Byloshi Investment Fund Jaarverslag Aangeboden door

Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2012 Aangeboden door

Datum: 6 januari 2013

Inhoudsopgave Inhoudsopgave

2

1 Verslag van de beheerder

3

1.1 Byloshi Investments

3

1.1.1 1.1.2 1.1.3

Vergunning Morningstar Rabobank Dommel en Aa

1.2 Byloshi Investment Fund 1.2.1 1.2.2

Beleggen in 2012 Resultaten

1.3 Byloshi Earth 1.3.1 1.3.2 1.3.3

Portefeuillesamenstelling en uitvoering Resultaten en statistieken Total Expense Ratio (TER)

1.4 Byloshi Swing 1.4.1 1.4.2 1.4.3


1.5 Byloshi Time 1.5.1 1.5.2 1.5.3


2 Jaarrekening 2012 2.1 Fondsvermogen 2.2 Resultaat 2.3 Resultaatbestemming

3 Verklaring en ondertekening

Byloshi Investment Fund – Jaarverslag 2012

3 3 3

4 4 4

4 4 5 6

6 6 7 7

7 7 8 8

9 9 10 13

14

Pagina 2 van 14

1 Verslag van de beheerder 1.1 Byloshi Investments Het beheer van het Byloshi Investment Fund werd ook in 2012 geheel gevoerd door Byloshi Investments. Ook zorgde Byloshi Investments voor de bewaring van het Byloshi Investment Fund en bepaalde als administrateur de dagelijkse koersen van de drie Byloshi strategieën, Byloshi Earth, Byloshi Swing en Byloshi Time.

1.1.1 Vergunning De beheerder van het Byloshi Investment Fund stond in 2012 (nog) niet onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Het is overigens wel de intentie van de beheerder om in de toekomst een vergunning voor het aanbieden van rechten van deelneming in een beleggingsinstelling aan te vragen. Een dergelijke vergunning vergt met de huidige kosten en eisen een dusdanig grote investering dat deze nog ver buiten het financiële bereik ligt van de beheerder. In oktober heeft de beheerder de Minister van Financiën schriftelijk verzocht de (vaste) toezichtkosten en (vaste) kapitaalgarantie eisen variabel te maken op basis van het beheerd fondsvermogen. Zolang de beheerder van het Byloshi Investment Fund niet beschikt over een vergunning voor het aanbieden van rechten van deelneming in een beleggingsinstelling, mogen rechten van deelneming slechts worden aangeboden vanaf een minimum initiële inleg van € 100.000,- volgens de Vrijstellingsregeling Wft, Artikel 4, lid 1, sub a en f. Mede vanwege deze hoge investeringsdrempel zijn in het eerste openstellingjaar 2012 nog geen participanten toegetreden. Het belegd vermogen bestond in 2012 uitsluitend uit privé vermogen van de beheerder.

1.1.2 Morningstar In de maanden mei t/m augustus 2012 heeft Morningstar de fondsinformatie van de drie beleggingsstrategieën van het Byloshi Investment Fund gepubliceerd op haar website. Begin september heeft Morningstar de publicatie van de Byloshi fondsen helaas plotseling gestaakt. De reden die Morningstar gaf voor dit besluit was dat het Byloshi Investment Fund niet beschikt over een AFM vergunning. In mei was dit opmerkelijk genoeg nog geen belemmering.

1.1.3 Rabobank Dommel en Aa In de herfst van 2012 heeft Rabobank Dommel en Aa Byloshi Investments benaderd met de mededeling dat geen derdengelden voor beleggingen in het Byloshi Investment Fund mogen lopen via bankrekeningen van Rabobank Dommel en Aa. De reden die de bank gaf was dat Byloshi Investments nog niet beschikt over de benodigde AFM vergunning.


Pagina 3 van 14

Zoals hierboven beschreven ligt een dergelijke vergunning vooralsnog buiten het financiële bereik van Byloshi Investments. Om de bedrijfsrekening toch aan te kunnen houden heeft de beheerder op 31 oktober 2012 een overeenkomst ondertekend waarin deze verklaart dat er expliciet geen derdengelden zullen worden belegd uit hoofde van Byloshi Investments via Rabobank Dommel en Aa. Per 25 oktober 2012 is het prospectus op deze eis van de Rabobank aangepast. Dit betekent feitelijk dat participatie in het Byloshi Investment Fund sindsdien niet meer mogelijk is. Om participatie (weer) mogelijk te maken dient Byloshi Investments een overeenkomst aan te gaan met een onafhankelijk bewaarder. Uiteraard zijn hier de nodige (minimale) kosten aan verbonden. Een dergelijke investering wordt pas rendabel bij significante instroom toezeggingen.

