Kockázattípusok
Pénzügyi számítások
Csorba László 5. Előadás
Pénzügyi kockázatok: meghatározott folyamatok nem teljes mértékben való előzetes kiszámíthatóságának – azaz jövőbeni bizonytalanságának - pénzügyi következményei lesznek, lehetnek. A) B)
Cash flow kockázat Üzleti kockázat
Hitelkockázat
Árkockázat
• Kamatkockázat • ….
A pénzügyi és egyéb kockázatok; mérésük, kezelésük
• Devizaárfolyam-kockázat • …..
Csorba László EKF
1
Változó költségek változásából
Értékesítés volumene egységár
Anyagköltség Munkabérköltség Egyéb költségek
pénzeszközök be- és kiáramlásának lényegét pénz elsődleges forrásait és felhasználásait A pénzáramlások adott időn keresztüli relatív konzisztenciáját A
Karbantartás Adminisztráció Egyéb költségek
Forgótöke változásából
Beszállítói hitelek változása Készletek változása Vevőköveteléseink változása
Csorba László EKF
3
A cash flow kimutatás részei
Múltbeli események és jelenbeli feltételek értékelése jövőbeni pénzáramlások mennyiségének, időzítésének és valószínűségének előrejelzése által Fontos megérteni A
Fix költségek változásából
2
A cash flow elemzés célja
működési pénzáram vonatkozásában fellépő kockázatok Árbevétel változásából
… és még sok más, a vállalkozás környezetéből és tevékenységéből adódóan Csorba László EKF
A) Cash flow kockázat –
B/a) Likviditási kockázat B/b) Kamatkockázat B/c) Devizaárfolyam-kockázat
Csorba László EKF
Cash flow kimutatás készítési módjai
Működési tevékenyésgekből származó pénzáramlás (operatív cash flow)
Befektetési tevékenységből származó pénzáramlás
Finanszírozási (hosszú távú) pénzáramlás
Csorba László EKF
Elektronikus_Pénzügyek01
4
5
közvetlen (direkt) módszer közvetett (indirekt) módszer
Csorba László EKF
6
1
A működési tevékenységekből származó nettó pénzáramlás (közvetett módszer)
Pénzáramlás a működési tevékenységből 1.
A pénzáramlási kimutatás legfontosabb része A megkapott és a kifizetett pénz közötti különbség kimutatása a lényeges üzleti tevékenységek irányításához Az elemzőknek meg kell határozniuk az operatív cash flow fenntarthatóságát
Csorba László EKF
7
Csorba László EKF
8
Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás I. I. Szokásos tevékenységből származó pénzeszköz-változás (Működési cash flow) 1. Adózás előtti eredmény ± 2. Elszámolt amortizáció + 3. Elszámolt értékvesztés és visszaírás + 4. Céltartalék képzés és felhasználás különbözete ± 5. Befektetett eszközök értékesítésének eredménye ± 6. Szállítói kötelezettség változása ± 7. Egyéb rövid lejáratú kötelezettség változása ± 8. Passzív időbeli elhatárolások változása ± 9. Vevőkövetelés változása ± 10. Forgóeszközök (vevő és pénzeszköz nélkül) változása ± 11. Aktív időbeli elhatárolások változása ± 12. Fizetett adó (nyereség után) 13. Fizetett osztalék, részesedés Csorba László EKF
Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás II. II. Befektetési tevékenységből származó pénzeszköz-változás
14. Befektetett eszközök beszerzése -
15. Befektetett eszközök eladása
+
16. Kapott osztalék, részesedés
+
9
Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás III.
Csorba László EKF
10
Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás (I-II-III).
III. Pénzügyi műveletekből származó pénzeszközváltozás
17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27.
