KATA PENGANTAR
Puji syukur kepada Allah SWT, karena hanya atas ridho dan rahmat-Nya penulisan tugas akhir dengan judul “Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Menggunakan Metode Economic Value Added, Financial Value Added, dan Market Value Added (Studi pada Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2013)” dapat terselesaikan dengan baik. Tugas akhir ini diajukan sebagai salah satu syarat untuk memperoleh
gelar
Magister
Manajemen
pada
Program
Studi
Corporate
Development, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Telkom. Selama penulisan tugas akhir ini, penulis menyadari sepenuhnya bahwa tanpa bantuan, bimbingan, serta kerjasama yang baik dari berbagai pihak, tugas akhir ini tidak akan dapat terselesaikan. Maka pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada: 1. Ibu Dr. Norita, S.E., M.Si, Ak selaku dosen pembimbing yang telah memberikan arahan, bimbingan, serta waktunya sehingga tugas akhir ini dapat terselesaikan. 2. Bapak Brady Rikumahu, SE., MBA dan Ibu Irni Yunita, ST., MM selaku penguji proposal tugas akhir yang telah memberikan kritik dan saran yang membangun pada penelitian ini. 3. Bapak Dadan Rahadian, ST., MM dan Ibu Dr. Ratna L. Nugroho, Ir., MM selaku penguji tugas akhir yang telah memberikan kritik dan saran yang membangun pada penelitian ini. 4. Orangtua dan adik penulis, Ibunda Henni Fitriani, Ayahanda Bejo Sutrisno, serta Muhammad Arief Budiman yang telah memberikan semangat, doa, cinta dan kasih sayangnya kepada penulis. 5. Fatmawati, Wahyu Hadi Ningrum, Lisandy Arinta Suryana, serta sahabatsahabat lain yang tidak bisa disebutkan satu per satu. Terimakasih atas semangat, dukungan dan telah menjadi pendengar setia keluh kesah penulis. 6. Teman-teman seperjuangan CORDEV 9: Anisa Indriani Dewi, Asrini Mutia Murdianto, Eka Tresna Gumelar, Gusti Ayu Made Mas Marhaeni, Lira v
Parahita Agni Putri, Muhammad Alfi Syahrin, Riko Chrisnawan, dan Suci Putri Lestari. 7. Semua pihak yang telah membantu terselesaikannya tugas akhir ini. Semoga Tuhan Yang Maha Esa senantiasa memberikan perlindungan kepada semua pihak atas perbuatan baik yang telah diberikan kepada penulis. Penulis menyadari tugas akhir ini masih jauh dari sempurna. Oleh karena itu, penulis sangat mengharapkan komentar dan saran dari pembaca. Semoga tugas akhir ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membutuhkan.
Bandung , September 2014
Ria Puspitasari
vi
DAFTAR ISI
Halaman HALAMAN PERSETUJUAN .....................................................................
i
HALAMAN PERNYATAAN .......................................................................
ii
ABSTRAK .....................................................................................................
iii
KATA PENGANTAR ...................................................................................
iv
DAFTAR ISI ..................................................................................................
v
DAFTAR TABEL .........................................................................................
viii
DAFTAR GAMBAR .....................................................................................
xi
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................
xii
BAB I
: PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian ........................................
1
1.1.1 Sub sektor Properti & Real Estate .................................
1
1.1.2 Sub sektor Konstruksi Bangunan ...................................
2
1.2 Latar Belakang Penelitian .......................................................
2
1.3 Perumusan Masalah ................................................................
12
1.4 Tujuan Penelitian ....................................................................
13
1.5 Kegunaan Penelitian ...............................................................
13
1.6 Sistematika Penulisan Tugas Akhir ........................................
14
BAB II : TINJAUAN PUSTAKA DAN LINGKUP PENELITIAN 2.1 Tinjauan Pustaka Penelitian ....................................................
15
2.1.1 Rangkuman Teori ...........................................................
15
2.1.2 Penelitian Terdahulu ......................................................
28
2.2 Kerangka Pemikiran ................................................................
37
2.3 Hipotesis Penelitian ................................................................
38
2.4 Ruang Lingkup Penelitian .......................................................
39
BAB III : METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian ........................................................................
40
3.2 Variabel Operasional ...............................................................
40
vii
3.3 Tahapan Penelitian ..................................................................
41
3.4 Populasi dan Sampel ...............................................................
42
3.4.1 Populasi ...........................................................................
42
3.4.2 Sampel ............................................................................
42
3.5 Pengumpulan Data ..................................................................
44
3.6 Teknik Analisis Data ...............................................................
44
3.6.1 Analisis Kinerja Keuangan ............................................
44
3.6.2 Uji Normalitas ................................................................
45
3.6.3 Uji Hipotesis Independent Sample T-Test .....................
45
BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Perhitungan Economic Value Added (EVA) ...........................
