CASH FLOW
Cash Flow • Výsledovka – výsledek hospodaření (zisk/ztráta) • Výkaz cash flow – přehled pěněžních toků. • Podává přehled o skutečných příjmech a výdajích peněžních prostředků účetní jednotky za určité období.
Zisk X Cash Flow • Časový rozdíl mezi hospodářskými operacemi vyvolávajícími náklady a jejich účetním zachycením (vznik mzdových nákladů – výplata mezd) • Různé účetní metody (např. v oceňování zásob- průměrné ceny, FIFO …, metoda odpisování investičního majetku) • Zisk je rozdíl výnosů a nákladů, cash flow vyjadřuje reálné toky peněz
Využití cash flow • Pro krátkodobé i dlouhodobé plánování finančního hospodaření • Pro hodnocení investičních záměrů a plánování investičních akcí • Pro hodnocení platební schopnosti účetní jednotky a řízení likvidity • Pro finanční analýzu a hodnocení hospodaření účetní jednotky • Pro zjištění tržní ceny účetní jednotky
CASH FLOW CF = příjmy – výdaje = tok hotovosti CF můžeme stanovit dvěma způsoby: 1. Přímou metodou Vykazují se peněžní příjmy a výdaje CF = příjmy – výdaje
Cash flow z hlediska investora příjmy - výdaje = tok hotovosti investora CFT = V – Np – Nú – Dz – ZS – SPl – Ni,vl V – výnosy (příjmy) z realizace hodnocené varianty Np – provozní výdaje (materiál, palivao, energie, voda, opravy, údržba …) Nú – úroky placené z úvěrů a obligací Dz – daň z příjmů investora, Dz = dz*(V-Np-Nod-Nú+/-P,O) Nod – odpisy, amortizace zařízení P, O – připočitatelné(+), resp. odpočitatelné(-) položky při výpočtu základu daně z příjmů ( např. poplatky a penále) ZS – jednorázové výdaje na změnu stavu pracovního kapitálu ( např. náhradních dílů, zásob paliva apod.) Spl – úmor úvěrů a obligací v době jejich splácení Ni,vl – investiční výdaje z vlastních zdrojů dz – sazba daně z příjmů
T - rok hodnoceného období
Cash flow z hlediska projektu CFT = V – Np – NZS – Ni V – výnosy (příjmy) z realizace hodnocené varianty Np – provozní výdaje (materiál, palivo, nergie, voda, mzdy …) Nzs– celkové jednorázové výdaje na zařízení (např. náhradní díly, zásoby paliva) Ni – investiční výdaje na zařízení celkem T – rok hodnoceného období
CASH FLOW 2. Nepřímou metodou - hospodářský výsledek je upraven o nepeněžní operace - CF = Zisk + Odpisy +/- Změna stavu pohledávek, zásob a závazků
Výkaz cash flow Účetní zisk (ztráta) před zdaněním + odpisy stálých aktiv +/- Změna stavu rezerv, opravných položek +/- Zisk (ztráta) z prodeje stálých aktiv +Výnosy z dividend a podílů na zisku + Výnosové úroky, (–) nákladové úroky +/- Změna stavu pracovního kapitálu ( pohledávky, krátkodobé závazky, zásoby) Zaplacené úroky (-), přijaté úroky (+) A: Čistý peněžní tok z provozní činnosti
Výkaz cash flow Výdaje na pořízení stálých aktiv (-) Příjmy z prodeje stálých aktiv (+) Půjčky a úvěry spřízněným osobám B:Čistý peněžní tok z investiční činnosti Změna stavu dlouhodobých a krátkodobých závazků (úvěry, obligace, …) Změny vlastního jmění s peněžním dopadem (zvýšení zákl. kapitálu, výplaty dividend …) Přijaté dividendy a podíly na zisku C:Čistý peněžní tok z finanční činnosti F:Čisté zvýšení/snížení peněžních prostředků R:Stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na konci účetního období
Výkaz Cash Flow ČEZ, a.s.