1.2 Byloshi Investment Fund Per 1 januari 2012 is het Byloshi Investment Fund opengesteld voor beleggers via de website www.byloshi.nl.

1.2.1 Beleggen in 2012 Het jaar 2012 was een moeilijk beleggingsjaar, waarin politieke besluiten een grote invloed hadden op de financiële markten. Na de beursstijging van medio 2011 tot eind februari 2012 hield de beheerder rekening met een aanzienlijke correctie op de financiële markten. De correctie bleef echter beperkt. Vanwege monetaire stimuleringsmaatregelen door de Federal Reserve System van de Verenigde Staten, ofwel de Centrale Bank van de Verenigde Staten van Amerika (Fed) en de Europese Centrale Bank (ECB) werden verdere beursdalingen in 2012 voorkomen, sterker nog, financiële markten stegen hierdoor onverwacht hard gedurende de zomermaanden.

1.2.2 Resultaten De hoofdstrategie Byloshi Earth heeft met een jaarrendement van 8,52% het doelrendement van 8% net overschreden. De andere twee strategieën hebben in 2012 hun beleggingsdoelen niet behaald. Byloshi Swing bleef met een resultaat van -11,75% ver achter bij de doelstelling van 12%. Byloshi Time behaalde ook een teleurstellend rendement van 0,44% en bleef ook ver achter bij de doelstelling van 16%. De MSCI World (Net EUR) index steeg in 2012 met 14,05%.

1.3 Byloshi Earth 1.3.1 Portefeuillesamenstelling en uitvoering Begin 2012 was het volledige fondsvermogen van de Byloshi Earth strategie belegd. De portefeuillesamenstelling was nagenoeg conform de streefwegingen (zie prospectus). Commodities hadden tijdelijk een overweging ten koste van de eind 2011 toegevoegde Managed Futures tracker. Gedurende de eerste weken van 2012 stegen de koersen over een breed front. Medio februari werden stapsgewijs aandelenposities verkocht, in afwachting op een significante correctie. Eind februari was nog slechts een derde van Byloshi Investment Fund – Jaarverslag 2012

Pagina 4 van 14

het fondsvermogen belegd, en wel in de minst risicovolle beleggingscategorieën: Bedrijfsobligaties, Commodities en Managed Futures. De correctie kwam wel, maar bleef beperkt. Medio mei werd een deel van de in februari verkochte aandelenposities teruggekocht tegen lagere koersen. Het belegd vermogen werd verhoogd tot zo'n driekwart van het fondsvermogen. In juni waren de koersen weer behoorlijk opgelopen. Eind juni en begin juli werd opnieuw winst genomen op de aandelenposities. Het belegd vermogen was begin juli zo'n 40% van het fondsvermogen. In tegenstelling tot de verwachtingen van de beheerder stegen de markten in de maand juli behoorlijk. Begin augustus werden derhalve ook de posities in de Emerging Markets tracker en Bedrijfsobligaties tracker met een bescheiden winst gesloten. Na deze verkopen resteerde slechts twee posities in portefeuille: Commodities en Managed Futures. De rest, ruim 82%, werd in cash aangehouden. Omdat de vastgoed markt leek uit te bodemen werd eind september weer een vastgoed positie ingenomen. Vanwege de ruime kwantitatieve monetaire verruimingen verwacht de beheerder meer inflatie. Ter dekking van de verwachte hogere inflatie werd in september en oktober de positie in Commodities stapsgewijs vergroot. Hoewel december vaak een goede beleggingsmaand is voor aandelen werd vanwege de onzekerheid rondom de Amerikaanse 'fiscal cliff' in december nog geen posities in aandelen ingenomen. Op 31-12-2012 bestond de Byloshi Earth portefeuille uit Vastgoed (5,4%), Commodities (15,4%), Managed Futures (15,5%) en Cash (63,6%). Gedurende 2012 hebben alleen trackers uit onderstaande tabel op enig moment deel uitgemaakt van de Byloshi Earth portefeuille: Asset Categorie Aandelen Wereldwijd Aandelen Europa Aandelen Emerging Markets Bedrijfsobligaties Vastgoed Commodities Managed Futures Private Equity

