Beurs bij ’t ontbijt Koen De Leus
Bolero Markets Specialist
GRAFIEK VAN DE DAG Op zoek naar potentiële koopkandidaten met lijstjes Top-10 van de 120 aandelen gevolgd door KBC Securities Opwaarts koerspotentieel Afone Devgen Memscap Bull Option Completel Keyrus Avenir Telecom Maurel&Prom Ibt
% 176.5% 85.3% 84.4% 65.9% 56.8% 50.0% 47.8% 46.4% 45.6% 45.1%
Hoogste dividendrendement CMB Artwork Systems Euronav Mobistar Wessanen Belgacom ENI Royal Dutch Shell Elia Distrigas
%
Laagste EV/EBITDA '06
13.6% 10.0% 6.5% 6.4% 5.9% 5.8% 4.7% 4.3% 4.3% 4.3%
Carrere Group ENI Repsol-Ypf Hermes Econocom Royal Dutch Shell Total BAM Group Entrepose Cumerio
Laagste K/W '06 Cumerio CMB Repsol-YPF Hermes Royal Dutch Shell ENI Total Euronav Carrere Group Heijmans
Hoogste vrije CFrendement Econocom Euronav Royal Dutch Shell Maurel&Prom BAM Group Sioen Technip Repsol-Ypf Belgacom ENI
KBC Securities publiceerde zonet zijn tweede RADAR-boek. De publicatie ontleedt de markt en de door KBC Securities opgevolgde aandelen vanuit diverse perspectieven. Lijsten worden gegeven op basis van de koers-winstverhouding, dividendrendement, opwaarts koerspotentieel, enz. De lijsten kunnen zorgen voor een eerste selectie van potentiële aankoopkandidaten. De definitieve selectie van aandelen vergt natuurlijk de kennis van het achterliggend verhaal en de ‘investment case’ van de analist. Daarvoor kan u terecht bij de ‘company notes’ en de ‘flashes’ van de analisten. Klanten van KBC Bolero kunnen het RADAR-boek terugvinden op onze site onder de hoofding UpToDate in de rubriek onderaan links ‘KBC Securities Content’, datum 17/07/2006.
Inhoud • Trading ideeën • België – BEL-20 • België – Kleine & Middelgrote ondernemingen • Europa – DJ Euro Stoxx 50 • Grafiek van de dag • Technische analyse • Kalender en key data
July 19, 2006
1
www.bolero.be
Beurs bij ’t ontbijt Bolero Markets Specialist
Koen De Leus
TRADING IDEEËN De trading ideeën zijn adviezen van KBC Securities (voor uitleg adviezen: zie legende) Omega Pharma
Koers: € 53.56
Koersdoel:van € 59 naar € 55
Advies: opbouwen
WPA
KW
Bruto dividend
Dividendrendement
2005
3.44
15.59
0.32
0.6%
2006
3.78
14.18
0.36
0.7%
2007
4.22
12.69
0.42
0.8%
De verkoopcijfers voor 2Q06 vielen tegen met een daling van 3 procent tot 258 miljoen euro. Dit is heel wat lager dan onze raming (281 miljoen euro) en de consensus (282 miljoen euro). B2C verkopen bleven stabiel, verkopen in B2B vielen terug met 18 procent. Vooral de verkopen in Omega France vielen tegen met een daling van 18 procent. Een deel van de verklaring moet gezocht worden in de afronding van de herstructurering, wat duidelijk een negatief effect heeft op de commerciële afdeling. Voor het gehele jaar bevestigde het management de winstdoelstelling, zijnde verkopen van meer dan 1 miljard euro, een courante cashflow van 159 miljoen euro en een winst per aandeel van 3.7 euro. Het probleem is dat alle analisten er vanuit waren gegaan dat het management van Omega de winstverwachtingen zou verhogen. Als gevolg van het zeer zwakke tweede kwartaal beschouwen we de winstvooruitzichten voor de groep niet langer meer als conservatief. We menen evenwel dat de doelstelling voor de courante cashflow bereikbaar is. We brengen de doelstelling voor de courante cashflow terug met 4 procent. CONCLUSIE: We behouden ons opbouwadvies maar verlagen ons koersdoel van 59 naar 55 euro. Telenet
Koers: € 15.74
Koersdoel: € 20.5
Advies: kopen
WPA
KW
Bruto dividend
Dividendrendement
2005
-0.40
-134.80
0.00
0.0%
2006
-0.01
-6500.00
0.00
0.0%
2007
0.55
97.12
0.00
0.0%
Telenet maakte bekend dat het de toestemming heeft gekregen van het Prijszettingscomité verbonden aan het Belgische ministerie van Economie om zijn basisinschrijvingsprijs voor kabeltelevisie te indexeren. Daardoor zal Telenet van 1 augustus 2006 zijn prijs doen stijgen met 2.9 procent. Dit is de eerste prijsaanpassing in drie jaar. In 2005 liepen inkomsten uit kabeltelevisie bij particulieren op tot 268 miljoen euro (tegenover een totaal inkomen van 738 miljoen euro voor de gehele groep). 199 miljoen hiervan waren abonnement. Dit impliceert dat op jaarbasis Telenet 6 miljoen euro extra aan omzet zal realiseren, of minder dan 1 procent extra. Voor de cashflow in 2006 gaat het om 6 miljoen euro extra op een totaal verwachte cashflow van 356 miljoen euro. CONCLUSIE: We behouden koopadvies met een koersdoel van 20.5 euro.
