

ytd (%) 6.6 12.6 15.5 11.2 25.6 9.5 21.7 7.6 12.9 4.0

PX Index (-)

mil. CZK 2500

1000

2000

Dow Jones: 13,026 (+0.0%); S&P50: 1,416 (+0.0%); Nasdaq: 3,010 (-0.1%)

Akcie na Wall Street během pátečního obchodování stagnovaly okolo nulových hodnot, celkově hlavní index S&P500 za minulý týden přidal 0,5 %, za měsíc listopad potom ztratil necelé 1 %. Seanci bez jasného směru zapříčinila smíšená makrodata a další z projevů republikána Boehnera, který označil Obamův návrh týkající se daní a veřejných výdajů za nepřijatelný. Spotřební výdaje Američanů v říjnu poprvé za pět měsíců klesly, zatímco jejich příjmy stagnovaly. Dle agentury Reuters pokles výdajů odráží vedle bouře Sandy i slábnoucí ekonomiku. Příjemně naopak překvapil index nákupních manažerů v oblasti Chicaga. Výraznější pohyby byly k vidění pouze u drahých kovů, stříbro odepsalo přes 2 %, zlato 0,7 %. Úvod nového měsíce pak bude ve znamení makrodat z průmyslu, čínské PMI se vyšplhalo na 7 měsíční maxima.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Závěr týdne u středoevropských měn přinesl korekci předchozího posilování. Koruna k euru v ranním obchodování ještě zpevnila na měsíční maximum 25,17 CZK/EUR, ale následně během pátečního obchodování koruna oslabila na 25,25 CZK/EUR, tj. úroveň, kde se koruna obchodovala ve středu. V regionu ostatní měny (polský zlotý, maďarský forint) oslabily o 0,5%, tj. razantněji než česká koruna, ale z hlediska úrovně se také vrátily na hodnoty z poloviny týdne. Naopak konec týdne nepřinesl velkou změnu pro eurodolarový trh, který po předchozím oslabení dolaru se v pátek stabilizoval kolem 1,30 USD/EUR. Také koruna k dolaru následně oscilovala kolem 19,4 CZK/USD.

1500 950 1000

500

900

0 2/11

9/11

16/11

23/11

30/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

25.25 19.44 1.30 0.811 1.205 82.5 30.88

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.2 -0.1 -0.1 -0.2 -0.1 -0.4 0.1

t/t (%) 0.4 0.4 -0.1 -0.2 -0.1 -0.1 0.6

ytd (%) 1.3 1.5 -0.2 2.8 0.9 -7.2 3.9

KORUNA USD

EUR 24.5

18.5

24.8

19.0

25.0 19.5 25.3 20.0

25.5

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Agentura Moody’s snížila rating fondů ESM a EFSF na Aa1 z Aaa s negativním výhledem Čína: Index nákupních manažerů podle HSBC v listopadu vzrostl na 50,5 bodu ze 49,5 v říjnu. Potvrdily se předběžné odhady o oživení aktivity, která v listopadu vzrostla na 13měsíční maximum. 09:30 – ČR: index nákupních manažerů v průmyslu (listopad) 10:00 – Eurozóna: index nákupních manažerů v průmyslu (listopad) 16:00 – USA: ISM index nákupních manažerů v průmyslu (listopad) 23:00 – USA: prodeje aut (listopad)

PŘEHLED ČR LEO Express: Ukončení úpisu dluhopisů již dnes ČEZ: Cena dostavby Temelína CME: S&P snížila rating dluhu na CCC+

EUR USD

25.8

20.5 02/11

09/11

16/11

23/11

30/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 1.97 1.39 1.62 4.02 6.82

d/d

t/t

ytd

-3 bb 2 bb 0 bb -6 bb -4 bb

-2 bb -5 bb -7 bb -21 bb -4 bb

-162 bb -44 bb -26 bb -187 bb -308 bb

sazba (%) 0.51 0.31 0.13 0.52 0.03 4.39 6.00

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

-1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -11 bb -26 bb

-66 bb -27 bb -117 bb -56 bb -2 bb -50 bb -124 bb

d/d (%) 0.4 -0.6 -0.2 0.3 1.2 -2.8

t/t (%) -0.2 -2.2 -1.5 -0.5 2.8 -0.3

ytd (%) 3.6 9.7 -13.5 -13.7 5.2 29.5

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI OMV: Prodej čerpacích stanic v Bosně

ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

111.2 1,715 46.0 97.0 7,995 8.45

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 894 Kč

CME negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 11 USD (220 Kč)