48
4.1.1 Perhitungan Net Operating Profit After Tax (NOPAT) .
48
4.1.2 Perhitungan Invested Capital .........................................
51
4.1.3 Perhitungan Cost of Debt ...............................................
53
4.1.4 Perhitungan Cost of Equity ............................................
56
4.1.5 Perhitungan Weighted Average Cost of Capital (WACC)
61
4.1.6 Perhitungan EVA ...........................................................
64
4.2 Perhitungan Financial Value Added (FVA) ............................
66
4.2.1 Perhitungan NOPAT ......................................................
67
4.2.2 Perhitungan Equivalent Depreciation ............................
67
4.2.3 Perhitungan Depreciation ..............................................
72
4.2.4 Perhitungan FVA ...........................................................
73
4.4 Uji Hipotesis ...........................................................................
78
4.4.1 Uji Normalitas ................................................................
78
4.4.2 Uji Hipotesis Independent Sample T-Test .....................
80
4.5 Pembahasan .............................................................................
84
4.5.1 Perbandingan Kinerja Keuangan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Menggunakan Metode EVA ...........................................
viii
85
4.5.2 Perbandingan Kinerja Keuangan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Menggunakan Metode FVA ...........................................
86
4.5.3 Perbandingan Kinerja Keuangan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Menggunakan Metode MVA ..........................................
87
4.5.4 Perbedaan Kinerja Keuangan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Menggunakan Metode EVA, FVA, dan MVA ...............
89
BAB IV : KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan .............................................................................
90
5.2 Saran .......................................................................................
91
DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................
92
LAMPIRAN ...................................................................................................
97
ix
DAFTAR TABEL
No. Tabel
Judul
Halaman
1.1
Pertumbuhan Indeks Harga Saham Sektoral tahun 2008-2013 .....
5
2.1
Persamaan dan Perbedaan dengan Penelitian Terdahulu ..............
33
3.1
Variabel Operasional Penelitian ....................................................
41
3.2
Sampel Penelitian ..........................................................................
43
4.1
Perhitungan NOPAT Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) ................................................................................
4.2
Perhitungan NOPAT Sub sektor Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) .................................................................................
4.3
53
Tarif Pajak Undang Undang Republik Indonesia Nomor 17 tahun 2000 ...............................................................................................
4.7
52
Perhitungan Cost of Debt (Kd*) Sub sektor Properti & Real Estate ............................................................................................
4.6
51
Perhitungan Invested Capital Sub sektor Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah).....................................................................
4.5
50
Perhitungan Invested Capital Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) ....................................................................
4.4
48
Perhitungan
54
Cost of Debt (Kd*) Sub sektor Konstruksi
Bangunan ......................................................................................
55
4.8
Tingkat Suku Bunga BI (BI Rate) dan Tingkat Inflasi ..................
57
4.9
Perhitungan Tingkat Pengembalian Pasar (Km) ...........................
57
4.10
Perhitungan Beta Sub sektor Properti & Real Estate .....................
58
4.11
Perhitungan Beta Sub sektor Konstruksi Bangunan ......................
58
4.12
Perhitungan Cost of Equity (Kc) Sub sektor Properti & Real Estate ............................................................................................
4.13
Perhitungan Cost of Equity (Kc) Sub sektor Konstruksi Bangunan ......................................................................................
4.14
59
59
Perhitungan Weighted Average Cost of Capital (WACC) Sub sektor Properti & Real Estate ....................................................... x
62
4.15
Perhitungan Weighted Average Cost of Capital (WACC) Sub sektor Konstruksi Bangunan ........................................................
4.16
Perhitungan Economic Value Added (EVA) Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) ............................................
4.17
Perhitungan
Financial
Value Added
79
Hasil Uji Normalitas FVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan .................................................
4.30
77
Hasil Uji Normalitas EVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan .................................................
4.29
76
Perhitungan Market Value Added (MVA) Sub sektor Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) ..................................................
4.28
75
Perhitungan Market Value Added (MVA) Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) ................................................
4.27
74
(FVA) Sub sektor
Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) ................................ 4.26
73
Perhitungan Financial Value Added (FVA) Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) ............................................
4.25
72
Perhitungan Depreciation Sub sektor Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) ....................................................................
4.24
71
Perhitungan Depreciation Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) ....................................................................
4.23
69
Perhitungan Equivalent Depreciation Sub sektor Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) ..................................................
4.22
68
Perhitungan Equivalent Depreciation Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) .........................................................
4.21
67
Perhitungan Total Resources Sub sektor Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) ....................................................................
4.20
65
Perhitungan Total Resources Sub sektor Properti & Real Estate (dalam jutaan rupiah) ....................................................................
4.19
64
Perhitungan Economic Value Added (EVA) Sub sektor Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) ................................
4.18
63
79
Hasil Uji Normalitas MVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan .......................................... xi
80
4.31
Hasil Uji Hipotesis Kinerja Keuangan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Berdasarkan Metode EVA .................................................................................