Részvénykibocsátás bevétele (tőkebevonás) Kötvénykibocsátás bevétele Hitelfelvétel Hosszú lejáratra nyújtott kölcsönök törlesztése Véglegesen kapott pénzeszköz Részvénybevonás (tőkeleszállítás) Kötvényvisszafizetés Hiteltörlesztés, -visszafizetés Hosszú lejáratra nyújtott kölcsönök Véglegesen átadott pénzeszköz Alapítókkal szembeni kötelezettségek változása
Csorba László EKF
Elektronikus_Pénzügyek01
+ + +
I. Szokásos tevékenységből származó pénzeszközváltozás (Működési cash flow)
+ +
II. Befektetési tevékenységből származó pénzeszközváltozás
-
III. Pénzügyi műveletekből származó pénzeszközváltozás
+
IV. Pénzeszközök változása (±I±II±III. sorok) 11
Csorba László EKF
12
2
Cash flow mérés
A működési cash flow kategóriái
Stabil működés
A
pénzbeszedés/értékesítési bevétel arány állandó szállítói kiadás/értékesített termékek költsége arány állandó
befektetőknek történő megfelelés érdekében elegendő pénz előállítása az üzleti tevékenységekből
Hatékony működés
a
működési és a befektetési/finanszírozási cash flow közötti kapcsolat mérése
A
pénzbeszedés/értékesítési bevétel arány növekszik szállítói kiadás/értékesített termékek költsége arány csökken
A
ha
a vállalat nem állítja elő a szükséges mennyiséget a megfelelő cash flow-ból, annak meghatározása, hogyan lenne ez növelhető
Nem-hatékony működés A
pénzbeszedés/értékesítési bevétel arány csökken A szállítói kiadás/értékesített termékek költsége arány növekszik
Csorba László EKF
13
Csorba László EKF
B) Üzleti kockázat I.: adott külső
Hitelkockázat (kötelezettségeinkből adódó „nem várt” teher) Árkockázat (beszerzési, értékesítési árak „nem várt” alakulásából adódó kedvezőtlen többlet teher)
Csorba László EKF
15
- kamatkockázat - helyettesítés - teljesítés - fedezet 16
B) Üzleti kockázat II.:
adott belső ügylet nem a vártaknak megfelelő alakulásából adódhat
Ár alakulásának a kockázata
-
kamatlábak - piaci likviditás
Valutáris-devizális kockázat -
tranzakció
-
árfolyam-változási kockázat
Fedezeti ügylet kockázata - bázis - újrabefektetés
Elektronikus_Pénzügyek01
Partner fizetésképtelenségének a kockázata - partner - ország - átutalás - koncentráció Banktermékekben rejlő kockázat - alapösszeg
Csorba László EKF
Árkockázat
Csorba László EKF
14
Hitelkockázat
ügylet nem a vártaknak megfelelő alakulásából adódhat
Célok a
A
17
Működési kockázat - termelés - raktározás - szállítás és egyebek Likviditási kockázat - saját likviditás
Csorba László EKF
18
3
B/a) Likviditási kockázatok I.: Rövidtávú fizetőképességi vagy likviditási mutatók
A hagyományos likviditási mutatók
likvid
annak a mértékét mérik,
az az eszköz,amely könnyen és lényeges veszteség nélkül készpénzzé konvertálható,
hogy a cég rövid távon esedékes kötelezettségei mennyire vannak lefedve a
a kötelezettség, ha azt a közeljövőben kell visszafizetni.
Csorba László EKF
rövid távú eszközök által.
19
Csorba László EKF
20
Általános likviditási mutató
A likviditási mutatók
(current ratio)
a fizetőképesség fokát tesztelik, alapvetően a rövid távú hitelezőknek érdekesek, segítséget nyújthatnak a vállalat működésének megítéléséhez hosszú távú finanszírozási források nyújtása esetében is,
Gyors likviditási mutató (quick ratio, acid test)
hosszú távú kötelezettség rövid távú probléma
Csorba László EKF
21
Csorba László EKF
22
Azonnali likviditási mutató Nettó forgótőke
(cash ratio)
(net working capital)
Saját tőke
Befektetett eszközök
Forgóeszközök
Csorba László EKF
Elektronikus_Pénzügyek01
23
Hosszú lejáratú kötelezettség Nettó forgótőke
Csorba László EKF
Rövid lejáratú kötelezettség 24
4
B/a) Likviditási kockázatok II.: Hosszútávú fizetőképességi vagy pénzügyi tőkeáttétel mutatók
Összes eladósodottság-mutató
long term solvency A hitelvisszafizetési képesség dinamikus fogalom, a vállalat jövedelmezőségének, az eszközök készpénzzé konvertálási mutatójának és a hitelképesség függvénye.