Tracker iShares MSCI World (IWRD) iShares MSCI Europe (IMEU) iShares MSCI Emerging Markets (IEMM) iShares Barclays Capital Euro Corporate Bond (EUN5) iShares FTSE EPRA/NAREIT Developed Markets Property Yield Fund (IWDP/IQQ6) iShares Dow Jones-UBS Commodity Swap (DE) (EXXY) RBS Market Access CTA Index ETF – EUR Hedged (M9S3) iShares S&P Listed Private Equity (IPRV)

1.3.2 Resultaten en statistieken De koers van Byloshi Earth op 31 december 2012 was € 118,53. Exact een jaar daarvoor stond de koers nog op € 109,22. Over het kalenderjaar 2012 werd derhalve een resultaat geboekt van +8,52%. De volatiliteit over 2012 was slechts 0,26%. De Sharpe ratio (4%) over 2012 was +1,08. Ten opzichte van de MSCI World (Net EUR) behaalde Byloshi Earth een underperformance, namelijk: -5,52%. De hoogst bereikte koers in deze periode was €.119,94. De maximum koersdaling in deze periode was 3,01%. Byloshi Investment Fund – Jaarverslag 2012

Pagina 5 van 14

Onderstaande resultaten en statistieken hebben betrekking op een periode van twee en een half jaar, vanaf de start van het fonds op 30 juni 2010 t/m 31 december 2012: • Hoogste koers: € 119,94; • Rendement op jaarbasis: +7,02%; • Volatiliteit: 0,61%; • Sharpe ratio (4%): 0,31; • Performance t.o.v. MSCI World (Net EUR): -5,93%; • Maximum koersdaling: 15,48%.

1.3.3 Total Expense Ratio (TER) Ook in 2012 werd nog geen beheervergoeding in rekening gebracht, hierdoor komt de werkelijk gerealiseerde Total Expense Ratio (TER) uit op het bijzonder lage niveau van 0,25%. Indien wel een beheervergoeding van 0,002% per beursdag in rekening zou zijn gebracht, dan zou de TER 0,76% zijn geweest.

1.4 Byloshi Swing 1.4.1 Portefeuillesamenstelling en uitvoering Begin 2012 was bijna driekwart van het fondsvermogen belegd. In de eerste weken waren de koersen van de meeste aandelen in portefeuille aardig gestegen. Medio februari werd het overgrote deel verkocht in afwachting van een algehele marktdaling. Na deze verkopen resteerde nog slechts een 9,3% positie in Heijmans. Dit aandeel was al zwaar afgestraft, en werd aangehouden om het herstel niet te missen. Als verzekering tegen (heftige) beurscorrecties werd in de tweede helft van februari voor het eerst een positie in de Volatiliteitindex (VIX) genomen. Het betreft de iPath S&P 500 VIX Short-Term Future ETN. ETN staat voor Exchange Traded Note. De volatiliteit stond historisch gezien erg laag. Bij (heftige) beursdalingen gaat de volatiliteit omhoog, en stijgt de waarde van deze VIX Note. De beursdaling kwam wel, maar was veel minder heftig dan de beheerder had verwacht. Heftige marktdalingen werden echter voorkomen door monetaire ingrepen door Fed en ECB. Een groot nadeel van deze VIX Note is dat indien significante (heftige) beursdalingen uitblijven, langzaam maar zeker waarde wegloopt. Deze VIX Note is namelijk gebaseerd op korte termijn futures. De futures dienen maandelijks te worden doorgerold. Dit doorrollen kost geld. Hoewel de aankoop van deze Volatiliteitindex juist was bedoeld om grote verliezen te voorkomen kunnen we achteraf vaststellen dat deze 'verzekering' tegen koersdalingen niet nodig was geweest. Sterker nog, de 'verzekeringspremie' veroorzaakte juist de grootste verliespost van Byloshi Swing. Indien de positie in de VIX Note niet zou worden meegerekend, maar als cash zou zijn aangehouden in portefeuille, dan zou het jaarrendement van Byloshi Swing +8,92% zijn geweest in plaats van een verlies van 11,75%. Na ruim 2 jaar op de shortlist te hebben gestaan, heeft de beheerder eind september voor het eerst een positie in Koninklijke Ten Cate aangekocht.