July 19, 2006
2
Beurs bij ’t ontbijt Bolero Markets Specialist
Koen De Leus
BELGIË – BEL-20 – & BEURSCOMMENTAAR INBEV OMEGA PHARMA SUEZ (BRU) BELGACOM UMICORE
STIJGERS Prijs 38.2 53.7 30.6 26.3 99.5 BEL20
% 1D 2.3 1.7 1.2 1.0 0.9
% 1J 23.8 16.8 40.0 -7.3 44.4
MID CAP
3590.3 3398.2 Koers 0.1 -0.3 % 1D 13.7 14.8 % 1J 14.7 nb Koers / Winst 3.3 nb DY (in %) DY: gemiddeld dividendrendement onderliggende index
BEKAERT FORTIS (BRU) DELHAIZE UCB COLRUYT
SMALL CAP 6523.2 -0.2 17.4 nb nb
DJ EURO STOXX 50 3492.1 -0.2 6.6 12.5 2.9
DALERS Prijs 69.4 25.9 53.7 45.4 124.0 EURONEXT 100 813.1 -0.3 9.4 nb nb
% 1D -5.5 -1.4 -0.9 -0.7 -0.6
% 1J 9.9 10.6 7.7 14.1 9.9
NEXT 150 1442.5 -0.9 17.8 nb nb
‘Where do I begin…’ Er was veel nieuws gisteren. Laten we beginnen met de VS. De producentenprijzen stegen sterk, maar de kernprijzen bleven onder controle. De druk in de pijplijn blijft groot. De prijzen voor halfafgewerkte producten stijgen sterk, maar de producenten kunnen het niet doorrekenen in de afgewerkte producten. Daarentegen stond de verdere terugval van de NAHBhuizenindex. Deze ging nog maar eens 3 indexpunten lager tot 39 in juli, het laagste niveau sinds 1991. De consumentenuitgaven zullen vertragen. In China werd dan weer een groei met 11 procent opgetekend. Positief? Ja, maar de monetaire verstrakking moet versneld worden. Dat geldt tevens voor Europa, ondanks het feit dat de ZEW-index met betrekking tot de verwachtingen een sterke terugval te verwerken kreeg van 22.7 punten tot 15.1. De inschatting van de huidige situatie verdubbelde wel tot 23.3 punten in juli. Wedden dat de Wereldbeker daar voor iets tussenzat? De rentevoeten stegen in de VS tot 5.13 als gevolg van de sterke stijging van de producentenprijzen en de druk in de pijplijn. In Europa bleven ze min of meer stabiel. De prijs voor een vat Brentolie bleef rond de 76 dollar per vat hangen. Tot de Amerikaanse minister van Buitenlandse Zaken Rice liet vallen dat een staakt-het-vuren zo snel mogelijk bereikt moet worden. In de VS viel de prijs terug tot 73.95 dollar per vat. De dollar deed weerom dienst als veilige haven en lijkt klaar om onder de 1.25 dollar per euro te gaan. De Amerikaanse S&P500 steeg 0.2 procent, de Nasdaq 0.3 procent. De markt ging initieel lager maar wist uiteindelijk toch hoger af te sluiten door de lagere olieprijs en sterke resultaten van Coca Cola (+1.6 procent) en United Technologies (+1.3 procent). Minder goed nieuws was er van Target (-5 procent). De hogere energieprijs laten zich gevoelen bij de consument. De verkopen in de warenhuizen stijgen dan ook minder sterk dan voorheen. Best Buy, JC Penny en Federated moesten allen 4 procent achteruit tegen het einde van de sessie. De Europese beurzen eindigden de dag lichtjes lager met een daling van de DJ EuroStoxx50 met 0.2 procent tot 3,492. Beleggers zijn gevoelig voor slecht nieuws. Atos Origin was daar het slachtoffer van. De verlener van computerdiensten dook 17.6 procent lager tot 36.5 euro nadat het zijn winstverwachtingen voor 2006 terugschroefde. Heineken klom 3.9 procent tot 34.26 euro. De brouwer verhoogde de winstverwachting tot boven de 10 procent. De Bel20 hield zich kranig met een winst van 0.1 procent. InBev trok zich op aan het goede nieuws bij Heineken en ging 2.3 procent hoger tot 