A pénzügyi tőkeáttétel hitel felhasználása a cég tevékenységeinek finanszírozásában. A saját tőke hitellel történő kipótlása növeli a pénzügyi kockázatot
Csorba László EKF
25
Csorba László EKF
Összes eladósodottság mutató
26
Adósság/saját tőke arány
(total debt ratio)
(debt/equity [D/E] ratio ratio)
Csorba László EKF
27
Saját tőke multiplikátor
Csorba László EKF
28
A kockázatkezelés alternatív eljárásai
(equity multiplier)
'adósság/saját tőke arány'+1
Csorba László EKF
Elektronikus_Pénzügyek01
29
Csorba László EKF
30
5
Kockázati következmények elhárítása és minimalizálása
Kockázati okok elhárítása
Bizonytalanság legjobb csökkentője: ha többet tudunk, ezáltal nagyobb valószínűséggel határozzuk meg a várható értékeket, paramétereket, folyamatokat: kevesebb dolog ér minket „felkészületlenül”, ezáltal a negatív következmények is csökkennek (Kevesebb embert esznek meg a farkasok, ha többet tudunk viselkedésükről) Többet kell ahhoz is tudnunk, hogy aktívan megelőzzük a „támadó” bizonytalanságot: a számunkra kedvezőtlen kimeneteli lehetőségek kialakulását igyekszünk megakadályozni. (Nem esznek meg senkit a farkasok, ha kiírtjuk őket) Csorba László EKF
Pl. vételi és eladási opciók Pl. hitelügyletek és egyéb pénzügyi műveletek összekötése Csorba László EKF
Felkészülünk a kedvezőtlen kimenetelek megvalósulására is Vagy: némi haszonáldozattal megvásároljuk – önmagunknak biztosítjuk – a kívánatos kimenetel megvalósulását, vagy legalább a legrosszabbak elkerülését. Vagy: okosodunk → több lehetséges kimenetet tudunk kézbenCsorba tartani László EKF 33
Eladási
Európai Csorba László EKF
Mikor élek vételi jogommal?
Ha
ennek révén így olcsóbban juthatok valamihez, mint éppen a szabadpiacon
Vételi jog vásárlása Meghatározott
kötési árfolyamon Meghatározott értékpapírra, devizára, vagy árura Annak meghatározott mennyiségére Meghatározott díjért
Elektronikus_Pénzügyek01
34
Vételi opció
Mikor vásárolok ilyet?
Csorba László EKF
Opció: Amerikai
arra számítok, hogy nőni fog az ára (a tárgynak) a jövőben
Opció – lehetőség Opció: meghatározott díjért jog vásárlása. Ezzel természetesen az eladó kötelezettséget vállal, hogy élhetek jogommal. Opció: Vételi
Ha
32
Kockázatkezelés opciós ügyletekkel
Vételi opció
„Ingyen leves” itt sincs. A következmények csökkentéséért is fizetnünk kell: Biztosítás: kockázat megosztása a biztosítóval a biztosítási díj fejében (ha meg is esznek a farkasok, fizet a biztosító a családomnak) Határidős ügylet: kívánt jövőbeni értékek, folyamatok előzetes biztosítása a jelenben (határidős teljesítésre) tranzakciós díj fejében (farkas-mentes területet foglalok le az üdülésemre) Fedezeti ügylet: kiegészítő ügyletek kötése az esetleges jövőbeni veszteség kivédésére, ellensúlyozására tranzakciós díj fejében (Gondoskodom egy klónról a családomnak, ha megennének a farkasok)
31
Hogyan csökkenthetjük tehát a kockázatot?
35
Lehetséges veszteség vételi opciót vásárló: korlátozott, maximum a megfizetett opciós díj Lehetséges nyereség vételi opciót vásárló: elvileg korlátlan Lehetséges veszteség vételi opciót kiíró (eladó): elvileg korlátlan Lehetséges nyereség vételi opciót kiíró (eladó): korlátozott, maximum a megfizetett opciós díj Csorba László EKF
36
6
Eladási opció
Eladási opció
Mikor vásárolok ilyet?
Ha
arra számítok, hogy csökkeni fog az ára (a tárgynak) a jövőben
Mikor élek eladási jogommal? Ha
ennek révén így drágábban adhatok el valamit, mint éppen a szabadpiacon
Eladási jog vásárlása Meghatározott Meghatározott
árura
Annak
kötési árfolyamon értékpapírra, devizára, vagy
meghatározott mennyiségére díjért
Meghatározott
Csorba László EKF
37
Lehetséges veszteség eladási opciót vásárló: korlátozott, maximum a megfizetett opciós díj Lehetséges nyereség eladási opciót vásárló: elvileg korlátlan (nincs negatív ár), de… Lehetséges veszteség eladási opciót kiíró (eladó): elvileg sem korlátlan (nincs negatív ár), de… Lehetséges nyereség eladási opciót kiíró (eladó): korlátozott, maximum a Csorbaopciós László EKFdíj 38 megfizetett
Részvétel vételi és eladási opcióban egyszerre
Árfolyamcsökkenésre számít: Eladási Vételi
opció vásárlása opció kiírása
Árfolyam-növekedésre számít: Vételi
opció vásárlása opció kiírása
Eladási
Csorba László EKF
Elektronikus_Pénzügyek01
39
7