Pagina 6 van 14

Gedurende 2012 maakte naast de iPath S&P 500 VIX Short-Term Future ETN alleen de volgende aandelen voor wisselende periodes deel uit van de Byloshi Swing portefeuille: Arcelor Mittal, Royal Dutch Shell, Heijmans, Koninklijke Philips, Koninklijke Ahold, USG People en Koninklijke Ten Cate.

1.4.2 Resultaten en statistieken De koers van Byloshi Swing op 31 december 2012 was € 86,57. Exact een jaar daarvoor stond de koers nog op € 98,10. Over het kalenderjaar 2012 werd derhalve een resultaat geboekt van -11,75%. De volatiliteit over 2012 was 1,07%. De Sharpe ratio (4%) over 2012 was -0,92. Ten opzichte van de MSCI World (Net EUR) behaalde Byloshi Swing een underperformance, namelijk: -25,80%. De hoogst bereikte koers in deze periode was €.105,71. De maximum koersdaling in deze periode was 24,51%. Onderstaande resultaten en statistieken hebben betrekking op een periode van twee en een half jaar, vanaf de start van het fonds op 30 juni 2010 t/m 31 december 2012: • Hoogste koers: € 125,93; • Rendement op jaarbasis: -5,59%; • Volatiliteit: 1,28%; • Sharpe ratio (4%): -0,46; • Performance t.o.v. MSCI World (Net EUR): -31,29%; • Maximum koersdaling: 36,63%.

1.4.3 Total Expense Ratio (TER) Ook in 2012 werd nog geen beheervergoeding in rekening gebracht, hierdoor komt de werkelijk gerealiseerde Total Expense Ratio (TER) uit op 0,18%. Indien wel een beheervergoeding van 0,003% per beursdag in rekening zou zijn gebracht, dan zou de TER 0,95% zijn geweest.

1.5 Byloshi Time 1.5.1 Portefeuillesamenstelling en uitvoering In 2012 zijn in totaal 26 verticale optie spreads op de AEX index ingenomen, verdeeld over 5 call spreads en 21 put spreads. De 26 verticale optie spreads werden gemiddeld voor 13 kalenderdagen aangehouden. Hiervan werden er 23 met winst gesloten, met een gemiddelde (netto) rendement van 5,7%. Hoewel er slechts 3 optie spreads verliesgevend waren, allen put spreads, was het gemiddelde verlies hiervan 55,47%. Een van deze verliesgevende put spreads werd ingenomen op 3 juli. Deze positie was ingenomen nadat de AEX in de maand periode ervoor met ruim 10% was gestegen. Op zich was dit al zeer opmerkelijk gezien de economische omstandigheden. Na verdere stijging van de AEX werd op 20 juli nog een short optie spread bijgekocht. Echter door monetaire ingrepen van Fed en ECB kon de AEX tegen de verwachting in gedurende deze zomermaanden nog verder doorstijgen. Beide put spreads expireerden hierdoor op 17 augustus derhalve met een fors verlies.


Pagina 7 van 14

1.5.2 Resultaten en statistieken De koers van Byloshi Time op 31 december 2012 was € 70,15. Exact een jaar daarvoor stond de koers nog op € 69,85. Over het kalenderjaar 2012 werd derhalve een resultaat geboekt van +0,44%. De volatiliteit over 2012 was 2,59%. De Sharpe ratio (4%) over 2012 was -0,09. Ten opzichte van de MSCI World (Net EUR) behaalde Byloshi Time een underperformance, namelijk: -13,61%. De hoogst bereikte koers in deze periode was €.99,50. De maximum koersdaling in deze periode was 39,53%. Onderstaande resultaten en statistieken hebben betrekking op een periode van twee en een half jaar, vanaf de start van het fonds op 30 juni 2010 t/m 31 december 2012: • Hoogste koers: € 193,35; • Rendement op jaarbasis: -13,2%; • Volatiliteit: 4,19%; • Sharpe ratio (4%): -0,25; • Performance t.o.v. MSCI World (Net EUR): -44,32%; • Maximum koersdaling: 71,07%.

1.5.3 Total Expense Ratio (TER) Ook in 2012 werd nog geen beheervergoeding in rekening gebracht, hierdoor komt de werkelijk gerealiseerde Total Expense Ratio (TER) uit op 0,20%. Indien wel een beheervergoeding van 0,004% per beursdag in rekening zou zijn gebracht, dan zou de TER 1,22% zijn geweest.