38.2 euro. De winstwaarschuwing van Target ging niet onopgemerkt voorbij; Delhaize viel 0.9 procent terug tot 53.7. Zelfs Colruyt was er blijkbaar even niet goed van hoewel de discounter niets te zoeken heeft in de VS. Colruyt ging 0.6 procent lager tot 124 euro. Omega Pharma steeg 1.7 procent. Beleggers hoopten duidelijk op goed nieuws voor de resultaten. De kans dat deze winst en nog een pak meer vandaag verloren zal gaan, is gezien de bekendgemaakte resultaten (zie trading ideeën) groot. Vandaag is het uitkijken naar de inflatiecijfers in de VS. Nog belangrijker is de toespraak van Bernanke om 16.00 h over de toestand van de economie en het monetair beleid. De markt kijkt uit naar nieuws omtrent de richting van de kortetermijnrentevoeten. Elke indicatie dat we mogelijk een top bereikt hebben, kan de markt ondersteunen.
July 19, 2006
3
Beurs bij ’t ontbijt Bolero Markets Specialist
Koen De Leus
BELGIË – MID & SMALL CAPS – STIJGERS Prijs 6.9 PINGUIN 54.9 MIKO 65.5 TER BEKE 38.8 RESILUX 27.2 QUICK RESTAURANT 8.6 GALAPAGOS 175.8 LOTUS BAKERIES 29.0 TESSENDERLO 3.4 ZENITEL 2305.0 FLUXYS 'D'
% 1D 4.9 4.5 2.2 1.8 1.5 1.2 1.0 1.0 0.9 0.9
% 1J -15.6 34.1 -4.8 -3.7 54.1 13.2 54.2 3.9 -17.1 27.4
DALERS Prijs 1.2 SPECTOR 8.6 INNOGENETICS 12.05 PICANOL 22.8 EXMAR 9.8 ARTWORK SYS.VVPR 45.5 BRANTANO 44.2 GIMV 41.2 IRIS 24.8 BREDERODE 9.2 RECTICEL
Galapagos kondigt samenwerkingscontract aan
% 1D -4.1 -3.9 -2.82 -2.1 -1.8 -1.7 -1.6 -1.6 -1.4 -1.0
Brantano onderuit na winstwaarschuwing
1 9/7/0 6
19 /7 /0 6
11.00
11.00
10.50
10.50
10.00
10.00
9.50
56
56
54
54
52
52
50
50
48
48
46
46
44
44
9.50
9.00
9.00
8.50
8.50
8.00 JAN GALAPAGOS BEL20
% 1J -81.2 -1.8 -29.1 94.7 -1.8 -5.2 17.8 47.2 14.9 21.5
8.00 FEB
MAR
APR
MAY
JUN
JUL
So ur c e : Tho ms o n D a tas tr ea m
42 JAN BRANT ANO BEL20
42 FEB
MAR
APR
MAY
JUN
JUL
Sou r c e: Tho ms o n D a ta s tr e am
Het biotechnologiebedrijf Galapagos kondigde vandaag een samenwerkingscontract aan met het Amerikaanse Cellzone. De twee bedrijven zullen elkaar bijstaan in het onderzoek naar kinases. Kinases zijn zeer populair in de farmaceutische industrie als gevolg van de vitale rol die ze spelen bij de behandeling van kanker en ontstekingen. Galapagos dienstverlenende divisie BioFocus DPI verleent toegang tot zijn SoftFocus Kinase database en levert biologische screening en chemische expertise. In de huidige collaboratie zullen bedrijven Cellzome’s technologie gebruiken om de BioFocus DPI database van Galapagos te screenen voor de identificatie van potentiële medicijnen met een anti-inflatoire werking. Het dienstencontract levert BioFocus DPI een betaling op als vergoeding voor het ter beschikking stellen van de database. Tevens zal een vergoeding betaald worden voor het onderzoek. Financiële details werden evenwel niet vrijgegeven. Analist Christophe Van Vaeck behoudt zijn koopadvies met een koersdoel van 10.5 euro voor Galapagos. Brantano ging gisteren onderuit na de winstwaarschuwing. Het nieuws dat het aandeel binnen afzienbare tijd van de markt gehaald zal worden, mocht niet baten. ‘Brantano is op zoek naar overnemers,’ zegt analiste Nathalie Sierens. ‘Maar die moeten natuurlijk eerst nog gevonden worden.’ Sierens behield gisteren haar opbouwadvies maar verlaagde het koersdoel van 50 naar 46 euro.