(1/2)
Peněžní toky ( v mil. Kč)
1. –12/2005 Peněžní prostředky a peněžni ekvivalenty na počátku období 1 141 Čistý peněžní tok z provozní činnosti 32 202 Zisk před zdaněním 20 458 Odpisy 13 782 Amortizace jaderného paliva 3 048 Nákladové a výnosové úroky, přijaté dividendy - 2 566 Zaplacená daň z příjmů – 3 653 Ostatní 1 133 Peněžní prostředky použité na investiční činnost – 24 053 Pořízení/prodej dceřiných a přidružených podníků – 15 793 Nabytí a prodej stálých aktiv – 6 810 Změna stavu bankovních účtů s omezenou diponibilitou, půjčky a splátky půjček – 1 450 Zdroj:Souhrnná zpráva ČEZ,a.s. za rok 2005
Výkaz Cash Flow ČEZ, a.s.
(2/2)
Čistý pěněžní tok z finanční činnosti - 8 234 Čerpání/splátky úvěrů a půjček - 1 883 Nákup/prodej vlastních akcií - 1 060 Zaplacené/vrácené dividendy - 5 291 Vliv kurzových rozdílů na výši peněžních prostředků - 73 Čistý přírůstek/úbytek peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů - 158 Penežní prostředky a peněžní ekvivalenty ke konci období 983
Zdroj:Souhrnná zpráva ČEZ,a.s. za rok 2005
40
Net cash provided by operating activities
35,8
35 28,8
30
27,1 24,1
22,3
CZK bn
21,0 19,5
20 18,3 15
18,2
Other nuclear power Nuclear power Temelín Environment
23,4
25
19,4 18,3
18,8
21,7 20,0
Capitalized interest Payments for fuel nuclear Distribution
22,2 21,3 21,2 15,7 19,0 15,0 10,4
Performance upgrade Waste treatment
10 5
Transmission system
Other projects Net cash 0 provided by 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 operating activities Zdroj: ČEZ Group prezentation, 02/2005
Volný cash flow (FCF) FCF = EBIT(1-t) + odpisy - investice • Volný cash flow – mimo čistý zisk a odpisy obsahuje i zdaněné úroky • Je snížen o investice • Použitím EBIT je vyloučen vliv způsobu financování
FCF a hodnota firmy • Hodnota firmy je daná čistou současnou hodnotou (NPV) cash flow po zdanění, kterou očekávají vlastníci a investoři v budoucích letech • FCF se obvykle počítá pro 5 let, od 6. Roku se počítá tzv. perpetuita ( věčný výnos) T
NPV = ∑ CF T,vo ln ý * (1+d) 1
−T
Finanční analýza • • • • • -
Vychází z účetních informací Rozbor – analýza Hodnocení trendů, příčin vývoje Rozhodnutí, přijetí opatření Výsledkem: Časový vývoj – srovnání Srovnání v odvětví
Ukazatelé Ukazatelé Absolutní Poměrové Poměrové ukazatele • Struktury • Rentability • Aktivity • Likvidity • …
Ukazatele rentability • Ukazatelé výnosnosti, návrostnosti vloženého kapitálu • ROA (Return on Assets) – rentabilita aktiv poměřuje zisk s celkovými aktivy ROA = EBIT/Assets • ROE (Return on Equity) – rentabilita vlastního kapitálu poměřuje, jak efektivně firma využívá vlastní kapitál ROE = EAT/Equity • ROS (Return on Sales) – rentabilita tržeb poměřuje podíl čistého zisku připadající na tržby ROS = EAT/Sales
Ukazatelé zadluženosti • Poměřují, v jakém rozsahu podnik užívá k financování cizí kapitál • Financování z cizích zdrojů je levnější, než vlastní zdroje financí • Ukazatel věřitelského rizika = Celkové cizí zdroje/celková aktiva • Ukazatel úrokového krytí = EBIT/celkové nákladové úroky
Ukazatel EVA (Economic value added - ekonomická přidaná hodnota)
• Účetní zisk je rozdílem výnosů a nákladů • Ekonomický zisk je rozdílem celkového výnosu kapitálu a nákladů na kapitál
EVA = EBIT × (1 − t ) − WACC × C D E WACC = × rD × (1 − t ) + × rE D+E D+E WACC – vážená cena kapitálu t – daňová sazba C – celkový investovaný kapitál rE – náklady na vlastní kapitál E – hodnota vlastního kapitálu D – hodnota dluhu (cizího kapitálu) rD – náklady na cizí kapitál
Ukazatelé rentability ČEZ, a.s.
Zdroj: ČEZ Group prezentation, 02/2005