Pagina 8 van 14

2 Jaarrekening 2012 2.1 Fondsvermogen Onderstaande overzichten geven de instroom, de uitstroom en het resultaat weer van het Byloshi Investment Fund over 2011 en 2012 met tevens een uitsplitsing over de drie individuele beleggingsstrategieën Byloshi Earth, Byloshi Swing en Byloshi Time. Fondsvermogen Byloshi Investment Fund Fondsvermogen eind vorige periode Instroom Uitstroom Resultaat (Verlies & Winst) Totaal Fondsvermogen Byloshi Investment Fund Fondsvermogen Byloshi Earth

2011

2012

€ 58.981,15 € 56.735,18 € 11.000,00 € 15.025,00 € -6.000,00 € -26.315,62 € -7.245,97 € 2.054,55 € 56.735,18 € 47.499,11 2011

2012

Fondsvermogen eind vorige periode Instroom Uitstroom Resultaat (Verlies & Winst)

€ 40.209,53 € 43.417,54 € 7.000,00 € 7.500,00 € -1.600,00 € -23.790,37 € -2.191,99 € 3.768,77

Totaal Fondsvermogen Byloshi Earth

€ 43.417,54 € 30.895,94

Fondsvermogen Byloshi Swing Fondsvermogen eind vorige periode Instroom Uitstroom Resultaat (Verlies & Winst) Totaal Fondsvermogen Byloshi Swing Fondsvermogen Byloshi Time Fondsvermogen eind vorige periode Instroom Uitstroom Resultaat (Verlies & Winst) Totaal Fondsvermogen Byloshi Time


2011 € 15.831,63 € 3.000,00 € -2.800,00 € -3.617,15

2012 € 12.414,48 € 3.525,00 € 0,00 € -1.419,81

€ 12.414,48 € 14.519,66 2011

2012

€ 2.940,00 € 1.000,00 € -1.600,00 € -1.436,83

€ 903,17 € 4.000,00 € -2.525,25 € -294,41

€ 903,17

€ 2.083,51

Pagina 9 van 14

Ter vergelijking zijn ook de cijfers over 2011 in bovenstaande overzichten vermeld. Bovenstaande in- en uitstromen zijn allen mutaties van en naar de privé rekening van de beheerder, de enige participant. Voor de samenstelling van de beleggingen wordt verwezen naar de factsheets. Deze zijn beschikbaar via website www.byloshi.nl.

2.2 Resultaat Onderstaand overzicht geeft het resultaat weer van het Byloshi Investment Fund. Resultaat Byloshi Investment Fund

2011

2012

Beleggingsresultaat Beginwaarde beleggingen Stortingen Opnamen Kosten Eindwaarde beleggingen

€ 33.981,15 € 56.735,18 € 36.000,00 € 15.025,00 € -6.000,00 € -26.171,42 € -590,02 € -597,73 € 56.735,18 € 47.499,11

Totaal Beleggingsresultaat

€ -6.655,95

€ 2.508,07

Kosten Beheervergoeding Broker kosten - Transactiekosten Broker kosten - Effectenrekening minimum kosten

€ 0,00 € -542,75 € -47,27

€ 0,00 € -592,27 € -5,46

Totaal Kosten

€ -590,02

€ -597,73

Opbrengsten Ontvangen verkoopkosten

€ 0,00

€ 144,20

Totaal Opbrengsten

€ 0,00

€ 144,20

€ -7.245,97

€ 2.054,55

Totaal Resultaat Byloshi Investment Fund

Beleggingsresultaat De stortingen en opnamen zijn de bedragen die daadwerkelijk zijn overgeboekt tussen de Byloshi Investments rekening en de effectenrekeningen van Interactive Brokers plus de overboekingen tussen de IB rekeningen onderling bij directe switches tussen twee verschillende strategieën. Kosten De kosten worden ten behoeve van de overzichtelijkheid in eerste instantie in totaal getoond om deze vervolgens uit te splitsen: • Er is door de beheerder in 2012 nog geen beheervergoeding in rekening gebracht; Byloshi Investment Fund – Jaarverslag 2012