July 19, 2006
4
Beurs bij ’t ontbijt Bolero Markets Specialist
Koen De Leus
EUROPA – DJ EURO STOXX 50 –
SUEZ UNILEVER CERTS. VIVENDI
STIJGERS Prijs 30.7 17.6 25.6 14.8 24.3
NOKIA ENDESA
% 1D 1.5 1.4 1.3
% 1J 39.3 -4.6 -2.8
1.1 1.0
0.1 30.6
Index 1236.9 2043.2 10799.2 3492.1 4734.5 426.8 5396.9
S&P500 NASDAQ DJ INDUSTRIAL DJ EURO STOXX 50 CAC 40 AEX 25 DAX 30
DALERS Prijs 96.1 DANONE 51.4 SAINT GOBAIN 37.1 DAIMLERCHRYSLER (XET) 145.9 SAP (XET) 89.0 LAFARGE
% 1D 0.2 0.3 0.5 -0.2 -0.3 -0.1 -0.4
% 1M 1.3 -4.7 2.1 6.6 8.5 8.6 14.4
Bel20 versus Dow Jones en DJ Euro Stoxx
% 1D -1.6 -1.4 -1.3
% 1J 20.9 9.9 6.2
-1.2 -1.2
0.5 16.7
K/W 17.3 20.8 20.1 12.5 11.5 11.0 11.0
DY (in%) 2.0 0.8 2.4 2.9 3.3 3.4 2.7
Bel20 versus mid & small cap 19/7/06
112
112
116
116
110
110
114
114
108
108
112
112
106
106
110
110
108
108
104
104
106
106
102
102
104
104
100
100
102
102
100
100
98
98
BEL20
96
DJES50I
96
DOW JONES INDUSTRIALS
94
JAN
FEB
MAR
APR
94 MAY
JUN
JUL
Sour c e: Thoms on D atas tr eam
July 19, 2006
98
BEL20
MIDCAP
98
SMALL CAPS
96
96 JAN
FEB
MAR
APR
MAY
JUN
JUL
Sour c e: Tho ms on D atas tr eam
5
Beurs bij ’t ontbijt Bolero Markets Specialist
Koen De Leus
GRAFIEK VAN DE DAG Lijstjes op basis van de meest relevante ratio’s Top-10 van de 120 aandelen gevolgd door KBC Securities Opwaarts koerspotentieel Afone Devgen Memscap Bull Option Completel Keyrus Avenir Telecom Maurel&Prom Ibt
%
Hoogste dividendrendement
176.5% CMB 85.3% Artwork Systems 84.4% Euronav 65.9% Mobistar 56.8% Wessanen 50.0% Belgacom 47.8% ENI 46.4% Royal Dutch Shell 45.6% Elia 45.1% Distrigas
%
Laagste EV/EBITDA '06
13.6% Carrere Group 10.0% ENI 6.5% Repsol-Ypf 6.4% Hermes 5.9% Econocom 5.8% Royal Dutch Shell 4.7% Total 4.3% BAM Group 4.3% Entrepose 4.3% Cumerio
Laagste K/W '06 Cumerio CMB Repsol-YPF Hermes Royal Dutch Shell ENI Total Euronav Carrere Group Heijmans
Hoogste vrije CFrendement Econocom Euronav Royal Dutch Shell Maurel&Prom BAM Group Sioen Technip Repsol-Ypf Belgacom ENI
KBC Securities gaf onlangs voor de tweede keer zijn RADAR-publicatie uit. Het 30 pagina tellende document geeft een mooi overzicht van de ratio’s van de 120 opgevolgde aandelen. Beleggers die op zoek zijn naar kooptips op basis van bepaalde ratio’s, vinden er ongetwijfeld hun gading. Binnen de Bel20 is Solvay het favoriete aandeel van KBC Securites. Solvay is het enige van de 20 bedrijven waarvan alle ratio’s onder die van de Bel-20 blijven (koers-winstverhouding ’06, EV/EBITDA ’06, koers-boekwaarde ’06, % free cashflow ’06, dividendrendement ’06). Daarnaast is het opwaarts potentieel het hoogst. Naast Solvay vervolledigen Delhaize (3 van de 5 geselecteerde ratio’s zijn lager) en Suez (iets duurder dan de gemiddelden voor de Bel20) de top-3 van KBC Securities. Interessant is tevens te kijken welke de aandelen zijn met het meeste opwaartse potentieel op basis van het koersdoel van de analisten, welke aandelen aan de laagste waarderingen noteren, en welke er aan de laagste operationele ratio’s noteren. Bij de waardering focussen we ons op de koers-winstverhouding en de ondernemingswaarde / courante cashflow (EV/EBITDA). Voor de operationele ratio’s kijken we naar het dividendrendement en het vrije cashflow rendement. Om het visueel wat duidelijker te maken, hebben we de aandelen die twee keer voorkomen in italic aangeduid, zij die drie maal voorkomen in het vet, en vier keer in vet en italic. Het hoge aantal oliegerelateerde aandelen valt onmiddellijk