4.32
82
Hasil Uji Hipotesis Kinerja Keuangan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Berdasarkan Metode FVA .................................................................................
4.33
83
Hasil Uji Hipotesis Kinerja Keuangan Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan Berdasarkan Metode MVA ...............................................................................
xii
84
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul
Halaman
1.1
Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan 2008-2013 ................
4
1.2
Pergerakan Indeks Harga Saham Sektoral tahun 2008-2013 .........
4
1.3
Kinerja Sektor Industri ...................................................................
6
1.4
Permintaan dan Penawaran Ketersediaan Bangunan di Jakarta ......
7
1.5
Perkembangan Laba Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan .........................................................
9
2.1
Kerangka Pemikiran .......................................................................
38
3.1
Tahapan Penelitian .........................................................................
42
4.1
Perbandingan EVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Kontruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) .....................................
4.2
Perbandingan FVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Kontruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) .....................................
4.3
85
86
Perbandingan MVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Konstruksi Bangunan (dalam jutaan rupiah) ...................................
xiii
87
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul
Halaman
1
Klasifikasi Industri BEI ..............................................................
2
Perhitungan Net Operating Profit After Tax (NOPAT) Sub
97
Sektor Properti & Real Estate .....................................................
99
3
Tarif Pajak Sub Sektor Properti & Real Estate ............................
101
4
Perhitungan Invested Capital Sub Sektor Properti & Real Estate............................................................................................
5
102
Perhitungan Cost of Debt (Kd*) Sub Sektor Properti & Real Estate............................................................................................
103
6
Tingkat Bunga (BI Rate) dan Tingkat Inflasi (Inflation Rate) ....
105
7
Perhitungan Tingkat Pengembalian Pasar (Km) ..........................
105
8
Perhitungan Beta Sub Sektor Properti & Real Estate ..................
106
9
Perhitungan Cost of Equity (Kc) Sub Sektor Properti & Real Estate ...........................................................................................
10
Perhitungan Weighted Average Cost of Capital (WACC) Sub Sektor Properti & Real Estate .....................................................
11
131
Perhitungan Total Resources Sub Sektor Properti & Real Estate ...........................................................................................
13
127
Perhitungan Economic Value Added (EVA) Sub Sektor Properti & Real Estate ................................................................
12
126
133
Perhitungan Equivalent Depreciation Sub Sektor Properti & Real Estate ...................................................................................
134
14
Biaya Depreciation Sub Sektor Properti & Real Estate .............
135
15
Perhitungan Financial Value Added (FVA) Sub Sektor Properti & Real Estate ................................................................
16
136
Perhitungan Market Value Added (MVA) Sub Sektor Properti & Real Estate .............................................................................. xiv
137
17
Perhitungan Net Operating Profit After Tax (NOPAT) Sub Sektor Konstruksi Bangunan ......................................................
139
18
Tarif Pajak Sub Sektor Konstruksi Bangunan .............................
141
19
Perhitungan Invested Capital Sub Sektor Konstruksi Bangunan.
142
20
Perhitungan Cost of Debt (Kd*) Sub Sektor Konstruksi Bangunan .....................................................................................
143
21
Perhitungan Beta Sub Sektor Konstruksi Bangunan ...................
145
22
Perhitungan Cost of Equity (Kc) Sub Sektor Konstruksi Bangunan ....................................................................................
23
Perhitungan Weighted Average Cost of Capital (WACC) Sub Sektor Konstruksi Bangunan ......................................................
24
165
167
Perhitungan Economic Value Added (EVA) Sub Sektor Konstruksi Bangunan ..................................................................
171
25
Perhitungan Total Resources Sub Sektor Konstruksi Bangunan .
173
26
Perhitungan Equivalent Depreciation Sub Sektor Konstruksi Bangunan .....................................................................................
174
27
Biaya Depreciation Sub Sektor Konstruksi Bangunan ................
175
28
Perhitungan Financial Value Added (FVA) Sub Sektor Konstruksi Bangunan ..................................................................
29
Perhitungan Market Value Added (MVA) Sub Sektor Konstruksi Bangunan ..................................................................
30
180
Hasil Uji Hipotesis EVA Sub Sektor Properti & Real Estate dan Sub Sektor Konstruksi Bangunan ........................................
34
179
Hasil Uji Normalitas MVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan .........................................
33
179
Hasil Uji Normalitas FVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan .........................................
32
177
Hasil Uji Normalitas EVA Sub sektor Properti & Real Estate dan Sub sektor Konstruksi Bangunan .........................................
31
176
181
Hasil Uji Hipotesis FVA Sub Sektor Properti & Real Estate dan Sub Sektor Konstruksi Bangunan ........................................
xv
182
35
Hasil Uji Hipotesis MVA Sub Sektor Properti & Real Estate dan Sub Sektor Konstruksi Bangunan ........................................
xvi
183