Pagina 10 van 14

• •

De transactiekosten zijn de kosten die Interactive Brokers in rekening heeft gebracht voor het uitvoeren van aankopen en verkopen van effecten; De ‘Effectenrekening minimum kosten’ zijn de minimum kosten die Interactive Brokers op kalendermaandbasis in rekening brengt. Dit is alleen van toepassing als er voor minder dan $ 10,- aan transactiekosten is gegenereerd per effectenrekening;

Opbrengsten De 'Ontvangen verkoopkosten' zijn de inhoudingen bij verkoop ter compensatie van transactiekosten en komen volledig ten gunste van het fonds. Deze verschillen per beleggingsstrategie. Bij Byloshi Earth is dit 0,5% van de verkoopwaarde, bij Byloshi Swing is dit 0,75% en bij Byloshi Time 1,0%. Onderstaand worden de resultaten uitgesplitst per beleggingsstrategie, Byloshi Earth, Byloshi Swing en Byloshi Time. Resultaat Byloshi Earth

2011

2012

Beleggingsresultaat Beginwaarde beleggingen Stortingen Opnamen Kosten en opbrengsten Eindwaarde beleggingen

€ 15.209,52 € 43.417,53 € 32.000,00 € 7.500,00 € -1.600,00 € -23.671,42 € -252,55 € -208,07 € 43.417,53 € 30.895,93


€ -1.939,44

€ 3.857,88


€ 0,00 € -238,15 € -14,40

€ 0,00 € -208,07 € 0,00

Totaal Kosten

€ -252,55

€ -208,07


€ 0,00

€ 118,95

Totaal Opbrengsten

€ 0,00

€ 118,95

€ -2.191,99

€ 3.768,77

Totaal Resultaat Byloshi Earth Resultaat Byloshi Swing Beleggingsresultaat Beginwaarde beleggingen Stortingen Opnamen Byloshi Investment Fund – Jaarverslag 2012

2011

2012

€ 15.831,63 € 3.000,00 € -2.800,00

€ 12.414,48 € 3.525,00 € 0,00

Pagina 11 van 14

Kosten en opbrengsten Eindwaarde beleggingen

€ -179,64 € 12.414,48

€ -224,00 € 14.519,67


€ -3.437,51

€ -1.195,81


€ 0,00 € -148,00 € -31,64

€ 0,00 € -224,00 € 0,00

Totaal Kosten

€ -179,64

€ -224,00


€ 0,00

€ 0,00

Totaal Opbrengsten

€ 0,00

€ 0,00

€ -3.617,15

€ -1.419,81

Totaal Resultaat Byloshi Swing Resultaat Byloshi Time

2011

2012

Beleggingsresultaat Beginwaarde beleggingen Stortingen Opnamen Kosten Eindwaarde beleggingen

€ 2.940,00 € 1.000,00 € -1.600,00 € -157,83 € 903,17

€ 903,17 € 4.000,00 € -2.500,00 € -165,66 € 2.083,51


€ -1.279,00

€ -154,00


€ 0,00 € -156,60 € -1,23

€ 0,00 € -160,20 € -5,46

Totaal Kosten

€ -157,83

€ -165,66


€ 0,00

€ 25,25

Totaal Opbrengsten

€ 0,00

€ 25,25

€ -1.436,83

€ -294,41

Totaal Resultaat Byloshi Time


Pagina 12 van 14

2.3 Resultaatbestemming Het resultaat van het Byloshi Investment Fund wordt volledig aan de participanten toegekend. Het resultaat wordt elke beursdag per individuele strategie aan de actieve participanten pro rata verdeeld. Dit gebeurt door de koers per strategie op dagbasis aan te passen. In het jaar 2012 was er slechts één participant, namelijk de beheerder zelf. Het positieve resultaat van € 2.054,55 komt dan ook volledig ten gunste van het privé vermogen van de beheerder.


Pagina 13 van 14

3 Verklaring en ondertekening De beheerder verklaart dit jaarverslag naar eer en geweten en met grote zorgvuldigheid en naar waarheid te hebben geschreven. Uit kostenoogpunt heeft de beheerder dit jaarverslag niet aangeboden aan een (register) accountant ter controle. Ondertekening Datum: 6 januari 2013 Handtekening beheerder Byloshi Investment Fund.

J.A.H. Vorstenbosch Investment Manager Byloshi Investments


Pagina 14 van 14

Byloshi Investment Fund Jaarverslag Aangeboden door

Recommend Documents