op. Hun relatief lage waardering in combinatie met de visie van onze oliespecialist dat de hoge olieprijzen niet van voorbijgaande aard zijn, vormt de verklaring. Royal Dutch Shell en ENI krijgen elk vier vermeldingen. Repsol-Ypf, Total en het kleine Maurel & Prom komen elk minstens 2 keer voor. Wie van sectorbenaderingen houdt, zit duidelijk goed in de oliesector. Beperken we ons tot een ‘overall ranking’ voor de Belgische mid- en small caps, dan belanden we bij aandelen die we niet vaak terugvinden in de bovenstaande lijstjes. Eén van de redenen is dat bij de ‘overall ranking’ van geprefereerde aandelen een koopadvies van de analist een absolute voorwaarde was voor opname. De goedkoopste aandelen komen blijkbaar niet overeen met de meest koopwaardige aandelen. Misschien noteren bepaalde aandelen wel zo laag omwille van een bepaalde reden. Vandaar dat voor een belegger het verhaal achter een aandeel belangrijker is dan een schijnbaar goedkope waardering, of zelfs het eindoordeel van de analist zelf. In het midcap-segment menen onze analisten substantieel opwaarts potentieel terug te vinden in CFE, Option en ICOS. Ter Beke, LSG en Miko zijn de meest aantrekkelijke small caps. Naast de lijstjes van KBC Securities, herhalen we voor de volledigheid nog eens de vijf favoriete aandelen van KBC Bolero: Delhaize, Solvay, LSG, Option en Telenet. Bij het opstellen van deze laatste lijst werd natuurlijk geluisterd naar de ‘investment case’ en het eindoordeel van de analisten van KBC Securities. Dat blijkt ook uit het feit dat vier van de vijf aandelen reeds vermeld werden in deze tekst. De gehanteerde methodologie verschilt evenwel licht. Daarenboven speelde tevens de sectorstrategie een belangrijke rol in onze selectie. Klanten van KBC Bolero kunnen het RADAR-boek terugvinden op onze site onder de hoofding UpToDate in de rubriek onderaan links ‘KBC Securities Content’, datum 17/07/2006.
July 19, 2006
6
Beurs bij ’t ontbijt Koen De Leus
Bolero Markets Specialist
TECHNISCHE ANALYSE (Francis Smolders - KBC Securities -) EURO STOXX50 vertoont mogelijk een opwaarts patroon
Met de val onder de 3515/70 zone werd de lange termijn koerstrend van de DJ Euro Stoxx50 index gebroken. Op korte termijn mogen we lagere koersen verwachten voor deze index. Een eerste koersdoel voor de lange termijn is 3100/200. Een blijvende daling (meer dan 1 dag) onder de 3440 zou dit scenario bevestigen. Stijgingen evenals dalingen gaan nooit in een rechte lijn. Eénmaal dat een weerstand of steun gevonden wordt, treedt er meestal een correctie op. Sinds het dieptepunt van 3380 is een dergelijke correctie gaande. Het is mogelijk dat de huidige correctie voorbij is en de index de volgende dagen daadwerkelijk richting zuiden kiest. Maar met een beetje fantasie kan men een omgekeerd hoofd-en schouderspatroon ontwaren op de grafiek. De linkerschouder werd gemaakt in mei, het hoofd maakte een laag op 3380 en de constructie van de rechterschouder zou dan nu gebeuren. Kan de koers boven 3585 uitstijgen over de volgende 5 tot 10 dagen dan volgt er mogelijk een hertest van het hoogtepunt van mei (3897). Samenvatting: • Steunen: 3440 – 3380 – 3100/200 • Weerstanden : 3585 – 3670 – 3897/3950 • Trend is op dit ogenblik neutraal. De parameters zijn duidelijk. Een daling onder 3440 duidt op meer afkalving van de index in de richting van 3100/200 (-10%). Een stijging boven 3585 zorgt voor een hertest van het hoog van mei (+10%).