Leo Express

Podle spekulací v tisku nepřesáhne cena dostavby dvou nových bloků Temelína 233 mld. Kč. Tato hodnota je v dříve indikovaném intervalu 200-300 mld. Kč. ČEZ zdraží elektřinu pro odběratele v příštím roce. Navzdory snížení ceny silové elektřiny stoupne konečná cena pro domácnosti v průměru o 2,2 %. Důvodem růstu je regulovaná složka, která tvoří zhruba polovinu konečné ceny. Informace o ceně na 2013 přichází po oznámení Energetického regulačního úřadu (ERÚ) o zdražení elektřiny v průměru o 2,4-3,1%. Zprávy považujeme za neutrální. Agentura S&P v pátek snížila dluhový rating společnosti CME ze stupně B- na CCC+ („významná rizika“). Výhled byl navíc snížen ze stabilního na negativní. Důvodem pro snížení je zhoršení cash flow firmy při stále vysokém zadlužení. S&P očekává, že firma bude letos mít negativní cash flow 80 mil. USD a příští rok -40 mil. USD. To může podle S&P vynutit restrukturalizaci dluhu v příštích 12 měsících. Snížení ratingu je negativní, ale nemělo by pro trh být překvapivé, jelikož svoje hodnocení snižovala před nedávnem i agentura Moody’s a přímo vyplývá z posledních hospodářských výsledků. Dnes (3. 12. 2012) končí úpis dluhopisů společnosti LEO Express v očekávané hodnotě 550 mil. Kč. LEO Express zahajuje novou éru vlakové přepravy na středoevropském trhu. Na rozšíření vlakového parku společnosti LEO Express emituje seniorní korporátní dluhopis s kupónem 7,5 % p.a. (pevná sazba) se splatností pěti let. Emisní cena se pohybuje v rozmezí 95-100%. Emise je určena i pro retailové investory s výhodou korunového nominálu, tedy bez dodatečného zdanění. Více informací na http://www.leoexpressproinvestory.cz/. J&T Banka působí jako aranžér emise.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

OMV

USA Asie,Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(+)/(=)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,575 (-0.2%)

7,406 (+0.1%)

5,867 (-0.1%)

Společnost OMV oznámila, že prodala 28 čerpacích stanic v Bosně-Hercegovině (8 % podíl na trhu). Kupujícím je srbská společnost NIS. Cena transakce nebyla zveřejněna. OMV naplňuje svoji strategii zaměřit se na hlavní segment podnikání, kterým je těžba. Připomínáme, že i 63 benzinových čerpacích stanic v Chorvatsku je určeno k prodeji (13 % trhu). Prodej nejádrových aktivit by měl do r. 2014 dosáhnout 1 mld. EUR. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

13,026 (+0.0%)

1,416 (+0.0%)

3,010 (-0.1%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,030 (+0.5%)

1,406 (+1.3%)

57,475 (-0.7%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF TMR Unipetrol VIG

24.1 90 645 570 82 3,871 15 83 69 465 10,700 346 1,120 170 924

d/d (%) -2.4 -3.2 -1.8 2.2 -1.3 -0.2 -46.4 -1.1 4.2 1.3 0.1 0.0 1.1 -0.1 1.3

PX Index

997

0.5

závěr

t/t (%) -3.9 -3.1 -2.5 6.8 -0.1 -0.8 -56.7 13.7 2.0 0.5 1.9 -1.1 1.4 1.2 3.8 2.1

denní min max 24.1 25.5 86 94 643 660 558 570 82 84 3,820 3,935 11 27 82 84 66 69 459 466 10,610 10,700 344 347 1,108 1,120 168 171 912 927 -

-

mil CZK 0 11 613 134 1 217 5 7 2 6 97 281 0 1 12

mil USD 0.0 0.6 31.6 6.9 0.0 11.2 0.2 0.4 0.1 0.3 5.0 14.5 0.0 0.1 0.6

1,386

71

doporučení

cílová cena

Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Nehodnoceno Revize Koupit

Nehodnoceno 11 USD (220 Kč) 894 Kč 20,4 EUR 136 Kč 4 400 Kč Nehodnoceno 110 Kč Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Nehodnoceno Revize 43,0 EUR (1 090 Kč)

12-4-2010 7-8-2012 13-12-2011 15-11-2012 9-6-2012 2-8-2012 28-1-2010 11-9-2012 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 19-10-2012 4-3-2011 27-11-2012

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 6,5%/2014 JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019

Nominál 3 000 000 3 000 000 100 000 500 1 000 3 000 000 500 1 500 1 1000

Měna CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR CZK EUR CZK EUR

Splatnost 21.5.2014 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 30.9.2016 10.12.2016 28.11.2017 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019

Cena nákup 99.50 98.00 99.10 99.00 79.87 99.00 98.00 98.00 98.00 99.00 99.00

Cena prodej 100.50 100.00 100.10 101.00 81.37 101.00 100.00 100.00 100.00 101.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 6.00 % 6.40 % 6.34 % 6.40 % 7.01 % 6.20 % 10.00 % 7.00 % 6.85 % 7.01 % 7.50 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 3/12/12 3/12/12 3/12/12 3/12/12 4/12/12 4/12/12 4/12/12 4/12/12

Čas 10:00 16:00 9:00 9:00 11:00 11:00

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna USA

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu

ČR

Státní rozpočet

ČR ČR Rumunsko Eurozóna Eurozóna

LEO Express: Konec úpisu dluhopisů 550 mil. Kč Průměrná mzda - reálný růst PPI PPI PPI

WWW.ATLANTIK.CZ

Období -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) -51.3

-

-

- mld. CZK

Q3/12 -

550 mil. Kč -

-

Předchozí 46.2 51.7 -51.3 mld. CZK -1.1% r/r 6.6% r/r 0.2% m/m 2.7% r/r

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Petr Vodička

Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 285 +420 221 710 155

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 676


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 648 606 131 669 633

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

d); objem: 1,386 mil. Kč

Recommend Documents