July 19, 2006
7
Beurs bij ’t ontbijt Bolero Markets Specialist
Koen De Leus
KALENDER & KEY DATA MACRO KALENDER Datum 19/jul 19/jul 19/jul 19/jul 20/jul 20/jul 20/jul 21/jul
Land US US US US UK US US FR
20/07/2006
24/07/2006 25/07/2006
Euro in dollar Euro in yen Dollar in yen
Brent olie (NY) Goud
Duitsland VS Japan
July 19, 2006
Event CPI Ex Food & Energy (MoM, YoY) Housing Starts Building Permits Bernanke Report on Economy & Fed Policy Retail Sales (MoM) Leading Indicators Philadelphia Fed. Consumer Spending (MoM, YoY)
BEDRIJFSKALENDER Results 1H 25/07/2006 Results 1H Sales 1H Results 1H 27/07/2006 Analyst Meeting Sales 1Q Payment div. Results 1H Results 2Q Results 2Q
Akzo Nobel Memscap NextRadioTV Quest For Growth Quest For Growth Remy Cointreau Groupe Open Barco BP Euronav
Periode JUN JUN JUN
Verwachting 0.2%, 2.6% 1900K 1920K
Voorgaande 0.3%, 2.4% 1957K 1932K
JUN JUN JUL JUN
0.30% 0.20% 12.5 0.00%
0.50% -0.60% 13.1 0.60%
Keyrus Mobistar Mobistar Bull Clarins CMB Completel Deceuninck DSM Econocom Group
INTERNATIONALE WISSELKOERSEN Laatste Vorige dag Vorige maand 1.2531 1.2541 1.2651 146.54 146.82 145.45 117.305 117.12 115.185
Laatste 76.1 646.6
GRONDSTOFFEN Vorige dag 76.1 649.4
% vorige dag 0.0 -0.4
RENDEMENT RENTEVOETEN 10 JAAR Laatste Vorige dag 4.01 3.99 5.13 5.07 1.83 1.85
Sales 1H Results 1H Analyst Meeting Results 1H Sales 1H Results 2Q Results 1H Results 1H Results 2Q Trading update
% vorige maand -0.9 0.7 1.8
% vorige maand 10.4 12.7
Vorige maand 3.93 5.13 1.81
8
Beurs bij ’t ontbijt Koen De Leus
Bolero Markets Specialist
LEGENDE & DISCLAIMER • • • • •
EBIT: winst voor financiële resultaten en belastingen EBITDA: winst voor financiële resultaten, belastingen, afschrijvingen en waardeverminderingen CF: Cashflow = nettowinst plus alle niet-kaskosten FY: financieel boekjaar Rating systeem KBC Securities: o Kopen: opwaarts koerspotentieel >10% o Opbouwen: opwaarts koerspotentieel tussen 0 & 10% o Afbouwen: neerwaarts koerspotentieel tussen 0 & -10% o Verkopen: neerwaarts koerspotentieel >10%
Disclaimer Copyright © KBC Securities. Alle rechten voorbehouden. Deze informatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm. Dit is een publicatie van KBC Securities. Er kan niet worden gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, noch dat ze in de realiteit tot uiting zullen komen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. De accuraatheid, de volledigheid en de tijdigheid van de informatie kan niet worden gegarandeerd. In de mate de aanbevelingen inzake aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities, dienen de aanbevelingen steeds gelezen te worden in samenhang met voormelde analyserapporten. Met betrekking tot voormelde aanbevelingen wordt verwezen naar www.kbcsecurities.be/disclosures voor specifieke informatie inzake belangenconflicten. KBC Securities garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. KBC Securities verstrekt langs deze weg geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U aanvaardt dan ook de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.
July 19, 2006
9
